纪要涉及的行业和公司 - 行业：Technology Hardware & Equipment（科技硬件与设备）[6] - 公司：Xiaomi（小米）[2] 纪要提到的核心观点和论据 产品方面 - **YU7车型**：6月26日正式推出首款SUV YU7，预售一小时内订单达28.9万，远超预期，而SU7在24小时内订单为8.8万；成功原因一是对核心电动汽车技术的投资，二是对消费者的深入了解；定价与预期相符，标准车型起售价25.35万元，YU7 Pro为27.99万元，YU7 Max为32.99万元，比可比特斯拉车型低1 - 3万元，还赠送价值最高6.6万元的免费选装；中国纯电动SUV市场相对容易获取份额，因Model Y与第二名存在6倍的销量差距；首批小批量YU7 Max预计1 - 5周交付，多数预订单8月开始交付，初始等待时间可能达20 - 30周；有9种颜色可选，标准车型续航835km，优于特斯拉Model Y的593km，15分钟快充可行驶620km，也优于Model Y的275km；升级舒适配置，如零重力前排座椅、智能悬挂系统等；具备智能交互功能，如车外激活小爱同学打开前备箱等；还有软风空调、降噪玻璃等亮点[11] - **小米AI眼镜**：整体功能与市场领先的Ray - Ban Meta非常相似，有一些升级和差异，价格在1999 - 2999元，与Ray - Ban Meta（299 - 379美元）相符，体现公司高端化战略[4] 投资方面 - **评级与目标**：维持“跑赢大盘”评级，小米是亚洲重点买入标的；预计有吸引力的价格区间和强劲的YU7预订单数量将推动股价上涨；2025年6月26日价格为56.90港元，12个月目标价为69.32港元，12个月总股东回报率为21.8%，波动率指数为中等，本地市值14762.36亿港元，美元市值1880.56亿美元，自由流通股占比80%，30天平均成交额10.545亿美元[5][6] - **财务数据**：从2024A到2027E，营收从3659亿元增长到7428亿元，增长率分别为35.0%、35.6%、28.0%、17.0%；EBIT从215亿元增长到771亿元，增长率分别为53.4%、93.2%、52.1%、21.9%等多项财务指标呈现良好增长态势[7] 其他重要但可能被忽略的内容 - **分析师信息**：分析师为Cherry Ma，联系方式为852 3922 5800，邮箱为cherry.ma@macquarie.com，所属机构为Macquarie Capital Limited [12] - **推荐比例**：截至2025年3月31日季度，Macquarie对不同地区的推荐比例，如亚洲“跑赢大盘”比例为65.86%等 [13] - **公司特定披露**：Macquarie Capital的多家子公司为小米证券做市 [14] - **推荐历史**：从2022年8月22日到2025年6月，对小米的推荐评级及目标价的历史记录 [16][18] - **敏感性分析**：客户可通过https://www.macquarieinsights.com/contacts 申请访问模型，对作者关于相关公司的假设和推荐进行更深入分析 [19] - **各类免责声明**：包括一般免责声明、MSCI免责声明、特定国家免责声明等，涉及研究报告的使用限制、利益冲突管理、信息准确性等多方面内容 [21][22][23]

Aier Eye Hospital AIC 2025: Premiumisation of refractive business; aiming to improve 2025 margins 更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木Alpha abc 3 June 2025 First Read 2025 targets: Improve margins and ASPs for refractive business We invited Aier to participate in the UBS 2025 AIC. Given macro uncertainties, the company did not provide guidance for 2025, but highlighted its targets of improving margins and ASPs for refractive business. The performance of the refractive and optometry business was lackluster in April, w ...

Smart EV business: 1Q25 revenue rose by 11.5% QoQ to RMB18.6bn, largely in line. GPM expanded 2.7ppts QoQ to 23.2% driven by larger deluxe Ultra sales mix, enhanced scale effect, scale-back of purchase incentives and sales of high- margin vehicle accessories, well above initial estimates. Helped by stronger GPM and strict OPEX control, 1Q25 adj. net loss continued QoQ reduction to RMB195m. At present, we leave our volume/revenue forecasts for EV business intact, with potential volume movement counting on de ...

报告公司投资评级 - 对United Spirits的评级为买入 [8] 报告的核心观点 - United Spirits 4QFY25业绩超预期，综合净销售额同比增长8.3%，独立净销售额同比强劲增长10.5%，综合EBITDA同比增长约38%，综合PAT同比增长约40% [1] - 在艰难消费环境下，4QFY25 Prestige及以上细分市场销量高增长，达9.2%，Popular细分市场下降2.2%，总体销量增长6.9% [2] - 独立EBITDA利润率同比扩大约360个基点，得益于Prestige细分市场内部结构改善和成本效率项目 [3] - 公司有望受益于印度烈酒市场高端化趋势，特别是威士忌市场，其在苏格兰威士忌细分市场份额约50%，预计独立EBITDA利润率从FY24的约16%扩大到FY27的约18%，综合EPS在FY24 - 27期间复合年增长率为14% [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 综合净销售额同比增长8.3%，比GSe低3%，独立净销售额同比增长10.5%，潜在净销售额同比增长11.9%，综合EBITDA同比增长约38%，综合PAT同比增长约40%，比GSe高约24% [1] - 4QFY25 Prestige及以上细分市场销量同比增长9.2%，Popular细分市场同比下降2.2%，总体销量同比增长6.9% [2] - 独立EBITDA利润率同比扩大约360个基点，独立毛利率同比扩大约110个基点，广告支出占销售额的10.8%，与3QFY25相似 [3] 财务数据 |项目|4QFY24|3QFY25|4QFY25|YoY|QoQ|Gse|vs. Gse| |----|----|----|----|----|----|----|----| |净销售额（INR, mn）|27,830|34,330|30,310|8.9%|-11.7%|31,285|-3%| |毛利润（GP, INR, mn）|12,720|15,360|13,950|9.7%|-9.2%||| |GP利润率|45.7%|44.7%|46.0%|30 bps|130 bps||| |员工成本（INR, mn）|1,350|1,740|1,370|1.5%|-21.3%||| |占销售额百分比|4.9%|5.1%|4.5%|-30 bps|-50 bps||| |广告支出（INR, mn）|3,290|3,820|3,150|-4.3%|-17.5%||| |占销售额百分比|11.8%|11.1%|10.4%|-140 bps|-70 bps||| |其他费用（INR, mn）|4,740|4,120|4,830|1.9%|17.2%||| |占销售额百分比|17%|12%|16%|-110 bps|390 bps||| |EBITDA（INR, mn）|3,340|5,680|4,600|37.7%|-19.0%|4,569|1%| |EBITDA利润率|12.0%|16.5%|15.2%|320 bps|-140 bps|15%|60 bps| |折旧与摊销（INR, mn）|730|720|700|-4.1%|-2.8%||| |EBIT（INR, mn）|2,610|4,960|3,900|49.4%|-21.4%||| |EBIT利润率|9.4%|14.4%|12.9%|350 bps|-160 bps||| |财务成本（INR, mn）|290|200|220|-24.1%|10.0%||| |其他收入（INR, mn）|1,110|720|1,750|57.7%|143.1%||| |税前利润（PBT, INR, mn）|3,430|5,480|5,430|58.3%|-0.9%|4233|28%| |税收（INR, mn）|710|1,450|1,210|70.4%|-16.6%||| |税率|20.7%|26.5%|22.3%|7.7%|-15.8%||| |特殊项目（INR, mn）|-310|-650|0||| |净收入（NI, INR, mn）|3,020|4,600|4,230|40.1%|-8.0%|3,415|24%| [5] 投资论点 - 公司有望受益于印度烈酒市场高端化趋势，特别是威士忌市场，其在苏格兰威士忌细分市场份额约50%，Prestige及以上细分市场中豪华和高端品牌收入占比从FY18的26%增至FY23的37% [8] - 预计独立EBITDA利润率从FY24的约16%扩大到FY27的约18%，综合EPS在FY24 - 27期间复合年增长率为14%，基于58倍Q5至Q8每股收益估值，目标价为1710卢比 [8][9] 估值方法 - 使用市盈率对公司综合业务进行估值，预计综合EPS在FY24 - FY27E期间复合年增长率为14.3%，高于FMCG覆盖的平均EPS增长率，基于58倍Q5至Q8综合收益估值，与公司3年平均P/E和印度消费者覆盖的平均1年远期P/E一致，12个月目标价为1710卢比 [9]