核心观点 - 中金上调第四范式25e/26e收入预测3.5%/7%至64.76/77.38亿元，上调25e/26e调整后归母净利润预测至0.57/2.69亿元 [1] - 维持跑赢行业评级，上调目标价9.1%至60港元，对应35.9%上行空间 [1] - 公司1Q25收入10.77亿元同比+30.1%，毛利润4.44亿元同比+30.1%，毛利率41.2% [2] - 先知AI平台业务驱动收入超预期，一体机销售乐观 [2] 业务表现 - 1Q25总收入10.77亿元同比+30.1%，考虑子公司出表因素内生增速更高 [3] - 先知AI平台/SHIFT智能解决方案/式说AIGS服务收入占比分别为74.8%/19.7%/5.6%，核心业务集中度提升 [3] - 标杆用户数59个覆盖14行业，ARPU 1,167万元同比+31.3% [3] - 1Q25研发费用3.68亿元同比+5.7%，研发费用率34.2%同比-8ppt [4] 产品与技术 - 先知AI平台软件需求稳定增长，一体机硬件占比保持平稳 [4] - 发布SageOne IA一体机解决方案，支持主流模型，单机多任务处理效率+3x、推理性能提升5-10x [5] - 成立消费电子业务板块(Phancy)，提供基于AI Agent的软硬件一体解决方案 [5] 战略布局 - AI agent应用在多行业落地，与致远互联合作探索OA领域Agent布局 [5] - Agent布局覆盖金融、能源电力、交通运输、运营商等重点行业，并向制造业、医疗、零售等领域渗透 [5]

财务表现 - 2025年Q1公司实现营收10.77亿元，同比增长30.1% [1] - 毛利润4.44亿元，同比增长30.1%，毛利率41.2%与去年同期持平 [1] - 研发费用率34.2%，同比下降8个百分点，利润端有望大幅改善 [1] 业务结构 - 先知AI平台业务营收8.05亿元，同比增长60.5%，占整体收入比重74.8% [1] - SHIFT智能解决方案业务营收2.12亿元，同比下降14.9%，占比19.7% [1] - 式说AIGS服务业务营收0.60亿元，同比下降22%，占比5.6% [1] 客户与产品 - 标杆用户数达59个，平均收入贡献1167万元，去年同期为890万元 [2] - 先知AI平台升级推出AI Agent全流程开发平台，覆盖14个行业 [2] - 发布全新升级SageOne IA一体机解决方案，深化软硬件融合 [2] 行业机遇 - 中国各行业数智化转型空间巨大，能源、制造业蕴含市场机遇 [2] - 第四范式连续六年中国机器学习平台市场份额第一 [2] - 2025年有望成为AI Agent智变落地元年，公司具备软硬件一体化能力 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 营收增速超预期且稀缺性凸显，2025年Q1营收10.77亿元同比增长30.1%，毛利润4.44亿元同比增长30.1%，毛利率41.2%与去年持平，研发费用率降至34.2%，全年利润端有望大幅改善 [9] - 企业级Agent规模化扩张，先知AI平台业务高速增长，营收8.05亿元同比增长60.5%，占比升至74.8%，SHIFT智能解决方案业务营收2.12亿元同比降14.9%，式说AIGS服务业务营收0.60亿元同比降22% [9] - 客户数量及平均收入彰显AI转型需求提升，2025年Q1标杆用户数达59个，平均收入贡献1167万元，先知AI平台升级，企业级Agent在多行业落地，还推进生态合作及发布新解决方案 [9] - 中国企业数智化转型空间大，公司作为平台型公司有望受益，其连续六年居中国机器学习平台市场份额第一，2025年有望享受转型浪潮机遇 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 第四范式发布2025年第一季度业务表现报告，营收10.77亿元同比增长30.1%，毛利润4.44亿元同比增长30.1%，毛利率41.2%与去年持平，研发费用率34.2%同比降8pct，先知AI平台营收8.05亿元同比增长60.5%，占比升至74.8% [2][5] 事件评论 - 营收和利润超预期增长，研发费用率降低，利润端有望改善 [9] - 先知AI平台业务高速增长，占比提升，SHIFT和式说AIGS业务营收下降 [9] - 客户需求提升，产品迭代升级，推进生态合作和发布新方案 [9] - 中国企业数智化转型机遇大，公司有望受益 [9]

市场分析 市场综述 - 上周五市场全天震荡调整，创业板指领跌，沪深两市全天成交额1.82万亿，较上个交易日缩量882亿，市场热点杂乱，个股跌多涨少，超3500只个股下跌 [4] - 有色金属概念股逆势大涨，汽配股震荡走强，机器人概念股局部活跃；固态电池展开调整，算力概念股震荡走低 [5][6] - 有色金属、军工装备、钢铁、白酒等板块涨幅居前，固态电池、房地产、其他电源设备、影视等板块跌幅居前 [7] - 截至收盘，沪指跌0.25%，深成指跌0.5%，创业板指跌1.31% [8] 数据揭秘 - 截至3月6日，上交所融资余额报9653.27亿元，较前一交易日增加59.19亿元；深交所融资余额报9382.91亿元，较前一交易日增加109.8亿元；两市合计19036.18亿元，较前一交易日增加168.99亿元 [10] 投顾观点 - 两市小幅冲高后量能萎缩，科技股领创业板率先下探，个股普遍转弱，沪指尝试突破2月27日高点但遇抛压冲高回落，会议临近结束本周面临较大压力，目前回落幅度可控，先关注下方3342 - 3348点缺口支撑力度 [11] 概念热点 - 深圳国资国企将聚焦“20 + 8”全产业链，打造科技创新基金网络，聚焦人工智能、机器人等领域筹设规模不少于500亿元的国资基金，为科创企业提供不少于100亿元创投资金支持 [12] - 预计2025年中国人形机器人市场规模约53亿元，同比2024年翻倍增长；到2029年市场规模或将达750亿元，占世界总量32.7%，比例居世界第一；到2035年有望达3000亿元规模 [13] 重点新闻 - 第四范式联合华为昇腾AI发布全新升级SageOne IA一体机解决方案，支持主流大模型，企业可灵活切换，降低AI技术门槛，有望赋能各行业 [15] - 深圳拟设500亿元国资基金聚焦人工智能、机器人，产业端迎来密集催化，人形机器人产业链处于“0 - 1”向“1”加速靠近阶段，2025年将是突破性一年 [15] 涨停复盘 - 株冶集团、正和生态、征和工业等多家公司于2025年3月7日涨停，涨停原因涉及小金属、AI智能体、链传动、人形机器人等多个概念 [17] 未来大事提醒 - 2025年3月7 - 9日举办第32届成都医疗健康博览会，相关板块为医疗器械概念 [18] - 2025年3月17日英伟达在美国加州圣何塞及线上举行GTC AI大会，相关板块为人工智能 [18] - 2025年3月20日举办2025中国家电及消费电子博览会，相关板块为消费电子概念 [18] - 2025年3月23日举办第十五届中国国际储能大会暨展览会，相关板块为储能 [18]