财务数据和关键指标变化 - 公司在前九个月实现了7%的强劲基础收入增长 [2] - 全年业绩展望在集团层面和四个业务领域均保持不变 [2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 风险业务基础收入增长8% [2] - 在风险业务中，占部门收入超过40%的商业服务板块，增长主要由金融犯罪合规以及欺诈与身份识别解决方案驱动 [2] - 在风险业务中，占部门收入约40%的保险板块，增长由解决方案套件扩展、积极的市场因素和强劲的新销售驱动 [2] - 科学、技术和医疗业务基础收入增长5% [3] - 在科学、技术和医疗业务中，占部门收入约40%的数据库、工具和电子参考板块实现了强劲增长 [3] - 在科学、技术和医疗业务中，占部门收入略超一半的原始研究板块，增长由非常强劲的数量增长驱动，稿件提交量增长超过20%，发表文章数量增长10% [3] - 法律业务基础收入增长9% [3] - 在法律业务中，占部门收入约70%的律师事务所和企业法务板块实现了两位数增长，由集成生成式AI平台Lexis+AI持续成功驱动 [4] - 展览业务基础收入增长8% [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期增长轨迹的改善和更高质量的增长特征，持续由业务组合向更高增长的分析和决策工具转变所驱动 [2] - 下一代端到端AI研究人员解决方案获得了非常积极的反馈 [3] - 下一代AI法律助手Protégé的使用量快速增长，应用场景进一步扩大 [4] - 最新的产品发布Protégé General AI获得了非常积极的接受 [4] - 展览业务的持续强劲增长反映了活动组合的增长特征改善以及增值数字计划的良好进展 [4] - 公司定位为法律行业中以技术为驱动的挑战者，专注于提供更高价值、更尖端的技术，速度略快于该市场的传统老牌研究提供商 [62] - 公司认为生成式AI技术使得欺诈者能够以不同规模和更高复杂度行事，客户需要建立非常强大的防御措施，公司在此领域看到显著的上行空间 [63] - 在法律科技生态系统中，存在约3000家不同的供应商，公司的目标是尽可能多地与这些供应商集成，目前已与其中约25家保持正式合作伙伴关系 [10] - 公司采用技术不可知论和多模型设计，目前在法律生成式AI工具中使用超过十二种不同的大型语言模型 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在整个集团范围内继续看到积极的势头 [2] - 金融犯罪合规是一个长期结构性增长市场，管理层不认为其长期结构性增长会很快放缓 [8] - 科学、技术和医疗业务的增长势头得到新产品引入和续订速度加快以及新销售超过去年同期的支持 [3] - 法律业务的所有关键细分领域续订和新销售保持强劲 [3] - 科学、技术和医疗业务非常全球化，拥有近15000家机构客户，遍布180个国家，其基础增长历史上未受到经济周期的实质性影响 [30] - 科学、技术和医疗业务有潜力逐步向8%的增长水平靠拢，但由于行业严肃、受监管且复杂，数据基础复杂，客户销售周期长，这一过程将是渐进的，可能需要数年时间 [36] - 法律行业目前状况相对良好，客户对能够带来竞争优势的新工具持接纳态度 [74] 其他重要信息 - 公司主要专注于有机发展，并购旨在增强和加速有机发展 [76] - 公司杠杆率目标范围通常在2倍至2.5倍之间，中期杠杆率往往略高于年终 [76] - 公司通过股票回购和股息向股东返还资本，并以此平衡整体资本结构 [76] - 生成式AI在内部流程（如内容处理、软件编码、销售和营销、支持功能）中带来效率提升和成本降低的机会 [38] 问答环节所有提问和回答 问题: 风险业务中金融犯罪与合规增长强劲的原因 [6] - 增长由持续的产品创新发布机制和该市场的长期结构性增长共同驱动 [8] 问题: 法律业务中Protégé产品的定位以及与Harvey等产品的兼容性 [7] - Lexis+AI平台是核心集成法律研究平台，Protégé是构建于其上的下一代虚拟法律助手 [9] - 公司的目标是确保AI解决方案在客户生态系统的每个相关触点都可访问，因此与包括Microsoft和Harvey在内的合作伙伴合作集成 [10] - 客户可以同时使用Protégé、Harvey、Microsoft等多种工具，公司策略是让工具在所有客户可能受益的触点可用 [13][15] 问题: 科学、技术和医疗业务中新一代AI驱动研究解决方案的细节 [7][18] - 该解决方案旨在改变研究人员工作流程，可视为ScienceDirect AI的下一代版本，概念上类似于法律领域的Lexis+AI和Protégé [11] - 其时间线和 monetization 方式遵循STM部门的发布，应被视为ScienceDirect AI的下一代升级，将作为集成研究解决方案单独销售和定价 [19] 问题: 法律业务中律师事务所和企业法务的双位数增长是否会加速，以及新研究AI解决方案的 monetization 和STM领域美国机构续订情况 [23][24] - 法律业务85%基于订阅且通常是三年期，增长率的改善是逐渐体现的，目标是继续改善基础增长率 [27] - 新AI工具被视为价值提升工具，定价旨在获取客户所获显著价值中的一小部分，预计会逐步改善增长 [28] - 目前未发现美国预算挑战对STM续订有具体影响，由于业务全球化、多元化且以订阅为主，历史上经济周期未对其基础增长产生实质性影响 [30][31] 问题: 科学、技术和医疗业务能否达到其他业务8%的增长率，AI内部应用的生产力增益，以及开放获取文章的版权制度 [34][35] - 科学、技术和医疗业务长期有潜力达到8%左右的增长率，但过程将是渐进的，需要更长时间 [36] - AI和生成式AI在内部流程中有重大机会提高效率、降低成本，并使产品更好 [38] - 开放获取文章和版权存在多种不同安排，公司提供具有不同版权选择范围的期刊 [39][40] 问题: 展览业务的前瞻预订趋势，美国NIH关于文章处理费的提案，以及Protégé General AI的定位 [45] - 展览业务拥有更高价值、更高增长特征的组合，目前各行业、地域和具体活动间存在差异，但业务势头良好 [47] - 公司作为最大、最高质量的参与者，拥有高质量内容、更好技术和更低的单位有效价格，能够适应任何政策变化，通过调整期刊组合和技术来定位 [48] - Protégé General AI是公司确保AI解决方案在客户生态系统各触点可访问战略的自然演进，允许客户在通用AI工具和公司受信任、可验证的内容及工具之间进行比较 [51][52] - 该产品不会将公司的封闭花园内容开放给通用大型语言模型，而是在Protégé内部使用大型语言模型作为工具，内容受到保护 [54][55] 问题: 法律业务续订讨论的进展以及新AI驱动产品的管线 [58] - 法律业务续订全年进行，目前大部分新销售和超过一半的续订收入已包含Lexis+AI或Protégé等生成式AI产品 [59] - Lexis+AI的渗透曲线比上一代产品略快 [62] - 在所有四个业务部门都存在利用新技术的重大机会：风险部门有既定的新产品机制；法律业务生成式AI对上行价值的影响仍处于早期；科学、技术和医疗业务机会重大但需要更长时间；展览业务继续构建数据驱动的数字工具 [63][64][65] 问题: 风险业务竞争动态，法律行业财务状况和销售周期，以及资本配置 [68][69] - 在汽车保险市场拥有非常强大的地位，通过持续创新和引入新产品来增加价值，而非提高现有工具价格 [72] - 法律行业目前状况良好，销售周期正常，客户对能带来竞争优势的新工具持接纳态度 [74] - 资本配置优先专注于有机发展，并购用于增强和加速有机发展；通过回购和股息管理杠杆率，使其保持在目标范围（2倍-2.5倍）附近 [76]

RELX (NYSE:RELX) Q3 2025 Earnings Call October 23, 2025 03:30 AM ET Company ParticipantsAdam Berlin - Executive Director of European Media, and Internet Equity ResearchErik Engstrom - CEOSimon Berg - Chief Risk OfficerNick Luff - CFONick Dempsey - Director of Media Equity ResearchConference Call ParticipantsGeorge Webb - Technology Equity Research AnalystHenry Hayden - Equity Research AnalystSami Kassab - Equity AnalystSteve Liechti - Research AnalystErik EngstromGood morning, everybody. Thank you for takin ...

财务数据和关键指标变化 - 公司前九个月实现强劲的7%潜在收入增长 [1] - 全年业绩展望在集团层面和四个业务领域均保持不变 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 风险业务潜在收入增长8% [1] - 商业服务业务（占部门收入超40%）增长强劲 由金融犯罪合规以及欺诈和身份解决方案驱动 [1] - 保险业务（占部门收入约40%）增长强劲 由解决方案套件扩展、积极的市场因素和强劲的新销售驱动 [2] - 科技与医学业务潜在收入增长5% 势头发展由新产品推出和续订速度加快以及新销售超过去年推动 [2] - 法律业务潜在收入增长9% 所有关键领域的续订和新销售保持强劲 [2] - 展览业务潜在收入增长8% 反映了活动组合的增长状况改善和价值提升数字举措的良好进展 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 在法律业务中 律师事务所和公司法律部门（占部门收入约70%）实现两位数增长 [3] - 在科技与医学业务中 数据库、工具和电子参考（占部门收入约40%）实现强劲增长 [2] - 主要研究（占部门收入略超一半）的良好增长由非常强劲的数量增长驱动 文章提交量增长超20% 发表文章增长10% [2] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期增长轨迹改善 增长状况更高质量 由业务组合持续向更高增长的分析和决策工具转变驱动 [1] - 法律科技生态系统比公司传统参与的法律研究生态系统大数倍 约有3000家不同供应商 公司目标是与尽可能多的供应商整合 [9] - 在风险业务中 公司拥有创新机器 持续推出新的、附加价值更高的解决方案 并利用新技术 这是一个长期结构性增长市场 [7] - 公司将生成式人工智能视为内部流程的重大机遇 可用于处理内容、软件编码、销售和营销以及支持职能 以提高效率并可能使产品更好 [33] - 公司主要关注有机发展 并购用于增强和加速有机发展 并需与之契合 [71] - 公司在法律行业中将自身定位为技术驱动的挑战者 专注于更高价值、更尖端的技术 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在全球180个国家拥有客户 接近15000家机构客户 不同预算周期在不同国家或不同科学领域以不同周期进行 [26] - 公司经历过许多困难时期 但通过与每个地理区域的每个客户合作 确保他们能够克服可能遇到的任何挑战 历史上经济周期对科技与医学部门的潜在增长未产生实质性影响 [26] - 法律行业目前状况相对良好 客户非常关注其客户和竞争环境 并对能够带来竞争优势的新工具非常感兴趣 [67] - 科技与医学业务的长期潜力有望向8%以上的水平靠拢 但因其严肃、受监管、复杂以及客户销售周期较长 增长将非常渐进 可能需要数年时间 [30] - 风险业务存在显著上行空间 因为生成式人工智能技术使欺诈者能够以不同规模和更高复杂度行事 客户需要建立非常强大的防御措施 [57] 其他重要信息 - 新推出的Lexis+ AI集成生成式AI平台和下一代AI法律助手Protégé获得成功 [3][8] - Protégé General AI最新发布受到非常积极的接受 [3] - 科技与医学部门宣布的下一代端到端人工智能研究员解决方案获得非常积极的反馈 [2] - Protégé被设计为技术无关和多模型 目前使用超过十二种不同的大型语言模型 所有模型都在合同下被隔离并在内部构建用于公司内容 [49] 问答环节所有提问和回答 问题: 风险业务中金融犯罪合规增长强劲的原因 法律业务中Protégé产品的销售策略及其与Harvey的差异 以及科技与医学业务中新研究解决方案的差异化和收入驱动潜力 [5] - 金融犯罪合规增长强劲由产品创新推出机制和该市场的长期结构性增长共同驱动 这与风险部门大多数子细分市场非常相似 [6][7] - Protégé是建立在Lexis+ AI平台上的下一代虚拟法律助手 公司目标是与法律科技生态系统中的合作伙伴（包括Harvey）整合 使AI解决方案可在客户生态系统的所有相关接触点使用 销售策略是包容性的 不排除任何其他合作伙伴 [8][9][10] - 新的科技与医学研究解决方案概念上类似于法律领域的Lexis+ AI和Protégé 旨在转变研究人员工作流程 被视为ScienceDirect AI的下一代升级 将单独销售和定价 并具有代理能力 [10][16] 问题: 新科技与医学解决方案的发布时间和货币化方式 [14] - 发布时间表与部门向客户的沟通一致 预计明年年初可供购买 对于已采用ScienceDirect AI的客户可能包含在内 对于其他客户将是新销售 [15][16] 问题: 法律部门律师事务所和公司法律的双位数增长前景 新科技与医学研究解决方案的预算说服力 以及美国机构在科技与医学业务续订的预算挑战影响 [19] - 法律部门85%为基于订阅 通常是三年期 增长率的改善将逐步显现 目标是持续改善潜在增长率 目前处于正确轨道但具体何时进阶尚不明确 [21][22] - 新研究解决方案被视为价值提升工具 定价旨在获取客户所获显著上行价值的一小部分 预计看到最多价值的客户会最先使用 随着产品演进和客户看到透明价值 使用率和支出将增加 从而逐步改善增长 [23][24] - 关于美国预算挑战对续订的影响 目前为时尚早且未看到具体情况 由于业务非常全球化、多元化且基于订阅 历史上此类挑战未对部门增长轨迹产生实质性影响 [25][26][27] 问题: 科技与医学业务达到8%增长的结构性可能性 生成式人工智能内部应用带来的生产率收益 以及开放获取文章的版权制度控制权 [29] - 科技与医学业务长期有潜力向8%以上水平靠拢 但增长将非常渐进 可能需要数年时间 因行业严肃、受监管、复杂且销售周期长 [30][31] - 生成式人工智能内部应用是重大机遇 可用于处理内容、软件编码、销售营销和支持职能 提高效率 甚至通过处理更多内容使产品更好 并降低成本 从而在投入新产品的同时保持成本低于收入增长 [33][34] - 开放获取和版权存在一系列不同安排 绝大多数开放获取文章受版权保护 公司根据客户需求和资助机构要求提供具有不同版权选择的期刊 [34][35] 问题: 展览业务的前瞻预订趋势 美国NIH文章处理费提案的影响以及平均费用范围 以及Protégé General AI的定位 [39] - 展览业务拥有更高价值组合和增长状况 目前各行业、地域和具体活动间存在差异 但业务势头良好 无特别事项需指出 [41] - 对于NIH政策变化 公司作为最大、最高质量参与者 拥有更高品质内容、更好技术和更低有效单价 能够通过调整期刊组合和定价层级来适应任何政策变化 此策略将持续演进 [43][44] - Protégé General AI是公司确保AI解决方案在客户生态系统所有相关接触点可用的延续 允许客户使用其特定内容、研究内容和个人内容 并可同时查询通用AI工具 但内容使用清晰可辨 信任度高 不会将公司内容开放给通用大型语言模型 [46][47][49] 问题: 法律业务续订讨论的进展和客户反馈 以及各部门新人工智能产品管线 [52] - 法律续订全年进行 85%为多年协议 目前大部分新销售和续订收入来自Lexis+ AI或Protégé等生成式AI产品 渗透曲线略快于上一代产品 市场竞争一直存在 公司继续专注于更高价值和更尖端技术 [54][55][56] - 各部门存在显著机会利用新技术 风险部门有成熟的新产品机制 主要基于提取式AI 存在巨大上行空间 法律业务生成式AI的影响仍处于早期 存在大量空白领域机会 科技与医学机会重大但需较长时间 展览业务继续构建数据驱动的数字工具 为客户增加显著价值 [57][58][59] 问题: 风险业务在汽车保险领域的竞争举措 法律行业财务状况和销售周期 以及资本分配和并购策略 [62] - 在汽车保险市场公司地位非常强大 持续创新并通过引入新产品创造更多价值 而非提高现有工具价格 这是一个竞争市场但公司地位稳固 [65] - 法律行业目前财务状况相对良好 销售周期显示客户运营正常 并对能带来竞争优势的新工具非常感兴趣 行业目前乐于接受公司产品发布 [67][68] - 资本分配方面 杠杆率目标为2至25倍 去年底为18倍 因此今年宣布了更大回购 年中杠杆率通常略高于年底 公司主要关注有机发展 并购用于加速有机发展 回购用于平衡资本结构 [69][70][71]

公司概况与市场定位 - RELX PLC由Reed International和Elsevier于1993年合并成立，是关键的专业工具提供商，业务覆盖科学、法律、风险分析和会展领域[2] - 公司的护城河在于其无与伦比的专有数据集和在工作流程关键环节的嵌入式地位，科学家依赖Elsevier进行研究，律师依赖LexisNexis进行文书起草，金融机构依赖其风险平台[3] 财务业绩表现 - 2024年公司实现收入94.34亿英镑， underlying增长7%，调整后营业利润为31.99亿英镑， underlying增长10%，调整后每股收益为120.1便士，按固定汇率计算增长9%[2] - 截至2025年上半年，收入达到47.41亿英镑， underlying增长7%，调整后营业利润为16.52亿英镑， underlying增长9%，现金流转化率为100%，净债务与EBITDA比率为2.2倍[3] - 数字和电子收入约占总收入的83%，反映了从印刷品向数据驱动平台的强劲转型[2] 资本配置与股东回报 - 管理层已执行15亿英镑回购计划中的10亿英镑，同时中期股息增加了7%，以支持股东回报[3] - 在首席执行官Erik Engström超过十年的领导下，公司股东总回报率约为+328%，而富时100指数为+83%[4] 增长驱动力与战略重点 - 公司通过整合AI工具（如Lexis+ AI, Nexis+ AI, ScienceDirect AI）来加强其市场地位，这些工具增强了决策能力并正在全球范围内推广[4] - 2025年上半年的 underlying 增长基础广泛，风险业务增长8%，法律业务增长9%，科学、技术和医学业务增长5%，会展业务增长8%，增长主要由覆盖在固有数据集之上的分析和人工智能驱动[4] 估值与前景展望 - 截至9月23日，RELX PLC股价为46.47美元，其追踪市盈率和远期市盈率分别为33.38倍和24.27倍[1] - 尽管市盈率在30多倍中段反映了质量溢价，但 steady 的 underlying 增长、AI驱动的工作流程渗透、有纪律的回购以及强劲的自由现金流使公司成为可靠的长期价值复合体[5] - 维持约10%至12%的每股收益增长并辅以适度的杠杆，可能在一个周期内产生2至3倍的回报，凸显了复利和运营执行的力量[5]

编者按 当前，全球出版巨头已跨越数字化转型阶段，全面进入以人工智能（AI）为核心、云平台为基石、开放获取为重要方向的"数智化"深度竞争新阶段。其战 略重心从"内容数字化"转向"业务智能化"与"方案一体化"，旨在重塑价值链并构建全新业务"护城河"。 近期，全球出版巨头相继交出最新业绩答卷。在全球经济仍充满不确定性的背景下，它们普遍展现出强劲韧性和清晰的增长逻辑——数智化转型已不再是 未来构想，而是驱动当下业绩增长、定义未来竞争格局的核心引擎。记者通过深度分析这些出版巨头的最新财报及战略动向，为中国出版业深化转型、构 建新质生产力提供国际视角与实战参考。 | 出版商 | 统计时段 | 菅收 | 同比 | 利润 | 同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (%) | | (%) | | 励讯 | 2025年 | 47.41亿英镑 | 7 | 16.52亿英镑 | 0 | | | ト未せ | (约合456.95亿元人民币) | | (约合159.03亿元人民币) | | | 威科 | 2025年 | 30.52亿欧元 | 5 | 8.65亿欧元 | 14 ...