全球指数化投资发展现状 - 截至2025年底，全球ETF资产规模达到19.85万亿美元，较2024年底提升33% [1][7] - 2025年全球ETF市场吸引了1.87万亿美元净流入，其中美国、欧洲和亚太主要市场分别净流入15000亿美元、3500亿美元和500亿美元 [10] - 权益ETF与固定收益ETF共同驱动规模增长，权益ETF净流入超过7500亿美元，固定收益ETF净流入约3000亿美元 [7][10] 全球指数创新趋势 - 指数创新呈现“横向扩展、纵向深入”的多维度趋势，横向扩展体现为底层资产类型不断丰富，如2025年新发指数将加密货币与股票资产组合纳入编制 [4] - 纵向深入体现为基于成熟宽基指数进行参数调整或版本扩展，例如DAX指数推出两类新版本以匹配不同风险偏好和应用场景 [5] - 新兴市场指数逐步形成多层次体系，2025年新发指数中，东南亚等新兴市场的设计重点由宽基指数扩展至多类策略指数 [4] 全球ETF产品动态 - 2025年全球新发ETF数量达2759只，较2024年增长54%，新发规模超20亿美元的产品共21只 [13] - 2025年全球退市ETF数量为500只，较2024年小幅下降，呈现“成熟市场主导、新兴市场温和调整”的结构性特征 [14] - 市场竞争格局稳定，新发产品更具多样性和创新特色，美国市场保持主导地位，欧洲依托UCITS架构提供差异化产品 [3][13] 全球主题与策略ETF发展 - 以Smart Beta为代表的策略ETF引领多样化发展，截至2025年底，Smart Beta ETF资产规模合计2.88万亿美元，同比增速提升至28% [1][20] - 2025年Smart Beta ETF资金净流入3003亿美元，价值与成长两类核心风格策略净流入领先，价值策略类产品净流入约585亿美元 [20][22] - 主题ETF备受青睐，截至2025年11月底，全球主题ETF资产规模达4679.3亿美元，同比增长49.6%，全年资金净流入696.3亿美元 [24] - 主题偏好聚焦科技、气候与医疗等领域，AI与大数据、创新技术为代表的科技主题和以2050净零排放为核心的气候主题占据市场主导 [26] 全球固定收益ETF表现 - 固定收益等低风险类ETF持续获市场青睐，在利率环境与配置需求变化下持续吸引增量资金 [1][7] - 2025年美国固定收益ETF资金净流入超4200亿美元，同比增长46.25%，净流入占年初资产规模比例高达24%，创历史新高 [27] - 资金集中于短期限避险资产与基础配置型债券产品，超短期债券ETF成为重要资金汇聚方向 [29] 全球ESG ETF发展 - ESG ETF由理念驱动转向实践深化，截至2025年底，境外ESG ETF总资产达到7767亿美元，5年复合增长率为14% [16] - 欧洲市场ESG ETF资产规模突破5600亿美元，美国市场增长至1800亿美元，亚太市场资产管理规模突破220亿美元 [16] - 2025年各地区ESG ETF资金净流入均回升，欧洲、北美、亚太地区净流入分别为574亿美元、121亿美元、28亿美元，同比增长22%、326%、626% [18] 境内指数化投资整体情况 - 境内市场呈现“政策驱动、供需两旺、创新加速”景象，截至2025年底，境内共有3433只指数型产品，合计规模为7.23万亿元，较2024年底分别增加858只和增长44.32% [1][32] - 债券指数产品增速亮眼，规模达1.79万亿元，增长60.91%，股票指数产品规模为5.44万亿元，增长39.58% [32] - 指数化投资已深度融入国家战略布局，在优化资源配置、推动中长期资金入市及服务实体经济高质量发展等方面发挥关键作用 [47] 境内指数产品创新趋势 - 特色宽基指数持续引领市场新热点，中证A500等指数推动宽基指数产品规模创新高，截至2025年底境内宽基指数基金产品规模达2.88万亿元 [1][40] - 主题指数、跨境指数不断扩容，中证指数公司管理行业、主题指数1300余条，跟踪规模超9000亿元，较年初增长55% [41] - 人工智能等主题关注度显著提升，相关行业/主题指数产品规模迅速扩张，已超过600亿元 [41] - 跨境指数体系优化，提供跨境指数约460条，跟踪规模合计超3700亿元，中证港股通互联网ETF产品规模近800亿元 [42] 境内策略与固收产品发展 - Smart Beta指数产品体系持续丰富，“Smart Beta+宽基”指数体系建设成为核心方向 [2][43] - 红利策略最受关注，截至2025年底境内共有58只红利策略ETF，合计规模约1729亿元，占Smart Beta ETF总规模比例过半 [43] - 自由现金流及风格因子类产品吸引力提升，截至2025年底已成立40只现金流策略ETF，合计规模约290亿元 [44] - 固定收益产品迅猛扩张，截至2025年底境内存量固定收益指数型产品共381只，合计规模近1.80万亿元，较上年增长约40% [46] - 债券ETF规模超过8200亿元，做市信用债、科创债等交易所公司债ETF贡献主要增量 [32] 境内指数化投资未来展望 - 政策协同驱动，构建指数化投资高质量发展新格局，新“国九条”等政策明确推动指数化投资快速发展 [2][47] - 宽基指数体系不断优化，境内宽基指数化投资规模有望持续扩张，成为全球第四大市场 [2][48] - 丰富Smart Beta指数产品线，深入挖掘红利因子长期投资价值，着力构建因子矩阵，推动指数化投资创新升级 [2][49] - 流动性管理型产品引领固收指数化投资规模扩张，现金管理型指数产品有望继续成为规模增长点，债券ETF有望快速发展 [2][49]

行业整合预测 - 资深分析师预测行业将持续整合 其背景是高盛收购了Innovator ETFs 而行业目前拥有超过400个独特的ETF品牌和4000只产品 [1] - 专家对整合速度表示意外 并指出Raymond James近期收购Clark Capital Management Group的案例 预计今年将有三到五笔重大交易 [2] 智能贝塔ETF资金流入 - 预测智能贝塔ETF的年度资金流入将翻倍 从370亿美元增至750亿美元 [3] - 该预测得到支持 例如Invesco S&P 500等权ETF已成为今年资金流入第四大的基金 智能贝塔ETF的资金流入纪录是2022年创下的1030亿美元 [3] 加密指数ETF资产前景 - 对于加密指数ETF资产从17亿美元增至50亿美元（增长近两倍）的预测 存在分歧观点 [4] - 持怀疑态度的一方指出 今年迄今20亿美元的加密资产流入几乎全部流向比特币和以太坊单币种基金 而非一篮子产品 [4] - 支持预测的一方引用调查数据 显示42%的投资顾问更偏好加密指数ETF 而非单个代币 [4] 国际股票与固定收益ETF - 预测国际股票和固定收益ETF将打破纪录 [5] - 债券ETF今年迄今吸引了总资金流入的32% 高于去年的29% 且资金流向正从短期转向久期约6年的中期债券 [5] 主动型ETF发展趋势 - 讨论指出主动型ETF是关键主题之一 其在2025年录得创纪录的5800亿美元资金流入 [6] - 与此同时 主动型共同基金同期出现了6400亿美元的资金流出 [6]

量化模型与构建方式 1. 哑铃型配置策略 (Barbell Strategy) * **模型构建思路**：一种资产配置策略，旨在通过同时配置风格迥异的资产来平衡组合的风险与收益。具体为：一端配置具备高景气与高弹性的科技成长资产以捕捉上行机会，另一端配置以红利与自由现金流为核心的稳健资产作为组合的“压舱石”，从而在把握结构性机会的同时提升组合整体的稳健性[22]。 * **模型具体构建过程**：该策略本身是一个配置框架，其具体实现依赖于下文的三个细分选股策略（自由现金流策略、红利策略、成长策略）来构建组合的两端。报告指出，这三个细分策略之间的相关性较低（现金流策略与成长策略超额收益相关系数为0.19，红利策略与成长策略为0.02，现金流策略与红利策略为0.39），符合哑铃策略对资产低相关性的要求[45]。 2. 基于自由现金流的主动量化选股策略 * **因子/策略构建思路**：以自由现金流为核心，筛选现金流质量高的公司作为基础股票池，并在此基础上引入估值、质量、红利与动量四个维度进行增强，旨在挖掘具备持续分红能力和内在价值的“廉价”优质公司[27][29]。 * **因子/策略具体构建过程**： 1. **样本空间处理**：剔除上市不足一年的新股、ST/*ST股票、过去三个月存在风险警示的股票，以及综合金融、银行、非银金融、房地产行业的股票[29]。 2. **现金流及盈利质量初筛**： * 保留自由现金流为正、企业价值为正且过去五年经营活动现金流净额均为正的股票[29]。 * 剔除盈利质量位于样本空间后20%的个股。盈利质量计算公式为： $$盈利质量 = \frac{经营活动产生的现金流量净额_{TTM} - 营业利润_{TTM}}{总资产}$$[29] 3. **自由现金流精选**：从估值、质量和增长三个维度构建自由现金流因子：FCFF/EV (TTM)、FCFF/EBITDA (TTM) 及 FCFF (TTM)增长率。对这三个因子进行市值行业中性化处理后，等权加总形成综合自由现金流因子，筛选得分前50%的个股形成基础股票池[29]。 4. **四维度增强**：在基础股票池中，进一步引入估值、质量（ROE及ROE稳定性）、红利和动量四类因子进行筛选，最终形成投资组合[29]。 3. 高分红精选组合选股策略 * **因子/策略构建思路**：以股息率作为核心选股指标，通过多步骤筛选避免陷入“股利波动陷阱”和“低估值陷阱”，构建具备持续高分红能力且基本面稳健的投资组合[33][35]。 * **因子/策略具体构建过程**： 1. **构建高股息基础股票池**：在每个中信一级行业中，由高到低选出股息率排名前20%的公司[35]。 2. **避免股利波动陷阱**：从基础股票池中，选出过去三年股息率平均值大于2%，且股息率标准差小于2%的公司[35]。 3. **避免低估值陷阱**： * 选取当前单季度ROE大于等于去年同期单季度ROE的公司[35]。 * 选取分析师一致预期未来复合增长率大于0的公司[35]。 4. **构建最终组合**：在剩余股票池中，按照股息率从高到低选取排名前30的公司构成最终组合[35]。 4. 技术面精选成长预期组合 * **因子/策略构建思路**：分两步构建成长组合。首先基于公司当前成长性指标筛选出未来具备高增长潜力的股票池（成长预期组合），然后在此基础上引入量价技术因子进行二次精选，以提升组合的股价表现[39][41]。 * **因子/策略具体构建过程**： 1. **成长预期组合构建**： * **净利润增长基础股票池**：选出最新单季度净利润同比增长的公司[41]。 * **盈利质量与上行优选**：剔除单季度ROE后20%的公司，再优选单季度ROE斜率前50%的公司[41]。 * **形成成长预期组合**：根据SUE（未预期盈余）指标选出排名前30%的公司，形成成长预期组合[41]。 2. **技术面精选**： * **利好确认**：根据盈余公告次日的超额收益，选出最高的前100只股票[41]。 * **技术面筛选**：根据换手率均线标准差指标，选出前30只股票构成最终的技术面精选成长预期策略组合[41]。 5. 期权备兑策略 (Covered Call / Buy-Write) * **模型构建思路**：一类以获取稳定现金流为核心目标的投资策略。通过持有标的资产（如ETF）现货多头的同时，卖出相应的看涨期权，收取权利金来增厚组合收益，平滑净值曲线，但会牺牲标的资产大幅上涨的潜在收益[63][65]。 * **模型具体构建过程**： 1. 建立标的资产（如沪深300ETF）的现货多头仓位[63]。 2. 针对持有的现货头寸，卖出相应数量的近月看涨期权（通常选择平值或轻度虚值期权）[65]。 3. 策略最大收益为：$$看涨期权行权价 − 标的资产买入价格 + 所收取的期权权利金$$[63] 4. 策略最大亏损为：$$标的资产买入价格 − 所收取的期权权利金$$[63] 5. 期权到期后，进行展期操作，即平仓旧期权并卖出新的看涨期权，以持续获取权利金收入[65]。 6. 策略单期收益可分解为：$$R_{t, t+1} = \underbrace{\Delta S_{t, t+1}}_{现货涨跌} + \underbrace{D_{t, t+1}}_{股息} + \underbrace{P_{t}}_{权利金} + \underbrace{G_{t, t+1}}_{期权被执行损益}$$[65] 模型的回测效果 1. 基于自由现金流的主动量化选股策略 * 全样本期（2014年以来）年化收益：32.28%[30][32] * 全样本期相对中证500年化超额收益：26.68%[30][32] * 全样本期信息比率 (IR)：2.42[30][32] * 全样本期月度胜率：74.31%[32] 2. 高分红精选组合选股策略 * 全样本期（2014年以来）年化收益：25.32%[38] * 全样本期相对中证红利年化超额收益：16.42%[37][38] * 全样本期信息比率 (IR)：2.42[38] * 全样本期月度胜率：74.31%[38] 3. 技术面精选成长预期组合 * 全样本期（2012年以来）年化收益：40.00%[42][44] * 全样本期相对中证500年化超额收益：32.13%[42][44] * 全样本期信息比率 (IR)：2.91[42][44] * 全样本期月度胜率：80.36%[44] 量化因子与构建方式 1. 自由现金流因子 * **因子构建思路**：从估值、质量和增长三个维度综合评估公司的自由现金流状况，旨在识别出自由现金流充沛、质量高且具备增长潜力的公司[29]。 * **因子具体构建过程**：构建三个子因子：FCFF/EV (TTM)（估值维度）、FCFF/EBITDA (TTM)（质量维度）、FCFF (TTM)增长率（增长维度）。对这三个子因子分别进行市值和行业中性化处理，然后采用等权加总的方式融合形成综合自由现金流因子[29]。 2. 盈利质量因子 * **因子构建思路**：用于衡量公司盈利的“含金量”，识别利润中现金收入占比高、受盈余管理影响小的公司[29]。 * **因子具体构建过程**：计算公式为： $$盈利质量 = \frac{经营活动产生的现金流量净额_{TTM} - 营业利润_{TTM}}{总资产}$$[29] 该因子值越高，表明公司盈利质量越好。 3. 股息率因子 * **因子构建思路**：作为红利策略的核心选股指标，直接衡量公司的现金分红回报水平[33][35]。 * **因子具体构建过程**：使用常规的股息率计算方法，即每股股息除以每股股价。在构建策略时，进一步使用了过去三年股息率平均值和标准差来筛选分红稳定的公司[35]。 4. 成长预期因子 (SUE) * **因子构建思路**：通过未预期盈余来捕捉公司的成长惊喜，市场对正面盈余意外的公司通常会给予积极反应[41]。 * **因子具体构建过程**：报告中使用SUE指标来筛选成长预期组合，具体为在盈利质量筛选后的股票池中，选出SUE排名前30%的公司[41]。

文章核心观点 文章作者基于其长期预测记录 对2026年ETF市场的发展趋势做出了五项主要预测 这些预测涵盖了行业并购 策略复兴 资产类别扩张及资金流向等多个方面 旨在揭示潜在的市场增长点和结构性变化 [1][5][7][12][19][24][29][31] ETF行业并购活动预测 - 预测2026年ETF行业将出现多起并购交易 大型资产管理公司将收购规模较小但具有特色的ETF发行商 [5] - 高盛集团在2025年12月初宣布以20亿美元收购创新者资本管理公司 后者管理着300亿美元资产 并开创了规模已超800亿美元的限定结果ETF品类 [2] - 许多大型资管公司虽已进入ETF领域 但产品线单一 缺乏差异化 收购现成的成功发行商被视为比内部建设更有效的竞争路径 [4] - 潜在收购目标包括NEOS GraniteShares Roundhill和BondBloxx等具有差异化产品和现金生成能力的公司 [6] 智能贝塔ETF复苏预测 - 预测智能贝塔ETF将在2026年复苏 预计年度资金净流入将翻倍至750亿美元 超越2025年的约370亿美元 并接近2022年1030亿美元的历史记录 [11][12] - 该品类目前管理着约1.1万亿美元资产 但在过去六年中新发行产品基本停滞 资产增长乏力 [7][11] - 2025年下半年出现趋势 多家知名资管公司推出了基于规则或系统化的因子投资ETF 例如Motley Fool资产管理公司和T Rowe Price推出的产品 它们虽保留一定的主动管理灵活性 但精神内核与智能贝塔一致 [8] - 推动因素包括美股估值高企 市值加权指数集中度历史性偏高 以及投资者在标普500指数过去三年累计上涨约90%后日趋谨慎 [11] 加密指数ETF增长预测 - 预测加密指数ETF类别资产将在2026年增长两倍 超过50亿美元 当前该类领头产品Bitwise 10 Crypto Index ETF资产约为17亿美元 [15][19] - 2025年现货加密ETF尽管表现平淡 但仍吸引了约350亿美元资金流入 美国监管环境在2024年大选后转向友好 通用上市标准的批准为更多产品打开了大门 [13] - 现货加密指数ETF已扩展到比特币和以太坊之外 涵盖了Solana XRP等资产 [14] - 调查显示45%的ETF投资者计划投资加密资产 越来越多的顾问被允许向客户推荐加密资产配置 但许多传统投资者对单个加密资产缺乏了解 指数化产品提供了简单且分散风险的解决方案 [16][17][18] - 超过125份加密相关ETF申请正等待SEC批准 加密指数ETF可以帮助已持有约1350亿美元资产的比特币和以太坊ETF投资者实现进一步分散化 [18][19] 国际股票ETF资金流入预测 - 预测国际股票ETF将在2026年轻易打破年度资金流入纪录 2025年该类ETF已吸引了约2500亿美元资金 打破了2021年1980亿美元的纪录 [24] - 尽管2025年国际股市表现优于美股 但资金流入仍集中于美国股票ETF 去年流入前十的ETF中仅有一只国际股票ETF Vanguard Total International Stock ETF [24] - 预测2026年流入领先榜单的构成将改变 iShares Core MSCI Emerging Markets ETF和iShares Core MSCI EAFE ETF等国际ETF将进入前十 [24] - 推动因素包括2025年国际股市的相对优异表现 美国股票估值日益拉伸 以及特朗普总统期望美元走弱的言论可能成为国际股市的顺风 [26][27] 固定收益ETF成为年度焦点预测 - 预测2026年将成为“固定收益ETF之年” 在资金流入 新发行产品和投资者兴趣方面都将轻松超越2025年 [29][31] - 2025年固定收益ETF吸引了约4500亿美元资金 大幅超过了2024年刚超过3000亿美元的前纪录 [29] - 资金流入范围广泛 短期国债ETF 综合债券ETF 公司债ETF以及国际债券ETF均表现强劲 主动管理型固定收益ETF尤为突出 占据了债券ETF总流入的40% [30] - 两大主要驱动因素包括：1 有大量资金可能从货币市场基金流出 目前有创纪录的76万亿美元资金存放在平均收益率已低于4%的货币市场基金中 2 美联储预计在2026年至少降息两次 市场普遍预期利率走低 一项调查显示75%的顾问预计2026年底利率会更低 [32][34] - 若股市在连续三年强劲上涨后出现回调 固定收益ETF将受益更多 [35]

年内ETF市场发展概况 - 2025年前7个月新成立ETF产品184只，募集规模达1464.68亿元，数量和规模均超2024年全年水平 [3] - 股票型ETF占据主导地位（164只，份额占比65%），债券型ETF加速发行（18只，份额占比34.61%），跨境型ETF仅2只 [3] - 科创债ETF成为债券型ETF主力，年内发行10只合计290亿份，占债券型ETF份额57% [3] - 自由现金流ETF在股票型ETF中表现突出，24只产品发行规模达147.73亿元，占股票型ETF份额16% [3] ETF产品多元化与细分化趋势 - 行业主题类ETF中，TMT（尤其是人工智能）和创新药等细分领域发行活跃 [4] - 宽基ETF以中证A500、创业50、中证A50等为主，Smart Beta类如自由现金流ETF反映市场向高质量因子倾斜 [4] - 中小基金公司通过细分赛道差异化布局，避开头部公司在主流ETF领域的竞争 [4] ETF市场火热的驱动因素 - 政策红利推动科创债规模扩张，为ETF提供底层资产，如央行与证监会联合支持科创债发行的政策 [6][7] - 机构资金涌入债券型ETF（尤其是科创债ETF）以分散风险并获取稳定收益 [7] - 深交所推广场景化定投策略，ETF作为工具属性增强资金配置效率 [7] - 创新产品快速落地（如现金流ETF），叠加ETF费率低、交易便捷等优势吸引投资者 [8] 未来ETF市场发展趋势 - 大类资产配置需求将推动多资产ETF发展，如含权中低波动型、资产配置型产品 [10] - 细分主题ETF（如自由现金流ETF、科创债ETF）持续开发，提供多元化选择 [10] - 债券型、混合型、商品型、跨境及Smart Beta等创新品种有望加速发展 [10] - 监管与市场将优化ETF全生命周期管理机制，包括发行审核、交易机制及做市商制度 [11]

行业痛点与监管方向 - 监管层希望通过简单、便捷的稳健型策略产品解决"基金赚钱基民不赚钱"的行业痛点 [1][15] - 主动权益基金面临信任危机，指数化投资因透明、低成本优势规模首超主动权益基金 [2] - 普通投资者在1200只ETF中难以有效配置资产，催生Smart Beta策略需求 [2] Smart Beta策略发展 - Smart Beta策略通过纪律性选股逻辑（如红利、价值、质量、低波动）优化风险收益特征 [3] - 美国市场Smart Beta ETF管理规模达17275.10亿美元，十年增长23倍，占权益ETF规模的20% [5][8] - 中国市场Smart Beta ETF规模仅1200亿元，占权益ETF规模的3%，红利因子策略占主导 [8][9] 自由现金流策略表现 - 自由现金流是衡量企业财务健康度的核心指标，中证全指自由现金流指数近10年年化回报7.77%，远超中证全指-3.95% [10][13] - 截至2025年6月18日，全市场已有27家基金公司发行32只自由现金流相关指数基金 [11][12] - 华泰柏瑞基金较早布局红利策略后，又发行自由现金流ETF及联接基金（563390、024622） [12][14] 监管与行业转型 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》明确要求从重规模向重投资者回报转型 [15] - Smart Beta中的红利、自由现金流策略因稳健表现成为解决行业痛点的关键工具 [16] - 自由现金流ETF为长线资金提供新选项，未来表现值得期待 [16]

纪要涉及的行业或公司 国内 ETF 市场、美国 Smart Beta ETF 市场、A股市场 纪要提到的核心观点和论据 国内 ETF 市场现状 - 国内 ETF 市场中宽基指数 ETF 占主导，规模超两万亿元，占比超 50%；Smart Beta ETF 规模小，约 1200 亿元，占比不足 5%，但未来增长潜力大[1][2] - 国内 Smart Beta ETF 市场以红利型风格为主，占比过半，多因子类型也占较大比例且多以红利为主，成长和价值风格规模小，合计占比不到 10%[1][3][4] 中美 Smart Beta ETF 市场对比 - 美国 Smart Beta ETF 市场中成长和价值风格占重要地位，成长型占 32%，价值型占 23%，红利型排第三占 22%，与国内形成鲜明对比[5] 国内 Smart Beta 成长与价值产品情况 - 截至 2024 年底，国内有 13 个 Smart Beta 成长产品，总规模约 70 亿，多为场内 ETF；价值风格产品 14 只，总规模接近 90 亿，主要是场外基金[5][8] - 国内规模超 10 亿的 Smart Beta 成长指数主要是创业板动量成长和沪深 300 成长指数；价值风格中沪深 300 价值指数等背后跟踪规模较大[1][8] 国内 Smart Beta 产品发展潜力及原因 - 未来国内 Smart Beta 成长与价值类 ETF 有显著增长潜力，因其投资策略能提供高效稳定回报，且引入创新差异化设计可吸引投资者[6][7] - 国内 Smart Beta 产品规模占比低与投顾行业发展初期有关，未来投顾从卖方转向买方，以及公募基金新规强调业绩基准重要性，有望带来发展机遇[1][9][12] 国内 Smart Beta 产品特点及问题 - 国内 Smart Beta 产品持仓透明性好，但风格明确性不足，指数编制侧重个股绝对得分，导致成分股风格界定不明晰，走势相关性不稳定[1][14] - 国内风格指数设计因子计算多采用历史数据，较少用未来预期数据，影响指数稳定性和明确性[16] 国内 Smart Beta 产品改进建议 - 编制指数时同时考量股票不同风格属性，借鉴标普 500 方法调整权重；细化因子模型，提高个股特征识别能力；加强与国际标准接轨[15] - 因子选择纳入预期因子，同时考量股票价值与成长，改进现有指数；选择偏均衡且有市场代表性的宽基指数作为股票域[18][19] A 股指数调整效应 - A 股指数调整效应主要影响被动型基金，新纳入样本股价格通常上升，被剔除样本股可能下跌，可捕捉短期投资机会，未来随市场完善和投资者理性化，效应可能减弱[3][22] - 指数纳入效应主要发生在公告日到实施日之间，约 10 个交易日，新纳入样本有正向累计超额收益，沪深 300 等指数纳入效应强[3][26] 影响指数调整效应的因素 - 样本规模影响指数调整效应强度，冲击系数大的样本股公告日后累计超额收益高[34] - 指数迁移行为影响效应强度，多条路纳入效应优于单条路，优于迁移条路[35] - 提前交易行为对纳入效应有负面影响，公告日前涨幅大的股票，公告日后累计超额收益减弱[36] - 流动性指标对纳入效应作用较小[37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内股票型 ETF 规模从 2023 年末到 2025 年初翻倍增长，目前约 3.5 万亿元[2] - 中证 800 指数中有 20%的成分股同时属于中证 800 价值指数和中证 800 成长指数[14] - 最近十年内，广义成长指数在多个阶段年化收益高于狭义成长指数，影响投资者选择和产品流动性[17] - 被动资金倾向于在公告日至实施日期间调仓，公告日后 0 - 5 天和 6 - 10 天日均成交量显著高于公告日前，实施日后成交额萎缩，T + 8 至 T + 10 跟踪误差放大，T + 11 回落[31][32] - 90 年代标普 500 指数纳入超额收益约 7.6%，2010 - 2020 年间降至 0.8%[33] - 自 2013 年以来，迁移样本占比维持在 30%到 50%之间，受中证指数公司编制方案稳定性影响[35]