案件核心与判决 - 前谷歌软件工程师林伟鼎（又名Leon Ding）被旧金山联邦陪审团裁定犯有七项经济间谍罪和七项盗窃商业秘密罪 [1] - 这是美国首例与人工智能相关的经济间谍指控定罪 [2] - 被告在2022年5月至2023年4月期间窃取了超过2000页谷歌AI商业秘密文件并上传至其个人谷歌云账户 [4] 涉案技术与信息 - 被窃取的商业秘密包含谷歌定制张量处理单元芯片架构的详细信息 [5] - 被窃信息还包括谷歌图形处理单元系统及其定制智能网卡的细节 该网卡用于其AI超级计算机和云网络系统的高速通信 [5] - 辩方律师称相关文件对数千名员工开放 主张谷歌“选择了开放而非安全” [6] 行业背景与影响 - 案件发生在中美人工智能军备竞赛的背景下 谷歌高管与美国领导人对此多次发声 [3] - 谷歌DeepMind首席执行官近期表示 中国AI模型能力可能落后美国和西方“数月” [3] - 联邦调查局官员指出 此案关乎保护国家最有价值的技术 并追究窃取者的责任 [2] 被告关联与案件进程 - 案发期间 被告与两家中国科技公司有关联 并正在创建自己的科技公司 [4] - 被告于2024年被起诉 经过为期11天的审判后于周四做出判决 [3] - 被告下次出庭日期为周二 每项盗窃商业秘密罪最高可判10年监禁 每项经济间谍罪最高可判15年监禁 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入为1690万美元 同比增长17% 超出1500万至1600万美元的指导范围 [8][19] - 第四季度毛利润为510万美元 毛利率为30.2% 去年同期为420万美元和29.1% [21] - 第四季度营业费用为750万美元 高于去年同期的690万美元 主要由于美元对以色列谢克尔和丹麦克朗走弱 [21] - 第四季度净亏损为190万美元 每股亏损0.34美元 去年同期净亏损为510万美元 每股亏损0.87美元 [21][22] - 截至2025年底 营运资本和可交易证券总额为1.11亿美元 包括7400万美元现金及等价物、存款和高评级债券 无债务 [10][22] - 公司预计短期至中期毛利率范围保持在27%-32%之间 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年公司在边缘系统、智能网卡和FPGA解决方案领域获得了8项重要的新设计胜利 [9] - 公司预计2026年将在所有产品线中获得7至9项设计胜利 [10][17] - 核心业务增长超出早前预期 为2026年加速的两位数增长奠定了坚实基础 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去12个月的地理收入构成：北美74% 欧洲和以色列17% 远东及世界其他地区9% [19] - 2025年有一个收入贡献超过10%的客户 约占公司总收入的14% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括通过扩大现有设计胜利和赢得新客户来实现增长 [9] - 公司确定了三个具有强大增长潜力的结构性市场转变：AI推理、后量子密码学和白牌交换机 [11] - AI推理被视为最大的机会 预计到本十年末硬件市场将接近800亿美元以上 [12][13] - 后量子密码学是未来强制性的全球安全升级 预计到2030年市场规模将超过30亿美元 [14] - 白牌交换机是网络解耦的下一阶段 预计到2030年市场规模将超过60亿美元 [15] - 公司在AI推理领域已获得基于FPGA的解决方案的初始订单 并正在为另一家AI推理领导者开发专用的AI网卡 [13] - 公司已提供现成的基于硬件的后量子密码学加速器解决方案 并有两个领先客户选择了该方案进行早期部署 [14][15] - 公司已向一家领先的网络安全客户发货了多个交换机平台的初始数量 并正在与其他客户进行讨论 [15] - 公司拥有强大的资产负债表和核心业务 使其能够投资于风险投资规模的增长 同时保持保守的财务形象 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是执行力强劲的一年 增长超出最初预期 设计胜利势头为未来提供了良好的能见度 [8] - 基于深厚的渠道和持续的客户互动 公司再次预计2026年将实现两位数收入增长 [9][10] - 对2026年及以后的潜力非常乐观 预计将报告加速的两位数收入增长 [10] - 预计2026年第一季度收入在1650万至1750万美元之间 中点同比增长18% 这为2026年开了个好头 [16] - 公司代表了一个独特的融合：拥有稳定增长的核心业务 并在一些最热门的科技市场中面临超过1000亿美元的新机遇 [18] 其他重要信息 - 财务讨论基于非GAAP基础 不包括股权激励、无形资产摊销税及租赁负债财务费用等非现金项目 [5][20] - 公司机会渠道比以往任何时候都更广泛 并继续为核心解决方案扩展渠道 [9] - 近期宣布一家全球网络和安全即服务领导者显著扩大了Silicom边缘设备的部署 预计来自该客户的年收入将从300-400万美元增加到800万至1000万美元 翻了一倍多 [9] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于三个新增长机会的时间线 AI推理是否是最接近实现的 [24] - 所有三个机会目前都处于初始阶段 本季度几乎没有有意义的收入 甚至整个2026年预计也不会很大 核心业务在2026年预计将非常强劲并持续增长 每个机会都可能随时爆发 但目前仍处于早期阶段 公司感觉在早期阶段非常强大 并且在每个领域都感受到了强劲的牵引力 [24] 问题: 新机会的销售周期或设计流程时间线是否与历史业务相似 [25] - 在一些项目中 公司利用了现有的知识产权和专业知识 并非从零开始 因此对于某些机会 实际上是拿一些现有产品进行修改 可以非常快速地反应 实现快速收入和设计胜利 在其他一些方面需要进行一些开发 但公司已经开始了 并且在一些领域已经深入开发 总体预计将比过去看到的更快 [25] 问题: 为了追求这些新机会 销售流程或额外投资是否有任何变化 [27] - 公司认为拥有合适的团队、规模、知识和专业知识 这不仅适用于一个团队 而是适用于研发、运营、销售整个团队 整个团队结构良好 足以支持这种增长 公司计划继续利用和建立在与客户的现有关系上 目前认为团队结构、规模和投资都是合适的 并计划继续保持 [27] 问题: 关于AI推理机会中连接瓶颈的具体用例 是否涉及连接AI集群中的各个节点或外部内存 是否与UALink或超以太网相关 [30] - 总体上是的 当谈论网络挑战时 公司的重点主要在推理侧而非训练侧 推理发生在任何地方 包括网络边缘、本地数据中心、电信数据中心甚至企业 存在许多不同的安装类型、部署类型和需要支持的不同网络类型 不同的公司开发不同的推理芯片 并非所有都能提供他们需要应对的所有不同层次 因此他们只专注于推理芯片 但需要有人在网络侧进行补充 [30] - 关键问题在于如何高效地扩展到多服务器、多端口 如何确保网络不是瓶颈 并真正从推理芯片中获得最大性能 市场非常分散 且不同部署类型之间差异很大 机会由此产生 [31] 问题: 为了支持这些新机会 研发方面是否预见更多支出 [32] - 目前公司认为不需要 因为公司建立在已有的知识产权、专业知识和多年合作的专家团队之上 如果需要 公司拥有强大的现金堡垒等资源来支持 但目前感觉不需要 无论如何 预计支出不会显著 [32]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入为1690万美元，同比增长17%，超出1500万至1600万美元的指导范围 [8] - 第四季度毛利润为510万美元，毛利率为30.2%，去年同期为420万美元，毛利率29.1% [21] - 第四季度营业费用为750万美元，去年同期为690万美元，费用超预期主要因美元相对以色列谢克尔和丹麦克朗走弱 [21] - 第四季度净亏损为190万美元，每股亏损0.34美元，去年同期净亏损为510万美元，每股亏损0.87美元 [22][23] - 截至2025年底，营运资本及有价证券总额为1.11亿美元，包括7400万美元现金、存款和高评级债券，无债务 [10][23] - 公司预计短期至中期毛利率范围保持在27%-32%之间 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年公司在边缘系统、智能网卡（SmartNIC）和FPGA解决方案领域获得了8项重要的新设计订单 [9] - 核心产品需求强劲且持续增长，设计订单势头为未来提供了良好的能见度 [8] - 公司预计在当前财年（2026年）将再获得7至9项设计订单，覆盖所有产品线 [10] - 公司已开始涉足三个新的潜在增长领域：AI推理网络、后量子密码学（PQC）和白牌交换机 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去12个月的地理收入构成：北美74%，欧洲和以色列17%，远东及世界其他地区9% [20] - 2025年，公司有一个收入贡献超过10%的客户，约占其总收入的14% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过扩大现有设计订单和赢得新客户来实现增长，这体现在一个全球网络和安全服务领导者的案例中，其部署扩大使公司来自该客户的年收入预期从300-400万美元增至800-1000万美元，翻了一倍多 [9] - 公司确定了技术基础设施市场的三个结构性转变，作为新的增长引擎：AI推理、后量子密码学和白牌交换机 [11] - AI推理被视为最大的机会，AI推理硬件市场预计到本十年末将接近800亿美元以上规模 [13] - 后量子密码学是一个未来强制性的全球安全升级，预计到2030年市场规模将超过30亿美元，公司已提供现成的基于硬件的PQC加速器解决方案 [14][15] - 白牌交换机是网络解耦的下一阶段，预计到2030年市场规模将超过60亿美元，公司已向一级客户供应白牌边缘、SD-WAN和SASE平台，并向一家领先的网络安全客户发货了多款交换机平台的初始数量 [16] - 公司利用其现有的知识产权、工程经验和客户关系来抓住这些新机会，预计进入市场的速度可能比过去更快 [13][15][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是执行力强劲的一年，增长超出最初预期 [8] - 基于设计订单势头和深厚的客户关系，公司对2026年及以后实现加速的两位数收入增长持乐观态度 [8][10] - 公司预计2026年第一季度收入在1650万至1750万美元之间，按中点计算同比增长18%，这为2026年开了个好头，并确认了全年实现两位数增长的预期 [17] - 稳固的资产负债表和核心业务为公司提供了灵活性，既能执行现有战略，也能投资于市场机会 [10][11] - 新增长机会目前处于早期阶段，预计在2026年不会产生大量收入，但随时可能加速增长 [25] 其他重要信息 - 电话会议中讨论的财务数据均为非GAAP基础，不包括股权激励、无形资产摊销税及租赁负债财务费用等非现金项目 [4][5][20] - 公司拥有强大的技术专长、经过验证的执行能力以及一级客户基础 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于三个新增长机会（AI推理、后量子密码学、白牌交换机）的时间线比较，AI推理是否最接近实现？ [25] - 所有三个机会目前都处于初始阶段，本季度几乎没有有意义的收入，预计2026年整体也不会很大，但核心业务在2026年预计将非常强劲并持续增长，每个新机会都可能随时加速，公司目前处于早期阶段但感到势头强劲 [25] 问题: 新机会的销售周期或设计流程时间线是否与历史业务相似？ [26] - 部分项目利用了现有的知识产权和专有技术，因此可以对现有产品进行快速修改，从而快速实现收入和设计订单，其他一些项目需要开发，但开发工作早已开始且已深入进行，总体预计会比过去看到的更快 [26] 问题: 为了追求这些新机会，销售流程是否有任何变化或是否有额外的投资？ [27] - 公司认为拥有合适的团队、规模和专业知识，整个团队（包括研发、运营、销售）结构完善，足以支持此增长，并计划利用现有客户关系继续推进，目前没有计划进行重大调整 [27] 问题: 关于AI推理机会，能否更具体说明其用例？是否与连接AI集群中的节点或外部内存有关？是否涉及UALink或超以太网？ [30] - AI推理的挑战主要在网络侧，推理发生在边缘、本地数据中心、电信数据中心甚至企业等各处，部署类型和所需支持的网络类型非常多样化，许多推理芯片开发商只专注于芯片本身，需要公司在网络侧进行补充，以确保网络不成为瓶颈并充分发挥推理芯片性能，市场非常碎片化，机会由此产生 [30][31] 问题: 为了支持这些新机会，研发方面是否预见会有更多支出？ [32] - 目前认为不需要，因为公司基于已有的知识产权、专有技术和经验丰富的团队进行建设，如果有需要，公司拥有强大的现金储备等资源可以投入，但目前不认为需要，且预计即使投入也不会是重大的 [32]

核心观点 - 摩根大通重申对迈威尔科技的“增持”评级，目标价90美元，认为市场对亚马逊、微软AI芯片合作生变的担忧是“杂音”，公司客户订单稳固，与两大云巨头的合作正按计划推进并已提前布局下一代产品 [1] - 公司AI定制芯片与光网络业务构成核心竞争优势，被摩根大通视为在AI赛道中“最难被替代” [3] 与主要云客户的AI芯片合作 - 针对亚马逊AWS的Trainium3 XPU ASIC芯片，已成功锁定2026年全年订单 [1] - 针对微软的3纳米Maia AI XPU ASIC芯片正按计划推进，预计从2026年下半年开始量产，并持续爬坡至2027年 [1] - 针对下一代采用2纳米工艺的方案，公司与亚马逊和微软均已提前开展设计工作，合作关系深度绑定并已进入下一代研发布局阶段 [1] AI配套芯片与网络业务增长 - AI配套芯片（如SmartNIC、CXL控制器）自2025年起贡献收入，预计到2028年相关年收入规模将达20亿美元 [2] - 在光网络领域，1.6T PAM4 DSP芯片将于明年在英伟达、谷歌率先实现大规模出货，公司是该芯片的头号供应商，预计明年出货量十分强劲 [2] - 800G DSP老产品将随着新的GPU/XPU项目持续上量，稳步增长 [2] - 在铜线业务方面，单通道速率100G/200G的AEC DSP芯片今年已达成1亿美元业绩，明年业绩预计至少再翻一倍 [2] 长期增长战略与市场机会 - 公司在“scale-up”网络布局上将2030年潜在市场规模锁定在160亿美元以上 [2] - 凭借自研的Celestial光纤互联技术以及UALink/ESUN交换芯片，公司已在多家云服务厂商的下一代机架级解决方案中抢占先机，预计从2027年起陆续实现相关收入 [2] - 公司正沿着订单拓展、产能提升、研发创新三条路径齐头并进，AI计算、网络、存储“三驾马车”展现出强劲发展态势 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入为480万美元 同比增长43% 环比增长41%[7][40] - 上半年收入为820万美元 同比增长24%[40] - 第二季度毛利率为67% 同比提升2个百分点[7][40] - 上半年毛利率为68.4% 与去年同期的68.2%基本持平[40] - 第二季度EBITDA为负1960万丹麦克朗 同比改善770万丹麦克朗[8][42] - 上半年EBITDA为负4870万丹麦克朗 同比改善300万丹麦克朗[42] - 第二季度经营现金流为负1860万丹麦克朗 同比改善2330万丹麦克朗[42] - 净营运资本从第一季度的9700万丹麦克朗略微减少至9500万丹麦克朗[8] - 现金及等价物为1.334亿丹麦克朗 同比增长3020万丹麦克朗[43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 传统capture业务呈现加速增长态势 预计2025年出货量将超过5700张卡[46] - 网络安全细分市场在过去三个月创下历史新高增长记录[29] - 设计赢单(design win)业务取得重大进展 预计达到峰值产量时年出货量可达6-8万张[6] - 与dMatrix合作的AI推理设计赢单预计2026年开始量产部署[34][55] - 与Broadcom Symantec合作的网络安全解决方案已获得首个全球银行金融机构订单 价值超过25万美元[35] - 5G分组核心解决方案获得北美运营商设计赢单 预计2025年底首次生产部署[12][36] 各个市场数据和关键指标变化 - AI基础设施市场成为主要增长动力 当前最大设计赢单均与AI相关[34] - 5G移动基础设施市场开始启动 运营商需要从4G架构升级到5G IP核心[36][37] - 云计算市场持续增长 超大规模云运营商去年部署了超过1200万张高级网卡[20] - 网络安全市场表现强劲 公司在该细分领域创下记录高增长[29] - 金融服务市场存在机会 与Merdle.ai和Celera合作提供超低延迟交易解决方案[12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦可编程智能网卡市场 与Intel Altera建立独家合作伙伴关系[19][24] - 目标市场从利基应用转向大规模数据中心市场 单个数据中心年需求可达1000-50000张卡[25] - 产品策略基于Intel Altera经过验证的硬件软件设计 显著降低工程风险[27] - 商业模式创新 通过与Intel Altera合作降低运营费用并提高业务可扩展性[24] - 市场定位独特 为大规模市场提供交钥匙生产级完整解决方案 与自制解决方案的超大规模运营商形成互补[19][21] - 技术优势体现在400千兆智能网卡 可选配CPU变成数据处理单元(DPU)[31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI不仅是当前热点 更是未来趋势 将影响网络基础设施、存储、网络安全等所有细分市场[13] - 传统基础网卡无法满足AI愿景 需要可编程高级网卡来解决处理、网络和可扩展性问题[16] - 超大规模云运营商已全部从基础网卡转向高级网卡 去年消耗超过1200万张[20] - 大规模市场机会巨大 预计到2029年市场规模将接近60亿美元[21] - 第三季度展望相对强劲 收入将优于第二季度和去年同期的第三季度[9] - 公司已完全获得资金保障 现金流将在未来几个季度持续改善[46] 其他重要信息 - 公司成功完成2.1亿挪威克朗的私募配售 吸引了现有领先投资者和新的高质量投资者[9] - 董事会扩充了新成员 这些成员在Navitec当前涉足的市场中拥有成功经验[10] - 公司正在实施多项改善举措以降低净营运资本 包括减少库存水平和优化规划[44] - 运营费用在第二季度下降了12.9% 预计未来几个季度将进一步降低[41][46] - 公司计划参加2025年余下时间的多个行业重大活动[38] 问答环节所有提问和回答 问题: myrtle.ai已推出Volo产品 是否已收到首批订单 订单和交付路径如何 - myrtle.ai刚刚推出产品 正在与客户合作 公司已有产品库存[51] - myrtle.ai已将软件移植到公司的200千兆DPU上 并确保一切正常运行[51] - 公司尚未收到订单 但如果myrtle.ai获得订单 将会向公司采购[51] 问题: dMatrix AI推理设计的收入贡献预期如何 如何影响6-8万张峰值产量目标 - dMatrix项目每个数据中心的公司产品需求量为2500-25000张[55] - 公司采取了保守预测 仅计入了dMatrix告知数量的20% 预计2026年出货2000-5000张[55] - 目前难以准确预测 需要等待产品准备就绪[55] 问题: 首个5G核心部署的收入潜力如何 初始部署将分布在多个季度还是主要集中在第四季度和第一季度 - 该北美运营商规模相对较小 用户数将从100万增长到1000万[56] - 初始部署需要三位数的网卡数量 主要在第四季度和第一季度交付[56] 问题: dMatrix合作中存在哪些潜在瓶颈风险 如何缓解 - 产品已经于去年内部开发完成 公司对按时交付非常有信心[57] - 公司已提前交付了不含CPU的版本给dMatrix使用[57] - 目前一切按计划进行 不预期会出现瓶颈[57] 问题: dMatrix在2025年下半年的出货量是多少 - 公司无法获取dMatrix当前的出货量数据[59] - dMatrix目前向超大规模运营商和其他客户大量出货含AI芯片的机箱[59] - 与公司合作构建的是用于推理的网状后端网络[59] 问题: 2026年销量指引中传统智能网卡业务 dMatrix和其他新IPU设计赢单的贡献比例 - 2026年指引为9-10千张单位[61] - 预计5000-6000张来自现有业务 剩余的80%来自dMatrix[61] - 公司采取了保守预测 只计入了客户告知数量的一小部分[61] 问题: 如果第四季度向dMatrix首次交付成功 何时能收到首个商业生产订单 - 公司专注于超预期交付 目前进展顺利[62] - 将在9月10月会议讨论2026年预测 因为交付需要2-4个月提前期[62] - 这些讨论需要在11月最终产品交付前进行[62]

高科技公司路线图的重要性 - 高科技公司通常拥有技术路线图以向关键投资者和客户展示未来技术发展路径 [1] - 路线图可降低技术规划和采用风险 尤其在芯片制造难度加大的市场环境中 [1] - 部分公司如Oracle、Nvidia和AMD曾通过公开路线图展示技术迭代计划 [2] Nvidia的技术路线图战略 - Nvidia通过公开路线图向超大规规模客户展示其持续领先的技术开发能力 [2] - 路线图涵盖GPU、CPU、纵向扩展网络和横向扩展网络等多领域技术 [3] - 公司未将Quantum系列InfiniBand交换机纳入路线图 因AI领域更倾向以太网解决方案 [4] Blackwell系列GPU技术细节 - Blackwell B100/B200 GPU实际发布于2023年 而非路线图标注的2024年 [5] - B300 GPU内存容量提升50%至288GB FP4性能提升50%达15千万亿次浮点运算 [7] - GB300 NVL72系统FP4推理性能达1100 petaflops FP8训练性能360 petaflops 计划2025年下半年上市 [7] ConnectX系列网络技术进展 - ConnectX-8 SmartNIC速度达800Gb/秒 是前代ConnectX-7的两倍 计划2024年推出 [8] - 2028年将推出ConnectX-10 NIC 速度进一步提升至3.2Tb/秒 [18] Vera Rubin架构创新 - 2026年推出的Vera CV100 Arm处理器采用88核设计 支持同步多线程至176线程 [8] - NVLink C2C带宽翻倍至1.8TB/秒 与Blackwell GPU的NVLink 5匹配 [8] - Rubin R100 GPU配备288GB HBM4内存 带宽提升62.5%至13TB/秒 [9][10] 机架级系统性能飞跃 - VR300 NVL144系统FP4性能达50千万亿次浮点运算 是GB200系统的5倍 [13] - 2027年Rubin Ultra GPU将集成4个芯片于单插槽 FP4性能100 petaflops 配备1TB HBM4E内存 [14] - VR300 NVL576系统采用Kyber液冷机架设计 推理性能达15百亿亿次浮点运算 是当前系统的21倍 [16][17] 未来技术规划 - 2028年"费曼"GPU将搭配Vera CPU和3.2Tb/秒ConnectX-10 NIC [18] - 路线图显示Nvidia将持续提升NVSwitch带宽 2028年达7.2TB/秒 [18] - 公司通过系统级创新保持AI计算领域的技术领先地位 [19]