市场结构演变 - 过去30年美国资本市场发生巨大变化 电子化创新、数据处理等技术已取代交易大厅和公开喊价系统 市场现已完全电子化 [2] - 市场变得更快、更具活力且全球化 零售投资者对市场仍然非常重要 但投资方式已发生转变 [4] 投资者结构变迁 - 30年前 即90年代初 个人投资者持有上市公司总市值的一半以上 [3] - 如今情况已变 个人不再直接持有那么多股份 而是通过养老基金、ETF和共同基金等投资工具间接持有 [3] 资产代币化趋势与影响 - 市场发展的下一步是数字资产和市场的数字化、代币化 这将通过降低风险、提高链上可预测性和透明度带来巨大效益 [5] - 代币化是使用智能合约或链上代币来代表底层证券的概念 代币化证券属于证券 依法受SEC规则约束 [6] - 代币化的一个潜在好处是可能实现T+0结算 具体取决于工具类型 而目前是T+1 链上的券款对付可以降低市场风险 提高透明度 [7] - 主要银行和经纪商正绝对地朝着代币化方向发展 这可能在未来几年内 甚至不到10年就成为现实 [8] 监管态度与框架转变 - SEC历史上并不处于推动创新的前沿 但最近已改变态度 正在拥抱创新 以保持美国在加密货币等领域的前沿地位 [9][10] - 过去几年世界上只有两个国家试图将加密货币定为非法 即共产主义中国和通过SEC行动的美国 但现在情况已变 [10] - SEC希望拥抱新技术 将其引入在岸市场 使其在美国规则下运作 FTX的崩溃与LedgerX的稳定形成对比 后者因遵守CFTC规则隔离客户账户而未受影响 [11] - SEC已设立加密工作组 现更名为“加密项目” 并正在研究新的分类法以界定何为证券 代币化证券明确属于证券 而数字商品、工具、收藏品等则不是 [12][13] - SEC将遵循最高法院1946年制定的“豪威测试”来界定投资合同 并将推出“创新豁免” 允许公司在时间、人数、资金等参数内进行概念验证 然后从SEC获得确定性以继续开发和推广产品 [14][15] 立法进展与监管协调 - 《支付稳定币清晰度法案》已颁布 这是美国政府首次承认一种特定的数字产品类型 [16][17] - 一项市场结构法案《清晰度法案》已在众议院通过 正在国会推进 [17] - SEC将与CFTC积极合作 协调双方的规则体系 因为过去40年间两个机构的不协调导致许多潜在产品夭折 [18] - 通过结合现货市场与期货衍生品市场 以及协调两家机构的监管方式 可以提高市场效率并降低风险 CFTC在期货和衍生品市场拥有专长 SEC在现货市场拥有专长 双方的合作将使市场受益 [19][20] 代币化的应用与前景 - 代币化是将现实世界资产进行分割 允许人们购买其份额 可以民主化对现实世界资产的所有权 [22] - 举例而言 一栋价值400万美元的商业地产对个人来说太贵 但多人可以汇集资金 各购买一小部分 共同拥有该投资性房产 这类似于将单一资产变得像公众股票 [23][24] - 全球最大资产管理公司之一的负责人公开讨论代币化 表明了这一趋势的发展方向 这关乎为人们提供资本渠道 拓宽投资机会 [25]

英伟达的战略定位 - 公司正通过从硬件商品化中向上游（软件和服务）或下游（终端用户）移动来提升其价值链定位，避免陷入中间层[2] - 首席执行官Jensen Huang推动公司向上游移动被视为明智之举，且可能只是未来众多步骤中的第一步[2] - 工业设计的数字化转型以及工厂车间可能带来的节约浪潮影响深远，新技术将从根本上改变一切[3] GPU市场与估值前景 - 当前GPU能够获得溢价，但十年后这种溢价很可能不复存在[4] - 引领人工智能热潮的公司拥有强劲的资产负债表、现金流和商业模式，处于有利地位[6] - 在技术转型过程中，行业将发生根本性变化，并可能出现类似当年苹果公司那样目前估值较低但未来潜力巨大的新玩家[7] 加密货币市场分析 - 比特币在两个月内下跌30%，而同期股市基本持平，两者相关性破裂[8] - 加密货币特别是比特币难以用传统现金流折现模型进行估值，其拥有独特的买卖模式[9] - 加密货币的链上所有权高度集中，这对价格波动的影响比相关性更为重要[10] 金融科技与稳定币 - 比特币有其自身的动态，不应简单地将其视为整体市场的风向标[11] - 金融科技领域今年有10宗IPO，其中6宗下跌，4宗上涨，上涨的股票中有两宗涨幅超过100%[12] - 稳定币环境与单纯购买比特币不同，稳定币产品具有明确的功能性[12]

加密货币市场表现 - 主要加密货币价格小幅上涨，比特币上涨0.8%至87,800美元，以太坊上涨超0.5%至2,946美元，Solana代币上涨0.75%至137美元 [1][2] - 市场上涨伴随股票市场在感恩节假期前走强 [1] 针对币安的法律诉讼 - 数十名10月7日哈马斯袭击以色列事件受害者的家庭在美国联邦法院起诉币安，指控该加密交易所被哈马斯及其他被指定的恐怖组织定期用于交易 [2] - 诉讼还指控创始人赵长鹏及其亲密助手将币安设计为犯罪企业，以促进全球范围内的洗钱活动 [3] - 币安拒绝就此诉讼置评，但声明称其完全遵守国际制裁法律，并在近年执行了其制裁框架的广泛转型，部分原因是与美国达成了创纪录的数十亿美元和解，赵长鹏也因此入狱 [3] - 赵长鹏近期获得特朗普总统的有争议特赦，特朗普认为这位币安创始人受到不公平对待 [4] 金融机构采用分布式账本技术 - 瑞士加密银行Amina与合作伙伴Crypto Finance Group成功使用谷歌云的通用账本技术完成交易，使银行合作伙伴能够近乎即时地结算支付 [5] - 该试点项目展示了分布式账本技术如何现代化跨境、跨货币及销售点用例，传统金融机构对该技术的兴趣日益增长，以期加速支付并实现24/7结算 [6] 预测市场与交易所动态 - Robin Hood宣布与做市商Sesuana International Group合作管理Ledger X，这是一个曾由FTX拥有的期货和衍生品交易所及清算所，预测市场是其快速增长板块，自一年前推出以来已吸引超100万客户，交易了90亿份合约，其股价上涨超8% [7] - Poly Market获美国商品期货交易委员会批准重返美国市场，同时Coinbase产品副总裁透露公司正在开发自己的预测市场计划 [8] 加密货币市场分析与展望 - 近期加密货币出现大幅抛售，比特币在80,000美元区间挣扎，宏观经济因素如经济不确定性、劳动力市场担忧以及科技股和AI公司的问题是阻力，但投资者对美联储12月降息信心增强，根据CME FedWatch工具，交易员预计下月降息25个基点的概率超80% [9][10] - 从宏观角度看，消费者公司盈利呈现混合信号，K型复苏扩大，低收入消费者状况恶化，同时私人信贷领域出现欺诈，AI资本支出扩张带来的就业和增长引发泡沫担忧，美联储对12月降息的态度反复，市场定价概率从一个月前的100%降至30%，后又回升至80% [12][13][14][15] - 加密货币市场在10月10日出现历史最大清算，超200亿美元持仓被平仓，导致市场进入消化期，同时宏观市场放缓，造成显著回调，技术指标如相对强弱指标显示超卖，恐惧与贪婪指数处于历史低位，杠杆指标显示持仓清淡，表明市场接近底部，但反弹需更广泛风险市场改善、美联储12月10日会议 clarity 及加密领域正面基本面消息 [16][17][19][20] - 展望至2025年底，市场可能继续震荡，但技术指标暗示接近低点，预计到2026年1月或2月，因超卖严重、情绪低迷及机构采用持续，市场有高概率回归强势，比特币要突破10月初126,000美元纪录需风险市场改善和监管进展 [19][21] 美国加密货币监管进展 - 今年美国通过《天才法案》稳定币法案，市场结构立法受关注，但经历史上最长政府停摆后，年底前推进可能性低，不过参议院农业委员会在停摆期间仍起草市场结构立法草案，显示两党对及时完成加密立法的高度一致和优先重视 [22][25][27][28][29] - 监管进展速度超预期，《天才法案》在 inauguration 后六个月内通过签署，市场结构立法也有进展，表明加密立法将继续以快于预期的步伐推进 [25][29] 稳定币发展趋势 - 《天才法案》后，摩根大通、美国银行、花旗等大机构以及沃尔玛、亚马逊探索发行自家稳定币，BNPL平台CLA本周推出稳定币以加速和降低支付成本 [30][31] - 对稳定币行业前景非常乐观，目前流通量约3000亿美元，预计未来12个月可能达1万亿美元（增长超3倍），长期看至10万亿美元，因稳定币具有更快、更便宜、全球可访问及可组合性四大特点，是现有金融轨道的巨大进化，Stripe、PayPal、CLA、Western Union等大机构正选择在Solana等高性能区块链上推出稳定币， adoption 将快速提升 [32][33][34][35]

比特币历史周期与波动性 - 比特币历史上呈现四年周期特征 例如2014年、2018年、2022年均出现显著下跌 其中一次从20,000美元跌至3,000美元 [1] - 在下跌周期中 比特币可能损失70%或80%的价值 但之后会创出新高 下跌年后通常伴随两到三年上涨 涨幅达150%至160% [2] - 从数学计算看 比特币波动性正在降低 原因是市场更广更深 投资者类型更多元 例如ETF引入大量零售投资者以及更多机构参与 [2] 当前市场表现与投资者策略 - 尽管市场情绪严峻 但系统性投资比特币超过5年将获得可观收益 年初至今比特币和以太坊略微下跌 但若进行资产质押可获得更高收益 从而保持净正收益 而Solana年内下跌显著 达25% 同比下跌41% [4][5] - 建议投资者避免对波动性资产进行择时交易 对于看好的资产 价格下跌时应视为折扣买入机会 若因价格过高而未在之前买入 当前价格更具吸引力则是买入时机 [4][8][9][10] - 从技术交易角度看 当前可能迎来均值回归的交易机会 市场结构基本面自去年9月看涨以来并未发生根本改变 甚至有所改善 [6][10][11] 行业结构性发展 - 行业结构性发展积极 包括捷克国家银行宣布购买比特币 成为首个这样做的欧元区国家 花旗银行和摩根大通宣布使用稳定币促进客户交易 哈佛捐赠基金披露其比特币持有量超过黄金 以及ETF的成功推出 [7] - 对于稳定币可能替代比特币交易的观点存在不同看法 有观点认为稳定币在交易中的使用程度超出预期 但另一种观点认为稳定币用户不会长期替代比特币这一资产 寻求比特币作为货币单位的投资者也不会将稳定币视为替代品 [13][15] 价格目标讨论 - 市场中对高达百万美元级别的比特币价格目标存在争议 有观点认为此类预测不切实际 重点不应放在具体价格目标上 [12][14]

比特币近期价格表现与市场动态 - 比特币在10月10日经历闪崩后 其价格反弹势头疲弱 难以积聚动能 [1] - 比特币价格从122,000美元下跌至104,000美元 目前正努力维持在110,000美元水平附近 [3][4] - 市场意识到比特币的结构性并不稳固 其波动性依然非常高 是一种高波动性资产类别 [2] - 交易员正试图守住110,000美元关口 若无法维持 期权市场显示交易员正为年底的波动做准备 [4] 比特币年度表现与市场定位 - 比特币年初价格略低于100,000美元 年内迄今上涨约17% 表现略优于同期涨幅稍低的市场 [5] - 比特币目前与标普500指数的走势相当接近 这反映出其作为一种资产类别已更为成熟 [5] - 投资者开始权衡 当比特币走势与市场同步时 持有这种更高波动性和风险的资产是否能带来足够的回报溢价 [6] Inversion公司的投资策略与核心理念 - Inversion是一家私募股权基金 其投资主题是区块链技术已非常成熟且有效 [6][7] - 公司认为 未来所有企业都将利用区块链来优化其运营 正如过去25年所有企业都采用了互联网一样 [7] - 公司的业务是收购那些其运营能通过区块链技术获得显著改善的企业 [7] 区块链技术的实际应用案例 - 以稳定币为例 其能够更快、更好、更便宜地转移资金 [8] - 以餐厅为例 传统支付处理费率为2%至4% 资金到账时间为T+20或T+30天 [9] - 将支付流程转换为稳定币 不仅能显著降低支付处理费用 还能改善现金转换周期 这对利润率面临挑战的餐厅有实质性影响 [9] - 区块链技术的应用不仅在于降低成本 更在于优化和改善单位经济效益 [10]

IPO详情 - 公司于今日在纳斯达克公开上市，IPO发行规模从原计划的2600万股扩大至超过3100万股 [1] - IPO发行价为每股25美元，高于预期价格区间 [1] 公司业务与技术定位 - 公司是一家区块链技术公司，核心是利用区块链技术改变资本市场运作方式，其技术优势在于能够以“真相”取代“信任”，从而减少中间环节 [2] - 公司业务始于2018年，最初通过区块链发放房屋净值信贷额度，已完成超过160亿美元的贷款发放和超过550亿美元的链上交易 [6] - 区块链技术的后端效率为消费者带来了更快的流程和更低的利率，但普通用户在申请贷款时并不会直接感知到区块链的存在 [6] 市场机遇与行业影响 - 区块链技术能够将股票交易中涉及的7个中间方、借记卡支付中涉及的5个中间方简化为买卖双方之间的双边交易，这些被替代的中间环节代表着数万亿美元的市场价值 [3][4] - 区块链和加密货币领域整体规模仍然偏小，存在大量的整合与并购机会 [11] - 稳定币立法可能引导数万亿美元资金从银行负债表流入稳定币，这将深刻改变银行业的商业模式 [16] - 当美联储开始收紧政策时，银行负债曾从18万亿美元降至17万亿美元，出现1万亿美元存款外流，若有2万亿或6万亿美元资金流出，区块链有望填补这一巨大的私人信贷融资空白 [18][19] 财务表现与增长前景 - 公司去年实现GAAP盈利，营收达3.4亿美元，息税折旧及摊销前利润超过1亿美元 [8] - 今年前两个季度的EBITDA年化增长率超过66%，公司仍处于高速增长阶段 [8] - 公司定位独特，兼具相对年轻、高盈利和高速增长的特点 [8] 上市动机与未来规划 - 上市是公司发展过程中的一步，而非最终目标，主要目的在于更好地向市场阐述公司的发展叙事 [9][11] - 公司未来计划是进行第二次快速后续发行，推出区块链原生的公共股权，在去中心化交易所交易，而非通过DTCC或在纳斯达克交易 [13] - 区块链应用于股权的三大好处是交易效率、流动性，以及最大的优势——去中心化金融能直接连接资本的供需方，例如让股东能够自我托管股票并自主控制股票借贷，获得全部经济收益 [14]