投资评级与核心观点 - 报告维持对联想集团的“买入”评级，目标价为14.00港币 [1] - 目标价对应14.6倍FY2026E市盈率 [1] - 核心观点认为，联想集团通过2026年Tech World发布会，彰显了其作为全球AI产业链重要一环的行业地位，并预计公司将持续受益于AI软硬件全球生态产业链升级 [1] 企业级AI业务进展 - 联想与AMD合作推出全新AI推理服务器ThinkSystem SR675i，搭载AMD EPYC处理器，支持高密度GPU配置 [2] - 联想将成为首批采用AMD最新机架级AI架构Helios的系统供应商之一 [2] - 联想与英伟达共同发布“联想人工智能云超级工厂”合作计划，该计划将获得英伟达加速计算平台支持，包括Blackwell Ultra GB300及下一代训练与推理系统NVIDIA Vera Rubin [2] - 中长期看好联想与英伟达的业务合作规模或将进一步扩大 [2] 个人AI与软件生态布局 - 联想发布海外版个人AI超级智能体Lenovo Qira，标志着其AI战略从“应用级”向“系统级”跨越 [3] - Qira打通了联想PC、平板及摩托罗拉手机的生态壁垒，具备跨设备无缝切换、随时响应、全域执行和情境感知能力 [3] - Qira与在中国市场推出的天禧AI个人智能体共同构成全球市场AI软件生态布局 [3] - Qira将于2026年第一季度推出并运行在联想和Motorola设备上，有望增强用户粘性，并在AI PC竞争中构建软件生态的差异化优势 [3] 财务预测与估值 - 报告预测公司FY26/27/28 Non-HKFRS归母净利润分别为16.6亿、18.5亿、20.8亿美元 [4] - 对应FY26/27/28净利润同比增速分别为15.5%、11.4%、12.4% [4] - 对应FY26/27/28 Non-HKFRS每股收益分别为0.12、0.14、0.15美元 [4] - 预测FY2026E营业收入为758.44亿美元，同比增长9.80% [9] - 预测FY2026E EBITDA为46.51亿美元，同比增长50.8% [9] - 报告参考可比公司2025E市盈率均值12.2倍，给予联想14.6倍FY2026E市盈率以得出目标价 [4] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年1月8日，联想集团收盘价为8.78港币 [6] - 公司市值为1089.13亿港币 [6] - 过去52周股价范围为6.57至13.60港币 [6] - 过去6个月平均日成交额为9.0971亿港币 [6]

公司战略发布 - 联想集团于2026年1月6日在拉斯维加斯Sphere举办2026 Lenovo TechWorld发布会，正式发布“Smarter AI for all”战略成果 [1] - 发布会汇聚了英伟达、AMD、英特尔、高通四大芯片巨头的CEO，彰显了公司在全球AI产业链中的重要行业地位 [1] - 公司AI战略完成从硬件到软件生态的全面闭环，维持“买入”评级及14.0港币目标价，对应14.6倍FY2026E市盈率 [1] 企业级AI业务进展 - 联想与AMD合作推出全新AI推理服务器ThinkSystem SR675i，产品搭载AMD EPYC处理器，针对大规模数据中心推理场景优化，支持高密度GPU配置 [2] - 联想将成为首批采用AMD最新发布的机架级计算平台Helios的系统供应商之一 [2] - 联想与英伟达共同发布“联想人工智能云超级工厂”合作计划，该计划将获得英伟达加速计算平台支撑，包括Blackwell Ultra GB300及下一代训练与推理系统NVIDIA Vera Rubin [2] - 中长期看好联想与英伟达的业务合作规模或将进一步扩大 [2] 消费级AI业务进展 - 联想在CES 2026发布海外版个人AI超级智能体Lenovo Qira，标志着公司AI战略从“应用级”向“系统级”跨越 [3] - Qira打通了联想PC、平板及摩托罗拉手机的生态壁垒，用户可跨设备无缝切换任务，具备随时响应、全域执行和情境感知三大核心能力 [3] - Qira与此前在中国市场推出的天禧AI个人智能体共同构成全球市场AI软件生态布局 [3] - Qira将于2026年第一季度推出并运行在联想和Motorola设备上，有望显著增强用户粘性，并在AI PC同质化竞争中构建软件生态层面的差异化优势 [3] 财务预测 - 维持公司FY26/27/28 Non-HKFRS归母净利润预测为16.6/18.5/20.8亿美元 [3] - 对应同比增速分别为15.5%/11.4%/12.4% [3] - 对应Non-HKFRS每股收益分别为0.12/0.14/0.15美元 [3]

公司战略与愿景 - 公司认为混合式AI是大势所趋，是打造个性化、多样性AI并加速AI向实（从虚拟到现实）的必然路径，最终将推动技术与人携手共进、数字世界与物理世界深度融合 [2] - 混合式AI对个人可强化感知力、激发创造力、释放潜能，对企业可赋能其利用自身数据自主决策，蜕变为自我学习、自我重塑的智能实体 [2] - 公司中国区作为集团混合式AI的先锋军，在个人AI和企业AI领域双线推进并取得实践成果 [2] AI基础设施合作 - 公司与英伟达发布全新合作计划“联想人工智能云超级工厂”，旨在帮助云服务提供商极大缩短AI部署的“time to first token”时间，并可迅速扩展规模至十万枚GPU，支持万亿参数级别的模型 [3][5] - 公司与英伟达计划在未来3-4年内，使业务合作规模实现翻四番的目标 [5] - 英伟达的加速计算平台（包括Blackwell Ultra GB300及下一代NVIDIA Vera Rubin系统）将为该计划提供支撑，以消除AI部署不确定性，实现性能可预测、部署可复现、运维可管理 [5] - 公司与AMD合作瞄准企业AI落地，将成为首批采用AMD Helios机架级AI架构的系统供应商之一 [5] - 公司与AMD合作推出AI推理服务器ThinkSystem SR675i，旨在提供强大的本地AI推理能力，以获取实时洞察、加速决策并确保数据安全 [5] 企业AI业务与能力升级 - 联想中国区的擎天引擎将实现三大能力升级：在数据智能助力下实现自主演进与持续迭代；升级关键模块以实现灵活编组与高效部署；以硅碳融合提升研发交付效能与敏捷定制能力 [7] - 依托擎天引擎打造的联想xCloud智能云、联想百应、联想擎天智能体方案和联想AI全周期服务将全面升级，以匹配政企客户日益升级的AI需求 [7] - 公司聚焦企业AI在内部率先实践，打造了业内第一个企业超级智能体“联想乐享”，它已成为公司与客户、公众、媒体及生态伙伴的统一接口，覆盖全业务旅程，大幅提升官网运营效率及客户体验 [17][18] - 联想乐享将在2026年升级至4.0版本，聚焦AI原生能力建设，提升典型角色/场景的智能等级，进化更多L3能力，并孵化黄金应用以提升客户直营效率 [18] - 公司通过“混合式基础设施-数据与知识-AI模型与智能体-联想AI Library”架构，帮助组织实现“从数据到决策”的跃迁，提升运营效率 [18] 个人AI终端与生态 - 公司与英特尔共同发布Aura Edition AI PC和FIFA联名款游戏电脑拯救者Legion Pro 7i，Aura Edition产品组合将全线搭载英特尔首款采用自家18A制程的酷睿 Ultra 300系列处理器 [8] - 在Aura系列商用AI PC体系中，多款ThinkPad及ThinkCentre产品搭载了新一代智能体验功能，包括Smart Modes智能模式（可根据情境自动优化系统参数）、升级的Smart Share智慧共享（新增视频共享等功能）以及Smart Care智慧关护（提供AI辅助故障诊断） [8][9] - 摩托罗拉发布了最新款折叠屏手机Razr Fold，其小屏为6.6英寸，打开后为8.1英寸2K分辨率屏幕，并且是2026年国际足联世界杯的官方智能手机合作伙伴 [9] - 公司展示了多项概念性创新产品，包括ThinkPad Rollable XD概念AI PC（采用外折结构，屏幕可从13.3英寸延展至近16英寸，提供超过50%的额外屏幕空间）以及Lenovo AI Glasses概念产品（整机重量约45克，续航最长达8小时） [9][11] - 概念产品未来可支持多模态AI能力，如实时翻译、图像识别、OCR文本提取等，旨在解锁新的工作方式与应用场景 [10][11] - 公司与高通合作，探索包括智能眼镜、项链、吊坠、胸针等在内的多种个性化AI可穿戴设备，高通CEO认为智能可穿戴设备市场潜力达数十亿台 [12][13] 混合式AI技术底座与核心产品 - 公司发布了支撑混合式AI体验的三大核心技术：智能模型编排（根据用户需求匹配最佳模型）、智能体内核（作为认知引擎理解用户意图并持续学习）以及多智能体协作（让AI智能体协同处理复杂任务） [15] - 在个人AI领域，公司正式发布了Lenovo Qira（国内称天禧AI）——首款面向全球的个人超级智能体，它作为跨平台、跨设备的AI终端入口，能在用户的多种设备间无缝运行并协调多个智能体 [16] - 天禧AI生态已拥有1万名开发者及5000智能体合作伙伴，其将从2026年开始加速升级至4.0版本，从助手进化为队友 [17] - 公司内部正在试验落地天禧AI的Pro版本，旨在让企业为员工配置个人超级智能体，并与企业内部的智能体网络进行调度连接 [17] 大型赛事应用与市场检验 - 作为2026年FIFA世界杯（预计超过60亿人次观看）的官方技术合作伙伴，公司将展示以混合式AI赋能这一全球顶级赛事的技术路径，旨在为未来大型体育赛事及其他行业提供可参考的AI路线范本 [18][20] - 公司将把服务奥运、亚运等顶级赛事积累的全场景AI技术和“零故障”赛事运维经验运用于世界杯支持，旨在提升观赛体验 [20] - 国际足联主席表示，FIFA与联想将全面运用人工智能技术为球队、球员提供支持，并为全球球迷带来全新观赛体验 [20]

公司战略与愿景 - 公司在CES 2026展会期间举办Tech World大会，发布一系列重磅AI产品和概念设备，展现其“为所有人提供更智能AI”的愿景 [1] - 公司发布全新的跨设备个人AI超级代理系统“联想Qira”，标志着进入围绕用户设计、建立在信任基础上、并由用户控制的个人AI新时代 [1] - Lenovo Qira作为面向海外市场的个人AI超级智能体，是跨平台、跨设备的AI终端入口，能在手机、电脑、平板和可穿戴设备间无缝运行，基于“端云一体”混合架构提供一致的AI体验 [1] 消费级AI PC产品 - 发布消费级AI PC新品Yoga Pro 9i Aura Edition，搭载英特尔Core Ultra 9系列3处理器和Tandem OLED显示屏，起售价1899.99美元，预计第二季度上市 [2] - 发布消费级AI PC新品Yoga Slim 7x，采用高通骁龙X2 Elite处理器，重量仅1.17公斤，厚度13.9毫米，电池续航可达29小时，起售价未公布 [2] 商用产品与概念设备 - 发布高端商用系列产品，包括ThinkPad X1 Carbon、ThinkPad X1 2-in-1 Aura Edition以及具有现代设计和智能功能的ThinkCentre X AIO Aura Edition [2] - 展示多款概念产品，包括配备动态扩展显示屏的ThinkPad Rollable XD Concept笔记本概念机、Legion Pro Rollable Concept游戏本概念机，以及重量仅45克、使用时间长达8小时、支持亚毫秒级实时翻译和智能图像识别的AI智能眼镜概念产品 [2] 智能手机与合作伙伴产品 - 摩托罗拉推出两款旗舰智能手机，包括razr系列首款折叠屏设备motorola razr fold，配备8.1英寸大屏和行业领先的相机系统 [3] - 在企业级市场，公司与AMD合作推出新一代AI推理服务器ThinkSystem SR675i，搭载AMD芯片，为各种规模工作负载提供强大的AI推理能力 [3] - 作为FIFA世界杯和F1方程式赛车的官方技术合作伙伴，公司发布了FIFA世界杯26特别版设备系列，涵盖ThinkPad、ThinkBook、Yoga、Legion、IdeaPad和摩托罗拉等多个产品线 [3] 活动与行业影响 - 本次发布会在拉斯维加斯标志性的Sphere球形天幕剧场举行，这是该场馆首次承办科技公司的产品发布活动 [1][3]

核心观点 - 联想集团在CES 2026展会期间举办Tech World大会，发布一系列重磅AI产品和概念设备，展现了其“为所有人提供更智能AI”的愿景 [1][4] 个人AI战略与系统 - 发布全新的跨设备个人AI超级代理系统“联想Qira”，标志着公司进入围绕用户设计、建立在信任基础上、并由用户控制的个人AI新时代 [1][2][4] - Lenovo Qira作为面向海外市场的个人AI超级智能体，是跨平台、跨设备的AI终端入口，能在手机、电脑、平板和可穿戴设备间无缝运行，基于“端云一体”混合架构保持用户AI体验高度一致 [1][5] AI PC消费级产品 - 发布Yoga Pro 9i Aura Edition，搭载英特尔Core Ultra 9系列3处理器和Tandem OLED显示屏，起售价1899.99美元，预计第二季度上市 [1][5] - 发布Yoga Slim 7x，采用高通骁龙X2 Elite处理器，重量仅1.17公斤，厚度13.9毫米，电池续航可达29小时，起售价尚未公布 [1][5] AI PC商用产品 - ThinkPad X1 Carbon和ThinkPad X1 2-in-1 Aura Edition领衔高端商用系列 [2][5] - ThinkCentre X AIO Aura Edition带来独特的现代设计和智能功能 [2][5] 概念产品展示 - 展示ThinkPad Rollable XD Concept，一款配备动态扩展显示屏的笔记本概念机 [2][6] - 展示Legion Pro Rollable Concept游戏本概念机 [2][6] - 展示AI智能眼镜概念产品，重量仅45克，可提供长达8小时使用时间，支持亚毫秒级实时翻译和智能图像识别 [2][6] 摩托罗拉智能手机 - 摩托罗拉推出两款旗舰智能手机，包括全新的motorola razr fold，这是razr系列首款折叠屏设备，配备8.1英寸大屏和行业领先的相机系统 [2][6] 企业级AI解决方案 - 与AMD合作推出新一代AI推理服务器ThinkSystem SR675i，搭载AMD芯片，为各种规模的工作负载提供强大的AI推理能力，联想董事长兼CEO杨元庆与AMD CEO苏姿丰共同展示该产品 [2][6] 品牌合作与特别版产品 - 作为FIFA世界杯和F1方程式赛车的官方技术合作伙伴，发布了FIFA世界杯26特别版设备系列，涵盖ThinkPad、ThinkBook、Yoga、Legion、IdeaPad和摩托罗拉等多个产品线 [3][6] 发布会背景 - 本次发布会在拉斯维加斯标志性的Sphere球形天幕剧场举行，这是该场馆首次承办科技公司的产品发布活动 [1][3][7]