投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖优刻得，给予 **“增持”** 评级 [3][5] - 报告核心观点：**全栈云计算布局，AI智算平台为新增长点**，公司通过公有云、混合云、私有云的稳健发展，并结合AI智算中心与海外拓展双轮驱动，战略布局清晰 [1][2] 业务运营分析 - 公有云业务构建了涵盖计算、网络、存储、数据库、云安全等类别的完善产品矩阵，客户覆盖互联网及传统行业，并通过创新专属云与专有云商业模式吸引多元客户群体 [1] - 私有云核心产品UCloudStack基于公有云框架演进，强化IaaS并拓展PaaS，适配国产虚拟化替代、双活容灾、私有化AI算力调度等场景，服务金融机构、央国企等客户 [1] - 混合云通过“公有云+私有部署+专线网络”模式整合资源，满足金融、政府等行业合规要求，其多云管理平台UCMP支持全域统一管理，作为过渡方案帮助客户降低IT架构转型试错成本 [1] - AI智算平台方面，“孔明”智算平台作为多元异构一站式算力管理平台，支持国际及国产各类GPU卡型，兼容IB、RoCE等组网方式，具备分布式训练和断点续训能力 [2] - 模型服务平台UModelVerse无需客户关注底层资源调度，可快速搭建AGI应用，集成模型全景库、智能调优引擎等核心模块，提供各类大语言模型，适配智能问答、文本分析等场景 [2] - 并行文件存储产品UPFS全面支持IB/RoCE网络，提供百微秒级访问速度和TB/s级读写吞吐，支持软硬一体化交付，广泛应用于AIGC、EDA仿真等场景 [2] - 公司在乌兰察布和青浦建设了两个自建数据中心，机柜托管业务收入显著增长，数据中心已覆盖22个地域、30个可用区，在东南亚地区布局全面 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为**18.40亿元**、**22.26亿元**、**26.61亿元**，同比增长率分别为**22.42%**、**21.00%**、**19.52%** [3][4][9] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为**-0.76亿元**、**0.28亿元**、**0.95亿元** [3][4] - 预计2026-2027年对应的市盈率（PE）分别为**621.47倍**、**180.93倍** [3][4] - 预计2025-2027年毛利率持续改善，分别为**21.3%**、**22.0%**、**22.9%**；净利润率预计在2026年转正，分别为**-4.1%**、**1.2%**、**3.6%** [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为**-0.17元**、**0.06元**、**0.21元** [4][9] - 预计2025-2027年经营活动净现金流量持续为正且增长，分别为**3.37亿元**、**5.23亿元**、**6.31亿元** [9] 市场表现与公司概况 - 截至2026年1月30日，公司股票收盘价为**37.52元**，总市值为**171.21亿元**，总股本为**4.56亿股** [5] - 过去12个月，公司股价绝对收益为**171%**，相对收益为**148%** [7] - 公司所属行业为计算机设备/计算机 [5]

行业背景与市场需求 - 全球芯片产业正迎来新一轮技术迭代与市场增长 受人工智能、智能驾驶与工业智能化进程推动 [1] - 芯片设计流程中仿真与验证任务对算力规模、存储性能及资源弹性提出极高要求 [1] - 传统自建机房模式存在扩展性差、成本高昂、运维复杂等瓶颈 难以支撑快速迭代的研发需求 [1] 算力解决方案 - 公司基于上海青浦智算中心打造集中式"算力专区" 支持千台以上物理服务器的快速交付与私有化部署 [2] - 提供GPU/CPU高性能服务器和高速低延迟网络基础设施 通过混合云架构实现与客户本地机房安全专线互联 [2] - 形成云端一体的算力调度体系 使芯片企业能根据项目进展灵活调动资源 显著降低算力闲置成本 [2] 存储技术创新 - 自主研发并行文件存储产品UPFS 具备百微秒级延迟与TB/s级吞吐能力 [3] - 支持并行任务不断增加情况下实现性能和容量的线性扩展 [3] - 最小集群仅需3台物理机构建 大幅降低企业使用高性能存储门槛 [3] 全栈服务能力 - 从网络、安全、运维等多维度为芯片企业提供深度支持 青浦智算中心提供高品质网络接入与低延迟传输保障 [4] - 自研UXR混合云网关集群实现T级别跨云网络转发 构建稳定高效的混合云环境 [4] - 解决方案已服务多家国内领先芯片设计企业 覆盖自动驾驶芯片、AI加速芯片到通用计算芯片等多个领域 [4] 应用成效与未来规划 - 助力多家国产芯片厂商实现研发效率提升与国产化替代加速 [1] - UPFS已成功应用于多家芯片企业的仿真环境 支撑超大规模网表仿真和物理验证等关键任务 [3] - 公司将继续加大对高性能计算、存储及芯片云解决方案的研发投入 优化资源调度与生态服务能力 [4]