行业现状与核心问题 - 在医疗健康 保险和投资平台等行业 许多公司仍依赖支票 自动清算所等较慢的支付渠道向消费者付款 这造成了资金需求速度与公司支付速度之间的不匹配[1] - 当前在这些行业中 仅有大约5%至12%的消费者支付是实时到账的[3] - 缓慢的支付会导致收款人面临财务压力 并引发更多的服务电话 纠纷 合规问题以及额外的行政工作 给支付方带来隐性运营成本[3][8] 市场机遇与发展目标 - 公司认为将更多支付转向实时支付是一个重大机遇 希望在三年内大幅提高实时支付份额[3] - 推动更多资金在几分钟内支付将创造一个1.35万亿美元的机遇[3] - 支付速度影响信任 收款人通常根据资金到账的速度和可靠性来评判一个组织 顺畅及时的支付可以增强对公司或政府项目的信心[8] 实时支付的价值与挑战 - 实时支付不仅仅是速度 它还能给予收款人更多选择和确定性 并帮助企业减少例外情况 提高可视性和增强信任[4] - 实时支付的采用仍受到欺诈担忧 系统成本 合规需求以及验证收款人信息困难等因素的阻碍[4] - 支付的未来既取决于更快的支付渠道 也取决于更强的控制措施 成功的公司将是那些能让快速支付感觉安全 简单和可靠的组织[4][8] 研究方法与数据基础 - 报告基于对360名美国投资平台 保险公司 医疗健康支付方和行政管理机构的支付领域负责人进行的调查 每垂直领域120人 调查时间为2025年12月30日至2026年1月26日[7] - 受访者包括负责成员支付 理赔支付以及投资者提款流程及相关摩擦的各类机构负责人[7] - 同时 在2025年12月22日至2026年1月5日期间 收集了2323名在过去12个月内收到过美国政府支付的美国成年人的回复 样本参照美国人口普查数据以确保代表性[9]

核心观点 - Visa在核心卡支付业务持续强劲的同时，正积极将稳定币、区块链和人工智能驱动的商务作为其网络的延伸进行深入布局，公司战略定位正从支付网络向“支付超大规模扩展者”和关键互操作基础设施层演进 [1][3][4] 财务表现与增长驱动力 - **营收与盈利强劲增长**：最新财季净营收同比增长17%至112亿美元，盈利增长与之同步 [8] - **核心支付业务稳健**：以不变美元计算，美国借记卡消费额增长7%，信用卡交易额增长10% [8] - **消费基础广泛且坚韧**：无论是可自由支配还是非自由支配的消费支出均保持强劲，未发现低收入消费者支出减弱的迹象 [9] - **跨境业务保持坚挺**：受旅游和电子商务趋势支撑，尽管地缘政治因素导致区域差异 [9] - **全年展望上调**：基于核心驱动因素的持续强势，管理层预计全年营收将实现低双位数至低十位数百分比的增长 [15] 战略方向：向基础设施层与超大规模扩展 - **定位为“支付超大规模扩展者”**：公司未来在于扩展基础设施，涵盖交易量增长和在其网络上运行的用例范围扩大 [4] - **推动“代理商务”**：着眼于软件代理以最小人工干预发起并完成小额增量交易的近期环境 [5] - **构建信任与互操作层**：强调信任是采用的关键限制因素，并将自身定位为链上资产与现实世界支付之间的“桥梁层” [7] - **凭证管理为核心**：灵活的凭证框架允许多个资金来源支持单一支付身份，旨在统一基于卡和非基于卡的交易 [11] 稳定币与区块链战略 - **视稳定币为延伸而非颠覆**：稳定币主要作为价值存储和结算机制，Visa网络则处理受理和交易路由 [12] - **结算量快速增长**：稳定币结算量的年化运行率已达70亿美元，且自上一季度以来增长超过50% [12] - **具体应用案例**：包括允许消费者在传统商户处消费数字资产的稳定币关联卡，以及可在传统银行营业时间外运作的结算能力 [7][13] - **经济模式相似**：通过稳定币关联凭证进行的消费，其单位经济效益与传统卡使用具有相似特征 [14] - **深入区块链基础设施**：包括在特定网络中担任验证者角色 [13] 新兴业务与增值服务 - **Visa Direct快速增长**：作为资金流动业务的一部分，该网络上的交易量同比增长超过20%，受国内和跨境用例支持 [10] - **增值服务贡献提升**：包括欺诈预防和营销工具在内的增值服务对营收的贡献份额不断增长 [11] - **人工智能驱动服务**：与消费者支付、资金流动、稳定币服务共同构成公司对未来长期营收增长信心的基础 [16]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入为112亿美元，同比增长17%，为自2022年以来最强劲的净收入增长 [5] - 每股收益（EPS）为3.31美元，同比增长20% [5][37] - 按不变美元计算，全球支付额增长9%，达到3.7万亿美元 [5][30] - 处理交易量增长9%，达到660亿笔 [5][30] - 按不变美元计算，不包括欧洲内部的跨境交易额增长11% [30] - 服务收入增长13%，数据处理收入增长18%，国际交易收入增长10%，其他收入（主要由增值服务驱动）增长41% [33][34] - 客户激励增长14%，低于预期 [33][34] - 运营费用增长17%，符合预期 [37] - 非运营费用为4500万美元，高于预期 [37] - 税率为16.4%，符合预期 [37] - 公司以79亿美元回购股票，创历史最高季度回购纪录，并支付13亿美元股息 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费者支付**：收入增长由强劲的支付额、跨境交易额和处理交易量增长驱动 [34] - **商业和资金流动解决方案**：按不变美元计算，收入增长24% [9][35]；商业支付额增长11% [10][35]；Visa Direct交易量达37亿笔，同比增长23% [9][35] - **增值服务**：按不变美元计算，收入增长27%，达到33亿美元，占净收入的30% [7][24][35]；增长动力包括处理交易量、凭证数量和组合、客户咨询和营销活动以及定价 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国**：支付额增长8%，其中借记卡增长7%，信用卡增长10%；电子商务支出超过面对面支出 [31] - **国际**：按不变美元计算，总国际支付额增长10% [32] - **拉丁美洲和欧洲**：支付额增长与第一季度基本一致 [32] - **加拿大**：增长较第一季度改善超过1个百分点，主要由于处理天数 [32] - **亚太地区**：中国大陆宏观经济改善，其他亚太国家客户表现强劲 [32] - **中东、非洲和亚太部分地区**：支付额增长较第一季度下降约2.5个百分点，主要受中东冲突影响；该地区约占公司总支付额的6% [32] - **跨境**：按不变美元计算（不包括欧洲内部），第二季度总跨境交易额增长11% [30][33] - 跨境电子商务交易额增长13% [33] - 旅游相关跨境交易额增长10% [33] - **截至4月21日的最新趋势**：美国支付额增长9%；跨境交易额（不包括欧洲内部）增长9%，其中电子商务增长14%，旅游增长5% [38][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略定位为全球支付领域的领先超大规模服务商，通过“Visa即服务”技术栈从四个方面驱动增长：1）在消费者支付、商业支付和资金流动领域获胜；2）利用人工智能和智能体商务扩大可服务市场；3）把握稳定币和区块链机遇；4）发展增值服务 [5][6][7] - 在**消费者、商业和资金流动**领域，公司与金融科技公司、钱包和应用合作，例如与TikTok在英国推出创作者借记卡，与日本的PayPay合作 [8][9] - **智能体商务**被视为将扩大可服务市场，通过加速全球商业数字化、创造更多交易（包括微交易）、加速B2B支付数字化以及促进整体经济增长 [12][13] - 公司认为其网络规模、安全性和信任度使其在智能体商务中处于有利地位 [14][15] - 在**稳定币和区块链**领域，公司定位为稳定币基础设施与现实世界解决方案之间的超规模桥梁层，具体体现在：1）通过稳定币关联Visa卡提供出入金通道；2）利用稳定币进行自身结算；3）参与区块链基础设施（如成为验证节点） [19][20][22][23] - **增值服务**被视为巨大机遇，其大部分收入与交易、卡片和账户关联，并因人工智能而增强 [7][24][25] - 公司通过收购（如Pismo、Prisma、Newpay）增强能力，以加速先进技术部署和业务增长 [27] - 关于**行业竞争和支付民族主义**，公司承认在欧洲等地存在更多竞争和主权关切，但强调其通过本地团队、基础设施和合作伙伴长期应对此类挑战，并持续在欧洲赢得业务 [85][86][87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者支出具有韧性，未在交易量中看到低消费阶层疲软的迹象 [31] - 中东冲突带来了近期的（特别是跨境旅游支出的）不确定性，但公司支出非常多元化 [29][40] - 管理层对Visa的未来增长有坚定信心，基于其过往记录、战略、创新和技术栈 [29][47] - **全年业绩指引上调**：预计净收入增长为低双位数至低十位数区间，调整后每股收益增长为低十位数区间 [39][44] - 假设：消费者支出稳定持续；中东冲突带来短期不确定性；定价假设无重大变化；激励措施无重大变化；波动性假设恢复至去年10月的原始指引水平；运营费用增长预计为低双位数至低十位数区间，部分受国际足联世界杯相关营销服务需求推动；非运营费用预计约为1.5亿美元；税率预计在18%至18.5%之间，接近低端 [40][41][42][44] - **第三季度业绩展望**：预计净收入增长为低双位数，将是今年增长最低的季度；预计运营费用增长为低十位数；非运营费用预计约为5500万美元；税率预计约为18.5%；预计每股收益增长为中高个位数 [44][45][46] 其他重要信息 - Pismo与富国银行达成协议，富国银行将在未来几年将其核心账户分类账迁移至Pismo平台 [27][115] - 公司推出了“智能商务连接”和“Visa命令行界面”概念验证，以促进智能体商务 [16][17] - 公司品牌和赞助关系（如奥运会、国际足联世界杯、K-pop音乐巡演）带来了收入增长并深化了客户关系 [26][36] - 公司的人工智能大交易模型正成为多种人工智能驱动的欺诈和风险服务的基础模型，早期结果显示欺诈价值捕获能力提升高达5倍 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第二季度收入超预期的最大驱动因素是什么，这对下半年展望有何影响？ [51] - 回答：主要驱动因素是：1）波动性高于预期；2）增值服务业务表现强劲，主要由于网络产品和营销服务需求旺盛；3）客户激励增长14%，低于预期（主要受交易时间和绩效调整影响）。对于第三季度，波动性假设被上调，激励措施假设基本不变，预计业务整体仍将强劲 [52][53] 问题: 在四方网络模式下，公司如何应对智能体商务中的欺诈风险，与发卡机构如何协调？ [56] - 回答：智能体商务尚处早期，公司将随着用例和威胁向量的成熟，像适应电子商务和移动商务一样，调整其能力和规则。Visa持卡人将受到欺诈保护。智能体商务中更多交易将来自经过认证的令牌，这将进一步减少欺诈。发卡机构和商户将拥有更多交易数据（包括用户意图），有助于争议处理。公司将与整个生态系统合作制定规则 [57][58] 问题: 稳定币和智能体商务相关交易的单位经济效益如何？是增值、稀释还是中性？ [62] - 回答：公司定位为稳定币基础设施与现实世界解决方案之间的超规模桥梁层。所提供的桥接解决方案与现有产品具有非常相似的经济效益。例如，使用与稳定币挂钩的Visa借记卡进行消费，其经济效益与普通产品相同 [63][64] 问题: 在智能体对智能体的微交易环境中，Visa网络能提供哪些能力（除交易外）？这对交易量有何潜在影响？ [67] - 回答：公司对其网络、安全性和信任度感到非常乐观。智能体商务的限制因素将是信任。用户会倾向于委托他们信任的支付方式给其智能体。Visa卡易于使用、被广泛接受、集成在交易流中、提供隐私、为商户提供流动性管理方式、拥有经过KYC的用户并提供安全保护，许多卡片还提供奖励。这些能力将使公司能够赢得包括微交易在内的各类交易 [68][69][70] 问题: 商业增强数据计划和数字商业认证计划对支付生态系统的重要性以及这些数据对Visa的意义？ [73] - 回答：这些计划共同点在于，公司利用其在生态系统中的地位（通过商业产品平台或令牌化平台）来创建增强的数据负载。这为合作伙伴提供了更好的数据，以运行更高效的争议处理流程、更好的风险计划、做出更好的授权决策并帮助减少欺诈。公司为生态系统中的参与者提供激励，鼓励他们向交易负载添加数据，并创造使用这些数据的机会 [74][75] 问题: 增值服务业务在过去四个季度表现强劲，其关键驱动因素是什么？可持续性如何？ [78] - 回答：这是公司整体战略执行的结果。在增值服务方面，公司建立了业务单元、领导团队和产品路线图，并积极部署产品，特别是人工智能驱动的产品。在第二季度，发行解决方案（如人工智能驱动的备用处理平台、Visa供应商支付服务）、受理解决方案（如Visa账户更新器）以及风险与安全解决方案（如Visa消费者认证服务、Visa高级授权、Visa风险管理器）等多个领域均表现优异。公司认为战略正在奏效 [79][80][81] 问题: 对支付民族主义（特别是在欧洲）的最新看法及公司的应对策略？ [84] - 回答：民族主义和主权关切对Visa来说并非新事。支付本质上是本地化的，公司长期在所有关键市场通过本地团队、基础设施和合作伙伴来应对监管、政治和市场特定要求。公司深度致力于欧洲市场，业务强劲且不断增长，正在赢得客户和卡片。预计欧洲的竞争会更多，但公司将继续提供最佳服务，争取赢得超过其份额的业务 [85][86][87][88] 问题: 增值服务的强劲表现有多少是由世界杯驱动的？可持续性如何？公司是否看到欺诈防护服务需求因人工智能和机器人使用增加而出现阶跃式增长？ [91] - 回答：1）是的，公司确实看到对其欺诈产品的需求全面增加。这反映了当前环境（欺诈成为客户最关注的问题之一）以及客户将Visa视为最受信任的服务提供商。公司基于自身交易数据构建的人工智能大模型在某些情况下将价值捕获提升了2-5倍 [92][93]。2）增值服务增长基础广泛。虽然预计今年营销服务会因奥运会和世界杯加速增长，但这并未削弱其他产品组合的增长。网络产品是第二季度表现超预期的驱动因素之一。营销服务业务具有持续性，它能深化客户互动并形成良性循环 [95][96] 问题: 随着增值服务收入占比扩大，其增量利润率相对于Visa历史网络利润率应如何考量？ [99] - 回答：历史数据显示，在增值服务收入占比增长至30%左右的同时，公司整体利润率得以保持。增值服务内部不同业务组合的利润率情况不同。重要的是，营销服务等业务不仅为Visa带来了增量收入和利润，还形成了一个良性循环：客户业务增长更快，反过来推动Visa的交易量和支出。公司对整体业务支出保持纪律，并对增值服务机会感到兴奋 [99][100] 问题: 如何量化斋月和中东冲突对跨境增长的影响？第三季度跨境增长的模型假设应如何调整？ [103] - 回答：跨境业务依然强劲健康。4月份数据下降1个百分点至9%，若对斋月时间进行标准化调整，数据将恢复至2月份水平。中东冲突的影响在第二季度有所体现，并预计在第三季度持续，但存在抵消因素：其他地区的强劲表现、因世界杯带来的美国和拉丁美洲入境游增长、去年美国入境游低基期以及商业交易额的持续走强。此外，跨境电子商务增长强于旅游，且目前占比更大。总体而言，预计包括跨境在内的所有业务驱动因素将保持健康强劲 [104][105] 问题: 鉴于增值服务和商业与资金流动解决方案当前增长远快于中期展望，是否应重新调整对这两项业务多年增长前景的看法？ [108] - 回答：公司不对增长支柱提供具体指引。目前两项业务均表现出色，势头强劲。商业与资金流动解决方案本季度24%的收入增长是近期最高，部分超预期表现与调整、交易时间及定价有关，其中一些一次性项目预计不会重现。但这并不影响两项业务以及消费者支付业务的基本健康态势。公司对整体业务组合的强劲表现感到振奋，并将继续专注于执行长期增长目标 [109][110] 问题: 富国银行与Pismo的合作关系，其货币化策略是什么（是否计入增值服务收入）？是否将更多大型银行视为Pismo的目标机会？ [113] - 回答：收购Pismo的核心理由是：1）大型金融机构普遍计划进行平台现代化（通常涉及迁移至云端）；2）许多发行机构（尤其是金融科技发行机构）希望进行地理扩张，但缺乏云原生、模块化且能快速扩展地域的发行处理技术栈。Pismo正针对这两个主题展开工作。富国银行的合作证明了大型金融机构对此类解决方案的需求，公司正在全球与其他潜在客户合作。Pismo的收入计入增值服务，并体现在“其他收入”项下 [115][116][117]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入同比增长17%至112亿美元，为自2022年以来最强劲的净收入增长，若排除疫情后复苏和Visa欧洲收购因素，则是自2013年以来最强劲的 [5] - 第二季度每股收益同比增长20% [5] - 以不变美元计算，全球支付额同比增长9%至3.7万亿美元 [5] - 处理交易量同比增长9%至660亿笔 [5] - 第二季度以不变美元计算的净收入增长为16% [30] - 第二季度服务收入同比增长13%，数据加工收入同比增长18%，国际交易收入同比增长10%，其他收入同比增长41% [33][34] - 客户激励同比增长14%，低于预期 [34] - 运营费用同比增长17%，符合预期 [38] - 非运营费用为4500万美元，高于预期 [38] - 第二季度税率为16.4% [38] - 第二季度每股收益为3.31美元，同比增长20%，好于预期 [38] - 第二季度公司回购了79亿美元的股票，为Visa历史上最高的季度回购额，并向股东支付了13亿美元股息 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者支付收入受强劲的支付额、跨境额和处理交易量增长驱动 [35] - 商业和资金流动解决方案收入在不变美元基础上同比增长24% [9][36] - 商业支付额在不变美元基础上同比增长11%，增速快于Visa整体支付额增长 [10][36] - Visa Direct交易量同比增长23% [9][36] - 增值服务收入在不变美元基础上同比增长27%至33亿美元，目前占净收入的30% [7][24][36] - 增值服务收入增长好于预期，主要受网络产品需求增加和营销服务推动 [36][37] - 在增值服务中，营销服务利用品牌资产，深化客户关系，帮助客户增加用户参与度和消费，同时以有吸引力的盈利水平增加收入 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国支付额同比增长8%，其中借记卡增长7%，信用卡增长10% [31] - 第二季度以不变美元计算的国际支付总额同比增长10% [32] - 拉丁美洲和欧洲的支付额增长与第一季度基本一致，加拿大增长改善超过1个百分点，亚太地区因中国大陆宏观改善和其他国家强劲客户表现而增长，CEMEA地区因中东冲突影响，支付额增长较第一季度下降约2.5个百分点 [32] - 以不变美元计算且排除欧洲内部交易，第二季度总跨境额同比增长11%，其中跨境电商额同比增长13%，旅游相关跨境额同比增长10% [33] - 截至4月21日，美国支付额同比增长9%，其中信用卡增长10%，借记卡增长8% [39] - 截至4月21日，以不变美元计算且排除欧洲内部交易，总跨境额同比增长9%，其中电商增长14%，旅游增长5% [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略和“Visa即服务”技术栈将通过四种重要方式推动未来增长：在消费者支付、商业支付和资金流动领域获胜；AI和智能体商务将扩大可触达市场；稳定币和区块链是重要机遇；增值服务是更大的机遇 [5][6][7] - 公司正与金融科技公司、钱包和应用合作，利用其技术栈和创新来扩大规模，例如在英国与TikTok合作推出创作者借记卡，在日本与PayPay合作 [8][9] - Visa Direct作为全球最大的资金流动网络，拥有超过180亿个端点，第二季度处理了37亿笔交易 [9] - 公司认为AI和智能体商务将从四个方面扩大可触达市场：加速全球商业数字化；智能体将创造更多交易；加速B2B支付的数字化；普遍促进经济增长 [12][13] - 公司在智能体商务中的优势在于其网络规模、安全性和信任度，拥有超过1.75亿个商户位置、50亿个凭证和近14，500个金融机构客户 [14] - 公司推出了“智能商务连接”作为智能体商务的入口，并推出了Visa CLI作为概念验证，展示开发者使用Visa凭证通过命令行界面支付数字服务的便捷性 [16][17] - 在稳定币和链上支付方面，公司定位为稳定币与现实世界解决方案之间的超大规模桥梁层，提供出入金通道、结算与资金流动以及区块链基础设施服务 [19] - 公司目前在全球拥有超过160个稳定币卡项目，第二季度支付额同比增长近200% [20][21] - 公司已启用客户使用稳定币进行结算，目前稳定币结算量的年化运行率为70亿美元，自上一季度以来增长超过50% [22] - 公司正积极参与区块链基础设施，成为Tempo网络的设计合作伙伴和验证者，以及Canton网络的超级验证者 [23] - 公司正在通过收购（如Pismo， Prisma， Newpay）增强能力，以加速先进技术部署和业务增长 [27] - 公司正密切关注中东冲突的影响，主要关切是团队和客户的安全 [28][29] - 公司认为支付民族主义并非新问题，已在所有关键市场通过本地团队和基础设施应对，预计欧洲等地竞争将加剧，但相信凭借网络、品牌和信任将继续赢得市场份额 [83][84][85][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务势头强劲，Visa已成为全球领先的支付超大规模服务商 [5] - 公司对其未来收入增长能力有深度的信心，不仅仅是未来三到五年，而是更长远 [7] - 美国消费者支出具有韧性，电商支出超过面对面支出，信用卡和借记卡支出均呈现广泛改善，部分得益于更高的退税，未发现低消费消费者出现疲软迹象 [31] - 中东冲突带来了一些近期不确定性，特别是对CEMEA地区的跨境旅游支出，但公司支出非常多样化，预计下半年将因世界杯和美国入境旅游基数效应而改善，跨境电商持续增长良好 [41] - 公司提高了全年净收入和每股收益的指引，目前预计净收入增长为低双位数至低十位数，调整后每股收益增长为低十位数 [40][44] - 对于第三季度，公司预计净收入增长为低双位数，这应该是今年增长最低的季度，主要受激励增长加速、波动性水平降低以及下半年定价生效等因素影响 [44][45] - 公司预计第三季度运营费用增长为低十位数，非运营费用约为5500万美元，税率约为18.5%，因此第三季度每股收益增长预计为中高个位数 [46] - 公司坚信Visa的未来增长，拥有良好的业绩记录、行业领先的利润率，并正在执行战略以抓住整个业务的重大机遇 [47] 其他重要信息 - 公司完成了对Prisma和Newpay的收购，这些收购为净收入和运营费用增长各增加了约0.5个百分点，对每股收益增长影响最小 [38] - 截至3月底，公司有130亿美元的回购授权剩余，4月董事会新授权了一项200亿美元的多年度股票回购计划，使总回购能力达到约330亿美元 [39] - 公司预计全年运营费用增长为低双位数至低十位数，部分原因是客户对世界杯相关营销服务的需求增加 [42] - 公司预计非运营费用现在约为1.5亿美元，税率区间仍在18%至18.5%之间，但预计接近该区间的低端 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第二季度收入超预期的最大驱动因素是什么，这对下半年展望有何影响？ [50] - 主要驱动因素包括：波动性高于预期；增值服务业务表现强劲，主要受网络产品和营销服务需求推动；激励增长14%，低于预期，主要受交易时间和绩效调整影响 [51] - 对于第三季度指引，主要差异在于对波动性的假设（Q2较高，预计会延续至Q3），激励假设基本不变，预计业务整体仍将强劲 [52] 问题: 在四方网络模式下，公司如何应对智能体商务中的欺诈交易风险？ [55] - 智能体商务尚处早期，随着用例和威胁向量的成熟，公司将调整其能力和规则，就像过去应对电商和移动商务的演进一样 [56] - Visa持卡人若遭遇欺诈将受到保护，这是长期承诺。智能体商务中更多交易将来自经过认证的令牌，这有助于减少欺诈。发卡行和商户将拥有更多交易数据，包括用户意图数据，有助于争议处理。公司正努力与整个生态系统合作，随着市场成熟将调整规则 [56][57] 问题: 稳定币和智能体商务相关交易的单位经济效益如何？是增值、稀释还是中性？ [60] - 公司将自己定位为稳定币/区块链与现实世界解决方案之间的超大规模桥梁层，提供的桥接解决方案与现有产品具有非常相似的经济效益 [61] - 例如，一个持有稳定币的用户使用关联的Visa借记卡消费，该产品的经济效益看起来与正常产品一样。通过投资构建这个超大规模桥梁层，公司为买卖双方提供了现实世界的效用，并在与现有产品相似的经济效益背景下实现 [62] 问题: 在智能体对智能体的小额交易环境中，Visa能提供哪些能力？这对交易量有何潜在影响？ [65] - 公司的网络、安全性和信任度将使其处于非常有利的地位。智能体商务的制约因素是信任，用户将倾向于委托他们信任的支付方式给其智能体 [66] - Visa卡易于使用、接受度广、集成在交易流中、提供隐私保护、为商户提供管理流动性的方式、拥有数十亿经过KYC的用户、提供安全保护，并且许多卡提供奖励和福利。公司相信用户会信任Visa卡为其智能体进行支付，无论是大额还是小额交易 [67][68] 问题: 商业增强数据计划和数字商业认证计划对支付生态系统的重要性是什么？这些数据对Visa意味着什么？ [71] - 随着数字商业发展，公司可以通过创建增强的数据负载为其商户、收单机构和发卡机构合作伙伴增加价值，合作伙伴可以利用这些数据运行更高效的争议处理、风险计划、授权决策并帮助减少欺诈 [72] - 提到的两个计划都具有这些共同点。公司利用其在生态系统中的地位（如商业产品平台或令牌化平台）来交付此类数据负载，激励整个生态系统的参与者向交易负载添加数据，并创造使用数据的机会 [73] 问题: 增值服务在过去四个季度增长强劲，其关键驱动因素是什么？可持续性如何？ [76] - 公司正在执行两年前投资者日制定的清晰战略，对产品解决方案、销售队伍、上市方式等进行投资以推动业绩 [76][77] - 具体到增值服务，公司多年前就建立了相关业务部门、领导团队和产品路线图，并积极部署产品，特别是AI驱动的产品，例如在发卡解决方案领域的AI驱动备用处理平台和Visa供应商支付服务平台，在受理领域的Visa账户更新平台，以及在风险和安 全解决方案领域的Visa消费者认证服务、Visa高级授权和Visa风险管理器等。这些AI驱动的产品正在推动增值服务组合的广泛超预期表现 [78][79] 问题: 对支付民族主义（特别是在欧洲）的最新看法是什么？公司如何与政府互动？ [82] - 民族主义和主权关切对Visa来说并不新鲜。支付本质上是本地化的，国家主权考虑是支付领域的长期特征。公司在所有关键市场都通过本地团队、本地基础设施和本地合作伙伴来应对 [83] - 公司深度致力于欧洲市场，业务强劲且不断增长，过去一年增加了近3000万张卡，并已赢得将带来另外3000万张卡的交易。欧洲买家卖家重视Visa的网络、品牌和信任。欧洲存在一系列国内数字支付钱包和长期倡议，预计欧洲竞争将加剧而非减少，公司将继续努力赢得市场份额 [84][85][86] 问题: 增值服务的强劲表现有多少是由世界杯驱动的？可持续驱动因素是什么？是否看到欺诈防护服务需求出现阶跃式增长？ [89] - 是的，公司确实看到对其欺诈产品的需求全面增加。这反映了当前环境（欺诈是客户最关注的问题之一）以及客户将Visa视为最值得信赖的提供商。公司推出的产品和服务表现远超市场水平，例如公司自建的Visa大语言模型在某些情况下实现了高达5倍的欺诈价值捕获提升 [90][91] - 增值服务增长基础广泛，虽然预计今年奥运会和世界杯将加速营销服务增长，但这并不影响其他业务组合的增长。第二季度网络产品是表现超预期的驱动因素之一。营销服务业务具有持久性，它能深化客户互动并帮助客户发展Visa业务，形成良性循环 [93][94] 问题: 随着增值服务收入占比扩大和规模增长，其增量利润率相对于Visa历史网络利润率应如何看待？ [97] - 回顾历史，在增值服务业务增长至约占公司业务30%的同时，Visa的整体利润率得以保持。增值服务内部不同业务组合的利润率状况确实存在差异 [97] - 营销服务业务能带来增量收入和利润，同时还能形成一个良性循环：随着客户业务更快增长，他们会推动更多交易量和消费回到Visa。这对双方都有利。公司对整个业务的费用保持高度纪律，并对增值服务的机遇感到振奋 [98] 问题: 如何量化斋月和中东冲突对跨境增长的影响？第三季度的跨境增长应如何建模？ [101] - 跨境业务依然强劲健康。4月份数据（跨境额增长下降1个百分点至9%）受到斋月时间和中东冲突的影响，如果对斋月时间进行标准化调整，4月份数据将恢复到2月份的水平 [102] - 跨境业务具有韧性且分布良好。虽然中东地区在第二和第三季度会有一些影响，但其他地区和业务部分存在抵消因素，例如预计因世界杯带来的美国和拉丁美洲入境量增加、去年美国入境基数较低、商业量持续强劲，且跨境电商比旅游更强并占据更大份额。综合考虑，预计全年驱动因素将保持健康强劲 [103] 问题: 鉴于增值服务和商业与资金流动解决方案业务目前增长远快于中期展望（16%-18%），是否应重新调整对这两项业务多年增长前景的看法？ [106] - 公司不对增长支柱提供指引，但确实看到了出色的表现、势头和执行。商业与资金流动解决方案本季度24%的收入增长是近期最高的，部分超预期表现与调整、交易时间和定价有关，虽然基础面健康，但预计部分一次性项目不会重现 [107] - 这并不影响增值服务和商业与资金流动解决方案业务的整体实力，以及消费者支付业务的实力。公司对整个业务组合的强劲表现感到振奋，并将继续专注于执行长期增长愿景 [108] 问题: 与富国银行在Pismo上的合作应如何考虑其货币化策略？这是否属于增值服务收入？未来是否会将更多大型银行作为Pismo的目标机会？ [111] - 收购Pismo的核心理念基于两点：一是全球大型金融机构客户普遍准备进行平台现代化（通常涉及迁移至云端），这是一个全行业的结构性转变机遇；二是许多发卡机构（尤其是金融科技发卡机构）希望进行地理扩张，但缺乏云原生、模块化且能快速扩展地域的发行处理技术栈。Pismo正针对这两个理念发挥作用 [113] - 富国银行的合作表明这仍是全球大型金融机构的需求，公司相信Pismo是满足银行核心或发卡处理技术栈迁移需求的最佳平台。公司正努力与全球其他潜在客户合作。Pismo的收入计入增值服务，并体现在其他收入项目中 [114][115][116]

财务数据和关键指标变化 - 第二财季净营收同比增长17%至112亿美元，每股收益增长20%，这是自2022年以来的最强净营收增长 [4] - 支付总额以不变汇率计算同比增长9%至3.7万亿美元，处理交易量同比增长9%至660亿笔 [4] - 服务收入同比增长13%，数据处理收入同比增长18%，国际交易收入增长10%，其他收入增长41% [30][31] - 客户激励增长14%，低于预期 [31] - 运营支出增长17%，非运营支出为4500万美元，高于预期 [34][35] - 有效税率为16.4%，每股收益为3.31美元 [35] - 公司回购了79亿美元股票，为史上最高季度回购额，并支付了13亿美元股息 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费者支付**：美国支付总额增长8%，其中借记卡增长7%，信用卡增长10%，电子商务支出超过面对面支出 [28] - **商业与资金流动解决方案**：营收以不变汇率计算同比增长24%，商业支付总额增长11%，Visa Direct交易量增长23%至37亿笔 [7][8][32] - **增值服务**：营收以不变汇率计算同比增长27%至33亿美元，目前占净营收的30% [5][32] - **VAS增长动力**：包括处理交易、凭证数量与组合、客户咨询与营销合作以及定价 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国**：支付总额增长8%，消费支出呈现韧性，各消费层级均有改善，未发现低消费群体走弱迹象 [28] - **国际**：总国际支付总额以不变汇率计算同比增长10% [29] - **拉丁美洲与欧洲**：支付总额增长与第一季度基本一致 [29] - **加拿大**：支付总额增长较第一季度改善超过1个百分点，主要因处理天数影响 [29] - **亚太地区**：中国大陆宏观环境改善，其他亚太国家客户表现强劲 [29] - **中东、非洲及东欧**：支付总额增长以不变汇率计算较第一季度下降约2.5个百分点，主要受中东冲突影响，该地区约占公司总支付总额的6% [29] - **跨境业务**：剔除欧洲内部交易，总跨境交易量同比增长11%，其中电子商务跨境交易量增长13%，旅游相关跨境交易量增长10% [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **四大增长驱动力**：1) 在消费者支付、商业支付和资金流动领域获胜；2) AI与智能体商务将扩大可触达市场；3) 稳定币和区块链是重大机遇；4) 增值服务是更大的机遇 [4][5] - **智能体商务战略**：公司认为AI和智能体商务将通过加速全球商业数字化、创造更多交易、加速B2B支付数字化以及促进整体经济增长四种方式扩大市场 [11] - **稳定币与区块链战略**：公司定位为稳定币与现实世界解决方案之间的超大规模桥梁层，重点关注三个领域：出入金通道、结算与资金流动、区块链基础设施 [18] - **增值服务战略**：VAS与网络业务紧密相连，拥有全球分销网络、大规模交易数据、AI增强能力以及品牌资产，具备持久竞争优势 [5][22] - **支付民族主义**：公司认识到支付民族主义并非新现象，已在全球关键市场通过本地团队、基础设施和合作伙伴来应对监管和政治要求 [82] - **行业竞争**：预计欧洲等地竞争将加剧而非减少，但公司凭借网络、品牌和信任度持续赢得市场份额 [84][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：中东冲突带来一些近期不确定性，特别是对CEMEA地区的跨境旅游支出，但公司支出极其多元化 [38] - **未来前景**：公司对长期增长能力有坚定信心，预计未来几年将有更多交易、更多增值服务和更多收入 [5][18] - **全年指引上调**：基于年初至今的强劲表现及当前对各项驱动因素、激励措施、汇率波动和更高增值服务收入的假设，公司将全年净营收和每股收益指引上调 [37] - **具体假设**：1) 假设更广泛的消费者支出稳定性从宏观角度持续；2) 定价假设无重大变化，新定价将于下半年生效；3) 激励措施假设无重大变化；4) 汇率波动假设恢复至去年10月的原始指引水平；5) 预计运营支出将实现低双位数至低十位数增长 [38][39][40] - **第三季度展望**：预计净营收实现低双位数增长，运营支出增长低十位数，非运营支出约5500万美元，税率约18.5%，每股收益增长中高个位数 [41][42][43] 其他重要信息 - **AI与产品创新**：公司推出了智能商务连接平台和Visa CLI概念验证，新的Visa大语言模型开始作为多种AI驱动的欺诈与风险服务的基础模型 [14][16][23] - **合作伙伴关系与收购**：与TikTok、PayPay、X、银联国际、Highnote、Westpac、Scotiabank等达成新合作或扩展合作 [6][7][9][10] - 收购了发卡机构处理器Prisma和实时支付服务商Newpay，Pismo业务新增法国、菲律宾等市场客户 [24][25] - **资本分配**：董事会授权了一项新的200亿美元多年期股票回购计划，使总回购能力达到约330亿美元 [36] - **地缘政治影响**：公司正密切关注中东冲突的影响，首要关注点是员工和客户的安全 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第二季度营收超预期的最大驱动因素是什么，这对下半年展望有何影响？ [47] - **回答**：主要驱动因素是汇率波动好于预期、增值服务业务强劲增长（尤其是网络产品和营销服务需求）以及客户激励增长14%低于预期 [48] - 对于第三季度指引，汇率波动假设因第二季度较高而相应上调，预计业务整体仍将保持强劲 [49] 问题: 在四方网络模式下，公司如何应对智能体商务中的欺诈交易风险？ [52] - **回答**：随着智能体商务用例和威胁向量的成熟，公司将调整和进化其能力和规则，就像应对电子商务和移动商务的演变一样 [53] - 智能体商务中将有更多交易源自经过认证的令牌，这将进一步减少欺诈，发行机构和商户也将拥有更多交易数据（如用户意图）用于争议处理等流程 [54] 问题: 稳定币和智能体相关交易的单位经济效益如何？是 accretive, dilutive 还是持平的？ [57] - **回答**：公司定位为稳定币与现实世界解决方案之间的超大规模桥梁层，所提供的桥接解决方案具有与现有产品非常相似的经济效益 [58] - 例如，基于稳定币发行的Visa借记卡在餐厅、加油站等场景消费，其经济效益与常规产品相同 [59] 问题: 在代理对代理的微交易环境中，Visa网络能提供哪些能力？这对交易量的潜在影响如何？ [63] - **回答**：公司的网络、安全性和用户信任将使其处于非常有利的地位，智能体商务的制约因素将是信任 [64] - 用户会倾向于让他们信任的支付方式（如Visa卡）代表其进行交易，因为Visa卡易于使用、接受度广、集成在交易流中、提供隐私保护、帮助商户管理流动性、拥有经过KYC的用户并提供安全保护，许多卡还提供奖励 [65][66] 问题: 商业增强数据计划和数字商业认证计划对支付生态系统的重要性以及数据对Visa的意义？ [69] - **回答**：随着数字商业发展，公司通过创建增强的数据负载为商户、收单机构和发卡机构增加价值，合作伙伴可利用这些数据运行更高效的争议处理、风险计划、授权决策并减少欺诈 [71] - CEDP和DCAP等计划利用公司在生态系统中的地位（如商业产品平台、令牌化平台）来交付此类数据负载、创建激励措施，并为各方创造使用数据的机会 [72] 问题: 增值服务过去几个季度增长强劲，其关键驱动因素是什么？增长的可持续性如何？ [75] - **回答**：这是公司既定战略执行的结果，包括在产品解决方案、销售团队、上市策略等方面进行投资 [75] - 在VAS方面，公司建立了业务部门、领导团队和产品路线图，并积极部署新产品（尤其是AI驱动的产品），在发卡解决方案、受理端解决方案以及风险与安全解决方案等各个领域都看到了广泛的表现优异 [76][77] 问题: 如何看待美国以外的支付民族主义，特别是在欧洲？ [81] - **回答**：支付民族主义和主权关切对Visa来说并非新事物，公司在所有关键市场都通过本地团队、基础设施和合作伙伴来应对特定国家或市场的监管、政治和要求 [82] - 在欧洲，公司有长期存在、强大的业务，并持续增加卡片和赢得业务，预计欧洲的竞争将更多而非更少，但公司将继续努力赢得更多份额 [83][84][85] 问题: 增值服务的强劲表现有多少是由世界杯驱动的？对欺诈防护服务的需求是否有阶跃式增长？ [88] - **回答**：是的，公司确实看到了对其欺诈产品更广泛的需求增长，这反映了当前环境（欺诈成为客户最关注的问题之一）以及客户将Visa视为最受信任的服务提供商 [89][90] - 公司自建的Visa大语言模型在某些情况下实现了高达5倍的欺诈价值捕获提升 [91] - 尽管预计今年奥运会和世界杯将推动营销服务增长，但所有投资组合都看到了广泛而强劲的增长，网络产品是第二季度表现超预期的驱动因素之一 [93] 问题: 随着增值服务营收占比扩大，其增量利润率相对于Visa历史网络利润率应如何考量？ [97] - **回答**：历史上，公司在将VAS业务增长至约占业务30%的同时，保持了Visa的整体利润率 [97] - 不同业务组合的利润率情况不同，但公司对所有业务的支出保持高度自律，营销服务业务不仅带来增量收入和利润，还形成了一个飞轮效应：客户增长更快，从而为Visa带来更多交易量和消费 [98] 问题: 如何量化斋月和中东冲突对跨境增长的影响？第三季度跨境业务应如何建模？ [101] - **回答**：跨境业务仍然强劲健康，4月份数据如果剔除斋月时间影响，将与2月份水平一致 [102] - 尽管中东地区在第二季度和第三季度会受到影响，但存在抵消因素，例如美国和拉丁美洲因世界杯带来的入境量增长、去年同期美国入境量基数较低、商业交易量持续强劲，且跨境电子商务增长强于旅游并占更大份额 [103] 问题: 鉴于增值服务和商业与资金流动解决方案当前增长远高于中期展望，是否应重新调整对这两项业务多年增长前景的看法？ [106] - **回答**：公司不对增长支柱提供指引，但看到了出色的表现和势头 [107] - 商业与资金流动解决方案本季度24%的收入增长是近期最高，部分超预期表现与调整和交易时间以及定价有关，虽然基础基本面健康，但预计部分一次性项目不会重现 [107] 问题: 与富国银行的Pismo合作应如何考虑货币化策略？这是否属于增值服务收入？是否将大型银行视为Pismo的目标机会？ [111] - **回答**：收购Pismo的核心理念是抓住金融机构平台现代化（向云迁移）的结构性机遇，以及满足发卡机构（尤其是金融科技公司）向新兴市场快速地理扩张的需求 [112] - Pismo被认为是满足全球大型金融机构需求的最佳平台，公司正与其他潜在客户努力合作 [113] - Pismo作为增值服务报告，其收入体现在其他收入项目中 [114]