lululemon增长战略 - 公司实施"Power of Three ×2"增长战略 重点发展男装和鞋类业务 男装业务在2025财年第一季度同比增长8% 表现优于女装业务 [2] - 男装系列如Zeroed In Smooth Spacer ShowZero获得积极市场反响 Fast & Free跑步短裤成功加入男装产品线 [2] - "No Line Align"男装系列在限量推出后反响良好 计划在秋季全面扩展 可能成为未来核心产品线 [3] 男装业务发展 - 公司专注于瑜伽 跑步 训练 高尔夫和网球等增长领域 增强对活跃男性消费者的吸引力 [3] - 管理层对创新产品线和满足日益增长需求的能力保持信心 [3] - 预计2025财年男装业务将增长4% 占总销售额近四分之一 [6] 鞋类业务拓展 - 公司在2025财年第一季度推出首款男鞋系列Beyondfeel跑鞋 在北美所有门店和线上销售 市场反响良好 [4] - 女鞋方面推出Restfeel拖鞋和Cityverse运动鞋 扩展了性能和生活方式类产品 [5] - 鞋类被视为长期增长的关键驱动力 采用以客户为中心的推出策略 [5] 市场竞争格局 - 公司在男装和鞋类市场面临NIKE和Ralph Lauren的激烈竞争 [7] - NIKE通过"Win Now"战略专注于性能和创新 在男装跑步和训练领域保持增长势头 最新产品如Vomero 18获得市场认可 [8] - Ralph Lauren男装业务在2025财年表现强劲 核心产品如polo衫 针织衫和高端休闲装推动增长 同时扩展运动灵感系列和鞋类业务 [9] 财务与估值 - 公司股价年内下跌38.3% 超过行业23.1%的跌幅 [10] - 公司远期市盈率为15.71倍 显著高于行业11.7倍的水平 [12] - 2025财年盈利预期同比下降1% 2026财年预计增长8.3% 过去30天盈利预期呈下降趋势 [14] - 当前季度(2025年7月)盈利预期为2.87美元 与7天前持平 但低于30天前的2.91美元和60天前的3.30美元 [15]

公司表现与战略转型 - 公司第四季度每股收益为0 14美元 超出预期 但营收同比下降12% 主要因经典鞋款系列减少和库存清理 [1] - 公司正进行战略转型 重点聚焦性能创新 产品细分和体育领域 通过"Win Now"行动调整数字战略 精简运营和转移营销投资 在北美和EMEA地区初显成效 [1] - 公司推出"sport offense"模式 围绕特定运动团队重组品牌 推动产品开发和故事营销 跑步品类增长强劲 Vomero 18鞋款90天内销售额达1亿美元 [2] 竞争格局与市场定位 - 在行业巨头阴影下 Under Armour通过聚焦性能运动服饰 优化北美分销和简化市场策略来重振品牌 [5] - Skechers凭借舒适技术如Arch Fit和Hyper Burst泡沫 通过产品多元化和国际扩张巩固市场地位 [6] 财务数据与估值 - 公司股价年内下跌2 3% 落后于行业11 7%的涨幅 [9] - 公司远期市盈率达43 72倍 显著高于行业平均22 75倍 [10] - 市场对公司2026财年盈利预期同比下降21 8% 2027财年预期增长54 2% 但过去30天盈利预测呈下调趋势 [11] 产品与品牌策略 - 运动员联名系列如A'ja Wilson签名款提振女子篮球品类 通过季节性调整和DTC聚焦重获品牌动能 [2] - 公司计划到2026财年优化库存 强化产品线并差异化市场策略 通过零售概念创新和数字化整合应对消费者需求变化 [3]

行业格局 - 运动服饰行业由两大巨头主导：NIKE作为全球运动服饰巨头拥有广泛的产品组合和市场覆盖，而lululemon则以高端直接面向消费者的模式和强大的品牌追随者在女性运动休闲领域占据重要地位 [1] - 行业竞争不仅是品牌受欢迎度的较量，更是传统与创新、大众吸引力与目标生活方式定制之间的战略对抗 [2] - 消费者偏好变化、数字化参与和全球扩张正在重塑运动服饰行业格局 [2] NIKE公司分析 - NIKE是全球运动服饰领域的领导者，拥有NIKE、Jordan和Converse等品牌组合，覆盖从精英运动员到Z世代消费者的广泛人群 [3] - 2025财年推出"Win Now"战略，通过体育驱动的创新、精简领导和重新平衡产品组合来重振增长 [4] - 正在按运动项目而非性别重组团队，以深化与运动员的关系并创建更具相关性的产品组合 [5] - 2025财年收入同比下降10%，第四季度每股收益为0.14美元，反映出重新定位努力和促销活动增加的影响 [6] - 面临中国市场疲软、美国新关税(约10亿美元)压力以及向全价模式过渡导致的数字流量下降等挑战 [6] - 库存水平高企和经典产品线(如Dunk)需求减少也对业绩造成压力，预计这些压力将持续到2026财年上半年 [6] - 假日订单簿正在改善，NIKE Digital的重新定位有望提升利润率 [7] lululemon公司分析 - lululemon在高端运动服饰领域表现优异，2025财年第一季度收入同比增长7%至24亿美元，毛利率扩大60个基点至58.3%，每股收益2.60美元 [8] - 全球拥有770家门店，41%的销售额来自数字渠道 [10] - 中国市场以22%的恒定汇率增长引领全球扩张，世界其他地区增长17% [10] - 产品创新如Daydrift裤子、No Line Align紧身裤和Glow Up性能系列获得市场认可 [11] - 实施"Power of Three X2"战略，扩大产品类别、国际扩张和数字收入翻倍，同时保持高端价格定位和高全价销售率 [12] - 面临美国客流疲软和关税上升压力，预计2025年毛利率将下降110个基点 [13] - 拥有13亿美元现金且无债务的强劲资产负债表支持长期增长前景 [13] 财务表现与估值 - Zacks共识预期显示NIKE 2026财年销售额和每股收益预计分别同比下降1.5%和21.8% [14] - lululemon 2025财年销售额预计同比增长5.7%，每股收益预计下降1% [15] - 两家公司过去30天的盈利预期均呈下降趋势 [17] - 年初至今NIKE股价微涨1.2%，lululemon股价下跌37.9% [18] - NIKE远期市盈率为42.85倍，高于五年中位数30.77倍；lululemon远期市盈率为15.83倍，低于五年中位数30.78倍 [19] - lululemon从估值角度看显得便宜，而NIKE估值较高但反映了其重新定位和长期增长潜力 [22] 投资前景 - NIKE显示出反弹迹象，批发势头改善、数字战略更趋严谨以及重新聚焦性能产品支撑股价 [23] - lululemon仍是增长驱动的颠覆者，但短期情绪谨慎，投资者可能需要承受短期波动 [24] - NIKE提供防御性稳定性，而lululemon以更具吸引力的估值提供高质量增长机会 [25]

股价表现 - 耐克股票在6月上涨17% [1] - 市场对公司最新季度财报反应积极 投资者看好其反弹前景 [1] 财务数据 - 第四季度销售额同比下降10%至111亿美元 每股收益从0.99美元降至0.14美元 [5] - 业绩仍超市场预期的107亿美元营收和0.13美元每股收益 [5] - 同期竞争对手Lululemon销售额增长7%至24亿美元 每股收益2.60美元 [5] 战略调整 - 新任CEO Elliott Hill推动五大领域改革：文化 产品 营销 市场 地面执行 [6] - 公司过去过度依赖品牌效应 被注重创新的小型竞争对手抢占市场份额 [6] - 通过加速产品创新 扩大新品发布规模 强化体育故事营销来重振业务 [7] 业务亮点 - 跑步品类销售额实现中个位数增长 [7] - Vomero 18跑鞋上市90天即实现1亿美元销售额 [7] - 公司仍是全球最大运动服饰和运动鞋企业 过去12个月销售额达470亿美元 [8] 投资者预期 - 市场期待公司实现长期增长 [8] - 持续增长的股息政策吸引长期被动投资者 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年运动鞋服品牌增长稳健，库存和终端折扣健康，户外运动和跑步需求等新消费赛道规模扩张可期；黄金珠宝公司应提升产品与渠道力，有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业；服饰制造关税政策缓和或利好板块估值提升，具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计持续享受份额提升 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：Nike FY2025Q4营收同比下降12%，持续推进库存去化 - Nike FY2025Q4营收同比降12%至111亿美元，净利润降86%至2.11亿美元；FY2025全财年营收降9%至463亿美元，净利润降44%至32亿美元；预计FY2026Q1收入降中单位数，毛利率降3.5 - 4.25pcts，FY2026H1重点去库存 [1][16] - 截至2025年5月末库存同比持平为75亿美元，公司采取多项去库手段，预计FY2026H1末库存恢复正常 [2][21] - 各主要业务地区推进库存去化，跑步、训练类产品销售优异 [3][24] - 北美地区FY2025Q4营收同比降11%，旧品库存去化有进展但期末金额和库存仍增加，电商转向全价销售，跑步和训练品类新品终端销售好 [5][28] - EMEA地区FY2025Q4营收同比降10%，库存去化和电商转型进度领先，跑步和训练品类增长，运动休闲品类下滑 [5][28] - 大中华区FY2025Q4营收同比降20%，深度清理库存，库存同比降11%，线下客流有挑战，电商促销显著，正推动电商向全价销售转型，跑步品类恢复增长 [5][28] - APLA地区FY2025Q4营收同比降3%，推进库存去化和电商转型，跑步和训练品类带动功能性产品增长，运动休闲和Jordan系列销售下降 [5][28] 本周观点：推荐行业优质标的 - 服装家纺关注基本面稳健的品牌公司，期待2025年业绩修复和估值提升 [7] - 黄金珠宝关注周大福、潮宏基，FY2025周大福经营利润同比增10%，周大福对应FY2026PE为18倍，潮宏基对应2025年PE为25倍 [8] - 服饰制造推荐申洲国际、华利集团、伟星股份、浙江自然，对应2025年PE分别为11倍、15倍、17倍、14倍 [9] - 运动鞋服板块推荐安踏体育、特步国际，关注滔搏，安踏体育对应2025年PE为18倍，特步国际对应2025年PE为11倍 [12] - 品牌服饰推荐海澜之家、稳健医疗、波司登，关注比音勒芬、森马服饰，海澜之家对应2025年PE为13倍，稳健医疗对应2025年PE为22倍，波司登对应FY2026PE为12倍 [12] - 家纺板块关注罗莱生活，预计2025年国内家纺业务运营稳健，美国家具业务亏损有望收窄，对应2025年PE为14倍 [12] 本周行情：纺织服饰板块跑赢大盘 - 沪深300指数+1.95%，纺织制造板块+5.05%，品牌服饰板块+3.83% [35] - A股周涨跌幅前三为日播时尚(+17.66%)、华斯股份(+11.41%)、三夫户外(+9.85%)，后三为水星家纺(-4.33%)、菜百股份(-4.12%)、莱绅通灵(-3.13%) [35] - H股周涨跌幅前三为维珍妮(+25%)、滔搏(+15.13%)、361度(+8.48%)，后三为波司登(-4.7%)、互太纺织(-3.05%)、晶苑国际(-3.05%) [35] 近期报告 滔搏：FY2026Q1销售下降中单位数，整体表现符合预期 - FY2026Q1全渠道销售额同比降中单位数，直营门店毛销售面积环比/同比-1.3%/-12.3% [41] - FY2026Q1线下同店客流波动致销售承压，预计线下销售下滑幅度大于整体，店铺净关店持续，预计FY2026净关店数量对比FY2025有望大幅减少 [41][42] - 电商运营能力卓越，预计FY2026Q1线上销售延续快速增长，直营渠道电商销售占比预计继续提升，电商业务聚焦“平台电商＋内容电商＋私域运营” [42] - 2024年与户外越野跑品牌Norda合作，2025年纳入高端跑步品牌Soar和挪威户外品牌NORRØNA，担任中国区独家代理 [43] - 预计FY2026营收略降，归母净利润同比基本持平，预计FY2026 - FY2028归母净利润分别为13.01/14.83/16.48亿元，现价对应FY2026PE为14倍，维持“买入”评级 [43] 波司登：FY2025圆满收官，期待产品创新驱动羽绒主业持续增长 - FY2025主营业务收入/归母净利润分别同比增长+11.6%/+14.3%至259.0/35.1亿元，毛利率降2.3pcts至57.3%，销售/管理费用率同比分别-1.8pcts/-0.1pcts至32.9%/6.4%，净利率同比+0.3pcts至13.7%，宣派末期股息每股普通股22.0港仙，全年合计派发每股普通股28.0港仙，股利支付率84%，对应股息率6.1% [11][45] - 品牌羽绒服业务收入同比+11%至216.7亿元，加盟增速快于直营，业务毛利率同比-1.6pcts至63.4%；OEM业务销售同比+26%至33.7亿元，毛利率同比-1.5pcts至19.1%；女装业务销售同比-21%至6.5亿元，毛利率同比-4.3pcts至63.2%；多元化服装业务销售同比+3%至2.1亿元，毛利率同比+1.5pcts至21.7% [46][47][48] - 公司首订比例低，后续按销售情况滚动下单，FY2025库存周转天数同比+3天至118天，期末库存金额较年初增加7.5亿元（+24%）至39.5亿元 [48] - 预计FY2026公司收入增长10%左右，净利润增速有望快于收入，预计FY2026 - 2028归母净利润分别为39.07/43.31/47.98亿元，对应FY2026PE为12倍，维持“买入”评级 [48][49] 重点公司近期公告 - 健盛集团聘任曾亚俊为公司副总裁，负责无缝服饰全球销售业务 [50] 本周行业要闻 - 15岁攀岩小将李美妮成为ARC'TERYX始祖鸟签约运动员 [51] - 361°举办“一拍即合”羽球城市赛东莞站 [51] - 李宁发布杨瀚森个人Logo [51] 本周原材料走势 - 截至2025/06/24末国棉237价格同比-23%至21720元/吨，截至2025/06/27末长绒棉328价格同比-5%至15109元/吨，截至2025/06/27末内棉价格高于外棉价格1291元/吨 [53]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - FY2025Q4收入超出彭博一致预期和管理层指引，最差时期已过，Win Now战略及关税负面影响在FY2026有望逐季缓解 [4][5] - FY2025收入和利润小幅超出彭博一致预期，大中华区需求疲软形成拖累，部分地区库存去化效果显著，库存将于FY26H1末达到健康水平 [4] - FY2025Q4 Win Now行动最大财务冲击在四季度体现，经典系列鞋款下滑幅度加大至30%，但整体收入和利润表现好于管理层此前指引和彭博一致预期；毛利率受清库和关税影响下滑，符合管理层此前指引 [4] - 各地区电商渠道拖累明显，自有门店渠道表现较好，跑步和综训产品表现最佳，大中华区表现受客流疲软和高促销环境影响 [4] - FY2026Q1收入预计中个位数下滑，H1继续清理库存，H2虽然收入有基数压力、但盈利改善，关税影响也主要在H1体现 [4] - 看好2026财年耐克恢复良性增长，重点推荐产业链优质供应商和零售商 [4] 各部分总结 业绩和指引核心观点 - FY2025Q4收入111.0亿美元，同比-12%（不变汇率-11%），好于管理层指引和彭博一致预期，库存清理、折扣加大致盈利承压，但毛利率符合指引，净利润好于彭博一致预期 [5] - 各地区电商渠道拖累明显，自有门店渠道表现较好，跑步和综训产品表现最佳，大中华区受客流和促销影响 [5] - FY2025Q4是Win Now行动最大财务冲击，未来压力逐季递减，FY2026H1清库存，H2收入有基数压力但盈利改善，关税影响主要在H1 [5] 2025财年业绩 - 2025财年收入463.1亿美元，同比下滑10%（不变汇率口径下滑9%），小幅超出彭博一致预期与管理层指引 [8] - 分地区各地区收入均下滑，大中华区跌幅最大，不变汇率口径下，大中华区收入下滑13%，北美/EMEA/亚太拉美地区收入同比分别-8%/-10%/-3% [11] - 分品牌Nike品牌收入降幅好于彭博一致预期，Converse下滑幅度仍较大，不变汇率口径下，NIKE品牌收入下滑9%，Converse收入下滑18% [11] - 分渠道线下自有门店渠道收入持平，其他渠道均下滑，不变汇率口径下，DTC渠道下滑12%（电商渠道-20%，自有门店持平），批发渠道下滑6% [11] - 库存清理、折扣加大致盈利承压，毛利率同比收缩190bps至42.7%，SG&A费用同比下降3%至161亿美元，但费用率升至34.7%，净利润-44%至32.2亿美元，稀释每股收益2.16美元，同比-42% [11][12] - 部分地区库存去化效果显著，库存将于FY26H1末达到健康水平，截至5月末，库存金额同比持平、环比上季度末-1%至75亿美元 [12] FY2025Q4业绩 - FY2025Q4收入111.0亿美元，同比-12%（不变汇率-11%），好于管理层指引和彭博一致预期 [18] - 分地区各地区收入均下滑，大中华区拖累显著，不变汇率口径下，大中华区收入下滑20%，北美/EMEA/亚太拉美地区收入同比分别-11%/-10%/-3% [19] - 分品牌Nike品牌收入降幅好于彭博一致预期，Converse下滑幅度仍较大，不变汇率口径下，NIKE品牌收入下滑11%，Converse收入下滑26% [19] - 分渠道线下自有门店收入正向增长、好于彭博一致预期，电商渠道下滑加速，不变汇率口径下，DTC渠道下滑14%（NIKE Digital-26%，自有门店+2%），批发渠道下滑9% [19] - 分产品经典鞋款供应收缩对财务最大影响在FY25Q4体现，FY2026影响将逐季缓解，不变汇率口径下，服装下滑9%，鞋类下滑12%，经典鞋款收缩影响将在FY26H1持续，FY26H2预计只有Dunk还在收缩 [19] - 毛利率同比-440bps至40.3%，符合管理层指引，SG&A费用同比微增1%至41亿美元，费用率同比+5.0pct至37.4%，净利润-86%至2.1亿美元，稀释每股收益0.14美元，同比-86% [23] 分地区情况 - 北美FY2025Q4收入同比-11%至47.0亿美元，息税前利润同比-29%，利润率降至22.2%，DTC渠道收入下滑14%（电商-25%，自有门店+3%），批发渠道-8%，经典鞋款减少近40%，跑步和综训新产品销售转化好 [25] - EMEA FY2025Q4收入同比-9%至30.0亿美元，息税前利润同比-41%，利润率降至15.7%，DTC渠道下滑19%（电商-36%，自有门店+5%），批发渠道-4%，跑步和综训产品增长，运动服下降，库存清理略超目标 [25] - 大中华区FY2025Q4收入同比-21%至14.8亿美元，息税前利润同比-45%，利润率降至20.6%，DTC渠道下滑15%（电商-31%，自有门店-6%），批发渠道-24%，跑步产品恢复增长，运动服和乔丹系列下降，核心问题是流量疲软和高促销，库存同比降11% [26] - 亚太拉美地区FY2025Q4收入同比-8%至15.8亿美元，息税前利润同比-33%，利润率降至20.3%，DTC渠道下滑1%（电商-6%，自有门店+4%），批发渠道-5%，跑步和综训产品增长，运动服和乔丹系列下降，库存仍处高位 [26] 管理层业绩指引 - 2026财年Q1收入中个位数下降，毛利率同比降350 - 425个基点（含关税影响100个基点） [41] - 全年毛利率关税拖累75个基点，年化成本增加10亿美元，H1关税压力更大，电商渠道流量持续双位数下滑 [41] - 复苏路径FY26H1受经典款收缩、关税影响更大，H2这些因素缓解，经典款只有Dunk还有收缩，关税开始提价传导压力，H2盈利好转，但收入可能受FY25H2促销高基数压力 [41] 投资建议 - 看好2026财年耐克恢复良性增长，重点推荐与公司深度绑定、具备长期市场份额提升能力的核心供应商申洲国际、华利集团 [42] - 看好Nike经历短期调整、增长恢复后，带动核心零售商滔搏销售增长，未来新品占比增加有望带动滔搏利润率向上 [42]

财务表现 - 2025财年第四季度营收111亿美元，全年营收463亿美元，第四季度营收超分析师预期 [1] - 财报公布后股价盘后涨超10% [1] - 大中华区全年营收65.85亿美元，第四季度营收14.76亿美元 [1] 战略规划 - 推进"Win Now"计划并启动"Sport Offense"战略，重新定位业务以实现未来增长 [1] - 大中华区持续加大投入力度，推进本土化产品研发和品牌叙事，强化市场差异化 [1] - 在中国已有超过40年深耕经验，建立稳固本地合作关系，推动市场转型升级 [2] 品牌营销 - 通过基普耶贡打破女子一英里世界纪录（4分06秒42）的体育营销事件展现品牌精神 [3] - 继"破二挑战"后再次创造"登月时刻"，传递长期主义信心和激励追梦的品牌精神 [5] - 为运动员提供创新装备支持，包括Fly Suit、Victory Elite FK钉鞋等，推动女性运动装备创新 [5] 产品表现 - 跑步业务成为关键引擎，Vomero 18推出90天内单品销售额超1亿美元 [6] - 篮球业务加快生态布局，推出专为中国设计的Nike S.T. Flare外场鞋款 [7] - 竞速领域推出Nike Vaporfly 4与Streakfly 2等产品，巩固专业竞技市场领先地位 [8] 本土化布局 - 独家冠名崇礼168超级越野赛，设立ACG崇礼168野练营强化越野跑话语权 [10] - 在上海时装周举办"VictoryLap-领跑之秀"，启动After Dark Tour女性夜跑赛事 [10] - 通过"赛事+产品+社群"模式深度链接本土篮球文化，覆盖全链路赛事体系 [7] 行业影响 - 品牌转型路径明确且初显成效，选择回归运动初心 [12] - 以挑战精神为内核，通过产品创新、品牌叙事与本土化深耕建立差异化壁垒 [12] - 有望在周期切换中把握主动权，重回稳健增长轨道 [12]

财务表现 - 2025财年第四季度营收111亿美元，全年营收463亿美元，超分析师预期 [1] - 财报公布后股价盘后涨超10% [1] - 大中华区全年营收65.85亿美元，第四季度贡献14.76亿美元 [3] 战略转型 - 公司推进"Win Now"转型计划，预计业务将持续改善 [1] - 未来将以"Sport Offense"调整团队，加速"Win Now"计划推进 [1] - 第四季度是"Win Now"计划财务影响最显著的阶段，预计后续阻力逐步缓解 [3] - 分析师认为2026财年业务将迎来改善 [3] 产品创新 - 跑步领域重塑产品矩阵，推出Vomero、Structure、Pegasus三条核心产品线 [4] - Vomero 18销售额过去90天内突破1亿美元 [4] - 篮球领域推出KD 18、JA 3、A'One等高性能鞋款 [6] - 专为中国市场设计S.T. Flare「气焰」系列，采用XDR超耐磨橡胶底等科技 [6] 本地化策略 - 在中国深耕40年，建立稳固的本地合作关系 [3] - 利用Nike Grind材料改造上海延福公园市民球场，推进可持续实践 [6] - 举办耐克中国高中篮球联赛全国总决赛，吸引超11000名观众 [7] - 通过"下课别走"、"耐高"等赛事深入校园与草根篮球群体 [7] 女性市场 - 举办"2025 AFTER DARK TOUR"女子夜跑系列赛，吸引超3500位女性跑者 [9] - 围绕女性真实需求打造专属运动叙事，强化情感联结 [9] 市场表现 - 大中华区团队聚焦市场转型升级 [3] - 通过"产品驱动"与"文化驱动"协同演进，强化品牌影响力 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收报告基础上下降12%，货币中性基础上下降11% [30] - 耐克直营下降14%，其中耐克数字业务下降26%，耐克门店增长2%，批发业务下降9% [30] - 毛利率报告基础上下降440个基点至40.3% [30] - SG&A报告基础上增长1%，需求创造投资增长15%，运营管理费用下降3% [31] - 有效税率为33.6%，去年同期为13.1% [31] - 每股收益为0.14美元，全年摊薄后每股收益为2.16美元 [30][31] - 库存与上年持平，较上一季度下降1% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 耐克直营 - 第四季度下降14%，其中数字业务下降26%，门店增长2% [30] 批发业务 - 第四季度下降9% [30] 跑步业务 - 本季度整体高个位数增长，Bovero 18超90天成为超1亿美元的业务 [21] 篮球业务 - 本财年女性业务增长超50%，Asia Wilson签名系列首双鞋A1北美数字平台三分钟售罄 [22] 运动休闲业务 - 跑步鞋款持续强劲，正通过不同渠道重新推出Air Max 95 [22] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 第四季度营收下降11%，直营下降14%（数字业务下降25%，门店增长3%），批发下降8%，EBIT报告基础上下降29% [33] EMEA市场 - 第四季度营收下降10%，直营下降19%（数字业务下降36%，门店增长5%），批发下降4%，EBIT报告基础上下降41% [35] 大中华市场 - 第四季度营收下降20%，直营下降15%（数字业务下降31%，门店下降6%），批发下降24%，EBIT报告基础上下降45%，库存较上年下降11% [38][40] APLA市场 - 第四季度营收下降3%，直营下降1%（数字业务下降6%，门店增长4%），批发下降5%，EBIT报告基础上下降33% [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施WinNow行动，重新定位业务，包括调整团队、聚焦关键运动和地区、优化经典系列、提升数字业务等 [10] - 向运动进攻战略转型，组建跨职能运动团队，按运动细分市场，提升品牌差异化和竞争力 [13] - 加强与批发合作伙伴的合作，招聘相关人员，提升展示效果和销售转化率 [14] - 拓展与战略合作伙伴的分销渠道，如与Urban Outfitters、Aritzia、亚马逊等合作 [17][19] - 行业面临地缘政治波动和关税不确定性，各运动领域存在不同竞争对手 [8][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度和2025财年业绩未达耐克标准，但WinNow行动已产生影响，预计业务结果将改善 [8][9] - 2026财年有望看到耐克性能产品的增长势头持续，各地区业务恢复进度不同 [23][25] - 新关税带来约10亿美元的成本增加，预计2026财年对毛利率影响约75个基点，上半年影响更大 [46][47] - 预计第一季度营收中个位数下降，毛利率下降约350 - 425个基点，SG&A费用低个位数增长 [53] 其他重要信息 - 公司提到Faith Kipyegin尝试破四分钟一英里的“Breaking Four”活动，虽未成功但体现品牌精神 [6] - 公司在多个体育赛事中展示品牌影响力，如法网、NBA总决赛等 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请阐述运动进攻战略的加速行动及2026财年下半年的创新阶段，以及2026财年营收节奏和影响第一季度营收的因素 - 公司将组建运动痴迷团队，通过运动进攻战略推动创新产品在各品牌和品类的持续推出，以运动为核心能取得更好成绩，如跑步业务高个位数增长 [64][65] - 第一季度营收中个位数下降受经典鞋类系列、库存清理、数字流量下降等因素影响，下半年特许经营管理逆风主要集中在上半年，数字业务全年仍为逆风，批发业务有积极信号 [72][73] 问题2：清理市场的行动是否与之前计划一致，关税在第一季度影响较大的原因 - 库存清理与之前计划一致，市场库存质量有所改善，假日订单增加表明渠道在变干净 [78][79] - 关税第一季度影响大是因为采取的四项抵消措施在财年内不同时间实施，全年对毛利率影响75个基点 [80] 问题3：毛利率压力是否会随时间减轻，下半年是否有机会恢复增长 - 2026财年上半年毛利率仍面临压力，受产品和渠道组合、WinNow行动、新关税影响，下半年压力将减轻 [82][83] 问题4：鉴于批发业务是主要驱动力且订单增长，今年是否有机会实现整体增长 - 公司认为通过WinNow行动和运动进攻战略可实现可持续盈利增长，各地区执行进度不同，目前需按季度评估，全面恢复需要时间 [86][90] 问题5：请介绍市场情况，包括DKS、Foot Locker、JD等在专业零售中的位置，以及亚马逊合作的收入确认和可见性 - 公司通过多渠道服务不同消费者，与合作伙伴紧密合作，提升市场表现，亚马逊合作是为了拓展整体集成市场 [93][95] - 第一季度在亚马逊上线业务规模不大，批发业务进展是WinNow行动进展的重要指标 [98] 问题6：2026财年下半年营收的适度逆风意味着什么，恢复全价销售与单位销量之间的权衡 - 2026财年下半年业务将更倾向全价销售，更具盈利能力，但与上一年较高的低价清算水平相比会有营收逆风 [102] 问题7：请谈谈对中国市场的看法，以及恢复增长的时间表和竞争运营环境 - 公司相信中国市场的长期机会，WinNow行动在按计划推进，但中国市场有独特结构，团队正清理市场、投资新零售概念、重置消费者主导概念 [105][107] - 恢复增长需要时间，关键是本地连接、提升消费者主导产品概念和零售概念 [108][110] 问题8：业务结构上是否有理由不能成为两位数利润率的企业，长期结构利润率是否有变化 - 公司历史上一直是两位数利润率企业，WinNow行动是重新定位品牌和恢复增长的正确举措，长期目标是实现可持续有机收入增长和运营杠杆 [113][114] - 团队积极拥抱WinNow行动，通过运动进攻战略有望加速实现目标，有信心回到两位数运营利润率 [115]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收按报告基础计算下降12%，按货币中性基础计算下降11%；全年营收按报告基础计算下降10%，按货币中性基础计算下降9% [28][29] - 第四季度毛利润率下降440个基点至40.3%；全年摊薄后每股收益为2.16美元 [28][29] - 第四季度SG&A费用按报告基础计算增长1%；有效税率为33.6%，去年同期为13.1% [29] - 第四季度每股收益为0.14美元；库存与上一年持平，较上一季度下降1% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 Nike Direct - 第四季度下降14%，其中Nike Digital下降26%，Nike Stores增长2% [28] 批发业务 - 第四季度下降9% [28] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 第四季度营收下降11%，Nike Direct下降14%（Nike Digital下降25%，Nike Stores增长3%），批发业务下降8%，EBIT按报告基础计算下降29% [31] EMEA市场 - 第四季度营收下降10%，Nike Direct下降19%（Nike Digital下降36%，NIKE Stores增长5%），批发业务下降4%，EBIT按报告基础计算下降41% [33] 大中华市场 - 第四季度营收下降20%，NIKE Direct下降15%（NIKE Digital下降31%，NIKE Stores下降6%），批发业务下降24%，EBIT按报告基础计算下降45% [35][36] APLA市场 - 第四季度营收下降3%，Nike Direct下降1%（Nike Digital下降6%，Nike Stores增长4%），批发业务下降5%，EBIT按报告基础计算下降33% [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施WinNow行动，重新定位品牌和业务，以实现未来增长 [26] - 组建专注于特定运动的跨职能团队，即运动进攻团队，以加强与运动员的关系，推动运动特定的创新 [12] - 优化采购组合，与供应商和零售合作伙伴合作，实施有针对性的价格上涨，并评估企业成本削减措施，以应对新关税带来的成本压力 [42] - 清理市场库存，重新定位NIKE Digital为全价模式，减少经典鞋类特许经营权的影响 [45][47] - 与战略合作伙伴扩大分销渠道，包括与Urban Outfitters、Aritzia、亚马逊等合作 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 运动服装行业面临地缘政治波动和关税不确定性，但公司预计业务结果将逐步改善 [7] - 对2026财年的复苏充满信心，认为运动表现产品的势头将持续，产品管道的早期反馈积极 [22][24] - 各地区市场处于不同的复苏阶段，北美和EMEA市场进展较为明显，大中华市场需要更多时间 [24] 其他重要信息 - 公司在第四季度举办了多个体育活动，展示了品牌在体育领域的影响力 [19] - 跑步业务在第四季度实现了高个位数增长，篮球业务中的女子业务本财年增长超过50% [20][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明运动进攻团队的加速行动以及2026财年下半年的创新计划；请说明今年营收的节奏以及影响第一季度营收的因素 - 公司将组建专注于运动的团队，推动各品牌的创新产品，如跑步、训练、篮球、全球足球等领域都有创新计划；第一季度营收预计下降中个位数，主要受经典鞋类特许经营权、库存清理和数字流量下降等因素影响，但假日订单的增长和新产品的推出将部分抵消这些影响 [61][68] 问题2：市场清理计划是否与之前的计划一致；关税的影响为何在第一季度较大，何时能够缓解 - 库存清理计划与之前的沟通一致，公司将在2026年上半年末实现健康、清洁的市场；关税在第一季度影响较大是因为缓解措施将在不同时间实施，公司有信心在长期内完全缓解关税影响 [73][77] 问题3：毛利润率的压力是否会随着时间的推移而减轻；下半年是否有机会实现毛利润率的增长 - 预计2026财年上半年毛利润率仍将面临压力，但下半年将有所缓解，主要受产品和渠道组合、WinNow行动和新关税等因素影响 [79][80] 问题4：鉴于批发业务是公司业务的最大驱动力，且订单增长出现拐点，今年是否有机会实现整体增长 - 公司认为通过WinNow行动和运动进攻团队的实施，有望实现可持续的盈利增长，但各地区市场的执行进度不同，需要逐步推进 [83][86] 问题5：请介绍DKS、Foot Locker、JD等在专业零售市场中的地位，以及与亚马逊合作后的市场细分情况；何时开始确认批发收入 - 公司通过多渠道服务不同消费者，与合作伙伴共同制定增长计划；与亚马逊的合作将在第一季度上线，但初期不会对业务产生重大影响，批发业务的进展是业务复苏的重要指标 [89][94] 问题6：请解释2026财年下半年营收的适度逆风意味着什么，以及在回归全价销售时，对单位销量的影响 - 2026财年下半年将面临与上一年较高的低价清算水平相比的营收逆风，但业务将更加全价和盈利 [96][98] 问题7：请谈谈对中国市场的看法，以及实现全面复苏的时间表和竞争环境 - 公司相信中国市场的长期机会，将通过清理市场、投资新的零售概念和推出特定产品来实现增长，但这需要时间 [100][107] 问题8：从结构上看，公司为何不能成为双位数利润率的企业；有哪些因素发生了变化 - 公司历史上一直是双位数利润率的企业，通过WinNow行动和运动进攻团队的实施，有望实现可持续的有机收入增长和运营杠杆，长期目标是恢复双位数的运营利润率 [109][111]