文章核心观点 - 2025年AI应用正从泡沫破裂低谷期迈向稳步爬升期，进入价值实现与规模起量阶段，但尚未催生决定性新物种 [1] - 消费端应用感知度更高，但企业端付费意愿更强、市场潜力巨大，两者正以不同商业逻辑并行发展，整体市场规模尚未有定论 [1][2][3][4] - 新的用户入口正在酝酿，2026年或将成为AI在多市场实现规模收益的第一年，多个热门赛道有望爆发 [1][6][7] - 中美AI落地路径呈现差异，美国已深入支柱产业，中国需加速AI在制造、新能源等核心产业落地以转化为生产力与竞争优势 [1][11][12] 消费端与企业端应用现状与对比 - **消费端应用特点**：高度贴近手机场景，天然适配对话与生成式交互，大众感知明显 [2] - **消费端主要赛道**：集中在AI助手App、AIGC生成工具、手机厂商智能助手、AI教育辅导四类 [2] - **消费端市场数据**：2025年12月周活跃用户前五为字节豆包（1.55亿）、DeepSeek（8156万）、腾讯元宝（2084万）、蚂蚁阿福（1025万）、阿里千问（872万）[2] - **消费端商业化**：AI教育辅导付费率达25%~30%，率先实现付费闭环 [2] - **手机智能助手市场**：被低估，OPPO小布2025年8月月活达1.7亿，浪潮信息称其算力消耗长期位居前列 [2] - **企业端应用范围**：已在汽车、金融、农业、医药等多个行业铺开，各行业均在拥抱AI [3] - **企业端高潜力领域**：AIGC、AI硬件、AI短剧、AI Agent处于爆发前夜，AIGC流程跑通后对模型与算力的消耗将是指数级大爆发 [3] - **企业端应用规模争议**：一方认为消费端AI助手、文生视频占据最大市场（如豆包每天消耗50万亿tokens）[3]，另一方认为企业级市场（如AI编程、标书审查、科研文献整理）调用量巨大，空间不低于消费端 [4] - **企业端付费优势**：企业级付费意愿和商业化空间更高，同样的token消耗价值高于消费端 [4] - **市场规模衡量挑战**：当前以Token为使用量指标存在结构性偏差，大量企业私有化部署、端侧推理、开源模型应用等产生的Token未进入公有云API统计体系 [4][5] - **隐形企业级市场**：2025年数据中心与智算中心亿元级公开招投标项目已超过222个，大量算力建设与AI应用在公开tokens统计之外 [5] 2026年热门赛道与产业拐点 - **发展速度**：AI落地速度明显快于以往技术周期，从提出到产业化被压缩至2-3年 [6] - **产业阶段判断**：AI尚未完成“革命”，但2026年或将成为形成规模收益的第一年 [1][6][7] - **文生视频赛道**：自谷歌推出Veo 2后，开始具备商业化可能，呈现多强竞争格局，紧盯快消、美妆、3C电子等市场，广告自动化生成已开始起量 [7] - **AI手机赛道**：字节与中兴联合推出GUI Agent手机激起行业研发，各厂商路径不一（GUI路线与MCP/A2A路线并存），后续竞争有看点 [7] - **具身智能/人形机器人赛道**：2025年全球出货量约1.3万台，前十厂商中六家来自中国，Omdia预测2035年出货量将达260万台 [8] - **具身智能技术主线**：一看“大脑”（新型模型架构或于2026年下半年突破），二看灵巧手（仿生手研发复杂度远超外界想象）[8] - **B端行业深化应用**：预测性维护等智能体产品已从头部向中腰部客户复制，客户ROI评估转向要求AI完成过去做不到的事 [10] - **高价值智能体特征**：复杂度高，能自动编排二三十步任务，实现端到端业务流程闭环与自适应调整，为企业创造巨大价值 [10] 中美AI落地路径差异与中国核心产业机遇 - **中美调用结构差异**：中国公有云MaaS主要调用来自手机与互联网应用，美国最大调用方是SaaS企业（如SAP是OpenAI全球前五大客户）[11] - **美国应用领域**：已将AI用于科研、生物医药、金融等支柱产业，AI Coding是第二大调用来源，以Claude模型为例，其2025年收入已接近百亿美元 [11][12] - **中国核心落地产业**：需加速将AI落地于制造、电子电气、新能源、农业、互联网等自身核心支柱产业，以转化为效率、社会价值与GDP增量 [1][12] - **“AI+制造”的战略地位**：被视为关键战场，关乎全球制造业竞争格局与产业话语权，对中国是“必选题” [12] - **中国制造业AI挑战**：与欧美头部企业存在应用差距，制造业数字化水平参差不齐，需补“数据债、信息债、自动化债、工业软件债”，落地挑战高于金融、互联网 [14] - **工业AI实施复杂性**：需融合多模态模型、机理模型甚至世界模型，并依赖生态协同，是一场长期工程 [14] - **政策支持**：2025年国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，国资委上线人工智能“焕新社区”平台，推动AI与支柱产业结合 [14] - **技术迭代预期**：未来两个月内全球大模型将迎来迭代高潮，市场期待在多模态、Coding模型、世界模型等方向突破，从而再次拉动应用层爆发 [15]

行业与公司 * 行业：中国互联网、人工智能、数据中心、云计算、电子商务、在线娱乐、本地服务、货运匹配、在线招聘、房地产经纪、汽车后市场服务等[1][8][11][14][15][19] * 涉及公司：阿里巴巴、腾讯、字节跳动、百度、快手、网易、京东、拼多多、美团、滴滴、满帮集团、贝壳、BOSS直聘、途虎养车等，以及数据中心公司GDS、VNET[1][8][11][14][15][19] 核心观点与论据 人工智能发展五大主题 1. **前沿AI模型与智能体能力持续突破**：中美AI模型性能差距缩小至3-6个月[1][8] * 美国模型（如GPT-5.2、Gemini 3）在每次更新中仍保持领先[8] * 中国模型（如小米MiMo-V2-Flash、字节跳动Doubao-Seed-1.8）快速跟进，差距在缩小[8] 2. **AI助手在中国普及，长期可能影响应用流量**：操作系统级AI助手可能改变用户与移动设备的交互方式[1][7][8] * 字节跳动豆包手机助手（与中兴努比亚合作）是集成在操作系统级别的AI助手[8] * 智谱AI开源了AutoGLM，可在50多个高频中国应用中模拟人类操作[8] * 小米超级小爱同学拥有1.2亿月活跃用户，每日使用会话6500万，支持超过3000种技能[8] 3. **AI推理需求/代币使用量持续高速增长**：由To-C和To-B需求共同驱动[1][10] * 字节跳动豆包大模型日处理代币量在2025年12月超过50万亿（10月为30万亿+），位居中国第一、全球第三[10] * 字节跳动火山引擎MaaS服务覆盖了80%的头部快消品牌、90%的主要汽车OEM等客户[10] * 公司预计其2025财年收入将超过200亿元人民币，较去年翻倍[10] 4. **中国多模态模型凭借成本/开源/速度优势进军全球市场**：与全球玩家的能力差距正在缩小[1][10] * 阿里巴巴发布视频生成模型Wan2.6，支持多镜头叙事[10] * 腾讯发布HY WorldPlay 1.5流式视频扩散模型[10] * 字节跳动发布Doubao-Seed-1.8和视频生成模型Seedance 1.5 Pro[10] * 价格检查显示，快手的Kling 2.5 Turbo比谷歌Veo 3/OpenAI Sora 2便宜得多，且性能具有竞争力[10] 5. **国内外芯片供应动态演变**：潜在英伟达H200供应与2026年国内芯片供应增加[1][10] * 美国政府将允许英伟达向中国销售H200芯片，并征收25%的费用[10] * 阿里巴巴和字节跳动已表示有兴趣从英伟达购买H200芯片[10] * H200芯片在内存、带宽、功耗和计算性能上均优于中国特供版H20芯片[10] 投资观点与标的 * **估值**：阿里巴巴和腾讯相对于全球同行估值仍不高[1] * **关键受益标的**： * **中国互联网巨头**：阿里巴巴（全栈AI布局，明年每股收益从低基数复苏）、腾讯（稳定的每股收益增长+关键AI应用代表）[1] * **中国数据中心**：GDS和VNET（基于强劲的订单量、资本支出和AI计算需求）[1] * **子行业偏好排序**： 1. **云/数据中心**：关键标的为阿里巴巴、GDS、VNET[1] 2. **游戏**：关键标的为腾讯、网易[1] 3. **出行**：关键标的为滴滴、满帮集团[1] 4. **电子商务**：关键标的为快手[1] 全球AI视频生成市场总规模预测 * 预计全球AI视频生成模型总市场规模将从2025年的10亿美元增长至2033年的391亿美元，8年复合年增长率为56%[2][23] * **2P（专业用户）市场**：预计从2025年的7亿美元增长至2033年的170亿美元，8年复合年增长率为49%，2033年占总市场规模的43%[6][23] * **2B（企业）市场**：预计从2025年的4亿美元增长至2033年的222亿美元，8年复合年增长率为66%，2033年占总市场规模的57%[6][23] * **中国玩家份额**：在全球基础模型市场中的收入份额预计从2025年的约4%稳步增长至2029年的7%[6] 资本支出与云业务 * **2026年资本支出展望**：预计中国超大规模云厂商资本支出将进一步上升至5000亿元人民币水平，其中国内产能占比更高[11] * 2025年BBAT合计资本支出预计超过4000亿元人民币以上（同比增长62%）[11] * 2026年预计中国超大规模云厂商资本支出同比增长20%，其中国内芯片/计算支出占比将大幅提高（高盛预计：从2025财年的20-30%增至2026财年的40%）[11] * **阿里巴巴与腾讯对比**：阿里巴巴今年资本支出显著高于腾讯，源于其AI基础设施/全栈能力[11] * **云收入增长**：更高的计算效率可能推动AI资本支出向收入转化，在强劲的训练后/推理需求背景下加速云收入增长[11] * **阿里巴巴云业务**：9月季度云收入同比增长34%（内部收入同比增长53%/外部收入同比增长29%），AI收入占外部收入的20%（连续第9个季度三位数增长）[11] 用户参与度趋势（2025年11月） * **总体**：前400款移动应用总使用时长同比增长5%（与10月持平）[11][93] * **AI生成内容/聊天机器人**：国内AIGC应用参与度环比增长5%，由豆包（环比增长14%）和通义千问（环比增长108%）驱动[11] * **电子商务**：使用时长同比增长11%[15] * 京东使用时长同比增长39%，淘宝同比增长12%，拼多多同比增长6%[15] * 商户应用日活跃用户份额：淘宝千牛占35%，拼多多商户版占23%，抖音商户版占21%[15] * **社交**：使用时长同比增长4%，微信使用时长同比增长4%[15] * **视频**：使用时长同比增长8%[15] * 抖音主应用使用时长同比增长19%，极速版同比增长28%[15] * 快手主应用使用时长同比下滑8%，极速版同比下滑8%[15] * 腾讯视频使用时长同比下滑22%，优酷同比下滑28%[15] * **游戏**：使用时长同比增长12%[15] * 《王者荣耀》使用时长同比增长5%[15] * 《和平精英》使用时长同比下滑2%[15] * 网易《逆水寒》手游使用时长同比下滑44%[15] * 《蛋仔派对》使用时长同比增长23%[15] * **本地服务**：使用时长同比增长14%[15] * 美团使用时长同比增长7%[15] * 高德地图使用时长同比增长30%[15] * **货运匹配**：满帮集团司机和货主应用总参与度同比增长17%[14] * **在线招聘**：BOSS直聘月活跃用户同比增长10%，使用时长同比增长4%[19] * **房地产**：贝壳三大主要应用使用时长同比下滑1%[19] * **汽车后市场服务**：途虎养车应用月活跃用户同比增长13%，达1700万[19] 其他重要内容 * **中国To-C AI应用货币化路径**：与美国主要通过订阅收费不同，中国To-C聊天机器人目前大多免费，货币化路径仍在演变，未来可能更多由广告收入驱动[11][13] * **Temu数据**：2025年11月全球月活跃用户为5.2亿，环比持平；美国月活跃用户环比增长4%，占全球月活跃用户的17%[15] * **跨境电商监管压力**：欧盟宣布将从2026年7月1日起对低价值包裹征收3欧元关税[15] * **教育类AI应用**：字节跳动豆包学习（国内）和Gauth（海外）日活跃用户分别同比增长194%和39%，达到250万和310万[19] * **操作系统级AI助手的潜在挑战**：可能面临“围墙花园”生态系统或安全问题的挑战[9] * **对字节跳动的关注**：需警惕其利用AI/智能体功能在社交、音乐、交易、即时通讯等垂直领域持续扩张带来的竞争威胁[9]

行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[4] 报告核心观点 - 阿里、字节等大厂集中发布专业级视频生成模型，抖音等平台推出AI工具激励政策，推动AI漫剧行业在2025年末迎来小爆发，并为2026年的发展提供动力[5][9] - 抖音平台审核机制变化导致漫剧供给先抑后扬，审核提速后内容质量要求提升，3D和AI真人效果类漫剧成为新的增长趋势[6][7][9] - 平台竞争加剧，快手、百度、七猫等相继推出漫剧扶持政策，从IP、制作到发行提供全方位激励，争夺优质内容[8][9][11] - 行业内容题材正向女频倾斜，预计将在未来半年到一年迎来爆发，为行业带来新增量[10] - 漫剧出海在2026年逐渐形成行业共识，鉴于海外市场基数低，预计市场规模将增长至少3倍以上[10] 行业动态与趋势 - **大模型技术突破**：阿里云于12月16日发布视频生成模型Wan2.6，是国内首个拥有角色扮演功能的模型，支持生成最长15秒的影视级内容[9]；字节同日发布音视频模型Seedance 1.5 pro，实现原生音视频联合生成，推理速度加速超10倍[9] - **平台激励政策密集出台**： - 抖音对使用字节大模型产品并达到一定产量的漫剧机构提供15%的技术成本补贴[9] - 快手为鼓励PGC漫剧同期首发，提供S级4%、A级2%的返点，并对月度爆款给予5000元至2万元现金奖励[9] - 七猫于12月3日发布漫剧剧本征集政策，A至S+级分别给予1-10万元保底稿酬及10-20%收益分成，并计划在2026年Q1实现月产100部漫剧[8] - 百度即将推出独立漫剧App“柚漫剧”，并开放十万部小说与网文IP资源[9][11] - **内容供给与审核变化**：抖音自11月27日起将漫剧资产迁移至新后台，初期审核严格导致每日新增漫剧不足50部，此后审核提速，截至12月15日，过去一周新增漫剧超2200部，是上一周的3.8倍[9]；新平台审核倾向于AI漫剧和仿真人AI剧，沙雕漫和低质量内容通过率降低[6] - **内容风格趋势演变**：在新增播放量TOP50漫剧中，过去一周（12.8-14）与上一周（12.1-7）相比，3D动态漫实现从0部至5部的突破，整体动态漫为25部，占比50%；AI仿真人由1部增至3部，AI效果类（含AI小说剧）合计占比18%；沙雕漫由20部减至15部，占比30%[7] 行业发展方向 - **女频内容布局加速**：灵矩动漫、小明太极等头部厂商已开始上线或测试女频内容，漫谭动漫11月布局的女频漫剧已占其总产能的10%，行业预计女频内容将在未来半年到一年迎来爆发[10] - **漫剧出海成为新共识**：漫谭动漫等厂商已开始布局漫剧出海测试，鉴于当前海外漫剧基数较低，YouTube大中华区动漫AI策略负责人预计2026年市场规模会增长至少3倍以上[10] 重点公司关注 - 报告列举了重点公司的基本状况与评级，其中**荣信文化**和**中文在线**评级为“增持”[4] - 建议关注三类公司： - 漫画、网文等IP源头公司：【荣信文化、欢瑞世纪、中文在线、掌阅科技、阅文集团、中信出版】等[10] - 漫剧出海推广卖铲人：【易点天下】等[10] - AI技术和平台优势公司：【快手-W、哔哩哔哩-W、昆仑万维、华智数媒、捷成股份】等[10]