财务数据和关键指标变化 - **第四季度集团总收入为25.8亿元人民币，同比下降2%**，环比下降3% [5][20] - **第四季度国内收入为19.7亿元人民币，同比下降14%** [5] - **第四季度海外收入为6.08亿元人民币，同比增长70%**，环比增长14% [5][15] - **第四季度海外收入占总收入比例达到24%**，去年同期为14% [5] - **第四季度非GAAP调整后营业利润为3.541亿元人民币，同比增长26%**，营业利润率为13.7% [5][26] - **2025财年集团总收入为103.7亿元人民币，同比下降不到2%** [5] - **2025财年国内收入为83.7亿元人民币，同比下降11%** [5] - **2025财年海外收入为20亿元人民币，同比增长71%** [5][15] - **2025财年海外收入占总收入比例达到19%**，2024年为11% [5] - **2025财年调整后营业利润为15.5亿元人民币，同比下降10%**，营业利润率为15% [5] - **第四季度非GAAP净收入为2.813亿元人民币**，去年同期为2.305亿元人民币，上一季度为4.045亿元人民币 [20] - **第四季度非GAAP毛利率为37.8%**，去年同期为34.7% [22] - **第四季度非GAAP销售和营销费用为3.399亿元人民币**，占总收入的13%，去年同期为3.117亿元人民币，占12% [25] - **第四季度非GAAP研发费用为2.039亿元人民币**，同比下降4%，占总收入的8% [24] - **第四季度非GAAP一般及行政费用为8570万元人民币**，占总收入的3%，去年同期为1.176亿元人民币，占4% [25] - **2025年第四季度经营活动产生的净现金为5.497亿元人民币** [28] - **截至2025年12月31日，公司现金及等价物等总额为86.8亿元人民币**，2024年底为147.3亿元人民币 [27] - **公司预计2026年第一季度总收入在23亿至24亿元人民币之间**，同比下降8.8%至4.8% [28] - **公司预计2026年国内业务收入同比下降中高双位数百分比**，海外收入预计同比增长高40%以上 [28] - **公司预计2026年全年国内收入同比下降低至中双位数百分比** [38][60] - **公司预计2026年海外收入目标约为30亿元人民币**，2025年为20亿元人民币 [51][60] - **公司预计2026年集团整体收入可能与2025年持平或略有下降** [61][62] - **公司预计2026年调整后营业利润率目标保持在10%以上，可能在低双位数范围内** [67] 各条业务线数据和关键指标变化 - **陌陌业务** - 第四季度陌陌直播收入为16.8亿元人民币，同比下降14%，环比下降6% [10] - 2025财年陌陌直播收入总计70.9亿元人民币，同比下降11% [10] - 第四季度陌陌付费用户达到390万，环比增加20万 [9] - 公司策略转向关注中低消费用户和音频视频场景，以抵消直播收入下滑 [9][11] - 音频视频场景收入占比提升，有助于稳定整体毛利率 [11] - **探探业务** - 第四季度探探国内业务收入为1.36亿元人民币，同比下降4100万元人民币，环比下降1600万元人民币 [12] - 2025财年探探国内收入为6.13亿元人民币，2024年为7.33亿元人民币 [12] - 第四季度探探付费用户为60万，上一季度为70万 [11] - 公司通过产品优化和算法改进提高了付费转化率和每用户平均收入 [13] - 探探预计在可预见的未来每年产生约1亿元人民币的营业利润 [13] - **海外新业务** - 海外增长主要由中东和北非地区的音频视频社交产品驱动，特别是Yaahlan和amar [16] - SoulChill仍是海外最大收入贡献者，但增长略低于预期 [16] - 公司通过收购欧洲知名约会应用Happn加速了海外收入增长 [17] - 在日本，AI驱动的动漫风格伴侣应用MiraiMind进展良好 [16] - 公司预计Yaahlan将在2026年内实现盈利，amar紧随其后 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - **国内市场** - 2025年下半年国内业务面临新的外部阻力，包括新的税收法规和更严格的执法 [4][10] - 宏观疲软也影响了高价值用户的消费意愿 [10] - 公司通过削减营销支出、优化渠道，降低了平均用户获取成本 [8] - 2025年下半年付费用户增加了40万 [34] - 预计2026年上半年国内收入同比下降中双位数百分比，下半年降幅将显著收窄 [38] - **海外市场** - 2025年海外收入同比增长71%，达到20亿元人民币 [5][15] - 中东和北非地区是主要增长引擎，但公司也在日本、欧洲、土耳其和南美等市场取得进展 [16][17][46] - 公司预计2026年海外收入将达到约30亿元人民币 [51] - 2025年海外业务处于亏损状态，运营亏损估计在2亿元人民币左右 [52] - 地缘政治冲突（伊朗战争）目前对业务影响有限，但若升级可能产生不利影响 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **整体战略**：公司战略重点明确，**陌陌关注生产力，探探打造亚洲约会体验，新业务作为增长引擎** [18] - **国内业务战略**：面对挑战，公司策略转向**关注非高消费用户和利润中心的渠道方法**，以增强陌陌作为现金牛的韧性 [9][10] - 通过**AI问候和聊天辅助模型升级、优化实时聊天场景**来提升用户体验和互动指标 [7][8] - 减少低效营销支出，平衡新用户获取与沉睡用户唤醒，降低获客成本 [8] - 发展**音频和视频等高毛利场景**，以稳定整体毛利率 [11] - **探探业务战略**：目标是**为亚洲用户打造约会体验和高效的商业模式** [11] - 通过**真人验证、界面优化、AI工具**来提升女性用户留存和体验 [12] - **调整会员等级结构**，提高低端覆盖和潜在高付费用户的付费墙曝光度 [13] - 专注于实现**100%的用户获取成本回报**，全年投资回报率达到新高 [13] - **海外扩张战略**：核心是**深化海外布局，丰富品牌组合，建立长期增长引擎** [14] - 采用**多产品策略**，在核心区域深化渗透，并辅以战略收购 [18] - 通过**有机产品孵化和针对性并购**实现增长，例如收购Happn [4][17] - 计划将**全球高端品牌引入亚洲市场**，以创造生态系统内的协同效应 [17] - 内部要求新产品在**1-3年内实现投资回报**，追求有明确回报期和资本纪律的可扩展增长 [54][55] - **行业竞争与经营环境**：国内面临**税收监管趋严和宏观消费情绪疲软**的挑战 [10][21][36] - 渠道竞争加剧 [8] - 公司认为2025年下半年监管审查带来的大部分负面影响将在2026年第一季度被消化 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年下半年国内业务面临**新的外部阻力** [4] - **新的税收政策和更严格的执法**显著抑制了高收入主播和机构的积极性 [10] - **宏观消费情绪疲软**影响了高价值用户的消费 [10][21] - 消费者情绪仍然疲软，可能比一年前更弱一些 [36] - 地缘政治冲突（伊朗战争）若持续或升级，可能对中东业务产生不利影响 [50] - **未来前景**： - 对2026年，**不预期宏观环境会一夜之间好转**，将坚持2025年有效的策略 [34] - 预计**2026年收入压力将持续**，与2025年类似 [35] - 即使总收入波动，**完全有信心保持利润稳定** [35] - **海外业务已成为集团未来增长的关键引擎** [4] - 预计**2026年全年国内收入同比下降低至中双位数百分比** [38] - 如果外部条件稳定，**到2026年第四季度，同比降幅可能收窄至10%以下** [39][40] - **海外业务在2026年仍处于投资阶段**，但公司追求有资本纪律的可扩展增长 [44][52][55] 其他重要信息 - **股息政策**：董事会批准了**每股ADS特别现金股息0.28美元**，总现金支付约4260万美元，约占公司2025年调整后净收入的30%，这是**连续第八年派发股息** [19] - **人员情况**：截至季度末，公司共有**1400名员工**，去年同期为1390名，研发人员占员工总数的**56%**，去年同期为61% [24] - **税收影响**：第四季度公司计提了**1840万元人民币的预提所得税**，占外商投资企业未分配利润的10% [27] - **现金使用**：现金储备减少主要用于**银行贷款偿还、特别现金股息分配、前期预提所得税结算、某些收购和投资以及持续的股票回购** [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于国内收入趋势、措施及何时见底稳定 [32] - **管理层回答要点**： - 回顾2025年，收入达到总体目标，下半年因新税收政策对供应端造成冲击而变得艰难 [33] - 团队迅速将重点转向小额消费用户，推出社交游戏和直接聊天功能，并在下半年增加了40万付费用户 [33][34] - 通过团队精简和渠道支出削减，积极控制成本，利润降幅远小于收入降幅 [34] - 2026年将继续坚持2025年的策略，包括更多AI功能、更好的聊天功能和社交游戏，并专注于音频视频场景 [35] - 2026年收入展望基于三个关键驱动因素：监管环境、宏观条件和平台基本面 [36] - 大部分监管负面影响预计在2026年第一季度末被消化 [36] - 自2025年第三季度以来，付费用户恢复净增长，约每季度增加20万 [37] - 预计2026年全年国内收入同比下降低至中双位数百分比，上半年降幅为中双位数，下半年因基数效应和基本面改善将显著缓和 [38] - 国内业务何时见底尚难精确判断，但预计同比降幅将在2026年下半年收窄，若外部条件稳定，第四季度降幅可能收窄至10%以下 [39][40] 问题2: 关于海外业务收入构成、增长趋势、地缘政治影响及盈利时间 [43][44] - **管理层回答要点**： - 2025年海外收入突破20亿元人民币，同比增长超70% [45] - 收入构成上，SoulChill仍占国际收入一半以上，但新的中东和北非产品Yaahlan和amar是当前主要增长引擎 [45] - 其他市场如探探国际、日本的mikke Live和欧洲的Happn也在加速增长 [46] - 预计2026年约会板块将成为继社交和新中东和北非应用之后的第二大收入支柱 [46] - 由于海外业务跨多个市场和领域，难以给出精确的2026年定量展望 [47] - 在中东和北非地区，SoulChill收入已超10亿元人民币，随着基数扩大增速将自然放缓，2026年增长将进一步减速，尤其是上半年 [48] - 新产品Yaahlan和amar的持续扩张应能抵消SoulChill的增速放缓 [49] - 伊朗战争目前对业务负面影响有限，但若冲突延长或升级，可能对海湾国家扩张计划及沙特、伊拉克等现有业务产生不利影响 [50] - 中东和北非以外，日本AI产品MiraiMind及其他约会品牌增长强劲 [50] - 综合来看，2026年海外收入达到约30亿元人民币是一个可实现的基线目标 [51] - 海外业务在2025年处于亏损，运营亏损估计约2亿元人民币，主要由于对两个新中东和北非应用和AI产品的持续投资 [52] - SoulChill等成熟应用已盈利，但公司会将部分利润再投资于新市场扩张 [53] - 预计Yaahlan在2026年内盈利，amar晚半年左右 [53] - MiraiMind仍处于投资模式 [54] - 内部要求新产品在1-3年内实现投资回报，公司追求有明确回报期和资本纪律的可扩展增长，而非不惜代价的增长 [54][55] 问题3: 关于毛利率趋势、2026年整体收入及盈利指引 [59][60] - **管理层回答要点**： - 公司目前无法对2026年集团层面的收入或利润提供具体指引，评论仅为基于当前情况的假设 [61] - 基于国内收入下降低至中双位数、海外收入从20亿增至约30亿的假设，集团整体收入可能与2025年持平或略有下降 [61][62] - 第四季度毛利率优于此前36%-37%的指引，主要由于两方面：1）国内方面，为应对税收审查而计划提高分成比例，但实际所需激励少于预期；2）海外方面，中东和北非地区随着收入规模扩大开始显现运营杠杆，毛利率改善快于预期 [62][63] - 在考虑2026年毛利率时，可以第四季度水平作为参考，若海外持续扩张可能带来上行空间，但需谨慎看待单季度表现，国内宏观不确定性仍存 [63][64] - 关于2026年盈利能力，预计人员成本和营销费用将增加 [64] - 研发费用预计同比增长低个位数百分比，营销费用可能增长高十几或二十几百分比，具体取决于新市场的投资回报率 [65] - 如果收入基本持平，运营费用以低双位数增长，那么报告的利润线可能会低于2025年水平 [66] - 2025年调整后营业利润率约为15%，2026年的内部目标是保持营业利润率在10%以上，很可能在低双位数范围内 [67] - 2026年将是平衡盈利能力与纪律性投资的一年 [67]

核心财务表现 - 2025年前9个月公司营收为77.91亿元，较上年同期的79.26亿元下降1.7% [3] - 2025年前9个月公司净利润为5.67亿元，较上年同期的8.52亿元下降33.5%；扣非净利润为7.12亿元，较上年同期的10亿元下降28.8% [5] - 2025年第三季度公司营收为26.5亿元，较上年同期的26.75亿元下降0.9%；净利润为3.49亿元，较上年同期的4.49亿元下降22.27% [5] 收入端分析 - 2025年第三季度国内业务收入同比下降11%至21.15亿元 [4] - 2025年第三季度增值服务总收入为26.114亿元，较2024年同期的26.427亿元下降1.2% [6] - 收入高度依赖直播与增值服务，第三季度增值服务收入占比达98.5% [7] - 2025年第三季度海外收入为5.35亿元，同比增长69%，占总收入比重提升至20%（2024年同期为12%）[8] 成本与利润压力 - 2025年第三季度成本和费用为23.094亿元，较2024年同期的22.862亿元增长1.0% [8] - 成本增长主要源于海外应用虚拟礼物接收者分成增加、支付渠道佣金费用增加及业务收购产生的无形资产摊销增加 [8] - 公司毛利率承压，预计2026年将进一步降至35.5%，主要因海外低毛利业务收入占比提升及国内主播分成政策调整 [5] 用户与付费情况 - 陌陌主站付费用户从去年同期720万降至370万，探探付费用户从100万降至70万 [4] - 用户结构老化与增长停滞，核心产品对年轻用户吸引力减弱，付费用户数同步下滑30% [6] - 探探作为第二增长曲线未达预期，2025年第二季度收入同比下降22% [7] 业务挑战与瓶颈 - 国内业务疲软源于税务新规影响中腰部主播和工会分成结构，导致平台供给侧积极性下降 [4] - 宏观经济复苏缓慢导致用户社交娱乐消费意愿低迷，消费者情绪疲软 [5] - 国内陌生人社交赛道竞争白热化，Soul、伊对等新兴平台通过AI互动、视频社交等创新功能抢占市场份额 [6] - 监管环境趋严对业务运营形成持续约束，2025年第三季度国内业务收入下滑部分源于内容安全自查及其他合规成本上升 [6] - 探探因用户基数下降，付费用户数减少，双引擎驱动模式已名存实亡 [7] 海外业务与增长亮点 - 海外业务成为最大亮点，中东北非地区音视频社交产品Yaahlan、Amar通过本地化运营实现ROI优化 [8] - 日本AI恋爱产品MiraiMind上线一年后收入显著增长，收购法国品牌Happn进一步完善全球化布局 [8] - 若海外业务增速维持70%左右，2026年有望贡献30%以上收入，成为核心增长引擎 [8] 公司策略与财务状况 - 公司通过季度回购3000万至6000万美元及股息率超7%的股东回报计划，缓解市场对盈利下滑的担忧 [9] - 截至2025年第三季度公司现金储备达147亿元，为海外扩张提供资金保障 [9] - 2025年前9个月公司经调整净利润7.12亿元，净利率维持10%以上 [9] 发展前景与转型 - 公司处于国内收缩、海外扩张的转型阵痛期 [10] - 海外业务的高增长为公司提供了喘息空间，若海外扩张顺利，2026年公司有望实现整体收入正增长 [10] - 可持续发展取决于海外产品矩阵能否复制成功，以及国内核心产品能否通过AI技术迭代与年轻用户需求对接 [10]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，集团总营收26.4亿人民币，同比下降12%，环比下降1%；非GAAP归属公司净利润2.305亿人民币，2023年同期为5.147亿人民币，2024年第三季度为4.933亿人民币 [51] - 2024年第四季度成本包含电影制作相关费用，年末对部分资产进行减值审查并计提准备金；剔除这些成本和费用1.41亿人民币后，2024年第四季度调整后净利润为3.711亿人民币 [52] - 2024年第四季度，直播业务总营收12.6亿人民币，同比下降17%，环比下降2%；增值服务营收13.3亿人民币，同比下降7%，环比下降2% [53][55] - 2024年第四季度，非GAAP营收成本17.2亿人民币，上年同期为17.7亿人民币；非GAAP毛利率34.7%，较上年同期下降6.5个百分点；剔除相关成本后，毛利率为38.2%，较2023年第四季度下降2.9个百分点 [58][59] - 2024年第四季度，非GAAP研发费用2.124亿人民币，同比下降3%；非GAAP销售和营销费用3.117亿人民币，占总营收12%，上年同期为2.96亿人民币，占比10%；非GAAP总务和行政费用1.176亿人民币，2023年同期为8720万人民币 [61][62][63] - 2024年第四季度，非GAAP运营收入2.799亿人民币，利润率10.6%，2023年同期为2.642亿人民币，利润率22.1%；剔除电影制作相关成本后，非GAAP运营收入为3.739亿人民币，利润率14.2% [64] - 2024年第四季度，所得税费用8950万人民币，有效税率28%；若不考虑相关调整和预扣税，估计非GAAP有效税率约为17% [65][66] - 截至2024年12月31日，公司现金、现金等价物等总计147.3亿人民币，2023年12月31日为134.8亿人民币；2024年第四季度经营活动提供的净现金为4.236亿人民币 [67] - 预计2025年第一季度营收在24 - 25亿人民币之间，同比下降6.3% - 2.4%，环比下降9% - 5.2% [68] 各条业务线数据和关键指标变化 Momo应用 - 2024年第四季度，Momo应用和独立新应用营收总计24.2亿人民币，同比下降11%；Momo应用营收下降18%，主要因主动产品调整和宏观经济疲软 [10] - 2024年第四季度，Momo应用付费用户570万，环比减少120万，因降本增效策略减少了低付费、负ROI用户的获取 [22] - 2024年第四季度，Momo直播营收11.9亿人民币，同比下降16%；2024财年，直播营收总计48亿人民币，同比下降14% [23] - 2024年第四季度，除Tantan外的增值服务营收12亿人民币，同比下降5%；Momo应用增值服务营收8亿人民币，同比下降15%；独立应用营收4亿人民币，同比增长24% [26] - 2024财年，除Tantan外的增值服务营收总计41.77亿人民币，同比下降6%；Momo应用增值服务营收32.8亿人民币，同比下降17%；独立应用营收14.9亿人民币，同比增长35% [27] Tantan - 2024年第四季度，Tantan营收2.13亿人民币，同比下降22%，主要因付费用户数量减少；调整后运营收入1137万人民币，2023年同期为2704万人民币 [12] - 2024财年，Tantan总营收9亿人民币，2023年为12亿人民币；调整后运营收入7594万人民币，2023年为1.01亿人民币 [14] - 截至2024年第四季度末，Tantan付费用户86万，环比减少8万，因MAU下降 [33] - 2024财年，Tantan增值服务营收5.5亿人民币，同比下降18%，因付费用户数量下降；直播营收3.13亿人民币，同比下降38%，因战略决策减少对直播业务的重视 [34][35] 新业务 - 2024年第四季度，新应用总营收4.16亿人民币，同比增长37%；2024财年，新应用总营收16.7亿人民币，同比增长40% [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外业务保持强劲增长势头，Soulchill在土耳其、埃及和海湾国家市场需求旺盛；2024年，Soulchill营收较2023年增长50%，接近10亿人民币，超过Tantan的收益 [95][97] - 2023年底在中东和北非地区推出的两款新应用Yaahlan和AMER，到2024年底已达到一定营收规模并保持稳定ROI [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Momo应用目标是维持现金牛业务的生产力和健康的社交生态系统，2024年产品团队专注改善女性用户体验和优化实时Soulchill用例，用户获取方面从注重用户增长转向以利润为导向的ROI驱动增长模式 [15][17][19] - Tantan 2024年战略目标是改善核心约会体验以实现盈利增长，进行了产品升级，但用户留存和自然用户增长未显著改善；2025年将实施更广泛的降本增效措施，同时继续探索约会产品 [29][30][39] - 新业务目标是丰富品牌组合，拓展业务边界，打造长期增长引擎；2024年海外业务尤其是Soulchill的快速扩张是增长的关键驱动力，公司致力于海外业务本地化和提高跨境团队协作运营效率 [40][41] - 2025年公司将维持2024年Momo、Tantan和海外业务的战略，并根据新发展和市场动态进行调整；Momo保持长期稳定运营，Tantan降本增效并维持盈利，新业务继续拓展海外市场 [47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年充满挑战和机遇，公司团队应对外部不确定性，取得了令人满意的财务和运营成果；Momo现金牛业务生态系统比去年更健康，海外业务为集团财务状况做出了更有意义的贡献 [7] - 对于Momo现金牛业务，内部基础坚实，核心用户参与度强；外部监管环境自2024年末有所稳定，宏观环境中消费者情绪是关键变量；预计2025年该业务营收有个位数下降，集团整体营收同比降幅将大幅收窄至低个位数 [79][83][87] - 海外业务预计2025年营收从2024年的约10亿人民币增长至17 - 20亿人民币；Soulchill关注本地化、地理扩张和新媒体服务，两款新应用Yaahlan和AMER若保持ROI，有望加速增长 [104] - Tantan 2025年将大幅削减用户获取成本以实现正ROI，预计营收同比下降20% - 30%，但盈利能力将改善，未来几年仍将保持盈利 [114][120] 其他重要信息 - 公司董事会批准了每股美国存托股份0.3美元的特别现金股息，总现金支付约5000万美元，约占2024年归属公司调整后净利润的30%，这是公司连续第七年通过现金股息与股东分享业务成果 [49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 核心Momo第一季度付费用户环比大幅下降的原因、对营收和利润的影响以及今年付费用户数量趋势，如何看待过去一年直播和VAS产品的调整，2025年核心Momo的营收和利润情况 - 付费用户下降是因为过去获取了大量低回报的小额付费用户，成本无法收回，现在为追求利润减少了此类用户的获取；预计未来付费用户数量还会进一步下降，但这有助于提升主营业务的盈利能力 [74][76] - 经过一年努力，Momo内容有很大改善，目前不会进行降低收益的调整，将专注增加有趣功能和吸引用户，同时寻找节约成本的方法 [77] - Momo现金牛业务内部基础坚实，核心用户参与度强，中期用户稳定；外部监管环境有所稳定，宏观环境中消费者情绪是关键变量；预计2025年该业务营收有低两位数下降，集团整体营收同比降幅将大幅收窄至低个位数；集团目标是非GAAP运营利润率在12% - 13%之间 [79][83][87] 问题2: Soulchill的关键市场、营收和收益情况，两款新应用的定位、与Soulchill的差异、营收和支出情况，2025年海外营收和收益预期以及海外市场增长潜力 - Soulchill是集团增长最快的产品，2024年营收增长50%，接近10亿人民币，超过Tantan；在土耳其、埃及和海湾国家表现良好，增长得益于本地化策略、拓展新地区和增加直播功能等 [95][97] - Yaahlan和AMER是2023年底在中东和北非地区推出的新应用，与Soulchill类似但更注重语音，从一开始就以ROI为导向，有良好的营收和用户获取潜力；2025年若ROI良好，将增加对这两款应用的营销投入 [97][98] - 2025年海外业务营收预计从2024年的约10亿人民币增长至17 - 20亿人民币；Soulchill关注本地化、地理扩张和新媒体服务，两款新应用若保持ROI，有望加速增长；今年海外扩张更注重规模，随着业务拓展，盈利能力将逐步改善 [100][104] 问题3: Tantan经过一年业务调整后用户和营收仍呈下降趋势，2025年产品和运营计划以及营收和利润展望 - Tantan战略目标一是为中国和亚洲市场用户提供良好的约会体验，二是建立可持续的盈利商业模式；今年将大幅削减用户获取成本以实现正ROI，虽会导致活跃用户更快下降，但能为改善用户体验和探索新功能争取时间和空间 [110][112][114] - 2025年营收预计同比下降20% - 30%，主要受产品和运营调整对ARPPU的负面影响以及营销支出大幅减少的影响；盈利能力将因注重ROI而改善，未来几年仍将保持盈利 [117][120] 问题4: 公司是否计划制定常规股息政策，今年股息与往年相比情况，扩大股份回购计划是否意味着在股东回报方面更倾向于股份回购 - 公司不打算将特别股息计划变为常规计划，因为管理层在资本配置上采取审慎态度，有多余现金时会以有价值的方式返还给股东，且希望在资本配置上保持灵活性；目前股票交易价格远低于现金价值，股份回购对股东回报更好 [127][128][129]