公司信息 - 探探应用上线于2014年7月，是探探文化发展（北京）有限公司开发的社交产品 [1] - 2018年2月23日，陌陌通过发行股票和现金的方式收购探探100%的股权 [1] - 陌陌是挚文集团于2011年8月推出的一款基于地理位置的移动视频社交应用 [2] - 挚文集团于2011年成立，2014年12月11日在美国纳斯达克交易所挂牌上市（股票交易代码：MOMO） [2] - 挚文集团拥有陌陌、探探等多款手机应用，以及电影制作发行、节目制作等多元业务 [2] - 探探文化发展 (北京) 有限公司成立于2014年，是挚文集团成员，注册资本1000万人民币，实缴资本1000万人民币 [2] - 探探文化发展 (北京) 有限公司为北京陌陌科技有限公司全资子公司 [2] - 北京陌陌科技有限公司成立于2011年，是挚文集团成员，注册资本1000万人民币，实缴资本1000万人民币 [2] 平台安全事件 - 有用户的父母电话、家庭住址及母亲头像被用在陌陌、探探等多个交友平台注册账号，并进行网上招嫖 [1] - 事件导致用户父母微信被多人添加，电话被拨打，并有陌生男性登门 [1] - 事件已报警处理，警方已出具立案告知书 [1] - 截至发稿时，北京陌陌科技有限公司与探探文化发展（北京）有限公司暂未对事件作出回复 [2]

行业历史与发展 - 1995年首个在线约会网站Matchcom在美国诞生但长期未成主流[2] - 2012年Tinder推出并首次引入滑动匹配机制显著提升在线约会趣味性迅速走红[2][3] - 2015年Tinder母公司Match Group登陆纳斯达克并通过收购Hinge、Plenty of Fish等应用成长为全球领先在线约会平台之一[3] - 疫情期间居家隔离的单身人群转向线上寻找伴侣约会应用使用量激增Match Group巅峰时期市值曾接近500亿美元[3] 行业当前挑战与市场表现 - 美国用户每日使用约会应用时长从十年前100分钟降至目前50分钟左右[3] - Match Group股价近5年下跌逾三分之二并宣布大规模裁员与更换CEO[3] - 竞争对手Bumble市值蒸发近95%[3] - Tinder母公司Match Group付费用户数下降5%已连续第十个季度下滑去年一年流失超过70万付费用户[5] 产品机制与用户体验问题 - 约会应用机制与博彩相似通过左右滑动浏览成千上万个人资料诱发成瘾机制[4] - 近80%受访者表示约会应用使其感到疲惫利兹大学研究指出人们将在线约会视为苦差事[4] - 近50%美国人认为约会应用不安全超过一半用户曾遭遇欺骗[4] - 性别比例高度失衡超过80% Tinder用户为男性Bumble男性用户也超过60%[4] - 约三分之二50岁以下女性在在线约会中曾收到色情信息、被持续联系、遭辱骂或人身威胁[4] 付费模式与商业化压力 - 超过30%美国人订阅过约会应用付费服务[5] - Tinder提供多种等级会员套餐最高等级每月订阅费高达499美元[5] - 不付费几乎难以获得良好体验而订阅服务价格高昂[5] 用户偏好变化与品牌定位挑战 - 近一半美国用户希望在约会应用上寻找长期稳定关系其中Z世代对长期关系偏好比例最高[6] - Tinder与短期快餐式约会紧密关联这一定位损害其品牌形象[6] 竞争格局分化与细分市场崛起 - 聚焦细分需求的小众约会应用持续分流用户例如更强调严肃长期关系的Hinge是Match Group唯一保持增长的核心业务[6] - 主打女性友好的Tea Dating Advice应用上线后迅速走红曾登上美国Apple App Store榜首[6] - 允许上传短视频的约会应用及面向特定兴趣、人格类型、种族的应用不断出现[6] 社交媒体平台的替代性竞争 - 越来越多年轻人选择在TikTok、Instagram等社交媒体平台寻找另一半这些平台通过推送高度个性化内容帮助用户找到志同道合者[6] - 约70% TikTok用户年龄在16到24岁之间TikTok在一定程度上充当了约会平台[7] - 社交媒体互动目的性较弱人们更愿意展现真实一面[7] 线下社交活动的复兴 - 近80%美国大学生没有安装任何约会应用接近60% Z世代受访者更重视面对面约会认为比应用体验更真实[8] - 疫情后线下社交需求回升活动品牌公司策划单身交友活动逐渐走红例如无主持人活动Shuffle已扩展至美国十余座城市链接超过三万名单身用户[8] - 线下兴趣社团成为脱单热门选择如洛杉矶象棋俱乐部情人节快速约会活动跑步社团常被戏称为Tinder Run Club[8] - 聚焦线下活动的初创公司涌现例如以短视频推送附近社交活动的Posh去年7月完成2200万美元融资[9] 中国市场类似挑战 - 2010年后国内出现多种在线约会应用如陌陌、探探、Soul高峰时期陌陌月活跃用户数曾超过一亿[10] - 2018年陌陌收购探探其后多次陷入监管和欺诈争议直播和广告成为主要营收来源但削弱用户体验导致大量用户流失[10] - 挚文集团今年一季度财报显示探探月活跃用户为一千多万只有被收购时三分之一陌陌付费用户数同比下降40%[10] - 国内社交软件从婚恋需求转移拓展交友找搭子、聊天倾诉、求职等泛社交需求[10]

公司财务表现 - 母公司挚文集团2024年第二季度总营收26.2亿元，同比减少2.6% [3] - 公司营收自2020年第四季度起已连续22个季度下滑 [3] - 核心产品陌陌的付费用户从去年同期的720万锐减至350万，出现腰斩 [3] - 旗下另一款APP探探的月活跃用户从去年同期的1290万降至1020万，付费用户仅剩70万，同比流失30% [3] 用户群体变迁 - 陌陌41岁以上男性用户占比已接近50%，而24岁以下年轻用户仅占16% [11] - 公司用户结构呈现老龄化趋势，当前平台被形容为“中老年网恋专区” [1][12] - 年轻用户大量流失至Soul等新兴平台，00后成为Soul的主要用户群体 [1][5][12] - 早期使用陌陌的90后用户现已步入中年甚至结婚生子，社交需求减弱 [4] 产品功能与战略演变 - 陌陌于2011年上线，凭借基于地理位置的陌生人社交模式迅速走红，上线3个月用户突破40万，至2012年6月用户突破600万 [1] - 公司于2012年10月推出群组功能，2013年上线游戏功能，2017年推出“快聊”一对一视频聊天，2024年5月整合动态视频与短视频功能 [8][9] - 产品迭代使陌陌从单纯社交平台转型为泛娱乐社交平台 [10] - 公司曾进行大规模市场推广，单个季度广告支出超过2亿元 [4] 市场竞争与行业趋势 - 陌生人社交模式从依赖“位置+颜值”转向更注重“三观和兴趣爱好” [5] - 新兴竞争对手如Soul通过兴趣社交模式成功吸引了年轻用户 [1][5][12] - 2010年代初期中国单身人口激增至2.6亿，其中90后达1.7亿，为陌生人社交创造了巨大市场需求 [7] - 用户隐私意识增强，对基于位置分享的社交模式感到不安 [12] 平台体验与挑战 - 平台充斥闲聊机器人和营销号，导致社交体验大幅下滑 [11][12] - 过度商业化转型被指是用户流失的原因之一 [10] - 中老年用户被认为有更强的付费意愿和消费能力，但近年整体消费力减弱也影响了平台收入 [14] - 视频聊天、直播等功能操作简单，对中老年用户更为友好 [14]

核心财务表现 - 公司二季度总营收26.2亿元 同比减少2.6% 连续22个季度持续下滑[1] - 核心产品陌陌付费用户从去年同期720万锐减至350万 降幅达51%[1] - 旗下探探App月活用户从1290万降至1020万 付费用户仅剩70万 同比流失30%[1] 用户结构变化 - 陌陌超过75%的用户年龄在25岁以上 41岁以上男性用户占比接近一半[9] - 平台主要用户群体集中在30岁以上 50岁以上用户占比较高 20多岁用户占比较少[4] - 早期注册用户年龄增长导致平台逐渐转变为中老年人社交场所[4] 商业模式挑战 - 公司营收长期依赖直播打赏业务 但2024年因低俗内容被监管部门约谈3次[10] - 头部主播持续流向抖音、快手等竞争平台 用户对才艺表演和聊天兴趣减弱[10] - 平台存在付费意愿失衡现象：仅2%用户真心想聊天 其余用户存在功利性社交倾向[10] 市场竞争态势 - 年轻用户更偏好基于兴趣爱好的社交模式 而非陌陌的"位置+颜值"筛选机制[3] - Soul、小红书等新兴平台通过兴趣社交和情绪价值提供获得年轻用户青睐[3][4] - 陌陌历史峰值时期付费用户达930万 月活超过1亿 但当前用户规模大幅萎缩[3] 战略调整方向 - 公司通过严格控制成本试图减缓业绩下滑趋势[12] - 平台仍在探索业务转型和自救方案以应对持续的用户流失和收入下降[12]

涉及的行业或公司 * 挚文集团（Hello Group）及其旗下核心产品陌陌App和探探App [1] * 社交娱乐与在线约会行业 [2] 核心观点和论据 公司整体财务表现 * 2025年第二季度总收入为26.2亿人民币 同比下降3% 但环比增长4% [3][10] * 海外业务收入为4.42亿人民币 同比增长17.3% 环比增长7% 占总收入比例从去年同期10%上升至17% [2][3][8] * 非公认会计准则下净亏损为9,600万人民币 主要由于计提了额外预提所得税5.479亿人民币的一次性费用 若不考虑此项 非公认会计准则净收入为4.519亿元 同比增长1% [3][10] * 预计第三季度收入将在25.9亿至26.9亿之间 同比变化范围从下降3%到增长0%以上不等 [4][16] 陌陌App战略与运营 * 战略重点是确保其作为现金奶牛业务的生产力 侧重提升用户聊天体验和建设健康的社交生态系统 [4] * 通过AI问候和聊天助手功能提高用户破冰聊天体验和多轮对话比率 从而提高用户留存率 [4][5] * 2025年第二季度付费用户环比减少60万至350万 公司通过优化用户获取ROI 减少低效渠道投入 [2][6] * 通过增加聊天室运营 调整推荐算法 提高音视频体验渗透率以及推出新互动礼物来刺激核心用户消费 [2][6] 探探App战略与运营 * 继续执行减少渠道投入策略以保持盈利能力 6月月活跃用户为1,020万 较上季度下降5万 [7] * 第二季度末付费用户为70.02万 较第一季度减少8万人 但通过调整会员套餐及优化运营 实现了RPB的持续增长 使得收入下降幅度小于付费人数下降幅度 [2][7] * 产品升级导致完成实名验证用户数量增加 公司通过用户分类实施差异化曝光策略与变现方式来缓解对付费率的压力 [19] 海外业务发展 * 海外收入增长主要得益于Mina地区音视频社交产品发展 以及Yahala和Ammar市场团队优化产品功能和以付费用户为导向的获客策略 [8] * 由于细分市场需求和获客成本控制的挑战 公司对海湾地区扩张采取更谨慎策略 [8] * 海外约会产品收入占比达两位数 未来将专注于海外华人社区和东南亚市场 并计划将探探国际作为试点拓展海外约会市场 [2][9] * 完成了对Dating app friends happen的小规模收购 该品牌在欧洲市场具有潜力 [20] * 预计下半年海外增速可能暂时放缓 但第四季度将再次加快 [20] 成本、费用与利润率 * 2025年第二季度非公认会计准则毛利率为38.8% 较去年同期下降2个百分点 原因包括支付比率上升 一次性遣散费支出以及地理结构因素 [11] * 非公认会计准则研发费用为1.72亿人民币 同比下降4% 销售和营销费用为3.397亿人民币 同比下降 两者均占总收入比例保持稳定 [12] * 预计2025年毛利率将在36%到37%之间 更接近该范围的低端 调整后营业利润率预计在13%到14%之间 也可能落在较低端 [22][24] * 研发费用绝对金额将下降 销售和营销费用将增加低两位数百分比以推动海外增长 [23] 其他重要内容 AI技术应用 * 公司将AI融入社交产品以提升用户体验 如提供聊天建议解决破冰难题 [18] * 在日本推出一款独立的AI角色扮演聊天应用 并已开始初步变现尝试 [18] * 公司成立专门团队投入资源进行针对社交领域的AI垂直模型研究 [18] 税务影响 * 本季度计提额外预提所得税5.479亿人民币 是由于向香港母公司支付股息需按10%标准税率代扣税款 而非之前适用的5%优惠税率 [13][25] * 此项调整是根据税务机关最新通知 并非常见 但据了解是行业内普遍存在的问题 [13][25] 现金流与资产负债表 * 截至2025年6月30日 公司现金及等价物等为123.9亿元 较2024年底147.3亿元减少 主要由于偿还银行贷款17.6亿元和支付现金股利3.46亿 [14][15] * 第二季度经营活动产生净现金2,501万元 [15] 下半年展望与挑战 * 国内业务面临宏观消费情绪疲软和新的税收法规可能影响代理商和广播商的挑战 公司正在调整运营政策以提高合规性 这可能给平台收入和毛利率带来压力 [17][21] * 探探在重组后通过削减成本 预计盈利能力相比去年将有明显改善 [21] * 集团整体预计2025年收入可能略有下降或保持基本持平 [21]

股价表现 - 8月15日盘中上涨2.02%至8.213美元/股 成交额37.82万美元 总市值13.20亿美元 [1] 财务数据 - 2025年第一季度收入总额25.21亿人民币 同比减少1.55% [1] - 2025年第一季度归母净利润3.58亿人民币 同比增长6805.75% [1] 公司业务 - 中国在线社交和娱乐领域领导者 运营MOMO、探探、赫兹等多款手机应用 [2] - MOMO是基于地理位置的移动社交应用 支持视频/文字/语音/图片展示 是中国领先开放式社交平台之一 [2] - 业务涵盖电影制作发行、节目制作、金融投资等多元领域 [2] 公司发展 - 2011年成立 2014年12月11日于纳斯达克上市(代码:MOMO) [2] - 预计9月2日披露2025财年中报(纳斯达克官网预计日期) [2]

用户信任危机 - 探探月活用户同比下滑21.9% 从1370万降至1070万 付费用户减少30万至80万 陌陌付费用户从380万暴跌至90万 [9][10] - 用户流失主因包括隐私泄露 虚假账号泛滥 平台响应迟缓 举报机制失效 大量用户在小红书 微博等平台吐槽被冒充经历 [10][11] - Z世代转向Soul 小红书等兴趣社交平台 因算法匹配价值观相近人群 探探"左滑右滑"模式被视为快餐式社交和灰产温床 [11][12] 平台运营缺陷 - 客服要求受害者注册账号才能处理投诉 且无法保证问题彻底解决 凸显流程设计不合理 [5][6] - 安全机制均为被动触发 需用户主动举报 缺乏AI主动监测 跨平台黑名单等自动化防护手段 [14][19] - 母公司挚文集团2025Q1净营收25.21亿元 同比下降1.5% 通过裁员 缩减客服和审核团队"降本增效" [15][16] 商业模式困境 - 平台优先服务男性用户(占比57.91%) 因其更愿付费打赏 女性关注的隐私安全需求被边缘化 [23][24] - 产品设计刻意刺激互动(闪聊 附近的人) 放任灰色地带存在 以维持流量增长和财报数据 [25][26] - 法律执行存在漏洞 平台利用用户协议免责条款规避责任 取证和维权成本过高导致监管失效 [28][31] 行业对比分析 - 微信 支付宝采用实名认证 生物识别 异常登录提醒等主动防护机制 用户体验显著优于探探 [17][18] - 欧盟GDPR对Meta等平台开出数亿欧元罚款 美国通过集体诉讼机制严惩数据泄露 国内监管仍存执行难度 [33][34][35]

违法违规收集个人信息移动应用通报 - 公安部计算机信息系统安全产品质量监督检验中心检测发现45款移动应用存在违法违规收集使用个人信息情况 [1] - 检测依据包括《网络安全法》《个人信息保护法》及2025年个人信息保护系列专项行动公告要求 [1] 具体违规应用及问题 4399游戏盒(8.9.0版本) - 未逐一列明个人信息收集目的方式范围 [1] - 实际收集信息超出功能必要范围及频率 [1] 哈啰(6.88.5版本) - 未列明收集目的方式范围且提前收集信息 [1] - 实际收集超出用户授权范围及功能必要频率 [1] 探探(6.7.4.1版本) - 未列明收集目的方式范围 [1] - 收集频率超出功能必要范围 [1] 历史违规应用处理进展 - 前期通报的35款应用中8款经复测仍未整改 [2] - 相关应用分发平台已对未整改应用实施下架 [2]

社交公司的烟蒂股现象 - 中概互联网企业中存在大量烟蒂股，其中社交公司占比接近一半，如微博、陌陌、YY等，尽管它们在各自赛道仍是行业老大，但市值已跌穿现金值（PB<1）[4][5] - 烟蒂股定义源于巴菲特，指市值低于净现金的公司，像"仅剩一口的烟蒂"，社交公司普遍符合这一特征[5] - 典型案例包括挚文集团（陌陌+探探）、欢聚集团（前YY母公司）、微博、知乎等，这些公司业务仍具竞争力但股价低迷[4][5][12][17] 挚文集团财务与市场表现 - 市值仅11.34亿美元，低于账上14亿美元净现金，TTM市盈率7倍，2024年调整后净利润12.33亿元，净利润率超10%，毛利率超30%[6][7] - 股东回报力度大：2024年回购13%股本（远超腾讯3%），每股分红0.54美元，股息率约10%[8][9] - 历史分红稳定，2020-2025年每股ADR分红介于0.3-0.76美元[10] 欢聚集团与微博的极端低估 - 欢聚集团市值25亿美元，净资产达市值两倍以上（PB仅0.38），出售YY后账上现金充裕，2024年回购15.1%股本并支付季度股息[11][12] - 微博市值23.6亿美元低于24亿美元净现金，每股净资产14.02美元，2025年Q1净收入28.83亿元（同比持平），调整后运营利润9.43亿元，月活5.91亿[12][13][14] - 微博2023年起每年分红超0.8美元/股，当前股息率超8%[15] 社交行业的商业模式缺陷 - 高毛利（微博80%、知乎60%）、轻资产、强网络效应的社交公司却普遍沦为烟蒂股，主因"反向网络效应"：用户流失加速平台价值衰减[27][28][30] - 变现效率低下：陌陌420万付费用户仅占月活（4000万）10%，Soul单用户年收入55元，知乎单用户年收入45元，Reddit单用户年收入仅10美元[33][34] - 对比抖音等高效率平台，社交产品基础功能（如聊天）难以直接变现，需依赖低效增值服务或广告[36][37] 头部社交平台的商业化探索 - 微信虽为超级APP但变现效率受限，2023年营销服务收入仅占腾讯总营收17.6%，商业化依赖视频号、小程序等衍生功能[38] - 小红书2023年首次盈利，2024年Q1营收超10亿美元（同比增4倍），但用户规模是唯品会8倍情况下净利润仍低于后者[40] - 社交平台普遍面临增长瓶颈，投资者更关注剩余现金流而非业务前景[41]

报告公司投资评级 - 买入↑ [2] 报告的核心观点 - 基于优于预期的海外业务增长及营销费用管控，上调2025年收入预期5%，上调2025年经调整净利润预期13%至14亿元 [2] - 基于7倍2025年市盈率，上调目标价至8.3美元（原为7.2美元） [2] - 海外业务加速增长，短期拖累利润率，但长期随业务规模扩张，利润率有较大优化空间，看好长期利润释放，上调评级至买入 [2] - 公司市值约12亿美元，低于2024年1季度末净现金14亿美元，并维持稳定股东回馈，股价下行空间有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 股份资料 - 52周高位8.15美元，52周低位5.27美元，市值11.5848亿美元，日均成交量225万股，年初至今变化-8.43%，200天平均价6.75美元 [4] 盈利预测变动 |年份|营业收入（百万元人民币）|增值服务（百万元人民币）|其他（百万元人民币）|经调整毛利润（百万元人民币）|经调整毛利率|经调整经营利润（百万元人民币）|经调整经营利润率|经调整归母净利润（百万元人民币）|经调整归母净利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025E|10485（+5%）|10330（+5%）|155（+4%）|3871（+7%）|36.9%（+0.7ppts）|1415（+16%）|13.5%（+1.3ppts）|1404（+13%）|13.4%（+1.0ppts）| |2026E|10724（+5%）|10570（+5%）|154（+2%）|3827（+3%）|35.7%（-0.8ppts）|1400（+9%）|13.1%（+0.4ppts）|1427（+5%）|13.3%（+0.0ppts）| |2027E|11090（+6%）|10934（+6%）|156（+2%）|3891（+1%）|35.1%（-1.8ppts）|1418（+4%）|12.8%（-0.2ppts）|1456（+3%）|13.1%（-0.3ppts）|[5] 1季度业绩回顾 - 2025年1季度收入25.2亿元，同比降2%，略超市场预期4%，主要受益于增长快于预期的海外业务 [6] - 毛利率同比降3.5个百分点，主要因低毛利的海外收入占比提升 [6] - 经调整净利润4.0亿元，好于市场预期的2.7亿元，部分受益于探探渠道优化及营销效率提升 [6] - 陌陌主站仍受社交消费情绪偏软影响，付费用户环比减少150万，探探则因收缩低ROI获客投入及产品调整，付费用户环比减6万 [6] - 海外收入加速扩张，同比增72%，收入占比提升至16%，受益于Soulchill以及其他新产品的快速增长 [6] 展望 - 预计2025年2季度收入同比降3%，陌陌主站继续承压，探探持续优化用户体验，海外新业务拓展地区渗透、强化本地化运营及玩法创新，预计2季度海外新业务继续加速扩张，下半年或带动总收入恢复正增长 [6] - 考虑收入结构变化或继续影响毛利率，预计2025年毛利率37%，同比降2.1个百分点 [6] 财务数据 损益表（百万元人民币） |年份|收入|主营业务成本|毛利|销售及管理费用|研发费用|其他经营净收入/费用|经营利润|Non - GAAP标准下的经营利润|财务成本净额|应占联营公司利润及亏损|其他非经营净收入/费用|税前利润|税费|非控股权益|净利润|作每股收益计算的净利润|Non - GAAP标准的净利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|12002|（7025）|4977|（1917）|（885）|130|2305|2572|374|（71）|（27）|2582|（630）|（6）|1946|1958|2225| |2024|10563|（6447）|4116|（1837）|（804）|59|1533|1726|383|59|（91）|1885|（845）|0|1040|1040|1233| |2025E|10485|（6622）|3864|（1920）|（741）|23|1226|1415|349|40|0|1614|（398）|2|1219|1215|1404| |2026E|10724|（6904）|3820|（1916）|（736）|40|1207|1400|440|0|0|1647|（412）|2|1237|1233|1427| |2027E|11090|（7206）|3884|（1955）|（751）|40|1218|1418|460|0|0|1678|（420）|2|1261|1257|1456|[20] 资产负债简表（百万元人民币） |年份|现金及现金等价物|有价证券|应收账款及票据|其他流动资产|总流动资产|物业、厂房及设备|其他有形资产|无形资产|其他长期资产|总长期资产|总资产|应付账款|其他短期负债|总流动负债|长期贷款|其他长期负债|总长期负债|总负债|股本|储备及其他资本项目|股东权益|非控股权益|总权益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|8283|1271|202|（1922）|7833|659|110|17|7609|8395|16228|617|1475|2092|20|2130|2149|4241|5611|6194|11805|182|11987| |2024|9642|2026|192|151|12012|897|252|223|4999|6371|18383|615|5783|6399|0|552|552|6950|4601|6645|11245|187|11433| |2025E|10241|2026|221|5671|18159|1119|252|214|4240|5825|23984|650|1471|2121|0|486|486|2607|4601|16580|21181|196|21377| |2026E|10896|2026|249|5726|18897|1327|252|205|4444|6228|25126|669|1497|2166|0|486|486|2652|4601|17665|22266|208|22474| |2027E|11604|2026|268|5784|19682|1521|252|198|4658|6629|26311|708|1536|2244|0|486|486|2730|4601|18760|23361|220|23581|[20] 现金流量表（百万元人民币） |年份|税前利润|合资企业/联营公司收入调整|折旧及摊销|营运资本变动|利息调整|税费|其他经营活动现金流|经营活动现金流|资本开支|投资活动|其他投资活动现金流|投资活动现金流|负债净变动|权益净变动|股息|其他融资活动现金流|融资活动现金流|汇率收益/损失|年初现金|年末现金| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2582|71|74|（132）|（374）|（630）|686|2277|（576）|1708|1282|2413|2154|（216）|（958）|（2680）|（1700）|94|5199|8283| |2024|1885|（59）|53|312|（383）|（845）|678|1640|（286）|852|（1125）|（559）|2150|（1197）|（716）|0|236|42|8283|9642| |2025E|1614|（40）|68|（3）|（349）|（398）|549|1443|（291）|（41）|（153）|（485）|0|0|（360）|0|（360）|0|9642|10241| |2026E|1647|0|83|（38）|（440）|（412）|644|1484|（291）|（43）|（161）|（495）|0|0|（334）|0|（334）|0|10241|10896| |2027E|1678|0|97|1|（460）|（420）|646|1542|（291）|（46）|（169）|（505）|0|0|（330）|0|（330）|0|10896|11604|[21] 财务比率 |年份|核心每股收益（人民币）|全面摊薄每股收益（人民币）|Non - GAAP标准下的每股收益（人民币）|每股股息（人民币）|每股账面值（人民币）|毛利率（%）|EBITDA利润率（%）|EBIT利润率（%）|净利率（%）|毛利率（%） - Non - GAAP标准|EBITDA利润率（%） - Non - GAAP标准|经营利润率（%） - Non - GAAP标准|净利率（%） - Non - GAAP标准|ROA（%）|ROE（%）|ROIC（%）|利息覆盖率|流动比率|应收账款周转天数|应付账款周转天数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|10.368|9.838|11.180|3.639|59.325|41.5|19.8|19.2|16.2|41.5|22.1|21.4|18.5|12.1|17.0|15.3|38.2|3.7|5.9|32.0| |2024|5.798|5.631|6.679|1.935|60.916|39.0|15.0|14.5|9.8|39.0|16.8|16.3|11.7|6.0|8.9|7.0|12.4|1.9|6.8|34.9| |2025E|7.319|7.170|8.290|1.971|125.036|36.8|12.3|11.7|11.6|36.8|14.2|13.5|13.4|5.8|7.4|7.0|9.8|8.6|7.2|34.9| |2026E|7.510|6.887|7.968|1.971|124.354|35.6|12.0|11.3|11.5|35.6|13.8|13.1|13.3|5.0|5.6|5.6|16.1|8.7|8.0|34.9| |2027E|7.700|6.869|7.958|1.971|127.686|35.0|11.9|11.0|11.4|35.0|13.7|12.8|13.1|4.9|5.5|6.0|16.4|8.8|8.5|34.9|[21]