财务数据和关键指标变化 - 第三季度股本回报率（ROE）为19.6%，年初至今ROE为20.1%，若剔除Banmedica交易收益，年初至今ROE为19.3% [11][35] - 贷款组合季度末余额同比增长1.5%，但剔除玻利维亚资产负债表重估和美元投资组合贬值影响后，外汇中性贷款增长为7% [15] - 净息差（NIM）上升至6.6%，风险调整后净息差为5.5% [12][15][34] - 不良贷款率（NPL Ratio）为4.8%，信贷成本（Cost of Risk）下降至1.7% [15] - 净利息收入增长2.7%，其他核心收入增长11.9%，其中手续费收入增长8.2%，外汇交易收益增长23.4%，保险承保利润增长33.1% [15] - 效率比率（Efficiency Ratio）为46.4%，年初至今为45.7% [13][35] - 活期和储蓄存款占总存款比例提升至39.5% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **BCP（Universal Banking）**：ROE为25.6%，外汇中性贷款增长7%，主要由零售银行（增长3%）和中小企业推动，净息差为6.1%，不良贷款量下降0.9%，信贷成本为1.3% [20][21][22] - **Yape（数字生态系统）**：月活跃用户达1550万，占经济活动人口的82%，用户月均交易58.5次，仅12%的交易产生收入，每用户收入为7.4秘鲁索尔，本季度收入同比增长近两倍，贡献了Credicorp风险调整后收入的6.6% [23][24][25] - **Mibanco（微金融）**：ROE为18.8%，贷款季度末余额环比增长2.4%，同比增长8%，不良贷款率连续第五个季度下降至5.7%，净息差达15%，信贷成本下降17个基点至5.2%，风险调整后净息差达11% [25][26][27] - **Grupo Pacifico（保险与养老金）**：ROE为20.9%，保险承保利润增长7%，主要受寿险业务推动，净收入同比增长23%（若剔除合并影响则为10%） [28][29] - **投资管理与咨询业务**：ROE为17.4%，净收入环比增长10%，同比增长5% [29][30] 各个市场数据和关键指标变化 - **秘鲁**：2025年GDP增长预期上调至3.4%，国内需求预计增长近6%，通胀预计为1.8%，央行政策利率降至4.25% [9][10][17][18] - **智利**：经济增长受有利贸易条件、矿业投资和弹性消费推动，通胀放缓至3.4%，央行政策利率维持在4.75% [10][19] - **哥伦比亚**：2025年GDP增长预期为2.3%（2024年为1.6%），通胀为5.2%，央行政策利率维持在9.25% [10][19] - **玻利维亚**：经济调整挑战仍存，但新总统就任带来改革希望，公司对玻利维亚资产负债表使用更市场化的汇率重估，导致总资产同比收缩2.1% [10][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于三大支柱：加速数字生态系统（Yape、Tenpo、Guarda）的可扩展性和货币化；通过数据、人工智能和跨业务平台协同解锁增长；以纪律执行，关注盈利能力和长期价值创造 [5][6][7] - 中期目标是ROE达到19.5%，效率比率约为42%，创新组合目标在2026年贡献风险调整后收入的10%，本季度贡献为7.4% [7][11] - 公司通过地理和业务多元化、强大的资本和流动性状况以及严格的风险管理来应对外部环境变化，过去30年股东总回报率超过14% [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 秘鲁近期政治变动（总统弹劾）未对利率和汇率等关键金融变量产生重大影响，经济前景保持积极，GDP增长预计保持在3%-3.5% [9][16][17] - 区域宏观经济相对稳定，秘鲁因出口价格高涨和第八次养老金提取推动消费，国内需求强劲，矿业投资前景改善 [9][17] - 公司对玻利维亚新政府持乐观态度，认为其具有亲市场倾向 [82] - 尽管存在政治不确定性，但公司基于经济韧性、制度连续性和商品价格高企等因素，对区域前景持积极看法 [115][116] 其他重要信息 - 第八次养老金提取预计规模约250亿秘鲁索尔，公司预计将留存约100亿秘鲁索尔，这将对本地资金产生积极影响（约增加1%），但会使明年贷款增长减少约0.5个百分点，并对Prima的手续费收入产生约10%的负面影响 [94][95] - 公司资本水平保持强劲，2025年股息支付率为58%，未来预计普通股息将增加，支付率可能升至60%以上 [86][87] - 公司对利率的理论敏感性为：利率下降100个基点将影响净息差17个基点（美元部分15个基点，本币部分2个基点） [118] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于信贷成本和资产质量的展望 [41][42] - 公司承认当前信贷成本结果优于年初预期，是风险管理措施和经济环境改善共同作用的结果 [44] - 预计年底信贷成本将处于指导区间下限（1.8%），随着投资组合向高收益段转移，明年信贷成本将逐步上升，但风险调整后净息差预计仍将增加 [45][46] 问题: 关于运营费用（OpEx）增长的展望 [47] - 本季度运营费用双位数增长在预期之内，主要源于核心业务能力更新和创新组合投资 [48] - 预计未来核心业务运营费用增长将放缓，而创新部分支出将保持类似水平，以支持收入增长和中期42%的效率比率目标 [48] 问题: 关于2026年第一季度增长和ROE的展望 [53][54] - 基于历史数据，选举年第一季度通常增长放缓，但当前经济指标（如贸易平衡创纪录、私人投资高增长）强劲，预计放缓程度将低于以往 [55][56][58] - 2026年全年增长指引将在下次财报电话会议中提供，但公司对明年信贷增长持乐观态度 [58][63] 问题: Yape的贡献是否能在2026年达到两位数 [64] - 管理层肯定Yape的贡献非常有可能在2026年达到两位数 [65] 问题: 关于贷款增长指引和净息差扩张的驱动因素 [69][70] - 贷款增长指引（约6.5%）是名义值，但考虑了玻利维亚重估的会计影响，公司相信在经济背景下可以实现 [72][73] - 净息差扩张是投资组合质量改善（传统组合信贷成本下降）和向高收益、高信贷成本的新细分市场扩张共同作用的结果 [75][76] 问题: 关于玻利维亚业务前景和资本回报 [80][85] - 管理层对玻利维亚新政府持乐观态度，认为其释放了积极信号，BCP玻利维亚业务被视为一种期权价值 [82][83] - 关于资本回报，公司计划维持并增加普通股息，未来派息率可能高于今年的58%，达到60%以上，具体取决于业务增长和潜在交易 [86][87] 问题: 第八次养老金提取的净影响 [92] - 净影响包括对本地资金的积极影响（约增加1%）、对明年贷款增长的轻微负面影响（约0.5个百分点）以及对Prima手续费收入的负面影响（明年约10%） [94][95] - 管理层对秘鲁养老金体系的现状表示担忧，希望未来能得到修复 [96][97] 问题: Yape贷款业务的单位经济学 [98] - 管理层确认Yape的贷款业务（包括单期和多期贷款）是盈利的，但目前未分享具体单位经济数据，该业务占Yape收入的20%，并有望继续增长 [98][99][100] 问题: Mibanco的增长加速潜力 [105][106] - 管理层同意Mibanco有加速增长的潜力，资产质量改善和新放款表现良好支持这一观点 [108] - 除了贷款业务，Mibanco未来将更注重发展手续费和交易业务，以改善资金成本并实现收入多元化 [109] 问题: 区域投资机会和利率敏感性 [113][117] - 管理层对秘鲁、智利、玻利维亚前景持积极态度，主要基于商品价格（铜、锂、黄金）高企和潜在的政治环境改善 [115][116] - 利率敏感性方面，理论上的影响是利率下降100基点将导致净息差收缩17基点，但实践中，在秘鲁利率下降超300基点的背景下，公司净息差仍保持增长 [118][119] 问题: Yape收入贡献和中期ROE目标 [123][126] - 管理层预计到2028年Yape对净利润的贡献将达到15%左右，这可能会使ROE超过当前19.5%的中期目标 [124][125] - 但中期目标设定考虑了拉丁美洲的波动性、执行风险以及潜在的业务间蚕食效应，因此相对保守，实际结果可能偏向乐观 [127][128][131][132] 问题: Yape在中小企业领域的试点策略 [139] - Yape的策略基于应用程序收集的交易数据，无需人工接触，成本更低但未经充分验证，与Mibanco经过验证但成本较高的模式不同 [140] - 目前两个业务之间的蚕食效应不是问题，但未来可能重新评估对微金融/中小企业业务的整体策略 [141] 问题: 保险业务损失比率展望 [144] - 本季度寿险和信用保险的损失比率下降有特殊因素影响，预计将回归更正常化水平（如寿险可能回到50%左右） [145][146] - 长期来看，随着银行保险业务向零售和低端细分市场扩展，损失比率结构上应会改善 [147] - 保险业务在渗透率低的秘鲁市场有巨大增长潜力，公司正积极部署新产品和渠道 [149][150]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度股本回报率（ROE）为19.6%，前九个月累计ROE为20.1%（若剔除Banmedica交易收益，则为19.3%）[11][35] - 贷款组合季度末余额同比增长1.5%，但剔除玻利维亚资产负债表重估及美元投资组合贬值影响后，外汇中性贷款增长率为7%[15] - 净息差（NIM）为6.6%，风险调整后净息差为5.5%，均有所提升[15][34] - 不良贷款率（NPL ratio）为4.8%，连续改善；拨备覆盖率为110.1%[15][32] - 信贷成本（Cost of Risk）降至1.7%[15] - 净利息收入增长2.7%，其他核心收入增长11.9%（其中费用收入增长8.2%，外汇交易收益增长23.4%，保险承保利润增长33.1%）[15][34] - 效率比率（成本收入比）为46.4%，前九个月为45.7%[13][35] - 活期和储蓄存款占总存款比例提升至39.5%[12] 各条业务线数据和关键指标变化 核心银行业务（BCP） - BCP的ROE为25.6%[20] - 外汇中性贷款增长2.4%（季度环比），主要由零售银行业务（增长3%）驱动[20] - BCP净息差为6.1%，环比上升10个基点[20] - BCP不良贷款量下降0.9%，但拨备支出增长9.6%[20] - BCP信贷成本微升至1.3%，风险调整后净息差为5.2%[20] - BCP效率比率为38.7%[22] 数字平台（Yape） - Yape月度活跃用户达1550万，相当于经济活跃人口的82%，目标到2028年扩大至1800万用户[23] - 用户月均交易58.5笔，仅12%的交易产生收入，显示巨大货币化潜力[23] - 每活跃用户收入为7.4秘鲁索尔，每英里成本为5秘鲁索尔[23] - 上季度收入同比增长近两倍，目标到2028年收入翻三倍[23] - 支付业务贡献Yape收入的53%，贷款业务贡献20%，已向300万客户发放贷款（其中100万为首笔正式贷款），目标到2028年贷款客户达800万[24] - 本季度Yape贡献了Credicorp风险调整后收入的6.6%[25] 微金融业务（Mibanco） - Mibanco盈利能力（ROE）提升至18.8%[25] - 贷款季度末余额环比增长2.4%，同比增长8%[26][27] - 不良贷款率连续第五个季度下降至5.7%[26] - 净息差达到15%，信贷成本下降17个基点至5.2%，风险调整后净息差达11%（四年高点）[26][27] - 效率比率为51.4%[27] - Mibanco Colombia的盈利能力为12.3%[27] 保险与养老金业务（Grupo Pacífico） - 保险业务ROE为20.9%[28] - 保险承保利润增长7%，主要由寿险业务驱动（保险服务费用下降）[28] - 净收入同比增长23%（若剔除企业健康保险业务合并影响，则增长10%）[28] 投资管理与咨询业务 - 该业务ROE为17.4%[29] - 净收入环比增长10%，同比增长5%[29] - 资产管理规模（AUM）以美元计分别增长6%（财富管理）和14%（资产管理）[29] 各个市场数据和关键指标变化 秘鲁市场 - 2025年GDP增长预期上调至3.4%，国内需求预计增长近6%（为十多年来最快增速）[9][17] - 2025年通胀预期为1.8%，2026年为2%，处于央行目标区间（1%-3%）内[10] - 央行政策利率降至4.25%，接近中性水平[10][18] - 政治方面，国会于10月9日弹劾总统迪娜·博鲁阿尔特，国会主席何塞·奎托宣誓就任新总统[7] 区域市场 - 智利GDP增长受有利贸易条件、矿业投资和弹性消费驱动[10] - 哥伦比亚2025年GDP预期增长2.3%（高于2024年的1.6%），但财政压力使市场情绪谨慎[10] - 玻利维亚面临经济调整挑战，但选举结束了二十年来的大众统治，有望转向更务实、改革导向的经济议程[10] - 智利通胀在10月放缓至3.4%（一年低点），央行维持政策利率在4.75%[19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略锚定三大支柱：加速数字生态系统的可扩展性和货币化；通过数据和人工智能、人才及跨业务平台协同解锁增长；以纪律执行，关注盈利门槛、资本配置和长期价值创造[5][6][7] - 重申中期目标：ROE达19.5%，效率比率约42%（未来三到四年）[7] - 创新组合贡献了风险调整后收入的7.4%，正稳步迈向2026年贡献10%的目标[11] - 公司强调其业务模式旨在应对不确定性，与宏观经济周期脱钩，并专注于长期价值创造[8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管秘鲁发生政治变动，但该国经济韧性和制度连续性历史悠长，公司已建立应对韧性的战略和运营模式[8] - 宏观经济环境相对稳定，区域呈现渐进复苏，公司以审慎、敏捷的态度应对动态外部环境[9][11] - 对2025年全年指引保持乐观：贷款账面价值预计同比增长约6.5%，净息差预计维持在指引区间内，信贷成本预计处于指引区间低端（约1.8%），费用收入和保险承保结果预计实现低两位数增长，全年ROE指引维持在19%左右[36][37][38][45] - 对玻利维亚新政府持积极看法，认为其初始信号非常积极，BCP Bolivia可能成为重要的期权价值[82] 其他重要信息 - 公司使用更反映市场的汇率重估了玻利维亚的资产负债表，导致Credicorp总资产同比收缩2.1%[15] - 第八次养老金提取预计规模约250亿秘鲁索尔，公司预计留存约100亿秘鲁索尔，这将正面影响本地资金，但可能导致明年贷款增长减少约0.5个百分点[94] - 公司2025年派息率为58%，未来预计普通股息将增加，派息率可能高于今年，达到60%以上[86][87] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于资产质量（不良贷款和信贷成本）的指引是否过于保守？对2026年信贷成本的展望如何？[41][42] - 回答：实际结果优于年初预期，得益于风险管理措施和更具活力的经济背景。第八次养老金提取将对信贷质量产生积极影响。预计2025年信贷成本将处于指引区间低端（1.8%）。展望2026年，随着贷款组合构成向高收益领域倾斜，信贷成本预计将逐步上升，但风险调整后净息差绝对值也应随之增长。[44][45][46] 问题: 运营支出（OpEx）增长强劲，明年如何展望？能否区分传统业务与颠覆性创新计划的支出？[47] - 回答：本季度运营支出增长在指引范围内，是能力建设投入的一部分。预计传统业务运营支出增速将放缓，而创新计划（如Yape, Tempo）的支出将保持类似水平，以支持收入增长并实现中期42%的效率比率目标。[48] 问题: 考虑到2026年选举等政治不确定性，应如何展望明年一季度及ROE水平？[53][54] - 回答：历史数据显示选举年一季度增长会放缓，但当前GDP、消费、贸易平衡等指标处于多年高位。因此，预计明年一季度放缓程度可能不及以往选举年。2026年ROE指引将在下次财报电话会议中提供。养老金提取对全年GDP增长影响约0.5个百分点，可能集中体现在明年一季度。[55][56][58][61][63] 问题: Yape的贡献是否能在2026年达到两位数？[64] - 回答：很有可能。[65] 问题: 对今年贷款增长指引的预期如何？是外汇调整后还是名义值？如何理解NIM扩张与低风险贷款组合改善并存？[69][70] - 回答：贷款增长指引为名义值，但已考虑玻利维亚重估调整（会计影响）。预计能达到指引目标。关于NIM，传统贷款组合因承销质量改善而信贷成本下降，同时公司正逐步增加新的、 purposely 更高风险/更高收益的贷款细分市场，这两种趋势的结合解释了NIM和风险指标的动态变化。[72][73][75][76] 问题: 玻利维亚政治变动后有何展望？是否会从拖累因素变为推动因素？资本回报和股息展望？对并购的看法？[80][85][88] - 回答：对玻利维亚新政府初始信号持积极看法，认为BCP Bolivia可能成为重要的期权价值。2025年派息率58%，未来预计普通股息增加，派息率可能高于今年（达到60%以上），并可能伴有特别股息。目前没有重大的并购计划。[82][86][87][88] 问题: 第八次养老金提取对业务的净影响如何？特别是对Prima（AFP）的影响？[92] - 回答：预计提取规模约250亿秘鲁索尔，公司留存约100亿秘鲁索尔，将正面增加本地资金约1%，但导致明年贷款增长减少约0.5个百分点。对Prima（AFP）而言，今年费用收入影响甚微，明年费用收入可能受影响约10%。公司对养老金体系现状表示担忧。[94][95][96][97] 问题: Yape贷款业务（特别是多期贷款）的单位经济效益如何？[98] - 回答：Yape的多期贷款业务成本与利率相比非常有利，但目前规模尚小。该业务目前贡献Yape收入的20%，预计将继续增长。贷款管理策略是从小额、单期贷款开始，随着获得客户数据，逐步增加期限和金额，整体业务盈利。[98][99][100][101] 问题: Mibanco表现强劲，资产质量受控，是否更有信心加速其增长？2026年贷款增长是否会达到10%以上？[105][106] - 回答：过去几年秘鲁小微金融行业面临挑战。Mibanco贷款组合质量已显著改善，新发放贷款表现优于旧贷款，对贷款业务前景乐观。长期战略是补充交易性和费用收入业务，其增速未来将超过贷款业务，从而降低资金成本。[107][108][109] 问题: 区域政治环境变化（玻利维亚、智利、哥伦比亚、秘鲁选举）是否使公司更倾向于投资而非分配？有无特定地理偏好？[113] - 回答：公司对玻利维亚、智利、秘鲁前景持积极态度，不仅因政府更亲市场，更因大宗商品价格（铜、锂、黄金）预计将维持高位，得益于数据中心投资和能源转型等长期趋势。[114][115][116] 问题: 对利率（美元和秘鲁索尔）的敏感性如何？[117] - 回答：理论上的利率敏感性（平行下移100基点）为17个基点（美元部分15基点，秘鲁索尔部分2基点）。但实践中，在秘鲁利率下降超300基点期间，公司NIM仍保持增长。预计NIM将保持强劲，风险调整后NIM未来几年将继续增长。[118][119] 问题: Yape收入预计到2028年翻三倍，其收入贡献度是否将达15%？利润贡献超20%？这是否意味着19.5%的ROE中期目标显得保守？[123][126] - 回答：Yape对净利润的贡献预计在三年内达到15%左右。考虑到Yape的盈利增长潜力，19.5%的ROE目标可能偏向保守/上限。但考虑到拉丁美洲的波动性、Yape的执行风险以及潜在的业务间协同/蚕食效应，公司目前维持该目标。若一切按计划进行，实际结果可能优于该目标。[124][127][128][131][132][134] 问题: Yape针对中小企业的试点项目进展如何？与Mibanco策略有何不同？[139] - 回答：Yape模式基于应用程序交易数据，基本无人际接触，成本更低但未经充分验证。Mibanco模式成本更高但久经考验。目前两个模式针对的市场空间都很大，不担心蚕食效应。可能未来几年会重新思考小微金融业务的全盘策略。[140][141] 问题: 保险业务（寿险和信用保险）的损失率下降是可持续的吗？未来是否会回到50%的水平？保险业务是否会比其他业务线增长更快并创造价值？[144][149] - 回答：本季度损失率下降有特殊因素（养老金计划登记人数重述），未来将回归更正常水平。长期而言，随着银行保险和寿险业务更多渗透零售和低端市场，利润率应会改善，损失率可能优于过去但不会维持本季度极低水平。保险业务在秘鲁渗透率低，增长潜力巨大，公司正大力部署新产品、新渠道以覆盖未充分保险人群，预计该业务将高速增长。[145][146][147][150][151]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度股本回报率（ROE）为19.6%，前九个月累计ROE为20.1%（若剔除Banmedica交易收益，则为19.3%）[10][35] - 净息差（NIM）为6.6%，风险调整后净息差为5.5%[15][33] - 贷款总额（按期末余额计）同比增长1.5%，但剔除玻利维亚资产负债表重估及美元投资组合贬值影响后，外汇中性贷款增长为7%[13] - 资产质量改善，不良贷款率（NPL ratio）为4.8%，信贷成本（cost of risk）降至1.7%[14][15] - 效率比率（efficiency ratio）为46.4%，前九个月累计为45.7%[11][34] - 净利息收入增长2.7%，其他核心收入增长11.9%（其中手续费收入增长8.2%，外汇交易收益增长23.4%）[15][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **BCP（Universal Banking）**：ROE为25.6%，外汇中性贷款增长2.4%（主要由零售银行业务驱动，增长3%），净息差为6.1%[19][20] - **Yape（数字支付平台）**：月活跃用户达1550万，相当于经济活跃人口的82%，用户月均交易58.5笔，收入同比增长近两倍，贡献了Credicorp风险调整后收入的6.6%[23][24] - **Mibanco（微金融）**：ROE为18.8%，贷款（按期末余额计）环比增长2.4%，同比增长8%，不良贷款率连续第五个季度下降至5.7%，净息差达15%[25][26] - **Grupo Pacífico（保险与养老金）**：ROE为20.9%，保险承保结果强劲，寿险业务表现突出[27][28] - **投资管理与咨询业务**：ROE为17.4%，受资本市场活动改善及财富管理业务增长推动[29][30] 各个市场数据和关键指标变化 - **秘鲁**：2025年GDP增长预期上调至3.4%，国内需求预计增长近6%，通胀预计为1.8%[8][9][17] - **智利**：GDP增长受有利贸易条件、矿业投资和弹性消费驱动，通胀放缓至3.4%[9][18] - **哥伦比亚**：2025年GDP预计增长2.3%（高于2024年的1.6%），但财政压力使市场情绪保持谨慎，通胀为5.2%[9][18] - **玻利维亚**：经济调整挑战仍存，但新政府带来改革希望，公司对BCP玻利维亚的资产负债表进行了市场汇率重估[9][13][53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大支柱：加速数字生态系统的可扩展性和货币化、通过跨业务协同释放增长、以纪律执行聚焦盈利能力[4][5] - 重申中期目标：ROE达19.5%，效率比率约42%[5][81] - 创新组合（包括Yape、Tempo、Kulki）贡献了风险调整后收入的7.4%，目标在2026年达到10%[10][34] - 通过Yape等平台深化金融包容性，目标到2028年将Yape用户扩大至1800万，收入翻三倍[23][24][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管秘鲁近期发生政治动荡（总统弹劾），但国家经济韧性强，机构连续性良好，公司业务模式旨在应对不确定性[5][6][7] - 宏观经济环境相对稳定，区域逐步复苏，矿业投资前景因有利的出口价格和新项目而增强[8][9] - 对2025年剩余时间和2026年持乐观态度，预计贷款增长加速，净息差保持强劲，信贷成本将上升但仍处于可控范围内[36][37][44][46] 其他重要信息 - 第八次养老金提取（预计总额约250亿秘鲁索尔）预计将提振私人消费，但可能使2026年贷款增长减少约0.5个百分点[41][46][57] - 公司资本水平强劲，2025年股息支付率为58%，未来预计普通股息将增加，派息率可能升至60%以上[55][56] - 对玻利维亚、智利和秘鲁的矿业前景（如铜、锂、黄金价格）持积极看法，认为商品价格将维持高位[67][68] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于信贷成本指引是否过于保守以及2026年展望 - 管理层承认当前业绩优于预期，但考虑到经济动态和养老金提取对信贷质量的正面影响，年底信贷成本预计在指引区间低端（约1.8%）[40][41] - 2026年随着投资组合向高收益领域倾斜，信贷成本可能逐步上升，但风险调整后净息差预计仍将增长[41][42] 问题: 关于运营支出（OpEx）增长展望 - 2025年运营支出增长符合指引，主要由核心业务和创新组合投资驱动[42] - 预计未来核心业务支出增长放缓，创新支出保持相似水平，以支持中期效率目标（42%）[42] 问题: 关于2026年第一季度选举不确定性对增长的影响 - 历史数据显示选举年第一季度增长通常会放缓，但当前经济指标强劲（如私人投资增长10.4%），预计2026年第一季度影响较以往选举年更小[44][45][46] - 养老金提取的影响（约0.5个百分点）将主要集中在2026年初，但全年增长前景依然强劲[46][47] 问题: Yape对收入的贡献是否能在2026年达到两位数 - 管理层肯定Yape的贡献将非常可能达到两位数[48] 问题: 关于贷款增长指引和净息差扩张的驱动因素 - 贷款增长指引（约6.5%）已考虑玻利维亚会计调整，预计可达标，主要由零售业务驱动[49][50] - 净息差扩张受益于资产组合向高收益零售贷款倾斜，以及低风险新发放贷款占比提升[50][51] 问题: 玻利维亚政治变化带来的潜在机遇 - 管理层对玻利维亚新政府（亲市场、技术官僚）持乐观态度，视BCP玻利维亚为一项有价值的期权[52][53] 问题: 关于股东回报和资本配置 - 未来派息率预计高于2025年（58%），可能达60%以上，普通股息将增加，目前无重大并购计划[55][56] 问题: 养老金提取对业务的净影响 - 正面影响：增加本地资金约1%；负面影响：使贷款增长减少约0.5个百分点，并对Prima（养老金业务）的手续费收入造成约10%的冲击[57][58] - 管理层批评秘鲁养老金体系遭政治破坏，希望未来能进行改革[59] 问题: Yape贷款业务的单位经济学 - 多分期贷款业务目前规模小但盈利，成本风险与利率匹配良好，管理层通过用户数据逐步调整贷款条件[60][61] 问题: Mibanco的增长加速潜力 - 微金融行业经历多年挑战后，资产质量改善，新发放贷款表现良好，预计贷款增长将加速，同时将重点发展手续费和交易业务以改善资金成本[63][64][65] 问题: 区域政治环境是否影响投资倾向 - 管理层对玻利维亚、智利、秘鲁的长期前景（尤其矿业）持积极看法，投资决策基于超越政治周期的基本面[66][67][68] 问题: 利率敏感性 - 理论上的利率敏感性为：利率下降100个基点将影响净息差约17个基点（美元部分15个基点，本币部分2个基点），但实际中净息差在利率下降周期仍保持强劲[69] 问题: Yape收入贡献对集团ROE目标的潜在提升 - 预计到2028年Yape对净利润贡献约15%，可能推动ROE超过19.5%的中期目标，但管理层出于区域波动性和执行风险保持保守[70][71][72] 问题: Yape在中小企业领域的试点与Mibanco的差异 - Yape模式基于应用内交易数据，无人工接触，成本更低但未经充分验证；Mibanco模式更成熟但成本较高，目前两者不存在显著蚕食效应[74][75][76] 问题: 保险业务损失比率的新常态 - 本季度寿险损失比率改善有特殊因素，未来将回归更正常水平，但中长期随着银行保险和零售业务拓展，比率结构上可能优于过去[77][78][79] - 保险业务渗透率低，增长潜力大，是公司重点发展领域[79]

业绩总结 - 3Q25的净利息收入(NII)同比增长2.7%，达到S/百万[17] - 贷款总额同比增长1.5%，达到S/百万[17] - 2025年第三季度的净资产收益率(ROE)为17.4%，较2024年第三季度的15.8%有所上升[64] - 2025年第三季度的核心收入为5145百万索尔，同比增长5.1%[81] - 2025年9个月的净收入为4338百万索尔，ROE为20.1%[92] 用户数据 - 通过BCP金融服务的客户数量达到650万人[14] - Yape平台的贷款占总收入的20%[41] - 2025年第三季度的数字保单发行量达到190万，同比增长7%[61] 风险与资产质量 - 不良贷款(NPL)比率为4.8%，同比下降105个基点[17] - 2025年第三季度的不良贷款(NPL)总额为6992百万索尔，覆盖率为93.0%[78] 收入与费用 - 费用收入同比增长8.2%[17] - 2025年第三季度的运营费用同比增长12.8%，达到7555百万索尔[87] - 2025年第三季度的效率比率为45.7%，较2024年第三季度的43.8%有所上升[88] 资本与合并 - BCP的核心资本充足率(CET1)为13.17%，同比下降25个基点[14] - 2025年第二季度和第三季度的收益贡献反映了Empresas Banmedica的全面合并，自2025年3月起生效[58] 未来展望 - 风险调整后的净利差(NIM)为6.6%，同比上升14个基点[17] - 2025年第三季度的风险调整净利息收益率(Risk-Adjusted NIM)为5.53%[81] - 2025年第三季度的效率比率为46.4%[14]

公司战略与愿景 - 公司重申其战略目标，即在未来三到四年内实现可持续的19.5%净资产收益率和接近42%的成本收入比 [1][15] - 公司发展基于四大战略支柱：宗旨（通过普惠金融和教育改善生活）、创新（以Yape为例）、文化与人才、以及治理 [3] - 公司当前三大战略重点为：加速数字化转型、吸引和培养世界级人才、将可持续发展融入每条业务线 [5] - 公司致力于从产品中心型组织转变为数据驱动、客户至上、生态系统主导的组织，通过数字规模、生态系统协同和利润纪律来设计增长 [5] 财务业绩与目标 - 自纽约证券交易所上市以来，公司实现了14.1%的年化总股东回报，表现优于区域同行 [2][12] - 在过去25年间，公司客户数量增长了18倍，风险调整后收入增长了14倍，低成本资金占比上升13个百分点至总资金的57% [13] - 在2021-2025年期间，公司净利润增速是秘鲁名义GDP增速的3倍，表明其已与宏观经济周期脱钩 [14] - 各核心业务预计将维持高于股权成本的净资产收益率：全能银行业务为20%中段，小额信贷、保险和养老金业务为20%低段，资产与财富管理业务为近20% [15] 生态系统与增长引擎 - 公司生态系统模式旨在将结构性复杂性转化为可扩展的解决方案，以驱动普惠金融、释放跨业务协同效应并开辟新收入流 [7] - Yape作为关键增长驱动，在秘鲁经济活跃人口中渗透率近80%，目标是支付量翻三倍，并将平均贷款金额从200索尔提升至500索尔以上 [8] - Mibanco正转型为微型企业的全方位合作伙伴，目标是将储蓄余额占比从13%提升至2028年的20%出头，并将手续费收入占比从5%提升至高个位数 [8] - Pacifico保险计划通过将保险嵌入BCP、Mibanco和Yape的日常互动，到2030年将客户基数翻倍至1500万，并目标在2027年将银行保险业务对净收入的贡献从8%提升至10% [9] - BCP的供应链金融业务余额目前仅占秘鲁GDP的4%，远低于智利的14%和西班牙的17%，公司目标在五年内将该业务组合规模扩大六倍 [9] 技术创新与风险管理 - 技术被视为增长引擎而非支持功能，公司在云迁移、标准化架构和人工智能方面的长期投资正使其能够以速度、效率和信心进行扩展 [11] - 通过风险转型计划，公司利用人工智能和替代数据（如Yape交易和公用事业支付数据）将风险转化为竞争优势，月度数字中小企业放款额几乎翻倍 [11] - 创新业务预计到2026年将贡献10%的风险调整后收入，同时将其对净资产收益率和成本收入比的影响分别控制在150个基点和350个基点以内 [14] - 自2023年初以来，Yape的每月活跃用户收入已增长3倍，在贷款和嵌入式服务方面还有进一步增长空间 [14]

投资日电话会议纪要分析 涉及的行业和公司 * 会议核心为Credicorp集团及其主要子公司，包括Banco de Crédito del Perú (BCP)、Yape、Pacifico Seguros、Mibanco、Credicorp Capital等[1][4][12] * 行业聚焦于秘鲁及安第斯地区的金融服务业，涵盖银行业、保险业、小额信贷、财富管理和金融科技[5][6][35] 核心观点和论据 公司战略与业绩表现 * Credicorp庆祝在纽约证券交易所上市30周年，自1995年以来实现了14.1%的年化总股东回报(TSR)[5] * 公司战略基于四大支柱：目标（Purpose）、创新（Innovation）、文化与人才（Culture and Talent）、治理（Governance）[7][8][9] * 公司强调其已实现与宏观经济周期的脱钩，即使在挑战性环境中也能持续创造价值并扩大竞争优势[6][11][212] * 公司预计未来几年股本回报率(ROE)约为19.5%，成本收入比(CIR)将降至约42%[224][371] * 公司客户基础从2000年至今增长了18倍，达到1800万客户，交易量从每年1.5亿笔增长至近580亿笔[208][209] 创新与数字化转型 * Yape是数字化转型的关键成果，已成为秘鲁最受欢迎的品牌，拥有超过1500万月活跃用户，月均交易量达5680万笔（约每用户每天2次）[8][217] * 公司设定了明确目标：到2026年，颠覆性创新业务贡献风险调整后收入的10%[219][232] * 数字化转型成效显著：BCP的数字交易占比从36%提升至97%，交易数量增长了50倍，单笔交易成本降低了90%[130] * 公司正在积极投资人工智能(AI)和数据分析，用于超个性化客户体验、提升运营效率和优化决策[139][140][188] 各业务线增长机会 * **保险业务 (Pacifico Seguros)**：保险深度（保费/GDP）在秘鲁仅为2.2%，远低于地区水平，目标是通过银行保险和嵌入式保险将客户基数从750万翻倍至1500万，使保险业务对集团净利润的贡献从2021年的3%提升至2024年的8%，并目标达到10%[53][54][216] * **供应链金融**：在秘鲁的渗透率仅为GDP的4%，而智利和西班牙分别为14%和17%，目标是在未来5年内将余额增长6倍，从14亿秘鲁索尔增至近300亿秘鲁索尔[62][79][80] * **Yape的增长潜力**：支付业务已占BCP手续费收入的20%，贷款业务处于早期阶段但增长迅速，月放贷量达140万笔，总额3.3亿秘鲁索尔，预计贷款业务有10倍增长潜力[75][76][218][273] * **小额信贷 (Mibanco)**：目标是通过与Yape等生态系统合作，将储蓄存款占比从2024年的13%提升至2028年的20%以上，并将手续费收入占比从5%提升至高个位数，构建更平衡、稳健的财务基础[88][89][90][91] 技术与风险管理赋能 * 技术战略聚焦五大要点：简化与现代化、统一工作方式、业务盒子模型、集中化职能、利用初创企业技术[132][133][134][135] * 风险管理转型利用Yape和BCP的交易数据，将模型开发时间缩短了43%，并为消费信贷和小企业贷款打开了新的客户群[194][195] * 网络安全与数据安全被深度整合到所有业务流程中，作为业务增长的关键推动因素[166][167][179][180] 其他重要内容 区域宏观经济展望 * 对秘鲁、智利和哥伦比亚的宏观经济前景持乐观态度，理由包括稳健的宏观指标、因AI需求带动的铜价上涨（预计在每磅5.50至6美元之间），以及拉丁美洲未来10-15年的人口红利[35][36][37] 人才与文化 * 公司强调人才是最宝贵的资产，招聘重点从传统的MBA背景转向好奇心、韧性和从错误中学习的能力[32][43] * 公司文化具有适应性，在不同子公司（如服务于小微企业的Mibanco和服务于富裕客户的Credicorp Capital）保持差异化的同时，保留了一些共同的核心要素[31] 国际扩张与竞争 * 公司目前95%以上的业务集中在秘鲁，但未来计划通过利用在玻利维亚、哥伦比亚和智利等国的现有资产，增加在其他国家的业务重要性[350][351] * 对于Revolut等国际金融科技进入秘鲁市场，公司保持警惕（"偏执与谦逊"），并通过自身的创新组合和分销能力进行应对[360][361] * Yape已成功进入玻利维亚市场，拥有300万活跃用户，市场份额从约5%提升至25%-32%，证明了其不依赖大型银行也能成功的模式[358]

业绩总结 - 2024年，Credicorp的总股东回报率（TSR）年均为14.1%[36] - 2024年，Credicorp的可持续融资发放总额预计将超过15亿美元[71] - 2024年，Bancassurance的保费预计将达到750百万索尔，2030年目标为1567百万索尔，增长幅度为2倍[121] 用户数据 - 过去五年，BCP的数字客户数量增长了350%[69] - 2024年，Credicorp的成人银行账户持有者预计将达到1420万人[30] - 2025年，Yape的月活跃用户数目标为1650万，预计交易量将达到6000亿索尔[106] 市场展望 - 2024年，秘鲁的GDP年均增长率预计为4.2%[18] - 2024年，Credicorp预计将有570万人实现金融包容[30] - 截至2025年6月，金融包容性客户数量达到610万，预计到2028年将增至800万[138][140] 新产品与技术研发 - Credicorp的开发者中有2400人实施了Github Copilot，生产力提高了25-30%[172] - 新的数据输入（如Yape交易和公用事业支付）丰富了信用目标和定价策略[178] - 采用标准化数据和AI工具，使模型的准确性和可扩展性得到提升[177] 风险管理与财务策略 - 风险管理作为Credicorp的“神经中枢”，推动了公司的风险调整盈利能力[184] - 通过端到端的风险与业务团队整合，已经实现了财务价值[192] - 新的投资组合管理能力将帮助减轻意外信用损失，支持扩展[197] 其他关键数据 - 2024年，Credicorp的消费者净推荐值（NPS）提高了17个点[48] - 2024年，Credicorp的数字支付交易量预计将达到2019年的2.5倍[43] - 2025年，Credicorp的贷款客户数量为1880万，Yape活跃用户为350万[145] - BCP的拨备在一年内下降了46%，降至742百万索尔[188] - BCP消费者贷款模型的平均处理时间减少了43%，从28周降至16周[188] - SME数字产品的发放量同比增长80%，达到198百万索尔[188] - 2025年，Credicorp的IT运营支出占运营收入的比例为8.4%，较2019年增加4.4个百分点[155] - 2025年，BCP的数字交易占比预计将达到96%，较2019年提升45个百分点[150] - 2028年，Credicorp的保险渗透率目标为10%，目前为2.2%[97]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q2 ROE达20.7%，全年预期上调至19%，长期可持续ROE目标从18%提升至19.5% [10][13][59][60] - 风险调整后净息差(NIM)创纪录达5.44%，同比提升104个基点，主要受益于资产质量改善和低成本资金结构 [14][51] - 贷款总额同比下降4.1%，但剔除玻利维亚资产负债表重估和美元组合贬值影响后，实际增长2.6% [24][36] - 不良贷款率(NPL)降至5%，拨备覆盖率提升至109.5%，信贷成本降至1.6% [25][49] - 手续费收入同比增长8.2%，保险承保利润增长11.2% [26][44] 各条业务线数据和关键指标变化 银行业务(BCP) - ROE达30.9%，净息差6%，信贷成本1.2% [33][35] - 零售银行业务贷款增长2%，主要来自抵押贷款和消费贷款 [33][36] - 批发银行业务贷款增长0.8%，企业银行业务收缩抵消了中型市场增长 [33][36] 数字支付平台(Yape) - 月活跃用户达1500万，占秘鲁经济活动人口75%，目标2026年达1550万用户 [38][39] - 每用户月均交易54.5笔，使用2.7项功能，用户粘性持续增强 [39] - 贷款业务增长最快，已服务300万用户，贡献总收入的18% [40] - 收入同比翻倍，占公司风险调整后收入5.5% [40] 微型金融(Mibanco) - ROE提升至16.3%，净息差达14.4%，为疫情前最高水平 [41][42] - 不良贷款率连续四个季度下降至6.1%，接近疫情前水平 [41] - 信贷成本上升25个基点至5.4%，风险调整后净息差10.3% [42] 保险及养老金业务 - ROE达21.1%，净利润同比增长23% [43] - 寿险业务赔付下降推动保险服务费用减少 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 秘鲁GDP预计增长3.2%，国内需求增长4.5%，为12年来最高(排除疫情后反弹) [8][29] - 贸易条件达75年高位，受黄金、白银和铜价推动(占出口50%) [29] - 通胀连续7个月低于2%，央行5月降息25个基点至4.5% [31] - 特朗普宣布铜关税对秘鲁直接影响有限，因铜原材料不适用50%关税 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 数字化转型成效显著，创新组合贡献风险调整后收入6.2%，目标2026年达10% [13][120] - 推进AI应用三大领域：客户超个性化体验、运营效率提升(生产率提高30%)、战略决策优化 [20] - 分支网络已从峰值450家缩减至300家，转型为教育及商业中心 [71] - 构建"金融未来"模式：更包容、更数字化、更可持续，减少对宏观环境依赖 [16][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为秘鲁经济处于"中周期阶段"，私人投资 sentiment达历史高位 [28][29] - 对Sunat税务争议(16亿索尔)持乐观态度，预计1-8年内通过法律途径解决 [11][12][54] - 强调不以信贷成本而以风险调整后净息差作为业务管理核心指标 [68][77] - 预计下半年零售贷款加速增长，推动全年贷款增长6.5% [55][57] 其他重要信息 - 10月9日将在纽约举办投资者日，庆祝IPO三十周年 [22][140] - 因Sunat税务争议支付影响现金流，2025年不会派发特别股息 [55][114] 问答环节所有的提问和回答 信贷成本与零售贷款策略 - 解释上半年信贷成本低于预期源于2024年风险管控措施，下半年将增加高风险高收益贷款组合 [67][76] - 强调以风险调整后净息差(非单纯信贷成本)作为业务指导指标 [68][77] Yape发展前景 - 预计3-5年内成为集团第二大业务线(仅次于BCP)，主要依靠零售和中小企业贷款增长 [95] - 当前贷款组合中50%为多期贷款，但余额占比仍低(因单期贷款期限短) [134] 分支机构战略 - 分支网络已缩减三分之一至300家，未来转型为教育/商业中心而非交易场所 [71] 效率比率与创新投入 - 创新业务(如Yape)当前效率比率高于传统业务，随着规模扩大会拖累整体效率 [125][128] - 2025年创新投入对ROE影响接近零，2026年起将转为正面贡献 [87][127] 存款与股息政策 - 低成本存款季度下降属季节性波动，长期增长受益于现金交易占比从2013年95%降至64% [111][112] - Sunat支付影响现金流，2025年不派特别股息，但2026年政策不变 [114][115]

财务数据和关键指标变化 - 公司ROE达到20 7% 创历史新高 包括投资组合收益带来的120个基点正面影响 [22][23] - 净利息收入增长4 2% 净息差保持韧性为6 4% [24][49] - 手续费收入增长8 2% 外汇交易收益增长7 9% 保险承保结果增长11 2% [25] - 风险调整后净息差达到5 44% 同比提升104个基点 [52] - 效率比率为44 9% 处于预期范围内 [52] - 全年ROE指引上调至约19% 包括来自美洲特许权的50个基点特殊收益 [59] 各条业务线数据和关键指标变化 银行业务 - BCP银行ROE达30 9% 包括投资组合收益带来的2个百分点影响 [32] - 零售银行贷款增长2% 主要由抵押贷款和消费贷款驱动 [32] - 批发银行贷款增长0 8% 但公司银行业务收缩 [32] - 不良贷款量下降2 2% 主要来自批发银行业务 [33] - 拨备收缩4 8% 主要由于批发银行业务支付表现改善 [33] 数字银行业务(Yape) - 月活跃用户达1500万 相当于秘鲁经济活动人口的75% [37][38] - 每用户月均交易54 5次 使用2 7项功能 [39] - 收入翻倍 占公司风险调整后收入的5 5% [40] - 贷款业务增长最快 已服务300万用户 占总收入18% [40] 微型金融业务 - Mibanco盈利能力持续提升 ROE达16 3% [41] - 贷款增长2 1% 不良贷款率连续第四季度下降至6 1% [42] - 净息差升至14 4% 为疫情前最高水平 [42] 保险业务 - 保险业务ROE达21 1% [43] - 季度净收入增长23% 保险承保结果增长27% [44] - 人寿保险业务服务费用下降 主要由于信贷人寿和残疾生存索赔减少 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 秘鲁GDP预计增长3 2% 国内需求增长约4 5% [7][27] - 通胀率连续七个月低于2% 为新兴经济体最低水平之一 [30] - 贸易条件达到75年来最高水平 受黄金、白银和铜价推动 [27] - 铜关税对秘鲁直接影响非常有限 因铜原材料不受50%关税影响 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正转型为更平衡的商业模式 手续费收入、客户参与和可扩展创新与贷款同等重要 [16] - Yape和即将推出的数字银行Tempo等高影响力平台正在扩大服务范围并深化客户关系 [17] - 公司正在构建下一代能力 包括数字开户、行为评分、嵌入式金融和基于生态系统的分销 [18] - 将AI和数据管理嵌入运营 提升客户体验、运营效率和战略决策 [19] - 长期可持续ROE目标从18%上调至约19 5% [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 秘鲁经济环境改善 贸易条件保持历史高位 通胀低于2% 实际工资恢复 [6][7] - 中小企业重新开始投资 现代化和增加产能 [8] - 公司不仅参与复苏 还将引领复苏 凭借弹性、多元化业务 [9] - 数字投资开始产生回报 表现在业绩、弹性和适应性上 [15] - 尽管全球不确定性持续 但基本面支持更高水平的盈利能力 [59] 其他重要信息 - 公司支付了约16亿索尔涉嫌未缴所得税及相关利息 [11] - 公司维持法律立场 相信案件有强有力的法律和技术依据 [12] - 该支付将影响控股公司层面的现金流 因此今年不打算发放特别股息 [55] 问答环节所有的提问和回答 关于风险成本 - 成本风险指引改善主要由于上半年风险能力提升和发放限制 下半年将反映更高风险组合 [65][66] - 公司基于风险调整后净息差而非单纯风险成本管理组合 [68] - 预计全年风险成本在1 8-2 2%范围内 下半年接近2% [103] 关于分支机构策略 - 分支机构数量已从峰值约450家减少约三分之一至约600家 [71] - 分支机构角色从交易型转向教育和商业型 未来不会如此激进削减 [72] 关于贷款增长 - 预计全年贷款增长6 5% 主要由BCP零售银行和Mibanco驱动 [81] - 抵押贷款FX中性全年增长6 5% 消费贷款增长近6% [84] 关于Yape业务 - Yape目前净利润贡献约2500万美元 [90] - 目标是在未来3-5年成为Credicorp第二大业务线 [91] - 目前贷款组合中50%为多期贷款 但按余额计算占比更高 [132] 关于数字创新 - 创新组合目标为2026年占收入的10% 目前为6 2% [117] - 数字投资对ROE的影响今年将接近零 从2026年起转为正面 [126] 关于存款和股息 - 低成本存款季度下降是季节性的 同比仍有显著增长 [108] - 现金交易占比从2013年95%降至64% 主要受数字钱包推动 [109] - 特别股息暂停仅限今年 因支付税务款项影响现金流 [112]

业绩总结 - 2025年第二季度的净利息收入(NII)同比增长4.2%[19] - 2025年第二季度的核心收入为5017百万索尔，同比增长5.3%[83] - 2025年上半年的净收入为3600百万索尔，ROE为20.9%[90] - 2025年第二季度的净利息收入同比下降15.3%，年初至今增长9.4%[62] - 2025年上半年的运营费用同比增长11.4%[87] 用户数据 - 贷款总额同比下降4.1%，但基础贷款增长2.6%[19] - Yape的贷款占总收入的18%[44] - 数字渠道发行的保险单数量达到130万，同比增长36%[62] 风险与成本 - 不良贷款(NPL)比率为5.0%，较去年下降102个基点[19] - 成本风险(CoR)为1.6%，同比下降141个基点[19] - 2025年第二季度的成本风险为1.6%[96] 资本与效率 - 资本充足率(CET1)为12.56%，同比上升51个基点[19] - 2025年第二季度的效率比率为44.2%[14] - 低成本存款占资金基础的57.2%，同比上升274个基点[19] 保险业务 - 保险承保结果同比增长11.2%[19] - Grupo Pacifico的保险服务收入为847,914万索尔，保险服务费用占比68.3%[59] - 保险承保结果环比增长26.9%，同比增长22.5%[62] 收购与合并 - 2025年第一季度和第二季度的收益贡献反映了对Empresas Banmedica的全面合并，收购资本自2025年3月起生效[60] 未来展望 - 公司将长期可持续ROE目标提高至约19.5%[102]