We recently published 10 Stocks Everyone’s Talking About As AI Investments Continue. Tesla, Inc. (NASDAQ:TSLA) is one of the stocks analysts were recently talking about. Jeff deGraaf, Renaissance Macro head of technical research, said in a recent program on CNBC that Tesla Inc (NASDAQ:TSLA) shares have gained momentum and the stock can “breakout.” “It looks like a great breakout to me. It’s got a lot of momentum. It really has been consolidating for about four months. You had the big momentum surge off t ...

公司估值与市场驱动因素 - 巴克莱分析师将公司称为“最初的模因股票”，其估值不合逻辑，市盈率高达180倍[1][2] - 公司股价主要由庞大的散户基础驱动，技术因素如“科技七巨头”相对表现和期权活动比典型基本面影响更大[2] - 将公司比作比特币，认为其基本面在许多方面已不重要[2] 市场竞争与运营表现 - 公司第三季度交付量强劲，但部分原因是电动汽车税收抵免政策结束前的需求提前释放[3] - 新发布的廉价车型未能打动市场，显示公司在激烈竞争中正失去定价权[3] - 在欧洲市场，新廉价车型将面临欧洲和中国品牌的激烈竞争，这些品牌已提供多款售价低于或接近3万美元的车型[3] 财务表现与行业动态 - 2024年公司全球交付量首次下降，预计今年将再下降10%[4] - 竞争对手比亚迪在英国销量暴增800%，并在欧洲大部分地区超越公司[4] 战略发展与未来展望 - 公司完成了机器人出租车业务在奥斯汀的有限商业推广，这标志着汽车行业潜在的变革性转变，并开辟了核心业务之外的新市场[4] - 公司发布了全球更新的Model Y，并计划从下季度开始推出新的大众市场车型[4][5] - 公司正在推进人形机器人的规模化生产，为长期增长故事增添新维度[5]

**行业与公司概览** * 纪要涉及中国工业自动化、机器人、半导体、新能源汽车等行业 [1] * 重点提及的公司包括：大族激光 Han's Laser [002008 CH]、比亚迪 BYD、极氪 Zeekr（吉利 Geely [175 HK] 旗下）、优必选 Ubtech Robotics [9880 HK]、海天 Haitian [1882 HK]、汇川技术 Inovance [300124 SZ]、埃斯顿 Estun、节卡机器人 JAKA Robotics，以及多家日本机械和自动化公司（如发那科 Fanuc [6954]、安川电机 Yaskawa [6506]、ABB、那博特斯克 Nabtesco [6268]、谐波传动 Harmonic Drive [6324] 等）[2][6][7][8][11] **中国市场需求动态** * 整体需求预计在2025年下半年环比放缓，但同比仍将保持正增长 [1][2] * 电池、AI数据中心和半导体领域需求稳固 [2] * 大族激光预计其PCB业务2025年销售额同比增长50%，并获得了与英伟达AI数据服务器项目相关的大额订单，此情况可能持续至2026年 [2] * 汽车领域投资需求正在放缓，但各厂商情况各异 [2] * 电子行业需求随新产品投资周期波动 [2] **美国关税政策影响与产业转移** * 美国关税政策加速了中国制造业向东南亚转移 [3] * 大族激光的海外销售占比从2023年的7%上升至2024年的15% [3] * 海天表示，在2025年4月至5月美中互征关税导致税率一度飙升至145%后，转移趋势加快 [3] * 自2025年6月起的美中关税谈判期间，由于施加于其他国家的关税高于预期，出现部分资本投资回流中国的案例 [3] **政策关注点** * 2025年下半年市场关注焦点将转向中国第十五个五年计划（2026-2030年）的细节 [4] * 十四五规划纲要将于2025年10月23日召开的二十届四中全会上首次呈现，完整版计划将于2026年3月全国人大会议批准发布 [4] **汽车制造商动态** * 比亚迪继续加强海外扩张，但由于国内产能充足，整体投资增速预计放缓 [6] * 已在泰国、柬埔寨、巴西、匈牙利、乌兹别克斯坦设厂 [6] * 面临政府“反内卷”措施的阻力及竞争对手低价新车型的挑战 [6] * 其“天神之眼”智能驾驶系统全系搭载策略因4月份竞争对手的自动驾驶事故而延迟 [6] * 极氪专注于使用高质量生产设备，机器人主要采用ABB品牌，SCARA机器人采用雅马哈品牌 [7] * 其宁波工厂采用自研的两层布局，输送系统由大福 Daifuku [6383] 提供 [7] * 车身采用部分一体压铸以提升安全性，但认为全一体压铸并非最优解（维修成本高） [7] * 计划在2025年底前引入优必选的人形机器人实现零件分拣自动化 [7] **人形机器人发展现状与应用** * 仍处于早期阶段，但已在制造业中找到应用场景 [8] * 优必选2024年发货量仅10台，预计2025年将大幅提升至500台（订单量已超此数） [8] * 机器人动作质量有明显进步，现场演示了搬运容器和自行更换电池 [8] * 计划在2026-2027年将应用扩展至安全巡检、拧螺丝等任务，汽车行业是早期试验主要领域 [8] * 与发那科等现有工业机器人制造商是互补合作关系，专注于满足“最后一公里”自动化需求 [8] * 中国制造业劳动力短缺问题在未来将加剧 [9] * 当前制造业由40-50岁劳动力支撑，而许多40岁以下人群不愿从事蓝领工作 [9] * 优必选认为当现有40-50岁工人退休时，劳动力短缺将变得严峻，人形机器人将发挥重要作用 [10] * 尽管目前使用人形机器人效率提升不显著，但汽车制造商等客户仍积极合作开发实际应用 [10] **上海工博会现场观察** * 人形机器人和半导体相关技术的展位比往年更多 [1][11] * 人形机器人专区扩大，展品涵盖从零部件到整机 [11] * 但实际应用大多仍处于准备和开发阶段，大规模部署存在障碍 [11] * 埃斯顿、节卡等公司展示了非完全双足行走的“具身AI”机器人，更注重实际应用 [11] * 半导体相关展品增多，包括安川电机的半导体制造工艺线展示和松下针对半导体行业的电机 [12] * 在国产化推动下，汇川技术、亚德客 Airtac [1590 TT]、鸣志电器 Moon's Electric [603728 CH] 等中国公司在半导体领域的存在感增强 [12] * 展会机器人专区减少了行业特定展示，增加了跨行业的柔性完整产线方案 [12] * 巨型压铸展示比去年减少 [12] * 非中国机器人制造商在质量与可靠性上仍具优势，特别是在有严格ESG要求、高精度需求及半导体前端工艺的海外项目和苛刻应用中 [12] * 部分日本制造商表示，在人形机器人开发阶段市场处于竞争劣势，因响应速度慢于客户开发周期，且产品价格高于中国制造商 [11] **2024年中国机器人市场数据（基于《世界机器人报告》）** * 中国仍是全球最大机器人市场，占全球销量54%，占全球保有量43% [13][16] * 中国机器人制造商在中国市场的份额从2023年的47%提升至2024年的54% [13] * 多关节机器人总销量增长1%，其中中国厂商销量增长24%，非中国厂商销量下降16% [13] * 份额提升主要来自六轴多关节机器人（主要是协作机器人）和四轴机器人（主要是SCARA机器人，用于电子行业）的贡献 [14] * 弧焊机器人需求增长，点焊机器人安装量仅与2019年持平 [15] * 这与新能源汽车投资占比提升有关，为减重广泛使用铝材（铝车身、铝电池盒），更适合弧焊 [15] * 非中国公司在装配应用中的机器人份额从2023年的69%升至2024年的73% [15] * 部分原因可能是在中国汽车投资整体停滞背景下，一些制造商转向高端产品（如小米汽车大量使用发那科产品） [15] * 新增无尘室应用数据，中国机器人制造商在无尘室机器人中的份额高达75%，可能受国产化重视推动 [15]

We recently published 10 Stocks Wall Street is Watching Heading into October. Tesla, Inc. (NASDAQ:TSLA) is one of the stocks Wall Street is watching. Tesla posted strong Q3 delivery numbers on Thursday, but many analysts believe the company will not be able to see robust demand in the coming quarters. Tesla's delivery numbers saw a boost because customers scrambled to buy EVs ahead of the expiration of tax credits. CFRA’s Garrett Nelson said in a program on Schwab Network on August 15 that he does not se ...

涉及的行业与公司 * 行业为中国自动化设备行业 重点关注人形机器人领域[2] * 公司包括汇川技术（300124 CH） 宏发股份（600885 CH） 双环传动（002472 CH）[5] 核心观点与论据 * 人形机器人硬件成本正急剧下降 灵巧手价格从每只人民币50-100千元降至10-60千元 例如Linkerbot的7自由度灵巧手价格仅为人民币8.8千元每只[3] * 海外厂商如日本电产（Nidec）正通过将供应链转移至中国来降低成本 此举有望在人形机器人大规模量产后推动零部件成本大幅下降[3] * 硬件并非人形机器人发展的关键瓶颈 相比之下 其软件尚不成熟 关键的人工智能模型仍处于训练阶段[3] * 宇树科技（Unitree）于2025年9月16日开源了其世界模型 这是其旨在统一不同机器人任务和环境应用的Uniform大型模型系列的一部分 此举有望降低用户修改模型的成本并推动整体软件生态进步[3] * 汇川技术在工博会上发布了多款新人形机器人产品 包括机械臂、无框力矩电机、LVDC高功率驱动器、旋转和线性执行器以及可用于人形机器人肢体的行星滚柱丝杠 公司计划于2026年开始人形机器人产品的商业化生产[4] * 预计至2030年 汇川技术单台人形机器人的执行器价值量可达人民币34千元 汇丰全球工业团队预计在基准情景下 2030年全球人形机器人出货量将达到110万台 这意味着汇川在2030年拥有约人民币370亿的潜在市场空间（110万台 x 3.4万/台）[4] 其他重要内容 * 投资首选标的为汇川技术、宏发股份和双环传动 均给予买入评级[5] * 看好汇川技术因工厂自动化资本支出出现转机[5] * 看好宏发股份因新车型发布加速及其功率继电器产品价值量提升 预计其在2025年下半年至2026年将保持强劲的盈利势头[5] * 看好双环传动因其智能驱动单元和机器人减速器增长将加速 并预计在2027年及以后成为新的增长驱动力[5] * 关键股票数据（截至2025年9月24日收盘）[6] * 汇川技术：股价86.33元人民币 目标价96.00元人民币 上行空间11.2% 市值327.90亿美元[6] * 宏发股份：股价25.74元人民币 目标价39.10元人民币 上行空间51.9% 市值52.86亿美元[6] * 双环传动：股价51.31元人民币 目标价58.00元人民币 上行空间13.0% 市值61.31亿美元[6] * 各公司具体估值方法与风险提示[10] * 汇川技术：采用DCF估值（WACC 8.3% 终端增长率2.5%） 风险包括中国自动化、电梯和新能源车需求不及预期、竞争加剧损害利润率、潜在融资活动导致股权稀释风险[10] * 宏发股份：采用DCF估值（股权成本8.5% 终端增长率2.5%） 风险包括全球经济疲软导致继电器需求不及预期、成本下降慢于预期、资本支出超支[10] * 双环传动：采用DCF估值（WACC 7.9% 终端增长率2%） 风险包括人形机器人商业化慢于预期、在人形机器人市场份额增益低于预期、利润率差于预期、电踏车电机技术进步慢于预期[10]

We recently published Top 10 Stocks to Watch After Federal Reserve’s Rate Cut. Tesla, Inc. (NASDAQ:TSLA) is one of the stocks analysts were recently talking about. In late July, Jed Dorsheimer, a William Blair analyst, said in a program on CNBC that Tesla’s deal with Samsung for chip production was positive and showed a “data point” that Elon Musk is innovating. However, the analyst explained why he downgraded the stock: “The reason for our downgrade was the auto business continues to worsen. And yes, it ...

公司估值与市场观点 - 特斯拉被视为有史以来最大的模因股 其市盈率远超200倍 被认为过高 [1][2] - 特斯拉的估值远高于其他大型科技公司 例如英伟达市盈率约为25至30倍 苹果约为35至36倍 微软也处于相似水平 [2] - 投资者对特斯拉首席执行官埃隆·马斯克的能力过度依赖 对其寄予了过高期望 [1][2] 财务与运营表现 - 特斯拉第二季度全球销量同比下降14% [2] - 在美国最大的电动汽车市场加州 特斯拉2024年销量同比下降约12% 市场份额从2023年的601%降至2024年的525% [2] - 加州电动汽车总销量在2024年超过200万辆 几乎是过去两年的两倍 表明需求疲软是公司特定问题而非市场问题 [2] 业务发展与未来展望 - 公司在奥斯汀完成了期待已久的机器人出租车业务的有限商业推广 这标志着汽车行业的潜在变革性转变 并开辟了核心业务之外的新市场 [3] - 特斯拉在全球推出了经过设计和技术升级的新款Model Y 并计划从下一季度开始发布新的大众市场车型 [3] - 公司正在推进其人形机器人的量产计划 为其长期增长故事增添了新的维度 [3] - 首席执行官埃隆·马斯克减少参与政府相关事务 增强了市场对公司近期执行力的信心 [3]

报告行业投资评级 - 科技-软件与服务行业、科技-支付行业的行业观点均为“与大市一致”[8] 报告的核心观点 - 本周参加Hexagon LIVE有积极方面但存在短期风险且缺乏清晰愿景，还对RELX与Harvey的法律人工智能合作及Informa的年度股东大会交易更新发表评论[1][7] - 认为后台办公领域将成为软件行业中首批明显受益于人工智能的领域，对相关公司的增持评级更有信心[4] 各公司相关总结 关键研究 - Hexagon：HxGN Live用户大会反馈显示，ALI变为Octave，剩余业务有更清晰战略迹象，宣布人形机器人Aeon，但短期盈利有风险且剩余业务缺乏清晰度[2] - RELX：LexisNexis与Harvey结盟，可能重塑中期行业竞争格局，使RELX处于法律人工智能浪潮顶端[3] - Informa：2025年5个月更新显示集团潜在增长表现持续稳健，潜在增长率为7.9%[3] 其他相关研究 - 后台办公领域：人工智能促使ERP向云端升级，该领域将成为软件行业中首批明显受益于人工智能的领域，对相关公司的增持评级更有信心[4] - Autodesk：2025年5月建筑账单指数数据显示需求环比改善但仍在下降，前瞻性指标好坏参半但5月企稳，看好其EBIT利润率机会，宏观需求改善为乐观情形[5] - monday.com：向高端市场发展、拓展多产品和转向销售驱动增长模式有风险但机会大，按约34倍EV/FCF估值合理，首次评级为“持股观望”[6] - Salesforce：价格上涨分析显示2027财年/2028财年有上行空间[6] 公司评级与目标价 | 行业 | 公司 | 分析师 | 评级 | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 软件、IT服务、金融科技与信息服务 | Amadeus | Adam Wood | 增持 | EUR 82 | | 软件、IT服务、金融科技与信息服务 | Dassault Systemes | Adam Wood | 增持 | EUR 42.5 | | 软件、IT服务、金融科技与信息服务 | Sage Group | Adam Wood | 增持 | GBp 1485 | | 软件、IT服务、金融科技与信息服务 | SAP | Adam Wood | 增持 | EUR 285 | | 软件、IT服务、金融科技与信息服务 | HBX Group International | Adam Wood | 增持 | EUR 17.8 | | 软件、IT服务、金融科技与信息服务 | Compugroup Medical | Laura Metayer | 持股观望 | EUR 22 | | 软件、IT服务、金融科技与信息服务 | Fortnox AB | Mark Hyatt | 持股观望 | SEK 89.75 | | 软件、IT服务、金融科技与信息服务 | Nemetschek Group | George Webb | 持股观望 | EUR 107.5 | | 软件、IT服务、金融科技与信息服务 | Sinch | Laura Metayer | 持股观望 | SEK 21 | | 软件、IT服务、金融科技与信息服务 | TeamViewer | George Webb | 持股观望 | EUR 13.35 | | 软件、IT服务、金融科技与信息服务 | Trustpilot | Adam Wood | 持股观望 | GBp 315 | | 软件、IT服务、金融科技与信息服务 | Hexagon AB | Adam Wood | 减持 | SEK 98 | | 软件、IT服务、金融科技与信息服务 | Temenos | Adam Wood | 减持 | CHF 63 | | 支付与金融科技 | Adyen | Adam Wood | 增持 | EUR 2130 | | 支付与金融科技 | WAG Payment Solutions | Adam Wood | 增持 | GBp 114 | | 支付与金融科技 | Wise | Adam Wood | 持股观望 | GBp 1185 | | 支付与金融科技 | Worldline | Adam Wood | 持股观望 | EUR 5.1 | | 支付与金融科技 | Nexi | Adam Wood | 减持 | EUR 4.75 | | IT服务 | Capgemini | Adam Wood | 持股观望 | EUR 173 | | IT服务 | Computacenter | Adam Wood | 持股观望 | GBp 2550 | | IT服务 | Indra Sistemas | Adam Wood | 持股观望 | EUR 21.5 | | IT服务 | IONOS Group | George Webb | 持股观望 | EUR 38 | | IT服务 | Netcompany | George Webb | 持股观望 | DKK 320 | | IT服务 | Softcat | Adam Wood | 持股观望 | GBp 1595 | | IT服务 | SoftwareOne | Adam Wood | 持股观望 | CHF 8.9 | | IT服务 | Sopra Steria | Laura Metayer | 持股观望 | EUR 168 | | IT服务 | Tietoevry | Mark Hyatt | 持股观望 | EUR 21.5 | | IT服务 | OVH Groupe | George Webb | 减持 | EUR 10.15 | | IT服务 | Solutions by STC | George Webb | 减持 | SAR 268 | | 信息服务 | Informa | George Webb | 增持 | GBp 900 | | 信息服务 | RELX | George Webb | 增持 | GBp 4520 | | 信息服务 | Springer Nature | George Webb | 增持 | EUR 30.9 | | 信息服务 | Wolters Kluwer | George Webb | 持股观望 | EUR 166.5 | [11] 公司未来指引 - 各公司在不同时间段有不同的收入、利润、现金流、资本支出、股息等方面的目标和预期，如Amadeus在2025财年收入预计在66.9 - 69.4亿欧元之间，2023 - 2026财年收入复合年增长率为9.0 - 12.5%等[13][15][17][18] 公司估值相关 - 展示了众多公司的NTM P/E、NTM EV/Sales等估值指标的历史数据图表，如Amadeus、Dassault Systemes、Sage Group等公司[22][26][50]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：汽车与共享出行、人形机器人、半导体、科技 [1][5][7][10][76] - **公司**：特斯拉（Tesla Inc）、英伟达（NVIDIA）、Meta、OpenAI、小鹏（XPENG）、Alphabet、亚马逊（AMZN）、Adient PLC、American Axle & Manufacturing Holdings Inc、Aptiv Plc、Asbury Automotive Group Inc、AutoNation Inc.、Avis Budget Group Inc、BorgWarner Inc.、Carmax Inc、Carvana Co、Ferrari NV、福特汽车（Ford Motor Company）、通用汽车（General Motors Company）、Group 1 Automotive, Inc、Hertz Global Holdings Inc、Lear Corporation、Lithia Motors Inc.、Lucid Group Inc、Magna International Inc.、Mobileye Global Inc、Penske Automotive Group, Inc、PHINIA INC、Quantumscape Corp、Rivian Automotive, Inc.、Sonic Automotive Inc、Visteon Corporation、Goodyear Tire & Rubber Company [7][9][26][76] 纪要提到的核心观点和论据 英伟达GTC会议 - **观点**：英伟达下周将在加州圣何塞举办GTC会议，涵盖AI、机器人和加速计算等内容，关注特斯拉和具身AI领域的投资者会密切关注 [1] - **论据**：会议将有众多备受关注的主题演讲、数百个展览和超1000场会议，英伟达CEO黄仁勋一直关注机器人/物理AI领域 [1] 特斯拉投资机会 - **观点**：特斯拉股价和市场情绪处于机会性低点，是买入机会 [3] - **论据**：今年特斯拉在一些关键地区销量下降50%以上，投资者情绪极低，但市场将逐渐认识到其AI自动驾驶和机器人业务的重要性 [3] - **观点**：美国1%的人形机器人替代率将使特斯拉每股价值增加100美元 [4] - **论据**：估算美国一个人形机器人可节省的人力成本对应的净现值约为20万美元/台，美国劳动力约1.6亿人，1%的替代率价值约3200亿美元，相当于特斯拉每股100美元 [4] - **观点**：摩根士丹利给予特斯拉“增持”评级和430美元的目标价 [7][11] - **论据**：特斯拉在物理AI关键领域的能力，包括数据、机器人、储能、计算、制造和空间通信等，提供的增长和利润率机会远超传统电动汽车业务 [11] 人形机器人行业趋势 - **观点**：今年人形机器人主题的投资和“赞助”步伐大幅增加 [5] - **论据**：Meta和OpenAI成立机器人团队，小鹏承诺多年投资150亿美元，Alphabet DeepMind推出新AI模型，亚马逊部署AI机器人提高效率 [5] - **观点**：摩根士丹利人形机器人100指数年初至今上涨14%，跑赢标普500和MSCI世界指数 [10] - **论据**：截至当日上午，标普500下跌5%，MSCI世界指数下跌3% [10] 其他重要但可能被忽略的内容 特斯拉估值方法 - 目标价430美元由五部分组成：核心汽车业务86美元/股、网络服务172美元、特斯拉出行90美元、能源业务65美元/股、第三方供应商业务17美元/股 [17] 风险因素 - **上行风险**：服务收入披露、FSD搭载率提高、新电池成本达标、新车型推出、第三方电池业务获胜、地理渗透和新产能扩张 [20] - **下行风险**：竞争（传统汽车制造商、中国企业、科技巨头）、执行风险（多工厂爬坡）、市场不认可Dojo服务、中国市场风险、稀释风险、估值风险 [20] 摩根士丹利相关业务披露 - 与报告覆盖公司有业务往来，可能存在利益冲突 [8] - 过去12个月对部分公司进行证券公开发行管理或联合管理，收到投资银行服务、其他产品和服务的补偿，提供投资银行和非投资银行证券相关服务 [27][29][30][31] - 未来3个月预计从部分公司获得或寻求投资银行服务补偿 [28] - 为部分公司证券做市 [33] 评级和行业观点定义 - **股票评级**：增持（Overweight）、等权重（Equal - weight）、未评级（Not - Rated）、减持（Underweight） [37][42][43] - **行业观点**：有吸引力（Attractive）、符合预期（In - Line）、谨慎（Cautious） [45][46]

文章核心观点 中国电动汽车股票逆势上涨，部分得益于政府支持和销量增长，正逐渐削弱特斯拉市场主导地位，Finbold认为小鹏和蔚来两只股票有投资机会，其增长依赖销售和营收扩张，人工智能、机器人技术和电池交换技术将提供助力，满足盈利预期对股价表现至关重要 [1][2][13] 行业情况 - 中国电动汽车股票逆势上涨，正逐渐削弱特斯拉市场主导地位，特斯拉在欧洲等关键市场销售下滑 [1] 小鹏汽车 - 2025年股价大幅增长，截至发稿时股价为26.34美元，当日涨幅超14%，年初至今涨幅达128% [3] - 计划投资500 - 1000亿元人民币（138亿美元）用于人形机器人领域，该计划获政府支持 [4] - 因聚焦人工智能，瑞银将其评级从“卖出”上调至“中性” [5] - 2025年3月18日公布第四季度财报，预计营收21.2亿美元，当前估值有吸引力 [7] 蔚来汽车 - 鉴于近期车辆交付强劲、利润率改善以及对3月21日第四季度财报的乐观预期，股票值得买入 [8] - 2024年12月交付量达3.1万辆创纪录，全年交付量同比增长39%，2025年前两个月交付量同比增长超50%，车辆利润率从2024年第一季度的9.2%升至第三季度的13.1% [9] - 推出Onvo品牌进入大众市场，Firefly紧凑型电动汽车已开售，起售价20500美元，上海当局宣布为电池交换站提供40%设备成本补贴 [10] - 分析师预计第四季度营收27亿美元，每股净亏损0.36美元，截至发稿时股价为5.22美元，上一交易日上涨17%，年初至今涨幅14% [11]