Time now for Options Corner. We want to bring in senior options contributor and co-host of Fast Market, Tom White, for a breakdown. So, it has been quite the recovery in Tesla.A lot of that this past month. What do you notice in this chart, Tom. >> Yeah, Diane, it has recovered uh nearly back to those levels that we saw last December when we hit all-time highs.as we had a rough patch there in April along with everything else uh in the overall market, but we've seen a steep uh up uh tick here now with the st ...

核心观点 - 特斯拉股价在经历了几年的困难时期后，已重新进入强劲的“繁荣”周期，其销售增长正在加速，多项雄心勃勃的“登月”项目也接近商业化，这使其有望成为2026年的市场赢家 [1][4] 股价与技术分析 - 特斯拉股价在今年下半年动能发生转变，在夏季末突破数月盘整后大幅上涨，近期则在另一轮有序盘整中消化涨幅 [6] - 在近期的市场波动中，特斯拉表现出显著的相对强势，维持在数月区间的顶部，这表明机构买盘在提供支撑 [7] - 股价正接近关键阻力位，若决定性突破460美元水平，将标志着教科书式的突破，并可能开启新一轮主要上涨行情 [8] 业务复苏与财务表现 - 在经历了近三年的增长停滞之后，特斯拉销售增长重新加速，最近一个季度创下销售新高，在中国市场也显示出显著改善 [9] - 分析师预计下一季度增长率为19%，明年增长率为11.7% [9] - 能源发电与储能业务已成为公司利润率最高的部门，其增长曲线远高于汽车部门，过去三年储能部署量的年复合增长率高达180% [10] 未来增长催化剂 - 全自动驾驶技术正在快速改进，最近的FSD软件版本（如10月的v14.1.x）显示出异常显著的进步，已接近无监督驾驶能力 [15] - 机器人出租车网络已准备大规模推出，马斯克近期表示无人驾驶出租车“三周内”到来，这或将商业模式从一次性汽车销售转向高利润、经常性的软件驱动服务 [16] - 人形机器人是另一个强大的长期催化剂，特斯拉凭借其在AI训练数据、硬件集成和制造规模上的优势，有望成为该新兴领域的关键参与者 [17] - 公司的未来不再仅仅依赖于汽车交付，其广泛的机遇集还包括能源系统等 [14][19] 市场叙事与定位 - 随着投资者展望2026年，市场叙事可能会从今年主导的AI领导者（如Alphabet和Broadcom）向外扩展，特斯拉越来越有能力成为这一转变的一部分 [3][18] - 特斯拉将AI集成到现实世界应用、机器人出租车、自动驾驶、机器人、能源系统的方式，为叙事转变打开了大门，其AI应用直接对实体资产、交通网络和能源基础设施进行货币化 [19] - 特斯拉作为持续创新者和主要技术趋势的关键参与者，如果马斯克承诺的部分项目得以实现，其股票将继续保持优势 [20]

业绩回顾 - 2025年第三季度总收入较预期低2%[2] - 2025年第三季度整体毛利率达到历史新高的20.1%，较预期高出2.4个百分点，主要得益于来自大众汽车的研发服务收入高于预期[2] - 2025年第三季度汽车毛利率环比下降1.2个百分点至13.1%，较预期低0.7个百分点[2] - 2025年第三季度销售、一般及行政费用与研发费用合计较预期高出约4亿元人民币，抵消了毛利方面的超预期表现[2] - 2025年第三季度净亏损为3.81亿元人民币，较预期扩大约1.1亿元人民币[2] 未来展望 - 管理层预计2025年第四季度研发服务收入将与第三季度水平相当，为当季实现盈亏平衡奠定基础[3] - 预计在改款P7的推动下，2025年第四季度汽车平均售价和毛利率将环比改善，并预计该季度将实现1.24亿元人民币的净利润[3] - 预计2026年在新车型和EREV（增程式电动）车型的推动下，销量将达到61万辆[3] - 得益于产品组合改善和持续的大众汽车收入，预计2026年整体毛利率将同比微增0.1个百分点至18.7%[3] - 考虑到可能的税收抵免，预计2026年净利润将达到41亿元人民币[3] 技术发展与新业务 - 公司于2025年11月5日展示了第七代人形机器人“铁”，并计划在2026年底实现量产，目标到2030年实现年销量100万台，定价与汽车类似[4] - 鉴于在自动驾驶技术方面的优势，汽车制造商可能成为人形机器人领域的重要参与者，公司被认为具备先发优势[4] - 在人形机器人领域的优势可能使公司获得估值溢价[1] 财务表现与估值 - 2025年第三季度业绩基本符合预期，主要差异在于汽车毛利率和销售、一般及行政费用略低于预期[1] - 维持买入评级，并将ADR/H股目标价分别从28.00美元/110.00港元小幅上调至29.00美元/113.00港元，估值基础仍为1.8倍2026年预期市销率[5]

公司股价表现 - 公司股价上涨至52周新高 美国存托凭证上涨7% 隔夜香港市场股价上涨17% [1][2][3] - 公司年初至今股价上涨约130% 而特斯拉同期仅上涨约10% [8] - 在更广泛市场某些股票下跌30%至40%的背景下 公司股价表现突出 [13] 公司业务与战略 - 公司发布人形机器人 进军机器人领域 与特斯拉形成竞争 [1][7] - 公司是全球性电动汽车制造商 年产量超过40万辆 正努力追赶年销量近200万辆的特斯拉 [3][4] - 公司积极扩张全球足迹 不仅在中国生产和销售 还进入新加坡、欧洲（法国、挪威）及以色列等市场 [4][5] - 公司采用垂直整合技术战略 拥有自研的Tourine AI芯片和集视觉、语言、行动于一体的自动驾驶软件 [5][7] 行业定位与比较 - 公司被视为自动驾驶领域的黑马 也是特斯拉在电动汽车领域的主要竞争者之一 [3][6] - 公司被认为是中国市场中最接近特斯拉模式的企业 业务涵盖电动汽车、自动驾驶、软件、硬件及机器人 [6][7] - 行业中出现类似小米这样的消费电子公司跨界推出热门电动汽车的现象 [10] 财务与估值 - 市场可能给予公司估值折扣 特斯拉的远期市盈率约为100至150倍 [12] - 公司预计今年调整后每股亏损0.13美元 明年调整后每股盈利0.30美元 后年调整后每股盈利0.64美元 显示盈利拐点将至 [14] - 股价先行反映了公司向盈利转折点迈进的趋势 并与机器人相关新闻形成呼应 [14]

公司股价表现 - 小鹏汽车(XPEV)股价在周一大幅飙升 盘中高点28.06美元为自2022年7月以来的最高股价[1] - 小鹏汽车的相对强度评级(RS Rating)升至94 显示出技术面表现正在改善[1][2] 公司业务与技术动态 - 公司发布了一系列新技术 包括机器人出租车计划和人形机器人原型[1] - 小鹏汽车报告了创纪录的中国市场电动汽车销量[4] 行业竞争格局 - 除小鹏汽车外 蔚来等竞争对手也报告了创纪录的中国市场电动汽车销量[4] - 部分竞争对手如比亚迪 理想汽车和蔚来的交付量出现下滑[4]

股东会核心决议与薪酬方案 - 股东批准了一项潜在价值高达1万亿美元的新薪酬方案，该方案与特斯拉和马斯克达成特定激励目标和挑战性目标挂钩 [1][5] - 薪酬方案设定了极其宏大的十年业绩目标，包括向市场交付2000万辆特斯拉电动汽车，这比公司成立以来的总交付量翻倍还多 [6] - 方案要求特斯拉市值首先达到2万亿美元以获得首次支付，随后还需实现九次各5000亿美元的市值增长，最终目标是将市值提升至8.5万亿美元并维持该水平，以使薪酬方案达到最大值 [7] - 特斯拉当前市值为1.43万亿美元，马斯克目前净资产估计为4930亿美元 [8] 股价表现与市场反应 - 特斯拉股价在今日早盘走低，市场认为薪酬方案获批的消息可能已被市场提前消化 [1][3] - 过去12个月股价波动剧烈，在去年12月创下历史新高后，随后四个月至4月低点下跌了50% [2] - 自4月低点以来，股价已反弹超过100%，目前正接近历史高点水平 [2] - 有市场观点认为当前的市场广泛抛售压力以及科技股泡沫消退（纳斯达克指数从几周前高点下跌约4.5%）正在拖累特斯拉股价，但长期动量依然看好上行 [20][21][23] 未来产品与技术规划 - 计划于明年4月开始生产无踏板、无方向盘的Cybercab，该车型专为自动驾驶模式下实现最低每英里成本而优化，但可能面临严格的监管审查 [10] - Cybercab生产线目标周期时间为10秒，意味着年产量可达200万至300万辆 [11] - 计划在2026年4月发布Roadster 2，并预计在发布后12至18个月内开始生产 [11] - 预计到2026年初将在中国获得全自动驾驶（FSD）的完全批准，目前为部分批准，目标是在明年2月或3月获得全批准 [12] 战略合作与公司发展 - 马斯克表示可能与英特尔就芯片供应进行合作，强调当前对芯片的极度重视，但尚未签署任何协议 [9] - 马斯克为SpaceX未来上市铺平道路，表示希望找到让特斯拉股东参与SpaceX太空雄心的方式，并认为SpaceX可能在未来某个时点上市 [9]

技术面与市场情绪 - 特斯拉股票获得动能并可能突破 已盘整约四个月 有望轻松回升至前期高点 [1] - 一位分析师个人持有特斯拉股票 认为其技术形态为看涨设置 [1] 运营与财务表现 - 特斯拉第三季度交付量强劲 但部分原因是电动汽车税收抵免政策结束前的需求前置效应 [2] - 2024年特斯拉全球交付量首次出现下降 预计今年将再下降10% [2] - 公司完成了机器人出租车业务的有限商业推广 这是经过十多年开发和数十亿美元投资后的里程碑 [3] - 公司推出了经过改款升级的Model Y 并计划从下季度开始发布新的大众市场车型 [3] 竞争格局与市场挑战 - 特斯拉宣布的廉价车型未能打动市场 显示其在激烈竞争中正失去定价权 [2] - 廉价车型预计将对其汽车利润率产生负面影响 [2] - 在欧洲市场 新的廉价车型将面临欧洲和中国品牌的激烈竞争 这些品牌已提供多款售价低于或接近3万美元的车型 [2] - 中国比亚迪公司在英国销售额惊人地增长800% 并在欧洲大部分地区超越特斯拉 [2] 战略发展与未来展望 - 机器人出租车业务的开通为汽车行业带来潜在的变革性转变 并为公司核心业务之外开辟了可观的新市场 [3] - 埃隆·马斯克减少参与政府相关事务后 投资者情绪改善 增强了市场对特斯拉近期执行力的信心 [3] - 公司正在推进人形机器人的规模化生产 为其长期增长故事增添了新的维度 [3]

公司估值与市场驱动因素 - 巴克莱分析师将公司称为“最初的模因股票”，其估值不合逻辑，市盈率高达180倍[1][2] - 公司股价主要由庞大的散户基础驱动，技术因素如“科技七巨头”相对表现和期权活动比典型基本面影响更大[2] - 将公司比作比特币，认为其基本面在许多方面已不重要[2] 市场竞争与运营表现 - 公司第三季度交付量强劲，但部分原因是电动汽车税收抵免政策结束前的需求提前释放[3] - 新发布的廉价车型未能打动市场，显示公司在激烈竞争中正失去定价权[3] - 在欧洲市场，新廉价车型将面临欧洲和中国品牌的激烈竞争，这些品牌已提供多款售价低于或接近3万美元的车型[3] 财务表现与行业动态 - 2024年公司全球交付量首次下降，预计今年将再下降10%[4] - 竞争对手比亚迪在英国销量暴增800%，并在欧洲大部分地区超越公司[4] 战略发展与未来展望 - 公司完成了机器人出租车业务在奥斯汀的有限商业推广，这标志着汽车行业潜在的变革性转变，并开辟了核心业务之外的新市场[4] - 公司发布了全球更新的Model Y，并计划从下季度开始推出新的大众市场车型[4][5] - 公司正在推进人形机器人的规模化生产，为长期增长故事增添新维度[5]

**行业与公司概览** * 纪要涉及中国工业自动化、机器人、半导体、新能源汽车等行业 [1] * 重点提及的公司包括：大族激光 Han's Laser [002008 CH]、比亚迪 BYD、极氪 Zeekr（吉利 Geely [175 HK] 旗下）、优必选 Ubtech Robotics [9880 HK]、海天 Haitian [1882 HK]、汇川技术 Inovance [300124 SZ]、埃斯顿 Estun、节卡机器人 JAKA Robotics，以及多家日本机械和自动化公司（如发那科 Fanuc [6954]、安川电机 Yaskawa [6506]、ABB、那博特斯克 Nabtesco [6268]、谐波传动 Harmonic Drive [6324] 等）[2][6][7][8][11] **中国市场需求动态** * 整体需求预计在2025年下半年环比放缓，但同比仍将保持正增长 [1][2] * 电池、AI数据中心和半导体领域需求稳固 [2] * 大族激光预计其PCB业务2025年销售额同比增长50%，并获得了与英伟达AI数据服务器项目相关的大额订单，此情况可能持续至2026年 [2] * 汽车领域投资需求正在放缓，但各厂商情况各异 [2] * 电子行业需求随新产品投资周期波动 [2] **美国关税政策影响与产业转移** * 美国关税政策加速了中国制造业向东南亚转移 [3] * 大族激光的海外销售占比从2023年的7%上升至2024年的15% [3] * 海天表示，在2025年4月至5月美中互征关税导致税率一度飙升至145%后，转移趋势加快 [3] * 自2025年6月起的美中关税谈判期间，由于施加于其他国家的关税高于预期，出现部分资本投资回流中国的案例 [3] **政策关注点** * 2025年下半年市场关注焦点将转向中国第十五个五年计划（2026-2030年）的细节 [4] * 十四五规划纲要将于2025年10月23日召开的二十届四中全会上首次呈现，完整版计划将于2026年3月全国人大会议批准发布 [4] **汽车制造商动态** * 比亚迪继续加强海外扩张，但由于国内产能充足，整体投资增速预计放缓 [6] * 已在泰国、柬埔寨、巴西、匈牙利、乌兹别克斯坦设厂 [6] * 面临政府“反内卷”措施的阻力及竞争对手低价新车型的挑战 [6] * 其“天神之眼”智能驾驶系统全系搭载策略因4月份竞争对手的自动驾驶事故而延迟 [6] * 极氪专注于使用高质量生产设备，机器人主要采用ABB品牌，SCARA机器人采用雅马哈品牌 [7] * 其宁波工厂采用自研的两层布局，输送系统由大福 Daifuku [6383] 提供 [7] * 车身采用部分一体压铸以提升安全性，但认为全一体压铸并非最优解（维修成本高） [7] * 计划在2025年底前引入优必选的人形机器人实现零件分拣自动化 [7] **人形机器人发展现状与应用** * 仍处于早期阶段，但已在制造业中找到应用场景 [8] * 优必选2024年发货量仅10台，预计2025年将大幅提升至500台（订单量已超此数） [8] * 机器人动作质量有明显进步，现场演示了搬运容器和自行更换电池 [8] * 计划在2026-2027年将应用扩展至安全巡检、拧螺丝等任务，汽车行业是早期试验主要领域 [8] * 与发那科等现有工业机器人制造商是互补合作关系，专注于满足“最后一公里”自动化需求 [8] * 中国制造业劳动力短缺问题在未来将加剧 [9] * 当前制造业由40-50岁劳动力支撑，而许多40岁以下人群不愿从事蓝领工作 [9] * 优必选认为当现有40-50岁工人退休时，劳动力短缺将变得严峻，人形机器人将发挥重要作用 [10] * 尽管目前使用人形机器人效率提升不显著，但汽车制造商等客户仍积极合作开发实际应用 [10] **上海工博会现场观察** * 人形机器人和半导体相关技术的展位比往年更多 [1][11] * 人形机器人专区扩大，展品涵盖从零部件到整机 [11] * 但实际应用大多仍处于准备和开发阶段，大规模部署存在障碍 [11] * 埃斯顿、节卡等公司展示了非完全双足行走的“具身AI”机器人，更注重实际应用 [11] * 半导体相关展品增多，包括安川电机的半导体制造工艺线展示和松下针对半导体行业的电机 [12] * 在国产化推动下，汇川技术、亚德客 Airtac [1590 TT]、鸣志电器 Moon's Electric [603728 CH] 等中国公司在半导体领域的存在感增强 [12] * 展会机器人专区减少了行业特定展示，增加了跨行业的柔性完整产线方案 [12] * 巨型压铸展示比去年减少 [12] * 非中国机器人制造商在质量与可靠性上仍具优势，特别是在有严格ESG要求、高精度需求及半导体前端工艺的海外项目和苛刻应用中 [12] * 部分日本制造商表示，在人形机器人开发阶段市场处于竞争劣势，因响应速度慢于客户开发周期，且产品价格高于中国制造商 [11] **2024年中国机器人市场数据（基于《世界机器人报告》）** * 中国仍是全球最大机器人市场，占全球销量54%，占全球保有量43% [13][16] * 中国机器人制造商在中国市场的份额从2023年的47%提升至2024年的54% [13] * 多关节机器人总销量增长1%，其中中国厂商销量增长24%，非中国厂商销量下降16% [13] * 份额提升主要来自六轴多关节机器人（主要是协作机器人）和四轴机器人（主要是SCARA机器人，用于电子行业）的贡献 [14] * 弧焊机器人需求增长，点焊机器人安装量仅与2019年持平 [15] * 这与新能源汽车投资占比提升有关，为减重广泛使用铝材（铝车身、铝电池盒），更适合弧焊 [15] * 非中国公司在装配应用中的机器人份额从2023年的69%升至2024年的73% [15] * 部分原因可能是在中国汽车投资整体停滞背景下，一些制造商转向高端产品（如小米汽车大量使用发那科产品） [15] * 新增无尘室应用数据，中国机器人制造商在无尘室机器人中的份额高达75%，可能受国产化重视推动 [15]

核心观点 - 华尔街关注特斯拉股票，其第三季度交付量强劲但未来需求面临挑战，主要担忧包括联邦电动汽车税收抵免到期和监管积分收入减少对盈利能力的冲击 [1][2] - 尽管公司在机器人出租车和人工智能等长期增长领域取得进展，但短期内的销售增长和盈利能力存在显著阻力 [2][5] 财务与运营表现 - 第三季度交付数据表现强劲，但增长部分源于客户在税收抵免到期前抢购电动汽车 [1] - 监管信贷销售为特斯拉带来100%利润率的收益，但该体系即将结束，将对盈利能力造成重大打击 [2] - 在加州这一美国最大电动汽车市场，特斯拉2024年销售额同比下降约12%，市场份额从2023年的601%降至2024年的525%，而同期加州电动汽车总购买量超过200万辆，较过去两年翻倍 [3] 产品与业务发展 - 公司完成了在奥斯汀的机器人出租车业务有限商业推广，这标志着汽车行业潜在的变革性转变，并开辟了核心业务之外的新市场 [5] - 特斯拉在全球推出了经过设计和技术升级的新款Model Y，并计划从下季度开始发布新的大众市场车型 [5] - 公司在扩展其人形机器人的生产方面取得进展，为长期增长故事增添了新维度 [5] 管理层与市场情绪 - 埃隆·马斯克承认公司未来几个季度的盈利将面临困难 [2] - 投资者情绪因埃隆·马斯克减少政府相关事务的参与而得到提振，增强了市场对特斯拉近期执行力的信心 [5]