广州车展行业趋势 - 2025年广州车展作为年度最后一个A级车展，展示1085台展车，其中首发新车93台，新能源车占比58% [1] - 2025年前10个月新能源乘用车国内销量同比增长24%，市场渗透率超过52.9% [1] - 车展上广汽集团包揽整个2.2号馆，比亚迪设立专馆并包下室外展区展示仰望U8，大众、奇瑞、北汽、长城汽车与鸿蒙智行等也占据显著位置 [1] 品牌格局变化 - 劳斯莱斯、宾利、法拉利等超豪华品牌以及捷达、雪佛兰、东风雪铁龙等品牌缺席车展 [2] - 以BBA为代表的传统豪华品牌积极拥抱电动化与本土化，梅赛德斯-奔驰展出基于MMA电动架构的纯电CLA，奥迪展出纯电E5 Sportback和基于PPE平台的Q6L e-tron等车型 [2] - BBA在智能辅助驾驶上与Momenta深度合作，在语音助手等功能上与本土头部供应商合作以更好融入中国市场 [3] - 合资品牌如东风日产在天籁上首次搭载华为鸿蒙座舱，广汽丰田铂智7也采取类似策略 [3] 大型车市场崛起 - 车展上大型SUV、中大型轿车与MPV数量显著增多，2025年10月SUV市场份额达到50.7%，超越轿车 [4] - 2025年前10个月SUV累计零售销量同比增长9.1%，增速为所有车型中最快 [4] - 2025年10月纯电大三排SUV销量近4万台，在所有动力形式中排名第一，代表车型包括乐道L90、蔚来ES8、问界M9、理想L9、零跑D19、极氪9X、岚图泰山等 [4] - MPV市场以增程车为主力，小鹏X9增程版、吉利银河V900、岚图梦想家山河等新车亮相 [5] - 车身尺寸内卷加剧，5米2车长与3米轴距已不鲜见 [5] 大型车需求驱动因素 - 家庭结构变化是根本驱动力，二孩、三孩家庭增多促使消费者追求更高出行体验与空间舒适性 [6] - 周末自驾、户外游等场景普及进一步放大了对大空间车型的需求 [6] - 消费心态转变，包括“备着总比没有好”的心理和“不能比邻居/同事的车小”的攀比心态 [7] - 消费市场呈现“K型分化”，高净值人群购车需求向上，部分原普拉多、路虎车主转向30万至50万元区间新能源大车 [7] - 公司年底出于退税或商务接待目的，购车需求增加，购买大车客户年龄主要集中在35岁到45岁之间 [6] 车企战略与利润考量 - 大车能容纳更多高利润选装件，如冰箱加后排大彩电选装价约8000至10000元，实际成本可能仅两三千元，利润空间可观 [8] - 在激烈价格战中，平价车走量保份额但盈利困难，大车定价30万元以上，溢价空间和利润率更高 [8] - 车企电动化研发投入加大，需靠中高端市场卖车利润回血，同时卖好大车有助于树立高端品牌形象实现品牌向上突破 [9] - 在30万元出头价位提供过去50万豪车才有的配置，性价比极高 [8] 未来竞争与挑战 - 国内没有像欧洲、日本、韩国那样针对大车征收“重量税”或“豪华税”，政策环境为大车发展创造条件 [10] - 车企寻求差异化突围，如智己强调底盘与操控，其四轮转向技术后轮转向角度达双向24度 [10] - 零跑增程车纯电续航达500公里以上，采用“大电池小油箱”思路，并首发搭载车载制氧机提升体验 [11] - 新能源汽车购置税免征政策即将到期，价格战诱惑力减退，车辆价格越高购置税越多，可能在一定程度上抑制大车需求 [11] - 品牌力强的车企推大车更容易成功，品牌力弱的车企若连小车都没做好则难以让消费者相信其能造好大车 [11]

【文/观察者网 熊超然】当前，对于高度重视中国市场的德国车企来说，机遇与挑战并存。 据路透社当地时间11月20日报道，德国梅赛德斯-奔驰集团股份公司董事会主席、首席执行官康林松 （Ola Kaellenius）当天表示，这家德国汽车制造商在中国市场"并不天真"（not naive），未来几年将面 临严峻挑战，并正努力在本土品牌的激烈竞争中维持市场份额。 他在德国《汽车周刊》（Automobilwoche）于柏林举行的行业会议上接受视频采访，并表示，梅赛德 斯-奔驰面临来自100多家汽车制造商的竞争，尽管他预计中国市场将出现"洗牌"，但这需要时间。 "这肯定需要一段时间，但我认为这是必然的。这意味着我相信这种高强度的竞争将在未来几年持续下 去。"康林松强调，"我们并不天真"，并表示未来几年在中国市场将"充满挑战"。 宝马集团董事、销售主管约亨·戈勒 (Jochen Goller，高乐) 表示，在明年新款iX3车型上市之前，宝马正 密切关注竞争激烈的中国市场价格战。不过，他拒绝透露iX3在中国的售价，该车型将于2026年第一季 度在中国上市之前确定价格。"我们看到了令人难以置信的价格战，"戈勒说："当然，我们必须 ...

财务业绩 - 每股收益为3.22美元 超出市场预期的3.17美元 [1] - 营收为379亿美元 未达到市场预期的443亿美元 [1] - 第三季度核心汽车业务利润率高于预期 [2] 未来展望与战略 - 公司对2026年新款iX3车型的市场需求持乐观态度 预计将推动增长 [2][5] - 通过成本削减措施 公司有望实现全年目标 [2] - 尽管面临挑战 公司对前景保持乐观 [5] 市场挑战与应对 - 公司面临美国及欧盟的进口关税挑战 以及中国市场的激烈竞争 [3] - 公司正在有效应对这些市场障碍 [3] 估值与财务健康度 - 公司市盈率为8.46倍 市销率为0.35倍 显示投资者对其盈利和销售的估值合理 [3] - 企业价值与销售额比率为0.22 反映了公司相对于其销售额的估值水平 [3] - 企业价值与营运现金流比率为3.19 表明相对于企业价值 其现金流生成能力健康 [4] - 收益率为11.83% 为股东提供了强劲的投资回报 [4] - 流动比率为1.15 表明流动资产略高于流动负债 短期财务稳定性良好 [4]

公司业绩与展望 - 公司表示有望实现全年目标 [1] - 新款iX3车型的强劲需求预计将推动明年增长 [1]

公司生产计划 - 德国豪华汽车制造商宝马将于下月底开始在其匈牙利德布勒森的新工厂进行iX3电动车型的系列生产 [1]

行业趋势 - 电动化和数字化推动汽车行业快速转型 电池技术和电动汽车以空前速度发展 [1] - 人工智能系统和超快充电等技术塑造未来出行方式 [15] - 传统品牌与新玩家之间的竞争推动电动化进程和交通变革 [15] 大众汽车 - 推出ID Polo和ID Cross等电动车型 将燃油车成功品牌延续至电动领域 [3] - ID Polo基于ID 2all概念 将于2026年上市 包括运动版ID Polo GTI [3] - ID Cross作为全电动紧凑型SUV 计划2026年底前推出 [3] 宝马集团 - 全球首发Neue Klasse首款车型iX3 50 xDrive电动SUV [5] - 续航达805公里(WLTP) 充电功率400千瓦 设立电动SUV新标杆 [5] - 推出BMW Panoramic iDrive系统 使驾驶更直观互联 [5] - 展示MINI、BMW M和BMW Motorrad等多品牌产品线 [6] 梅赛德斯-奔驰 - 推出GLC EV电动SUV 直接竞争宝马iX3 [7] - 配备94千瓦时电池 WLTP续航达713公里 [7] - 搭载最新Superscreen系统和可选MBUX Hyperscreen 集成ChatGPT人工智能助手 [7] 比亚迪 - 在欧洲首秀SEAL 6 DM-i旅行版和轿车版 突出插电混动技术优势 [9] - 纯电续航105公里 总续航超1,300公里 旅行版载货空间超1,500升 [9] - 宣布三年内在欧洲本土化生产电动车 匈牙利工厂今年投产 [11] - 土耳其工厂计划2026年投产 匈牙利产海豚EV支持5分钟充电400公里 [11] 小鹏汽车 - 在欧洲推出Next P7轿车 强调高性能电动车与人工智能系统 [13] - 展示人形机器人和飞行汽车等未来科技产品 [13] - 本月在慕尼黑设立首个欧洲研发中心 贴近客户开发技术 [13][14] 市场竞争格局 - 德国巨头与中国挑战者在电动出行领域加速竞争 [2] - 中国厂商积极扩张欧洲市场 比亚迪和小鹏表现突出 [10]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 核心观点 - 中国车企以"产品+渠道+产业链"全链条模式加速欧洲市场扩张 通过低于3万欧元的紧凑车型和PHEV优先渗透南欧与东欧市场 中长期有望从市场存在感过渡到主流份额 [2][4][7][9] - 欧洲车企聚焦降本增效与技术追赶 通过新电池技术削减成本40–50% 并强化本地生产以应对竞争压力 [3][8] - 行业竞争焦点从单点性能转向体系化能力 中国在电池安全、快充、电驱热管理一体化及高算力平台等领域具备全球领先优势 [4][9] 中国车企欧洲布局 - 比亚迪匈牙利工厂2025年内启动生产 土耳其工厂计划2026年建成 欧洲门店目标2025年底达1000家 2026年底扩展至2000家 [2][7] - 小鹏汽车设立慕尼黑研发中心 首次展示人形机器人及飞行汽车 强化AI+出行生态叙事 [2][7] - 零跑汽车在欧洲首发Lafa5车型 B10以约3万欧元定价覆盖入门级市场 [2][7] - 广汽Aion V以3.6万欧元定价切入家庭用户市场 配套荷兰零件中心及本地化产能计划 [2][7] 供应链协同出海 - 宁德时代展示神行Pro（NP3.0）电池 国轩、中创新航、亿纬等三电供应商集体参展 [2][7] - 智能驾驶与传感厂商地平线、黑芝麻、禾赛悉数亮相 形成全产业链协同优势 [2][7] 欧洲车企应对策略 - 宝马推出新世代iX3车型 新电池技术可降本40–50% 目标2026年电动车利润率接近燃油车水平 [3][8] - 奔驰发布纯电GLC 配备39英寸贯穿屏与MBUX系统 坚持"价值优先"战略避免价格战 [3][8] - 大众展示ID.Polo与ID.Cross概念车 奥迪Concept C塑造高端形象 考虑在美国建厂应对贸易壁垒 [3][8] - 雷诺通过低成本电池实现40%降本 Stellantis呼吁回归1.5万欧元级小车并寻求政策支持 [3][8] 行业趋势总结 - 中国车企欧洲本土化进程加速 门店、工厂、研发中心与渠道网络全面铺开 [4][9] - 欧洲市场呈现PHEV与入门纯电并行的务实格局 定价低于3万欧元的车型成为渗透关键 [4][9] - 短期挑战包括关税、合规、本地售后及品牌认知度 长期需依赖品牌塑造与渠道深耕 [4][9]

新产品发布 - 宝马集团正式推出全新电动汽车系列“新世代”的首款车型运动型多用途车iX3 [1] - 新车搭载先进软件系统与超快充技术并采用全新设计风格 [1] - 公司已为“新世代”系列投入超过100亿欧元约合117亿美元 [1] 产品性能与定价 - iX3最大续航里程达805公里约500英里充电10分钟可补充372公里续航 [2] - 该车型续航优于特斯拉Model Y的622公里 [2] - iX3起售价将低于7万欧元但面临中国市场降价压力 [2] 市场竞争与战略意义 - 新车旨在助力公司抵御中国竞争对手冲击重夺汽车工程领先地位 [1] - 公司面临中国新能源车企如比亚迪小鹏汽车进军欧洲市场的挑战 [1] - 宝马与MINI品牌上半年在华合计销量同比下滑15% [2] 中国市场战略 - 公司正与深度求索华为阿里巴巴等中国合作伙伴合作以打造更贴合中国消费者需求的车型 [2] - 首席执行官强调iX3将成为史上最懂中国市场的宝马车型 [2] - 公司计划于明年推出一款全新电动轿车 [2] 未来规划与投资 - 未来两年内宝马旗下大部分车型将升级搭载“新世代”技术 [2] - 公司在新软件电池技术与工厂建设方面投入超100亿欧元后仍保持较高盈利能力 [2][3]

中国豪华汽车经销商行业 - 过去五天中升集团和永达汽车股价分别上涨20%和5%，主要驱动因素包括市场预期新车利润率改善、行业整合猜测及港股情绪好转[2] - 中央政府"反内卷"政策可能遏制价格战，2023年零售折扣扩大已显著冲击新车利润率，政策实施或提升经销商盈利敏感性[3] - 2025年上半年传统豪华车销量同比下降14%（奔驰/宝马分别降14%/18%），中国品牌市场份额达69%，豪华品牌吸引力下降或导致折扣扩大[4] - 奔驰MMA平台新车型（CLA等）和宝马Neue Klasse平台（iX3等）即将推出，电动车型市场反馈可能影响经销商风险[4] - 中升集团和永达汽车2025年预期市净率均低于0.7倍，瑞银维持"卖出"评级[5] 中国保险行业 - 反内卷政策推动寿险板块（H股）4个交易日上涨9.1%（恒指涨4.2%），10/30年期国债收益率分别上升3.9/4.2基点至1.7%/1.92%[7] - 中国人寿H股4日涨16%，因AH股折价达52%（同行15%-37%）、市盈率0.36倍及12个月远期营运ROE10%[8] - 2025年7月底或下调定价利率基准（当前传统型/分红型上限2.5%/2.0%），分红型保单吸引力可能提升[8] - 平安保险H股受关注因2025年OPAT预期增6%（Q1为2.4%）、股息收益率5.3%及新业务价值增长潜力[9] - 中国太保H股优势包括稳定营运利润增长、Q2净利润反弹预期及国有背景回购潜力（最多1%已发行股份）[10] 中国互联网电商行业 - Q2网上零售额同比增6.3%（Q1为5.7%），平台政策优化使平均售价趋稳、退货率下降[11] - 即时零售领域DAU回升但GMV转化率仅为传统渠道1/4-1/5，流量更利好白牌商家[13] - 阿里巴巴AI营销工具使用率仍低但效率提升显著，商家对蒋凡领导下的TTG自下而上举措反馈积极[14] - 京东重组商家管理团队（1P/3P合并按品类管理），非3C家电品类认可度逐步提升[16] - 拼多多Q2 GMV同比增十几%，算法更新强化产品质量导向，黑标商家2%佣金抵消千亿支持计划影响[17] - 瑞银电商排序：最看好阿里巴巴（AI业务潜力）、拼多多（国内增长基数优化）及腾讯（行业首选）[18]

报告行业投资评级 - BMW评级为买入（CBE），Renault、Stellantis、Volkswagen评级为中性（CBE） [49] 报告的核心观点 - 中国品牌在欧洲市场份额加速增长，未来几个月可能进一步扩张，这将对Stellantis、Renault和Volkswagen等欧洲车企构成竞争压力，而BMW有望从车队市场的强劲需求中受益 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 中国品牌在欧洲市场的现状与趋势 - 中国品牌目前在欧洲市场份额达6%，在电动汽车领域达11%，未来有望因国内市场价格竞争、欧盟电动汽车进口关税政策变化以及产品组合扩大等因素进一步扩张 [2] - 中国品牌纠正了以往的错误，扩大了产品组合，插电式混合动力汽车（PHEV）销售加速，甚至增加了内燃机汽车（ICE），在西班牙和意大利取得了商业成功 [3] - SAIC、BYD和Chery领先于其他中国品牌，预计BYD将随着低于2万欧元的Seagull（欧洲名为Dolphin Surf）的推出加速增长，其匈牙利工厂的投产也将助力其发展 [3] 欧洲车企的竞争态势 - Renault和Stellantis在A/B细分市场的欧洲销售份额分别为74%/67%，对竞争的中国品牌敞口最高，其次是Volkswagen（25%），三者股票均被评为中性 [4] - Stellantis在意大利和西班牙的地理敞口最高，其次是Renault，这两个国家中国品牌的市场份额最高 [21] - BMW被评为买入，预计将从车队市场的强劲电动汽车需求中受益，其Neue Klasse车型和iX3的推出将带来市场份额增长的机会 [4] 电动汽车市场分析 - 中国品牌在电动汽车领域的市场份额已超过11%，这与特斯拉的疲软相吻合，但在内燃机/插电式混合动力汽车方面，传统品牌受到了影响 [29] - 如果欧盟取消电池电动汽车（BEV）关税以换取最低定价，与装备精良的中国经济型BEV的竞争可能会更加激烈，这将主要影响Stellantis、Renault和Volkswagen的相关产品 [30] - 通过对比不同价格区间的小型BEV，BYD的车型在价格、配置等方面具有优势 [31][33]