智通财经APP获悉，招银国际发布研报称，MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨58.6%，跑赢 MSCI中国指数24.2%。近期，医药板块略有回调(MSCI中国医疗指数10月至今回调10%)，该行认为这将 带来抄底机会。由于资本市场融资复苏、创新药出海交易规模上涨，国内创新药研发需求出现回暖。叠 加美国降息，CXO行业有望在2H25E迎来业绩修复。此外，建议投资人关注已授权的创新药管线在海外 的临床推进。推荐买入三生制药(01530)、固生堂(02273)、巨子生物(02367)、药明合联(02268)、中国生 物制药(01177)、信达生物(01801)。 报告中称，ESMO会议多个重磅临床数据公布。重点关注如下：1)SKB264 (科伦博泰)-SKB264是截至目 前唯一在三期临床中，针对EGFR-TKI耐药的NSCLC展现出OS统计学显著性的药物。在OptiTROP- Lung04三期试验中，SKB264单药针对二线患者的mOS尚未达到，对比化疗组的17.4个月，HR=0.56。2 )lvonescimab(康方生物)：HARMONi-6中，针对一线sqNSCLC，AK112联合化疗的mPFS为1 ...

招银国际发布研报称，MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨58.6%，跑赢MSCI中国指数24.2%。 近期，医药板块略有回调(MSCI中国医疗指数10月至今回调10%)，该行认为这将带来抄底机会。由于资 本市场融资复苏、创新药出海交易规模上涨，国内创新药研发需求出现回暖。叠加美国降息，CXO行 业有望在2H25E迎来业绩修复。此外，建议投资人关注已授权的创新药管线在海外的临床推进。推荐买 入三生制药(01530)、固生堂(02273)、巨子生物(02367)、药明合联(02268)、中国生物制药(01177)、信达 生物(01801)。 该行指，BD对于股价的驱动力减弱，建议关注已授权管线在海外的临床推进。近期，创新药BD持续落 地，但股价反映偏弱。该行认为，主要是由于估值和预期的原因。信达生物宣布与武田制药就 IBI363(PD-1/IL-2)等药物达成全球战略合作。关于IBI363，信达生物将承担40%的全球研发费用，并分 享40%的美国商业权益。该行认为，信达选择与武田风险共担的模式，一方面体现了信达对于IBI363的 强大信心，另一方面也体现了信达对于全球化战略的高度重视与投入。尽管武田在实体 ...

行业投资评级与市场表现 - 报告对医药行业持积极看法，认为近期回调是抄底机会 [1] - MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨58.6%，跑赢MSCI中国指数24.2% [1] - 该指数在10月至今回调10%，为投资提供较好切入点 [1] 核心观点与驱动因素 - 创新药研发需求回暖，主要因资本市场融资复苏和创新药出海交易规模上涨 [1] - 美国降息预期将推动CXO行业在2025年下半年迎来业绩修复 [1] - 建议重点关注已授权创新药管线在海外的临床推进，因其确定性较高且是股价催化剂 [4] - 创新药BD交易对股价驱动力减弱，因估值和预期已较充分 [4] 重点公司投资建议 - 推荐买入六家公司：三生制药、固生堂、巨子生物、药明合联、中国生物制药、信达生物 [4] - 三生制药市值8,757.3百万美元，目标价37.58，上行空间34% [2] - 固生堂市值932.7百万美元，目标价48.28，上行空间62% [2] - 巨子生物市值5,743.6百万美元，目标价58.35，上行空间40% [2] - 药明合联市值10,872.2百万美元，目标价74.00，上行空间5% [2] - 中国生物制药市值16,802.3百万美元，目标价9.40，上行空间35% [2] - 信达生物市值18,939.4百万美元，目标价110.62，上行空间29% [2] 创新药临床进展 - SKB264在EGFR-TKI耐药的NSCLC三期试验中展现OS显著性，HR=0.56，化疗组mOS为17.4个月 [4] - Ivonescimab一线sqNSCLC联合化疗mPFS达11.1个月，对比替雷利珠+化疗的6.9个月，HR=0.60 [4] - 三生制药的707在一线结直肠癌试验中uORR达82.6%，cORR为65.2% [4] - 预计辉瑞将在年内公布三生制药707的海外临床计划，重点关注与辉瑞ADC产品的联用 [4] 行业数据与估值 - 医药制造业营业收入和利润总额累计同比数据在报告中展示，但未提供具体数值 [8] - MSCI中国医疗保健指数动态市盈率图表显示估值水平 [11] - 多只重点公司个股的动态市盈率图表被列出，包括药明生物、药明康德、石药集团等 [18][25][20][27][22][29] - H/A股价差表显示部分公司H股相对A股折价，如昭衍新药H/A价差-48.44% [17]