Cummins (CMI) Q1 2025 Earnings Call May 05, 2025 10:00 AM ET Company Participants Chris Clulow - Vice President-Investor RelationsJennifer Rumsey - President & Chief Executive OfficerMark Smith - CFO & VPJamie Cook - Managing Director - Equity ResearchAngel Castillo - Executive DirectorDavid Raso - Senior Managing Director & PartnerRob Wertheimer - Director of ResearchJeffrey Kauffman - Partner & Transportation and Logistics Equity Research Conference Call Participants Jerry Revich - AnalystTim Thein - Mana ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度RevPAR为178，较上年同期微降70个基点，主要因去年近8%的高增长率导致同比基数较高，入住率下降210个基点，但平均每日房价（ADR）上涨超2.3% [18] - 本季度酒店总营收为6.08亿美元，酒店调整后EBITDA为1.51亿美元，酒店调整后EBITDA利润率近25% [18] - 本季度总费用增长3.3%，主要因去年第一季度收到近1000万美元就业税收抵免和其他救济补助，剔除这些项目后，可比运营费用较上年同期仅增长1% [18][19] - 本季度调整后EBITDA为1.44亿美元，调整后每股FFO为0.46美元 [19] - 4月15日支付第一季度每股0.25美元现金股息，4月25日宣布第二季度每股0.25美元现金股息，将于7月15日支付给6月30日登记在册股东，股息年化收益率约10% [19] - 下调全年RevPAR增长预测中点100个基点至-1%至2%，调整后EBITDA预测中点下调3%至5.9亿 - 6.5亿美元，酒店调整后EBITDA利润率范围为25.6% - 27.2%，较初始范围下降50个基点，调整后每股FFO中点降低0.11美元至1.79 - 2.09美元 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 奥兰多Bonnet Creek综合酒店 - 第一季度，华尔道夫酒店RevPAR增长32%，主要因临时收入激增近65%，市场份额增长近30% [10] - 2025年EBITDA预计超9000万美元，较2023年增加3000万美元 [11] 基韦斯特Casa Marina度假村 - 第一季度RevPAR增长12%，入住率提高680个基点，ADR增长近4%，RevPAR指数超112，表现优于竞争对手 [11] 基韦斯特The REACH酒店 - 第一季度RevPAR与去年持平，RevPAR指数达119，3月入住率超竞争对手近300个基点，房价高近100美元 [11] 夏威夷酒店 - 第一季度两家酒店RevPAR下降15%，希尔顿夏威夷村酒店受去年第四季度罢工影响仍在恢复，海外入境旅游疲软也有影响，日本游客下降6%，加拿大游客下降1.5%，但美国国内游客数量持平 [12] - 大岛希尔顿威克洛亚村酒店第一季度RevPAR仅下降2.5%，第二季度预计RevPAR增长加速至中个位数，主要因本季度团体收入增长近90% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月初步RevPAR增长1.6%，纽约、奥兰多和旧金山因团体业务强劲实现两位数增长，波多黎各RevPAR增长25%，但夏威夷、芝加哥、西雅图、新奥尔良和华盛顿特区表现较弱 [15] - 预计第二季度RevPAR增长与去年同期基本持平，或比初始预测低约290个基点，希尔顿夏威夷村酒店约占降幅的80% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度启动超8000万美元资本改善项目，计划第三季度对夏威夷两家酒店和新奥尔良河畔希尔顿酒店主塔楼客房进行第二阶段翻新，还将对迈阿密南海滩皇家棕榈酒店进行1亿美元改造，预计回报率超15% - 20%，稳定后EBITDA有望翻倍 [6][7] - 2025年预计在资本改善方面投资3.1亿 - 3.3亿美元，相信再投资标志性酒店组合可获得比收购更高的开发收益率 [8] - 希尔顿夏威夷村酒店计划建设的515间客房塔楼及相关园区扩建项目在4月中旬获檀香山议会有条件批准，预计年底获最终行政批准 [8][9] - 因公共和私人市场估值差距大，本季度以大幅低于净资产价值的价格回购约350万股，过去一年回购约1150万股 [9] - 继续推进出售3 - 4亿美元非核心酒店战略，有多项资产处于营销和处置不同阶段，有一笔非核心酒店待售交易价格诱人，但因市场不确定，无法保证交易何时完成 [9] - 自2017年以来已出售或处置45家酒店，交易金额超30亿美元，重塑了酒店组合，增强了长期增长能力 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国酒店业近期基本面不确定，全球贸易战延迟决策、加剧地缘政治紧张，多数细分市场预订窗口显著缩小，跨境休闲旅游受干扰 [15] - 尽管部分市场有小幅下滑，但度假村和城市酒店仍有亮点，国际和政府相关需求放缓未对业绩产生重大影响，国际需求占总房晚数10%，政府相关业务仅占3% [16] - 对提升酒店组合整体质量取得的进展感到自豪，有信心通过有针对性的资本投资实现长期增长并为股东带来回报 [17] - 夏威夷长期前景乐观，至少到2029年新增供应有限，随着美元兑日元汇率正常化，日本入境旅游有望改善 [14][15] 其他重要信息 - 会议中讨论的部分内容属前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异，公司无义务公开更新或修改这些陈述 [2] - 会议提及非GAAP财务信息，如FFO和调整后EBITDA，相关信息及与可比GAAP财务指标的调节可在今早的收益报告、向SEC提交的8 - K文件及公司网站上查询 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待计划中的资产出售以及当前市场环境对实现合理价格和找到买家的影响 - 市场存在巨大不确定性，地缘政治和关税引发的贸易战影响决策，但公司团队有能力在不利情况下完成交易，自分拆以来已出售或处置45家酒店，交易金额超30亿美元，目前有一项资产已签订合同，价格诱人，还有多项资产处于营销不同阶段，市场有充足流动性和资金，公司有信心实现资产出售目标 [25][26][27] 问题2: 夏威夷酒店RevPAR下降，罢工和翻新后恢复情况如何，对国际游客依赖程度怎样 - 希尔顿夏威夷村酒店从罢工中恢复较慢，但已逐步改善，第一季度下降18%，4月下降约7%，预计本季度高个位数至低两位数下降，第三季度RevPAR有望实现中个位数增长，第四季度因同比基数低表现将较好，长期看好夏威夷市场，因供应增长有限且历史RevPAR增长率高于美国平均水平，翻新工作战略规划合理，对运营影响小，有信心按时按预算完成 [29][30][31] 问题3: 核心酒店数量从25家减至20家的原因及对剩余5家酒店的处理方式 - 公司致力于重塑酒店组合，将资本集中投入到占公司价值约85% - 90%的前20家核心资产，出售非核心资产回收资金用于偿还债务、投资战略项目和回购股票，过去两年半已回购2650万股，有信心通过出售非核心资产优化核心投资组合 [35][36][37] 问题4: 迈阿密项目的成本和时间安排是否确定 - 公司团队有丰富项目经验，对迈阿密项目有信心，已完成多项前期工作，预计明年6月世界杯前完工，该项目将全面改造客房、公共空间等，预计无杠杆回报率达15% - 25%，EBITDA有望翻倍，虽短期有干扰，但中长期将为股东创造价值，且公司认为开发收益率高于收购收益率 [40][41][42] 问题5: 今年预计表现领先和滞后的市场及需求驱动因素，与上一季度相比排名有无变化 - 预计夏威夷、奥兰多、基韦斯特、纽约、加勒比地区和丹佛表现较好，希尔顿夏威夷村酒店将逐步恢复，奥兰多因主题公园开业和会议业务增长将持续强劲，基韦斯特翻新后表现出色，纽约4月RevPAR增长16% - 17%，加勒比地区表现良好，丹佛因管理变更有望改善，剔除希尔顿夏威夷村酒店影响，第一季度RevPAR本可增长近4%，公司在成本控制方面表现出色 [47][48][49] 问题6: 媒体关注纽约国际入境旅游疲软，实际需求驱动因素有哪些被忽视 - 国际业务占公司总业务约10%，美国疫情前入境旅游收入约7900万美元，目前恢复到约1.42亿美元，约一半来自加拿大和墨西哥，墨西哥市场稳定，加拿大市场有小幅下滑但影响不大，对公司整体影响小于2% [52][53][54] 问题7: 集团业务预订进度从之前的6%降至1%，第二至四季度与之前预测相比如何 - 第二季度预订进度略降0% - 1%，第三季度下降10%，主要受希尔顿夏威夷村酒店、新奥尔良和芝加哥影响，这些地区去年第三季度团体业务表现强劲，其他市场团体预订情况良好，第四季度预订进度增长18%，整体来看，团队对全年预订有信心，虽有少量取消但被其他业务弥补，市场不确定性导致决策犹豫 [59][60][61] 问题8: 2026年和2027年集团业务趋势如何，与上次报告相比有何变化 - 2026年初集团业务有下滑，受决策不确定性影响，未提及2027年具体情况 [66] 问题9: 希尔顿夏威夷村酒店今年EBITDA能否超过2024年 - 目前难以确定能否超过2024年的1.6亿美元，但如果宏观环境改善、信心恢复，有望接近正常水平，公司长期看好夏威夷市场，因其土地所有权、进入壁垒和历史RevPAR表现良好 [72][73][74] 问题10: 本季度7000万美元减值损失的原因 - 与一项资产会计处理有关，公司认为该资产实际价值下降，进行了减值处理，但未透露具体资产 [75] 问题11: 资产出售中理想定价的定义 - 出售非核心资产时，希望获得高于公司当前交易倍数的价格，以实现资本战略再分配，包括投资核心资产、偿还债务或回购股票，有信心交易具有吸引力且能提升公司价值 [83][84] 问题12: 可比运营费用剔除干扰因素后仅增长1%，抵消成本的因素有哪些，能否持续，是否与运营商制定应急计划 - 团队在成本控制方面取得成功，低入住率和高ADR有助于成本控制，未来将与运营商制定应急计划，应对不确定性，预计保险费用方面会有积极变化，虽面临4% - 5%的工资增长，但团队有经验和能力控制成本 [86][87][88] 问题13: 奥兰多表现出色的驱动因素，Epic主题公园开业的积极影响，Bonnet Creek综合酒店能否超过9000万美元EBITDA预测 - 奥兰多游客众多，Epic主题公园投资巨大且是多年来首个开业的公园，迪士尼也有大规模投资，Bonnet Creek综合酒店新增会议空间、拥有高尔夫球场且获好评，管理团队出色，公司非常看好奥兰多市场，预计Bonnet Creek综合酒店EBITDA将超过9000万美元 [94][95][96] 问题14: 4月以来临时客户行为有无变化 - 3月业务下降3%，预计4月最终数据将高于1.6%，纽约、Bonnet Creek、加勒比地区和Casa等市场表现良好，虽有谨慎情绪和局部疲软，但并非衰退环境，希望贸易不确定性尽快解决以增强信心 [98][99][100] 问题15: 集团、休闲临时和商务临时业务的强弱排序 - 集团业务预订稳定，为业务提供坚实基础，排名第一；休闲业务4月表现良好，预计夏季部分市场仍有增长，排名第二；商务临时业务受政府等因素影响有压力，但企业协商业务预订窗口短且表现稳定 [105][106] 问题16: 剔除复活节因素，5月和6月休闲业务是否仍有增长 - 6月休闲业务比5月更健康，5月团体业务较弱，6月有团体业务支撑且休闲业务表现更好 [107] 问题17: 如何平衡增量股票回购和增强流动性，如何应对明年债务到期问题 - 公司希望在杠杆中性基础上回购股票，同时继续投资核心资产和管理资产负债表，目前有超12亿美元流动性，希尔顿夏威夷村酒店CMBS贷款明年11 - 12月到期，公司有计划和选择，有信心解决问题，当前股价下回购股票是不错投资决策，会谨慎平衡 [110][111][112] 问题18: 高端酒店和非豪华度假村消费者行为有无差异 - 除希尔顿夏威夷村酒店为恢复业务吸引更多折扣休闲游客外，未发现高端酒店和非豪华度假村消费者行为有明显差异 [117] 问题19: 第一季度非客房收入比RevPAR增长高200个基点的原因，以及全年RevPAR与非客房消费关系 - 第一季度团体餐饮贡献增长9%，为RevPAR贡献约50 - 100个基点，全年来看，公司业务中内部团体业务占比增加，餐饮生产更好，而会议业务主要提供客房预订，客人在酒店外就餐，这一业务结构变化是重要驱动因素 [120][121]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收82亿美元，较2024年第一季度下降3% [11][20] - EBITDA为15亿美元，占销售额的17.9%，去年同期为26亿美元，占销售额的30.6%，2024年第一季度包含与Atmos剥离相关的13亿美元净收益和2900万美元重组费用 [11][21] - 剔除一次性收益、Atmos分离成本和重组费用后，EBITDA和毛利润较2024年第一季度有所改善，主要得益于发电和售后市场销量增加、定价和运营效率提高 [12][21] - 毛利润为22亿美元，占销售额的26.4%，高于去年的21亿美元和24.5% [22] - 销售、行政和研发费用为11亿美元，占销售额的13.6%，去年同期为12亿美元和13.8% [22] - 合资企业收入为1.31亿美元，较上年增加800万美元 [22] - 其他收入为2300万美元，高于上年的2100万美元 [23] - 利息支出为7700万美元，较上年减少1200万美元 [24] - 第一季度综合有效税率为23.9%，包含700万美元或每股0.05美元的有利离散税项 [24] - 本季度综合净收益为8.24亿美元，每股摊薄收益为5.96美元，去年同期为20亿美元或每股14.3美元 [24] - 综合经营现金流为净流出300万美元，去年同期为净流入2.76亿美元，主要受营运资金增加影响 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 发动机业务 - 第一季度营收28亿美元，较去年下降5% [25] - EBITDA从去年的14.1%升至16.5%，受益于轻型产品定价、售后市场销量增加、运营效率提高、成本控制良好和合资企业收入适度增加 [25] 零部件业务 - 营收27亿美元，下降20% [26] - 剔除Atmos分离成本后，EBITDA从去年的14.8%降至14.3%，主要受北美和欧洲公路需求下降以及Atmos分离的稀释影响，部分被运营效率提升抵消 [26] 分销业务 - 营收29亿美元，较去年增长15% [26] - EBITDA占销售额的比例从去年的11.6%升至12.9%，得益于发电业务销量增加、售后市场增长和有利定价 [26] 电力系统业务 - 营收16亿美元，增长19% [26] - EBITDA创历史新高，从17.1%升至23.6%，主要受数据中心应用和重建业务的强劲销量、有利定价和持续关注运营改善推动 [26] Accelera业务 - 营收增长11%至1.03亿美元，得益于电动出行销售和电解槽安装增加 [26] - EBITDA亏损从去年的1.01亿美元收窄至8600万美元，现有业务成本降低，但Amplify Cell合资企业的额外亏损部分抵消了这一改善 [26] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 第一季度营收较2024年下降1% [12] - 重型卡车行业第一季度产量为6.3万辆，较2024年下降18%，公司重型卡车销量下降2.1万辆，降幅21% [12] - 中型卡车行业第一季度产量为3.2万辆，下降21%，公司销量为3.1万辆，下降14% [12] - 第一季度向Stellantis运送2.9万台发动机用于厢式皮卡，较2024年下降25% [13] - 北美发电业务营收增长12%，主要受数据中心需求持续强劲推动 [13] 中国市场 - 第一季度营收（含合资企业）为18亿美元，增长9%，数据中心需求加速和国内基础设施需求高企抵消了出口需求下降的影响 [13] - 中国中重型卡车行业需求为29.4万辆，较去年下降4%，公司销量（含合资企业）为4.2万辆，增长6% [13][14] - 中国挖掘机行业第一季度需求为6.1万辆，较2024年增长23%，公司销量为1.1万辆，增长19% [14] - 中国发电设备销售额第一季度增长68%，受数据中心需求加速推动 [14] 印度市场 - 第一季度营收（含合资企业）为7.25亿美元，较第一季度下降14% [14] - 印度卡车行业产量与2024年持平 [14] - 发电业务营收第一季度下降11%，因上一年包含排放法规变更前的预购 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进Destination Zero战略，在发动机业务推出X10发动机，替代L9和X12平台，还推出新的Cummins B7.2柴油发动机，两款发动机将于2027年在北美投产 [7][8][9] - 电力系统业务收购First Mode资产，其技术为采矿设备提供首个商用改装混合动力系统，有助于降低总拥有成本并推进脱碳 [9][10] - Accelera by Cummins宣布为德国BP的Linden绿色氢项目供应100兆瓦质子交换膜电解槽系统，该系统将于2027年全面投产后每年生产多达1.1万吨绿色氢气 [10] - 公司作为美国总部企业，未来几年将在美国发动机和电力系统制造业务投资超10亿美元，通过制造工厂、销售和服务分支机构在几乎每个州创造就业机会 [16] - 公司主要在销售市场生产发动机和发电机组，认为自身在当前关税环境下具有一定优势，但零部件和供应商制造仍会受关税影响，可能导致成本上升 [17] - 公司预计2027年实施新的NOx法规，正按计划推出产品，同时与政府合作探索降低现有法规成本的方案 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩强劲，电力系统业务表现出色，但第二季度起贸易关税影响加大，不确定性增加，目前无法对全年业绩作出可靠预测 [5][15] - 公司战略和财务状况良好，拥有经验丰富的领导团队，有能力应对不确定性，待前景稳定后将恢复业绩指引 [6][19] - 全球经济增长因关税存在高度不确定性，可能对资本货物需求产生负面影响 [15] - 北美排放法规的不确定性以及经济不确定性导致近期订单弱于预期，下半年预购可能性降低 [18] 其他重要信息 - 投资者关系副总裁Chris Kullo将调任运营和供应链的新财务领导岗位，Nick Erins将接任投资者关系角色 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否量化关税对业务的影响以及受影响最大的业务板块？哪些业务的可见性最高，如何处理定价问题？ - 由于关税情况不确定，公司暂不量化关税影响，更关注其对整体经济环境的影响，会采取措施减轻影响，必要时将关税成本转嫁给客户 [35][36] - 发电业务有多年订单，售后市场受客户延迟购买决策影响可能增长，发动机和零部件业务中的公路市场对不确定性更敏感 [37][38] 问题2: 电力系统业务未来利润率走势如何？ - 该业务本季度业绩无重大一次性项目，是纯粹的运营结果，售后市场销售高于预期，若需求趋势持续，将维持强劲利润率并争取进一步提升 [43][44][45] 问题3: 若EPA 27法规不推进，公司如何应对？与大客户的合同是否会重新谈判？ - 公司预计温室气体第三阶段法规将修订，2027年仍会实施NOx法规，正与EPA合作降低法规成本和影响，将按计划推出新产品，若法规有进一步变化，会重新评估 [46][47][48] 问题4: 仅考虑已实施的关税，对第二季度利润率和销量有何影响？电力系统售后市场零部件需求增长的驱动因素是什么？ - 第一季度关税对财务结果影响不大，第二季度影响将逐渐显现，下半年影响可能更明显，公司会在财务结果中披露关税影响 [52][53] - 电力系统售后市场零部件需求增长受采矿、石油和天然气、海洋、通用发电等多种应用以及重建活动和价格上涨推动，并非由数据中心驱动 [58][59] 问题5: 发动机业务利润率未来预期如何？合资企业收入全年是否仍为利润逆风因素？ - 发动机业务利润率有所提升，合资企业收入改善可能不会持续，未来可能略有下降，产品保修成本降低是积极因素，零部件需求有望保持韧性，但全年销量仍不确定 [68][69][70] 问题6: 对需求破坏的担忧是基于与客户沟通的价格上涨反馈，还是宏观经济因素？公司成本最大的暴露情况如何，已采取或即将采取哪些缓解措施？ - 客户因经济和关税不确定性持观望态度，导致需求担忧 [76] - 公司暂不提供成本暴露具体量化数据，美国公路发动机工厂符合MCA标准，会按季度量化关税影响并与供应商和客户合作解决 [78][79][80] 问题7: 公司如何服务中国数据中心市场，该市场规模和发展势头如何？ - 数据中心增长是全球趋势，美国和中国市场增长显著，公司主要通过中国工厂（包括合资企业工厂）服务中国市场，中国主要备用发电机组使用60升发动机，由长城发动机工厂生产，公司是该行业备用电源的领先企业之一 [84][85][86] 问题8: 电力发电业务订单取消和推迟情况是否属实，公司采取了哪些关税缓解措施，合同中是否有关税转嫁条款？ - 目前未出现重大订单变化，若有取消或推迟情况，公司有能力重新分配订单，该业务受经济情绪变化影响较小 [88][89] - 公司通过库存策略和部分供应基地的双重采购进行缓解，随着关税情况明朗，可能调整双重采购策略，目前正在与供应商和客户合作解决关税问题 [91][92][93] 问题9: 第一季度价格成本情况如何？分销和零部件业务是否主要在美国制造，服务美国市场的进口比例如何？ - 第一季度毛利率同比提高约2%，价格成本提高约3%，销量产生1%的负面影响，价格成本影响因业务板块而异 [95] - 分销业务主要转售公司其他部门的零部件，零部件业务在美国有制造设施，但供应链和部分供应商带来关税复杂性 [96] 问题10: 产品发布时间安排如何，NOx规则结果对发布时间有何影响？恢复业绩指引需要满足什么条件？ - 公司计划2027年推出新的10升和B7.2发动机，2026年推出X15柴油版，目前发布计划未变 [98][99] - 恢复指引需要更多数据点，如卡车订单恢复正常趋势、关税对经济和供应链的影响缓解、出现更多积极经济活动等 [100][101][102] 问题11: 能否说明关税对损益表的影响时间线，提前采购的零部件库存何时耗尽，何时需要提价抵消成本，美国销货成本中进口的比例是多少？Section 232调查若实施，对公司相对地位有何影响？ - 第一季度关税影响不大，第二季度影响将逐渐显现，公司会在第二季度结果及后续报告中披露影响，目前无法提供具体时间线和进口比例 [104][105] - 美国商务部对外国中重型卡车及零部件生产的调查可能导致额外关税，公司将发表评论，倡导美国制造业并争取进口豁免 [107][108] 问题12: 货币兑换对公司业绩影响如何，电力系统业务平均销售价格上涨的驱动因素是什么？ - 公司通过全球布局和简单衍生品进行自然对冲，货币兑换对损益表影响较小，接近中性 [112][113][114] - 电力系统业务平均销售价格受产品组合影响，小型产品需求下降，数据中心相关大型产品需求增长推动平均销售价格上升 [115][116]

Tyson Foods (TSN) Q2 2025 Earnings Call May 05, 2025 09:00 AM ET Company Participants Sean Cornett - VP - Finance & Head of Investor RelationsDonnie King - President and Chief Executive OfficerCurt Calaway - Chief Financial OfficerDevin Cole - Group President - Poultry & Global Business UnitPeter Galbo - Director - Equity ResearchBrady Stewart - Group President, Prepared Foods, Beef & Pork and Chief Supply Chain OfficerKen Goldman - Managing DirectorBenjamin Theurer - Managing DirectorPooran Sharma - Managi ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收14.5亿美元，超出指引中点，非GAAP每股收益0.55美元，非GAAP毛利率40% [6][7] - 第一季度自由现金流同比增长72%，达到4.55亿美元，占营收的31% [26] - 第一季度回购3亿美元股票，2025年计划将股票回购增加至自由现金流的100%，目前回购授权剩余约15亿美元 [18][19] - 第一季度GAAP毛利率20.3%，非GAAP毛利率40%，较上一季度和去年同期有所下降 [24] - 第一季度GAAP运营费用8.68亿美元，非GAAP运营费用3.15亿美元，GAAP运营利润率为负39.7%，非GAAP运营利润率为18.3% [25] - 第一季度GAAP摊薄每股收益亏损1.15美元，非GAAP摊薄每股收益0.55美元 [26] - 预计第二季度营收在14 - 15亿美元之间，非GAAP毛利率在36.5% - 38.5%之间，非GAAP运营费用在2.85 - 3亿美元之间，非GAAP每股收益在0.48 - 0.58美元之间 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车业务第一季度营收7.62亿美元，环比下降26%，主要受欧洲市场疲软和亚洲季节性因素影响 [9][21] - 工业业务第一季度营收4亿美元，环比下降4%，传统工业市场开始出现复苏迹象 [9][22] - 医疗、航空航天和国防业务持续增长，AI数据中心营收同比增长超过一倍 [10] - 电力解决方案集团（PSG）第一季度营收6.45亿美元，环比下降20%，同比下降26% [23] - 模拟和混合信号集团（AMG）第一季度营收5.66亿美元，环比下降7%，同比下降19% [23] - 智能传感集团（ISG）第一季度营收2.34亿美元，环比下降23%，同比下降20% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业市场部分领域在第一季度末出现稳定迹象，传统工业市场开始复苏，但库存消化仍在持续，客户保持谨慎 [8][9] - 中国汽车市场特别是电动汽车市场表现强劲，公司预计其碳化硅产品将在近50%的新车型中得到应用，这些车型大多将于2025年下半年开始量产 [11][80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过“Fab Right”方法精简运营，投资研发以提供差异化产品，目标是在市场复苏时扩大毛利率 [7] - 公司建立了灵活且地理多元化的供应链，以应对地缘政治不确定性和关税问题，预计关税对业务的直接影响较小 [8] - 在汽车领域，公司继续投资以实现产品组合多元化，领先的汽车制造商正在采用其碳化硅技术，公司在电动汽车市场份额不断增加 [10][11] - 在AI数据中心领域，公司利用智能电源优势，碳化硅和硅动力设备是其战略核心，预计UPS业务全年营收将比2024年增长40 - 50% [13] - 公司推出Trejo平台，扩大电源解决方案组合，预计到2030年该平台营收将达到10亿美元 [16][117] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境具有挑战性，但公司第一季度业绩超出指引中点，对市场复苏和毛利率扩张持乐观态度 [6][7] - 公司认为半导体行业对提高电源效率和传感能力的半导体需求不断增加，公司将继续专注于运营卓越，为市场复苏做好准备 [17] - 公司预计第二季度营收将保持稳定，毛利率将受到利用率下降和定价不利因素的影响，但随着市场复苏，毛利率有望改善 [29] 其他重要信息 - 第一季度公司通过制造调整计划将内部晶圆厂产能降低12%，预计每年减少折旧成本约2200万美元，该影响将在第四季度体现在损益表上 [19][20] - 第一季度公司进行了全公司范围的重组，全球员工减少9%，预计第二季度节省成本约2500万美元，下半年每季度额外节省500万美元 [20] - 公司客户数量同比增长29%，计划支持大众市场的策略持续取得成效 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司营收指引低于同行的原因 - 公司营收指引与同行不同并非结构问题，而是取决于所面临的终端市场，公司专注于电动汽车市场，除中国外，其他地区的电动汽车市场尚未复苏 [33][34] 问题: 思考毛利率的指标 - 随着产能调整，利用率每提高1个百分点，毛利率将提高25 - 30个基点，此前为20 - 25个基点 [36] - 短期毛利率扩张主要取决于利用率，市场复苏时利用率将提高，但预计第二季度利用率将略有下降 [37][38] 问题: 定价策略变化的原因及对营收的影响 - 由于市场处于长期低迷，公司为应对市场竞争和保护市场份额，将定价作为工具，并非特定地理区域或产品问题 [43][44] - 第二季度营收主要受需求驱动，而非定价影响 [45] 问题: 销售增长后下半年毛利率的范围 - 利用率对毛利率的影响有两个季度的延迟，预计下半年毛利率将在37.5% - 38%之间，具体取决于利用率 [47][48] 问题: 退出3.5 - 4亿美元非核心业务的计划 - 公司仍计划退出该业务，第一季度已放弃约5000万美元的业务，预计全年退出约3亿美元，具体取决于市场情况 [53][55] 问题: 碳化硅业务的长期增长率和毛利率 - 公司对碳化硅业务的前景持乐观态度，预计将成为市场份额领导者，随着产能利用率提高，毛利率有望改善 [56][57] 问题: 公司与同行需求差异的原因 - 本季度公司业绩符合预期，工业业务表现好于预期，汽车业务符合预期，其他业务也有所增长 [63] - 工业市场出现早期稳定迹象，传统工业部分开始复苏 [64] 问题: 毛利率中2.83亿美元重组费用的构成及库存情况 - 重组费用包括资产减值和库存清理，库存减少1.64亿美元，基本库存健康，预计第二季度库存将达到峰值，第三和第四季度开始下降 [66][70] - 公司对渠道库存采取严格管理，周库存保持在9 - 11周的目标范围内 [68][70] 问题: 工业细分市场的趋势 - 除能源基础设施外，工业市场其他领域均呈现复苏迹象，包括消费工业部分，公司对工业市场持更积极态度 [77][78] 问题: 汽车市场按地区的需求预期 - 中国汽车市场特别是电动汽车市场表现强劲，公司预计其碳化硅产品将在近50%的新车型中得到应用，这些车型大多将于2025年下半年开始量产 [80] - 预计第二季度工业和其他业务将实现中到高个位数的季度增长，汽车业务将下降高个位数 [81] 问题: 产能调整后毛利率与利用率的关系 - 利用率每提高1个百分点，毛利率将提高25 - 30个基点，第二季度毛利率预计受900个基点的吸收不足影响 [85] 问题: 碳化硅业务的市场份额和美元影响，以及是否需要在定价上让步 - 公司预计在中国碳化硅市场的份额将达到50%，并有望继续增加，该业务的增长将在订单积压中体现 [92][93] - 公司的竞争优势在于产品性能，而非定价，其竞争对手主要是全球同行，而非本地供应商 [94][95] 问题: 运营费用是否会进一步下降 - 预计第三和第四季度运营费用将每季度下降约500万美元 [97] 问题: 定价情况及汽车业务下降的原因 - 定价并非公司特有现象，同行也有类似情况，公司将定价作为维护和增加市场份额的工具，同时通过成本改进措施抵消定价下降的影响 [100][101] - 目前未发现关税对公司业务有直接影响，也未观察到客户因关税而出现重大订单调整 [105][107] 问题: 直接客户和分销业务发货差异的原因 - 无需过度解读发货差异，公司部分分销业务也是面向直接客户，库存减少反映了市场的积极变化 [111] 问题: 订单趋势及第二季度周转业务的假设 - 季度末订单模式出现改善，特别是在工业领域，第二季度周转业务需求与第一季度基本一致，订单模式更加稳定和可预测 [113][114] 问题: Treo平台的设计赢单来源及明年是否会有实质性收入 - Treo平台的应用领域广泛，包括汽车、AI数据中心、工业和医疗等，公司对该平台的发展势头感到满意 [117] - 该平台今年已开始产生收入，预计2026年的收入将比今年更可观，但从公司整体规模来看，仍不会占据主导地位 [118][119] 问题: 下半年资本支出的预期 - 全年资本支出预计为营收的中个位数百分比，目前主要是维护性资本支出 [121] 问题: 实现满产能利用率的营收水平 - 由于产能利用率与营收的关系受内部与外部生产、产品组合等因素影响，无法提供具体数字，但可以参考产能下降时的情况进行建模 [124] 问题: 中国国内碳化硅市场的竞争动态 - 公司的主要竞争对手是全球同行，而非本地供应商，公司凭借产品性能和技术领先优势在市场中占据主导地位 [126][127] - 公司将继续通过研发保持技术领先，不受关税影响，因为其碳化硅产品在全球范围内生产，供应链具有灵活性 [128] 问题: 如何应对中国的互惠关税 - 公司在中国拥有制造工厂和代工关系，从内部看待中国市场，对关税影响不担忧，其全球19个工厂提供了灵活性 [132][133] - 公司将从技术和竞争优势角度考虑战略布局，而非仅仅应对关税变化 [134] 问题: DSD库存水平变化的原因及策略 - 公司的周库存处于目标范围内（9 - 11周），将根据营收增长情况管理库存，目前正在等待可持续的市场复苏 [137][138] - 公司对库存管理严格，根据客户需求和市场前景进行调整，预计周库存将保持在目标范围内 [138][140]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收14.5亿美元，超出指引中点，非GAAP每股收益0.55美元，非GAAP毛利率40% [5] - Q1自由现金流同比增长72%，达到4.55亿美元，占营收的31% [16][24] - 第一季度回购3亿美元股票，2025年计划将股票回购增加至自由现金流的100%，目前回购授权剩余约15亿美元 [16][17] - GAAP毛利率20.3%，非GAAP毛利率40%，较上一季度下降530个基点，较去年同期下降590个基点 [21] - GAAP运营费用8.68亿美元，非GAAP运营费用3.15亿美元，GAAP运营利润率为负39.7%，非GAAP运营利润率18.3% [22][23] - GAAP稀释后每股收益亏损1.15美元，非GAAP稀释后每股收益0.55美元 [24] - 预计第二季度营收在14 - 15亿美元之间，非GAAP毛利率在36.5% - 38.5%之间，非GAAP运营费用在2.85 - 3亿美元之间，非GAAP每股收益在0.48 - 0.58美元之间 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车业务营收7.62亿美元，环比下降26%，主要受欧洲市场疲软和亚洲季节性因素影响 [7][19] - 工业业务营收4亿美元，环比下降4%，传统工业市场开始显示复苏迹象 [7][19] - 医疗、航空航天和国防业务持续增长，其他业务环比增长1%，主要受客户端计算业务推动 [8][20] - 功率解决方案集团（PSG）营收6.45亿美元，环比下降20%，同比下降26% [20] - 模拟和混合信号集团（AMG）营收5.66亿美元，环比下降7%，同比下降19% [20] - 智能传感集团（ISG）营收2.34亿美元，环比下降23%，同比下降20% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业市场部分领域在第一季度末出现稳定迹象，传统工业市场开始复苏，但库存消化仍在继续，客户保持谨慎 [6][7] - 汽车市场中，中国电动汽车市场表现强劲，公司预计其碳化硅产品将应用于近50%的新车型，这些车型大多将于2025年下半年开始量产 [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过“Fab Right”方法精简运营，投资研发以提供差异化产品，目标是随着市场复苏扩大毛利率 [5] - 利用定价策略在战略领域捍卫或增加市场份额，预计部分业务将出现低个位数的价格下降 [7] - 继续投资以实现产品组合多元化，在汽车领域，领先的OEM正在采用公司的碳化硅技术；在AI数据中心领域，公司利用智能功率优势取得进展 [8][11] - 公司拥有19个前端和后端工厂以及外部网络，建立了灵活且地理多元化的供应链，以应对地缘政治环境和关税问题 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境充满挑战，但公司第一季度业绩超出指引中点，随着市场复苏，有望实现毛利率扩张 [5] - 半导体行业面临复杂的宏观经济因素，但对提高功率效率和传感能力的半导体需求不断增加，公司专注于卓越运营，为复苏做好准备 [14] - 公司预计关税对业务的直接影响最小，目前在服务全球客户方面没有重大问题，并正在协助客户优化供应链以降低影响 [6] 其他重要信息 - 第一季度通过制造调整计划将内部晶圆厂产能降低12%，预计每年减少折旧成本约2200万美元，该影响将在第四季度体现在损益表上 [17][18] - 第一季度进行了公司范围的重组，全球员工减少9%，进一步减少非制造场所，预计第二季度节省约2500万美元，下半年每季度额外节省500万美元 [18] - 库存环比减少1.64亿美元，天数增加3天至219天，其中包括100天的碳化硅晶圆厂过渡桥接库存，预计库存将在第二季度达到峰值 [25] - 分销库存减少2700万美元，库存周数从第四季度的9.6周增加到10.1周，公司预计短期内库存周数不会有重大变化 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司营收指引低于同行，是否存在结构性差异 - 公司表示并非结构性问题，主要是因为公司与同行所面临的终端市场不同，公司专注于电动汽车领域，而中国以外的电动汽车市场尚未复苏 [30][31] 问题2: 如何衡量毛利率，与利用率和营收增长的关系 - 公司称第一季度末减少了12%的产能，随着利用率提高，每提高一个百分点，毛利率将提高25 - 30个基点，此前为20 - 25个基点 [33] - 预计第二季度利用率将略有下降，但随着市场复苏，利用率将上升，毛利率扩张将在2025年末和2026年体现 [34][35] 问题3: 定价策略为何改变，对Q2销售和下半年的影响 - 公司表示由于市场处于长期低迷，为应对市场竞争和捍卫市场份额，将定价作为工具，并非特定地理区域或产品问题 [39][40] - Q2营收主要受需求驱动，而非定价影响，下半年毛利率预计将在37.5% - 38%之间，具体取决于利用率 [41][44] 问题4: 3.5 - 4亿美元非核心业务的退出计划是否改变 - 公司仍计划退出该业务，第一季度已放弃约5000万美元的业务，预计全年退出约3亿美元，具体取决于市场情况 [48][50] 问题5: 碳化硅业务的长期增长率和毛利率预期 - 公司对碳化硅业务前景持乐观态度，预计将成为市场份额领导者，毛利率受利用率影响，随着产能利用率提高，相信能实现较高毛利率 [52][53] 问题6: 回顾第一季度，公司与同行需求情况不同的原因 - 公司表示第一季度业绩符合预期，工业业务好于预期，汽车业务符合预期，其他业务也有所增长，工业市场出现早期稳定迹象 [59][60] 问题7: 2.83亿美元重组费用的构成，以及对库存的看法 - 重组费用包括资产减值和库存清理，库存减少1.64亿美元，其中部分是重组活动的核销，排除碳化硅晶圆厂过渡库存后，基本库存健康，预计库存将在第二季度达到峰值 [63][67] 问题8: 工业和汽车市场的趋势和需求预期 - 工业市场除能源基础设施外，其他领域开始出现复苏迹象，预计工业和其他业务第二季度将实现中到高个位数的环比增长，汽车业务预计将下降 [73][78] - 中国汽车市场特别是电动汽车市场表现强劲，公司预计其碳化硅产品将受益于新车型的量产 [77] 问题9: 产能调整后，随着需求和利用率恢复，毛利率的变化 - 每提高一个百分点的利用率，毛利率将提高25 - 30个基点，第二季度毛利率预计受900个基点的吸收不足影响，随着利用率提高，毛利率将逐步恢复 [80][81] 问题10: 碳化硅业务在上海车展的50%胜率情况，以及是否需要降价竞争 - 公司在中国碳化硅市场份额有望增加，主要基于产品性能而非价格竞争，竞争对手主要是全球同行，而非本地供应商 [87][90] 问题11: 运营费用是否会进一步下降 - 公司预计第三和第四季度运营费用将每季度下降约500万美元 [92] 问题12: 定价情况是公司特有还是行业普遍现象，以及汽车业务下滑是否受关税影响 - 定价情况并非公司特有，行业内同行也有类似情况，公司通过成本改进措施来抵消价格下降的影响 [95][96] - 目前关税对公司业务没有直接影响，间接影响尚不确定，短期内未观察到客户因关税而产生的重大活动变化 [100][102] 问题13: 直接客户和分销业务发货量差异的原因，以及订单趋势和周转业务情况 - 公司表示无需过度解读发货量差异，部分分销业务也是面向直接客户，第一季度末工业领域订单模式有所改善，第二季度周转业务需求与第一季度基本一致 [106][108] 问题14: Treo平台的设计赢单来源和明年的营收预期 - Treo平台应用广泛，涵盖汽车、AI数据中心、工业和医疗等领域，公司有望实现产品数量同比翻倍，目前已开始产生营收，2026年营收将比今年更可观，但在公司整体营收中占比仍较小 [112][114] 问题15: 资本支出在下半年的预期 - 全年资本支出预计为营收的中个位数百分比，目前主要是维护性资本支出，较低的资本强度使公司对自由现金流有信心 [115] 问题16: 实现满产能利用率的营收水平，以及碳化硅业务在国内市场的竞争动态 - 公司无法提供具体的营收数字，因为这取决于内部和外部生产比例以及产品组合，但营收增长与利用率提高呈线性关系 [117] - 公司在碳化硅业务上的竞争对手主要是全球同行，而非本地供应商，公司凭借产品性能和技术领先优势保持竞争力，不受关税影响 [119][121] 问题17: 如何应对中国的互惠关税，以及DSD库存处于低位的原因 - 公司在中国有制造工厂和代工关系，全球19个工厂提供了灵活性，产品在多个地点认证，能够很好地服务中国客户，无需过度担心关税影响 [125][127] - 公司认为目前的库存周数处于理想范围，将根据营收增长情况管理库存，目标是保持在9 - 11周的范围内 [130][132]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度收入1950万美元，较去年同期增长11% [4][11] - 毛利率为76.1%，与2024年第一季度持平 [12] - GAAP摊薄后每股收益为0.37美元，较2024年第一季度增长16% [4][13] - 非GAAP调整后净收入为530万美元，摊薄后每股收益为0.42美元，较2024年第一季度增长17% [14] - 运营现金流为430万美元，较2024年第一季度增长10% [14] - 自由现金流为40万美元，低于2024年第一季度的340万美元 [14] - 预计2025年第二季度收入在1970 - 1990万美元之间，GAAP摊薄后每股收益在0.37 - 0.40美元之间，非GAAP摊薄后每股收益在0.41 - 0.44美元之间 [10] - 重申2025年全年收入指导为7800 - 8200万美元，GAAP摊薄后每股收益在1.55 - 1.65美元之间，非GAAP摊薄后每股收益在1.71 - 1.81美元之间 [10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - IV输液泵系统收入增长16%，达到600万美元 [11] - 一次性产品收入增长23%，达到490万美元 [11] - 患者生命体征监测系统收入保持稳定，为650万美元 [11] - 设备收入增长9%，达到1300万美元 [12] - 服务收入保持稳定，为100万美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度国内销售占总收入的82%，高于2024年第一季度的76% [11] - 国内收入增长19%，达到1600万美元，国际销售下降15%，降至350万美元 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 强调2025年监测销售，调整销售激励措施以促进监测产品销售 [20][21] - 新的3870 MRIV泵预计2026年带来收入，预计2025年第四季度有少量收入 [9] - 随着新泵推出，预计2026 - 2027年新泵销售将超过旧款3860 IV泵 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税对成本的直接影响不大，但存在供应商借机提价等间接影响，目前客户未受影响，公司对计划和指引保持乐观 [6][7] - FDA工作仍在进行，公司对新泵获得510 clearance保持预期，若进展顺利，审批不应超过三四周 [8][27] - 公司业务基础坚实，期待实现全年计划 [31] 其他重要信息 - 新设施建设处于收尾阶段，预计6 - 7月获得入住证书，7月4日周末开始搬迁，7月全面运营 [10] 问答环节所有提问和回答 问题: 第一季度一次性产品收入增长是否存在异常 - 第一季度有清理积压订单的情况，未来一次性产品增长预计与资本增长和泵利用率相符 [17][18][19] 问题: 为何对监测产品销售在今年恢复有信心 - 公司在2025年重新强调监测产品销售，调整了销售激励措施，第一季度监测产品预订情况良好，第二季度初预订也很强劲 [20][21][22] 问题: 目前距离新泵获得FDA clearance还有哪些工作 - 公司在10月重新提交387510 k文件，收到FDA约50多个问题，已在约两周前回复，上周开始与FDA互动答疑，若顺利审批不应超过三四周，但情况仍不确定 [24][25][27]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为19.09亿美元，报告基础上增长1.1%，排除外汇影响增长2.3% [27] - 综合定价正向10个基点，连续五个季度正向定价 [27] - GAAP摊薄每股收益从去年的0.84美元增至0.91美元，调整后摊薄每股收益从1.94美元降至1.81美元 [32][33] - 调整后毛利率为71.5%，调整后营业利润率为26.2%，均低于去年但符合预期 [33] - 调整后净利息和非营业费用比去年高出5900万美元，调整后税率为18.2%，完全摊薄流通股为1.997亿股，较去年减少 [33] - 经营现金流为3.83亿美元，自由现金流为2.79亿美元，较去年强劲增长 [34] - 库存天数较2024年第一季度减少近47天，约为370天 [34] - 预计2025年报告销售额增长5.7% - 8.2%，每股收益7.9 - 8.1美元，自由现金流7.5 - 8.5亿美元 [36] - 重申2025年有机恒定货币收入增长3% - 5%，预计全年平均销售价格大致持平，销售日差异对增长有温和逆风 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务增长1.3%，由髋关节和SET业务近4%的增长驱动 [27] - 国际业务增长3.7%，由膝关节中个位数增长和SET业务高个位数增长驱动 [28] - 全球髋关节业务增长2.4%，美国增长3.7%，国际增长1% [29] - 全球膝关节业务增长1.9%，美国增长0.2%，国际增长4.2% [30] - SET业务增长4.9%，CMFT和体育业务分别实现低两位数和高个位数增长，连续六个季度至少中个位数增长 [31] - 技术与数据、骨水泥和外科业务下降3.5%，因去年同期基数高和销售模式向ROSA基于销量的安置转变 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场髋关节业务表现突出，近4%的增长，膝关节业务预计2025年加速增长 [7][9] - 国际市场膝关节和SET业务增长良好，Persona Revision在欧洲的推出有望全年获得动力 [10][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括人才与文化、运营卓越、创新与多元化 [12] - 人才与文化方面，在高级领导层面新增人员，在亚太关键国家招聘商业领袖，在美国进行管理层调整和定价能力招聘 [12][13] - 运营卓越方面，优化美国销售渠道，专业化SET现场团队，扩大ASC产品供应和机器人平台，优先提高利润率和减少库存需求 [14][15] - 创新与多元化方面，解决肌肉骨骼健康及相邻领域未满足的需求，包括提高患者意识、解决安全问题、提高效率和改善结果 [17][18][20][21] - 公司致力于在2027年底实现5%的先锋加权平均市场增长率，目前约为4 - 4.25% [22] - 行业竞争中，公司认为在膝关节业务上需提高美国市场的商业执行能力，ROSA机器人有发展潜力 [84][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场保持强劲，美国手术等待名单很长，高于疫情前水平 [146] - 对实现2025年有机恒定货币收入增长3% - 5%的指导充满信心，Paragon 28将带来额外270个基点的收入增长 [10][146][147] - 能够完全抵消关税对每股收益的稀释，同时将Paragon 28收购的每股收益稀释控制在较低水平 [11][147] - 对关键新产品的推出表现感到鼓舞，预计下半年新产品将加速增长 [148] - 对Paragon 28的整合情况非常满意，预计其增长将延续 [148][149] 其他重要信息 - 2025年第一季度推出新的“You'll Be Back”活动，与关键协会合作教育患者，扩大数字营销计划 [18] - 计划今年晚些时候在日本推出首款碘表面处理髋关节柄，未来引入美国 [19] - 牛津部分无骨水泥膝关节获得PMA批准，有强大临床数据支持，已培训数百名客户，预计2025年底广泛采用 [21][22] - 4月21日完成Paragon 28的收购，其董事长、CEO及整个商业领导团队加入公司，美国销售渠道全部签约 [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何抵消关税逆风及2026年关税的合理运行率 - 公司大部分生产和制造在美国，降低了关税暴露；采取优化原产国和转移定价、调整采购、适度减少可自由支配支出等措施抵消关税影响 [46][47] - 2025年关税影响预计在6000 - 8000万美元，大部分在第四季度；2026年关税影响难以预测，可能高于2025年，有一些逆风因素如关税全年化、成本资本化等，也有一些顺风因素如采购变化、投资组合优化等 [48][49][50] 问题: 消化变量所需时间及实现全年有机收入增长超5%的依据 - 第一季度若加上一天销售日的影响，增长率接近中个位数；第二季度有一些时间性事件和困难的同比基数；下半年因2024年ERP问题的有利比较、新产品推出和无销售日影响，预计实现中个位数增长 [55][56] - 公司对新产品推出的执行充满信心，跟踪产品培训、供应链动态和合同能力，预计能够实现当前的指导目标 [58] 问题: Z1用户中竞争账户的情况及新产品对膝关节业务增长的影响时间 - Z1用户中50%的增长来自真正的新客户，预计这一数字在2025年第二至四季度将继续增长 [64] - 预计美国膝关节业务在第二季度开始出现增长势头，下半年新产品数量增加，增长将加速 [63][64] 问题: 定价顺风是否结束及新产品销售在定价环境变化下的情况 - 公司年初预计定价持平至下降50个基点，第一季度实现正向10个基点，因此提高了对全年定价的预期至持平 [69] - 与2024年相比，定价数字下降是预期之内的，2024年有一些一次性因素创造了更有利的定价环境；未来定价环境相对稳定，新的定价能力和治理措施增强了信心 [69][70][71] - 目前难以判断关税对定价的影响，公司密切关注成本，可能会进行机会性提价，但不将其作为抵消关税的主要手段 [71][72] 问题: 2025年关税逆风未缓解时的情况及主要来源 - 公司通过优化原产国和转移定价、调整采购等措施进行缓解；中国是关税最大的暴露地区，包括产品运往中国和从中国运往美国 [77][78][79] 问题: 2026年关税的净影响及提高ROSA竞争力的措施 - 2026年关税影响难以精确衡量，预计高于2025年，有一些逆风因素如关税全年化、成本资本化、报复性关税恢复等，也有一些顺风因素如采购变化、投资组合优化、减少可自由支配支出等 [89][90][91][92] - 公司认为机器人不是美国膝关节业务落后的主要原因，主要是商业执行需要改进；ROSA已完成35万例手术，是美国第二大参与者，正在提交ROSA Knee V15的90天批准申请，未来还将提交CT扫描ROSA平台和不同的Part CMD平台申请，同时与ThinkSurgical合作提供CT扫描选项 [85][86][87] 问题: 公司在ASC和医院渠道的表现 - 目前美国约20%以上的销售来自ASC环境，疫情前为2 - 4%，预计未来五年40 - 60%的销售将来自该环境 [96] - 公司在ASC膝关节和髋关节重建业务中历史上是第一名，目前SET业务增长更快，预计年底加速增长 [97][98] 问题: 第二季度增长高于第一季度的比较基础及订单转移的量化影响 - 第二季度增长高于第一季度的恒定货币增长率2.3%；公司未对订单转移的影响进行量化，仅提供方向性指导 [100] 问题: 技术、数据、外科类别更名原因及该领域的考虑 - 原“其他”类别包含骨水泥、外科和使能技术，使能技术是公司增长最快的业务之一，将其归为“其他”不合适，因此更名 [105][106] - 该类别本季度下降是由于与2024年第一季度的高基数比较，以及ROSA从销售转向安装的模式转变 [106][107] 问题: Paragon收购的早期消息和整合时间表 - 收购进展远超预期，实现了保留领导团队、减少现场干扰和保留创新平台的目标；4月21日完成整合，目前进展良好 [109][110][112] 问题: 销售团队重组或优化的具体内容、原因及对业绩的影响 - 重组不影响收入和每股收益指导；进行该调整是因为美国新业务增长不佳，需要做出改变 [116] - 具体措施包括更换领导、调整区域数量、改变激励计划、部署更多人员到SET和机器人业务、增加ASC环境的人员 [117][118][119] 问题: 收购Paragon 28后公司的并购意愿及提升在ASC和新领域地位的考虑 - 公司财务实力强，杠杆比率在收购后处于中3倍，未来几个季度将降至低3倍，有足够的资金进行明智的并购 [121] - 公司将寻找战略和财务上合理的交易，如能将每股收益稀释控制在第一年3%以内、第二年年底实现中性的交易；对ASC、SET、快速增长类别、骨科、数据技术等领域感兴趣，目前专注于核心肌肉骨骼健康领域，未来会拓展 [122][123][124] 问题: 牛津部分无骨水泥膝关节的进展、培训和兴趣情况及达到欧洲市场份额所需时间 - 该产品是美国唯一获得PMA批准的部分无骨水泥系统，预计2025年底培训人数超过1000人，目前已接近400人 [128] - 已在许多合同中纳入该产品，目前合同渗透率约为50 - 55%，下半年将达到70 - 80% [130] 问题: 机会性提价的情况及2026年关税在模型中的假设 - 机会性提价更可能在资本领域，因为重建业务大多是合同锁定的，资本支出和外科领域有更多提价机会 [134] - 不建议使用第四季度的关税影响作为2026年的运行率，因为库存资本化的影响需要时间体现 [135] 问题: 抗菌技术和碘涂层的情况、FDA审批情况及外部合作意愿 - 今年在日本推出的碘处理髋关节不在美国，未来会引入美国，有途径获得批准，该技术具有变革性，有大量数据支持 [140][141] - 公司不仅关注涂层植入物，还涉及加速手术的技术和对感染相关公司的外部投资 [142]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为19.09亿美元，报告基础上增长1.1%，排除外汇影响增长2.3% [27] - 综合定价正向10个基点，连续第五个季度正向定价 [27] - GAAP摊薄每股收益从去年的0.84美元增至0.91美元，调整后摊薄每股收益从去年的1.94美元降至1.81美元 [31][32] - 调整后毛利率为71.5%，调整后营业利润率为26.2%，均低于去年但符合预期 [32] - 调整后净利息和非营业费用比去年高出5900万美元，调整后税率为18.2%，完全摊薄流通股为1.997亿股，同比减少 [32] - 经营现金流为3.83亿美元，自由现金流为2.79亿美元，较去年强劲增长，库存周转天数较2024年第一季度减少近47天，降至约370天 [33] - 预计2025年报告销售额增长5.7% - 8.2%，每股收益7.9 - 8.1美元，自由现金流7.5 - 8.5亿美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务增长1.3%，由髋关节和SET业务近4%的增长带动 [27] - 国际业务增长3.7%，由膝关节中个位数增长和SET业务高个位数增长带动 [28] - 全球髋关节业务增长2.4%，美国增长3.7%，国际增长1% [29] - 全球膝关节业务增长1.9%，美国增长0.2%，国际增长4.2% [30] - SET业务增长4.9%，由CMFT和体育业务分别实现低两位数和高个位数增长带动，连续六个季度实现至少中个位数增长 [30] - 技术与数据、骨水泥和外科业务下降3.5%，因去年同期基数高和销售模式向ROSA按使用量安置转变 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场髋关节业务表现突出，近4%的增长，膝关节业务预计2025年加速增长 [6][30] - 国际市场膝关节和SET业务增长带动整体业务增长 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括人才与文化、运营卓越、创新与多元化，持续确保合适人员在合适岗位，优化美国销售渠道，聚焦解决肌肉骨骼健康及相邻领域未满足需求 [12][14][16] - 创新方面，推出“你会回来”活动，与阿诺·施瓦辛格合作开展直接面向患者项目，致力于解决患者认知、安全、效率和结果四个关键问题 [17] - 收购Paragon 28，预计为2025年销售增长贡献270个基点，整合工作进展顺利 [11][23] - 行业竞争中，美国膝关节业务增长相对缓慢，公司认为需加强商业执行，对ROSA机器人进行升级和拓展，提升竞争力 [81][82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场保持强劲，美国手术等待名单很长，公司对实现2025年有机恒定货币收入增长3% - 5%的指引充满信心 [143][144] - 完全抵消关税对每股收益的稀释，同时将Paragon 28收购的每股收益稀释控制在最低 [145] - 对关键新产品的推出表现感到鼓舞，预计下半年新产品将加速增长 [146] - 对Paragon 28的整合情况非常满意，预计其增长将延续 [147] 其他重要信息 - 公司将“其他”类别重新命名为“技术、数据、外科”，该类别本季度下降是因去年同期基数高和ROSA销售模式转变 [101][103] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关税的缓解措施及2026年关税影响的计算 - 公司大部分生产和制造在美国，降低了关税暴露，采取优化原产国和转移定价、调整采购、适度减少可自由支配支出等缓解措施 [44][45] - 预计2025年关税对营业利润的逆风影响为6000 - 8000万美元，大部分影响在下半年，2026年关税影响预计高于2025年，但难以精确计算 [36][47][87] 问题: 消化变量所需时间及实现全年有机收入增长超5%的依据 - 第一季度若加上一天的影响，恒定货币增长率在3.5% - 4%，接近中个位数增长承诺 [53] - 第二季度有一些时间性事件和较难的同比基数，下半年因2024年ERP问题的有利比较、新产品推出和无销售日影响，预计实现中个位数增长 [54] 问题: Z1用户中竞争账户的情况及新产品对膝关节业务增长的影响时间 - Z1用户中50%的增长来自真正的新客户，预计这一数字在2025年第二至四季度将继续增长 [63] - 预计美国膝关节业务在第二季度开始出现增长势头，下半年新产品数量增加，增长将加速 [62][63] 问题: 定价的趋势及新产品销售在定价环境变化下的情况 - 公司将全年定价展望提高至持平，大部分业务已签约，对定价稳定性有信心，新产品定价表现良好，内部定价能力和治理也有所提升 [67][68][69] - 目前难以判断关税对定价的影响，公司正在密切关注成本，可能会进行机会性提价 [69][70] 问题: 2025年关税逆风包含缓解措施时的无缓解情况及主要来源 - 缓解措施主要围绕优化原产国和转移定价、调整采购，中国是最大的关税暴露地区，公司已采取一些措施应对 [74][75][76] 问题: 2026年关税的净影响及ROSA与竞争对手Mako的差距和提升竞争力的措施 - 2026年关税影响预计高于2025年，但难以精确计算，存在一些逆风因素如全年关税、成本资本化和报复性关税恢复等，也有一些顺风因素如采购变化、产品组合优化和减少可自由支配支出 [87][88][90] - 公司认为美国膝关节业务增长缓慢并非主要因为机器人，而是商业执行问题，对ROSA进行了多项升级和拓展，预计会有改善 [84][85] 问题: 公司在ASC和医院渠道的表现 - 目前美国约20%以上的销售来自ASC环境，预计未来五年这一比例将达到40% - 60%，公司在ASC空间的SET业务增长较快，有望继续高于市场增长 [94][95][96] 问题: 第二季度增长的比较基数及订单转移的量化影响 - 第二季度增长略高于第一季度的恒定货币增长率2.3%，未对订单转移的影响进行量化 [98] 问题: 重新命名“其他”类别的原因及该类别在产品组合优化或并购方面的考虑 - 重新命名是因为该类别包含的使能技术是公司增长最快的业务之一，将其归为“其他”不合适，本季度下降是因去年同期基数高和ROSA销售模式转变 [102][103][105] 问题: Paragon收购的最新消息和整合时间表 - 收购进展远超预期，已实现保留领导团队、减少对客户的干扰和保留创新平台三个目标，4月21日完成整合，目前进展顺利 [107][108][110] 问题: 美国销售团队重组或优化的具体内容、原因及对业绩的影响 - 重组是因为美国新业务增长缓慢，包括更换领导、调整区域数量、改变激励计划等，对收入和每股收益无影响，旨在加快美国业务增长 [113][114][116] 问题: 收购Paragon 28后公司的并购意愿及在ASCs和新邻接领域的拓展计划 - 公司有较强的并购意愿，有充足的资金进行明智的并购，优先考虑战略和财务合理的交易，希望将EPS稀释控制在3%以内，一年内实现中性 [118][119] - 关注ASC、SET、快速增长类别、骨科、数据技术等领域，目前聚焦核心肌肉骨骼健康领域，未来会拓展 [120][121] 问题: 牛津部分无骨水泥膝关节的进展、培训和兴趣情况及达到欧洲60%市场份额所需时间 - 预计到2025年底培训人数将超过1000人，目前已接近400人，合同渗透率约为50% - 55%，下半年将达到70% - 80% [126][127][128] 问题: 机会性提价的领域及2026年关税影响在模型中的估算起点 - 机会性提价可能更多在资本领域，因为重建业务大多已签约，近期机会较少 [132] - 不建议使用第四季度的关税影响作为2026年的运行率，因为库存资本化会使影响延迟显现 [133] 问题: 抗菌技术和碘涂层的情况、FDA审批进展、在美国推出的计划及外部合作意愿 - 碘处理髋关节今年在日本推出，未来会进入美国，有途径获得批准，该技术具有变革性，公司不仅关注涂层植入物，还涉及加速手术的技术和外部投资 [138][139][140]

TG Therapeutics (TGTX) Q1 2025 Earnings Call May 05, 2025 08:30 AM ET Speaker0 Greetings, and welcome to TG Therapeutics First Quarter Conference Call and Webcast. At this time, all participants are in a listen only mode. A question and answer session will follow the formal presentation. As a reminder, this conference is being recorded. It is now my pleasure to introduce your host, Jenna Bosco, Chief Communications Officer. Thank you. You may begin. Speaker1 Thank you. Welcome, everyone, and thanks for join ...