财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度EIX报告核心每股收益（EPS）为1.05% [32] - 2024年全年核心EPS为4.93%，高于指导范围中点 [22][33] - 2025年第一季度普通股股息为每股0.8275%，当前股息政策和展望无变化 [24] - 修订2025年核心EPS指导范围，为之前范围5.50% - 5.90%加上与TKM和解相关的增量0.44% [44][45] - 维持2025 - 2028年5% - 7%的核心EPS复合年增长率（CAGR）目标 [23][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - SCE在2024年安装超800英里覆盖导体，总部署超6400英里，近90%高火灾风险地区的配电线路已加固 [13][34] - 2024年CPUC在2022 SEMA程序中做出最终决定，为2024年EPS贡献0.14% [35] 各个市场数据和关键指标变化 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - SCE继续执行经批准的野火缓解计划，投资运营措施，如植被管理、建设气象站和野火摄像头等 [13][14] - 2025年SCE将继续野火缓解工作，聚焦运营卓越以降低客户成本，预计在监管方面取得进展，包括收到2025年一般费率案、WMC及2026 - 2028年资本成本申请的决定，提交下一代ERP计划申请等 [37][38] - SCE资本计划基于更换老化基础设施、持续电网加固投资和扩展电网，有至少10亿美元的额外资本部署机会，还有超20亿美元的FERC输电项目在开发中 [40][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为SCE是其电力系统的合理运营者，若确定SCE输电设备与伊顿火灾有关，有信心证明其行为符合合理公用事业标准 [10][11] - 公司对野火基金有信心，认为其按预期运作，为支付索赔提供流动性，且公用事业无需动用资产负债表 [15][16] - 公司积极与关键利益相关者对话，相信政策制定者将加强AB 1054监管框架 [20] - 尽管伊顿火灾原因在调查中，但基于支持性监管框架，公司对财务前景有信心 [48][49] 其他重要信息 - 前美国能源部长詹妮弗将加入EIX和SCE董事会，其在能源技术、政策、安全和可持续性方面有深厚专业知识 [21] - SCE预计3月提交TKM证券化申请，伍尔西成本回收程序正在进行中 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 若设备与火灾有关，野火基金的影响及损失赔偿金额和时间 - 目前太早无法确定，需先确定设备是否涉及，再确定潜在责任，此前火灾调查可能需12 - 18个月，责任确定取决于原告法律行动时间 [54][55] 问题: 如何评价当前政策环境及相关对话，认为哪些措施最有帮助 - 目前处于早期阶段，与2018 - 2019年相比起点不同，政策制定者理解财务健康的公用事业对支持州经济和清洁能源转型的重要性，政府已采取行动，公司将倡导短期解决方案，具体路径有待政府领导 [59][60] 问题: 采取哪些措施加强和规范连接过程，为何对维持审慎推定有信心 - 基于现有情况，有信心证明SCE是系统的合理运营者，公司采取风险优先方法，不断学习改进，如在火灾期间采取更保守的PSPS协议，未来将继续从各方面学习改进 [68][69] 问题: 野火是否会影响GRC结果，是否更难达成和解 - 认为不会，GRC进程已深入，已与干预者解决不少问题，预计上半年有拟议决定，伍尔西成本回收申请也在按计划推进 [79][80] 问题: 若成功推进下一代ERP等项目，如何为增量资本融资 - 融资计划与之前一致，SCE将按授权资本结构融资，EIX将根据当时信用指标决定，目前信用指标处于良好范围 [84][85] 问题: 若2025年1月事件产生负债，如何融资 - 与AB 1054之前的火灾不同，将先使用10亿美元客户资助的自我保险支付索赔，再使用野火基金，无需像之前那样发行债务 [88][89] 问题: 评级机构对火灾影响的看法，评级降低对融资计划的影响 - 评级机构关注气候风险，S&P对公司展望为负面，公司正与他们沟通并分享信息，SCE成本债务更新将通过资本成本周期程序进行，EIX可在既定范围内管理利率和利差变化 [95][96] 问题: 调查设备需与律师协商数周的原因 - 涉及多个原告律师和利益相关者，需就设备检查的协议达成一致，以确保材料完整性，便于后续检查，这在类似案件中很常见 [100][101] 问题: 2025年1月事件对未来几年资本支出和运营维护成本的影响 - 目前判断还太早，从规模上看对整体计划影响不大，大部分重建工作涉及房屋和客户场所，需经过选址、许可等过程，不会在短期内完成 [109][110] 问题: 是否有确定的场所来确定调查设备等相关事项的协议流程 - 通过法院程序进行，有法官监督，相关讨论在其监督下进行，昨天有核心听证会，下次讨论预计在一周左右 [117] 问题: 从理论上看，AB 1054提款的时间，是否会给利益相关者更多时间审议和提供最佳保证 - 目前无法确定火灾原因，若适用AB 1054，也无法确定提交索赔和进入程序的时间，公司将先使用10亿美元自我保险，再使用野火基金，公司认为应尽快采取行动恢复投资者对加州的信心 [120][121] 问题: 资本成本上升且市场情况不佳，是否会影响申请提交，是否会推迟程序以缓解压力 - 3月将按计划提交申请，会讨论近期事件对资本成本的影响，但解决问题不能仅依靠资本成本程序，PUC在火灾后仍按计划批准TKM和解，显示出稳定的领导力 [127][128] 问题: 幻灯片20中关于审慎性是否有中间立场 - PUC有充分自由裁量权，可以根据事实认定公用事业完全审慎、完全不审慎或介于两者之间，之前圣地亚哥天然气与电力公司2007年火灾案中PUC的二元选择后来被认为不合理 [133][134] 问题: 若没有立法解决方案，是否会考虑对PSPS实践等进行运营变更 - 公司始终处于学习模式，会根据情况调整以确保公众安全，如在此次风暴中采取更保守的PSPS标准，未来会继续根据风险评估调整野火缓解计划 [141][142] 问题: 进入下个月的资本成本程序时，计划中对CPUC ROE潜在改善或不变的考虑 - 规划期间的EPS增长有不同ROE的敏感性分析，范围可覆盖多种结果，3月的申请将进行定量和定性分析，会讨论1月事件的影响及市场反应，过去曾提出野火附加费概念，但认为解决问题需依靠结构性变化 [150][151] 问题: 认为解决加州野火保护金融背景问题的方案是什么，在立法背景下倡导什么 - 目前处于早期阶段，有很多可采取的措施，投资者关注野火事件对基金耐久性和责任上限的影响，希望确保基金可按需扩大规模，责任上限不受基金状态影响，此外，州政府还在讨论保险改革、建筑规范和标准等方面的措施 [155][156] 问题: 回顾资本计划和项目优先级，是否应将增量资本支出转向火灾风险降低 - 公司有权根据情况调整一般费率案资金优先级，在恢复地区会考虑如何重建和支持社区，如采用覆盖导体或有针对性的地下化，目前需重新评估风险模型，根据风险分配资本，现在判断变化程度还太早 [166][167]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入1.267亿美元，增长27%，高于第三季度电话会议中1 - 1.25亿美元的指引范围上限 [6][21] - 第四季度高级伤口护理净收入1.19亿美元，增长27%；手术和运动医学产品净收入800万美元，增长24% [22] - 第四季度毛利润9600万美元，占净收入75.5%，去年同期为72.1% [22] - 第四季度运营费用8540万美元，去年同期7320万美元，增加1220万美元或17%，主要因销售、一般和行政费用增加1250万美元或20% [22] - 第四季度研发费用同比下降3%，但环比增长11% [22] - 第四季度运营收入1020万美元，去年同期运营亏损130万美元，增加1150万美元 [23] - 第四季度GAAP净收入770万美元，去年同期净亏损60万美元，增加830万美元 [23] - 第四季度普通股净收入590万美元，去年同期净亏损60万美元 [23] - 第四季度调整后EBITDA为1820万美元，占净收入14.4%，去年同期为750万美元或7.5%，超指引范围上限超200万美元 [24] - 2024年全年净收入4.82亿美元，2023年为4.331亿美元，增加4890万美元或11% [24] - 2024年全年调整后EBITDA为4980万美元，占净收入10.3%，2023年为4260万美元或9.8% [25] - 截至2024年12月31日，公司现金、现金等价物和受限现金1.362亿美元，无未偿还债务；2023年12月31日为1.043亿美元，净债务6620万美元 [25] - 2025年公司预计净收入4.8 - 5.35亿美元，同比大致持平至增长11%；GAAP净收入950 - 3880万美元，EBITDA 2700 - 6660万美元，非GAAP调整后净收入1530 - 4460万美元，调整后EBITDA 4360 - 8320万美元 [28][29] - 2025年预计第一季度收入8500 - 9500万美元，毛利率76% - 78%，GAAP运营费用同比下降2%至持平，非GAAP运营费用同比增加3% - 6% [30] - 2025年全年盈利指引假设总利息和其他收入约400万美元，去年为费用150万美元；GAAP税率26%，非GAAP税率27%；非现金折旧约1480万美元，非现金股票薪酬费用约1200万美元，资本支出约4500万美元，加权平均摊薄股份约1.34亿股 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度高级伤口护理净收入1.19亿美元，增长27%；手术和运动医学产品净收入800万美元，增长24% [22] - 2024年全年净收入增长主要因高级伤口护理产品净收入增加4810万美元或12%，手术和运动医学产品净收入增加80万美元或3% [24] - 2025年净收入指引中，高级伤口护理产品预计4.5 - 5亿美元，同比下降1%至增长10%；手术和运动医学产品预计3000 - 3500万美元，同比增长6% - 23% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度业务趋势和客户需求强劲，收入超预期，因最终LCD裁决生效日期延迟，市场干扰减少 [7][8] - 2025年1月24日，MACs宣布LCD实施第二次延迟至4月13日，造成客户行为的额外不确定性和干扰，2025年至今运营环境更具挑战性 [12] - 若LCD按计划生效，18种产品将保持覆盖，超200种产品将被列为非覆盖产品 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为收集临床和真实世界结果数据对开发竞争产品组合和推动市场渗透至关重要，持续投资于现有和管线产品的临床数据生成 [16] - 公司积极与CMS沟通，推动皮肤替代品支付政策向基于价值的支付方法转变，该方法可减少医保支出、改善患者获取、使医生按需开药并提供最佳治疗效果 [10] - 公司认为LCD是清理市场和为有需要者提供护理的重要一步，虽不完美但可能实施，若CMS不满意可能撤销并重新开始 [54][56] - 公司预计2025年上半年环境具挑战性，第三季度起业务趋势显著改善，因LCD生效后市场竞争动态将发生重大变化，公司作为市场领导者有望获得份额 [14][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度执行出色，团队对LCD生效日期延迟反应迅速，确保客户了解情况并能继续使用公司创新产品 [11] - 第四季度超预期的收入结果表明公司品牌资产、商业基础设施和客户关系是应对不确定市场的竞争优势 [12] - 公司认为MACs对皮肤替代品覆盖的重大变化对公司是服务更多患者的机会，对伤口护理市场长期健康有利 [15] - 若ReNu获批，将为公司带来变革性机会，有望满足有症状膝骨关节炎患者的临床需求 [19] 其他重要信息 - ReNu项目的第二个3期临床试验于2024年第二季度完成594名受试者入组，2024年第四季度对474名受试者中的50%进行预设中期分析，数据监测委员会建议试验按计划进行，预计2025年第二季度末所有患者完成研究，9月公布初步统计分析和顶线数据结果，2025年底前提交BLA [17][18][20] - PuraPly研究预计2024年第四季度进行中期分析，2026年第一季度发表研究成果，有望在2026年第一季度被MACs重新考虑 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 目前市场竞争情况及医生对产品库存的行为 - 竞争环境无重大变化，主要是客户购买行为改变，因LCD实施日期多次延迟，客户在报销政策变化时会暂停、测试报销并适应，部分有短保质期的产品无法大量库存 [34][35] 问题: ReNu申请提交后的时间线及上市时间 - 预计2025年底提交BLA申请，2026年第四季度收到FDA回复，2026年底或2027年初获批 [37] 问题: 销售团队人员流失情况 - 第四季度有一定人员流失但不显著，已填补空缺并找到优秀人才，团队在2024年执行出色 [42] 问题: 未列入覆盖名单产品的RCT进展 - PuraPly研究预计2024年第四季度进行中期分析，2026年第一季度发表研究成果，有望在2026年第一季度被MACs重新考虑 [46] 问题: LCD是否会按计划实施 - 公司认为LCD虽不完美但可能实施，因CMS希望通过其节省成本，再次延迟会导致市场混乱，若CMS不满意可能撤销并重新开始 [54][56] 问题: 2025年业绩指引高低端的假设及产品风险 - 上半年因LCD实施延迟至4月13日，市场不确定性延长；下半年业务趋势改善，公司有望在竞争动态变化中获得份额，除转换自身产品外，DFU、VLU及非DFU、VLU市场都有机会 [60][63][65] 问题: 高级伤口护理业务中PuraPly业务是否会消失 - 不会，约55%的市场是DFU/VLU，其余是非DFU/VLU，PuraPly在皮肤科和其他伤口的应用比例较高，仍有大量收入机会 [68][69]

财务数据和关键指标变化 - Q4实现同比8%的收入增长，非GAAP运营利润率为18%，超出预期；全年收入增长12%，非GAAP运营利润率为16% [7] - Q4经常性收入增长9%，占总收入98%；净留存率降至104%，总留存率与历史水平一致 [21][22] - 非GAAP运营收入达3000万美元，利润率18%，较2023年Q4提高400个基点；全年非GAAP运营收入超1.03亿美元，利润率16% [22] - 过去12个月无杠杆自由现金流利润率升至12%，金额增长超30%，但因系统更新延迟收款，低于预期 [24] - 2025年Q1预计总收入1.655 - 1.675亿美元，同比增长9% - 10%，非GAAP运营收入3550 - 3750万美元，利润率22%；全年预计总收入6.755 - 6.805亿美元，同比增长8.1%，非GAAP运营收入1.425 - 1.465亿美元，利润率21% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - ARR同比增长10%至6.46亿美元，安全ARR增长17%至1.56亿美元，占总ARR的24% [9][10] - 安全业务中，Q4 Jamf商业计划的ARR新增量创纪录，包括五家北美和欧洲金融服务公司，市值超4000亿美元 [11] - 移动业务方面，一家半导体制造商续约并计划三年内部署超6万台移动设备，三家全球航空公司在Q4扩展业务 [13] - 国际业务2024年营收增长17%，占总收入超三分之一，预计未来占比将继续增加 [16] - 渠道业务推出Jamf合作伙伴中心和新合作伙伴计划后，合作伙伴主导的交易注册量显著增加 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 平台支持约3320万台设备和76500个客户，因系统更新，Q3部分指标受影响，Q4设备新增量与去年同期相似 [25][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年实施多项可扩展性和效率举措，目标是实现40法则，2026年底达到相应运营水平 [19][35] - 持续关注受统一端点管理供应商整合影响的客户，赢率自2023年底以来一直较高 [9] - 与竞争对手相比，公司能满足苹果设备管理和安全需求，且具备创新能力和研发投入 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年各季度均超财务目标，Q4业务表现强劲，各产品、地区和业务规模均有贡献 [7][8] - 看好2025年发展，预计教育和科技行业需求回升，安全和移动业务将成增长亮点 [40][42] - 虽面临销售环境不确定性，但公司将继续提高效率，战略投资以实现增长和盈利 [30] 其他重要信息 - 发布Q4投资者和收益报告及季度财务报表Excel文件，可在公司官网投资者关系板块获取 [4] - 讨论含前瞻性声明，存在风险和不确定性，详情参考SEC报告 [5] - 提及非GAAP指标，与GAAP指标的调整信息见收益报告 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 科技和教育行业近期趋势及2025年预期 - Q4业务表现良好，科技领域Mac、移动及移动安全业务有增长；教育领域部分机构开始设备更新和支出，2025年有望迎来更多机会 [39][40][42] 问题: 安全业务增长低于20%的原因及新一年需求和管道趋势 - ARR调整使安全业务增长减少2%，若未调整应为19%；新一年安全业务需求旺盛，在商业和教育领域均有机会 [44][46] 问题: 如何实现2026年40法则目标 - 目标通过收入增长和利润率提升实现，过去两年利润率提高1100个基点，2025年预计再提高500个基点 [55] 问题: 安全业务成为ARPU增长驱动因素的信心 - 公司对此非常有信心，因安全组件助力赢得管理业务，且无其他公司能大规模提供苹果设备管理和安全一体化服务 [57][58] 问题: 竞争动态及份额转移情况 - 竞争态势与过去一年半基本一致，部分客户因合同到期逐渐转向公司，公司凭借创新能力和研发投入赢得客户 [62] 问题: ARR增长是否与收入增长一致及收入展望的保守性 - 公司不指导ARR增长，2025年以9.8%的ARR增长为起点；预计Q2收入和运营利润率季节性下降，随后逐季改善 [66][67] 问题: Azure渠道与AWS早期合作对比及经验应用 - Azure合作进展令人鼓舞，借鉴AWS成功经验，双方积极推进市场推广和销售支持，微软参与度高 [73][74][75] 问题: 客户基础中闲置许可证容量及招聘改善时公司受益情况 - 公司密切监控设备使用情况，不担心闲置容量问题；招聘回升时公司业务有望同步增长，但并非唯一增长途径 [78][79] 问题: 移动业务增长趋势及驱动因素 - 移动业务增长令人兴奋，源于无桌面工作流程需求增加，客户扩展移动业务时也会关注安全需求 [85][86][88] 问题: 指导展望的保守性及宏观因素影响 - 指导基于ARR期末运行率，公司认为进入2025年时业务状况良好，移动、安全和国际业务表现强劲 [90] 问题: NRR下降原因及未来趋势 - NRR从105降至104，符合预期；预计2025年下半年开始改善，公司将专注于追加销售和交叉销售 [95] 问题: 现金流增长预期及收款风险，以及现金使用策略 - Q4 DSO增至82天，预计全年收款情况将改善；公司按季度评估资本配置，有未使用的1.75亿美元信贷额度和2.25亿美元现金储备 [98] 问题: 苹果设备使用寿命与公司观察情况 - 通常按四年计算，但因市场不确定性和预算限制，设备使用寿命有所延长；设备选择计划对公司有利，多数人倾向选择苹果设备 [105][106] 问题: 教育领域国际合作伙伴作用及安全功能未来规划 - 渠道合作伙伴在教育领域发挥重要作用，产品通过合作伙伴销售；安全组件是公司优势，越来越多地区将其作为必要条件 [113][114] 问题: Mac在哪些垂直领域增长乏力及改善措施，以及2025年招聘趋势预期 - 未发现Mac业务下滑情况，只是增长不如以往强劲，主要受招聘趋势和买家信心影响；对2025年招聘趋势持谨慎乐观态度 [121][124]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总营收10亿美元，较2023年第四季度增长21% [12] - 2024年第四季度总运营费用比此前公布的指引下限低2% [12] - 2024年第四季度归属于普通股股东的净利润为1.56亿美元，而2023年第四季度为净亏损2200万美元 [13] - 2024年第四季度调整后EBITDA为4.02亿美元，较2023年第四季度增长86%，主要得益于政治广告收入 [13] - 2024年全年公司将总债务本金减少5.2亿美元，超过0.5亿美元的目标 [14] - 截至2024年底，公司的第一留置权杠杆率为2.97倍，总杠杆率为5.49倍 [30] - 2025年第一季度核心广告收入预计较2024年第一季度下降7% - 8%，排除超级碗和闰日影响后，下降3.3% - 4.6% [25][27] 各条业务线数据和关键指标变化 政治广告业务 - 2024年除参议院广告收入外，其他各类政治广告收入均有所增加，第四季度政治广告收入达2.5亿美元，取代了大量核心广告收入 [22] 核心广告业务 - 2025年1月核心广告收入同比下降，2月与去年持平（排除超级碗预订和闰日），3月目前显示有所改善，与去年实际核心广告收入基本持平 [24] 体育业务 - 预计到第一季度末，将在75 - 80个市场拥有本地体育产品 [28] 制作公司业务 - 第一季度制作公司收入预计为2700 - 2800万美元，较两年前增加500 - 600万美元 [78] 各个市场数据和关键指标变化 MVPD市场 - 过去两年传统MVPD订阅用户基数同比下降幅度基本相同，但近期主要有线电视公司的订阅用户流失率有适度改善 [37][38] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 继续将减少债务和杠杆作为首要资本配置优先事项，通过公开市场回购等方式降低债务本金 [30][32] - 加强本地内容供应，获取更多本地体育版权，提升电视台收视率和盈利能力 [15][28] - 推进Assembly Studios和Assembly Atlanta项目，与其他公司合作开发剩余土地，增加盈利业务 [17][64] - 利用即将到来的政治周期和现有流动性，应对2027年债券到期问题 [34] 行业竞争 - 公司在本地广告市场与科技巨头竞争，面临监管约束，希望政府和网络合作伙伴能认识到当前媒体市场的现实，以提高运营效率和竞争力 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年核心广告收入全年实现增长持乐观态度，部分受挑战的类别已出现改善迹象，汽车行业广告有望在成本确定后恢复 [44][45][46] - 公司预计2026年政治周期将带来大量现金，加上现有流动性，足以应对2027年债券到期问题 [34] - 公司对Assembly Studios和Assembly Atlanta项目的未来发展充满信心，预计将为公司带来更多利润 [62][64][81] - 公司期待政府放松监管，以参与更多并购和资产交易机会，提升本地新闻内容质量和竞争力 [86][117][120] 其他重要信息 - 公司今日提交了8 - K表格的收益报告和投资者演示文稿，今日晚些时候将向SEC提交10 - K表格的年度报告 [5] - 公司董事会宣布了常规季度普通股股息每股0.08%，以及季度优先股股息的现金支付 [36] - 公司2024年通过公开市场回购获得4600万美元的债务折扣，目前仍有2.5亿美元的董事会授权用于进一步的公开市场回购 [32][33] - 公司2024年网络附属费用出现首次同比下降，预计这一趋势将持续并加速 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 核心广告能否在全年实现增长，驱动因素是什么 - 公司认为基于目前第二季度的情况，核心广告全年有望实现增长，部分受挑战的类别已出现改善迹象 [44] - 汽车行业广告疲软主要是由于关税和成本不确定性，待成本确定后，汽车行业有望恢复广告投放 [45][46] 问题2: 第一季度成本效率的落实情况、其他影响因素以及全年费用展望 - 预计第一季度成本效率举措的2/3 - 75%将得到落实，并将逐步提升，全年希望将费用增长率控制在通胀率以下，甚至实现负增长 [48][49] - 第一季度费用相对平稳，主要是因为员工加薪和一些合同性费用的正常增加 [53][54] 问题3: 如何看待MLB与ESPN分手带来的机会，以及Assembly项目的市场规模、时间和货币化情况 - 公司认为这是一个很好的机会，到本季度末将在80多个市场拥有本地体育产品，体育内容将增加收视率和利润 [60][62] - Assembly Studios已投入使用，目前约70%的场地已被占用，有30%以上的预订增长空间，未来将与其他公司合作开发剩余80英亩土地，增加盈利业务 [81][83][65] 问题4: Assembly Atlanta项目的总成本、第一季度制作公司收入及全年增长预期 - 项目总成本约5亿美元 [74] - 第一季度制作公司收入预计为2700 - 2800万美元，较两年前增加500 - 600万美元，随着制作项目的增加，收入有望显著增长 [78][79] 问题5: 如果放松监管，公司是否会参与，债务负担是否会受限 - 公司会考虑参与，但会谨慎对待每一个机会，公司拥有优质的市场布局，不追求必须达成的交易 [86][87] 问题6: 公司如何预算今年MVPD订阅用户的流失情况 - 公司预计订阅用户流失率将保持稳定，内部预算按此假设进行，但未提供全年指引 [91] 问题7: 能否量化2025年网络附属费用的下降情况 - 公司的CBS和FOX合同将于今年夏天到期，NBC合同将于年底到期，在谈判结果明确之前，暂不提供全年指引，但对降低费用持乐观态度 [97][98] 问题8: 如何权衡长期债务折扣和低息债务与近期资金需求之间的关系 - 公司将根据市场情况和现金状况，灵活决定如何配置资金，以降低债务杠杆 [101] 问题9: 如何看待M&A机会，是否会考虑变现Assembly的闲置土地用于电视台M&A，以及如何应对2026年政治广告市场竞争 - 公司不排除变现Assembly闲置土地的可能性，但会根据具体交易情况决定，同时对M&A机会持开放态度，包括交换和收购 [112][117][120] - 公司拥有强大的电视台和数字受众，有专门团队致力于更好地利用数字受众，预计2026年政治广告市场将有增长机会 [115][116] 问题10: 公司多久能将杠杆率降至4倍，除M&A和电视台交换外，还有哪些放松监管的机会 - 公司预计需要几年时间将杠杆率降至4倍，政治年现金流较多，有助于加速降杠杆进程 [129][130] - 公司希望政府放松1940年采用的单一市场规则，改善网络 - 附属关系，特别是在虚拟MVPD方面的控制权，以及推动NEXTGEN TV的发展 [126][127][128]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年合同销售达30亿美元，调整后EBITDA为11亿美元，调整后自由现金流达8.37亿美元，占调整后EBITDA的76%，远超55% - 65%的长期目标范围；第四季度总营收（不含成本报销）为12亿美元，调整后EBITDA为2.89亿美元，利润率为23% [37][38] - 第四季度公司回购315万股普通股，花费1.25亿美元；截至2月20日，又回购160万股，花费6600万美元，目前股票回购计划剩余额度为3.61亿美元 [61] - 2025年调整后EBITDA指引为11.25 - 11.65亿美元，若排除融资优化带来的2500万美元消费者融资利息费用增加，指引为11.5 - 1.9亿美元 [62] - 截至12月31日，公司拥有3.28亿美元无限制现金和7.15亿美元循环信贷额度；季度末债务余额包括46亿美元公司债务和23亿美元无追索权债务；仓库融资额度剩余4.23亿美元 [65] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产 - 第四季度合同销售增长至8.37亿美元，同比增长9%；新买家占总合同销售的25%；Tour数量调整后下降约1%；VPG增长13%至4026美元，较2019年增长超20% [39][41][42] - 第四季度房地产销售和营销费用为3.87亿美元，占合同销售的46%；房地产利润为1.67亿美元，利润率为26% [43] 金融业务 - 第四季度收入为1.53亿美元，部门利润为9300万美元，利润率为61% [44] - 加权平均利率为14.95%；季度总应收账款为40亿美元，扣除坏账准备后为29亿美元；坏账准备为11亿美元，占应收账款余额的27%；年化违约率为10.8%；坏账拨备率为13.3% [50][51] 度假村和俱乐部业务 - 会员总数约为72.4万，净增长率为1.1%；季度收入为2.06亿美元，部门利润为1.47亿美元，利润率为71% [53] - 租赁及附属收入为1.74亿美元，部门亏损1100万美元；收入增长受Bluegreen业务和可用房晚增加推动，但RevPAR因市场组合变化下降 [54][55] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度亚太地区表现出色，冲绳项目剩余库存需求高，威基基新Kohaku项目销售良好；日本新买家Tour流量增加 [16][102] - 夏威夷市场因会员日用房晚增加，对系统RevPAR产生负面影响，但同市场RevPAR较上年有所增长 [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成Bluegreen收购及大量整合工作，计划实现1亿美元成本协同效应，今年重点转向品牌重塑，约30处Bluegreen房产将在未来三年分批完成品牌重塑 [9][25][27] - 推出HGV Max服务，为Bluegreen会员提供更多房产和目的地选择，自11月推出后两个月内新增近5000名会员 [24] - 与Bass Pro、Great Wolf、Choice等合作伙伴开展合作项目，计划2025年将品牌引入Bass Pro近125家门店 [29][30] - 启动金融业务优化计划，目标是将应收账款证券化率从50%多提高到70% - 80%，预计释放7亿美元现金，增加股东回报和业务再投资 [44][45][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观层面，通胀和高利率持续影响消费者支出和情绪，但旅游意愿依然强劲，公司运营调整和举措将有助于抵御宏观因素影响 [12] - 对2025年业务增长持乐观态度，预计合同销售和EBITDA将增长，同时产生强劲自由现金流 [12] - 尽管面临消费者融资利息费用增加和许可费上升等挑战，但融资优化计划将对现金流和股权价值产生积极影响 [13][62] 其他重要信息 - 公司采用ASC 606会计准则，需递延与在建项目销售相关的收入和费用，直至项目完工 [6] - 第四季度财报包含9000万美元销售递延和4100万美元直接费用递延，调整后EBITDA增加4900万美元至2.89亿美元 [35][36] - 公司已解决2023年财报中披露的重大内部控制缺陷 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待2025年工作流程和VPG增长率的平衡 - 公司预计2025年Tour流量和VPG将实现低到中个位数增长，整体营收将实现中到高个位数增长，但EBITDA会因融资优化利息费用、许可费和租赁压力等因素出现轻微收缩；Q1增长和利润率最低，后续季度会改善；现金转化率预计为65% - 75% [72][74][75] 问题2: 如何简单描述融资优化计划 - 该计划是加快证券化节奏，虽短期收入减少，但能获得更多现金用于股票回购；计划将在未来18个月逐步推进，2025年非追索权借款目标为65% - 70%，最终目标是70% - 80%；预计2025年产生8亿美元现金流，其中6亿美元用于股票回购 [78][79][80] 问题3: 如何看待2025年贷款损失拨备与2024年的对比 - 2024年贷款损失拨备率波动，Q4较低符合季节性预期；2025年Q1会有一定逆风，全年预计稳定在中两位数水平 [86][87][88] 问题4: Bluegreen HGV Max的销售周期及是否为后续季度的顺风因素 - 该计划推出后反响良好，将在18 - 24个月内覆盖大部分会员；目前通过销售中心向会员介绍，会员到店后有兴趣可参与销售演示 [92][93][94] 问题5: 选举后各业务板块客户行为有何变化，若提前一季度进行指引会有何不同 - 整体趋势与2024年相似，通胀仍对生活成本有压力，但新买家成交率中底层三分之一客户已企稳；休闲旅游需求强劲，各品牌、新买家、业主的VPG和成交率均有提升；亚太地区表现突出，夏威夷和日本市场增长良好 [98][99][100] 问题6: 2025年库存投资情况 - 2025 - 2026年预计库存投资处于3.5 - 4.5亿美元的较高区间，2025年约为4.5亿美元；主要用于完成夏威夷市场的一些新冠前项目；长期来看，库存投资将接近区间下限；公司库存状况良好，有充足的高质量库存 [104][105][106] 问题7: 蓝绿客户升级到HGV Max时，其原有所有权是否按一定比例转换，消费者是否主动看到价值主张 - 蓝绿客户升级到HGV Max时，原有蓝绿积分仍可在蓝绿系统使用，同时可享受HGV Max的跨预订活动、希尔顿荣誉会员身份、希尔顿酒店折扣等福利；需在销售中心完成升级购买；预计18 - 24个月内将该价值主张呈现给客户 [114][115][116] 问题8: 是否对业主升级倾向或比例进行过研究 - 公司每日和每月跟踪升级倾向；蓝绿客户历史升级倾向低于HGV和Diamond；目前蓝绿客户VPG约为2000 - 2500美元，虽高于历史水平但仍低于HGV历史水平 [119][120][121] 问题9: 为何不一次性完成证券化 - 分阶段推进证券化可保持更窄的利差；推进时间部分取决于证券化市场；2025年目标为65%，预计2026年上半年达到稳定的目标比例 [123][124] 问题10: 公司目前的地理分布情况及未来增长机会 - 与2019年相比，公司地理覆盖范围更广，新增44个区域市场；亚太地区表现出色，日本市场潜力大；公司计划在纳什维尔、德克萨斯州等有小业务基础的市场进行扩张，预计实现高个位数到低两位数增长；将采用资本高效的交易方式进行扩张 [128][129][130] 问题11: 提高成交率对金融业务是否有影响 - 目前未看到客户融资倾向有实质性变化，但客户质量有所提高 [136] 问题12: 与Choice重新合作的经济情况及预期提升幅度 - 与Choice巩固了合作关系，其呼叫转移计划表现良好；未来合作机会在于数字营销和面向消费者的营销；将为Choice客户设立专门的销售中心，确保品牌完整性 [138][139][140] 问题13: 是否看到类似同行2月销售疲软后企稳的情况 - 公司未看到类似情况，第四季度的增长势头延续到1月，目前仍保持良好 [142][143]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度营收1.973亿美元，较2023年同期的1.922亿美元增长2.6% [11][36] - 第四季度总毛利4640万美元，占营收23.5%，上年同期为4170万美元，占营收21.7%；调整后毛利率24%，2023年第四季度为23.2% [37] - 第四季度营业利润1040万美元，占营收5.3%，上年同期为890万美元，占营收4.6%；调整后营业利润1610万美元，占营收8.2%，上年同期为1590万美元，占营收8.3% [39] - 2024年第四季度净利润680万美元，摊薄后每股收益0.45美元，上年同期为510万美元，摊薄后每股收益0.34美元；调整后净利润1140万美元，摊薄后每股收益0.75美元，2023年第四季度调整后净利润1040万美元，摊薄后每股收益0.70美元 [39][40] - 公司合并积压订单为10.6亿美元，较上一季度增加1700万美元，同比增加6700万美元；国防积压订单较上年同期增加9800万美元，达到6.25亿美元；商业航空航天积压订单较上一季度减少1400万美元 [23] - 2024年全年营收增长3.9%，达到创纪录的7.86亿美元；调整后EBITDA利润率扩大140个基点，达到14.8% [24][25] - 2024年经营活动产生的现金流为3420万美元，高于2023年的3110万美元；第四季度利息支出为360万美元，2023年第四季度为540万美元 [49][50] 各条业务线数据和关键指标变化 军事和太空业务 - 第四季度营收1.09亿美元，2023年第四季度为1.04亿美元，增长5%，占公司该季度营收的55%，低于2022年全年的59%和2021年的70% [28][29] - 2024年全年增长4%，受导弹、导弹防御、雷达、海军和F - 15等项目的强劲表现推动，部分被F - 18和F - 35项目的疲软所抵消 [24] 商业航空航天业务 - 第四季度营收8200万美元，同比增长4%，连续14个季度实现同比营收增长；A220项目在第四季度增长超过40%，商业旋翼机业务第四季度同比增长超过50%，整体业务增长部分被波音平台的疲软所抵消 [15][16][31] - 2024年全年增长8%，空客、商业旋翼机和公务机平台表现强劲，部分被波音平台的疲软所抵消 [24] 工业业务 - 第四季度营收降至600万美元，较上年减少三分之一，公司继续从投资组合中战略性地削减非核心业务 [32] - 2024年非核心工业业务下降24% [25] 结构系统部门 - 2024年第四季度营收9030万美元，上年同期为8560万美元；营业利润320万美元，占营收3.6%，上年同期为660万美元，占营收7.7%；调整后营业利润率为9.2%，2023年第四季度为14.6% [41][42] 电子系统部门 - 2024年第四季度营收1.07亿美元，上年同期为1.067亿美元；营业利润1900万美元，占营收17.7%，上年同期为980万美元，占营收9.2%；调整后营业利润率为17.7%，2023年第四季度为10.2% [43][44] 各个市场数据和关键指标变化 军事和太空市场 - 第四季度军事太空营收增长5%，积压订单为6.25亿美元，同比增加9800万美元，占公司总积压订单的59% [12][30] 商业航空航天市场 - 第四季度营收同比增长4%，积压订单为4.16亿美元，较上年减少1500万美元，预计随着2025年生产速率的提高将有所恢复 [31][32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行Vision 2027战略，增加工程产品和售后市场内容的收入占比，2024年达到23%，高于2023年的19%；整合合同制造的屋顶足迹；继续有针对性的收购计划；执行与国防承包商和国防预算高增长领域的卸载战略；推动增值定价并扩大关键商业航空航天平台的内容 [10] - 公司在军事和商业航空航天市场均有布局，军事业务受益于导弹和电子战等项目的增长，商业航空航天业务在A220和商业旋翼机等平台上取得增长，但面临波音平台生产恢复缓慢等挑战 [12][15] - 公司通过战略定价举措、提高生产力、扩大工程产品组合和重组节省成本等方式提升利润率，以实现Vision 2027目标 [17][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年第四季度是连续第15个营收同比增长的季度，尽管商业航空航天建造率、波音和Spirit的去库存以及非核心工业业务的战略调整带来了重大阻力，但公司仍实现了增长 [11] - 对军事业务的增长前景保持乐观，国防业务在过去六个季度中有五个季度营收超过1亿美元；商业航空航天业务在A220和其他空客平台上继续保持良好增长，尽管波音平台存在疲软情况 [12][15] - 2025年公司有望受益于预期的销量复苏以及三个主要营收项目从关闭工厂转移后的认证；预计全年实现中个位数增长，第一季度因去库存和较低的建造率而持平，第二季度营收略有改善，下半年恢复增长 [27][28] 其他重要信息 - 公司于2022年开始实施重组计划，关闭了加利福尼亚州蒙罗维亚和阿肯色州贝里维尔的工厂，并将工作转移到墨西哥瓜伊马斯的低成本运营基地和美国其他现有绩效中心；2024年第四季度记录了230万美元的重组费用，预计完成该计划还将产生100 - 150万美元的重组费用，完成后预计每年节省1100 - 1300万美元 [45][46][47] - 公司在2024年第四季度获得了来自德国新客户Bayern - Chemie的价值超过4000万美元的电缆组件订单，支持北约和爱国者PAC - 2导弹，订单将于2025 - 2030年开始发货 [13][14] - 公司在2021年11月实施了利率对冲，从2024年1月开始生效，为期七年，将1.5亿美元债务的一个月期SOFR固定在170个基点，2024年第四季度节省了约180万美元的利息成本，并将在2025年及以后继续节省大量利息成本 [50][51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请提供2025年国防和商业航空航天市场的预期，以及MAX项目的发货情况和去库存风险 - 商业航空航天方面，公司大部分MAX业务通过Spirit进行，预计第一季度和上半年Spirit存在去库存逆风，之后情况会有所改善，预计下半年好于上半年；军事方面，公司积压订单情况良好，对国防业务有信心；2025年1 - 2月公司向Spirit和波音的发货量有所增加，从十几架增加到二十几架，对第一季度和2025年剩余时间是个好兆头；预计商业航空航天业务下半年增长较好，国防业务全年增长较为均衡 [57][58][60][64][67] 问题2: 公司国防销售最终流向欧洲的比例是多少，将从欧洲预计的国防开支激增中受益多少 - 公司获得的4000多万美元订单是直接运往德国的，这是公司的新业务，希望今年和明年能有更多此类业务；公司还从波兰的阿帕奇直升机订单等项目中获得了提升，但这些业务通过美国国防承包商进行 [68][69] 问题3: 在新政府可能对国防预算支出进行重新分配的情况下，公司的处境如何 - 目前很难确定具体情况；公司对自身的电路板、电缆业务以及多个项目的订单情况感到满意，如阿帕奇直升机项目将在未来几个月获得认证并在纽约生产，战斧导弹项目也在推进；公司不严重依赖任何一个项目，单个项目占国防收入不超过10%，且专注于导弹、导弹防御、电子战等战略领域，有望在预算重新分配中受益，抵消传统平台的疲软；公司已经在逐步减少F - 18项目的收入，且大部分下降已经体现在基础数据中，未来该项目带来的逆风将减少 [73][77][79][81] 问题4: 在IMC业务中，与ViaSat的合作业务未来会放缓，公司何时开始规划产能过渡 - 与ViaSat的合作业务主要在威斯康星州阿普尔顿进行，公司在该地区有下一代干扰机等多个项目排队，未来一两年可能需要更多空间，目前情况良好 [83][84][85] 问题5: 公司的并购管道有什么不同或有趣的情况 - 公司继续在多个机会上努力，过去12个月中低端市场工程产品业务的交易流量较慢，但仍有正在进行的项目，公司对执行收购战略和实现Vision 2027目标充满信心 [86][88] 问题6: 本季度结构系统部门的利润率下降，多少是由于产品组合，多少是由于墨西哥工厂投产后会消失的成本，产品组合的影响会持续多久 - 产品组合和一次性费用各占一半，产品组合的情况在本季度较为特殊，预计结构业务的利润率将在第一季度完全恢复 [92][93] 问题7: 波音项目是否比空客项目更盈利，公司如何提高空客项目的盈利能力 - 公司避免谈论具体客户或产品线的盈利能力，但会确保为客户提供的价值得到相应回报，并继续与波音和空客合作，在适当的项目上提高利润率，过去一年公司的利润率已经有所增长，2025年也有相关的持续举措 [94][95][96] 问题8: 上一季度结构系统部门产生了多少未剔除的额外成本，这些成本何时可能消失 - 利润率下降的一半是由于一次性费用，仅针对第四季度 [97][100][102] 问题9: 现金流量表中“未 solicited非约束性收购要约的法律费用”项目是什么情况，包括哪些内容 - 该费用是公司为保护股东利益，在应对Albion River的收购要约时，聘请财务和法律顾问产生的费用；由于Albion River已出售其在公司的全部股份，预计2025年不会再产生此类费用 [107][108][109] 问题10: 对国防项目的潜在变化有何看法 - 目前没有明确观点；公司认为自身在国防领域的产品种类广泛，主要涉及电子战、电路板、电缆等导弹和导弹防御相关产品，对所有项目都有信心；F - 18项目正在逐步结束，且大部分下降已经体现在基础数据中 [110][111][112]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入6.87亿美元，接待游客1070万人次，其中传统六旗业务净收入3.24亿美元，接待游客500万人次 [17] - 传统雪松会第四季度收入较去年同期减少800万美元，主要因该期间游客减少11.5万人次 [17] - 第四季度园内人均消费61.6美元，较去年同期传统雪松会报告的园内人均消费增长3% [19] - 第四季度园外收入4800万美元，其中传统六旗业务收入1400万美元，传统雪松会园外收入减少300万美元 [22] - 第四季度运营成本和费用总计5.23亿美元，包括传统六旗业务的2.33亿美元 [22] - 第四季度调整后EBITDA增至2.09亿美元，较去年同期增加1.2亿美元，调整后EBITDA利润率提高650个基点至30.4% [25] - 2024年实现约5000万美元的总协同成本，2025年有信心再实现7000万美元的计划成本节约 [27][28] - 年末现金及现金等价物8300万美元，总债务约50亿美元，包括循环信贷安排下的3.15亿美元借款 [29][30] - 年末递延收入3.08亿美元，较2023年末的1.92亿美元增加1.17亿美元 [31] - 第四季度资本支出9300万美元，全年传统雪松会资本支出2.2亿美元，传统六旗业务资本支出2.15亿美元 [33] - 2025年计划总运营天数5852天，预计全年折旧和摊销约4.5亿美元，预计年化现金利息支出3.05 - 3.15亿美元，年化现金税支出1.05 - 1.15亿美元 [34][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 传统六旗业务第四季度净收入3.24亿美元，接待游客500万人次 [17] - 传统雪松会第四季度收入较去年同期减少800万美元，主要因游客减少11.5万人次，若按可比财年计算，第四季度游客将增加46.1万人次 [17][18] - 传统雪松会全年每位游客的平均交易次数增加2%，总交易次数超过4000万次，较2023年增加180万次 [21] - 传统雪松会第四季度运营费用减少1300万美元，SG&A费用减少400万美元，成本商品销售增加170个基点 [23][24] - 传统六旗业务对调整后EBITDA的增加贡献1.13亿美元，传统雪松会贡献700万美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 年初前两个月游客人数增长2%，季票销量增长3% [11] - 预计2025年外汇汇率将给EBITDA带来约700 - 800万美元的额外压力 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略计划旨在提高游客人数、增加游客消费、优化运营效率，同时提供世界级娱乐体验 [40] - 2025年资本计划是多年计划的一部分，将在14个最大公园中的11个引入新景点 [40][41] - 启动项目加速计划，对物业进行全面审查，已确定一些非核心公园和多余未开发土地，考虑在合适情况下剥离 [45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年10月表现创纪录，第四季度业绩出色，已实现近一半目标合并相关成本协同效应 [9] - 2025年消费者对高质量娱乐体验的需求依然强劲，公司预计调整后EBITDA为10.8 - 11.2亿美元 [11][12] - 密切关注加州野火对南加州公园的潜在影响以及外汇汇率对非国内公园报告结果的影响 [36][37] 其他重要信息 - 公司支持当地急救人员，魔术山停车场被用于应急设备和人员调度，诺氏浆果农场和魔术山未受直接影响 [13] - 将于5月20日在雪松点举行投资者日活动，届时将分享更多关于未来季节展望和长期战略的细节 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年指导范围的假设是什么，2027年5500万游客的目标是否仍有效 - 公司认为资本计划有助于提高市场渗透率，吸引更多游客并增加停留时间，从而提高收入和EBITDA [57][58] - 假设天气模式正常、宏观经济环境和消费者行为无重大下滑、外汇汇率无大幅波动，且计划能抵消正常水平的通胀 [59][60][61] - 达到指导范围中点需天气正常、加州无重大影响、外汇保持中性，低端可能受天气、加州、外汇影响，高端则需游客消费模式更好 [62][63][64] 问题: 如何考虑小型公园的价值创造，是否因杠杆率高和现金流压力改变出售意愿，以及8000万美元收入协同效应的进展和全季公园附加通行证的情况 - 投资组合优化是战略决策，需考虑每个公园在整体投资组合中的作用，确保实现战略和财务目标 [72][73][74] - 收入协同效应因合并较晚可能滞后，团队更关注游客人数增长带来的机会，全季公园附加通行证早期采用情况令人鼓舞，但仍需更多工作 [83][84][85] - 2025年全季公园附加通行证的预期增长非常有限，更多增长来自其他举措和资本计划 [88] 问题: 第四季度与10月的游客人数节奏如何，2025年增长驱动因素以及游客人数和人均消费的权衡 - 第四季度受天气影响略有波动，但组合公园的地理多样性降低了天气影响，假期活动吸引了不同受众并支持季票销售 [94][95][96] - 2025年春季公园开放将有很多吸引游客的亮点，游客人数增加虽可能压低门票人均消费，但能提高整体收入和EBITDA [97][98][99] 问题: 从多年运营成本曲线看，传统六旗业务目前处于什么位置，运营费用增长与收入的关系如何 - 2024年在成本协同方面取得进展，实现5000万美元成本协同，2025年目标是再实现7000万美元，更多工作将集中在雪松公园 [101][102][103] - 若游客人数增长超预期导致可变成本增加，这是一个好问题，公司有信心管理 [104][105] 问题: 关于运营日历，如何考虑增加游客人数的机会，以及季票定价的目标 - 2025年将在第二和第三季度增加一些天数，减少第四季度的低利润率天数，总体上提高每天的价值 [110] - 目标是提高季票销量和价格，资本计划赋予定价权，目前季票销售趋势令人鼓舞 [114][115][116] 问题: 传统六旗季票持有者是否可能延迟购买决策，后期是否会有游客人数提升，以及2025年资本支出中追赶维护和结构变化的情况 - 秋季和冬季季票销售通常占全年的25% - 30%，春季是销售核心期，占50% - 60%，2024年公园的改进将成为消费者购买的证明点 [126][127][128] - 长期来看，有机会提高季票价格，特别是在六旗公园，目前平均季票价格与雪松公园存在差距 [130][131] - 持续投资很重要，2025年资本计划令人满意，未来将继续根据消费者需求进行投资 [134][135][136] 问题: 传统六旗公园第四季度游客人数同比增长约16%，按可比天数计算增长情况如何，以及人均消费低于预期的原因 - 游客人数增长的核心驱动因素是成功执行投资和扩展恐怖节活动的计划，以及10月良好的天气，若按可比财年计算，雪松公园游客人数为高个位数增长 [144][145] - 游客人数大幅增长时，很多来自低门票人均消费渠道，如季票和团体，会对门票人均消费造成压力，但园内消费因公园更拥挤而增加，同时在加拿大和墨西哥面临外汇逆风 [148][149][150] 问题: 公司在技术方面的进展，以及如何考虑指导范围中不包含天气事件的情况 - 合并后公司重视数据，每周业务绩效会议评估相同数据，使用新的关键绩效指标，2025年将继续在这方面取得进展 [157][158][159] - 指导范围中点假设天气正常，会有一些天气逆风但会平均化，地理多样性降低了风险，极端天气会使结果偏向低端，良好天气则带来上行空间，季票销售、团体预订和酒店预订是自然的天气对冲措施 [160][161][162] 问题: 第一季度日历变化的影响，以及传统六旗人均消费的情况 - 2025年没有像去年那样的财季日历可比性问题，复活节较晚通常对公司有利，第一季度业绩公布时将提供4月的最新情况，全年计划运营天数相似，将增加有价值时期的天数，减少高风险、低价值时期的天数 [169][170][171] - 传统六旗人均消费的情况可能是数学和小业务板块平均值的结果，不是2025年全年的预期运行率，若游客人数增加会对门票人均消费造成压力，但这是一个好问题，公司将在某些市场提价，目标是多数市场价格实现低到中个位数增长 [175][176][178] 问题: 前两个月游客人数趋势中，加州野火对诺氏或魔术山的影响如何，增长是否可能更高 - 魔术山仅因大风关闭一天，公司对该市场的趋势感到鼓舞，整体对所有市场的开局感到满意 [183][184]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度FFO为每股0.30%，较去年同期增加0.03%；AFFO为每股0.19%，较去年同期增加0.02%，主要因商业房地产投资组合运营结果改善 [19] - 2024年全年FFO为每股1.37%，较上一年增加0.28%，主要归因于土地销售利润率提高、商业房地产表现强劲和G&A改善，还包括第一季度某些有利的非现金掉期和融资相关调整 [20] - 2024年AFFO为每股1.10%，较上一年增加0.23%，主要由于土地销售利润率提高、CRE表现和G&A改善 [21] - 2024年G&A费用较2023年减少420万美元，降幅为12.4%；土地运营的持有成本从年初的600 - 700万美元降至年末的580万美元，运行率降至400 - 500万美元 [22] - 截至2024年底，净债务与调整后EBITDA比率为3.6倍，约96%的债务为固定利率，债务到期情况良好，2025年无重大到期债务 [25] - 公司预计2025年同店NOI增长2.4% - 3.2%，FFO在每股1.13% - 1.20%之间，CRE和企业相关FFO在每股1.11% - 1.16%之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 商业房地产投资组合 - 2024年第四季度同店NOI增长2.4%，全年增长2.9%；排除上一年储备金回收影响后，第四季度增长2.9%，全年增长3.3% [14] - 2024年执行47份租赁协议，代表超过14万平方英尺的GLA；全年执行209份租赁协议，共计63万平方英尺的GLA [15] - 第四季度混合租赁利差在可比基础上为14%，2024年为11.7% [15] - 租赁入住率为94.6%，较上一季度提高60个基点，较去年低10个基点；经济入住率为92.9%，较上一季度和去年同期均下降10个基点 [15][16] 土地运营业务 - 2024年出售超过400英亩非核心土地，降低了土地运营部门的持有成本 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 夏威夷工业市场表现强劲，公司在毛伊商业园看到潜在的定制建造和投机性开发机会，瓦胡岛的工业土地储备也开始有市场兴趣 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自2017年成为REIT以来，同店NOI年均增长3.8%，高于Nareit购物中心子行业的2.3%；2020年开始公布FFO，CRE和企业FFO的复合年增长率达到20.4%，高于Nareit购物中心子行业的9.3% [11] - 2024年公司专注四大优先事项：运营卓越、资产负债表实力和灵活性、业务和成本结构精简以及增长 [12] - 2025年公司目标包括：通过及时续约和新租赁提高零售资产收入、增加工业投资组合的入住率、开发现有工业土地储备、寻找增值外部收购和创意投资机会 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2024年战略成就和运营结果满意，对2025年前景感到兴奋，有信心继续执行战略，为股东带来持续回报增长 [30] 其他重要信息 - 公司第四季度股息为每股0.225%，于1月8日支付；董事会宣布2025年第一季度股息为每股0.225%，将于4月7日支付 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年外部增长方面在考察哪些开发和再开发机会 - 公司在外部增长方面持乐观态度，虽定价仍具挑战，但市场有机会；在内部增长的开发方面，毛伊商业园的定制建造项目将为S&O管道贡献约100万美元，园区内还有类似潜在机会，瓦胡岛的工业土地储备也有市场兴趣，有望在年内宣布相关举措；公司在全年指引中包含0.01%的FFO用于增长计划 [35][36][38] 问题2: 2025年到期租赁是否有已知迁出情况 - 上季度预计第四季度有5万平方英尺工业租户迁出，实际3.3万平方英尺租户留了下来，公司正在积极寻找填补机会；有一个租户Liberated Brands破产，总暴露面积约7000平方英尺，涉及一处零售资产和一处工业资产，ABR约45万美元；公司租赁到期时间表显示，基于加权平均租期，每年预计有低两位数的流转率，2025年ABR流转率略超8% [43][44][45] 问题3: 破产租户Liberated Brands的场地是否收回，预计何时收回 - 场地尚未收回，租户仍在进行清算销售，预计年中收回，皇后广场的该场地已有潜在租户 [51][53] 问题4: 零售投资组合租赁入住率季度环比大幅提升230个基点的原因 - 主要是怀阿奈购物中心的主力店空间回填，新租户为社区用途，租赁期限较短，资本效率高，回填速度快 [56] 问题5: 2025年指引范围高低端的最大影响因素 - 低端因素包括租户入住延迟、计划外空置和坏账；高端因素则相反，如租户提前入驻、坏账回收情况改善和租户整体健康状况提升 [58][59] 问题6: 租户信用状况是否会持续良好，夏威夷零售商与大陆姐妹店的租户健康状况对比 - 收款情况良好，未出现整体问题，瓦胡岛客户流量同比增长，租户销售强劲，季度和年度均超过百分比租金；坏账方面，上一年储备金回收机会在2024年第四季度较2023年下降约40%；公司对Green Street租户观察名单的暴露较少，除Liberated Brands外无重大破产租户；以CVS旗下的Long's为例，在夏威夷更像本地零售商，门店销售强劲，部分全国性品牌在夏威夷有一定抗风险能力 [65][66][67] 问题7: 土地业务的遗留成本能否加速消除，是否会一直存在 - 土地运营的持有成本结构已简化，剩余成本包括人员成本和土地管理成本；随着非核心土地变现，可变成本将减少；毛伊商业园属于核心土地资产，公司计划长期持有 [70][71][72] 问题8: 土地买家需求如何，剩余土地是小块还是大片便于出售 - 非核心土地约3000英亩，多为分散小块，土地总体需求较高，但小型农业地块融资有时较困难；毛伊商业园需求强劲，该地块毗邻机场，手续齐全且基础设施完备，公司将更战略地考虑开发或出售，更倾向于保留地块用于长期投资组合建设 [74][75][77] 问题9: 导致G&A费用同比下降400多万美元的其他因素 - 除土地运营外，公司在企业管理费用和商业房地产方面进行了流程简化、自动化和人员调整，实现了成本效率提升；2025年G&A费用预计与2024年持平或每股改善0.01% [83][84][85] 问题10: 卡波雷商务园土地出售是否是第四季度土地业务活动的驱动因素 - 公司出售了卡波雷商务园的两块小地块，因价格有吸引力，出售所得资金用于收购去年10月购买的8.1万平方英尺工业建筑 [92][93] 问题11: 2025年同店展望的指导原则和变量 - 零售方面，2024年强劲的租赁活动将使2025年同店增长显著；工业方面，因租赁终止增长将较为疲软，但相关资产有潜在租户，租金有望提前开启；土地方面，2025年无重大租金调整，增长有限 [95][96] 问题12: 2024年第四季度租赁利差达到14%的原因，2025年是否能维持类似水平 - 2024年租赁活动强劲奠定基础，个别租赁协议推动了第四季度表现，如CVS Longs在马诺阿购物中心的续约大幅提高了ABR；公司无法提供具体利差指导，但预计2025年初的租赁兴趣将保持强劲 [102][103][105] 问题13: 如何看待投资组合中的办公资产，是否会重新规划或出售 - 办公资产占NOI约4%，规模较小且非核心战略资产；位于瓦胡岛的一处办公资产因位于购物中心内，更像零售资产，属于核心资产；毛伊岛的三处办公资产，若有合适投资机会，可作为资本回收和再投资的选择 [107][108] 问题14: 2025年收购计划中每股0.01%的FFO具体情况 - 这反映公司对市场的乐观态度和对增长的重视，具体构成暂无法透露，可能包括外部和内部机会；毛伊商业园的定制建造项目预计年底上线并产生经济效益，但对FFO影响较小，这体现了公司对市场的信心和资金配置能力 [111][112][113]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度公司变更功能货币，产生6.57亿美元的非现金影响，但不影响股东股息分配 [12] - 调整后2024年全年EBITDA达14.21亿美元，较2023年增加3.2亿美元；净利润为6.22亿美元，同比增长22% [58][61] - 2024年FFO达12.09亿美元，较2023年增加3.32亿美元 [65] - 截至2024年12月，公司总债务降至39亿美元，较2023年减少11% [69] 各条业务线数据和关键指标变化 发电业务 - 2024年水电产量同比增加12%，相当于额外增加1.5太瓦时的发电量 [9][15] - 2024年净发电量达24.6太瓦时，较2023年增长2%；第四季度净发电量降至6.1太瓦时，同比下降8% [22] - 2024年能源销售总量达33.4太瓦时，较2023年增长8%；第四季度实物能源销售增长6%，达8.1太瓦时 [23][24] 电网业务 - 2024年电网业务全年产生3100万美元的积极影响，但极端天气事件造成6200万美元的负面影响 [60] - 第四季度电网业务产生900万美元的积极影响，但极端天气事件造成4100万美元的负面影响 [57] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年公司从第三方的采购量增加了2.3太瓦时，以实现能源采购的多元化和优化 [23] - 2025年公司与阿根廷天然气供应商签订全年合同，增强了价格和数量的可见性 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于推动公用事业改革和监管框架现代化，以提高资产弹性和确保长期可持续性 [73] - 公司采用水电和天然气双源采购策略，确保所需能源的安全供应，并灵活把握市场机会 [17] - 公司积极发展可再生能源和电池储能项目，提高可再生能源在总产能中的占比 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临挑战，但公司的业务模式具有韧性，2024年取得了稳健的经济和财务业绩，符合战略目标 [72] - 公司对2025年的运营充满信心，将继续推动业务发展，并期待监管框架的改善 [73] 其他重要信息 - 2024年8月的不可抗力气候事件对公司配电业务造成严重影响，公司已采取多项措施应对未来气候事件 [10][30] - 公司预计2025年第二季度执行约2.5亿美元的保理业务 [40] - 政府提议扩大补贴覆盖范围至约470万户家庭，公司支持相关努力，但强调需确保市场稳定 [40][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 近期智利大停电事件中，配电公司是否会面临潜在处罚 - 此次停电是由输电系统故障引起，公司作为配电公司无需承担责任，目前预计不会面临处罚 [82] 问题2: 2025年水电产量目标是否保守，是否会利用2024年的额外水资源用于2025年生产 - 公司采用10年平均历史数据设定目标，因水文情况多变，采取保守策略 目前无法确定2025年的水文情况，将在后续提供更多信息 [83][84] 问题3: 已投入运营的200兆瓦电池是独立电池还是混合可再生能源厂的一部分，独立电池项目的内部收益率及未来独立电池容量增长情况如何 - 已运营的电池为混合项目，与太阳能或风能项目一起建设 独立电池项目的内部收益率为两位数，具体取决于项目特点和位置 [85] 问题4: 是否确认2025年的指导目标 - 公司确认在最近资本市场日提出的2025年指导目标 [86] 问题5: 政府是否仍在评估撤销配电业务特许权的可能性 - 撤销特许权的程序尚未启动，能源部长已要求监管机构准备技术报告，该研究可能需要6 - 18个月 目前公司未收到相关通知，根据法律，在不可抗力情况下不会撤销特许权 [93] 问题6: 2025年的资本支出计划 - 2025年公司预计投资近8亿美元，其中约5亿美元用于新电厂的开发资本支出，重点是3个总容量约450兆瓦的电池储能项目，这些项目将于2026年初投入运营 [103] 问题7: 电池的商业策略是利用套利机会还是将电池成本加入新PPA价格以提供24/7解决方案 - 目前电池业务有两个收入来源，一是能源转移，即在太阳能时段充电，夜间放电以利用价格差；二是容量支付，约占收入的30% 预计今年将出台新的监管规定，电池将获得辅助服务报酬 [95][96][97] 问题8: 辅助服务收费对电池套利收入的影响预期 - 辅助服务报酬是电池报酬的良好补充，在套利不便利时可保障电池的报酬，但不会与套利同时发生 [100] 问题9: 当前监管框架的演变是否能确认或改善2026 - 2027年约1.5亿美元的EBITDA目标 - 公司2025 - 2027年的工业计划是基于去年底的预期制定的，预计将在11月底的初步报告中得到确认 目前无法确定是否有上行空间，但目标与最保守的预期相符 [110][111] 问题10: 2025年可再生能源的额外产能是否有延迟情况 - 新的可再生能源项目主要在2025年下半年进行，预计2026年上半年达到商业运营日期 目前未发现延迟的具体原因，这些项目将提高2026年的EBITDA [113] 问题11: 智利大规模停电事件中，公司是否会因延迟连接电厂而面临罚款，以及对配电业务的影响 - 公司已采取措施控制和恢复发电机的运行，Rapel电厂未能连接是受外部因素影响，目前无法预见是否会面临罚款 配电业务无责任，预计不会承担任何责任 [117][119][121] 问题12: 未来是否会对功能货币变更进行额外调整，以及变更为美元的机制 - 2024年已记录所有变更影响，2025年起不会有其他影响 变更原因是公司收入和现金流与美元的关联度增加，同时为对冲汇率风险而进行的调整 [131] 问题13: 今年最有可能的天然气商业化机会在哪里和何时，阿根廷天然气合同的规模、价格范围、照付不议协议情况，以及4月底召开特别股东大会的原因 - 2月已交易约6太字节的天然气，目前无法提供更多详细信息 与阿根廷签订了约30太字节的天然气合同，价格低于2024年的每百万太字节8美元 召开特别股东大会是为了修改公司章程，以反映功能货币变更和将股本从比索转换为美元 [134][135] 问题14: 2000万美元罚款是否已计入2024年数据，为何认为配电改革辩论可在3月开始，以及配电业务的战略计划、资本支出和EBITDA目标是否会因最新更新而改变 - 罚款和客户补偿等特殊项目已计入2024年数据 公司确认配电业务的资本支出和战略计划，目前无理由改变 预计2025年EBITDA将增加，主要原因是2024年气候事件的负面影响和监管环境的改善 [138][139][141]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度GAAP净亏损4.13亿美元，正常化FFO为每股0.18%；全年GAAP净亏损24亿美元，正常化FFO为每股0.80% [38] - 因Prospect的第11章破产程序，第四季度GAAP结果受减值和其他调整影响，正常化FFO调整约4.15亿美元 [38] - 对哥伦比亚的抵押贷款投资减值约1900万美元，第四季度收到小租户1000万美元租金追补款并计入收入和正常化FFO [40] 各条业务线数据和关键指标变化 新运营商业务 - 六个新运营商的合同现金租金在2025年1月至2026年10月逐步增加至季度约4000万美元 [22] - 仅一个租户已开始支付现金租金，最大租户3月1日开始支付且已提前全额支付 [23] 欧洲业务 - 英国私人医疗保险利用率创新高，Circle Health的私人医疗保险业务量持续增长，Priory收入和EBITDARM同比两位数增长 [30][32] - 德国Median表现稳健，瑞士医疗网络第三季度EBITDARM增长超11% [33] 美国业务 - Earnest Health综合EBITDARM覆盖率达2.1%倍，LifePoint Health营收增长，Conemaugh Memorial季度入院人数同比增长23% [34][35] - Scion Health收入同比高个位数增长，一般急性设施的EBITDARM持续增长 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 医院基本面增强，入院和手术量增长，所有资产类型的覆盖率环比和同比均持续改善 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年计划执行20亿美元流动性交易，实际执行约30亿美元，2025年初发行超25亿美元七年期有担保债券，流动性可覆盖2026年前债务到期 [10][11] - 与Prospect利益相关者合作达成全球和解协议，提供2500万美元资金，助力其资产出售和债务偿还 [13][14] - 未来可能进行资产出售、合资等交易，受益于新租户租金增长、全球租金递增及宏观经济改善 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年虽具挑战，但公司资产负债表更强、运营商组合更多样，全球医疗支出增长，公司业务模式重要性凸显 [16] - 多数投资组合租金支付可预测，新租户全面投入运营后，预计年化现金租金超10亿美元，2026年前债务到期已解决，有望反弹 [19] 其他重要信息 - 公司在华盛顿关注的医疗补助调整中不受影响，因其无医疗补助收入，租户相关收入占比小且利润低 [18] - 在建医院完工后预计每年新增约1000万美元收入，Norwood和Wadley医院建设将推进至防护性防雨阶段，剩余成本约3000万美元 [56][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否提供Prospect相关更多信息，是否出售其所有房地产 - 和解协议需法院批准，MPT作为有担保债权人，Prospect顾问将寻求对债权人最有利的解决方案，具体处置方式不确定，各资产可能单独解决 [63][64][66] 问题: 除Prospect外是否有其他资产出售计划 - 未宣布其他待售资产，有少量此前宣布的交易仍在进行，总额远低于1亿美元 [68][70] 问题: 新租户接管前Steward资产后是否已实现租金前现金流为正，租金如何增长，ABL何时偿还 - 多数租户9月入驻，目前绝大多数已实现现金流为正；租金增长非按比例，各租户条款和时间不同；ABL肯定在今年年底前偿还 [74][75][77] 问题: 季度内1000万美元追补租金是否来自1%的租户，该租户未来是否继续支付租金 - 是1%的租户，未来会继续支付，但不一定每季度1000万美元，1 - 3月已支付且目前租金已付清 [79][81] 问题: Accordion Health Services覆盖率从0.9%降至0.7%的原因及是否需担忧 - 该租户为哥伦比亚资产，覆盖率下降是因该国医疗改革，政府以借据支付费用，公司相信其会补上 [86][87] 问题: 提及的1亿美元销售额的资产资本化率是多少，未来资产处置国内还是国际机会更多 - 实际总额约5000万美元，均为美国资产；全球市场活跃，资产出售是获取流动性和股权的途径 [89][90] 问题: 鉴于债券发行需求旺盛，为何不扩大规模以解决2026年所有到期债务 - 主要考虑控制票面利率，且不需要更多资金，不扩大规模可保留策略灵活性，未来可能争取更好条款 [94][95][96] 问题: 本季度资本市场活动中信贷协议是否有修订，9月25日前是否会违反契约 - 第三季度的修订已取消，现在可担保未抵押资产比例从25%提高到40%，利率降低，之前相关修订已失效 [100] 问题: 本季度是否有预期的共同支付租金收入 - 无新情况，最大风险是Prospect California，预计3、4月到账 [102] 问题: 资产中抵押与未抵押资产的比例是多少 - 债券发行和信贷安排的抵押资产略超60亿美元，其余为未抵押资产 [109] 问题: 能否谈谈医疗补助削减的最坏和最好情况，以及除医疗补助外是否有其他影响租户的压力 - 难以给出假设性问题的答案，公司认为医疗补助和医疗保险有可调整空间，且双方都重视医疗保健，预计现状将维持 [111] 问题: 新的有担保信贷协议中是否有关于完全使用信贷额度的契约 - 可完全使用信贷额度，总承诺仍为15亿美元，其中13亿美元为循环信贷，目前已提取约1亿欧元 [115] 问题: 能否了解167项抵押资产的相关信息，以及未抵押资产情况，未抵押资产中美国和欧洲资产占比 - 目前可担保资产达40%，债券交易后已使用一半多，约60亿美元抵押，50 - 60亿美元未抵押；未抵押资产可能美国占比略高 [117][118][120]