财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司营收达74亿元人民币，同比增长9% [19] - 在线音乐收入同比增长16%，达58亿元人民币 [19] - 音乐订阅收入达42亿元人民币，同比增长70%，环比增长5%，月ARPPU从2024年第一季度的10.6元人民币增至本季度的11.4元人民币 [20] - 广告收入实现强劲同比增长，主要得益于广告支持模式收入的增长 [20] - 社交娱乐服务及其他收入同比下降12%，为16亿元人民币 [22] - 毛利率提高至44.1%，同比增加3.2个百分点 [23] - 运营费用占收入的百分比从去年同期的16.8%降至2025年第一季度的15.5% [24] - 2025年第一季度有效税率为9.2%，而2024年同期为19.9% [25] - 2025年第一季度净利润为44亿元人民币，归属于公司股权持有人的净利润为43亿元人民币 [25] - 非净利润增至22亿元人民币，非国际财务报告准则下归属于公司股权持有人的净利润同比增长25%，达21亿元人民币 [26] - 本季度摊薄后每ADS收益为2.77元人民币，非国际财务报告准则下摊薄后每ADS收益同比增长26%，达1.37元人民币 [26] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物、PP成本和短期亏损的合并余额为377亿元人民币，较2024年12月31日的376亿元人民币略有增加 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在线音乐业务：音乐订阅和广告业务表现强劲，推动在线音乐收入增长，同时艺术家相关商品销售和线下演出收入也有所增加 [19][20][21] - 社交娱乐服务业务：收入同比下降12%，从本季度起，公司停止按季度披露社交娱乐业务的运营指标，战略重点已转移至核心音乐业务 [22] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将优先发展音乐业务，通过扩大SVIP会员规模、发展广告业务和多元化音乐价值链上的产品来实现高质量增长 [27] - 持续投资原创内容制作、高质量内容和创新技术，以提高用户参与度和体验，加强生态系统建设 [27] - 加强与唱片公司和艺术家的合作，丰富音乐库，提供差异化的用户体验，以在竞争中脱颖而出 [5][6] - 利用AI提升用户参与度，如引入互动评论功能和采用深度学习模型评估内容质量和提高推荐精度 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年的前景充满信心，预计全年同比增长率将高于去年，并将继续扩大利润率 [31] - 音乐订阅业务将继续实现高质量增长，广告业务将通过改进表现和产品创新实现稳定增长，与音乐标签和艺术家的更深入合作将推动商品和演唱会等收入增长 [32] - 看好音乐行业的健康增长前景，致力于为股东提供高质量的最大回报 [27] 其他重要信息 - 4月，公司发布了2024年ESG报告，详细介绍了在知识产权保护、用户隐私和数据安全、产品包容性和可及性以及促进多元化音乐社区等关键领域的实践和成就 [11] - 3月，公司宣布为截至2024年12月31日的年度每股普通股派发现金股息0.09美元，每ADS派发现金股息0.18美元，股息现金于2025年4月支付 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司下一季度及2025年全年的营收和利润增长前景如何？ - 公司对2025年前景充满信心，预计全年同比增长率将加快，利润率也将继续扩大 音乐订阅业务将继续实现高质量增长，广告业务将稳定增长，与音乐标签和艺术家的合作将推动商品和演唱会等收入增长 [31][32] 问题: 公司如何看待中国播客业务的增长机会？目前长音频用户指标和收入贡献情况如何？ - 在中国，狭义播客的覆盖范围有限，但仍保持一定增长，公司会持续关注其商业价值 公司将重点发展长音频业务，长音频用户和订阅者数量表现良好，已成为推动SVIP业务的关键因素，与音乐内容相互补充，有助于提升内容库的质量和数量 [35][36][38] 问题: 能否分享SVIP业务的运营指标或关键绩效指标？SVIP用户的留存率如何？未来ARPU的增长上限是多少？ - 管理层对SVIP业务进展满意，目前SVIP渗透率和ARPPU均呈现强劲增长势头 公司将继续改进会员体系，推出更具吸引力的特权和定制服务，预计SVIP付费用户和ARPPU将继续增长 [41][42][43] 问题: ARPPU同比增长7.5%，Super VIP和促销活动减少对ARPPU增长的贡献如何？ - 公司不便提供具体细分数据，但一季度优化运营并减少了市场折扣，实际结果有助于提高ARPPU 预计SVIP业务的内生增长将对整体ARPPU起到更大的推动作用，同时公司会关注用户反馈和市场动态，在保证用户体验和订阅者规模健康增长的前提下继续提高ARPPU [47][48] 问题: 公司转向高质量增长战略后，对非付费用户的货币化策略是什么？除广告外，是否有其他策略？ - 公司的运营重点是将非付费用户转化为订阅者，以建立忠诚用户群体并实现可持续收入增长 目前通过激励型广告、免费听音乐模式和在线学习措施来保留非付费用户并获得广告收入，同时还通过数字专辑、粉丝商品和单曲下载购买等粉丝经济相关收入来源实现货币化 [53][54][55] 问题: 本季度毛利率持续环比扩大，哪些驱动因素在未来有更大潜力进一步提高毛利率？是否有中期目标？今年的OPACs计划如何？净利润率趋势如何？ - 收入增长，特别是订阅者和广告收入的增长，以及SVIP业务的增长是未来毛利率提升的关键驱动因素 公司通过成本控制和与版权所有者建立双赢合作关系来提高成本效率，预计2025年及以后毛利率仍有增长空间 2025年销售费用主要用于获取新用户和推广内容，预计会略有增加，但整体增长将低于收入增长，管理费用将保持平稳，净利润和净利率有进一步提升空间 [61][62][64] 问题: 公司在东南亚的国际业务机会如何？是否会在今年或明年进行投资？ - 国际市场是公司整体战略的重要组成部分，公司将继续推进平台建设，构建内容生态系统，参与海外市场的内容创作和线下演出机会 公司在东南亚市场表现良好，将继续投资该地区的业务 [69][70][71] 问题: 非音乐业务广告的前景如何？今年剩余时间的线下活动业务管道如何？在拓展新广告垂直领域和优化广告竞价系统方面有哪些举措？ - 公司的广告收入在过去一到两年实现了强劲的同比增长，主要得益于创新的激励型广告业务和免费听音乐业务 今年推出的在线赚钱业务模式有助于扩大用户基础，提高广告收入 公司采用腾讯集团的广告系统，该系统在行业内表现领先，有助于进一步增长广告相关收入 对于线下演出业务，公司将继续提高演出质量，支持艺术家巡演和本土IP活动，通过提供优质的现场表演体验来扩大SVIP用户基础 [76][77][81]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司总营收达470亿元人民币，同比增速从上一季度进一步加快至11.5% [7] - 外部客户收入同比增长10.3%，达323亿元人民币 [7] - 非国际财务报告准则（Non - IFRS）利润约7.5亿美元，同比增长13.4%，非国际财务报告准则利润率稳定在1.6% [7] - 国际财务报告准则（IFRS）利润约6.1亿元人民币，同比增长89.5%，IFRS利润率为1.3%，同比上升8.5个百分点 [23] - 第一季度毛利润率为7.2% [28] - 员工福利费用为168亿元人民币，同比增长13.9%，占总收入的35.8%，同比上升0.8个百分点 [29] - 外包成本为171亿元人民币，同比增长17.8%，占总收入的36.5%，同比上升2个百分点 [29] - 总租金成本为30亿元人民币，同比下降8.8%，占总收入的6.4%，同比下降1.4个百分点 [30] - 运营费用为32亿元人民币，同比增长1.3%，占总收入的6.8%，同比下降0.7个百分点 [30] - 销售和营销费用同比增长0.3%，达14亿元人民币，占总收入的3%，同比下降0.3个百分点 [30] - 研发费用约8.9亿美元，同比增长3.5%，占总收入的1.9%，同比下降0.1个百分点 [31] - 一般及行政费用约8.8亿美元，同比增长0.7%，占总收入的1.9%，同比下降0.2个百分点 [32] - 非国际财务报告准则EBITDA为38亿元人民币，同比增长2.9%，非国际财务报告准则EBITDA利润率为8% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 一体化供应链客户业务 - 2025年第一季度，一体化供应链客户收入达232亿元人民币，同比增长13.2% [7] - 来自京东集团的收入为147亿元人民币，同比增长14.1% [25] - 外部一体化供应链客户收入达85亿元人民币，实现两位数同比增长 [7] - 外部一体化供应链客户数量达63061个，同比增长13.1%，平均每位客户收入约13.5万元人民币 [27] 其他客户业务 - 2025年第一季度，其他客户收入（主要包括快递和货运服务）同比增长9.8%，达238亿元人民币 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在香港市场拓展区域布局，一季度正式推出京东快递香港岛运营中心，物流网络覆盖香港18个区，实现京东订单次日达等服务 [17] - 在货运业务方面，公司在货物运输量和收入规模上跻身中国前列 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦客户体验、成本和效率，深化一体化供应链（ISC）能力，推动业务拓展和市场竞争力提升 [6] - 积极拓展国际业务，以海外仓储能力为核心建立全球供应链物流网络，为中国品牌和海外本地客户提供服务 [11] - 持续加强技术创新，将数字和智能技术融入物流流程，实现端到端智能场景，以技术应用驱动长期成本降低和效率提升 [20] - 针对不同行业客户痛点，提供差异化、高标准服务，扩大客户群体和市场份额 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年中国经济开局良好，实体经济和现代物流行业有稳健发展势头，公司将继续平衡稳定盈利和高质量增长，坚持核心发展战略，提升产品和服务竞争力 [6][34] - 对全年实现两位数收入增长有信心，IFRS利润将实现中个位数增长，长期来看毛利率有增长空间 [49][52] 其他重要信息 - 公司网络基础设施包括六大物流网络，截至2025年3月，仓库网络覆盖中国几乎所有区县，拥有超600个自营仓库和超2000个第三方仓库及云仓库，仓储总面积超3200万平方米 [19] - 京东航空在2025年1月投入第十架自营全货机运营，提升了区域间快递时效 [14] - 公司将京东物流超印大模型应用于医疗补贴产品的对账和验证等专业流程，保障国家补贴计划准确执行 [16] 问答环节所有提问和回答 问题1：如何提高迷你仓库效率以降低成本，外部客户快递和货运市场动态及关税对海外业务的影响 - 对于京东集团的一体化供应链订单，业务增长稳定，仓库租赁成本因仓储效率提升呈下降趋势，未来将升级仓储自动化，扩大已迭代解决方案的应用范围，还会借助算法优化全流程全渠道仓储和周转，与京东零售密切合作提升效率 [36][37][38] - 外部一体化供应链服务保持同比和环比增长，市场状况良好，公司提供增值服务，利用全渠道仓储优势吸引新客户，通过算法降低库存成本，实现农村地区次日达或2 + 1配送服务；快递业务在高价值包裹量上有显著增长，得益于对最后一公里配送人员等的投资；公司在全球四大区域投资布局，能满足客户将产品发往海外保税仓降低成本的需求 [42][43][45] 问题2：京东集团收入全年趋势，一季度毛利率下降原因及未来提升空间 - 公司预计全年收入实现两位数增长，国家补贴和差异化增值服务如家电配送安装等为收入增长带来新动力 [49][50] - 公司定位为一体化供应链优质服务运营商，为在优质物流服务领域获取更多市场份额，从去年下半年开始加大投资，全年IFRS利润将实现中个位数增长，毛利率会因投资而波动，但中长期有增长空间 [51][52] 问题3：对618购物节的展望，客户增长和平均客户收入（ARPC）增长前景，与天猫和淘宝合作的最新情况 - 618购物节由京东零售发起，公司将投资提升配送体验以满足需求 [54][55] - 公司对客户增长有信心，ARPC目前处于相对稳定水平，未来将通过改善产品体验、优化产品组合、规划一体化供应链服务和增值服务等实现增长 [55][56] - 与天猫和淘宝合作后，客户数量和ARPC同比和环比均有增长，公司的一体化供应链服务和快递服务获认可，在家电、生鲜、酒类等领域拓展业务，未来将提升快递和货运时效性，利用差异化服务创造更多机会 [57][58][59]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司总营收达470亿元人民币，同比增速从上一季度进一步加快至11.5% [7] - 外部客户收入同比增长10.3%至323亿元人民币 [7] - 非国际财务报告准则（Non - IFRS）利润约7.5亿美元，同比增长13.4%，非国际财务报告准则利润率稳定在1.6% [7] - 国际财务报告准则（IFRS）利润约6.1亿元人民币，同比增长89.5%，IFRS利润率为1.3%，同比上升8.5个百分点 [23] - 第一季度毛利润率为7.2% [28] - 员工福利费用为168亿元人民币，同比增长13.9%，占总收入的35.8%，同比上升0.8个百分点 [29] - 外包成本为171亿元人民币，同比增长17.8%，占本季度总收入的36.5%，同比上升2个百分点 [29] - 总租金成本为30亿元人民币，同比下降8.8%，占第一季度总收入的6.4%，同比下降1.4个百分点 [30] - 运营费用为32亿元人民币，同比增长1.3%，占总收入的6.8%，同比下降0.7个百分点 [30] - 销售和营销费用同比增长0.3%至14亿元人民币，占总收入的3%，同比下降0.3个百分点 [30] - 研发费用约8.9亿美元，同比增长3.5%，占总收入的1.9%，同比下降0.1个百分点 [31] - 一般及行政费用约8.8亿美元，同比增长0.7%，占总收入的1.9%，同比下降0.2个百分点 [32] - 非国际财务报告准则EBITDA为38亿元人民币，同比增长2.9%，非国际财务报告准则EBITDA利润率为8% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 一体化供应链客户业务 - 2025年第一季度一体化供应链客户收入达232亿元人民币，同比增长13.2%，其中京东集团收入为147亿元人民币，同比增长14.1%，外部一体化供应链客户收入为85亿元人民币，实现两位数同比增长 [7] - 外部一体化供应链客户数量达63061个，同比增长13.1%，平均每位客户收入约13.5万元人民币 [27] 其他客户业务 - 2025年第一季度其他客户收入（主要包括快递和货运服务）同比增长9.8%至238亿元人民币 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在香港市场拓展区域布局，2025年第一季度正式推出京东快递香港岛运营中心，物流网络覆盖香港所有18个地区，形成包括次日达等在内的强大服务指标 [17] - 在货运交付业务方面，公司在货物运输量和收入规模上跻身中国顶级行列 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于客户体验、成本和效率，深化一体化供应链（ISC）能力，推动业务拓展和市场竞争力提升 [6] - 积极拓展国际业务，以海外仓储能力为核心建立全球供应链物流网络，为更多中国品牌和海外本地客户提供高效便捷的ISC物流服务 [11] - 持续加强技术创新，将数字和智能技术深度融入物流流程，实现端到端智能场景，以技术应用为长期降本增效的主要驱动力 [20] - 针对不同行业客户特点提供差异化、高标准服务，扩大业务机会，如在家电行业与领先品牌深化合作，在汽车行业与知名品牌开展合作 [9][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年中国宏观经济开局平稳积极，在宏观政策措施支持下，公司通过提升服务和产品能力不断增强市场竞争力，收入和利润实现双位数同比增长 [23] - 公司对全年实现双位数增长有信心，尽管目前为了在高端物流服务领域获取更多市场份额进行投资会使GP利润率波动，但从中长期来看，GP利润率有望进一步增长 [49][52] 其他重要信息 - 公司网络基础设施由六大物流网络组成，截至2025年3月，仓库网络覆盖中国几乎所有区县，拥有超600个自营仓库和超2000个第三方仓库运营商及云仓库，仓库网络总建筑面积超3200万平方米 [19] - 京东航空于2025年1月正式投入第十架自营全货机运营，通过有效部署全货机航班和网络，提升了区域间交付时间 [14] - 公司全面应用京东物流超印大模型管理符合国家补贴条件的医疗产品等补贴类别的对账和验证流程，确保补贴商品安全无缝交付 [16] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何提高前置迷你仓库效率以降低成本，外部客户快递和货运市场动态变化及关税对海外业务的影响 - 对于京东集团的一体化供应链订单，业务增长稳定，仓库租赁成本因仓储效率提升呈下降趋势，未来将升级仓储效率，扩大实施仓储自动化解决方案，还会借助算法与客户合作改进策略，提高全流程全渠道仓储和周转效率 [36][37][39] - 外部一体化供应链服务过去季度保持同比和环比增长，市场状况健康，公司提供增值服务，利用全渠道仓储优势吸引新客户，通过算法降低库存成本，实现精准服务和农村地区次日达或“2 + 1”配送服务；快递高价值包裹业务量显著增长，得益于对最后一公里配送人员等的投资；公司在全球四大区域投资能力，利用低价值包裹优势满足客户需求 [42][44][45] 问题2: 来自京东集团的收入全年趋势，第一季度GP利润率下降原因及未来提升空间 - 公司对全年实现双位数增长有信心，国家补贴和差异化增值服务为收入增长带来新动力，如家电配送和安装服务获得客户认可并贡献收入 [49][50] - 公司定位为综合供应链高端服务运营商，为在高端物流服务领域获取更多市场份额进行投资，全年IFRS利润将实现中个位数增长，GP利润率会因投资而波动，但中长期有望进一步增长 [51][52] 问题3: 对618购物节的展望，客户增长和ARPC增长前景，与天猫和淘宝合作的最新情况 - 公司致力于在618购物节为客户提供优质服务，会进行投资以满足需求和提升配送体验 [55] - 公司对客户增长有信心，ARPC目前处于相对稳定水平，未来有望通过改善产品体验、产品组合、规划综合一体化供应链服务和增值服务实现增长 [56] - 与天猫和淘宝整合后，客户数量和ARPC同比和环比均有增长，公司的一体化供应链服务解决方案和快递服务获得客户认可，在家电领域开展配送和安装服务，还拓展生鲜、酒类等领域，未来将继续提高快递和货运及时性，利用差异化服务创造更多机会 [57][58]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收同比增长8%，达到2.72亿美元，主要得益于市场认可度提高和Giga Cloud Marketplace的增长 [18] - 服务收入同比增长约23%，达到9400万美元，服务毛利率为15.9%，环比下降3.5% [19] - 全球产品收入同比增长约2%，达到1.78亿美元，产品利润率环比提高4%，达到27.4% [20][22] - 第一季度综合毛利率为23.4%，较2024年第四季度环比提高1.4% [23] - 总运营费用占总营收的13%，与上季度和去年同期基本持平 [23] - 第一季度净收入为2700万美元，利润率为10%，上一年同期为10.8% [24] - 第一季度末流动性约为2.88亿美元，较去年年底略有下降，主要因股票回购 [24] - 预计第二季度总营收在2.75亿 - 3.05亿美元之间 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2025年3月31日的过去12个月，Giga Cloud Marketplace的GMV增长超56%，达到14亿美元 [11] - 活跃3P卖家数量增长超33%，达到1154家，该板块GMV同比增长50%，达到7.34亿美元，占总市场GMV的约52% [11] - 买家数量首次接近10000，同比增长超81%，平均买家支出略有下降 [12] - 第一季度欧洲地区GMV增长超80% [12] - 第一季度淘汰超400个旧SKU，推出超300个新SKU，约600个SKU正在开发中，计划在未来两个季度推出 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场中欧洲市场表现强劲，产品收入同比增长超70%，国内美国市场产品收入同比下降17% [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续执行Noble House的整合计划，引入新SKU并优化采购成本 [5] - 专注于在美国以外拓展市场，尤其加大对欧洲市场的投入 [6][12] - 持续推进Wonder app的开发和优化，欢迎新的BaaS计划合作伙伴 [6][16] - 市场设计为开放、渠道无关和动态的生态系统，SFR模型采用即时库存采购方式，以应对市场变化和不确定性 [8][9] - 对战略并购感兴趣，关注欧洲市场相关资产以及有助于服务实体零售空间的技术和渠道 [42][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业环境具有挑战性，短期逆风持续存在，但长期基本面保持完好，公司有能力应对挑战并抓住长期机遇 [4][9] - 关税发展给全球贸易带来新的复杂性和不确定性，对供应链造成干扰，但公司有信心管理挑战 [7][9] 其他重要信息 - 2025年第一季度将产品收入中的交付服务收入重新分类为服务收入，并对2024年财务数据进行追溯调整，以提供更透明的财务信息 [47][48] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第一季度结果超预期的驱动因素是什么 - 主要是服务业务和欧洲市场的强劲增长 [27] 问题2: 第二季度毛利率是否会扩张，SKU合理化对毛利率的影响何时显现 - 目前无法确定第二季度毛利率情况，新SKU通常需要三到六个月才能达到健康销售水平，产生有意义的利润率影响 [28][29] 问题3: 市场如何帮助买家和卖家在非美国市场（如欧洲）销售 - 市场提供灵活性和覆盖范围，采用按需使用的模式，降低卖家进入新市场的资本投入 [34][35] 问题4: 关税如何转化为更高价格 - 关税不会直接导致终端消费者价格按相同比例上涨，因为关税仅适用于商品价值，而非卖家的所有成本 [36] 问题5: 公司是否有兴趣进入新类别 - 市场设计适用于大而笨重、非标准化的产品，除家具外，还包括汽车零部件、健身设备等多种类别 [40][41] 问题6: 公司目前对战略并购的看法和考虑的资产类型 - 对战略并购感兴趣，关注欧洲市场相关资产以及有助于服务实体零售空间的技术和渠道 [42][44] 问题7: 是否重新分类了去年的产品收入为服务收入 - 是的，2025年第一季度将产品收入中的交付服务收入重新分类为服务收入，并对2024年财务数据进行追溯调整 [47][48] 问题8: 第二季度收入同比增长减速的原因是什么 - 主要是因为Noble House处于整合计划的第三阶段，新SKU需要时间提升销量，以及美国部分渠道表现疲软 [51][52] 问题9: 第二季度指引是否考虑了中美关税暂停的影响 - 关税暂停对第二季度财务的影响有限，预计大部分影响将在第三季度体现 [54]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司非GAAP运营费用同比降低50% [17] - 公司今日宣布的股权融资所得款项预计将使公司资金维持到今年第三季度后期 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 衣壳工程平台 - 4月公司宣布签订第三份Stack BBB衣壳许可协议，与礼来达成合作，授予其该衣壳在多达五个中枢神经系统潜在疾病靶点的全球独家许可，已收到首个靶点1800万美元的前期许可费，并有资格获得最高14亿美元的额外许可目标费用和里程碑付款，以及潜在净销售额的分级特许权使用费 [6][7] 神经学管线项目 - ST - 503正为一项一期二期研究做准备，计划于2025年年中开始患者入组和给药，预计2026年第四季度获得初步疗效证明数据 [8] - ST - 506正在推进临床试验授权相关活动，计划于2026年年中开始临床试验入组和给药，预计2026年第四季度获得初步临床数据 [9] 法布里病项目 - 一期二期STAR研究中所有给药患者均已完成至少52周的随访，截至该52周里程碑日期收集的临床数据初步分析显示，平均eGFR斜率持续为正，产品候选药物耐受性良好，关键数据预计在本季度末公布 [10] - 公司认为有望最早于2026年第一季度提交生物制品许可申请（BLA），从而使ST920最早于该年下半年获批并商业化 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为专注神经学的基因组医学公司，目标是为慢性神经性疼痛和朊病毒疾病项目获取临床概念验证数据 [15] - 近期通过股权融资解决短期资金需求，以争取时间确保达成法布里病商业化合作，为神经学项目提供资金 [16] - 持续就技术平台开展业务发展讨论，包括Stack BBB、锌指平台和模块化整合酶（MINT）平台，有望获得潜在资金 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为美国食品药品监督管理局（FDA）在与公司的互动中表现积极，未发现其对公司法布里病项目的态度有变化 [32][33] - 公司认为药品定价讨论尚需时日，制药行业会与政府进行详细且富有成效的对话 [34] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司计划在顶级eGFR数据中展示哪些内容，是否会进行NHS分析，统计计划和p值阈值如何 - 公司将在顶级数据中分享更新后的平均eGFR斜率，后续会对其他信息进行评论；关于统计分析暂不评论，但已与FDA在B类会议上达成一致 [23][24][26] 问题2: 公司在敲定潜在STABBI合作的最后阶段，目前与多少潜在合作伙伴进行对话，这些讨论情况如何 - 公司无法透露具体合作伙伴数量，但表示有多个潜在合作伙伴，FDA的B类会议为CMC提供了清晰路径，对合作讨论有帮助 [27] 问题3: 鉴于宏观环境和FDA的变化，法布里病和血友病A项目合作对话的节奏是否改变，细胞和基因疗法是否面临额外压力 - 公司认为与FDA的互动积极，未发现其对法布里病项目的态度有变化，也未看到对项目有任何影响 [32][33] 问题4: 鉴于当前政府对药品定价的关注，这将如何影响美国和美国以外地区基因疗法的采用和定价 - 公司认为药品定价讨论还有很长的路要走，制药行业会与政府进行详细且富有成效的对话 [34] 问题5: 在法布里病常规路径中，是否仍计划基于52周eGFR数据提交申请，eGFR是否需要与基线相比有统计学意义 - 公司将按照与FDA的协议，使用52周eGFR数据作为BLA的数据基础；会采用多种统计方法描述eGFR差异，此前宣布eGFR斜率为正 [37][38][44] 问题6: 法布里病项目中，原本接受酶替代疗法（ERT）的患者是否仍未接受ERT，eGFR斜率是否有最低阈值或实际统计学意义 - 32名患者中有18名原本接受ERT的患者仍未接受ERT；公司暂不评论eGFR斜率相关问题，但强调平均eGFR斜率为正，且会将所有患者数据用于BLA提交和统计分析 [47][48][49][52] 问题7: 公司的SPECT BVB衣壳是否会有类似的双重影响，是否需要类似其他衣壳方法的预处理，即不使用预防性类固醇 - 公司只能对自身衣壳的有效性发表评论，尚未决定在临床试验中是否使用类固醇治疗；Stack BBB在猴子实验中效果良好，建议关注在ASGCT的相关展示 [57][59] 问题8: 公司在ASGCT的展示将呈现哪些内容 - 公司将展示在疾病小鼠模型中的治疗证明，以及在小鼠和非人灵长类动物模型中对朊蛋白表达的持续全脑抑制，支持其作为朊病毒疾病一次性治疗方法的潜力 [60]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司非GAAP运营费用同比降低50% [16] - 公司今日宣布股权融资定价，预计所得款项将使资金可维持至今年第三季度末 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 衣壳工程平台 - 4月公司宣布与礼来达成第三份衣壳许可协议，授予礼来全球独家许可，使用Stack BBB用于多达五个中枢神经系统潜在疾病靶点，已收到首个靶点1800万美元的前期许可费，并有资格在所有五个潜在疾病靶点上获得高达14亿美元的额外许可目标费用和里程碑付款，以及潜在净销售额的分级特许权使用费 [5] 神经学管线项目 - ST - 503：本季度继续推进临床研究准备工作，计划于2025年年中开始患者入组和给药，预计2026年第四季度获得初步疗效证明数据 [6] - ST - 506：继续推进临床试验授权相关活动，计划于2026年年中开始临床试验入组和给药，预计2026年第四季度获得初步临床数据 [7][8] 法布里病项目 - 一期二期STAR研究中所有给药患者均已完成至少52周随访，初步分析显示所有32名给药患者的平均eGFR斜率持续为正，产品候选药物耐受性良好，关键数据预计在本季度末公布 [9] - 4月公司与FDA举行了富有成效的B类会议，明确了化学、制造和控制（CMC）路径，有望最早在2026年第一季度提交生物制品许可申请（BLA），并于当年下半年获批和商业化推出ST920 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为专注神经学的基因组医学公司，目标是为慢性神经性疼痛和朊病毒疾病项目获取临床概念验证数据 [13] - 近期进行股权融资以满足短期融资需求，为确保法布里病商业化合作争取时间，长期将通过与法布里病项目的商业伙伴合作，为神经学使命提供资金 [15] - 持续就技术平台开展业务发展讨论，包括Stack BBB、锌指平台和模块化整合酶（MINT）平台，有望获得潜在资金 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司今年以来的进展感到满意，认为签署的第三份StackBVB许可协议巩固了公司作为嗜神经衣壳合作首选的地位，法布里病项目取得了重大临床和CMC风险降低里程碑 [17] - 公司将继续专注解决长期资金需求，推进法布里病项目合作，为有前景的神经学基因组医学管线提供可持续的长期资金 [18] 问答环节所有提问和回答 问题1：关于法布里病项目，计划在顶线eGFR数据中展示哪些内容，是否计划展示NHS分析及相关统计计划和p值阈值 - 公司将在顶线数据中分享更新后的平均eGFR斜率，后续会对其他信息进行评论；目前不评论统计分析相关内容，但已与FDA在B类会议上达成一致 [23][25] 问题2：在确保潜在STABBI合作的最后阶段，目前与多少潜在合作伙伴进行对话，能透露哪些关于正在进行的讨论的信息 - 公司无法评论具体合作伙伴数量，但表示有多个潜在合作伙伴，B类会议为CMC提供了清晰路径，对所有合作伙伴都有帮助 [26] 问题3：法布里病和血友病A项目的合作对话节奏是否因FDA的宏观环境变化而改变，是否感受到细胞和基因疗法的额外压力 - 公司与FDA的互动未显示出对法布里病项目看法的改变，从辉瑞在血液学方面的互动来看也是积极的，未看到任何变化影响公司项目 [31][32][33] 问题4：当前政府对药品定价的担忧将如何影响美国和美国以外地区的基因疗法的采用和定价 - 药品定价讨论还有很长的路要走，制药行业在美国很重要，Bio将与政府进行详细且富有成效的对话以找到解决方案 [34] 问题5：法布里病常规路径是否仍计划基于52周eGFR数据提交申请，eGFR是否需要与基线相比有统计学意义 - 公司将按照与FDA的协议，使用一期二期研究中所有患者群体的52周eGFR数据进行提交；会采用多种统计方法描述eGFR差异，此前已宣布eGFR斜率为正 [38][43] 问题6：法布里病项目中，原本接受ERT治疗的患者是否仍未接受ERT治疗，eGFR斜率是否有最低阈值或实际统计学意义，BLA提交的统计分析计划将使用哪些患者数据 - 32名患者中有18名原本接受ERT治疗的患者仍未接受ERT治疗；目前不评论eGFR斜率的阈值和统计学意义；BLA提交将使用所有32名患者一年的数据和19名患者两年的数据 [46][48][52] 问题7：StackDBB衣壳是否会有类似同源医学的双重影响，是否需要类似其他衣壳方法的预处理（无预防性类固醇） - 公司只能评论自身衣壳的有效性，尚未决定在临床试验中是否使用类固醇治疗；对Stack BBB的有效性感到满意，建议关注在ASGCT的展示 [58]

财报电话会议摘要 开场与介绍 - GigaCloud Technology(GCT)举行2025年第一季度财报电话会议 参会者包括创始人兼CEO Larry Wu、总裁Simon Schrock和CFO Erica Way[1] - 会议包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标 相关调整说明已通过新闻稿和官网披露[2] 管理层陈述 **CEO Larry Wu发言** - 公司2025年开局稳健 总收入同比增长8% 其中B2B平台GMV(12个月滚动)同比增长56% 主要受益于大件商品供应链效率提升[4] - 正在推进Noble House整合计划 已开始引入新SKU并优化采购成本 初期反馈积极[5] - 欧洲市场表现强劲 同比增长近80% 同时收到更多第三方卖家对欧盟、英国和日本市场的兴趣[6] - Wonder应用获得积极反响 BaaS计划新增重要合作伙伴[7] - 关税变化带来挑战 但公司凭借高效敏捷的商业模式和SFR(供应商直发零售)模式能够快速调整采购和销售渠道[8][9] - 公司平台具备长期竞争优势 能够把握不确定性中的机遇[10] **总裁Simon Schrock运营更新** - 截至2025年3月31日的12个月 平台GMV增长56%至14亿美元 活跃第三方卖家增长33%至1,154家 其GMV占比达52%[11] - 买家数量首次接近1万家 同比增长81% 但平均消费额因新买家加入有所下降[12] - 欧洲GMV增长80% 德国不莱梅新物流中心强化区域履约能力[13] - Noble House整合进入第三阶段 本季度淘汰400个旧SKU并推出300个新SKU 另有600个SKU在开发中[13][14] - Wonder应用处于封闭测试阶段 初期表现良好 将为零售店和供应商提供销售管理工具[15] - BaaS计划新增Scott Living家居品牌合作伙伴[16] **CFO Erica Way财务报告** - 第一季度总收入增长8%至2.72亿美元[18] - 服务收入增长23%至9,400万美元 但毛利率下降3.5个百分点至15.9% 主要因海运费用下降和末端配送定价调整[19] - 产品收入增长2%至1.78亿美元 欧洲增长70% 但美国市场下降17%[20][21] - 产品毛利率环比改善4个百分点至27.4% 因高成本库存减少和假日附加费结束[22] - 整体毛利率23.4% 环比改善1.4个百分点[23] - 运营费用占收入13% 销售营销费用占比略增至6.8% G&A费用占比降至5.3%[23] - 净利润2,700万美元 净利率10%[24] - 季度末流动性资金2.88亿美元 因股票回购减少[24] - 股票回购计划已执行6,180万美元 回购370万股[25] - 预计第二季度收入2.75-3.05亿美元[25] 问答环节 - 第一季度超预期主要因服务和欧洲业务强劲增长[28] - Noble House新SKU需要3-6个月达到健康销售水平 对毛利率的显著影响将滞后[30] - 平台帮助卖家灵活拓展欧洲市场 提供物流等基础设施支持[35] - 关税增加不会直接导致终端价格同比例上涨 因仅适用于商品价值部分[37] - 平台已涵盖汽车零件等大件非标商品 但家具仍是最大品类[38][39] - 并购重点在欧洲市场基础设施和实体零售服务技术[41][42] - 收入分类调整:将1P业务中的配送服务收入从产品收入重分类至服务收入[46] - Q2指引考虑Noble House整合影响 新SKU需要时间放量 且去年同期为旺季[49] - 中美关税暂停的影响将主要体现在Q3而非Q2[51]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年第一季度末，公司整体流动性改善，现金及现金等价物为4.914亿美元，短期投资为3000万美元，主要得益于本季度通过ATM计划成功出售450万股，获得1.024亿美元的总收益 [19] - 2025年第一季度，公司报告收入为1340万美元，而去年同期为140万美元，增长主要源于为Row Power项目提供的工程和许可工作及其他服务所收取的费用 [20] - 2025年第一季度运营费用为4230万美元，去年同期为4460万美元，自2024年初以来，运营费用远低于2023年每季度6990万美元的平均水平 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - Row Power项目在罗马尼亚继续推进，第二阶段前端工程设计正在进行，为公司带来了可观的收入和现金流，预计今年秋季交付三级估算，并正在讨论将项目扩展到详细设计阶段，以便在2026年第一季度末或第二季度初向罗马尼亚政府提交最终投资决策申请 [6][7] - 公司标准设计批准申请，旨在将每个模块的功率输出从之前批准的50兆瓦提高到77兆瓦，预计在今年7月获得美国核管理委员会（NRC）的最终批准 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司与独家商业化合作伙伴InterOne Energy合作，与美国国内外的潜在客户进行了不同阶段的讨论，国内包括与政府官员和行业的讨论，国际上与欧洲、中东、非洲和亚洲的利益相关者进行了讨论，其中约10项客户讨论被归类为高级阶段 [12][14] - 在数据中心领域，InterOne继续与美国主要超大规模数据中心运营商进行讨论，重点是为人工智能运营供电，潜在客户对其商业模式感兴趣 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于深化客户参与，提高制造和供应链准备度，以实现2030年的交付目标 [6] - 公司是唯一获得美国核管理委员会设计批准的小型模块化反应堆（SMR）公司，领先于竞争对手，其他非轻水SMR项目仍处于示范阶段，至少需要四年的运营才能获得商业部署的监管批准 [6][8][9] - 公司积极评估关税对运营的潜在影响，目前预计不会产生重大影响，但将密切监测情况，并与供应商合作确保运营连续性 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着2025年的推进，公司在SMR领域继续增强势头，巩固领导地位，对实现2025年获得确定客户订单的目标充满信心 [5][12] - 公司认为市场对其技术的兴趣日益增长，其在模块制造和燃料准备方面的独特竞争优势将带来客户订单 [12] - 公司对未来增长的下一阶段感到兴奋，第一季度的良好开端为保持和增强势头奠定了基础 [21] 其他重要信息 - 公司是第一家将制氢系统和控制集成到多模块主控制室模拟器中的SMR公司，能够实现高效的无碳制氢，其解决方案可满足每天超过200公吨氢气需求的商业规模工业应用 [15] - 公司在领先大学开设了三个新的NuScale能源探索中心，不久后还将开设两个，总数将达到11个，这些中心有助于培养下一代核人才 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何定义2025年底前获得确定客户订单，以及需要哪些事件才能实现这一目标？ - 公司目前专注于敲定近期合同，不再追逐或宣布谅解备忘录，与客户正在进行条款清单的提交和谈判，部分客户希望实地考察模块生产情况，公司正在努力达成长期购电协议 [26][28] 问题2: 白宫关于简化许可流程的草案行政命令可能会采取哪些措施来简化许可？ - 目前尚不清楚草案行政命令的具体影响，公司与核管理委员会和ACRS的讨论进展顺利，有望在7月获得77兆瓦功率升级的批准，许可流程在某些领域可以简化，但不会降低安全标准 [31][32][33] 问题3: 如果获得订单，公司为美国电厂交付模块的速度有多快？ - 公司几年前就开始了长周期项目的准备工作，Doosan原本计划生产6个模块，最近又增加了6个的订单，如果能尽快达成交易，有望在2030年交付；若不能，交付时间将推迟到2031年 [36][37] - 公司预计签订合同后将立即获得与模块相关的现金流，签订合同后第一年预计获得约25%的模块成本收入，使公司实现现金流正向 [39][40] 问题4: Row Power项目第一季度将项目扩展到第二阶段意味着什么？ - Row Power项目采取了谨慎和有计划的开发方法，目前正在考虑为最终投资决策的第二步提供资金，这将为公司和市场提供更大的信心，确保在第二阶段结束时完成足够的工程研究以做出最终投资决策 [44][45] 问题5: 2025年底前获得的确定订单，客户是否可能是大型科技公司？ - 公司与人工智能领域的一级企业签订了保密协议，谷歌和亚马逊等公司有能源需求，公司的技术是近期可部署的，若获得77兆瓦功率升级批准，将获得全面许可，可进行建设和运营 [51][52] - 项目通常涉及多个实体，大型科技公司可能是电力用户，而直接从公司购买SMR的客户可能是电厂开发商，还包括场地运营商、独家开发合作伙伴和资金支持方等 [53][54][55] 问题6: 未来可预见的季度现金消耗预计是多少？ - 公司在过去五个季度左右的运营费用较为稳定，约为4100 - 4400万美元/季度，现金消耗仍在4000 - 4050万美元/季度左右，随着对供应链的投资增加，可能会略有上升 [56][57] - 预计今年收入将保持稳定，类似于2025年第一季度的收入水平，在宣布项目并获得与模块相关的现金流之前，情况将保持一致，公司目前有大约两年的运营资金，获得项目后情况将改善 [57][58] 问题7: 公司供应链和EntraOne是否有能力支持2030年代初的几个初始项目？ - Doosan每年有生产约20个模块的能力，公司也在与其他关键供应商进行讨论，目前正在评估同时承接两个项目的能力，希望实现多个项目同时进行 [60][61][62] - 公司认为获得第一个合同较为困难，但后续订单会增加，供应链有望在获得第一个合同后增加投资以提高产能，目前核供应链紧张，但公司作为第一家进入生产阶段的SMR公司，有优势增加产能 [67][68][71] 问题8: 公司在本季度运营现金流消耗不到2300万美元，且有一定流动性，预计未来两三个季度至少有一个订单将使公司现金流正向，为何还要继续进行ATM融资，未来是否会放缓或停止？ - 公司保守管理现金，目前已巩固了流动性地位，希望保持约两年的现金流储备，不基于预期的商业活动来规划财务前景，而是基于保守情景 [73][74][75] - 公司将根据市场情况保持警惕，若有积极的市场机会将加以利用，但目前资产负债表显示不需要进行大规模的后续融资或其他特殊融资活动 [75] 问题9: 10项高级客户讨论是否都与美国数据中心项目有关？ - 不是所有讨论都与数据中心有关，市场主要有三个组成部分：煤炭电厂替代、对过程热或氨生产能源感兴趣的过程公司，以及人工智能和量子计算领域的能源需求，销售涉及与州政府、公用事业公司、人工智能公司和开发商等多方合作 [84][85] 问题10: 公司预计今年秋季向Row Power交付的三级估算包括哪些内容，在最终投资决策之前与Floor的下一步计划是什么？ - 公司是Floor的分包商，三级估算有助于Row Power更好地了解项目完成成本和下一步计划，罗马尼亚即将举行总统选举，目前尚未收到项目放缓的迹象，公司希望选举后能更清楚项目是否会有变化 [86][87][89] 问题11: 轻水反应堆技术在与客户的讨论中起到了什么作用？ - 公司认为自己是真正先进的SMR，监管机构对轻水技术有70年的经验，公司的燃料是传统燃料，富集度低于5%，不需要高浓缩燃料，获得77兆瓦功率升级批准后，公司将能够建设和运营电厂，处于领先地位 [96][97][99]

财务数据和关键指标变化 - Q1 2025 GAAP 收入为 3.06 亿美元，调整后营业收入为 1.01 亿美元，利润率 33%，均高于指引上限 [8][18] - 年化连续收入增长为 1.1%，净收入留存率连续两个季度四舍五入后为 87% [18] - Q1 公司回购 860 万股普通股，平均价格 11.05 美元，总计 9500 万美元；截至 Q1 结束，剩余 5.43 亿美元股票回购授权；Q2 已使用超 1500 万美元现金回购近 700 万股，平均价格 8.27 美元 [22] - Q1 运营现金流 1.19 亿美元，无杠杆自由现金流 1.25 亿美元，利润率 41% [23] - 季度末现金、现金等价物和投资为 1.43 亿美元，总债务 12.4 亿美元，净杠杆率为 2.5 倍（按过去十二个月调整后 EBITDA 计算）和 2.3 倍（按过去十二个月现金 EBITDA 计算） [24] - 季度末未实现收入为 4.84 亿美元，剩余履约义务（RPO）为 11.3 亿美元，其中 8.37 亿美元预计在未来十二个月交付 [24] - 预计 Q2 GAAP 收入在 2.95 - 2.98 亿美元，调整后营业收入在 1.01 - 1.04 亿美元，非 GAAP 净收入每股在 0.22 - 0.24 美元 [25] - 预计 2025 年全年 GAAP 收入在 11.95 - 12.05 亿美元，调整后营业收入在 4.26 - 4.36 亿美元，利润率 36%，非 GAAP 净收入每股在 0.96 - 0.98 美元，无杠杆自由现金流在 4.2 - 4.4 亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高端市场业务同比增长 3%，占比从 70% 提升至 71%，百万美元客户群的总 ACV 和平均 ACV 均实现环比和同比增长 [9][19] - 低端市场业务同比下降 10%，公司有意将其调整为规模更小、更健康的状态 [19] - Copilot 持续吸引新客户，按客户迁移策略实现单席位收入提升，产品路线图令人期待 [20] - 运营业务实现两位数增长，是公司增长最快的领域之一；数据即服务解决方案表现强劲，新客户数量同比增长 24%，平均 ACV 同比增长约 10% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 软件垂直领域的留存率连续四个季度环比改善，有望从拖累整体增长转变为推动增长 [121][122] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将交易代码从 ZI 改为 GTM，致力于打造企业级市场进入智能核心软件平台，统一第一方和第三方数据洞察、自动化和执行，服务整个市场进入组织 [7][17] - 持续将资源重新分配到高端市场，加速业务向高端转型，以实现更好的增长和盈利结果 [16] - 推出 Go to market studio 产品，允许收入运营商和领导者整合数据、利用 AI 并编排营销活动，将更多市场进入领域的专业人士和领导者纳入平台 [11][29] - 扩大平台应用范围，涵盖账户执行官、账户经理和客户成功经理等角色，提高平台利用率和客户覆盖范围 [28][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管当前经济环境不确定，但公司未看到客户行为受到影响，对业务发展轨迹仍持乐观态度，但在指引中增加了谨慎因素 [18] - 高端市场业务增长态势良好，预计 2025 年实现中个位数增长；低端市场对宏观放缓更敏感，但公司有信心将其管理为规模更小、更健康的业务 [32][48] - 随着高端市场份额增加和留存率提高，公司对长期增长目标更有信心，有望扩大利润率并实现收入增长再加速 [9][20] 其他重要信息 - 公司在 NASDAQ 敲响收盘钟，并宣布次日开始以 GTM 为代码进行交易 [4] - 公司与多家企业达成合作，包括 Stripe、Intuit 等，为客户提供市场进入解决方案，帮助其提高销售效率和业绩 [10][11] 问答环节所有提问和回答 问题: 为何现在进行名称、代码和类别变更，以及高端市场加速增长的原因 - 公司平台已扩展到多个市场进入领域，提供更广泛的解决方案，因此代码变更以涵盖新业务；高端市场客户渴望利用数据和前端应用提高销售效率，推动了业务加速增长 [27][29] 问题: 请按高端和低端市场细分 NRR，并说明 ARR 是否有改善迹象 - 高端市场留存率持续改善，低端市场仍受影响但未显著恶化；预计高端市场 2025 年实现中个位数增长，公司有信心管理低端市场业务 [31][32] 问题: Q1 Copilot 的 ACV 情况及全年增长路径 - Copilot 按预期增长，公司将在达到里程碑时披露相关数据，对其迁移模式和追加销售机会感到满意 [35] 问题: Copilot 早期推广是否遇到常见障碍 - 公司对 Copilot 在高端市场的发展态势感到满意，在处理数据隐私、安全和 AI 治理方面未遇到明显阻碍 [37] 问题: 尽管营收增长，但全年运营收入和自由现金流指引未变的原因，以及内部效率提升的影响 - 指引的谨慎调整是基于当前不确定的经济环境，而非客户行为变化；公司通过部署 Copilot 提高销售团队效率，将更多资源投入高端市场增长 [40][44] 问题: 若市场低迷，高端和低端市场哪个受影响更大，如何应对 - 低端市场对宏观放缓更敏感，但公司目前高端和低端市场业务组合处于较好状态，有信心管理低端市场业务 [48] 问题: 客户对市场上不同供应商的代理和副驾驶产品的理解，以及公司如何提升竞争力 - 市场进入部门在利用 AI 和代理方面相对滞后，因为需要整合第三方数据；公司的 GTM Studio 产品可帮助客户整合数据并构建 AI 驱动的营销活动 [50] 问题: 与 Intuit 的合作是否仅限于企业套件，以及类似合作机会的数量 - 与 Intuit 的合作不限于企业套件，还涉及中端市场业务和数据管理；公司在企业客户中的渗透率较低，有很大的业务扩展空间 [62][63] 问题: 过去六周内是否有影响预测的因素，以及对高端和低端市场的担忧程度 - 过去六周客户行为无变化，谨慎指引源于宏观环境的不确定性；公司对高端市场机会持乐观态度，不依赖低端市场对收入指引做出重大贡献 [65][67] 问题: 高端市场增长中，客户招聘销售代表和增加平台席位的贡献比例 - 高端市场增长是多种因素的综合结果，包括客户招聘销售代表、运营业务增长以及平台应用范围的扩大 [70][73] 问题: 销售招聘是否为增长顺风因素，以及剩余履约义务何时反映高端市场增长 - 目前销售招聘尚未成为增长顺风因素，但未来可能带来积极影响；预计随着业务进入 Q2，当前预订增长将转正，剩余履约义务有望反映高端市场增长 [75][78] 问题: 低端市场业务可能的收缩幅度和持续时间 - 预计 2025 年低端市场业务收缩速度快于 2024 年，目标是实现高端和低端市场 80:20 的最佳业务组合 [83][84] 问题: 公司进行股票回购和技术并购的意愿 - 公司将抓住机会进行并购，特别是小型并购；目前将继续积极回购股票，因为公司认为当前股价被低估 [86] 问题: NRR 改善是由客户细分市场变化还是业务组合变化驱动，以及 SMB 业务变化对 NRR 的影响 - 目前 NRR 改善主要由高端市场留存率提高驱动，随着高端市场份额增加，业务组合变化的影响将逐渐显现；未明确披露 NRR 在指引中的具体情况 [90][91] 问题: 连续两个季度营收超预期，但指引增加谨慎因素的原因，以及高端市场目标的可见性 - 指引制定方法未变，增加谨慎因素是考虑到当前独特的经济环境；预计高端市场实现中个位数增长，低端市场增长下滑，利润率保持稳定 [97] 问题: 2025 年最期待哪个角色的增量采用，以及企业客户的席位渗透率 - 最期待扩展到账户执行官和账户经理群体，以及收入运营、销售运营和销售领导等角色；企业客户的席位渗透率较低，约为高个位数到低两位数 [101][102] 问题: 公司新市场进入愿景的起源，以及是否有潜在买家询问相关功能 - 公司意识到市场进入需要将完美的个性化洞察与一线执行相结合，因此开发了 Go to market studio 产品并与 Copilot 整合 [107] 问题: 如何看待 Copilot 新客户和现有客户对 NRR 的影响，以及业务管道的构成 - 净收入留存率是收入稳定和重新加速增长的主要驱动力；公司对新业务管道进行细分，提高客户获取效率，改善留存结果 [110][112] 问题: Q2 收入指引背后的假设，以及保守因素的影响程度 - 指引中的谨慎因素适用于全年和 Q2，Q1 收入受 Q4 销售业绩和现金回收影响，存在一定季节性；预计 Q2 和 Q4 高端市场机会将增加 [117] 问题: 软件垂直领域过去几个月的趋势，以及对公司总收入增长的影响 - 软件垂直领域留存率连续四个季度改善，从降价压力转为提价机会，有望从拖累增长转变为推动增长 [121][122]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收为150万美元，2024年第一季度为310万美元 [12] - 2025年第一季度毛利率为30%，2024年第一季度为49%，同比下降因与英国NQCC的合同收入毛利率较低 [12] - 2025年第一季度总运营费用为2210万美元，2024年同期为1810万美元，增长因年薪增加、新员工入职、FICA税提高、工程时间减少和股票补偿费用增加 [13] - 2025年第一季度股票补偿费用为420万美元，2024年第一季度为300万美元 [13] - 2025年第一季度运营亏损为2160万美元，2024年同期为1660万美元 [13] - 2025年第一季度净收入为4260万美元，2024年同期净亏损2080万美元，2025年净收入得益于衍生权证和或有对价负债公允价值的非现金变动 [14] - 截至2025年4月30日，现金、现金等价物和可供出售投资总计2.377亿美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 与英国NQCC的24比特QPU合同毛利率低于平均水平，公司认为该合同战略重要 [50] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 参与DARPA量子基准测试计划，推进到阶段A，目标是在未来六到七年实现实用规模量子计算，公司计划展示芯片小核方法、提高保真度以进入下一阶段 [4][25][85] - 与Riverlane合作，结合专有多芯片架构和可扩展量子纠错码，设计和构建实用规模量子计算机 [5] - 获得AFOSR 548万美元资助，领导财团开发交替偏置辅助退火（ABAA）芯片制造技术，以了解其对芯片微观层面的影响 [5] - 获得三项英国创新署量子使命试点奖，与RiverName和NQCC合作提升超导量子计算的量子纠错能力，升级现有量子计算机 [5][7] - 与CQC合作，将其数字芯片技术与九比特Novera QPU集成，以确定可扩展QEC的关键组件 [8] - 与TRAC、QRUZ、QControl和Oxford IONIQs合作，创建开放架构量子计算测试平台并提供量子工作流开放规范 [8] - 采用芯片小核方法扩大量子比特数量，认为这是超导量子比特扩展的正确方式，行业内其他公司在单块芯片上增加量子比特面临挑战 [16][18] - 计划从同轴电缆过渡到柔性电缆再到光纤，以解决量子计算机系统的物理空间和热负载问题 [77][79][80] - 与Quanta Computer建立战略合作伙伴关系，Quanta将在未来五年投资2.5亿美元用于非GPU硬件部分，帮助公司专注于QPU部分的研发 [89][90][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 量子计算仍处于研发阶段，距离实现量子优势（至少1000个量子比特、至少99.8%双量子比特门保真度和实时纠错）还有四到五年，目前销售主要由政府合同和学术研究推动，具有一次性和不稳定的特点 [37][38] - 行业内超导门控量子计算公司的门速度在50 - 100纳秒范围内，公司目标是继续提高门速度 [56][59][60] - 美国国家量子倡议（NQI）重新授权法案有两党支持，但尚未通过，法案通过后资金到账还需一到两个月，公司期待法案通过以获得资金支持 [20][46][47] 其他重要信息 - 公司与哈佛大学、麻省理工学院和芝加哥大学合作的论文《使用光对超导量子比特进行相干控制》已发表在《自然物理学》上，展示了混合微波光量子换能器与超导量子比特的集成 [8][9] - 公司利用量子预条件化算法解决南卡罗来纳州能源网格问题，在84比特Anka three系统上取得了相对于经典基线的相对优势和高解决方案准确性 [9][10] - 公司完成Quanta Computer的3500万美元投资，Quanta以每股约11.59美元的价格购买了公司普通股 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 芯片平铺的进展及时间框架是否合理 - 公司对使用四个九比特芯片小核在年中实现36个量子比特、年底实现超100个量子比特有信心，相关数据有前景，芯片小核方法对行业扩展量子比特数量很重要 [16][17][18] 问题2: NQI重新授权法案的新资金情况及获批时间 - 法案有两党支持但尚未通过，总统支持量子计算，预计法案通过后拨款过程需四到六周，资金到账还需一到两个月 [20][46][47] 问题3: DARPA合同的进展、里程碑及各阶段收入情况 - DARPA项目目标是未来七年内实现实用规模量子计算，公司处于阶段A，需展示芯片小核方法和更高保真度以进入下一阶段；阶段A奖励100万美元，阶段B和C奖励将显著增加，公司视该项目为战略项目 [25][26][33] 问题4: 客户对QPU的兴趣情况 - 量子计算处于研发阶段，距离量子优势还有四到五年，目前销售主要由政府和学术机构推动，受资金限制，订单转化受影响 [37][38][40] 问题5: 英国创新奖项目的时间框架和36比特QPU的毛利率情况 - 升级到36比特QPU有两种方式，一是用现有Ankara Three芯片，二是在下半年展示芯片小核方法后升级；NQCC合同毛利率低因成本分摊模式，但战略重要 [50][51][52] 问题6: 提高QPU门速度的方法 - 公司通过从固定耦合器技术转向可调耦合器技术提高了门速度，目前处于50 - 100纳秒范围；门的类型、量子比特之间的耦合等因素也影响门速度 [56][58][59] 问题7: ABA开发财团的奖励分配和ABA技术的作用 - 公司不想透露奖励分配细节，认为该项目战略重要；ABA用于频率靶向，可提高量子比特制造过程的控制精度，减少频率分布的扩散 [66][67][69] 问题8: 2025年第一季度后运营费用的预期 - 第一季度运营费用因FICA税和奖金较高，未来有望降低 [71][72] 问题9: 光信号的重要性和进入路线图的时间 - 光信号对公司和行业路线图重要，可解决量子计算机系统的物理空间和热负载问题，公司希望尽快从同轴电缆过渡到光纤，预计三到四年后进入路线图 [76][79][80] 问题10: NQCC和空军合同收入的确认时间和金额 - NQCC合同收入预计在未来一年确认；空军合同为期三年，明年收入约100万美元 [82] 问题11: DARPA阶段A的具体要求 - 公司需执行公开披露的路线图，即年中展示四个九比特芯片小核在高保真度下的应用，并在年底展示超100个量子比特的类似应用，有望进入阶段B [85][86] 问题12: Quanta合作关系的下一步里程碑 - 到明年此时，Quanta将承担大部分控制系统的研发，并开始涉足其他硬件部分，减轻公司在这些领域的研发压力 [93]