财务数据和关键指标变化 - 总公司收入和调整后OIBDA分别增长41% [12] - Q1总营收下降4%，调整后OIBDA下降18%，利润率为21.8%，较上年同期下降390个基点；调整后总营收增长4%，调整后OIBDA增长1%，利润率下降80个基点 [29][30] - Q1运营现金流从上年同期的2.93亿美元增至3.32亿美元，增长13%；自由现金流从2.64亿美元增至2.96亿美元，增长12% [35][36] - 截至12月31日，现金余额为8.02亿美元，总债务为40亿美元，净债务为32亿美元；加权平均债务成本为4.2%，最近到期日仍为2028年 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 录制音乐 - 收入下降6%，调整后增长4%；订阅流媒体增长7%；广告支持流媒体下降7%；实体收入增长8%；艺术家服务和扩展权利收入下降3%；许可收入下降39%，剔除许可协议延期影响后增长6% [30][31][32] - 调整后OIBDA下降21%，利润率为24%，下降450个基点；调整后OIBDA持平，利润率下降80个基点 [33] 音乐出版 - 总收入增长7%，数字收入增长6%，流媒体收入增长7%；表演收入增长12%；同步收入持平；机械收入下降7% [34] - 调整后OIBDA下降2%，利润率为25.7%，下降240个基点 [35] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是增加市场份额、提升音乐价值以扩大市场规模、提高效率以产生更多现金流用于再投资和股东回报 [14] - 通过成为各阶段人才的最佳归宿、与本地合作伙伴合作、收购有价值的目录、进行领导层变更等方式增加市场份额；与合作伙伴协作创新，通过推出新格式、扩展功能等方式扩大市场规模；通过组织变革和技术投资提高效率，退出非核心业务，将节省的资金再投资于战略重要举措 [14][17][19][22] - 行业健康、有韧性且在增长，新的DSP协议注重改善货币化 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度业绩受行业和全球经济临时宏观趋势影响，外汇逆风对调整后OIBDA利润率造成约200个基点的影响，但这些影响将随时间稳定 [11][13] - 长期前景乐观，基于健康且不断发展的行业、与DSP的协作创新、为艺术家和词曲作者提供价值的能力以及通过运营效率推动增长的重点 [26] - 预计本财年经调整后订阅流媒体将实现高个位数增长，由于外汇逆风，无法重申本财年利润率扩张目标，长期目标是实现约100个基点的年度利润率扩张和50% - 60%的运营现金流转化率 [39] 其他重要信息 - 公司宣布收购Tempo Music的控股权，该目录包括Bruno Mars、Twenty One Pilots等艺术家录制的歌曲，其强劲的利润率和现金流符合公司投资标准，随着与其他出版商的协议到期，投资将更具增值性 [24][25] - 公司与Spotify达成新协议，为艺术家、词曲作者、WMG和Spotify提供额外利益，推动音乐生态系统的共同发展 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新Spotify协议是否推动公司收入模式向期望方向发展，以及外汇问题的原因 - 公司对与Spotify的协议进展感到满意，该协议是朝着正确方向迈出的重要一步，目前已有与亚马逊和Spotify的两个此类协议 [46][47] - 外汇问题与版税无关，约58%的收入为非美元货币，本季度美元在选举后大幅走强，公司有对冲计划，但对冲影响体现在OIBDA以下的其他收入和支出中 [49] 问题2: 新粉丝体验和付费订阅层级的推出时间，是否需要与所有大型合作伙伴达成协议才能推进新产品或新想法，以及收购Tempo的影响 - 不需要与所有合作伙伴同时推进所有事情，但会公平一致地推出任何变更；收购Tempo使公司对目录有更多控制权，随着与其他出版商和标签的分销协议到期，更多权益将归公司所有，交易具有增长潜力且增值 [58][59][60] 问题3: 广告支持业务的未来预期，有无推动其更快增长的方法，本季度新兴平台协议有无新公告，以及TikTok被禁对广告支持业务的影响 - 新兴平台业务受交易时机和内容交付影响，本季度无新公告；广告支持业务受宏观因素驱动，预计会随时间稳定；与TikTok关系良好，若被禁对公司今年交易的影响较小 [68][69][70] 问题4: 订阅流媒体的增长节奏是否均匀，是否受发行日历影响，成本削减举措能否更多地抵消影响，以及再投资举措增加了哪些运营能力 - 订阅流媒体增长减速是由于上年价格上涨，目前增长符合预期，表明其潜在增长健康且有韧性；新协议为价格和货币化改善提供机会；成本削减举措对利润率有影响，外汇是无法实现100个基点利润率扩张目标的主要原因；公司在供应链、标准化和工作流程自动化等方面进行投资，已开始产生回报 [75][76][77][79] 问题5: 随着DSP竞争减少，公司如何刺激竞争，以及其他公司是否有类似Spotify的超级粉丝或超级高级产品想法 - 通过与Spotify和亚马逊合作，为它们提供创新的能力和权限，帮助它们创新，从而增加市场份额和音乐价值；YouTube、亚马逊和苹果等公司都有创新意愿，且有不同的产品想法 [87][88][91] 问题6: 超级粉丝业务的创新路径，以及录制音乐订阅流媒体本季度趋势和未来影响因素 - 公司从自身和分销合作伙伴两方面探索超级粉丝业务，该领域需求存在但模式未被破解，不同地区模式不同；订阅流媒体增长主要由用户增长和流量驱动，未来价格改善将有加成作用，公司对市场份额表现满意 [97][98][101] 问题7: 订阅流媒体高个位数增长指引是否包括新协议和Tempo交易，若当前外汇情况持续，1Q利润率表现是否为全年水平，以及Spotify音乐出版协议与旧CRB费率的比较 - Tempo交易主要影响音乐出版，公司仍相信订阅流媒体增长指引；公司的重组和节省措施在继续发挥作用，Tempo和技术投资是再投资的例子；无法透露Spotify协议细节，但会保护艺术家和词曲作者的权利 [108] 问题8: 新Spotify协议是否在批发定价方面给予更多承诺或控制权，外汇对利润率的影响及全年利润率节奏 - 新协议给公司带来信心，公司注重在协议中实现确定性；外汇是实现100个基点利润率扩张目标的拖累，运营方面影响较小，预计外汇逆风会随时间缓和，公司有对冲计划 [113][114] 问题9: 超级高级交易的成本承担方和艺术家补偿方式，以及视频目录货币化的思路 - 消费者支付更高价格，收益分配方式与以往相同；视频领域将有更多格式扩展，这是与DSP合作扩大市场规模的一部分 [121][122] 问题10: 新服务是否会全球提供 - 这取决于合作伙伴，但趋势是最终会走向全球，可能按国家或地区逐步扩展 [124]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收增长5%，超出指引，各地区均超预期，国际营收按固定汇率计算增长7% [9] - 第二季度毛利率创纪录，较上年提高280个基点，营业利润率提高约210个基点，利润增长超预期，较上年增长15% [61][63] - 第二季度每股收益达2美元，较上年增长23%，超出指引超0.30% [63] - 调整后第二季度自由现金流流入约8.9亿美元，资本支出和云计算实施成本为3900万美元 [71] - 提高2025财年营收、营业利润率、每股收益和现金流展望，预计营收超68.5亿美元，同比增长约3% [72][73] - 预计营业利润率较上年扩大约100个基点，净利息支出约3500万美元，税率约17% - 18% [75][76] - 加权平均摊薄股数预计约2.23亿股，提高每股收益指引至4.85 - 4.90美元，增长13% - 14% [77] - 预计调整后自由现金流约12亿美元，资本支出和云计算成本约1.7亿美元 [79] 各条业务线数据和关键指标变化 Coach - 营收按固定汇率计算增长10%，毛利率扩大270个基点，营业利润率提高210个基点 [18] - 手袋和配饰增长超行业，全球平均销售价格（AUR）实现中两位数增长，北美领先 [25] Kate Spade - 营收下降10%，但利润结果符合预期，得益于毛利率扩大 [34] Stuart Weitzman - 净销售额按固定汇率计算较上年下降16%，主要因大中华区和北美直销渠道疲软 [52] 各个市场数据和关键指标变化 欧洲 - 营收增长42%，各品牌和渠道均增长，得益于当地消费者支出增加和新客户获取，尤其是Z世代 [58] 大中华区 - 营收实现2%的增长，实体渠道恢复增长，客流量改善，数字渠道趋势积极 [58] 其他亚洲地区 - 营收增长11%，由澳大利亚、新西兰、韩国和马来西亚带动，日本销售额下降5% [59] 北美 - 销售额增长4%，由Coach两位数增长带动，总毛利率和营业利润率较上年上升 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推动Coach增长，同时采取行动重置Kate Spade品牌以实现长期增长 [54] - 注重品牌建设，通过创新产品、营销和体验与消费者建立情感联系 [18] - 关注年轻消费者，尤其是Z世代，通过多种策略吸引和留住他们 [19][31] - 优化产品组合，减少手袋款式，打造标志性手袋系列 [44][45] - 加强全渠道协同，减少促销信息，提升品牌价值 [47][48] - 评估战略投资机会，确保Coach保持强劲，Kate Spade恢复可持续增长 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务强劲，处于有利地位，有信心实现持续长期增长和股东价值 [16] - 对Coach未来增长充满信心，认为其成功具有可持续性 [33][88] - 认识到Kate Spade需要重建品牌，有明确的战略和路线图，相信能实现可持续盈利增长 [35][38] - 尽管Stuart Weitzman财务结果面临挑战，但团队专注于提升品牌相关性和财务表现 [53] 其他重要信息 - 公司执行20亿美元加速股票回购计划，预计2025财年通过股息和回购向股东返还超20亿美元 [64] - 资本分配优先事项包括投资品牌和业务、向股东返还资本，保持投资级评级和低杠杆率 [65][66][69] - 预计2月4日起美国对中国进口商品加征10%关税对2025财年业绩影响不大 [78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Coach本季度成功的驱动因素及可持续性，以及对Kate Spade未来的规划 - 回答: Coach成功基于文化变革、深入的消费者洞察、对Z世代客户的获取和对手袋及皮革制品的关注，增长具有可持续性 [88][89][90] - 回答: 公司正在采取行动，为Kate Spade带来执行重点，加速投资以推动长期增长，包括精简产品、减少促销、加大营销投入等 [93][94][95] 问题2: New York家族和Tabby对Coach增长的贡献及销售占比，以及Coach未来毛利率扩张的核心驱动因素和节奏 - 回答: 没有单一平台销售占比超过10%，Tabby和New York家族等多个平台都有增长潜力，且吸引年轻消费者 [102][103] - 回答: 未来毛利率有望继续扩张，通过提升平均销售价格和降低成本，预计实现200个基点的毛利率扩张和100个基点的营业利润率扩张 [104][108] 问题3: Kate Spade的目标市场和消费者定义，Coach的AUR提升情况及与顶级奢侈品的差距 - 回答: Kate Spade的重点是为目标年轻消费者提升品牌相关性，通过精简产品、减少促销和加大营销投入来实现 [116][118][119] - 回答: Coach在过去几个季度实现了AUR的双位数增长，通过提供高价值产品和减少折扣，AUR增长具有可持续性 [126][127][129] 问题4: Coach在北美和大中华区的新客户获取趋势及加速增长的机会，以及公司盈利增长的可持续性 - 回答: Coach注重获取年轻消费者，尤其是Z世代，新客户以健康方式进入品牌，交易价格更高且回购频率增加 [136][137][138] - 回答: 盈利增长具有可持续性，得益于AUR增长、AUC举措、强大的供应链和良好的现金流，公司会平衡短期和长期投资 [140][141] 问题5: 如何平衡新包袋系列的短期成功与新产品研发 - 回答: 公司通过在现有平台上创新来延长产品生命周期，如Tabby系列推出Pillow Tabby，同时New York家族也有很多创新机会 [149][150] 问题6: 中国市场的增长动力、Coach实体策略的执行变化以及加速品牌增长的机会 - 回答: 大中华区在第二季度恢复增长，公司的品牌建设策略在全球有效，在该地区加大营销投入，吸引年轻消费者 [156][157][158] - 回答: Coach在中国有深厚基础，随着中产阶级增长和客流量增加，有望实现生产力和分销增长 [160][161][162] 问题7: AUR增长何时转化为单位增长，以及如果营收超预期，SG&A的优先事项 - 回答: AUR增长和单位增长并非二选一，公司认为随着市场扩张、新客户获取和品类拓展，有机会推动单位增长 [170] - 回答: 公司会在看到机会的地方进行投资，如Kate Spade的营销活动，预计Kate的利润在7%左右或8500 - 9000万美元 [171]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度系统销售额同比增长4%，同店销售指数环比提升至上年水平的99% [7] - 2024年全年系统销售额增长5%，同店销售指数达到上年水平的97% [35] - 2024年第四季度核心运营利润增长35%，全年核心运营利润增长12% [7][8] - 2024年全年调整后运营利润达12亿美元，净利润9.11亿美元，同比增长13% [8][36] - 2024年全年摊薄每股收益2.33美元，同比增长22% [8] - 2024年产生7.14亿美元自由现金流，年末净现金达28亿美元 [37] - 2024 - 2026年计划向股东返还45亿美元，2024年已返还15亿美元 [36][37] - 2025年第一季度起将季度股息大幅提高50%，从0.16美元增至0.24美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 KFC - 2024年系统销售额增长6%，第四季度系统销售额同比增长5%，同店销售额指数环比提升，同店交易增长3% [14][27] - 2024年售出2.5亿杯咖啡，增长30%，K Coffee Cafe门店从2023年约50家增至2024年700家，计划到2025年底扩展至1300家 [17] - 2024年新开1352家净新店，总数达11648家，新增近1000家公司自有净新店，新店投资回收期保持在两年 [15] Pizza Hut - 2024年实现自分拆以来最高运营利润，同店交易增长5%，餐厅利润率可比基础上扩大60个基点 [19] - 2024年新开412家净新店，总数达3724家，新店投资回收期从2023年三年改善至2 - 3年 [20] - 2024年售价低于50元的披萨销售额同比增长50%，4月推出的披萨面团汉堡已占销售组合低个位数百分比 [21] - 2024年第四季度系统销售额同比增长3%，同店销售指数达上年水平98%，环比提高4个百分点，同店交易增长9%，为2024年最高增长季度 [28][29] Lavazza - 2024年零售业务销售额增长超30%并实现盈利，店铺经济效益因运营效率提高和新店资本支出减少而显著改善 [23] Little Sheep和Huang Zhi Huang - 专注于改进菜单、优化店铺模式和加强供应链，Little Sheep新的传送带火锅模式旨在吸引单人食客和年轻消费者，Huang Zhi Huang自收购后连续五年盈利 [24][25] Taco Bell - 2024年精简店铺组合，专注于北京和上海关键市场，运营结果得到改善 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司保持对系统销售额和同店销售额增长的双重关注，计划到2026年门店数量达到20000家，2025年预计新开1600 - 1800家净新店 [39][40] - 注重运营效率和创新，通过Project Fresh Eye和Red Eye等举措提升运营效率，2024年推出约600种新或升级菜单项目，创新KFC Small Town Mini和Pizza Hut Wow等新店铺模式 [47][49] - 行业竞争方面，市场出现营销推广合理化和适度提价现象，公司认为这有助于管理成本压力，公司通过提升自身业务表现有望获取更多市场份额，且市场仍有较大拓展空间 [60][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境动态变化，消费者节假日消费意愿较强，节后可能趋于谨慎，公司希望刺激政策在中长期对消费产生积极影响 [42] - 对2025年第一季度同店交易指数连续第九个季度保持正数有信心，目标是超越行业表现 [43] - 2025年预计核心运营利润率相对稳定或略有改善，各品牌方面，致力于保持KFC健康的餐厅利润率，中长期改善Pizza Hut的餐厅利润率 [41] 其他重要信息 - 2025年资本支出预计在7 - 8亿美元之间 [40] - 2025年商品价格总体有利，但预计会有工资通胀，公司将持续努力提高运营效率，预计全年一般及行政费用占收入的百分比略有下降 [40][41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待竞争格局变化及市场份额拓展机会 - 公司观察到市场营销推广趋于合理化和适度提价，这有助于管理成本压力，Pizza Hut业务各方面实现积极转变，处于拐点，KFC业务在第四季度保持强劲势头，同店交易增长良好，公司虽为市场最大参与者，但市场份额仍较小，有机会通过拓展低线城市和增加加盟店等方式扩大业务和市场份额 [60][67] 问题: 新店扩张模式变化的影响及未来新店收入贡献预期 - 公司追求向股东返还资本和实现高增长的双重目标，低线城市是当前重点拓展区域，不同城市层级需采用不同模式，但新店投资回收期目标不变，KFC为两年，Pizza Hut为2 - 3年，目前公司自有店仍占大部分，加盟店在战略位置和低线城市有增量机会，新店开业时间和规模会影响系统销售额增长，若宏观形势稳定，2025年系统销售额预计实现中个位数增长 [74][84] 问题: KFC的客单价何时转正 - 客单价趋势符合公司吸引客流的战略，公司连续八个季度实现同店交易增长，在拓展服务不足市场细分领域的同时保护了利润率，长期将采取平衡方式维持稳定客单价，短期目标是保持客单价相对稳定，重点是提供价值、拓宽价格范围和吸引客流，Pizza Hut的战略是继续降低客单价以更贴合大众市场，同时提高销售额和利润 [90][93] 问题: 2025年成本节约机会和整体利润率改善趋势 - 2025年公司希望保持核心运营利润率相对稳定或略有改善，各品牌方面，致力于保持KFC健康的餐厅利润率，中长期改善Pizza Hut的餐厅利润率，成本方面，商品成本预计略有改善但处于指导范围上半部分，劳动力成本面临工资通胀和配送成本增加的挑战，但会努力提高运营效率以部分抵消压力，其他费用预计总体稳定，一般及行政费用占收入的百分比预计略有下降 [99][107] 问题: Pizza Hut Wow的店铺经济效益 - Pizza Hut Wow模式尚新，开业七个月，处于成熟过程中，堂食销售表现出色，配送销售有所改善但与传统门店仍有差距，目前许多门店的商品成本和劳动力成本占销售额的比例与传统门店大致相当，但整体利润率仍有差距，2025年重点是提高配送销售额和改善利润率，公司将测试开设新的Pizza Hut Wow门店，认为该模式在低线城市和竞争激烈区域有潜力 [114][118] 问题: 为何2025年劳动力成本难以实现每张订单更低成本 - 2024年公司通过提高运营效率成功抵消了配送销售占比增加对劳动力成本的影响，形成较高基数，2025年面临挑战，非骑手部分劳动力成本预计因工资通胀保持稳定，配送部分每张订单成本将下降，但配送销售占比增加可能导致劳动力成本占销售额的比例略有上升，总体而言，餐厅利润率方面，KFC希望保持健康水平，Pizza Hut希望中长期得到改善，公司整体核心运营利润率预计稳定或略有上升 [123][132] 问题: Pizza Hut促销活动对同店销售和利润率的影响及客单价预期 - Pizza Hut将继续降低客单价，但要高于一定水平，公司通过创新在降低约30种标志性产品价格的同时保持了利润率中性，新菜单和价格调整得到客户积极响应，实现了良好的交易增长，未来将继续寻找更好服务客户的方式 [138][142]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年调整后营业收入增至三年来最高水平，排除年度假设审查影响，全年调整后营业收入超12亿美元，较2023年提高16% [5][103] - 第四季度调整后可供普通股股东分配的营业收入为3.32亿美元，即每股1.91美元；GAAP净利润为17亿美元，即每股摊薄收益9.63美元 [32][103] - 2024年风险资本（RBC）比率超430%，自由现金流转化率从2023年的35%增至39% [6][135] - 2026年自由现金流转化率预期上限从45% - 55%提升至45% - 60%，预期杠杆率从25% - 28%降至25% - 26.5% [67][137] 各条业务线数据和关键指标变化 零售解决方案（含年金和人寿保险） - 年金业务：第四季度总销售额37亿美元，全年销售额增长7%，达2019年以来最高；RILA产品季度和全年销售额均增长；固定年金全年销售额42亿美元；传统可变年金销售额同比近翻倍；第四季度运营收入3.03亿美元，同比增长14%；平均账户余额同比增12%，环比增2% [13][15][45] - 人寿保险业务：第四季度运营亏损1500万美元，上年同期亏损600万美元；净G&A费用同比降1400万美元，即10% [53][123] 职场解决方案（含团体保障和退休计划服务） - 团体保障业务：第四季度运营收入1.07亿美元，利润率8.4%，同比翻倍；全年运营收入4.26亿美元，利润率8.3%；第四季度销售额同比增17%，全年增24%；全年保费增长3%；残疾损失率75%，同比改善超8个百分点；团体人寿损失率65%，同比改善2个百分点 [37][41][22] - 退休计划服务业务：第四季度运营收入4300万美元，同比增13%；全年首年销售额增长近70%，总存款增长25%；季度净流出7.32亿美元；平均账户余额同比增18%，期末账户余额近1130亿美元，同比增11% [26][51][122] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略锚定三大目标：构建强大资本基础、优化运营模式、改善自由现金流和拓展业务版图 [5] - 年金业务强调多元化产品组合，提升投资策略，利用再保险解决方案加速利差型产品增长 [12][16] - 人寿保险业务聚焦提供含更多风险共担的积累和保障产品，优化产品组合和分销模式 [17][18] - 团体保障业务实施有针对性的细分市场策略，投资运营、技术和人才，提升客户体验 [21] - 退休计划服务业务通过差异化服务、创新产品和优化运营模式，实现盈利性销售增长 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司业绩强劲，增强了实现长期财务和战略目标的信心 [29] - 2025年将继续投资，推动业务持续发展，包括推出和扩大FABN计划、优化再保险组合等 [66][136] - 2026年，预计团体业务利润率达或超8%，公司对实现自由现金流和杠杆率目标充满信心 [44][137] 其他重要信息 - 投资组合表现稳健，第四季度另类投资组合年化回报率超11%，全年年化回报率8.9%；新资金投资收益率6.4%，较可比评级公共债券高140个基点 [33][61][129] - 商业抵押贷款组合质量高、多元化，业绩稳定，公司持续关注写字楼市场转型 [59][130] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 提高2026年自由现金流展望上限的原因及2025年自由现金流的预期 - 2024年公司在战略优先事项上取得进展，包括投资团体业务、控制费用、出售财富管理业务和推出百慕大再保险子公司等，使RBC超430%，运营收益增长，自由现金流转化率提升 [144][146] - 2025年将继续投资，如扩大FABN计划、优化再保险和对冲计划、优化投资策略等 [147][148] - 2026年自由现金流展望上限提高源于业务组合转变、优化新销售的资本效率和对遗留业务板块采取行动 [149][150] 问题2: 杠杆率降低的原因及未来资本使用计划 - 2024年关键指标和项目表现好于预期，使公司对分子增长更有信心，从而降低杠杆率；考虑通过多种方式去杠杆，如股票回购，但当前机会性回购吸引力下降 [155][156] - 未来资本使用方面，公司希望在自由现金流可持续增长和杠杆率降至25%后恢复股票回购 [158] 问题3: 百慕大附属再保险公司Alpine的作用及是否考虑对现有业务进行内部再保险 - 2025年及以后，Alpine主要用于最大化新业务的资本效率，也会考虑增量现有业务交易；公司认为Alpine对固定年金和零售人寿业务有重要作用 [162][163] 问题4: 费用比率的目标及未来预期 - 2025年将看到2024年采取的费用控制措施的效果，不同业务板块会根据情况进行费用管理和投资，以提高利润率 [166][168] 问题5: 团体保障业务保费增长放缓的原因、竞争定价环境及未来营收增长预期 - 全年保费增长约3%，公司更注重业务盈利性而非保费增长；新业务定价合理、续保定价提高以及业务持续性变化影响保费增长 [173][174] - 公司将继续投资该业务，期望在目标细分市场获得更多份额 [177] 问题6: 本季度可变年金销售增长的原因、未来展望及竞争情况 - 公司在年金市场处于领先地位，提供多元化产品组合，适应不同市场环境和客户偏好 [180][181] - 2024年总销售额达137亿美元，为五年最高，利差型产品占比三分之二，有保证生活福利的可变年金占比不到25% [183][184] - 未来将继续关注年金业务增长，战略聚焦利差型业务，同时重视可变年金业务 [186] 问题7: 与百慕大的再保险协议对销售的影响及未来展望 - 结合优化的新资金投资策略，未来两三年年金销售有望增长；百慕大再保险协议可优化内外部再保险组合，提高资本效率，增加盈利留存 [190][192] 问题8: 团体业务利润率指引为8%及以上的原因，是业务结构变化还是公司内部行动所致 - 2022 - 2024年团体业务利润率显著提升，2024年利润率8.3%中约100个基点得益于有利宏观背景 [198][199] - 2025年预计盈利与2024年持平，因宏观背景利好可能不再持续；2026年，随着公司持续执行战略、调整业务定价、增加产品和控制费用，利润率有望超8% [200][202]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度新业务预订达101亿美元创纪录，全年新业务预订310亿美元，信号与电源解决方案业务预订达264亿美元，其中工程组件集团80亿美元，电气配电系统业务184亿美元创纪录 [7][10][12] - 第四季度营收49亿美元，同比下降1%；全年营收受部分OEM生产计划疲软影响，第四季度运营收入6.23亿美元，每股收益增长25%；运营现金流达11亿美元创纪录，加速去杠杆 [7] - 2024年全年，公司实现创纪录的运营现金流24亿美元，调整后息税折旧摊销前利润和运营收入分别为8.11亿美元和6.23亿美元，运营利润率同比提高50个基点，调整后每股收益1.75美元，同比增长25% [29] - 2025年第一季度营收预计在46 - 48亿美元之间，中点下降3%；运营收入和调整后每股收益预计分别为5.2亿美元和1.5美元；全年营收预计在196 - 204亿美元之间，中点同比增长2%；息税折旧摊销前利润和运营收入预计分别约为31.9亿美元和24.2亿美元；调整后每股收益预计在7 - 7.6美元之间，中点增长17%；运营现金流预计为21亿美元，资本支出约占营收的4.5% [38][39] 各条业务线数据和关键指标变化 先进安全与用户体验（ASUX）业务 - 2024年实现创纪录的营收和收益，全年营收增长2%，运营利润率超12%；第四季度营收同比增长2%，活跃安全产品线增长15%，智能车辆计算与软件产品线增长13%，用户体验产品线下降12% [15][32] - 全年活跃安全营收增长16%，用户体验营收下降12%；全年运营收入增长58%至7.14亿美元，利润率提高40个基点 [33] 信号与电源解决方案（SPS）业务 - 2024年营收下降3%，电气配电系统受部分OEM车辆生产计划影响，工程组件集团受益于非汽车市场增长，但高压营收下降 [19] - 第四季度营收35亿美元，下降2%，调整后运营收入4.3亿美元，利润率12.1%；全年调整后运营收入17亿美元，利润率11.8%，提高20个基点 [34][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，北美市场营收增长3%，受活跃安全业务强劲增长驱动；欧洲市场下降8%，受电动汽车平台增长缓慢影响；中国市场增长4%，对本土OEM销售额增长25%，全年中国市场营收中本土OEM占比达53% [31] - 预计2025年全球加权车辆产量下降3%，约9200万辆；北美市场产量下降5%，但营收有望实现强劲增长；欧洲市场主要OEM向电动汽车平台过渡，电动汽车预计同比增长约20%；中国市场产量持平，本土OEM继续抢占市场份额，公司有望在年底实现与中国市场营收接近持平 [36][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行长期战略，利用先进技术组合满足客户需求，抓住多行业市场机遇，包括电动汽车增长、先进驾驶辅助系统（ADAS）解决方案的全球采用等 [23][24] - 计划在2026年第一季度完成电气配电系统业务（EDS）的分拆，创建两家独立公司，以增强战略和运营重点，更好地满足客户需求，抓住市场机会 [20][21] - 持续优化成本结构，追求战略资本部署机会，包括进一步偿还债务、进行小规模并购以及向股东返还现金 [25] - 加速将制造业务转移至中美洲和北非，提高电气配电系统业务的自动化水平，目标是到2026年实现30%的自动化率，2030年超过50% [19][20] - 加大对Wind River商业和产品组织的投资，开发新产品，如Elixir Pro，以推动2025年的营收增长 [17] - 积极拓展相邻市场，如航空航天与国防、能源与能源分配、机器人和人形机器人等领域，实现业务多元化 [121][122][123] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场保持动态，贸易政策的不确定性可能影响供应链和车辆生产，公司在2025年展望中对北美车辆生产采取了更保守的态度 [23][24] - 尽管预计车辆生产环境不佳，但公司相信持续改进举措将推动强劲的运营表现和现金流生成 [37] - 公司对未来前景充满信心，其技术组合能够提供灵活、高性能和成本效益的解决方案，满足全球客户需求，实现长期盈利增长和股东价值提升 [46] 其他重要信息 - 公司将业务重新划分为三个可报告部门：EDS、ECG和ASUX，并提供了2024年和2023年的补充重述季度财务信息 [27][28] - 预计2025年受业务增长和半导体战略库存建设影响，现金流将受到一定影响，公司将根据供应和需求预测进行调整 [42] - 公司在第四季度偿还了11亿美元债务，年初至今又偿还了2.5亿美元，提前完成去杠杆承诺，并计划在2025年上半年加速偿还债务 [30][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：若北美市场产量接近持平，增量销售的边际利润如何？ - 公司因地缘政治、政策不确定性以及北美库存相对较高，在制定2025年第一季度展望时采取保守态度；若北美车辆产量在第一季度更强，预计销量将在传统的18% - 22%的流量范围内流动，但未纳入指导 [51][52][53] 问题2：未来两到三年，中国客户结构是否变化，是否更快转向本土客户？ - 2024年公司在中国本土OEM的份额增加了约10个百分点，预计2025年再增加10个百分点，到2025年底或2026年初，公司在中国的营收将与市场份额达到平衡 [56][57] 问题3：除北美生产调整外，展望中还有哪些保守因素，以及北美市场增长的驱动因素是什么？ - 公司在欧洲和美国对电动汽车增长持更保守态度，预计营收为中个位数增长，而市场预测为约20%；北美市场增长得益于新计划推出的节奏和部分OEM生产计划的稳定 [61][62][63] 问题4：公司如何应对关税可能带来的影响，与OEM的协调程度如何？ - 公司与OEM客户密切合作，制定了近期计划，包括库存部署、利用北美和其他地区的重复制造能力等；还就生产计划和产品组合的调整进行了讨论，但尚未形成确定计划 [68][69][70] 问题5：能否提供第一季度和全年主要客户的生产数据，以及比索对2025年利润率是否有实质性推动？ - 公司不会提供具体客户的生产计划，但在预测和规划过程中对每个客户、平台和地区进行了详细分析；由于采取了对冲措施，预计比索在2025年不会对利润率产生实质性推动 [76][77][82] 问题6：如何看待中国市场表现，国内与跨国企业的增长预期如何，以及成本行动的效益如何？ - 预计中国本土OEM将继续抢占市场份额，公司在中国的营收增长与车辆生产的差距将缩小至约1个百分点，2026年将达到平衡；公司在成本控制方面采取了多种措施，包括减少薪资劳动力、优化生产布局、降低材料成本等，部分措施已取得成效，部分需要更多努力 [87][88][94] 问题7：如何看待EDS业务的增长前景，以及Aptiv进一步降低成本的潜力和意愿？ - 2024年EDS业务调整后增长下降5%，主要受客户和高压业务影响；2025年预计增长持平，约高于全球车辆生产3个百分点；未来增长将受益于电动汽车的采用、市场份额的增加以及新计划的推出；公司将继续关注成本控制，包括减少薪资、优化生产布局、降低材料成本和提高工程效率等 [106][107][112] 问题8：公司在航空航天与国防领域的业务情况如何，以及其他潜在市场的拓展情况？ - 航空航天与国防是公司多元化战略的重点市场之一，目前该领域营收约4亿美元，增长迅速，利润率较高，销售周期较长；此外，公司还在能源与能源分配、机器人和人形机器人等领域看到了机会，但目前这些领域的营收尚不显著 [121][122][124] 问题9：FX对利润率的逆风因素是什么，净价格和商品情况如何，以及在中国本土业务的利润率和成本回收情况？ - FX逆风主要与欧元和人民币有关；公司对墨西哥比索和铜进行了对冲，以管理风险；预计价格在1.5% - 2%之间，有一定的价格回收；在中国，公司对项目和客户进行了选择性合作，平均利润率较低，但通过成本降低措施进行了平衡，如整合生产布局、获得政府支持等 [130][132][136] 问题10：近期对先进自动驾驶的兴趣是否增加，如何看待UX业务的发展，以及半导体短缺的情况？ - 公司在先进自动驾驶领域与多家OEM进行了讨论，因其成本效益解决方案受到关注，预计2025年将有显著订单；在UX业务方面，公司专注于软件和座舱控制器，有几个大型项目正在推进；半导体短缺是行业性问题，公司将密切关注情况，必要时增加库存投资 [144][146][150]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额2.9亿美元，较上年增长近3%，高于预期 [7][8] - 第三季度收益大幅增长15%，摊薄后每股收益达1.22美元创季度纪录 [9] - 第三季度EBITDA利润率稳定在30%左右，较上年增长5% [20] - 2025财年前九个月，营收有机下降90个基点；按业务板块（不含外汇），北美板块营收下降2.1%，国际板块营收增长6.2% [21] - 前九个月总公司毛利率为55.2%，较上年略有下降；预计第四季度毛利率约为57% [23][24] - 前九个月广告和营销费用占销售额的14.1%，预计2025财年该费用金额将高于上年；前九个月G&A费用占销售额的9.6%，预计全年G&A费用占销售额约9.5% [25] - 调整后每股收益为3.2美元，上年为3.19美元；第三季度税率为23.9%，前九个月正常化税率为23.7%，预计第四季度税率稳定 [26] - 前九个月产生1.849亿美元自由现金流，较上年增长5%，维持全年2.4亿美元或更多的展望 [27] - 第三季度将可变定期贷款债务余额降至零，实现契约定义的杠杆率2.5倍 [10][28] - 预计2025财年营收在11.28 - 11.32亿美元之间，有机营收增长约1%；预计第四季度营收约2900万美元，全年调整后每股收益约4.5美元，意味着第四季度每股收益1.3美元 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 胃肠道（GI）业务增长迅速，占北美销售额近五分之一，旗下Dramamine、Fleet和Gaviscon三大品牌过去三年实现稳健的中个位数增长 [11][16] - 北美业务板块实现广泛增长，GI品类品牌增长良好，但咳嗽和感冒产品销售下降部分抵消了增长；国际业务板块销售额（不含外汇）增长约8%，以Hydralyte品牌为首 [19] - Summer's Eve品牌第三季度销售额较上年略有增长，Clear Eyes销售额也实现了连续增长；电子商务业务持续保持两位数的同比增长 [22] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续评估机会性股票回购和并购，作为资本部署策略的一部分，并计划在资产负债表上积累一些现金以支持这些努力 [29] - 公司凭借基于需求的消费者医疗保健品牌和领先的市场份额，有能力在必要时执行进一步的定价和成本节约措施，以应对未来通胀的影响 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务环境不确定性因供应链限制、美国和国际关税演变以及通胀而加剧，但公司独特的业务属性使其有能力应对关税和通胀变化 [5][24] - 公司业务保持健康，有望超过年初给出的盈利预期，加速的业务势头证明了其成熟的业务战略和多元化的产品组合 [30] 其他重要信息 - 本次财报电话会议的幻灯片演示可通过访问prestigeconsumerhealthcare.com获取，演示中包含非GAAP财务指标，与最近GAAP财务指标的对账信息包含在收益报告和幻灯片演示中 [4] - 管理层在电话会议中做出的前瞻性陈述涉及风险和不确定性，详细的安全港披露在幻灯片演示的第2页，更多风险因素和警示声明信息可在公司最新的SEC文件和10 - K报告中找到 [5][6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请介绍Clear Eyes的复苏情况、零售库存情况以及何时恢复到正常水平 - 第三季度Clear Eyes生产水平基本符合预期，销售略超预期，主要是季度末发货时间差异导致；预计第四季度销售水平与第三季度相似，生产水平将继续略有提高；未来销售将逐季缓慢增长，2026年下半年可能因供应商供应增加而加速增长 [36][37] 问题2: 请说明第四季度毛利率增长的因素 - 第四季度毛利率增长主要是由于成本节约举措的时间安排，多个已开展数年的项目将在第四季度计入损益表 [39] 问题3: 展望下一财年有哪些初步的考虑因素 - 公司对业务前景感到乐观，本季度取得了创纪录的销售和每股收益，目前业务势头良好，更多信息将在5月分享 [41] 问题4: 咳嗽和感冒季节的情况如何，对第四季度有何影响，零售库存是否过高，能否在季末清理库存 - 咳嗽和感冒业务在公司投资组合中占比约7%，对整体业务影响不大；第三季度该业务销售大幅下降，全年预计持平或略有下降；尽管12月和1月发病率有所上升，但不确定是否会导致零售商重新下单，目前零售商似乎正在消化前期采购的库存 [44][46] 问题5: 公司在加拿大、墨西哥、欧洲和中国等地区的关税暴露情况如何 - 公司密切关注关税影响，关税如同其他成本一样需要应对；公司业务多元化，包括供应基地，大部分制造业务在美国，其余部分分散在其他国家和地区，这是相对于其他公司的战略优势；由于情况多变，目前不宜猜测，公司正在进行情景分析，并将灵活应对 [48][50] 问题6: 随着Clear Eyes恢复供应，促销强度和消费情况将如何变化 - Clear Eyes是领先的眼部护理品牌，消费者对其忠诚度高，不同SKU之间具有可转移性，因此不需要改变促销策略；公司将平衡长期需求和供应网络，预计随着时间推移能够恢复并保持历史市场份额 [53][55] 问题7: 请介绍Hydralyte品牌的发展规划、再投资计划以及预期贡献 - Hydralyte在澳大利亚核心市场通过培育品类和提高消费者对水合作用的认识实现了长期品牌建设；公司近年来收购了该品牌在多个地区的剩余权利，但在大部分地区该品牌尚无市场基础，因此将逐步建立分销网络，与零售商和消费者建立联系，长期来看有望实现良好增长 [57][59] 问题8: 国际业务增长除Hydralyte外，其他增长来源和发生地区 - 除Hydralyte外，护理业务组合中的Fess、Murine、Zaditen等主要品牌均实现了强劲增长；欧洲业务和南美分销网络也有不错的增长 [62][63] 问题9: Fleet品牌向口服泻药领域扩张是否与Metamucil等大品牌竞争，以及Dramamine品牌进入焦虑领域的原因和竞争优势 - Dramamine推出了针对恶心和压力的新产品，市场反馈良好；Fleet推出了与便秘相关的产品，并非纤维类产品，产品定位与Fleet在严重便秘治疗方面的传统优势相符，目前正在逐步扩大分销并通过线上渠道与消费者建立联系 [67][69] 问题10: 尼尔森数据显示未来几周POS增长同比比较难度加大，原因是什么，公司如何看待POS层面的比较 - POS数据每周会因假期、天气等因素出现波动，例如今年超级碗推迟一周，影响了消费者购物时间；公司对业务势头充满信心，第三季度北美市场除一个品类外均实现同比增长，对第四季度的消费和销售、每股收益预期持乐观态度 [71][72] 问题11: 随着盈利指引上调，为何自由现金流指引没有相应提高 - 原自由现金流指引为2.4亿美元或更多，目前的增长包含在“或更多”部分，公司对当前现金流状况感到满意 [75] 问题12: 未来是否有机会恢复到疫情前的历史毛利率水平，应如何看待 - 长期来看，公司将继续采取成本节约措施，推出提高利润率的新产品，预计毛利率将逐步上升；公司目标是维持EBITDA利润率在30% - 35%之间，毛利率变化可能会导致广告和营销或G&A费用调整，以保持营业利润率相对稳定 [78][79] 问题13: 公司偿还可变债务后，对收购的意愿如何，收购管道情况怎样 - 公司在投资品牌后，将并购作为自由现金流的第二大用途，其次是机会性股票回购和债务偿还（目前以现金积累形式进行）；公司对并购的意愿依然强烈，正在关注众多项目，由于市场分散，未来仍有很多机会，公司将保持谨慎和纪律性 [81][82]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年调整后自由现金流为5.24亿美元，自由现金流转化率为37.9%，公司长期致力于将该比率提升至50% [29] - 2024年净营运资本占收入的比例从上年的25.8%改善至24.5%，较2021年的30.6%提高了610个基点 [29] - 2024年资本支出为2.99亿美元，占收入的5.4%，四季度因战略投资略高，但18个月滚动基础上仍在收入的5%范围内 [32] - 2025年一季度预计收入11.7 - 12.1亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2.45 - 2.65亿美元；全年预计收入51 - 53.5亿美元，调整后EBITDA为12 - 13.5亿美元，自由现金流转化率同比提高100 - 200个基点 [34][36] - 2025年有效税率预计与2024年类似，处于20%中段，一季度处于30%高段；全年折旧和摊销预计下降约1亿美元 [36][37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 钻井与生产设备（DRE）业务主要产品线在2024年实现显著增长 [15] - 完井与生产服务（WCC）业务中，完井产品线是最大产品线，2024年实现中两位数增长，2023年为20%中段增长；财富服务产品线过去三年增长超50%，是低资本密集型业务 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年四季度，北美市场收入环比下降2%，主要因美国陆地业务活动持续减少，部分被北美近海业务改善抵消；国际业务环比下降6%，同比下降3%，主要受拉丁美洲尤其是墨西哥市场影响 [11] - 2024年全年，国际业务增长10%，由中东、北非和亚洲地区引领，实现17%的同比增长；沙特阿拉伯全年增长15%，阿联酋、科威特、阿曼、卡塔尔、泰国、马来西亚、印度尼西亚、英国和阿根廷也实现高增长率 [12][13] - 2025年，预计国际总收入将下降中个位数，主要受墨西哥和俄罗斯市场影响；排除这两个国家，国际收入预计增长低个位数；北美收入预计下降低至中个位数 [22][23] - 2025年一季度，拉丁美洲因墨西哥市场收入下降最为明显，欧洲、撒哈拉以南非洲和俄罗斯因俄罗斯市场及合同时间因素紧随其后；整体国际收入预计环比下降中两位数，北美收入下降低个位数 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2025年围绕组织活力、创造未来、客户体验、精益运营和财务绩效五个战略优先事项，聚焦三个重点领域：结构成本优化、净营运资本效率提升和创造增长 [39][40] - 公司持续关注技术采用和渗透，通过向主要客户展示技术创新的价值主张，有望实现高于市场水平的增长 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场存在一定不确定性，短期内前景偏负面，最大挑战来自墨西哥市场活动水平预计大幅下降，俄罗斯市场也将拖累2025年营收 [20][21] - 公司对其他地区前景感到鼓舞，加拿大、巴西、科威特、沙特阿拉伯、泰国和挪威等国家将部分抵消营收下降；预计2025年下半年利润率将大幅改善 [22][27] - 尽管市场环境变化，但公司对未来几年的业务活动持建设性态度，相信在未来三年的平稳至适度运营环境中，有机会实现高20%的调整后EBITDA利润率 [38] 其他重要信息 - 2024年下半年公司已支付两次每股0.25%的季度股息，并回购了约9900万美元的股票，认为当前股价被低估，是有吸引力的投资机会 [14] - 四季度公司采取了一系列成本控制措施，包括进行3200万美元的重组和遣散费用计提，部分行动已完成，其余预计在上半年完成 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 沙特市场能否抵消墨西哥和俄罗斯市场的下滑，以及公司在沙特市场的增长情况 - 沙特市场将增长，但无法完全抵消墨西哥和俄罗斯市场的下滑，但有助于其他地区增长；公司在沙特市场多个领域渗透率低，通过技术引入和运营执行改善，有增长机会，且公司在沙特主要是产品业务，未来将进一步渗透服务业务 [50][51][56] 问题2: 除墨西哥和俄罗斯外，国际市场的增长情况以及俄罗斯市场2025年的预期 - 俄罗斯市场预计显著下滑；巴西、阿根廷、挪威、阿塞拜疆、撒哈拉以南非洲部分地区、亚洲（泰国、马来西亚等）和中东（科威特、阿曼、卡塔尔等）市场表现积极，综合服务合同也将回升，有助于部分抵消其他地区的问题 [59][60][61] 问题3: 公司对墨西哥市场的看法以及未来机会 - 公司对墨西哥市场采取谨慎保守的态度，预计活动下降30% - 50%，不假设下半年大幅回升；若回升将是积极因素；公司注重利润率和现金流，确保覆盖风险，若市场环境改善，有能力抓住机会 [67][68][80] 问题4: 公司对资本支出和股东回报的考虑 - 公司已超过三年期股东回报承诺，鉴于股价情况将继续进行，但也会关注其他资本分配优先事项，如偿还债务和机会性并购 [86][87] 问题5: MPD产品线的成功原因、市场情况及未来发展 - MPD产品线是运营商管理业务的更好方式，采用率持续提高，仍有增长空间；公司引入的Modus今年将显著贡献业绩，还将MPD技术拓展到其他产品线和服务，是未来的增长平台 [91][92][93] 问题6: 国际离岸市场客户的紧迫感、活动回升时间及下半年较强的地区 - 离岸市场周期仍有增长空间，尽管年初有波动，但长期前景良好；公司对业务回升有明确预期，与合作伙伴和运营商密切合作，有明确的时间表和合同；巴西、阿塞拜疆、里海、北海（挪威部分）、亚洲（泰国、东南亚近海、澳大利亚）等地区表现积极 [98][99][100] 问题7: 公司三年目标（EBITDA利润率和自由现金流转化率）在当前环境下的更新情况 - 短期内利润率会下降，但随着成本计划实施和业务回升，利润率将显著改善，有望在年底达到与2024年相似或更好的水平；高20%的利润率目标可能推迟6 - 9个月，但仍然不变；自由现金流转化率方面，公司正努力实现可持续的50%目标 [109][110][112] 问题8: 财富服务业务的增长驱动因素和未来前景 - 财富服务业务主要体现在财富建设板块，增长驱动因素包括工程能力（IEA）、数字能力（光纤光学）和通过油管常规干预服务，为客户提供更高效的生产增强方案，从运营支出角度提供回报，未来增长前景乐观 [115][116][118] 问题9: 北美市场利润率上升的原因及未来展望 - 北美市场利润率上升得益于三个方面：控制成本（设施整合、减少第三方服务、降低采购支出等）、提高定价（通过技术差异化、服务质量和运营执行支撑）和拓展市场（进入未渗透的盆地、客户和产品服务领域） [123][124][127] 问题10: 欧洲、撒哈拉以南非洲和俄罗斯市场的复苏情况及对国际业务的影响 - 该市场从二季度开始将有回升，一方面是俄罗斯市场的季节性回升，但规模较小；另一方面是已赢得的合同开始执行，预计二季度有较大回升，三季度较小回升，之后趋于平稳 [130][131]

财务数据和关键指标变化 - Q1营收增长9.6%或有机增长3.9%，调整后摊薄每股收益增长28%至3.43%，调整后毛利率为54.8%，调整后营业利润率为23.6%，分别同比提高370和340个基点 [11][21][23] - 自由现金流约6亿美元，与预期相符，受一次性现金支付时间影响；本季度向股东返还超10亿美元，包括3亿美元股息和7.5亿美元加速股票回购；截至12月31日，现金和短期投资总计7.28亿美元，净杠杆率为2.9倍 [24][25] - 维持货币中性总营收和有机营收增长指引，预计全年汇率换算对营收造成约2.5亿美元逆风，较之前指引增加约2亿美元；预计2025财年总营收在217 - 219亿美元之间，调整后有效税率在14% - 15.25%之间 [26][27] - 提高2025财年调整后报告每股收益指引中点，预计调整后报告每股收益在14.3 - 14.6美元之间，中点增长10% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - MedTech业务有机增长约5%，由核心设备销量和份额增长以及PureWick、外周血管疾病和Phasix等增长平台的两位数增长驱动；诊断解决方案业务略有增长，实验室自动化和BD MAX分子平台IVD检测的优势部分被呼吸道季节时间因素抵消 [21] - 生物科学业务因市场动态、中美研究资金减少而出现预期下降 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司整体有机增长由美国市场的强劲表现带动，中国市场的下降（主要在生物科学业务）部分抵消了增长 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划将生物科学和诊断解决方案业务分离，新BD将成为纯医疗技术公司，在大型有吸引力的终端市场占据领先地位，专注于高影响力研发和增值并购；生物科学和诊断解决方案业务将成为生命科学工具与诊断领域的纯领导者，通过强大的创新管道和行业领先解决方案加速增长 [32][33] - 新BD计划分为四个运营部门，包括医疗必需品、互联护理、生物制药系统和介入部门，各部门在有吸引力的终端市场处于领先地位，有显著增长空间 [45][46][47] - 公司在过去五年通过BD 2025战略转型，向高增长市场转移业务组合，执行创新管道，建立和扩大多个新增长平台，有望超额完成2021年分析师日设定的财务目标 [34][38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对分离生物科学和诊断解决方案业务的计划感到兴奋，认为这将为新BD和分离后的业务释放重大价值，两者都将在各自市场蓬勃发展，为所有利益相关者创造价值 [19][20] - 公司将继续专注于执行BD 2025战略，包括在商业增长、创新、并购等方面的投资，同时推进分离交易，预计在2025财年末宣布分离计划细节，目标在2026财年完成交易 [57] 其他重要信息 - 公司推迟原定于2025年2月26日的投资者日，以便专注于分离交易，预计在接近分离时提供战略和前景的全面更新 [6] - 公司在创新管道方面取得进展，如BD医疗的Connected Care战略、BDI的先进组织再生战略和生命科学的BD FACSDiscover分析仪A8的推出计划 [14][15][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何现在进行分离，如何考虑不同分离选项（分拆与出售），如何管理协同效应损失；Q2营收指引看似为2.75%，但有150个基点的许可收入逆风以及来自中国制药系统的50 - 75个基点影响，Q2的实际潜在增长是多少 - 分离过程始于2024财年上半年，公司反思BD 2025战略的进展，认为分离能为所有利益相关者释放重大价值，新BD将成为规模化纯医疗技术领导者，生物科学和诊断解决方案业务将成为生命科学工具与诊断领域的纯领导者；分离形式尚未确定，将在2025财年末公布更多信息，关键是选择能最大化股东价值的交易形式 [66][67][69] - Q1表现出色，降低了下半年各季度的增长风险约25个基点；Q2的许可收入逆风是一次性的，剔除后营收处于指引中点4.25%；考虑市场动态（主要在中国和生物科学研究资金水平），核心业务运营在5%以上，营收风险降低 [71][72][74] 问题2: 10%的中国关税已生效，若25%的墨西哥和加拿大关税生效，对公司有何影响，公司能否抵消这些影响 - 公司制造业务最大的足迹在北美，尤其是美国，其次是墨西哥、欧洲和亚洲；美国、墨西哥和加拿大领导人上周达成临时解决方案，公司将密切关注关税情况，包括是否有医疗设备的豁免条款，目前无法确定关税的形式和时间，影响尚早评估 [79][80][81] 问题3: 如果选择出售并获得现金注入，公司会在哪些领域加大投资；分离完成后，公司内部团队会有更多时间关注哪些业务领域 - 公司各业务表现良好，高于市场和同行增长水平；从资本分配角度，高增长增值机会是优先事项，介入部门有很多市场机会，公司将继续投资；同时，公司将继续加速有机研发管道，确保新产品发布的价值最大化，将业务组合转向高增长、高利润率的增值领域 [87][88][89] 问题4: 公司运营表现良好，但受汇率逆风影响，未能大幅提高指引；能否介绍中国市场的趋势和面临的逆风 - Q1表现出色，超出计划，降低了下半年增长风险约25个基点；利润表质量高，毛利率和营业利润率表现良好，使公司有信心提高运营每股收益；虽然有汇率换算影响，但公司仍实现了两位数的每股收益增长 [98][99][101] - 公司高端FACSDiscover平台受禁令影响，但公司有最强大的流式细胞仪产品线，许多型号不受影响，禁令也不影响临床和研究试剂组合以及以FACSLyric平台为核心的临床仪器产品；公司认为前政府在风险评估上有误，正在与政策制定者积极沟通；整体研究支出谨慎，公司密切关注美国国立卫生研究院（NIH）的支出情况，同时公司有强大的临床组合和长期研究项目，将继续为客户提供研究试剂 [104][105][108] 问题5: 去年表现不佳的业务（制药系统、生物科学、中国市场）在2025年指引中未考虑改善，但年初生物科学和制药系统业务较2024年末有所恶化；这些业务目前的情况如何，能否恢复到2024年的稳定表现，对今年剩余时间有何影响 - 生物科学业务受研究支出放缓影响，与同行相比有6 - 12个月的滞后，公司对研究支出恢复持谨慎态度，将密切关注中美市场；制药系统业务预计在今年下半年开始复苏，目前市场存在疫苗库存清理情况，但公司在生物制剂和GLP - 1领域处于有利地位，有大量相关合同，新分子签约进展良好 [114][115][118] 问题6: 分离后公司将实现更精简和聚焦的资本分配，能否举例说明与目前作为合并公司相比，这意味着什么 - 在生命科学方面，公司在免疫学研究、细胞治疗和免疫肿瘤学等领域处于领先地位，分离后有机会在相邻领域加大投资，加速资本部署以创造价值；新BD将能够通过有机和无机方式（如小规模并购）将业务组合转向高增长、高利润率的增值领域，四个运营部门的组合具有独特的现金流生成能力和毛利率扩张动力，可用于推动增长 [124][127][128] 问题7: 如何理解剩余财年的每股收益指引，特别是第一季度较低税率如何影响剩余财年；重症监护业务的整合情况如何，早期有何表现 - Q1的运营优势已体现在更新后的指引中，剩余财年需考虑汇率换算对营收的影响（约2.5亿美元，Q2影响最大）和税率调整（全年税率下调0.25个百分点，因Q1有利的离散项目，剩余财年平均税率约16.8%），下半年销售增长风险降低 [134][135][137] - 重症监护业务（APM）开局良好，上一季度实现高个位数增长，超过交易模型预期；团队活力高，文化契合度好，整合计划按计划或提前进行，已在销售和研发方面增加投资；团队已开始关注美国以外的收入协同规划，特别是在亚洲和欧洲部分地区，研发团队已开始将APM技术与输液平台整合的工作 [140][141][142] 问题8: 提到了两三种分离机制，能否谈谈分离过程，此前是否对这些资产进行过相关流程，哪些因素会影响选择分离方式 - 公司将在2025财年内宣布最终分离交易形式，具体时间可能因交易格式而异；公司关注能最大化股东价值的交易结构，包括反向莫里斯信托、出售、分拆等多种形式 [148][149]

财务数据和关键指标变化 - 第二财季综合净销售额为1.389亿美元，同比增长1.4%，主要因美洲业务持续改善和巴西业务增长，但被亚洲地区销售额下降所抵消 [28] - 美洲业务净销售额同比增长3%，巴西业务表现强劲，亚洲业务净销售额同比下降约7% [29][30] - 第二财季现金消耗有所减少，同比和环比均有改善，得益于严格的成本控制措施和有限的资本支出 [31] - 预计2025财年第三财季净销售额和调整后息税折旧摊销前利润将增加，资本支出约为500 - 600万美元 [35] - 2025财年净销售额预计与2024财年持平，盈利能力指标预计同比改善，但下半年潜在利润将部分被美国制造业转型成本抵消，资本支出预计在1400 - 1600万美元之间 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲业务第二财季净销售额略有增长，主要因中美洲业务活动增加，但受美国东南部飓风和通胀压力影响，预计下半年随着非服装业务举措推进将有所改善 [16][17] - 巴西业务表现出色，过去一年是表现最佳的业务板块，得益于对 textured polyester 的需求增加和有利的定价动态，预计这一趋势将在本财年剩余时间持续 [18] - 亚洲业务持续面临逆风，受中国不利经济条件和定价压力影响，预计第三财季情况类似，第四财季将有所改善 [18][19] - REPREVE 在第二财季销售额占比为31.31%，较上年略有下降，主要受中国宏观经济压力影响，预计下半年和2026财年随着相关新产品获得客户认可将有所改善 [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场对 textured polyester 的需求持续增长，除正常假期外工厂产能利用率较高，各细分市场需求均有增加，特别是牛仔布行业表现强劲 [45] - 美国市场中美洲业务增长显著，品牌对中美洲业务的支持有所增加，可能与即将实施的关税有关 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 关闭美国麦迪逊工厂并出售，将生产转移至其他有产能的北美工厂，以提高固定成本利用率和盈利能力，减少债务 [6][7] - 推进非服装业务举措，进入地毯和军事领域销售，采用“美国制造”方法，本月已开始产生销售 [8] - 加强 REPREVE 纤维平台和非服装产品的创新投资，改善产品组合，扩大客户群体 [38] - 持续探索优化业务的机会，实施成本节约举措，进行战略投资以提升运营效率和盈利能力 [37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 销售疲软情况在北美和亚洲纺织行业已持续一段时间，但自1月以来收入趋势有所改善，客户对需求和库存情况更加乐观，预计下半年整体业绩将强于上半年 [5][6] - 尽管本季度业绩略低于预期，但对2025年及以后仍持乐观态度，客户订单和对非服装业务举措及 REPREVE 纤维产品的兴趣已开始增加 [11] - 关税情况仍不稳定，对业务的影响尚不确定，客户仍在评估其对自身业务的影响，公司将持续关注并及时更新情况 [15][16] 其他重要信息 - 公司近期获得2024年 Just Style 卓越产品发布奖，以表彰其在循环性领域成功推出 ThermoLube 产品 [24] - 本季度通过与多个品牌的合作展示了 REPREVE 的多功能性，包括 Madelbusier、Sabaton Mastresses、Antiva、Costco、Guess Europe、The North Face 和 New Balance 等 [21][22][23] - 关闭麦迪逊工厂的过渡性重组费用预计在500 - 750万美元之间，预计通过提高 Yacineville 工厂利用率和优化运营布局实现整体组织节约 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美洲和巴西业务销售增长主要来自现有客户还是新客户 - 巴西业务销售增长来自现有客户，textured polyester 市场持续增长，各细分市场需求均有增加，特别是牛仔布行业表现强劲；美国业务中美洲业务增长显著，品牌对中美洲业务的支持有所增加，可能与即将实施的关税有关 [44][45][46] 问题: 地毯和军事市场的潜力及时间安排 - 预计2025年这两个市场将实现连续增长，公司将在第四财季增加产能以满足增长需求，对这两个产品线的投资将获得回报 [50][51] 问题: 亚洲业务何时能恢复到历史趋势 - 本季度受中国新年影响，预计第四财季收入将有显著改善，2025年全年预计实现增长，尽管中美之间存在关税问题，但预计需求不会下降，反而会受益于 Vapride 回收创新和回流产品 [55][56][57] 问题: 假设加拿大和墨西哥关税问题解决，中国维持10%关税，关税对公司整体是净利好吗 - 情况不确定，取决于关税水平和涉及产品，墨西哥可能会保护其纺织市场，中美洲业务可能会因关税威胁而受益，同时政府对 de minimis 规则漏洞的修复可能对公司有利 [59][60][62] 问题: 麦迪逊工厂关闭后预计每年能节省多少成本 - 目前暂不披露具体目标数字，关闭该工厂将改善固定成本基础和整体劳动力工时，预计会有显著节省，该工厂税务价值约2900万美元，账面价值约900万美元，对资产负债表有利 [66][67][68] 问题: 公司是否还有其他优化设施和房产结构的机会 - 目前公司专注于麦迪逊工厂的关闭和整合工作，未来会继续寻找机会，但目前暂无具体可突出的项目，此前出售仓库取得了不错的成果 [71][72][73] 问题: 麦迪逊工厂的建筑面积是多少 - 工厂建筑状况良好，天花板较高，建筑面积约95万平方英尺，周边土地状况也很好 [75]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第一季度调整后摊薄每股收益为1.37美元，较上年增长14%，即0.17美元 [6][19] - 预计2025财年公司有效税率在12% - 14%之间，而上年为16% [22] - 季度末公司可用流动性为15亿美元，包括现金及现金等价物和循环信贷额度下的可用借款额度 [29] - 公司2025财年指导范围为2.75 - 3.05美元，保持不变 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 公用事业部门 - 服务区域天气较上年略冷，核心市场销量增加，宾夕法尼亚和西弗吉尼亚服务区域有天气正常化机制，部分降低了12月寒冷天气的影响 [23] - 利润率增加900万美元，主要因西弗吉尼亚天然气公用事业公司于2024年1月提高了天然气基本费率 [24] - 运营和管理费用增加200万美元，主要是人员和坏账费用增加 [24] - EBIT增加600万美元，因总利润率提高，但部分被运营和管理费用增加以及持续资本支出带来的折旧费用增加所抵消 [24] 中游和营销部门 - EBITDA为9500万美元，上年为1.02亿美元 [25] - 总利润率下降1700万美元，因集输和处理活动利润率降低、2024年9月出售Hunlock Creek资产后发电活动无利润以及容量管理利润率降低 [25] - 运营和管理费用减少200万美元，主要是人员相关和维护费用降低 [26] - 其他收入较上年增加，主要因2024财年对全资子公司GHI Energy有400万美元减值 [26] 全球LPG业务 UGI国际 - LPG销量因作物干燥活动增加和天气比上年冷8%而上升 [26] - 总利润率下降1500万美元，因能源营销业务利润率降低（预计年底退出该业务）和LPG单位利润率略有下降，不过销量增加部分抵消了下降影响 [27] - 运营和管理费用减少1300万美元，因退出非核心能源营销业务以及人员和维护费用降低 [27] - 其他收入减少600万美元，反映了上年退出非核心能源营销业务的影响和外汇交易收益降低 [27] AmeriGas - LPG销量下降1%，客户流失影响基本被12月寒冷天气抵消 [28] - 总利润率与上年相当，LPG单位利润率提高抵消了销量下降和费用收入减少的影响 [28] - 运营和管理费用减少700万美元，主要是人员费用降低，且资产出售收益较上年减少 [28] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 加强人员和文化建设，为员工提供工具和培训，将突破性思维转化为突破性绩效，以提升业务表现和财务成果 [13][14] - 优化和发展天然气业务，推动丙烷业务的运营转型和高效执行，通过合理资本配置、战略投资组合优化和强大的资产负债表管理实现可持续增长和长期价值创造 [17] - 评估国内外丙烷业务投资组合，考虑出售非核心或竞争力不足的资产以降低杠杆率 [50][51] - 国际业务短期内将优化存储能力，在有竞争优势的地区开展业务 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务组合具有优势，公用事业受监管环境支持，有9%的费率基础增长率；中游业务资产组合互补，能适应不同市场条件；国际业务现金生成能力强；丙烷业务转型和优化将提升业绩 [33][34] - 天然气业务运营出色，丙烷业务国际部分表现良好，AmeriGas虽处于转型初期，但已初见成效，未来有望释放潜力 [42][43][44] 其他重要信息 - 本季度公司在天然气业务上资本投资超2亿美元，推进基础设施现代化项目，提高系统可靠性、安全性和运营效率，支持公用事业客户增长 [8] - 中游和营销部门多个RNG设施已按时按预算完成，可立即获得投资税收抵免；收购Superior Appalachian，交易价值1.2亿美元，由Pine Run债务融资，债务股权比约49%，首年运营每月将增加收益 [10][11][12] - UGI公用事业公司获Cogent 2024公用事业客户冠军奖，体现以客户为中心的服务理念 [9] - 公司向宾夕法尼亚公用事业委员会提交天然气基本费率上调申请，申请整体分销费率提高约1.1亿美元，以支持超7.5亿美元的投资，改善天然气分销系统设施和技术 [12][13] - AmeriGas宣布赎回2.18亿美元将于2025年5月到期的高级票据，资金来自UGI国际与AmeriGas的两年期无担保公司间贷款，利率9.13%，AmeriGas计划用自由现金流偿还贷款 [29][30] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何应对2026年及以后的较大债务到期问题，以及本季度业绩和天气趋势对全年业绩指导范围的影响 - 公司认为通过国际业务向AmeriGas提供公司间贷款是解决近期债务到期的有效方式，未来两年AmeriGas现金流将远超票据价值，还款后便于与银行讨论2026年债务问题 [40] - 天然气业务执行出色，丙烷业务国际部分运营良好，AmeriGas的新架构已初见成效，但仍处于早期阶段，关键是提升AmeriGas业绩以释放潜力 [42][43][44] - 偿还2025年债务使AmeriGas去杠杆化，接近债务与EBITDA比率为5的目标，为解决2026年6.64亿美元债务提供了产品选择和时间上的灵活性 [46][47][48] 问题2: 国际业务的战略方向以及与美国业务相邻业务的考虑，特别是在债务到期情况下 - 短期内国际业务将优化存储能力，在有竞争优势的地区开展业务，同时持续评估国内外丙烷业务投资组合，考虑出售资产以降低杠杆率 [50][51] - 国际业务预计今年产生1.3 - 1.5亿美元的超额自由现金流，全部归公司所有，不涉及公司间贷款，有助于支持公司股息 [52] 问题3: AmeriGas用自由现金流偿还公司间贷款是否排除资产出售，以及业务划分为区域对投资组合优化的影响 - 这并不排除AmeriGas或国际业务出售资产的可能性，任何资产出售都将加速偿还公司间贷款，公司将继续评估投资组合，出售缺乏密度和竞争优势的市场资产 [59][60][61] 问题4: 1月寒冷天气下AmeriGas的表现以及天然气市场波动对业务的影响 - AmeriGas从1月寒冷天气中受益，但业务流程存在问题，仍有很大改进空间，公司将专注于改进业务流程以应对类似情况 [65][66] - 天然气业务方面，在寒冷天气下，公用事业优先满足自身需求，同时也会利用市场波动获取收益，本季度两者情况都有出现，且公用事业在极端寒冷天气下运营安全平稳 [67][68][69] 问题5: 中游业务利润率同比下降的原因，以及是否会继续进行资本分配和寻求更多交易和整合机会 - 中游业务利润率下降主要是因为一份合同续约价格降低（已包含在指导范围内）、出售Hunlock资产导致收益减少以及容量管理利润率略有下降（未包含在指导范围内但不重大），公司对中游业务全年利润率仍持乐观态度 [72][74][75] - Superior收购由合资企业融资，未占用公司资本，公司将继续在有协同效应且能增加经济价值的领域寻找机会，特别是在第三方对数据中心、新发电等有兴趣且基础设施基金接近生命周期尾声的地区 [76][78]