财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入6.32亿美元，较上年同期下降2%；调整后未分配前EBITDA为1.45亿美元，增长11%；未分配前EBITDA利润率为23%，增加270个基点 [13] - GAAP基础上本季度毛利润为2.64亿美元，上年同期为2.37亿美元；排除影响可比性项目后，本季度毛利润为2.64亿美元，上年同期为2.48亿美元；正常化毛利率同比增加320个基点至41.8% [14] - 第一季度GAAP销售、一般和行政费用为1.52亿美元，与上年持平；排除调整项目后，SG&A费用为1.51亿美元，占收入的23.8%，上年为1.47亿美元，占收入的22.9% [15] - 第一季度GAAP净收入为7100万美元，合每股1.49美元，上年同期为4200万美元，合每股0.82美元；排除影响可比性项目后，本季度调整后净收入为6600万美元，合每股1.39美元，上年为5500万美元，合每股1.07美元 [15] - 本季度公司及未分配费用（不包括折旧）为1400万美元，与上年持平；本季度通过出售房地产获得1720万美元收益，资本支出为1750万美元，净资本支出约为20万美元，上年净资本支出为1400万美元 [16] - 截至2024年12月31日，净债务为13亿美元，净债务与EBITDA杠杆率为2.4倍，上年第一季度末为2.5倍；净债务和杠杆率较2024年9月底有所下降 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 家居与建筑产品（HBP） - 第一季度收入与上年同期持平，住宅业务量增加被商业业务量减少所抵消；价格/组合与上年同期一致；调整后EBITDA较上年同期增长2%，材料成本降低被劳动力和分销成本增加所抵消 [7][17] 消费与专业产品（CPP） - 第一季度收入较上年同期下降4%至2.37亿美元，主要因北美和英国消费者需求下降导致销量减少，部分被澳大利亚的有机增长和Pope收购贡献的4%所抵消 [8][18] - 第一季度调整后EBITDA较上年同期增加1300万美元至1800万美元，主要得益于全球采购扩张计划的积极影响和澳大利亚销量的增加 [9][18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将利用业务的强劲运营表现和自由现金流，实施资本配置战略，为股东创造长期价值，包括投资业务、适时回购股票和减少债务 [23] - 在CPP业务中，公司将从制造库存向采购库存过渡，继续利用全球供应链，寻找最佳采购机会，设计并推出新产品，预计消费者需求将回升 [35][36][37] - 公司认为HBP业务在住宅市场表现优于市场并获得市场份额，主要集中在高端住宅门市场；商业市场过去近两年表现疲软，但有望随着美国经济复苏而增长 [39][40][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年开局良好，自由现金流强劲，HBP业务运营表现稳健，CPP业务盈利能力持续改善，有信心实现全年财务目标 [7][22] - 预计2025年HBP和CPP收入均与2024年持平，HBP销售将受益于住宅业务量增加，但会被商业项目需求减少所抵消；CPP销售将受益于澳大利亚的持续增长，但会被北美市场的疲软所抵消 [19][20][21] - 尽管面临关税政策变化的不确定性，但公司有信心通过价格供应商谈判和进一步多元化全球供应链来减轻影响，维持2025年财务指导和长期EBITDA利润率目标 [28] 其他重要信息 - 第一季度公司回购了4200万美元的股票，即61万股，平均价格为每股69.40美元；截至12月31日，回购授权下仍有3.9亿美元可用；自2023年4月至12月，公司已回购4.68亿美元的股票，即950万股，平均价格为每股49.09美元；这些回购使Griffon的流通股较2023财年第二季度末减少了16.7% [10] - 昨日，Griffon董事会批准了每股0.18美元的定期季度股息，将于3月18日支付给2月25日登记在册的股东，这是连续第54个季度向股东支付股息；自2012年开始分红以来，股息的年化复合增长率超过18% [11] 问答环节所有提问和回答 问题1：CPP业务中工具和存储业务的采购策略转换后，进口产品的地理分布情况如何 - 公司表示关税情况多变，鉴于对墨西哥、加拿大和中国拟征收的关税，公司有信心维持2025年财务指导，预计通过价格供应商谈判和进一步多元化全球供应链来减轻关税政策变化的影响；到2025财年末，关税缓解措施将实施并生效，使公司能够维持长期EBITDA利润率目标；公司的草坪和花园以及Hunter Fan业务有大量产品来自中国，这些是关税可能产生影响的主要领域 [27][28][29] 问题2：在当前水平下，公司如何考虑债务偿还与股票回购 - 公司认为其股票具有吸引力，更倾向于回购股票，但也有能力同时进行债务偿还 [31] 问题3：CPP业务利润率未来提升的关键步骤和过程是什么 - 公司将在今年从制造库存向采购库存过渡，去年已为此建立了库存；未来将继续利用全球供应链，先与为澳大利亚、英国以及部分美国和加拿大市场供货的供应商合作，然后在全球范围内寻找最佳采购机会；公司将继续设计并推出新产品，预计消费者需求将回升 [35][36][37] 问题4：HBP业务中商业和住宅门市场的逆风与顺风因素，以及公司表现与整体市场的对比 - 在住宅市场，公司认为自己表现优于市场并获得市场份额，主要集中在高端住宅门市场，该市场持续强劲；在商业市场，过去近两年相关指数表现疲软，但似乎已开始触底，这影响了公司的商业业务量；公司认为住房存在被压抑的需求，随着利率下降和消费者需求增加，HBP业务将受益于单位销量增长，并有望保持30%的利润率 [39][40][49] 问题5：是否假设CPP业务全年都会受到关税影响，以及公司是否能在指导范围内应对 - 公司认为关税的时间安排和缓解策略将使其保持在指导范围内 [44] 问题6：HBP业务中高端产品与入门级产品的表现对比，以及价格成本预期 - 公司认为Clopay是车库门住宅市场的领先品牌，维修和改造业务持续强劲，公司在该领域处于领先地位并获得市场份额；公司预计价格和成本将与2024年保持一致，若因任何原因导致投入成本受到影响，可能会通过价格调整来缓解；公司认为商业业务ComellCookson将随着美国经济复苏而增长，若美国经济改善，公司的住宅和商业业务都将受益 [47][48][49] 问题7：1月份的股票回购情况，以及是否预计全年每季度保持4000 - 6000万美元的回购节奏 - 截至12月31日的季度，公司回购了4200万美元的股票，第二季度的回购情况将在5月公布；公司预计将继续产生大量自由现金流，根据股价情况，将继续在当前水平回购股票 [52] 问题8：CPP业务的春季产品是否已全部到货，是否还有产品会受到关税影响 - 大部分春季产品已到货 [54] 问题9：CPP业务在低销量下实现高利润率，北美市场各渠道或产品线有何显著变化，以及需求恢复时CPP利润率会如何 - 公司表示各产品线的消费者需求都很疲软；全球CPP业务的利润率目标为15%，其中草坪和花园业务为12%，Hunter Fan业务为20% [57] 问题10：本季度CPP业务出售房地产获得2.17亿美元收益，未来通过出售房地产和设备还能获得多少收益 - 公司资产负债表上有约500万美元的待售资产，预计未来至少能获得500万美元收益 [59]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度GAAP净收入每股0.55%，上一季度为0.62%，2023年第四季度为0.72%；全年GAAP净收入每股2.44%，2023年为2.75% [30] - 2024年第四季度核心每股收益为0.55%，上一季度为0.58%，2023年第四季度为0.63% [30] - 截至2024年12月31日，债务和其他创收证券按摊余成本计算的加权平均收益率为11.1%，9月30日为11.7%，2023年底为12.5%；总投资按摊余成本计算的总加权平均收益率为10%，上一季度为10.7%，一年前为11.3% [33] - 第四季度末股东权益为134亿美元，即每股19.89美元，创历史新高 [34] - 第四季度末债务与股权比率（扣除可用现金）为0.99倍，上一季度为1.03倍 [37] - 2025年第一季度宣布每股股息0.48美元，与2024年第四季度股息一致，公司已连续15年以上支付稳定或递增的定期季度股息 [38] - 目前估计2025年有9.22亿美元（每股1.37美元）的应税收入溢出可供分配给股东 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新投资承诺约38亿美元，较2023年第四季度增长超50%；全年新承诺超150亿美元，是2023年承诺量的两倍多 [41] - 2024年新投资中约三分之一是对息税折旧摊销前利润（EBITDA）低于5000万美元的借款人，全年新投资的中位EBITDA约为7000万美元 [42] - 截至2024年底，投资组合公允价值为267亿美元，较上一季度增长3%，较上一年增长17% [44] - 2024年底投资组合中的公司总数达到550家，上一年略超500家 [45] - 第四季度末按成本计算的非应计项目为1.7%，较上一季度和2023年底上升40个基点，但仍远低于全球金融危机以来2.8%的历史平均水平和同期BDC行业3.8%的历史平均水平 [46] - 第四季度末按公允价值计算的非应计率从上个季度的0.6%小幅升至0.9%，也远低于历史水平 [47] - 2024年底一级和二级评级名称的投资组合公允价值占比为2.9%，较2023年底的6.4%大幅下降 [47] - 第四季度末加权平均贷款价值比为44%，远低于十年平均水平；投资组合利息覆盖率达到1.9倍，上一季度为1.8倍，2023年底为1.6倍 [48] - 截至2025年1月28日，总承诺为12亿美元，较去年1月完成的承诺增长约80%；积压订单为18亿美元，是去年2月1日报告积压订单的两倍多 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年审查了创纪录的超6500亿美元新机会，全年评估的潜在投资数量逐季同比增长 [20] - 2024年扣除还款后的新承诺净额达到50亿美元，创历史新高 [20] - 2024年整体选择性比率保持在个位数中段，与公司20多年来的长期平均水平一致 [21] - 2024年超70%的新承诺是给现有借款人，前十大最大现有借款人的整体融资份额在过去三个季度均翻了一番多 [22] - 第四季度投资组合公司的有机加权平均LTM EBITDA增长率达到11%，上一季度为10%，2023年底为9%；相比之下，2024年第三季度杠杆贷款市场的平均LTM EBITDA增长率降至三年半以来的最低点，低于1% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司哲学是在业务发起上超越竞争对手，认为这是长期信贷表现的关键驱动因素，同时在信贷选择上保持高度自律 [21] - 专注于为现有借款人提供融资，认为这能提供有吸引力的风险调整后回报，且越来越多地被要求为借款人提供更大比例的整体资本结构 [22] - 关注非周期性、高自由现金流业务，认为多元化和行业选择有助于公司在信贷表现上优于其他BDC [23] - 凭借规模和覆盖范围优势，积极覆盖中下市场和中上市场，认为中下市场收益率能提供25 - 50个基点的额外利差 [42][43] - 公司作为最大的公开交易BDC，由最大的全球直接贷款平台管理，在业务来源、承销和风险管理方面具有显著优势 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年并购环境低迷，但公司实现了历史上最活跃的业务发起年份之一，预计2025年经济健康、私募股权赞助商寻求流动性的压力增加以及高管信心增强将推动并购环境加速 [19][27] - 随着直接贷款在市场中的重要性日益增加，整体直接贷款规模将随之增长 [27] - 公司拥有大量可用资本，资产负债表状况良好，为2025年及以后的成功做好了充分准备 [17][28] - 新政府政策目前预计不会对投资组合产生重大直接影响，但需关注政策变化 [25] 其他重要信息 - 2025年4月30日起，Kort Schnabel将担任公司新首席执行官，Kipp DeVeer将卸任首席执行官，但仍将作为公司董事会成员和Ares美国直接贷款投资委员会成员继续参与公司事务，Jim Miller将继续担任公司唯一总裁 [9][10][11] - 2024年公司获得两家主要信用评级机构的评级上调，成为三大评级机构中信用评级最高的BDC，这有助于公司享受一流的融资成本并可能增加债务容量 [26] - 年初公司作为中BBB级发行人首次发行了10亿美元2032年3月到期的无担保票据，票面利率为5.8%，并将其互换为伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）加170个基点 [35] - 公司整体流动性状况良好，总可用流动性近67亿美元，包括近期无担保票据发行后的预计可用现金 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度业务活动节奏及新投资或还款时间对净利息收入（NII）的影响 - 公司认为第四季度业务活动与第三季度基本持平，选举可能导致一些交易关闭延迟，但对第四季度活动水平满意，且1月业务繁忙，对交易流量和新交易感到乐观 [55] 问题2: 投资组合资产配置及是否有第一留置权活动目标水平，新管理层角色是否有影响 - 公司表示投资组合组合的整体理念不变，会根据市场情况做出反应，虽然下半年大型交易中高级担保或联合贷款取代了一些次级头寸，但仍愿意进行次级交易，同时会关注实物支付（PIK）收入占比 [59][60][61] 问题3: 体育特许经营权投资的原因及是否会有更多此类投资 - 公司称已在体育媒体和娱乐领域建立了重要业务和良好声誉，希望利用Ares信贷平台的优势为BDC创造多样化投资机会；海豚队投资不仅包括球队，还涉及体育场、房地产、一级方程式车队和网球锦标赛等资产，是顶级特许经营权且地理位置优越，对ARCC股东有吸引力且规模相对公司整体较小 [67][68][69] 问题4: 现有借款人投资对结构费用率的影响及Kipp DeVeer新角色关注领域 - 公司表示对现有投资组合公司和现有客户的关注导致费用压力，直接贷款市场的前期费用普遍下降；Kipp DeVeer将继续作为公司董事和美国直接贷款投资委员会成员参与公司事务，并支持Ares管理层在运营和战略方面的工作 [73][74] 问题5: 截至12月31日基础利率下降对投资组合的影响比例 - 公司称收益率下降主要是由于基础利率下降，也有部分是由于投资组合结构变化；利率对投资组合的影响存在滞后效应，第四季度看到了第三季度利率变化的部分影响，预计第四季度利率变化对第一季度也会有类似影响 [82][83] 问题6: 第四季度自动提款机（ATM）活动和低杠杆率是否意味着公司为上半年业务活动增加做准备 - 公司认为这是一个合理假设，当能够以增值方式筹集股权时会这样做，第四季度股价允许公司进行股权融资，且第四季度和当前业务都很繁忙 [85] 问题7: 2025年杠杆目标水平及筹集新资本的意愿 - 公司希望提高杠杆率，因为这是在利率下降和利差收窄情况下推动收益的一个手段，但公司目前盈利仍远超核心股息，不急需提高杠杆率；会根据杠杆率和收益情况评估在ATM计划中筹集股权的规模，预计会回到过去一两年的常规范围 [91][92][93] 问题8: 溢出收入的处理方式 - 公司通常在每年这个时候评估是否支付特别股息，今年选择不支付，目前对溢出收入水平感到满意，会保留并在12个月后再做考虑 [95][96] 问题9: 利差情况及第四季度和1月的走势 - 公司称去年利差下降了100 - 150个基点，目前已基本趋于平稳，不同规模公司的利差有所不同，第一季度新交易定价未继续下降 [101][102] 问题10: 对现有借款人承诺份额翻倍是否因规模优势而优于其他BDC - 公司表示能够为优质借款人提供更多资金，在这方面表现比过去更好 [104] 问题11: 未来信贷损失的前景 - 公司对自身投资组合表现满意，非应计项目仅小幅增加且低于历史平均水平，投资组合公司利润增长强劲，表明美国经济状况良好，许多公司已适应高利率环境，随着美联储降息，认为现在是进行信贷投资的好时机 [109][110][111] 问题12: Ivy Hill分配增加的原因及未来股息运行率 - 公司称Ivy Hill表现出色，季度基础股息因公司增长而提高，此外还有一笔1000万美元的特别股息；未来股息运行率将取决于公司的增长速度，提高后的季度基础股息可视为新的运行率 [117][118] 问题13: 投资组合中涉及政府合同的业务情况 - 公司表示没有现成数据，但认为涉及政府合同的业务不多，国防和航空航天等领域占比极小，可进一步统计数据，但预计对投资组合影响不大 [120] 问题14: 中上市场中私募股权赞助商是否会在表现良好的情况下限制贷款人控制 - 公司称在表现良好的情况下未观察到这种情况，强调坚持中市场文件标准，避免受广泛银团市场一些不良文件的影响；在困境情况下，大型公司可能会出现合作和银行集团相关问题，但总体而言这种情况不多见 [123][124][125] 问题15: 政府政策变化（包括关税）对投资组合的影响 - 公司表示投资组合规模大且多元化，关税对美国所有公司都会有影响，但目前讨论尚早，会与投资组合公司保持密切沟通以评估影响；Kort Schnabel补充称公司对哪些公司可能受关税影响以及受影响的商品销售成本比例进行了大量分析，目前认为对投资组合影响很小，且公司在进出口产品业务上配置较低 [131][132][134]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度公司调整后净收入约为8200万美元 [4] - 全年净收入超过2.9亿美元，即每股2.44%；调整后净收入约为3.3亿美元，即每股2.76% [10] - 偿还1亿欧元固定利率债券并赎回1.15亿美元E系列优先股后，公司流动性约为9.4亿美元 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 集装箱船业务 - 本季度远期租赁12艘集装箱船，平均定期租船期限约为2.5年，预计合同收入接近3.3亿美元 [6] - 2025年和2026年集装箱船队利用率分别为96%和69% [6] - 总合同收入达24亿美元，剩余定期租船期限约为3.4年 [7] 干散货业务 - 第四季度干散货市场租船费率降至2024年最低水平，2025年初仍疲软 [7] - 公司收购1艘好望角型和2艘超灵便型船舶，出售1艘灵便型船舶，并同意出售1艘巴拿马型船舶 [8] 租赁业务 - Neptune Maritime Leasing平台持续增长，总投资和承诺超过5亿美元 [9] 各个市场数据和关键指标变化 集装箱船市场 - 租船费率保持稳定，但新船产能注入和航线变更可能影响市场动态 [14] - 闲置船队水平较低，约为0.6% [15] 干散货市场 - 租船费率从2024年第四季度持续下降至2025年第一季度 [16] - 订单量约占总船队的11% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于更新自有船队并增加平均船型，出售较小较旧船舶，专注于大型资产 [8] - CBI业务旨在平衡头寸，根据市场情况进行长短仓操作，与船舶所有权业务互补 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 干散货市场目前疲软，但远期曲线显示市场有望改善，且存在季节性因素 [19] - 集装箱船市场贸易路线正常化尚需时间，目前租船费率和资产价值保持稳定 [32] 其他重要信息 - 公司为38艘干散货船中的36艘完成约3.4亿美元融资，获得1亿美元新融资额度 [13] - CBI租赁51艘定期船舶，大部分船队采用指数挂钩协议，租赁平台已投资约1.23亿美元 [14] 问答环节所有提问和回答 问题1: CBI在第四季度的贡献以及市场疲软情况下的利润预期 - 干散货市场自2024年第四季度以来疲软，2025年第一季度仍如此，存在季节性因素，远期曲线显示市场有望改善 [19] - CBI可进行长短仓操作，目标是平衡头寸，根据市场情况进行操作，与船舶所有权业务互补 [20] - 具体贡献需等待6 - K报告中的细分报告 [23] 问题2: 2025年CBI租入船队是否净中性 - 目前CBI有头寸，目标是平衡头寸并根据市场情况调整，与初期相比将采取更平衡的方法 [25] 问题3: 目前CBI头寸是净长还是净短 - 目前CBI在好望角型和巴拿马型船舶上是多头头寸，但这是阶段性的 [28] 问题4: 集装箱船租赁讨论在红海局势接近正常化时的变化 - 目前披露的12份租赁协议是在停火宣布前2 - 3个月讨论的，目前租船费率没有压力，贸易路线正常化尚需时间 [31] 问题5: Neptune Maritime Leasing的业务管道和未来投资计划 - Neptune有业务管道，总融资和未来承诺接近5亿美元，公司对其投资取决于杠杆情况，有合适交易时愿意投入股权并考虑优化回报 [35]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收为1080万美元，与去年同期的1090万美元基本持平 [14] - 第四季度末活跃会员基数为30870，与9月30日持平，较2023年12月底下降5% [15] - 第四季度毛利润率为74.2%，较去年同期的74.5%略有下降，主要因运费成本上升 [15] - 第四季度佣金费用占净销售额的比例从去年同期的41.6%增至41.9%，因今年补充激励成本增加 [15] - 第四季度销售、一般和行政费用为390万美元，较去年的380万美元略有增加，因某些专业服务的时间安排 [15] - 第四季度运营亏损为42.1万美元，去年同期为24.2万美元；但因利息收入和所得税优惠，本季度净利润为17.6万美元，合每股摊薄收益0.02%，去年同期净利润为35.8万美元，合每股摊薄收益0.03% [16] - 第四季度经营活动提供的净现金为8.8万美元；全年经营活动使用的净现金为340万美元，去年为430万美元 [17] - 剔除2017年美国减税与就业法案相关的年度税款分期付款后，2024年经营活动产生的现金流为60.2万美元，比去年改善180万美元 [18] - 12月31日，现金、现金等价物和有价证券总额为4390万美元，低于9月30日的4630万美元，因季度股息支付；2024年全年支付股息920万美元 [18] - 2月3日，董事会宣布每股0.20%的季度现金股息，将于2月28日支付给2月18日登记在册的股东 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 - 主要市场大中华区第四季度净销售额较2023年第四季度增长7%，较2024年第三季度增长9%，但整体业绩受台湾和北美市场下滑影响 [6][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2023年在台湾和北美实施战略价格调整，并在2024年减少产品促销，以保障利润率和加强市场纪律 [6] - 11月在香港推出两款新产品，并在中国六城市进行路演，随后在台湾和北美推出，其他市场将于今年晚些时候引入 [7][8] - 2024年正式开放哥伦比亚市场接受本地订单，本月将开设正式办公室 [9] - 持续在所有市场定期举办产品和业务培训、个人发展课程和表彰活动，以激励成员、促进招募和零售活动并支持留存 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 大中华区消费者情绪和宏观经济状况仍具挑战，但公司认为发展方向正确，对未来机会感到兴奋 [19] 其他重要信息 - 1月第一周在曼谷举行年度亚洲论坛，超430人参加，为2025年计划和倡议提供助力 [8] - 10月，来自秘鲁、墨西哥和日本的领导人及达标者前往巴黎进行激励之旅；12月，北美达标者前往坎昆，其中一半是首次参加旅行激励活动 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 无

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第三季度累计合并经营收入为43642亿日元，同比增长2.3%，完成全年预测的75.6% [2][147] - 2025财年第三季度累计合并经营利润为8646亿日元，同比增长2.0%，完成全年预测的77.9% [2][147] - 2025财年第三季度累计合并净利润完成全年预测的77.8%，剔除子公司和关联公司重组的临时影响后，同比增长0.6% [2][147] 各条业务线数据和关键指标变化 个人服务业务 - 通信ARPU收入同比增加35亿日元，增值ARPU收入同比增加279亿日元 [7][150] - au通信ARPU同比增长2.1%，UQ移动通信ARPU同比增长3.3%，UQ移动向au的迁移数量同比稳定增长1.5倍 [11][152] - 多品牌ID月度净增自11月以来恢复增长势头 [10][151] 金融业务 - au PAY卡会员超过1000万，au Jibun银行抵押贷款累计贷款额超过5万亿日元 [19] 商业服务业务 - 2025财年至今合并经营收入达到10120亿日元，增长领域同比增长19.9% [21][155] - 运营收入为1220亿日元，同比增长20.8%，物联网累计连接数同比增长22.2% [21][156] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将发挥通信与金融的协同作用，扩大总ARPU，增加无限套餐比例和增值服务利用率，拓展客户群 [12][13] - 加强与Lawson的合作，推进通信与便利店的协同发展，实现两家公司的增长 [14][15] - 提升通信质量，提供5G SAs服务，开展卫星直连服务D2C，目标是为约200万客户提供服务 [17][18] - 加强WAKON - CROSS业务平台建设，提升运营和安全价值，促进工业DX解决方案和AI应用的规模化 [22] - 利用新总部搬迁的机会，扩大数字化范围，以自身举措为案例推动建筑和城镇的数字化 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着AI的普及，ICT行业需应对流量增加、灾害和安全措施等问题，同时成本上升，公司需推动良性经济循环，提供有价值服务并获得相应回报以进行再投资 [32][33] - 公司2025财年三季度合并业绩符合全年预测，各主要业务稳步增长，Lawson表现强劲，未来将加强各项举措以实现可持续增长 [34][35] 其他重要信息 - 自4月1日起，现任常务执行官Matsuda Hiromichi将成为公司首席执行官和代表董事 [41] - 公司将参加2025年巴塞罗那世界移动通信大会（MWC），展示通信、AI、零售科技和移动出行等方面的举措，并在首日发表主题演讲 [29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 请分析Matsuda的性格、优点、缺点，Takahashi欣赏他的哪些方面，Matsuda有什么座右铭或爱好 - Matsuda表示自己以技术为核心，擅长与外部伙伴交流并探索共赢点，但作为新的高层管理人员，还有需要提升的地方 [58][59] - Takahashi认为Matsuda具有工程师的特质，努力且有开拓精神，具备全球视野，能与全球伙伴有效沟通 [60][61] - Matsuda的座右铭是做事要充分准备、先发制人，机会青睐有准备的人 [62] 问题: Matsuda最感兴趣的技术领域是什么，如何看待通信市场竞争 - Matsuda表示对通信技术充满热情，公司从基础研究到应用研究形成了良好的循环，会关注未来三到五年的技术发展，认为5G之后应与AI结合，探索5G如何与AI共同发展 [67][68] 问题: Matsuda如何看待金融结算业务 - Takahashi表示公司的卫星增长战略以通信为核心，涉及金融、能源等多个领域，需密切关注相关技术，如区块链、Web 3与金融科技的结合 [72][73] 问题: Matsuda与全球伙伴（如苹果、谷歌、SpaceX）合作的经历中，哪些方面值得赞赏 - Takahashi称与谷歌、苹果、高通、Starlink等的讨论大多由Matsuda负责，他语言能力强，与年轻的AI人士交流顺畅，在与Starlink的合作中贡献很大 [77][78] 问题: Takahashi何时开始考虑并决定选择Matsuda，何时告知他的 - Takahashi表示去年开始考虑继任计划，与外部董事讨论研究了一年，秋季缩小范围并提交提名委员会，年底做出大致决定，今年正式确定，去年11月告知Matsuda如果提名咨询委员会批准，他将担任该职位 [82][83] 问题: Matsuda得知消息时的感受如何 - Matsuda表示当时以为是讨论AI数据中心进展问题，听到被提名时非常震惊，不知所措 [85][87] 问题: 如何看待公司在通信质量方面的努力，以及未来AI时代的通信质量 - Matsuda认为Opensignal是衡量通信质量的一个指标，公司一直致力于为客户提供高质量通信，拥有频谱资源，会结合新技术和卫星服务，未来AI时代不仅要关注通信本身，还要考虑AI应用的综合质量 [91][94] 问题: Matsuda如何设想通信与AI的融合，以及如何利用AI数据中心 - Matsuda表示一方面要利用AI提升通信运营，另一方面要考虑在通信和其他领域应用AI，AI数据中心是充分利用数字数据和生成式AI的基础 [97][98] 问题: Matsuda希望将KDDI打造成什么样的公司 - Matsuda表示公司愿景是到2030年增强连接能力，让任何人都能实现梦想，利用公司在解决社会问题方面的经验和用例，为海外市场创造价值和提供解决方案 [103][104] 问题: 什么契机让Matsuda对工程学产生兴趣 - Matsuda回忆初中时参加Scuba科学博览会，在日本公司展位看到形状记忆合金样品，从而对科学技术产生兴趣，今年大阪关西博览会公司将与日立合作参展，希望能激发孩子们对科学的兴趣 [106][107] 问题: Takahashi回顾担任总裁的七年，有哪些值得骄傲的事情 - Takahashi提到公司经历了地震、新冠疫情等事件，通信故障后工程师努力使公司在OpenSignal的网络服务排名第一，实现了2030愿景中连接能力的进化，还推动了通信与生活设计的融合，为业务拓展奠定了基础 [110][112] 问题: Matsuda如何与苹果等合作伙伴建立良好关系 - Matsuda表示要根据具体情况，一方面展示公司的贡献，另一方面利用公司在日本的资产和新技术，与合作伙伴共同提升和发展，实现共赢 [114][115] 问题: Matsuda如何看待通信市场客户获取竞争加剧的情况，未来有什么计划 - Matsuda认为要从两个角度考虑，既要关注客户对服务的使用情况，也要提升竞争势头，不能只关注ID数量 [118] 问题: Takahashi担任董事长有什么计划 - Takahashi表示将支持Matsuda团队完成当前中期管理计划的最后一年，参与政府与商界的讨论，继续关注初创企业，从内外部支持公司发展 [121] 问题: Matsuda认为哪些领域需要充分准备 - Matsuda表示在技术方面要具有洞察力，关注技术范式的转变，提前预见技术和销售的变化和颠覆，做好准备 [126][127] 问题: Takahashi在考虑继任计划时关注哪些问题，希望留下什么 - Takahashi希望让公司年轻化，认为继任者应更年轻，同时希望卫星增长战略能推动公司可持续发展，为公司留下可持续增长的动力 [129][130] 问题: Takahashi如何看待KDDI在日本5G领域的地位和发展 - Takahashi表示电信运营商竞争激烈，公司在降价情况下仍努力提高设施效率并投资5G，在OpenSignal排名中表现出色，5G流量增长迅速，用例逐渐显现，为AI时代奠定了良好基础，行业的良性竞争将推动5G和6G发展 [135][137] 问题: Matsuda在消费者业务方面有什么未来规划 - Matsuda表示了解个人服务业务结构，将按照中期管理计划推动经济区扩张和通信能力提升，同时深入研究和了解普通消费者需求，具体计划将在4月初的就职演讲中介绍 [139][140] 问题: 公司在AI时代的投资策略是加速投资还是高效投资 - Matsuda表示公司已宣布将投入1000亿日元建设大规模计算资源，但面对新兴的AI技术，会先仔细观察再决定投资，目前正在建设AI数据中心 [168][169] 问题: 在新管理层下，生活设计业务的重点领域是什么，如何平衡AI投资和生活设计投资 - Matsuda表示将继续实施当前中期管理计划，重点关注金融、能源和DX领域，对于下一中期管理计划，将研究新业务的发展机会后制定 [172][173] 问题: Q3财务结果中Lawson利润增长显著，Q4情况如何，Q3成本费用较高是否有特殊项目 - Takezawa表示Lawson业绩强劲，Q3销售和广告成本增加是因为与Lawson合作推出Ponta Pass和Money Activity Plan等，同时竞争加剧导致UQ和au推出新计划增加了促销成本，Q4将继续必要投资并控制过度投资 [179][180] 问题: 新电信业务法下，公司是否会率先推出试用折扣，对Q4有何影响 - Takezawa表示运营商尚未采取行动，Q4若有情况会观察竞争对手并研究实施，但目前更注重全面实施现有措施 [184][185] 问题: Matsuda的财务观点是什么，在AI时代会采取怎样的投资策略 - Matsuda表示将追求新业务的增长投资，但会保持平衡，有辨别力地进行投资，关注新领域以构建未来业务 [190][191] 问题: Matsuda对公司未来五年销售扩张有怎样的设想 - Matsuda认为公司需要增加营收，要关注技术趋势和市场变化，结合自身优势和新技术（如AI），充分利用与Lawson合作产生的数据，实现业务增长 [199][201] 问题: 业务服务中数据中心销售和BPO业务季度环比持平，Q4要实现全年目标的背景和恢复措施是什么 - Kuwahara表示DX市场项目数量和金额增加，但公司专注的建筑设施解决方案交付时间长、运营需求大，影响了增长；BPO业务受AI影响，数字化进程超出预期，销售扩张滞后，但公司已采取措施；数据中心销售增长缓慢是因为电力价格变化和计费方式调整，利润有一定增长，公司认为情况不糟糕，有信心恢复，将在Q4努力做好工作，并为新业务模式做好准备 [206][215] 问题: 大股东出售股份对公司股东回报政策有何影响 - 公司表示会考虑大股东出售股份的金额和当时的财务状况做出正确决策，在当前中期管理计划内，现金分配计划不变，总派息率上限为100%，之后的措施将继续研究并适时公布 [224][225] 问题: 当前中期管理计划最后一年，总派息率、股东回报和增长投资的平衡是否合理，对EPS目标的看法 - Matsuda表示理解当前EPS目标和现金分配政策，将维持现有政策到下一财年，明年将专注实现EPS目标 [229][231] 问题: 10 - 12月新计划中哪个对多品牌ID月度净增势头恢复有贡献，这种趋势是否会持续，Money Activity Plan+的积分返还对通信ARPU和损益表有何影响 - Takezawa表示Komikomi Plan+和Money Activity Plan+增强了公司的响应和获取能力，推动了ID数量增长；Money Activity Plan+的积分在Lawson等场景使用可能对整体经济区有积极影响；短期内通信ARPU收入可能因UQ Komikomi Plan+导致部分用户从AU迁移到UQ而下降，但第三季度已进行追溯调整，未来希望增加收入 [236][239]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第二季度总净销售额增长9.4%，排除收购影响，三个业务板块均实现有机案例正增长，独立餐厅案例总数增长19.8%，有机独立案例增长5% [44] - 第二季度公司总成本通胀约4.6%，低于第一季度的5%；餐饮服务成本通胀为3.2%；Vistar成本通胀约2%；便利业务成本通胀为6.7% [47][48] - 第二季度总公司毛利润增长14.4%，每案例毛利润增加29美分；餐饮服务和便利业务调整后EBITDA分别增长29.4%和28.5%；Vistar调整后EBITDA同比转正 [49][50] - 2025财年第二季度净收入为4240万美元，调整后EBITDA增长22.5%至4.23亿美元，高于上季度指引上限；摊薄后每股收益为0.27%，调整后摊薄每股收益为98美分，同比提高8.9%；有效税率为25.2% [51][52] - 2025财年前六个月，公司产生3.79亿美元运营现金流，扣除2.04亿美元资本支出后，自由现金流约1.75亿美元 [53] - 公司预计2025财年净销售额在630 - 640亿美元之间，调整后EBITDA在17.25 - 18亿美元之间 [61][62] 各条业务线数据和关键指标变化 餐饮服务业务 - 第二季度表现出色，独立和连锁账户案例量增长、利润率改善和费用控制驱动业绩；Cheney Brothers和Jose Santiago贡献显著，实现两位数营收和利润增长 [29][30] - 剔除收购影响，基础业务有机独立案例增长约3%，独立业务有机案例增长5%，连锁业务案例实现个位数增长；新独立账户持续增加，新账户增长率为5% [30][31] - 公司自有品牌占独立渠道总销售额近53%，是重要增长驱动力；第二季度销售团队人数增加近7%，新增超200名销售人员 [32][34] 便利业务 - 行业基本面仍面临挑战，但新账户增长和市场份额提升使总销量呈正向增长，在关键产品类别中表现优于行业；香烟销量下降拖累营收 [35] - 第二季度便利业务餐饮服务案例实现中个位数增长，销售额实现高个位数增长，部分大客户销售额实现两位数增长；交钥匙便利餐饮服务项目数量自2024财年开始稳步增长 [36][37] - 该业务板块调整后EBITDA实现28.5%的两位数增长 [38] Vistar业务 - 第二季度取得进展，部分主要渠道案例增长推动该板块实现低个位数案例增长；自动售货机业务传统业务下滑被微型市场增长抵消 [38][39] - 影院业务表现强劲，但由于竞争压力和第三财季票房排片较少，预计短期内会有波动 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 有机独立餐厅案例量在第二季度增长5%，高于第一财季的4.3%；10月和11月合计增长超7%；1月案例量重新加速增长 [9][10] - Vistar业务在第二财季总案例增长1.4%，多个渠道实现广泛增长，其中自动售货、办公室咖啡服务和惩教渠道案例和销售额均实现正增长 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过有针对性的收购拓展业务，持续加强组织建设，招聘有才华的销售人员，加速销售团队招聘步伐 [11] - 品牌扩张是关键战略，公司自有品牌为客户提供高品质和高价值，有助于提高利润率和客户留存率，未来将继续扩大品牌组合 [33] - 公司在餐饮服务、便利和Vistar三个业务板块多元化布局，该战略持续带来回报，为长期发展提供增长机会 [19] - 公司注重成本控制和运营指标优化，通过跨部门合作实现成本优化和销售增长，以提高利润率 [72] - 公司在便利业务中通过推出新餐饮服务产品和提供交钥匙解决方案，赢得市场份额，在关键产品类别中表现优于行业同行 [14][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第二季度业绩满意，认为在下半年有加速增长的良好基础；尽管1月受到多种因素影响，但对2025财年剩余时间持乐观态度 [7][46] - 预计Vistar业务在下半年将因消费者情绪改善和同比基数降低而表现更好；便利业务在营收和利润方面均在积累动力 [13] - 公司认为要实现2025财年独立案例6%的增长目标，需要行业和宏观环境的支持，但看到了市场改善的迹象 [10][79] - 公司对Cheney Brothers和Jose Santiago的整合进展感到满意，预计这两家公司将在第三财季为公司营收和利润做出积极贡献 [15][18] 其他重要信息 - 2025年1月，Scott McPherson晋升为首席运营官，负责监督公司业务板块并加强在公司和行业内的影响力 [19] - Craig Hoskins担任公司首席发展官，将协助Cheney Brothers和Jose Santiago融入公司 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 哪些业务板块推动销售前景提升，以及餐饮服务消费者稳定的迹象 - 独立业务增长趋势良好，销售团队人数增加7%，新账户增加5%，现有账户订单行数持续上升；连锁账户也有所反弹；便利业务持续抢占市场份额，表现优于宏观环境 [65][66] - Vistar业务在本财年剩余时间仍面临挑战，是销售增长的落后板块 [69] 问题2: 公司在优化商品成本和采购效率方面的工作及影响的业务板块 - 过去12 - 18个月，公司加强了各业务板块之间的合作，在推动销售增长和优化商品成本方面取得了进展，这是公司提高利润率战略的一部分 [72] 问题3: 餐饮服务业务的潜在EBITDA增长情况，以及实现全年6%有机增长的信心来源 - 剔除收购影响，餐饮服务业务EBITDA接近两位数增长；要实现全年6%的有机增长，下半年需增长7 - 8%，公司认为若行业客流量恢复正常，有望实现该目标；公司对产品线的渗透情况良好，为增长提供了信心 [77][80][81] 问题4: 第二季度库存持有收益情况，以及糖果和烟草库存价格上涨对下半年指引的影响 - 第二季度库存持有收益有一定帮助，但均在可控范围内；下半年预计不会有大幅持有收益，全年第三、四季度总持有收益将非常小 [85] 问题5: 独立案例增长中，产品线渗透是集中在非新鲜产品还是抢占了专业竞争对手的市场份额；若案例增长再提高2 - 3个百分点，主要来自哪些方面 - 若市场走强，客户购买量增加将带来增长；公司在产品线和新账户方面将继续表现良好；目前新账户是增长的主要驱动力，随着宏观环境改善，同店渗透率将为增长提供有力支持 [92][93] 问题6: 未来3 - 5年，公司在便利店业务中赢得招标书（RFPs）的机会 - 公司将餐饮服务和便利业务的优势相结合，为全国连锁客户和独立客户提供有吸引力的方案；多数合同期限为3 - 5年，公司有强大的项目储备，有信心赢得一定份额 [95][96] 问题7: 未来几个季度餐饮服务的通胀前景，以及对墨西哥或加拿大加征关税的潜在影响 - 预计各业务板块下半年通胀情况与第二季度相似，餐饮服务为低到中个位数，Vistar为低个位数，便利业务为中个位数；公司认为关税类似于通胀，作为成本转嫁型企业，将像应对通胀一样管理关税 [101][102][103] 问题8: 1月自动售货案例量加速增长中，冬季风暴的影响程度，以及Cheney Brothers在东南部市场的表现 - 1月对销售结果影响较小，更重要的是2月和3月；Cheney Brothers受飓风影响，但恢复迅速，销售增长良好，有应对飓风的经验 [105][106] 问题9: 新政府移民执法行动对行业和公司的潜在影响 - 公司员工均有合法文件，目前未看到移民问题对公司产生影响；公司劳动力状况良好，加班和临时工费用处于历史低位，安全绩效出色，有信心应对困难环境 [110][111] 问题10: 公司对新客户获取、新餐厅成立的看法 - 新冠疫情影响基本消除，新餐厅不断涌现，尤其是独立餐厅数量持续增加，部分连锁餐厅也在快速扩张，公司为这些餐厅提供服务 [113][114] 问题11: Cheney Brothers上季度指引提高幅度较低的原因 - 公司对上半年业绩满意，提高了销售指引，但在EBITDA方面较为保守，考虑到多种因素和1月的波动；Cheney Brothers积极招聘销售人员，虽然费用率会上升，但EBITDA表现良好，未来发展无需担忧 [118][119][121] 问题12: 自有品牌的最新情况 - 此前公布的自有品牌占比为剔除两家收购公司后的有机数据；Cheney Brothers有自己的市场策略和品牌，公司正在确定哪些品牌将纳入自有品牌；Jose Santiago在波多黎各有独家经营的全国品牌产品，公司将继续沿用其市场策略 [123][124] 问题13: 公司对消费者前景的信心来源，以及若消费者情况未改善，对指引的信心程度 - 10月的数据更能反映市场情况，公司预计市场会有所改善，虽无明确原因，但有信心；更多人员结束竞业协议，公司持续积极招聘；全国账户业务有新业务流入；便利业务虽面临挑战，但新增了多个大客户，有增长潜力 [129][130][132] 问题14: 公司目前的杠杆水平，以及是否会影响近期的并购意愿 - 公司目标杠杆水平为2.5 - 3.5倍，目前处于高3倍区间，预计未来几个季度回到目标范围内；近期公司重点是降低杠杆，但仍会关注并购机会，会谨慎处理资本结构 [136][141] 问题15: 公司增加销售人员招聘的原因 - 公司在全国销售副总裁会议上优化了招聘和培训流程，对招聘优秀销售人员的情况感到满意；目前销售人员招聘率约7%，推动了案例增长；公司鼓励各业务单元保持销售人员招聘的稳定节奏，但决策由各业务单元自主做出 [148][149][151] 问题16: 新招聘销售人员中，来自行业内和需要培训人员的比例是否有变化 - 目前新招聘人员几乎全部来自行业内 [155] 问题17: 餐饮服务销售在便利渠道增长的驱动因素 - 公司通过便利渠道和传统综合业务两条途径进入便利市场；收购Core Mark使公司能够为便利店提供交钥匙解决方案和食品供应，这是便利业务中增长最快的类别；传统综合业务也在显著增长，公司在这两方面都取得了成功，且仍处于早期阶段 [157][158][159] 问题18: 利息费用和折旧摊销的近期预期范围 - 收购Cheney Brothers后提取20亿美元ABL贷款导致利息费用变化，第二季度数据可作为未来利息费用和折旧的良好基准 [166] 问题19: 无机和有机独立案例增长的差距是否会持续 - 第三季度由于Jose Santiago和Cheney Brothers的影响，差距可能会扩大，第四季度会缩小；下一财年，差距将进一步缩小 [168] 问题20: 2025年销售指引提高幅度大于EBITDA的原因 - 公司对各业务板块的销售表现有信心，因此提高了销售指引；在EBITDA方面，虽然看到了机会，但考虑到宏观因素和1月的波动，采取了更谨慎的态度 [173][174] 问题21: 销售指引提高是由于产品成本通胀高于预期还是潜在案例增长 - 主要是潜在案例增长，各业务板块表现良好，餐饮服务和便利业务都有强大的项目储备，对全年剩余时间充满信心 [177] 问题22: Jose Santiago在第三季度的销售额和EBITDA占比 - 公司暂无该数据，但第三季度是Jose Santiago的最大销售季度，而通常是公司业绩较小的季度 [180][181] 问题23: 连锁业务的改善情况及近期变化 - 有三到四家连锁餐厅表现出色，实现两位数增长，推动了全国账户业务；公司对全国账户客户组合进行了调整，用表现更好的业务替换了部分表现不佳的业务 [186] 问题24: Cheney Brothers和Jose Santiago协同效应的实现时间 - Cheney Brothers的整合工作正在全面推进，双方团队合作良好；公司预计在收购后的第三年末实现5000万美元的协同效应，第一年将看到部分协同效应，第二年和第三年将更加明显 [189][190] 问题25: 公司债务偿还的重点是偿还循环信贷还是赎回可按面值提前赎回的27亿美元债券 - 公司初期重点是偿还ABL贷款，但也会考虑赎回27亿美元债券，主要以ABL贷款为重点 [194] 问题26: Performance Brands产品在餐饮服务业务中的占比及是否达到目标水平 - Performance Brands产品在独立业务中的占比约为53%，上季度为52.9%；随着Cheney Brothers和Jose Santiago的加入，该比例可能会下降，但重新调整后有望提高；部分公司该比例超过60%，仍有提升空间 [197][198]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度非GAAP收入增长6.1%，略高于11月电话会议预期的6% [9] - 非GAAP运营利润率为21.5%，也略好于预期 [9] - GAAP和非GAAP收入分别增长5%和6%，季度转换收入约10万美元，较去年同期减少500万美元 [29] - 季度总经常性收入（不包括转换收入）为92% [33] - 季度关键收入占总收入的76%，增长9%；年初至今，关键收入占总收入的74%，增长9% [34] - 季度非GAAP利润率提高25个基点至22%，年初至今非GAAP利润率下降34个基点至23% [37] - 完全稀释的GAAP每股收益为1.34%，增长6% [37] - 第二季度运营现金流为9000万美元，较上年同期增加800万美元 [41] - 过去12个月自由现金流为2.96亿美元，转化率为73% [42] - 过去12个月投资资本回报率为20% [42] 各条业务线数据和关键指标变化 核心业务 - 核心业务非GAAP收入季度增长6%，非GAAP运营利润率提高139个基点 [38] 支付业务 - 支付业务非GAAP收入季度增长6%，非GAAP运营利润率增长177个基点 [39] 互补业务 - 互补业务季度非GAAP收入增长6%，利润率扩大207个基点 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 据Cornerstone 1月底发布的调查，73%的银行和79%的信用社预计2025年增加技术支出；美国银行秋季调查显示，83%的受访者计划2025年增加技术支出 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Visa合作通过Jack Henry快速转账提供Visa Direct，与万事达合作利用Mastercard Send促进类似交易，本月晚些时候将对少量客户测试Jack Henry快速转账服务，预计2025年5月向Bano早期采用客户提供独特的商户收单解决方案 [19][20][21] - 公司继续执行Jack Henry平台，已与国内收单机构、国际汇款、数据经纪和权限管理系统上线，异常处理和总账处于测试阶段，预计2026年上半年交付零售和商业存款核心功能 [23][24] - 公司未看到来自大型竞争对手在低端市场的竞争有明显变化，仍保持传统的约50个获胜交易，且持续赢得大型交易 [54][60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025财年下半年业绩充满信心，需求环境、销售管道和竞争获胜情况为未来提供信心，客户和潜在客户的对话验证了公司在文化、服务、创新、战略和执行方面的优势，有望实现全年目标 [26][45] - 客户对经营环境仍持乐观态度，需求环境强劲，有意愿和需求购买公司产品以增加存款、贷款和提高效率 [80][81] 其他重要信息 - 公司Scimitar核心平台连续七年在Cowan年度排名中位列信用社最大平台，在资产超10亿美元的信用社中，Scimitar仍是使用最多的核心服务平台，市场份额近50% [14] - 公司近期获得福布斯“美国最受信任公司”和新闻周刊“最具多元化工作场所”两项国家级工作场所奖项 [15] - 公司正在进行产品合理化工作，包括考虑剥离、淘汰和维持部分产品 [83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对下半年收入加速增长有信心的原因及关键驱动因素是什么 - 信心来自上半年的业绩以及之前提到的指标和驱动因素，包括云业务持续增长、卡业务下半年加速、新产品安装和咨询服务增加、数字业务保持强劲，且已度过硬件逆风期，下半年云业务成本降低 [51][52] 问题2: 是否在低端市场看到来自大型竞争对手的竞争加剧和定价压力 - 公司未看到与以往不同的情况，竞争对手的一些客户可能是从其他公司获得，公司有很多大型机构续约，部分合并交易的客户也来自该竞争对手 [54][55][56] 问题3: 市场交易数量和公司获胜交易数量是否有变化，与Move的合作何时对公司增长产生收入影响 - 目前市场环境没有显著变化，公司仍有望实现约50个获胜交易，且持续赢得大型交易；预计与Move的合作在2026财年对公司增长产生有意义的影响，2025财年可能有少量影响 [60][61][64] 问题4: 续约客户的定价动态以及对未来收入的影响，下半年收入加速的节奏如何 - 续约客户的价格压缩会通过增加产品套装来抵消，相关情况已纳入全年预测；公司预计全年收入加速增长，但不提供具体季度的信息，整体看好全年业绩 [70][71][74] 问题5: 客户的当前经营环境如何，产品合理化工作进展如何 - 客户对经营环境仍持乐观态度，需求环境强劲，有意愿和需求购买公司产品；产品合理化工作正在进行中，包括考虑剥离、淘汰和维持部分产品 [80][81][83] 问题6: 实现全年1600万美元转换费用的时间分布，实时支付交易量情况及来源 - 预计剩余两个季度平均分配，但具体时间可能会有变动；目前未看到从卡业务向实时支付业务的明显转移，实时支付业务的增长主要来自与Move的合作以及一些银行的SEND交易，公司对推出更快支付欺诈模块感到兴奋，认为这将减少欺诈并促进业务发展 [87][90][91] 问题7: 全年自由现金流转换目标的可见性，下半年趋势如何，核心业务中私有云的现状、趋势及对利润率的影响 - 公司目前的自由现金流转换符合全年指导范围，下半年有望保持在该范围内；目前核心业务中私有云客户占比75%，公司按计划推进，预计未来几年仍有增长空间，部分客户可能会等待2026年推出的零售存款、商业和消费者核心功能后再迁移；私有云迁移的催化剂通常是客户内部因素，如招聘人才和硬件更新需求 [102][104][108] 问题8: 监管机构是否会在未来几年对金融PII数据在云端的应用更加放心，Bano零售和Bano业务的战略和混合比例未来如何演变 - 与两个月前相比，这种可能性大大增加，公司与监管机构保持密切沟通，有机会让他们放心；目前Bano业务的渗透率约为20%，预计未来渗透率将达到65% - 70%，与Move的合作以及在SMB领域的拓展将推动这一比例上升，公司还计划在今年夏天实现与最大数字竞争对手的功能对等 [116][120][121] 问题9: 银行和信用社对公司产品需求加速的潜在因素，公司和同行的创新步伐以及公司哪些产品获得最多投资以保持竞争优势 - 需求加速的因素包括客户实施资源、合同时间、公司的创新和执行能力等；公司的创新主要集中在数字平台、账户开户平台、支付中心、贷款解决方案和金融犯罪防范等领域，同时公司的“一个Jack Henry”体验和AI应用也是差异化竞争的关键 [129][137][142] 问题10: 下半年展望中是否包含转换合并收入，客户基础上转换合并与转换的平衡情况，公司在高端市场获胜的驱动因素及相关对话是否有变化 - 下半年有少量转换合并收入，预计2026财年的影响更大；公司在高端市场获胜的驱动因素包括文化、服务、创新、战略和执行能力，这些因素使公司在行业中脱颖而出，相关对话没有明显变化 [148][150][155] 问题11: 今年下半年收入增长指导与往年相比有何不同，哪些业务板块将加速增长，支付业务与整体市场和网络交易量增长的相关性如何，今年支付业务季度间的顺序变化有何不同 - 今年下半年收入增长加速的原因包括云业务增长、卡业务交易量增加、新产品安装和数字业务的成功；支付业务中卡业务占比近60%，其交易量与美国借记卡趋势一致，同时支付中心和账单支付等业务也有不同表现；今年支付业务季度间顺序变化的主要原因是其他产品的推动，如PayCentre业务的发展 [161][162][174]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年净收入1300万美元，较上一年增长6.3% [5] - 2024年新增贷款1.037亿美元，净利息收入增长6%至4570万美元，非利息收入增长150万美元，约13% [6] - 第四季度净利润330万美元，摊薄后每股收益0.57美元，较去年同期增长25% [7] - 第四季度平均资产回报率为0.83%，平均股权回报率为9.54%，效率比率为70% [8] - 第四季度净利息收入1240万美元，较第三季度增加79.5万美元，净利息收益率增加21个基点至3.51% [10][16] - 第四季度非利息收入340万美元，较上一季度减少88.2万美元，但较2023年第四季度增加110万美元 [20] - 第四季度非利息支出1190万美元，较上一季度增加130万美元 [22] - 第四季度税收优惠88.6万美元，上一季度税收支出86.7万美元 [23] - 截至2024年12月31日，股东权益降至1.362亿美元，账面价值降至每股23.59美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度商业房地产贷款和商业贷款分别增加2110万美元和1070万美元，农业和住宅抵押贷款组合也有良好增长 [24] - 第四季度投资证券减少3850万美元，包括出售3600万美元低利率美国国债，同时购买1800万美元市场利率美国国债 [24] - 第四季度存款总额达13亿美元，增加5330万美元，其中利息支票和货币市场存款增加7130万美元，非利息支票和定期存款减少1780万美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 堪萨斯州2024年12月31日初步季节性调整后失业率为3.6% [35] - 2024年堪萨斯州房屋销售活动较2023年增长0.3%，中位销售价格上涨6.1%，总销售量上涨5.6% [35] - 2024年12月堪萨斯州房价较去年同期上涨10.2%，中西部地区上涨9%，房屋销售增长10.2% [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用基于关系的银行模式，在堪萨斯城都会区和农村市场寻找机会，服务业主经营的企业 [9] - 2025年公司将专注于投资公司基础设施，提升员工体验以带来良好的客户体验，同时利用信息拓展业务和客户基础 [64][65] - 公司希望通过改善基本业务和基础设施，提高效率比率，成为并购的理想合作伙伴，进一步扩大在堪萨斯州的业务密度和市场份额 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年第四季度和全年业绩感到满意，贷款组合持续稳健增长，利润率不断扩大，有能力进一步发展业务和增加客户基础 [38] - 公司认为利率环境和整体经济将持续变化，但有能力应对潜在的利率变化，同时将保持信贷纪律 [36] - 即使在稳定的利率环境下，公司也有望在2025年实现更大的利润率扩张 [48] 其他重要信息 - 第四季度公司发放了5%的股票股息，这是连续第24年发放，还支付了每股0.2美元的现金股息，董事会宣布将于2025年3月5日向2月19日登记在册的股东支付每股0.21美元的现金股息，这是自2001年公司成立以来连续第94个季度支付现金股息 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 假设利率不变，约30%的贷款重新定价是否会上调，以及利润率是否会逐季改善 - 由于农业和商业房地产投资组合的多样性，难以确定利率走势，但总体而言，如果利率上升，投资组合应会随之变化 [46] - 从存款方面考虑，即使利率稳定，理论上公司也有望在2025年实现更大的利润率扩张，同时公司对投资组合进行了调整，预计投资收益将增加，还会继续监控和改善存款及融资成本 [48][51] 问题2: 上季度贷款增长的可重复性如何，以及是否能在3月看到贷款增长的收益 - 12月的贷款入账为2025年的利息收入奠定了良好基础，公司商业银行业务团队优秀，贷款业务管道依然强劲，但不确定是否需要20%的年化贷款增长率，上季度有部分业务提前完成 [54][56] 问题3: 公司目前是否积极招聘更多贷款人员，过去一两个季度是否有新招聘 - 过去一两个季度在堪萨斯州西南部招聘了一名新贷款人员，过去一年在托皮卡和曼哈顿招聘了一些处于商业银行业务发展阶段的人员，公司会根据具体市场情况进行招聘，目前没有特定的市场扩张计划 [58][59] 问题4: 2025年公司除正常银行业务外的主要关注点是什么 - 公司将专注于投资公司基础设施，提升员工体验以带来良好的客户体验，同时利用信息拓展业务和客户基础 [64][65] 问题5: 公司近期是否有并购计划 - 公司希望通过改善基本业务和基础设施，提高效率比率，成为并购的理想合作伙伴，进一步扩大在堪萨斯州的业务密度和市场份额 [69][70] 问题6: 第四季度银行拥有的人寿保险（BOLI）收益是多少 - 由于一名前总裁兼董事长去世，公司在第四季度获得了超过70万美元的收益 [75] 问题7: 考虑所有相关费用后，抵押贷款业务在季度和年度层面是否盈利 - 公司不进行细分报告，但抵押贷款业务运营精简，团队会根据环境进行调整，目前大部分抵押贷款以7/1可调利率抵押贷款（ARM）形式计入资产负债表，为交叉销售提供了机会 [78][80] 问题8: 假设利率不变，2025年抵押贷款业务量与2024年相比如何 - 公司的优势在于服务有银行网点的社区居民，但由于很多人现有房贷利率较低，除非搬迁，否则搬家动力不足，市场供应较低，难以给出具体指导，团队会注重管理费用和资源，寻找交叉销售机会和加强客户关系 [82][83] 问题9: 鉴于2024年的业务量，目前是否有机会降低抵押贷款业务的成本 - 公司会持续评估各业务领域的盈利能力，鉴于70%的效率比率，可能在某些方面有降低成本的机会 [86]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司调整后净收入超30亿美元，是有史以来收入第二高的年份 [8] - 2024年第四季度GAAP基础上净收入、营业收入和每股收益分别为9.75亿美元、2.13亿美元和3.30美元；全年分别为30亿美元、5.27亿美元和9.08美元 [29] - 2024年第四季度调整后净收入9.81亿美元，同比增长24%；全年调整后净收入30亿美元，同比增长23% [30] - 2024年第四季度调整后营业收入2.18亿美元，同比增长76%；全年调整后营业收入5.57亿美元，同比增长45% [31][32] - 2024年第四季度调整后每股收益3.41美元，同比增长69%；全年调整后每股收益9.42美元，同比增长46% [32] - 2024年调整后运营利润率第四季度为22.2%，同比上升650个基点；全年为18.6%，同比上升280个基点 [32] - 2024年调整后薪酬比率第四季度为65.2%，较去年同期下降560个基点；全年为65.7%，较2023年下降190个基点 [36] - 2024年第四季度和全年非薪酬费用分别为1.23亿美元和4.71亿美元，均较上年同期增长16% [38] - 2024年调整后税率第四季度为27.3%，低于上一季度的28.9%，高于去年同期的25.3%；全年为21.8%，低于去年的23.4% [41] - 截至2024年12月31日，现金和投资证券总计24亿美元，比去年同期增加约3.5亿美元 [42] - 2024年通过股息和回购230万股向股东返还了总计5.91亿美元 [42] - 2024年第四季度摊薄后股份数量较第三季度增加1%以上，达到4500万股；全年股份数量较上一年增加130万股 [42][43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度调整后咨询费8.5亿美元，同比增长29%，是有记录以来第二强的季度；全年调整后咨询费24亿美元，同比增长24%，仅次于2021年 [33] - 2024年第四季度承销费2600万美元，同比增长38%；全年承销收入1.57亿美元，同比增长41% [34] - 2024年第四季度佣金及相关收入5800万美元，同比增长4%；全年佣金及相关收入2.04亿美元，同比增长6%，是2016年以来的最佳成绩 [34] - 2024年第四季度和全年调整后资产管理和管理费分别为2200万美元和8500万美元，均较上年同期增长16% [35] - 2024年第四季度调整后其他净收入约2400万美元，去年同期为3700万美元；全年调整后其他净收入1.05亿美元，去年为9800万美元 [35] - 2024年财富管理业务收入和管理资产均创历史新高，管理资产达139亿美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年宏观经济和资本市场环境显著改善，市场趋势持续向好，CEO信心水平提高，融资渠道畅通 [8][11] - 欧洲咨询业务在第四季度势头增强，2025年积压业务量可观，但市场趋势和情绪改善滞后于美国 [16] - 行业范围内金融赞助商活动逐渐增加，公司金融赞助商团队客户对话水平不断提高 [17] - 全球激进主义活动仍处于高位，预计这种高水平活动将持续 [18] - 私募资本咨询和私募资金业务均创历史新高，PCA业务中GP和LP业务表现强劲，PFG业务募资环境略有改善 [19][20] - 2024年承销业务反弹，特别是后续发行，预计2025年股权资本市场行业将更强，尤其是IPO市场 [20][22] - 2024年股票业务是2016年以来表现最好的一年，研究和执行产品全面强劲 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续加大业务投入，拓宽和深化产品及能力，实现总收入来源多元化，过去五年和2024年平均超40%的总收入来自非并购业务 [9][10] - 公司致力于吸引和培养高素质人才，2024年是成功的招聘年，新招聘9名投资银行高级董事总经理和1名高级顾问，自上次财报电话会议以来，又有1名高级董事总经理承诺加入医疗保健业务团队 [13] - 公司在2025年初有11名新晋升的高级董事总经理，过去三年外部招聘近30名高级董事总经理和高级顾问，内部晋升超30名高级董事总经理 [14] - 公司在并购咨询领域表现出色，2024年为全球七大并购交易中的三笔提供咨询服务，并继续扩大咨询费市场份额 [8][9] - 公司在私募资本咨询领域处于市场领先地位，但面临来自二级市场成功和大型银行更多针对性业务的竞争，公司通过增加新产品和拓展业务范围来保持竞争力 [90][91][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2025年，公司对市场和自身业务持乐观态度，认为仍处于复苏初期，预计2025年及以后将逐步改善 [11][24] - 尽管存在一些地缘政治和宏观经济不确定性，但预计交易环境将在全年继续逐步改善，建立在过去十二个月的势头之上 [12] - 公司拥有强大的高级银行团队，比以往任何时候都更有能力应对未来挑战，将继续执行增长战略，专注于提高费用利润率和提升股东价值 [25] 其他重要信息 - 会议中可能会有前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，公司不承担更新前瞻性陈述的义务 [5] - 公司认为非GAAP财务指标在评估公司业绩时具有意义，详细披露和GAAP调整可参考网站上的新闻稿 [6] - 公司建议按年度评估业绩，特定季度的结果受交易完成时间的影响 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年薪酬比率改善预期 - 2024年薪酬比率有190个基点的有意义改善，2025年公司努力再次实现有意义的改善，但不提供具体指导，随着时间推移会有更清晰的可见性 [48][49] 问题: 2025年招聘预期及上季度留用人才对薪酬费用的影响 - 公司对过去几年的招聘结果满意，今年仍在努力招聘，有候选人管道，但在完成招聘前都是潜在机会，招聘对薪酬有影响，公司会平衡招聘成本与业务增长收益 [53][54][56] - 公司对招聘的承诺依然坚定，将继续寻找高素质人才并积极招聘，招聘环境竞争激烈，预计招聘水平与以往相当 [57][59] 问题: 大选后大型并购交易市场是否有变化 - 董事会和管理团队层面的活动持续活跃，积压业务不断加强，大型交易是积压业务的重要组成部分，预计环境将向好发展，但目前难以预测，多数人认为监管可能会放松，客户也有同样看法 [66][67] 问题: 目前并购活动相对于2024年初的加速情况及哪些领域改善最明显，本季度咨询业务结果是否有重大的并购业务提前完成 - 本季度没有大量并购业务提前完成，整体业务非常活跃，活动水平没有放缓迹象，预计全年将持续增长，各业务和行业领域都有良好表现，没有特定业务或行业表现更突出 [73][74][76] 问题: 目前正在提升的高级董事总经理比例与长期平均水平相比如何，在现有新员工水平下，能否在短期内达到约2000万美元的生产率水平 - 公司有大量人员正在提升，市场机会对提升有影响，新员工带来了一些令人兴奋的交易，公司对他们推动生产率提升有信心 [82][83] - 生产率与收入水平相关，市场越活跃，员工创收越多，目前生产率处于高位，过去周期中曾达到20以上，相信随着市场复苏和业务公告增加，能够实现这一目标 [84][85] 问题: 私募资本咨询业务的竞争优势及捍卫市场份额的能力 - 去年私募资本咨询业务两个板块都创历史新高，对未来业务发展持乐观态度，在市场竞争中表现良好，业务领导者对市场地位充满信心 [91] - 公司在PCA领域增加新产品，PFG业务范围扩大，业务活动水平正在提升，尽管竞争加剧，但公司处于行业长期增长趋势中，对前景感到乐观 [92][94] 问题: 2025年并购和股权资本市场活动的增长速度，近期市场波动对第一季度的影响以及需要关注的风险 - 尽管1月行业公告较少，但公司认为活动将持续增长，目前未看到关税对活动水平产生影响，无论是战略投资者还是金融赞助商，交易对话都很活跃，股权资本市场也将继续改善 [98][99] 问题: 如何看待超额资本状况以及进入2025年的资金安排 - 公司现金有健康增长，去年通过股息和股票回购向股东返还了5.91亿美元资本，过去四年每年回购的股票数量都超过了限制性股票单位授予数量，预计今年也会如此，这将使用部分现金积累 [104][105] 问题: 本季度重组业务表现如何，以及对该业务未来保持或增长目前高水平的看法 - 去年重组业务是有史以来第二好的一年，目前该领域活动水平仍然很高，业务不仅包括破产和公司重组，还涉及大量债务管理，公司与客户就资本结构的关键方面进行更多沟通，预计活动水平将在一段时间内保持高位 [109][110][111]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年总销售额同比增长3.4%，达到近52亿美元，创历史新高；核心销售额增长3.7%，调整后营业利润率扩大80个基点；调整后每股收益增长11%，达到每股3.54美元；自由现金流为8.2亿美元，年末现金为11亿美元，净杠杆率为1.2倍 [28][29] - 2024年第四季度总销售额同比增长4.4%，达到13亿美元以上；核心销售额增长4.6%，主要由销量增长3.1%推动，价格贡献1.5%的增长；经常性收入同比实现中个位数增长，占总销售额的59%；毛利润同比增长7%，达到8.01亿美元，毛利率提高170个基点至59.6%；调整后营业利润同比增长5%，调整后营业利润率持平于23.8%；调整后每股收益同比增长9%，达到每股0.95美元；自由现金流为2.63亿美元，占GAAP净利润的116% [41][43][45] - 2025年全年公司目标是核心销售额实现低个位数到中个位数增长，调整后营业利润率提高25 - 50个基点，调整后每股收益在3.60 - 3.70美元之间，自由现金流转化率在90% - 100%之间 [58][61][62] - 2025年第一季度预计核心销售额在两个业务部门均实现低个位数到中个位数增长，调整后营业利润率在24% - 24.5%之间，调整后每股收益在0.84 - 0.88美元之间 [63] 各条业务线数据和关键指标变化 水质业务 - 2024年全年核心销售额增长3.9%，调整后营业利润率扩大50个基点，年销售额超过30亿美元，调整后营业利润率达到25% [30] - 2024年第四季度销售额为8.11亿美元，同比增长3.7%；核心销售额增长4.9%，主要由销量增长3.3%和价格增长1.6%推动；经常性销售实现中个位数增长，设备销售实现低个位数增长；调整后营业利润同比增长2%，达到2.07亿美元，调整后营业利润率为25.5%，为今年最高季度利润率表现 [47][49] PQI业务 - 2024年全年核心销售额增长3.3%，调整后营业利润率扩大160个基点，销售额超过20亿美元，调整后营业利润率达到27% [30] - 2024年第四季度销售额为5.34亿美元，同比增长5.4%；核心销售额增长4.1%，销量增长2.9%，价格增长1.3%；经常性收入同比实现高个位数增长，设备销售实现低个位数增长；调整后营业利润为1.33亿美元，调整后营业利润率为24.9%，较上年同期提高60个基点 [49][50][52] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，占总销售额约70%的北美和西欧市场核心销售额增长近6%，高增长市场核心销售额增长低个位数 [32] - 北美市场核心销售额增长5.8%，水质业务中化学水处理解决方案在工业终端市场实现高个位数增长，特洛伊的紫外线系统在市政市场也有强劲增长；PQI业务中包装和颜色以及标记和编码业务均实现中个位数增长，主要由设备销售增长推动 [33][36] - 西欧市场核心销售额增长5.8%，水质业务销售额增长7.3%，PQI业务增长4.4%，主要由水分析团队的强劲商业执行推动 [37] - 高增长市场核心销售额增长1.5%，由拉丁美洲和印度带动；中国市场PQI业务继续实现稳定的同比核心销售额增长，但水质业务销售额下降，主要由于水分析需求疲软和芯片加工用紫外线系统安装量减少，第四季度公司在中国的总销售额与全年季度平均水平持平，预计2025年中国销售额不会增长 [38][39][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年公司在财务、增长投资和资本配置方面取得显著成就，通过简化Veralto企业系统（VES）和专注于高影响力工具推动销售增长和利润率扩张，增加销售、营销和研发投资，推出多款新产品和技术 [10][12][15] - 2024年公司进行了一系列资本配置行动，包括收购TraceGains、投资Axine Water Technologies和出售Advanced Vision Technology（AVT），以改善业务组合，预计收购增长将成为未来价值创造的关键驱动力 [18][19][26] - 2025年公司目标是实现核心销售额低个位数到中个位数增长，通过提高利润率、实现盈利增长和强大的现金流生成，继续利用VES的力量推动持续改进和增强在动态宏观环境中的灵活性 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年的业绩感到满意，认为业务具有韧性，受益于VES系统和市场需求的增强，各业务部门均实现核心销售额增长和利润率扩张 [12][30] - 2025年公司开局良好，终端市场需求增强，特别是北美工业水处理和全球消费品包装市场，公司有信心凭借VES系统和竞争优势实现持续增长和改善 [27] - 长期来看，公司认为其技术解决方案的基本需求和终端市场的强劲主题增长驱动力将提供稳定持久的增长，将继续在严格的资本配置框架内评估战略机会 [66][68] 其他重要信息 - 2024年第四季度公司收购TraceGains，其核心销售额同比增长超过20%，整合进展顺利；同时投资Axine Water Technologies，认为其电化学氧化技术为难以处理的有机污染物提供了有前景的解决方案 [19][22][25] - 公司董事会在第四季度批准将季度股息提高22%，与公司随着盈利增长提高股息的做法一致，但长期仍倾向于通过并购创造长期股东价值 [56][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明各业务部门的利润率扩张情况，以及TraceGains对PQI业务的影响 - 两个业务部门的核心增长和利润率扩张贡献相似，均在低个位数到中个位数之间 [73] 问题2: 在VES系统下采取了哪些具体举措来推动DDR的构成费用和提高利润率，自上市以来其发展情况如何，2025年进一步提高利润率的最大机会在哪里，如何平衡增长投资和利润率表现 - 公司通过优化VES工具集，在商业执行、新产品开发和工厂优化方面取得了良好效果，对2025年的利润率扩张有信心 [75][77] 问题3: 年末进行增长投资是否与丹纳赫的做法类似，近期利润率环比下降是否是增长投资的影响，能否量化其影响和收益 - 年末增长投资与丹纳赫的做法类似，是基于业务的强劲增长进行的再投资；利润率环比下降主要是由于TraceGains的稀释、设备销售组合的变化以及研发、商业和成本优化方面的投资，这些投资将为2025年的增长奠定基础 [85][86][88] 问题4: 如何看待对Axine的投资，是否将并购作为研发的替代方式，漏斗中是否还有类似的投资候选项目 - 公司认为对Axine的投资有助于验证和成熟相关技术，公司的科技团队会不断寻找合适的投资机会，并购和少数股权投资都是资本配置的方式 [94][95] 问题5: 与第三季度财报电话会议时相比，终端市场有哪些变化，2025年的业绩指引是否考虑了季节性因素和市场趋势的变化 - 终端市场的趋势基本延续，工业水业务和分析业务持续增长，PQI业务中CPG市场持续复苏；公司业务季节性不明显，对2025年的市场趋势持乐观态度 [103][104][108] 问题6: 比较2024年和2025年的利润率扩张情况，2024年若不考虑研发投资增加，利润率扩张会更高，2025年的利润率扩张预期较低，原因是什么；2025年预计的40%增量利润率是结构性提高还是一次性的，是什么因素导致的 - 2024年利润率扩张较为广泛，但受到TraceGains和部分投资的影响；2025年价格成本差异仍将为正，研发投资将保持在类似水平，利润率扩张仍将较为广泛；40%的增量利润率是基于2025年的投资和业务情况，长期来看，30% - 35%的增量利润率是合理的目标 [116][117][121] 问题7: 请详细说明CPG市场的复苏路径，距离行业正常化还有多远，目前收入与正常水平相比缺失的比例是多少；公司的投资组合优化计划还有多少工作要做，对2025年的营收和利润率有何影响 - CPG市场的复苏表现为闲置生产线重新启动，随后是设备升级，目前尚未看到生产线扩张和新建；公司会持续评估产品和服务，对表现不佳的业务进行调整，以提高投资组合的增长和利润率 [129][130][132] 问题8: 公司股价在年底因对特朗普政府的担忧而下跌，如何看待特朗普政府对水质和PQI业务的影响；业绩指引是否考虑了关税的影响，如何看待中美加关税对公司的影响 - 公司85%的销售额与水、食品和必需品相关，无论政治环境如何，保护公众健康和安全的需求始终存在，公司对两个业务的前景有信心；业绩指引未考虑关税的持续影响，公司全球采购和制造，供应链具有韧性，但会密切关注关税变化 [141][142][146] 问题9: 水质业务在食品饮料和电力市场的增长主要是份额增长吗，是什么因素推动的；如何看待数据中心领域的增长机会，是否对数据中心的冷却方式持中立态度 - 水质业务参与多元化市场，销售团队能够灵活调整以适应市场变化，对工业生产和产品服务需求有信心；公司主要关注水冷应用，但科技团队会关注市场变化，数据中心和发电业务有望成为增长驱动力 [153][155][156] 问题10: 2025年自由现金流转化率指引低于中期目标，是否是一次性事件，2026年能否恢复到100%，还有哪些因素导致2025年低于100%；能否说明公司从中国、墨西哥和加拿大采购的成本占比，以及这些地区的销售情况，特别是特洛伊在加拿大的业务 - 2025年自由现金流转化率低于中期目标主要是由于资本支出增加和营运资金需求提高，随着情况正常化，预计会恢复；公司全球采购和制造，供应链多元化，特洛伊在加拿大的业务占比较小，已采取措施降低供应链风险 [160][161][165] 问题11: PQI业务第四季度利润率环比收缩350个基点，除了设备销售组合变化外，还有哪些因素导致；第一季度业绩指引显示利润率同比下降，而全年指引显示利润率将增长，能否解释这种差异 - PQI业务第四季度利润率环比收缩主要是由于TraceGains的稀释、成本优化行动、研发投资增加和设备销售组合变化；第一季度利润率下降主要是由于TraceGains的前期稀释和设备销售组合的影响，随着业务发展，利润率将逐步提高 [174][175][180]