财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司销售额为4.57亿美元，调整后摊薄每股收益为0.37美元 [13] - 第一季度商业航空航天销售额为2.801亿美元，按固定汇率计算较2024年同期下降6.3%；国防、太空及其他市场销售额为1.764亿美元，按固定汇率计算较2024年同期增长2.7% [13][15] - 第一季度毛利率为22.4%，低于去年同期的25%；销售、一般和行政费用以及研发费用占销售额的比例为12.5%，低于去年同期的13.6%；调整后营业收入为4530万美元，占销售额的9.9%，低于去年同期的5410万美元和11.5% [18][36] - 第一季度经营活动净现金使用量为2850万美元，高于2024年第一季度的700万美元；营运资金现金使用量为9770万美元，高于2024年第一季度的8450万美元；资本支出为1710万美元，低于去年同期的1860万美元；自由现金流为负5460万美元，高于2024年第一季度的负3570万美元；调整后息税折旧摊销前利润为8480万美元，低于2024年的9820万美元 [38][39] - 2025年销售指引中点下调8500万美元，每股收益指引中点下调0.20美元，自由现金流指引预计约为1.9亿美元 [43][46][47] 各条业务线数据和关键指标变化 商业航空航天业务 - 第一季度波音787和737 MAX销售额同比下降，部分被其他商业航空航天业务7.1%的增长所抵消；空客A350、A320和A220销售额环比增长，波音737 MAX销售额环比持平，波音787销售额环比大幅下降 [13][14][15] - 预计2025年商业航空航天销售额与2024年持平 [46] 国防、太空及其他业务 - 国防和太空业务实现3.3%的增长，主要由CH - 53K、黑鹰、机密项目、多个太空项目和一个国际战斗机项目推动；工业业务中汽车业务同比增长，但风电业务进一步恶化，休闲业务疲软 [15][16] - 预计2025年该市场销售额与2024年持平 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业航空航天市场占2025年第一季度总销售额的约61%，国防、太空及其他市场占约39% [31][33] - 空客A350在2024年交付57架飞机，预计到2028年达到每月12架的交付量 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司今年的三大关键战略是交付、创新和增长，聚焦运营卓越，精简业务布局以提高未来利润率，通过研发投资创新，随着现有项目产量增加和开拓新市场实现增长 [49][50] - 作为美国唯一广泛应用于顶级商业和军事项目的轻质碳纤维复合材料制造商，公司有望受益于行业从疫情中复苏和各项目产量的增加 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年商业航空航天行业和公司商业航空航天业务仍处于过渡年，供应链中断导致商业飞机产量增长未达预期，公司需关注业务基本面和控制成本 [13][17] - 尽管2025年面临短期逆风，但随着商业原始设备制造商提高产量，公司有望产生大量未来现金流，在国防太空等其他市场也有增长机会 [26][27] - 公司对空客A350项目前景乐观，预计2025 - 2028年期间可产生10亿美元现金流 [109] 其他重要信息 - 公司在第一季度使用5000万美元回购普通股，还有1.85亿美元的回购授权 [11] - 公司对即将到期的3亿美元固定利率票据进行了再融资，交易获得大幅超额认购，获得了良好的利率利差 [40] - 董事会昨日宣布每股0.17美元的季度股息，将于5月9日支付给5月2日登记在册的股东 [42] - 公司正在分析关税潜在影响并制定应对策略，预计直接影响约为每季度300 - 400万美元，指导意见未包含3月31日后实施的关税影响 [20][23] - 公司在第一季度完成了康涅狄格州哈特福德3D打印工厂的剥离，继续推进奥地利Neumarkt工厂的剥离工作，并对Bellatrix工厂进行评估 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待整体关税影响以及将其纳入指导意见的基本假设，第一季度9.9%的利润率在接下来三个季度如何改善 - 公司分析得出关税直接影响约为每季度300 - 400万美元，大部分采购在当地进行，跨境采购较少，直接影响相对较小，可通过生产率和改进措施抵消，但因关税不确定性未将其纳入指导意见；第一季度利润率受收入低于预期和运营杠杆不足影响而下降 [56][57][59] 问题2: 在关税方面是否有定价等手段来抵消影响，是否有机会获得国内市场份额 - 公司部分合同为工厂交货（ex - works），关税由买方承担，部分合同可将成本（包括关税）转嫁给客户；有机会获得国内市场份额，但取决于关税对外国供应商的影响，目前尚不确定 [63][64][67] 问题3: A350产量降低是因为产量持平还是去库存，公司费用在下半年是否会同比上升 - A350产量降低主要是需求减少约16个单位，导致收入指引下降；公司费用在2025年较低主要是因为股票薪酬差异和一些信贷因素，第一季度通常是利润率最困难的季度 [73][74][78] 问题4: 公司在人员配置管理上是否有变化，如何确保在业务好转时快速提升产能，资本支出削减体现在哪些方面 - 公司更务实和现实地调整人员配置，与当前生产水平和发展趋势保持一致，但有足够库存和资本支持客户生产，不会减少员工数量，而是通过自然减员控制；资本支出削减是对多个项目进行优先排序和推迟，主要是因为过去为A350项目的大量投资已完成，目前产能未充分利用 [83][84][89] 问题5: 波音方面的生产情况如何，对F - 47和NGAD项目是否有供应机会 - 波音737预计全年平均产量仍在低三十架水平；波音787预计交付量约84架，但增产推迟3 - 6个月，可能影响5 - 10架的交付；公司有机会为F - 47和NGAD项目供应材料，因其是美国唯一的航空级碳纤维复合材料制造商 [93][95][99] 问题6: A350产量下降16个单位，对客户库存情况的信心如何，修订后的指引中预计今年消化多少库存，若空客达到每月12架的产量，公司是否需要增加产能 - 公司的计划考虑了一定程度的去库存情况，对客户库存有信心；空客仍计划到2028年达到每月12架的产量，公司有足够产能支持，且未来两到三年将有一条纤维生产线投产，可提供额外产能 [106][107][113] 问题7: 到今年年底A350的发货情况如何，各供应商的产量是否都下降 - 2026年A350的发货量将增加，但目前无法提供具体指导；各供应商的产量情况不同，有的落后，有的提前生产，平均产量按68个单位制定计划 [117][120][121] 问题8: 公司是否与波音和空客就长期协议重新定价，若奥地利工厂无法以合理价格出售，能否用于支持欧洲国防项目 - 公司与波音在合同到期时会就价格进行谈判以反映市场情况；与空客在A350项目上通过联合生产率计划提高效率；奥地利工厂更适合工业生产，不适合航空级碳纤维生产，公司在欧洲有足够产能支持国防增长 [125][126][130] 问题9: 公司在提高人均效率和非劳动力成本削减方面有哪些举措，300 - 400万美元的季度关税影响是否包含互惠关税 - 公司通过未来工厂计划和持续改进项目，如精益生产和六西格玛制造，提高短期生产率；长期来看，将进行数字化、自动化和生产流程优化；300 - 400万美元的关税影响仅为直接影响，不包含互惠关税和间接影响 [135][136][139] 问题10: 美元走势对公司套期保值的影响，更新后的全年指导意见是否反映11.5% - 12%的利润率，利润率如何变化 - 公司将继续按以往方式进行套期保值，若美元长期疲软，新的套期保值将反映较弱的美元地位；更新后的指导意见利润率在该范围内；第一季度通常是利润率较弱的季度，受股票薪酬费用影响，第二和第三季度受A350销售减少影响较大，预计利润率将随年底销量增加而提高 [146][149][151] 问题11: 是否降低了对波音787的指导假设，目前的采购订单活动是否支持787的产能回升 - 波音787的指导假设略有下降，但被部分国防业务的增长所抵消，主要是因为波音增产推迟3 - 6个月；预计全年产量在70多架，后续情况有待观察 [156][157][159]

BOK Financial Corporation (NASDAQ:BOKF) Q1 2025 Earnings Conference Call April 22, 2025 1:00 PM ET Company Participants Heather King - Director of Investor Relations Stacy Kymes - President & Chief Executive Officer Scott Grauer - Executive Vice President, Wealth Management Martin Grunst - Executive Vice President & Chief Financial Officer Conference Call Participants Jared Shaw - Barclays Jon Arfstrom - RBC Capital Markets Peter Winter - D.A. Davidson Michael Rose - Raymond James Woody Lay - KBW Matt Olney ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司核心投资组合净营业收入（NOI）增长3.8%，每股正常化运营资金（FFO）增长6.7%，维持全年每股3.06美元的FFO指引 [7] - 过去10年，公司平均核心NOI增长5.3%，正常化FFO增长近8%，均超过同期房地产投资信托（REIT）行业平均水平 [8] - 截至3月底，公司债务到期时间加权平均为8.4年，债务与EBITDA RE的比率为4.4倍，利息覆盖率为5.4倍 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 移动房屋（MH）业务 - MH业务约占公司总收入的60%，物业入住率达94%，其中业主占比97%，平均居住时长约10年 [9][10] - 第一季度，因飓风影响损失约170个已入住站点，加上第四季度损失的超90个站点，公司正订购替换房屋，预计未来季度社区和现金流将受积极影响 [21][22] - 第一季度核心MH租金增长率为5.6%，全年指引为4.8% - 5.8%，新租约按市值计价涨幅约14% [46][35] 休闲车（RV）业务 - 第一季度，RV业务年收入增长4.1%，年度客户租金收入占核心RV收入超75% [11][24] - 年度场地租金在北方为5000 - 6000美元，阳光地带平均约8000美元，客户通常花费25000 - 100000美元购买PERC模型 [24] - 临时住宿预订时间短，超半数在抵达前30天内完成，全年大部分临时收入集中在第二和第三季度 [25] 会员业务 - 第一季度，会员业务净贡献为1550万美元，较上年增长4%，包括年度订阅和升级收入，扣除销售和营销费用 [29] 其他业务 - 第一季度，核心公用事业及其他收入增长3.9%，公用事业收入回收百分比为47.6%，较2024年第一季度高110个基点 [30] 各个市场数据和关键指标变化 佛罗里达市场 - 公司最大市场，受飓风影响，MH业务入住率下降，公司正采取措施恢复 [21] - 当地单户住宅平均价格较高，坦帕、圣彼得堡超37万美元，劳德代尔堡、西棕榈滩近46万美元，公司社区为居民提供高性价比选择 [19] 加利福尼亚市场 - 北加州旧金山和圣何塞周边单户住宅平均超140万美元，南加州洛杉矶和圣地亚哥超100万美元，公司社区具有成本优势 [20] 亚利桑那市场 - 凤凰城和梅萨子市场单户住宅平均超42.5万美元，公司社区为居民提供价值 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过传统邮件活动、社交媒体推广、数字广告和大使计划与客户互动，第一季度网站吸引170万独立访客，产生7.2万在线潜在客户 [13] - 公司社交媒体战略覆盖多个平台，拥有超220万粉丝和关注者，过去10年平均年增长率达30% [14] - 行业内，移动房屋社区和RV度假村新供应有限，MH项目审批仍具挑战性，公司物业凭借优质位置满足市场需求 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司现金流质量高、位置优越、新供应少、资产负债表强劲，第一季度业绩出色，对2025年剩余时间前景乐观 [6] - 公司业务稳定性强，MH业务业主占比高，为现金流提供长期稳定保障，RV业务年度客户和临时住宿业务均有增长潜力 [9][11] - 公司资产负债表状况良好，债务到期时间长，再融资风险低，有多种资本来源，具备执行资本配置机会的能力 [8][39] 其他重要信息 - 公司4月1日续签财产和意外险保险计划，保费同比下降约6%，保险计划免赔额和保险范围无变化 [31] - 公司预计2025年全年核心物业运营收入增长5%，非核心物业净营业收入为820 - 1220万美元，物业运营和管理费用为1.19 - 1.25亿美元 [34][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：MH业务顶线指引下调及全年数据降低的原因，以及新租约按市值计价的变化 - 公司表示，目前MH业务费率增长为5.6%，显示需求强劲，按市值计价涨幅约14%，入住率下降主要受飓风影响，若排除该因素，入住率基本持平或略有上升 [46][47] 问题2：MH业务组合中居民平均居住时长在疫情前的情况 - 公司称，疫情前后该时长均约为10年，且过去30年保持稳定 [49][50] 问题3：MH业务指引制定时已知风暴损失，但实际入住率仍受影响的原因 - 公司解释，飓风过后，部分房屋受损严重，部分业主需时间评估损失和决定是否修复或搬迁，因此难以提前准确判断入住情况 [54][55] 问题4：公司对加拿大客户的业务敞口，以及是否考虑其行为变化对指引的影响 - 公司表示，约10%的RV收入来自加拿大客户，其中一半为年度租金，另一半为季节性和临时收入，第一季度已过，未因该因素调整指引，预计下一个有意义的影响将在2026年第一季度 [59] 问题5：MH业务第二季度至年底入住率趋势的假设 - 公司预计，全年剩余时间入住率将有适度提升，通常不会大幅预测入住率上升，2025年保持这一预测 [64] 问题6：MH房屋销售趋势，包括新房和二手房销售情况 - 公司称，第一季度佛罗里达业务受飓风影响，目前过渡季节需求稳定，新房销售是入住率的主要驱动因素，二手房销售占比小但需求也稳定 [66][68] 问题7：季节性和临时RV业务收入增长预测下调的原因 - 公司解释，预测调整基于第二季度预订进度，由于预订窗口短，公司关注预订情况并调整预算假设，部分北方市场的少数物业需求出现正常化趋势 [72][75] 问题8：房屋销售在第一季度下降的原因及全年预期 - 公司表示，第一季度房屋销售下降受佛罗里达飓风和北方冬季不冷影响，夏季需求前景乐观，过去一年新房销售较高，今年第一季度为117套，同比下降74套 [77][79] 问题9：保险续约保费下降6%的预算假设及与保险公司的沟通情况 - 公司称，核心费用增长假设已包含保险续约影响，谈判保险计划复杂，不分享预算假设以争取有利条款，与保险公司讨论了2024年底的风暴事件，且保险计划免赔额和保险范围无变化 [83][84] 问题10：MH和RV业务指引下调，但总收入仅下降20个基点的抵消因素 - 公司解释，除MH和RV业务入住率影响外，其他项目有调整，部分与保险收益确认时间和其他变化有关 [90] 问题11：是否看到更多加拿大客户出售房屋，以及MH业务对加拿大客户的敞口 - 公司表示，未观察到加拿大客户在MH业务中的需求或房屋出售趋势，预计与RV业务对加拿大客户的敞口情况相似，现场观察显示加拿大客户满意度高且有明年再来的意愿 [95][96] 问题12：因飓风失去的260个已入住站点恢复所需时间 - 公司预计，站点重新入住将在未来几年逐步实现，包括今年剩余时间和2026年 [100][104] 问题13：季节性和临时RV业务持续疲软的原因，以及是否会恢复到2019年水平和各代需求变化 - 公司认为，季节性收入增长受季节性工人和流离失所居民影响，但需求仍强劲，从客户停留时间看，公司有能力将季节性和临时客户转化为年度客户 [107][108] 问题14：制造住房入住率在季度内的变化原因 - 公司解释，季度末核心入住率为94.4%，风暴导致入住站点减少，但同时完成扩张站点并计入核心站点数量，影响了入住率百分比 [115][116] 问题15：公司对入住率适度提升的定义 - 公司表示，适度提升指增加25 - 50个站点 [119] 问题16：年度RV收入增长在年初低于预期的原因，以及对全年加速增长的信心来源 - 公司称，第一季度因2024年为闰年有额外一天，比较基数不同，影响约110个基点，全年增长指引受一个码头恢复上线时间长的影响 [121][122] 问题17：运营费用方面，通胀对工资或其他方面的影响及公司内部考虑 - 公司表示，约三分之二的费用包括公用事业、工资和维修保养，预计全年同比增长略高于最新的消费者物价指数（CPI）2.4%，工资调整于4月1日生效，目前未看到加速迹象 [130][131] 问题18：成本通胀对RV或MH业务转换或站点增加的影响，以及对收益率的影响 - 公司认为，从开发角度看进展正常，过去几年回报率因成本压力下降，但目前无重大变化 [133] 问题19：经常性资本支出方面，关税的影响 - 公司预计，全年经常性资本支出预算约9000万美元，与去年的8500万美元相近，目前未看到压力迹象，预计按预算执行 [137][138] 问题20：同行退出码头业务对公司业务的影响，包括估值和竞争格局 - 公司表示，当地竞争格局无变化，公司收购的码头资产表现符合预期，已融入MH和RV业务组合，市场价格支持公司估值 [141][143] 问题21：加拿大RV季节性业务预订进度与今年或历史情况的对比 - 公司称，今年预订比例较过去低约20%，但目前时间尚早，将持续关注 [148] 问题22：利息费用指引从当前运行率1.24亿美元提高到1.32亿美元的原因 - 公司解释，预算中包含对物业的一些营运资金投资，这是第一季度与全年运行率差异的驱动因素 [151]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为95亿美元，较上年下降7%，包含比2024年第一季度少两个工作日的影响，也受多个合同延迟和材料接收时间的影响，更新B21项目LRIP阶段估计后销售额降低近1亿美元 [27][28] - 第一季度调整后公司部门运营利润率降至6%，主要因B21项目调整；DS部门运营收入增长15%，利润率提高至9.9%；Mission Systems部门运营利润率下降4%；Space部门运营利润率为11% [32][33][34] - 每股收益下降，主要因B21项目调整，税后每股2.74美元，较低销售额和较高公司未分配费用也造成每股25美分的同比不利影响 [36] - 第一季度运营现金流出15亿美元，资本支出近3亿美元，预计全年现金流将逐步增加，第四季度为现金生成最大季度 [37][38] - 重申2025年销售额420 - 425亿美元，有机增长3% - 4%；更新全年部门运营收入和每股收益指导，预计税率降至16%以上；重申2025年自由现金流28.5 - 32.5亿美元 [39][40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 航空业务销售额同比下降8%，因B - 21销售额降低和成熟项目生产及材料时间问题 [29] - 国防系统（DS）第一季度销售额增加6800万美元，增长4%，得益于Sentinel项目持续推进和某些军事弹药项目产量提高 [30] - 任务系统销售额增长1.48亿美元，增长6%，由众多项目推动 [30] - 太空业务销售额降低，主要因两个项目工作结束和CRS及FDA卫星项目产量降低 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度国际销售额约占总销售额的14%，国际订单与账单比率为1.45倍，国际销售额季度增长11% [20] - 国际订单部分受超10亿美元国际奖项推动，波兰签署7.45亿美元200枚ARGM - ER导弹接受函 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过技术差异化在全球市场竞争和获胜，过去五年在研发和基础设施上投资135亿美元，具备快速推出新能力的规模、设计和生产能力 [22] - 公司在低可观测技术、任务系统等领域领先，利用自身软硬件能力开发下一代系统，并与AI等领域领先公司合作 [23][24][25] - 行业需求源于全球威胁环境，全球客户增加国家安全投资，美国国防开支有望增加，国际国防投资增长带来更多产品需求 [15][16][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营于快速演变的世界和动态的美国国防预算环境中，第一季度积压订单创纪录达928亿美元，虽某些奖项延迟致销售增长缓慢，但预计全年将改善 [6][7] - 对实现全年展望有信心，专注为客户提供变革性能力，虽B21项目有财务影响，但项目进展良好 [8][9][10] - 行业需求受全球威胁环境驱动，美国国防开支有望增加，国际市场机会增多，公司国际销售有增长潜力 [15][16][20] 其他重要信息 - 第一季度美国空军和公司完成Sentinel导弹一级固体火箭发动机静态点火测试；美国陆军授予近5亿美元IBCS合同；美国海军授予近3亿美元生产两架Triton飞机及相关支持服务合同 [11][12][13] - 公司在阿拉巴马州开设先进生产和集成设施，支持防空和导弹防御系统现代化计划 [12] - Triton飞机在多个地区监视中发挥关键作用，即将从日本南部部署开展监视和信息收集行动 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: B21项目应关注哪些里程碑来跟踪风险消除情况，宏观环境下关税是否会导致该项目进一步收费 - 公司正在完成B21项目的EMD阶段，进行性能测试，已开始低速率初始生产，正在推进前两批生产，还开展了长期准备工作至第四批 [48][49] - 此次制造工艺变更和相关成本是为降低风险和提高生产灵活性，学习经验已掌握，后续不会重复，虽有宏观经济风险，但会监控和缓解通胀压力 [50][73][74] 问题2: 公司在AI领域的战略优势与商业或新颠覆性参与者相比如何，其能力有多大变革性 - 公司长期投资AI，将自动化处理大量信息的概念融入可操作流程，如在自主飞机、目标定位、态势感知和传感器与射手配对等方面应用，还可与商业公司合作利用其平台促进软件开发 [54][55][56] 问题3: 美国客户情况不稳定，为何有信心情况会改善 - 开始看到奖项决策推进，预计第二季度及全年会改善；未看到政府人员减少对项目交付和里程碑实现的直接影响；预算显示政府优先领域与公司能力一致，且预计预算总额会增加 [61][62][64] 问题4: B21项目EAC调整的预期现金影响如何 - 对2025年无重大现金影响，增量费用主要在2026、2027和2028年分摊 [66] 问题5: B21项目从上个季度到现在为何进行调整，如何确保不会每年都有此类费用 - 调整驱动因素是工艺变更以支持加速生产，以及采购材料数量和价格估计不足，此次调整是特定的学习过程，后续不会重复，但会监控和缓解通胀压力 [71][72][73] 问题6: Sentinel项目的盈利能力如何，考虑到潜在变化 - 项目开发阶段进展顺利，与国防部和空军合作重组项目，寻找降低成本和进度的方案，该项目是成本加成项目，尚未从合同角度估算LRIP成本 [76][77] 问题7: 关税对公司整体投资组合和国际关系有何影响，如何改变潜在机会 - 公司直接从美国以外采购约5%的供应链，大部分成本由与美国政府的合同覆盖，目前未看到重大风险，会密切监控并采取措施缓解风险 [82][83][84] 问题8: Mission Systems部门利润率在本季度为12.9%，低于指导中点，如何看待其盈利能力提升 - 此前已知投资会在长期产生价值，未来利润率提升驱动因素包括成熟增值利润率项目的推进和业务效率的提高 [87][88] 问题9: 是否重申2026 - 2028年的自由现金流目标，2026 - 2027年是否倾向于先前范围的低端 - 目前维持多年度现金流指导范围，会专注绩效和合理投资以实现目标；制定范围时已考虑各种风险和机会，会努力在范围内执行 [94][99] 问题10: B21项目费用中工艺变更和成本增加部分的量化情况，以及若无意提高产量是否会进行工艺变更 - 因项目保密无法量化工艺变更和采购材料费用，但前者大于后者；若不是为降低风险和提供生产灵活性，不会此时进行工艺变更，且认为这对项目整体有益 [102][103] 问题11: B21项目工艺变更是否应客户要求，材料消耗增加是否与废料有关 - 与空军共同决定进行工艺变更，目的是降低风险和提供生产灵活性；材料成本增加部分与废料和实际消耗有关 [108][109] 问题12: 之前提到的2亿美元供应成本节省，在关税和材料获取变化下是否能持续 - 公司认为有途径保持这2亿美元成本节省，并在此基础上继续推进，主要通过供应商合作、设施优化和数字生态系统实施等，预计不受关税影响 [111] 问题13: B21项目前五个LRIP之后的19架飞机是否受影响，以及空军增加飞机数量的可能性 - 预计后续飞机将盈利，前期损失主要与工艺变更相关成本有关，该变更对后续飞机盈利有积极影响；空军在国会证词中讨论过增加B - 21数量和生产速度 [118][119][120] 问题14: 国防系统IBCS项目进展如何，何时产生影响 - IBCS项目为美国陆军部署，包括关岛防御任务扩展，波兰扩大使用，多个国家表示兴趣，公司将其能力融入导弹防御相关请求响应中 [123][124] 问题15: 本季度合同签署延迟情况是否改善，涉及哪些业务领域 - 合同尚未授予，但正在审查过程中，预计本季度和下半年会有部分奖项；涉及航空、太空、任务系统和国防系统四个业务领域 [128][130] 问题16: 第一季度销售低于预期，为何有信心下半年实现加速增长 - 下半年增长驱动因素包括2024年底获得的大型奖项、现有积压订单的自然增长以及新的竞争性奖项，预计第二季度会有新奖项消息 [134][135][136] 问题17: 第一季度国际销售占比14%，有强劲订单，如何看待国际业务增长 - 国际需求管道正转化为确定订单，国际销售季度增长11%，订单与账单比率良好；业务广泛，国防系统业务增长显著，预计将持续增长 [141][142][144] 问题18: F - 35国际销售预期是否因近期评论改变 - 与主承包商沟通后，公司将继续按最大产能156架生产，预期无变化 [146] 问题19: B21项目工艺变更空军是否应支付费用，公司在NGAD F - 47项目中的角色，FAXX项目时间更新 - 与空军共同决定变更，认为对国家安全和项目长期盈利有益；因项目保密无法披露在NGAD项目中的具体信息，但公司是任务系统供应商；无FAXX项目时间更新，海军仍致力于该项目，预计很快有消息 [153][154][157] 问题20: 犹他州工厂爆炸对国防系统业务展望的影响，特别是对Stand and Attack Weapon或ARGM - ER的影响，以及取消的机密太空项目是否会重启 - 爆炸工厂属于太空业务，为固体火箭发动机推进剂生产原料，有其他供应来源，预计对任何项目无影响；若需求仍存在，项目可能在新政府下重新评估和启动，目前预期未反映此情况，但会向政府提供信息 [162][163][165]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度收入为5.586亿美元，同比增长9.3% [10][12] - 2025年第一季度EBITDA为1.186亿美元，较2024年第一季度的1.157亿美元增长2.6%；EBITDA利润率为21.2%，低于上一年同期的22.6% [13] - 2025年第一季度净收入为1.146亿美元，较上一年同期的1.026亿美元增长11.7%；摊薄后每股净收入为3.67美元，高于上一年同期的3.20美元 [13][14] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流为1.258亿美元，净销售未结算天数为负67.8天；截至2025年3月31日，公司现金为4.414亿美元 [15] - 2025年第一季度回购了约119万股，价值3.898亿美元；季度末，股票回购授权计划下还剩3.448亿美元 [15][16] - 2025年全年总收入预计在21.4亿 - 22.4亿美元之间，较2024年的21.1亿美元增长1.5% - 6.2%；EBITDA预计在4.62亿 - 4.92亿美元之间，较2024年的4.802亿美元下降3.8%至增长2.5%；净收入预计在3.78亿 - 4.02亿美元之间；摊薄后每股收益预计在12.26 - 13.04美元之间 [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为若取消率回到合理范围且业务环境改善，Q3和Q4的预订与账单比率有望超过1.15%，实现积压订单增长 [9] - 行业放缓时会出现更多价格竞争，客户会邀请更多合同研究组织（CRO）参与投标，RFP数量增加但质量参差不齐 [23][24] - 公司对生物技术CRO市场的竞争动态未做重大策略调整，仍为客户提供个性化服务 [98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度MED奖项环比和同比均下降，积压订单取消在Q1略有上升，预积压订单取消情况更糟，影响了Q1和未来预计的积压净奖励；RFP流量在Q1强劲，但质量不稳定且决策放缓 [8] - 若取消率持续近期水平，预订与账单比率可能维持在1左右；第二季度收入大部分已锁定，但仍存在因客户资金困难导致项目取消的风险；目前难以预测2026年因预订不佳对收入的影响 [37][38][40] - 公司认为FDA关于临床试验要求的讨论具有一定假设性，虽可能对特定领域有影响，但从长远看，合理的试验要求有助于行业平衡发展，未看到对公司和行业的风险 [46][47] 其他重要信息 - 公司前五大和前十大客户分别约占2025年第一季度收入的22%和32% [14] - 公司预计2025年全年有效税率为15.5% - 16.5%，利息收入为1580万美元，稀释加权平均股数为3080万股 [17] - 公司第一季度有适度的员工人数增长，人员流动情况良好，仍目标在今年实现中个位数的员工人数增长，具体取决于业务环境 [76][85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于RFPs质量及价格竞争趋势 - 行业放缓时会有更多价格竞争和更多CRO参与投标，RFP数量增加；更令人担忧的是项目资金可能性、资产类型、资金周期阶段和项目所处阶段等因素导致RFPs质量下降 [23][24][25] 问题2: 实现1.15%预订与账单比率所需条件及与之前情况的差异 - 管道取消尤其是预积压订单取消限制了未来几个季度的预订水平，但公司对可能转化为积压订单的机会有较好的可见性；若取消率回到合理范围，项目顺利推进，仍有合理途径实现该目标 [28][29][31] 问题3: 若业务环境未改善，下半年预订与账单比率、收入下行风险及对2026年收入增长的影响 - 若取消率持续当前水平，预订与账单比率可能在1左右；下半年收入大部分已锁定，但仍有因客户资金问题导致项目取消的风险；目前难以预测2026年的收入影响 [37][38][40] 问题4: 公司罕见病业务暴露情况及FDA相关讨论对公司和行业的影响 - 罕见病是公司业务的重要组成部分；FDA关于临床试验要求的讨论具有假设性，虽可能有影响，但合理的试验要求有助于行业平衡发展，未看到对公司和行业的风险 [46][47] 问题5: 本季度取消率与上季度及历史数据对比，以及取消的试验类型 - 公司不披露取消率，仅提及取消情况较为广泛，主要围绕资金问题，也有药物安全信号或试验失败等因素 [51][52] 问题6: 触发公司更积极进行股票回购的因素 - 公司将继续采取机会主义方法，寻找合适机会进行股票回购，并已增加了董事会的股票购买授权 [55] 问题7: 公司80%收入来自小型生物制药业务，其中负企业价值生物技术公司的占比及相关担忧 - 公司未跟踪和报告企业价值（EV）值，目前更关注资金困难问题而非公司关闭 [58][60][62] 问题8: FDA人员变动对客户讨论及行为的影响 - 这使大家对未来感到担忧，但目前没有证据表明出现延迟、问题或行为改变，还需进一步观察 [64] 问题9: 积压订单消耗加速的原因及可持续性 - 主要是由于本季度收入加速、可报销成本活动增加以及预订量较低，并非执行方面的改变，项目进展良好 [69][70] 问题10: 第一季度收入增长超预期的原因 - 主要是可报销成本活动的影响，项目进展也比预期稍好 [74] 问题11: 公司今年人员流动、招聘计划及可行性 - 第一季度有适度的员工人数增长，人员流动情况良好，仍目标在今年实现中个位数的员工人数增长，具体取决于业务环境 [76][85] 问题12: 客户资金问题是否与私募股权或风投支持撤回有关 - 这种情况是客户资金问题的一部分，风投等会在投资组合中进行选择 [80][81] 问题13: 预积压订单取消和积压订单取消的相对比例，以及预积压订单取消是否超出预期 - 积压订单取消在预期范围外一点，预积压订单取消情况严重得多，整体管道取消率较高 [83] 问题14: 取消情况在本季度的节奏，以及是否受FDA变动影响 - 未发现与FDA变动有关，取消情况在本季度较为平均 [89] 问题15: 客户对实现改善预订与账单比率条件的看法及相关反馈 - 公司未从客户处获得相关输入 [91] 问题16: 预计未来12个月转化为收入的积压订单是否有取消情况，以及对全年收入展望的影响 - 该部分积压订单一直存在取消情况，但只要取消率保持相对正常，公司对2025年的收入指导有信心 [95] 问题17: 面对同行更积极争夺生物技术市场，公司的应对措施 - 公司的方法没有改变，竞争动态没有实质性变化，大家都在努力为客户提供个性化关注 [98] 问题18: 第一季度项目进展加快和收入增长是内部还是外部因素导致 - 项目进展正常，没有重大内部变化，客户一直有加快进度的压力，但执行方面没有改变 [101] 问题19: 进行中项目的取消情况及趋势 - 进行中的积压订单取消更多与药物表现有关，但资金问题也是重要因素，两者有很多重叠 [104] 问题20: 公司面临的价格压力来源 - 来自中型和大型竞争对手，同时生物技术公司资金稀缺也影响了定价 [109] 问题21: NIH赠款资金情况对公司站点访问、招募率、使用学术医疗中心情况的影响，以及收入中直通成本增加的原因和对全年收入的影响 - NIH赠款资金问题目前未对公司产生实际影响；收入中直通成本增加与站点评估复杂性、通货膨胀、患者稀缺以及疫情对站点运营的影响有关；预计全年直通成本与2024年下半年水平相似 [115][116][121] 问题22: 全年收入组合中直通成本的影响与之前预期的对比 - 本季度直通成本升高主要是时间因素，预计全年与2024年下半年水平相似，本季度收入增长受可报销活动影响较大 [121][123]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度摊薄后每股收益为0.68美元，较上一季度有诸多积极变化 [6] - 年化贷款增长率超4%，存款余额增长2%，核心存款增长超3%，同时减少了9600万美元的经纪定期存单 [7] - 每股账面价值增长2%至31.90美元，有形每股账面价值提高4%至20.68美元，有形股权与有形资产比率从年末的8.01%提升至3月31日的8.34% [8] - 报告净利息收入较上一季度下降1%，净利息收益率下降3个基点，但核心净利息收入增长，净利息收益率扩大3个基点 [9] - 基于费用的收入增长超2%，总非利息支出略有增加，受一季度一次性费用影响，包括130万美元的基于股票的薪酬费用和72.4万美元的雇主健康储蓄账户缴款，分别使摊薄后每股收益减少0.03美元和0.02美元 [9] - 关键信用质量指标较年末改善，年化净冲销率从第四季度的61个基点降至第一季度的52个基点，非 performing资产减少超300万美元，占总资产的50个基点，批评和分类贷款分别下降1400万美元和500万美元 [10][11][12] - 贷款拖欠率稳定，季度末贷款组合中当前部分占比为98.5%，整体信贷损失准备金增长近200万美元，占总贷款的1.01%，信贷损失拨备较上一季度增加近400万美元 [12] - 净利息收入较上一季度末下降1%，净利息收益率为4.12%，核心基础上收益率扩大3个基点， accretion收入为350万美元 [20] - 利息存款成本较第四季度下降12个基点，平均零售定期存单余额增长且在第一季度以较低利率重新定价 [22] - 报告效率比率为60.7%，较上一季度的59.6%有所上升 [25] - 贷款与存款比率为83%，与年末基本一致，投资组合减少4000万美元，占总资产的20.3% [26] - 宣布连续第十年提高季度股息，现每股0.41美元，年化收益率为5.95% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业房地产贷款增长7500万美元，住宅房地产贷款增长1300万美元，消费者间接贷款增长1000万美元，商业和工业贷款、租赁和建筑贷款有所下降 [17] - 租赁余额下降是由于本季度小额租赁投资组合的净冲销，建筑贷款减少是因为项目完成后转为商业房地产贷款余额 [18] - 一季度基于费用的收入增长2%，主要得益于基于绩效的保险佣金，部分被较低的商业贷款掉期费用、存款账户服务费和电子银行收入所抵消 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 尽管全国消费者信心在过去几个月有所下降，但公司业务线的消费者需求并未减少 [14] - 对各种投资组合进行了广泛审查，目前未观察到关税和行政命令对贷款需求或信贷的重大影响 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为行业最佳，拥有高标准的员工文化，近期连续第四年获得《今日美国》最佳工作场所认可，连续第二年被《福布斯》评为美国最佳银行之一 [35][37] - 预计2025年实现正运营杠杆，假设美联储在年中降息25个基点，第四季度再降息25个基点，全年净利息收益率预计在4% - 4.2%之间 [38][39] - 预计基于费用的收入增长将处于个位数中段，2025年第二、三、四季度季度总非利息支出预计在6900万美元至7100万美元之间 [39][40] - 预计贷款增长在4% - 6%之间，第二季度后半段信贷损失拨备季度运行率预计将正常化，与2024年季度率相似 [40] - 公司将继续评估风险，坚持核心优势，执行战略计划，专注于收集和配置高价值存款到优质贷款业务，负责任地管理信用风险 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境和政策制定者存在不确定性，但公司市场和客户对监管和税收前景仍持乐观态度 [13] - 近期关税不确定性导致全国小企业信心指数下降，但公司业务未受明显影响，且可能从市场回流中获得长期利益 [14][16] - 公司对贷款增长前景持乐观态度，第二季度贷款管道强劲，但也认识到无法控制宏观环境 [45][46] - 小额租赁业务的冲销预计在今年剩余时间内继续下降，到年底高余额账户在投资组合中的占比将从去年的超5000万美元降至800万 - 1000万美元 [50][51] 其他重要信息 - 公司第一季度的一次性费用包括基于股票的薪酬费用和雇主健康储蓄账户缴款，共计200万美元 [24] - 除第一季度项目和潜在非核心费用外，2025年剩余时间季度费用运行率预计在6900万美元至7100万美元之间 [25] - 公司存款成本下降，平均零售定期存单余额增长且以较低利率重新定价，非利息存款增加近1900万美元，同时减少了超9600万美元的经纪定期存单 [22][28] - 公司监管资本比率较年末有所改善，有形股权与有形资产比率提高至8.3% [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：如何看待贷款增长前景的风险平衡，以及关税对实际业务活动的影响 - 第一季度通常是业务较淡的季度，第二季度贷款管道强劲，但第二季度还款活动可能增加，公司重申贷款增长指引是基于当前情况 [45][46] - 尽管消费者信心处于疫情以来的最低点，但公司间接贷款业务在3月创下历史最高产量，市场仍有乐观因素，且公司持续在相关市场增加人才，这是一个积极因素 [47][48] 问题：小额租赁业务恢复到正常范围需要多长时间，以及对该投资组合收益率的影响 - 公司对小额租赁业务长期看好并持续投资，第一季度冲销情况符合预期且略低于预期，预计今年剩余时间冲销将继续下降 [50] - 到年底，高余额账户在投资组合中的占比将从去年的超5000万美元降至800万 - 1000万美元，随着投资组合清理，虽然规模有所下降，但收益率保持稳定 [51][53] 问题：费用收入指引降低的驱动因素 - 第一季度保险收入的绩效佣金收入较上年有所下降，部分导致费用收入指引降低 [56] - 抵押贷款部分更多地保留在资产负债表上，未实现之前预期的收益，财富管理或信托和投资收入受市场波动影响，存在一定不确定性 [57] 问题：剩余定期存单重新定价情况，以及 accretion数字的走势 - 预计 accretion在第二季度保持在15 - 17个基点，后两个季度略低于15个基点 [59] - 零售定期存单期限较短，目前最高利率为5个月期，第一季度在美联储未行动的情况下已降低利率，未来将跟随美联储重新定价，有机会降低存款成本 [60][61] 问题：本季度新贷款收益率与到期贷款收益率的情况 - 约53%的贷款组合为可变利率，本季度贷款收益率有所压缩，但资金成本降低的影响更大 [64] - 小额租赁业务收益率保持在18% - 20%，商业贷款收益率从可变利率方面略有下降，但利差仍较好 [65] 问题：消费者对关税和经济不确定性的反应，以及消费行为的变化 - 间接贷款业务显著增加，部分原因是制造商和经销商提供车辆激励措施，消费者有在预期价格上涨前购车的心理，同时也倾向于购买二手车 [69][70] - 存款增加，消费者更愿意将钱存入银行而非股票市场，抵押贷款管道强劲，房屋净值信贷额度余额和新发放量显著增加 [70][71] 问题：对并购和跨越100亿美元门槛的看法，以及Capital One - Discover获批是否加速行业讨论 - 公司倾向于参考与自身规模相近的交易审批情况，认为有进行交易的能力，目前正在积极参与对话并评估机会 [73] - 公司有跨越100亿美元门槛并继续发展银行的强烈愿望，但会保持战略耐心，寻找合适的合作伙伴、规模、战略和地理位置，可能在未来季度或1.5年内实现 [74][75] 问题：学生贷款借款人面临强制收款对消费者贷款组合和信用评估的影响 - 学生贷款情况会在消费者贷款初始信用评估中予以考虑，但公司在之前贷款减免或冻结结束时已应对过类似情况，将继续坚持现有承保标准，预计不会产生重大影响 [78][79] 问题：第四季度和第一季度冲销按行业分类的观察情况 - 小额租赁业务中，冲销主要集中在餐饮行业，同时涉及少量运输、拖车车队和酿造设备等行业，整体组合较为多样化，且公司已避免发放高余额账户贷款 [81] 问题：降低非到期存款定价的机会，以及假设美联储在第二季度暂停加息的情况 - 去年公司推出过5个月和11个月的特别定期存款产品，随着2025年每月定期存款到期，即使没有利率下调，也有机会重新定价存款 [85][86] 问题：稳定利差指引下，债券投资组合现金流再投资机会的金额，以及贷款方面的向上重新定价情况 - 投资证券组合每月约有1500万 - 2000万美元的还款，如果出现可赎回的贴现债券且预计利率大幅下降，还款金额将显著增加，这些资金可用于贷款组合 [88][89] 问题：非浮动利率贷款在下半年的重新定价节奏 - 保费融资投资组合期限约为10个月，有较大重新定价机会，租赁业务主要为3 - 5年期，预计下半年高余额租赁将大量到期，可转向小额高收益业务 [91] 问题：设备租赁冲销今年以来的趋势 - 第四季度小额租赁业务冲销750万美元，本季度为540万美元，符合预期，预计今年剩余时间冲销将继续下降 [93] 问题：鉴于股价与同行的对比以及行业估值下降，对股票回购的看法 - 公司有股票回购计划，并在4月已执行，将在第二季度继续监测市场情况 [96] 问题：信贷损失拨备在第二季度的情况 - 预计小额租赁业务冲销在第二季度仍将处于高位但略有下降，信贷损失拨备将受其影响，同时假设经济预测稳定，但实际情况可能会有所变化 [102][103] 问题：抵押贷款业务中，贷款留在资产负债表上的决策因素 - 这不是产品驱动的决策，而是公司根据贷款增长和资本配置的选择，未来会根据费用收入权衡和市场需求进行评估 [105] 问题：在不同收入情景下，运营费用指引的灵活性 - 运营费用中很大一部分是工资和福利，包括激励和生产奖金，如果费用收入业务或贷款生产不佳，这部分费用预计会降低，公司有控制费用的灵活性 [107][108] 问题：公司未来的税率情况 - 公司未来税率预计接近22% - 22.5% [112] 问题：批评和分类贷款改善中，升级和还款的比例情况 - 批评和分类贷款的改善主要是由于升级，有1 - 2笔500万 - 1000万美元的还款，升级金额约为2800万美元，还款金额约为2200万美元 [114][117] 问题：收购的地理方向偏好 - 公司首选在现有市场填补空白，如俄亥俄州、肯塔基州和西弗吉尼亚州，希望在弗吉尼亚州扩大业务，同时考虑宾夕法尼亚州西南部和印第安纳州南部，此外还会评估全国性专业金融业务机会 [119][120]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度长期净资产流入176亿美元，年化增长率5.3% [9] - 调整后营业收入增长18%，营业利润率扩大超330个基点 [10] - 季度末总资产1.84万亿美元，与2024年第四季度末基本持平，较2024年第一季度末增长1820亿美元（11%） [47] - 平均长期资产管理规模超1.3万亿美元，较上季度增长1%，较去年第一季度增长14% [47] - 调整后摊薄每股收益增长33%，达到0.44美元 [50] - 第一季度末净债务1.43亿美元，远低于2024年第一季度的3.62亿美元 [50] - 第一季度净收入11亿美元，较去年第一季度增长5500万美元（5%） [55] - 第一季度营业杠杆率超5%，营业利润增长5300万美元（18%），营业利润率提高至31.5% [61] - 第一季度有效税率24.4%，预计第二季度非GAAP有效税率在25% - 26%之间 [61][62] 各条业务线数据和关键指标变化 全球ETF和指数平台 - 第一季度实现13%的年化有机增长 [16] - 3月至4月，随着全球金融市场波动加剧，ETF需求降温，但公司ETF资金流入按资产类别和因素在美洲、EMEA和亚洲客户中有所扩大 [17] - EMEA地区第一季度新增ETF资金净流入80亿美元 [17] - 美国市场净流入最多的产品是QQQM，资金流入接近创纪录的40亿美元 [18] 基本固定收益业务 - 第一季度获得80亿美元的长期资金净流入，以及近90亿美元的全球流动性资金流入 [21] - 投资级和某些市政债券策略需求持续强劲，超短期策略实现资金净流入，稳定价值平台扭转局面，实现长期资金净流入，且这一趋势在4月得到加强 [21] 零售SMA平台 - 目前管理资产规模近300亿美元，是美国财富管理市场增长最快的SMA产品之一，年化增长率达25% [22] 直接房地产 - 第一季度实现11亿美元的资金净流入，主要得益于一项大型英国授权的资金注入以及对Incref的持续资金流入 [22] 私募信贷 - 第一季度出现适度资金净流出，市场领先的银行贷款ETF在3月从强劲的资金流入转为资金流出，并持续至4月 [23] 中国合资企业和印度业务 - 第一季度实现22亿美元的长期资金净流入，主要由固定收益业务带动，ETF业务持续增长 [24] 多资产相关业务 - 第一季度出现11亿美元的长期资金净流出，主要受全球风险平价策略影响 [26] 基本股票业务 - 美国地区全球股票和新兴市场基金出现资金流出，但EMEA和亚太地区基本股票业务实现适度资金净流入 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太和EMEA地区各管理资产2760亿美元，各占公司总资产近三分之一，第一季度共实现150亿美元的长期资金净流入 [13] - 行业货币市场资产近期突破7万亿美元，创历史新高 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括扩大私募市场业务版图，尤其是针对财富管理客户；确保资产负债表和资本管理的灵活性，以继续投资于增长并为股东带来回报 [31] - 与MassMutual和Barings合作，开展私募市场产品开发和分销业务，初期将专注于为美国财富管理客户提供差异化的私募信贷收入解决方案和产品结构 [31] - 创新ETF业务，本季度推出三只新的主动型ETF，并计划在今年加大扩张力度 [19] - 持续推进Alpha平台的实施，预计相关一次性实施成本下季度在1000 - 1500万美元之间 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球资本市场和经济存在不确定性，但公司凭借地理多样性、广泛的投资组合和多资产能力，能够应对当前的经营环境，实现有机增长 [7][8] - 尽管市场波动，但公司在第一季度仍看到客户的强劲活动，各渠道、资产类别和产品工具均实现显著增长 [15] - 4月投资者大多保持投资，但在部署新资本时更加谨慎，重新思考资产配置 [14][15] - 公司认为，尽管短期不确定性带来挑战，但从长期来看，客户的信心将增强，为公司带来更大规模、更好业绩和更高盈利能力的机会 [192] 其他重要信息 - 公司与MassMutual达成协议，回购其持有的25%优先股，价值10亿美元，预计交易和融资将于5月完成，下半年将增厚收益 [35][37] - 回购优先股将节省每年5900万美元的优先股股息，转化为普通股股东的收益 [39] - 董事会批准将季度普通股股息从每股0.205美元提高至0.21美元 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待与Barings和MassMutual合作的产品和分销机会发展 - 合作初期将专注于私募信贷领域，预计相关产品将在短期内推向市场，后续将根据机会开展第二和第三阶段的合作 [70][71] 问题2: 是什么促使MassMutual同意回购优先股，以及如何考虑回购剩余30亿美元优先股的机会 - MassMutual是公司的优质合作伙伴，认识到优先股带来的一些挑战，且作为公司18%的普通股股东，希望看到公司股价重估 [73][74][75] - 未来回购剩余优先股将取决于公司现金流、自由现金流机会、利率环境以及有机和无机增长机会等因素 [76] 问题3: 与Barings的合作是否可能是Invesco与Barings合并的第一步 - 两家公司目前专注于通过合作更有效地进入美国财富管理市场，推出互补的产品，暂无合并计划 [82] 问题4: MassMutual增加其在Invesco普通股持股或投票权是否有限制 - 根据股东协议，MassMutual的持股上限为22.5%，这一限制有多种监管考虑因素 [84][85] 问题5: 6.5亿美元的资金将如何使用，产品结构是否计划推出针对非合格投资者门槛的区间基金 - 初始种子资金将用于推出一两个初始产品，Barings和公司的优势将互补，产品结构暂无法透露 [94][95] 问题6: 在市场持平的情况下，如何看待全年的费用情况 - 薪酬是费用中最具可变性的部分，预计占收入的比例在43% - 44%之间 [99] - Alpha平台的实施成本预计在1000 - 1500万美元之间，不受收入环境影响 [100] - 公司将严格管理各项费用，若收入持平，费用也有可能持平 [102] 问题7: 4月各地区业务趋势如何，是否预计资金配置会因不确定性而放缓 - 4月投资者大多保持投资，但在部署新资本时更加谨慎，重新思考资产配置 [108] - 固定收益业务仍侧重于短期产品，美国股票策略面临逆风，但欧洲和亚洲的投资资金流入环境有所改善 [109][110] - 机构业务保持弹性，中国业务表现出较强的抗风险能力，4月实现有机资金流入增长 [110][111] 问题8: 第一季度G&A的一次性收益700万美元情况，以及第一季度季节性薪酬情况 - 700万美元的一次性收益主要影响G&A费用，部分影响物业办公室和技术费用，预计第二季度这两项费用将有所增加 [114][115] - 第一季度季节性薪酬通常比其他季度高1500万美元，薪酬占收入的比例在收入下降或增长缓慢时较高 [114] 问题9: 与Barings合作的经济参与方式，以及预计该合作未来规模 - 合作产品将由Invesco和Barings共同管理，管理费用收入将按未披露的方式分配，Invesco将作为分销商和产品运营商获得相应补偿 [120][121] - 目前难以预测合作规模，公司将在未来几个季度持续更新进展 [122][123] 问题10: 全球各地区业务是否因关税谈判和全球投资情绪而出现差异 - 公司5500亿美元资产由美国以外客户持有，亚太和EMEA地区业务表现良好，具有较强的抗风险能力 [125][126][127] - 目前美国以外市场的资金流入和抗风险能力优于美国市场，但市场情况复杂，难以确定趋势 [127][128] 问题11: 公司在退休市场的机会和面临的威胁，以及机构投资者的资产配置动态是否发生变化 - 退休市场机会无限，若私募市场的另类投资能进入既定合同，公司的主动策略和合作机会将为该市场创造更多产品 [134][135] - 目前难以确定机构投资者的资产配置动态是否发生变化，他们在消化市场信息，寻求咨询和解决方案 [138][139] 问题12: 是否听到大型机构因ESG或反美情绪从美国机构撤资的情况，以及公司的本地业务是否能避免被视为美国经理 - 公司未听到此类言论，市场正在拓宽，投资者正在重新思考资产配置，公司的本地业务和多元化资产组合有助于捕捉资金流动 [144][145][146] 问题13: 公司是否愿意进行大型交易，以及理想的交易类型 - 公司一直愿意寻找机会，重点关注与现有业务的重叠和能力差距，如私募信贷和基础设施领域 [152][153] - 与MassMutual和Barings的合作是朝着填补能力差距迈出的积极一步，此次优先股回购为公司提供了更大的资产负债表灵活性，以便进行更大规模的无机增长 [153][154][155] 问题14: 公司费用的可变性主要体现在哪些方面，以及是否已开始采取措施应对市场挑战 - 费用的可变性主要体现在薪酬方面，若无管理干预，可变部分约为25%；采取行动后，可将可变性提高到30% - 35% [160][161] - 公司已开始采取措施，如放缓招聘、减少内部差旅等，同时继续推进组织简化和转型机会 [161][162][163] 问题15: 与Barings合作推出的产品与市场现有产品有何不同，以及成功的驱动因素 - Invesco是私募市场参与者，拥有1300亿美元资产，过去几年将能力引入区间型产品，并利用强大的美国财富管理分销关系取得了成功 [166][167] - 未来将利用与Barings合作的能力，结合分销、产品结构、教育等优势，继续在市场中取得进展 [168][169] 问题16: SMA平台提供多少策略，如何发展，以及未来的扩张目标 - SMA平台的增长主要集中在固定收益领域，有几十个策略，主要分布在短期和中期产品，部分应税，大部分免税 [174] - 平台还提供一些传统基本股票策略和税收优化策略 [175] - 平台符合收益导向策略和SMA产品的趋势，具有良好的扩展性，公司将继续投资于技术和运营，以实现边际和利润的增长 [176] 问题17: Alpha平台实施成本的节奏和时间安排 - 2025年实施成本预计为每季度1000 - 1500万美元，第二季度将移动第二批资产到平台，后续批次将在2026年底至2027年初进行 [178][181] - 预计2027年开始看到平台减少系统冗余带来的好处 [179] 问题18: 与Barings合作产品的分销时间表，何时能看到有意义的资金流入，以及投资顾问教育和安置费用情况 - 公司将利用现有的私募市场分销平台，投资已完成 [188] - 产品推出时间难以预测，预计需要几个季度，公司将在下次季度电话会议上更新进展 [189]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度GAAP和运营净利润为1130万美元，摊薄后每股收益67美分 [10] - 有形账面价值提升至每股23.61美元（含AOCI影响）和24.76美元（不含AOCI影响），不含AOCI变动的季度环比年化增长率超9% [11] - 贷款年化增长率为9%，存款季度环比年化增长率为10% [13] - 总营收4680万美元，净利息收入持续扩大，非利息收入表现良好 [15] - 非利息费用与上季度持平，略超3200万美元 [16] - 净息差为3.21%，较上季度略有下降但符合指引 [24] - 季度信贷损失拨备费用总计97.9万美元，净坏账与平均贷款的年化比率为0.01% [27] - 运营非利息收入为860万美元，高于指引 [28] - 有效企业税率约为17%，预计未来稳定在18% - 19% [30] - 公司综合有形普通股权益比率升至0.6%，总风险加权资本比率为11.2%，高于监管标准 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非经纪存款增长1.14亿美元，年化增长率超10%，贷款与存款比率为83%，非经纪存款加权平均成本为3.39% [22] - 新贷款发放的加权平均收益率为0.29%，但受上季度降息影响，贷款组合总收益率下降7个基点至5.97% [24] - 保险和抵押银行业务收入超预期，资本市场业务活动持续活跃 [28] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进入增长的杠杆阶段，专注于增加每股收益、实现近期收入和回报目标 [33][35] - 注重人才招聘，过去几个月引入五名专注私人银行和资金管理领域的创收团队成员 [37] - 坚持审慎的增长策略，在贷款定价和结构上保持立场，应对市场竞争 [55] - 目前专注于有机增长战略，优先考虑增加人才和业务自然增长，并购处于次要位置 [139][140] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济存在不确定性，但公司业务执行良好，对未来发展持乐观态度 [9][10] - 市场表现强劲，客户业务状况良好，预计公司能够实现既定的增长目标 [45][46] - 预计2025年净息差每季度扩大2 - 3个基点，二季度净息差预计在0.25%左右 [26] - 预计二季度非利息收入在800 - 850万美元之间，非利息费用在3250 - 3300万美元之间，薪资和福利费用在1950 - 2000万美元之间 [29] 其他重要信息 - 公司迎来新董事会成员Kelly Showmaker，其为奥本大学首席财务官，将为董事会带来专业技能和视角 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 客户情绪如何，公司为何相信能实现贷款增长并巩固市场地位 - 公司市场表现强劲，与客户保持密切沟通，客户业务状况良好，虽会保持谨慎但公司仍有信心实现增长 [45][46] - 公司联系了可能受关税影响的特定行业客户，反馈积极，未看到订单量下降或价格显著变化 [49] 问题2: 如何看待资产负债表杠杆提升，对证券账簿余额和资产负债表趋势的看法 - 公司有一定空间实现稳健增长，会坚持合适的贷款和信贷结构以确保回报水平 [55][57] - 目前投资占资产比例稳定，有额外约1.5亿美元现金可用于放贷，资产负债表会有一定调整但不会剧烈变化 [58] 问题3: 如何看待当前股价下的股票回购，授权情况及与其他资本行动的优先级 - 公司股票回购授权还剩150万美元，传统上接近账面价值时才考虑回购，目前暂不进行，但有能力在需要时进行回购 [60][63] 问题4: 净息差每季度扩大2 - 3个基点的预期在美联储政策背景下的影响 - 公司对利率变动敏感度较低，若美联储降息会略有受益，若9月前降息可能带来额外净息差扩张 [70][73] 问题5: 目前新贷款定价情况 - 本季度新贷款生产定价为7.29%，管道内新贷款定价约为7%，市场竞争有一定压力，但公司会尽量维持该水平 [76][78] 问题6: 存款方面情况，新增存款对净息差的影响 - 定期存款利率约为3.5%，货币市场利率类似，存款成本预计每季度增长2 - 3个基点，目前市场情况较为平稳 [85] - 新增贷款和存款的综合收益高于当前净息差，有助于净息差扩大 [86][87] 问题7: 全年费用趋势及是否有费用节省举措 - 公司致力于控制费用增长，预计费用增长在2.5% - 3%之间，目前费用增长主要来自招聘新团队成员和少量技术投入 [95][100] 问题8: 哪些领域的借款人可能受关税波动影响，以及影响规模 - 公司关注卡车运输和汽车相关领域，通过子公司有一定相关信贷敞口，但规模较小，同时也会关注供应链和建筑材料等方面的影响 [103][104] 问题9: 二季度手续费收入中投资服务和保险业务的趋势 - 投资业务受市场回调影响，部分经常性费用可能降低；一季度保险业务因应急收入支付而表现较好 [114][115] - 抵押银行业务收入预计会增加，公司计划招聘该领域的贷款人员 [116] 问题10: 对商业和工业（C&I）贷款以及商业地产（C&D）贷款的增长预期 - 公司保持均衡的增长策略，贷款组合分布与过去几个季度相似，各领域需求良好，没有明显的偏向 [118][120] 问题11: 公司能否在2025年第三季度实现5000万美元的收入目标 - 公司仍维持第四季度实现该目标的指引，虽趋势良好，但不确定因素仍存在 [130][131] 问题12: Felton投资组合的坏账情况 - 坏账情况已放缓，预计不会像去年那样严重，但仍有少量遗留问题需要处理 [135][136] 问题13: 公司对并购的最新想法 - 目前公司专注于有机增长战略，虽会关注合适的并购机会，但主要精力放在增加人才和自然增长上 [139][140] 问题14: 设备融资和金融租赁业务的情况及未来发展 - 该业务表现良好，自收购后从5000万美元增长至1.4亿美元，虽在卡车运输业务上有小波折，但整体是成功的收购 [148][149] - 公司会继续寻找该领域的优秀人才，调整信贷标准，对其未来发展持积极态度 [151][153] 问题15: 公司是否会考虑以存款为基础的并购 - 如果有合适的机会，公司会考虑此类并购，因为存款在当前业务中很重要，但目前主要还是通过有机方式增长 [155][157]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入1430万美元，较上年同期增长17.7%，平均资产回报率和平均股权回报率分别为0.93%和8.49% [13] - 2025年第一季度合并股权与资产比率为10.85%，上年同期为10.51%；2025年3月31日每股账面价值为36.16美元，较上年同期增长6% [14] - 2025年第一季度平均贷款较2024年第一季度增长2.1%（1.047亿美元），达到51亿美元，创历史新高 [15] - 2025年第一季度末总存款为55亿美元，较上年同期增加1.42亿美元 [17] - 2025年第一季度净利息收入为4040万美元，较上年同期增加380万美元，增幅10.4%；净利息收益率为2.64%，较上一季度提高20个基点 [18] - 2025年第一季度生息资产收益率升至4.13%，提高14个基点；付息负债成本降至1.92%，上年同期为1.99% [18] - 2025年第一季度财富管理和金融服务手续费带来的非利息收入增加210万美元，增幅16.7% [20] - 2025年第一季度总非利息支出（扣除ORE费用）为2630万美元，较上年同期增加140万美元；ORE费用净额为2.8万美元，上年同期为7.4万美元 [22] - 2025年第一季度每股收益、平均资产回报率和平均股权回报率均增长27%，分别达到0.75美元/股、0.93%和8.49% [8] - 2025年第一季度贷款损失准备金为30万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业贷款增长8%，总额超过3亿美元；住宅方面，房屋净值产品表现突出 [7] - 房屋净值信贷额度组合在2025年第一季度较2024年同期增加6100万美元，增幅17.3%；住宅房地产组合增加2620万美元；平均商业贷款增加2070万美元，增幅7.5% [16] - 2025年第一季度实际贷款增加1810万美元，其中住宅贷款增加280万美元，商业贷款增加1590万美元 [25] - 截至2025年3月31日，财富管理部门管理资产约11亿美元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场利率在50个基点范围内波动，公司30年期固定利率贷款基准利率为6.5% [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重新聚焦数字渠道开户，注重与客户建立和维护良好关系，提供优质产品以有效管理资金成本 [6] - 贷款由自身网络吸收的存款有机提供资金，而非借款或经纪存单 [7] - 宣布最高100万股（约占当前流通普通股的5%）的股票回购计划，作为资本管理战略的一部分，旨在提升股东价值并支持未来增长 [15] - 随着美联储暗示2025年可能降息，公司积极准备应对利率环境变化，预计低利率环境将有助于更有效地管理存款成本，支持净利息收益率 [19] - 公司致力于保持有竞争力的存款产品，确保金融稳定并满足社区银行需求 [19] - 作为组合贷款机构，公司可灵活控制定价并提供促销活动以增加申请量，目标是提高市场份额 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局强劲，各类存款均有增长，低成本核心账户和商业账户（包括大麻账户）贡献显著，定期存款同比也有所增加 [5] - 贷款增长反映了当地经济强劲和信贷需求增加，公司战略聚焦关系型银行业务和稳健财务实践，为持续成功奠定基础 [16][18] - 尽管经济环境复杂，但公司对贷款增长持积极态度，将继续努力取得更好业绩 [27] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性信息，实际结果可能因各种风险和不确定因素与预期有重大差异，相关详细信息可在新闻稿、年报和季报中查看 [2] - 会议讨论的部分财务指标为非美国通用会计准则指标，与可比美国通用会计准则数据的调节信息包含在收益新闻稿中 [3] - 会议进行了录音，电话重播将提供30天，音频网络直播将提供1年 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新闻稿提及的强劲当地经济是指首都地区还是所有市场 - 公司在稳定且强劲的市场运营，首都地区因就业基础和服务型经济，经济波动较小；在佛罗里达，公司主要集中在中部地区，该地区经济依然强劲 [35][36] 问题2: 住宅房价趋势如何 - 房价稳定但未上涨，房地产年回报率达10% - 15%的预期不再存在 [38] 问题3: 此次股票回购规模较去年大幅增加的原因及执行意向 - 5%的回购规模考虑了去年未执行1%回购的情况，且今年市场对股票回购的态度更积极，公司有意今年全额执行5%的回购计划 [40] 问题4: 公司考虑的目标资本比率是多少 - 公司未透露目标资本比率，但表示有空间进行额外回购并保持强劲的资本状况 [42]

财务数据和关键指标变化 - GAAP 1Q每股摊薄普通股收益为0.44%，剔除每股0.01%的合并相关费用后，调整后每股收益为0.45% [13] - 有形账面价值每股较上季度增长5%，较去年增长13% [15] - CET1比率为11.62%，较去年提高86个基点 [16] - 累计总存款beta为37%，符合预期 [23] - 调整后非利息收入为9400万美元，高于指引 [25] - 调整后非利息支出为2.63亿美元，略好于指引 [26] - 总净冲销率为24个基点，剔除与PCD贷款相关的3个基点后为21个基点 [27] - 不良贷款率较第四季度有所改善，但NPL比率略有上升 [27] - 第四季度信贷损失拨备占总贷款的比例为116个基点，较上一季度提高2个基点 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 期末总贷款较上季度年化增长1.5%，剔除本季度约7000万美元的CRE贷款销售后增长2.3%，符合第一季度指引的低端 [17] - 投资组合较上一季度增长2.6%，久期略微缩短至略低于4% [18] - 总存款年化增长2.1%，核心存款（不含经纪存款）年化增长近1.7% [20] - 非利息存款占核心存款的23%，与第四季度水平基本持平 [20] - 经纪存款稳定，占总存款的3.8%，使用量不到同行水平的一半 [21] - 贷款与存款比率为89%，与上一季度持平 [21] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Bremer Bank的合作已获得所有必要的监管批准，预计5月1日完成法律交割，10月中旬完成银行中心和系统的转换 [10] - 合作将显著扩大公司在中西部上游地区的业务范围，为资产负债表和盈利增长提供有力支持，为股东创造更多价值 [12] - 公司将继续执行存款定价策略，积极应对美联储未来的利率行动，努力实现高于同行的存款增长 [23] - 公司预计2025年净利息收入和净利息收益率将增长，主要得益于贷款和证券的重新定价动态、贷款增长以及与Bremer的合作 [19] - 公司将继续关注全球贸易和宏观经济前景的不确定性，根据实际情况调整业务策略 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩好于预期，展示了公司在充满挑战和不确定性的经济环境中应对的能力 [6] - 尽管宏观经济环境不确定，但公司对自身实力充满信心，得益于强大的资产负债表、多元化的收入来源和有韧性的中西部市场 [9] - 公司预计2025年全年贷款增长（不包括Bremer的影响）为4% - 6%，并将在年内逐步加速 [35] - 公司预计在执行存款策略方面将继续取得成功，预计在2025年达到或超过行业增长水平 [36] - 全球贸易和宏观经济前景的不确定性如果持续，可能会扩大今年增长和利率的可能结果范围 [37] 其他重要信息 - 公司的风险因素已在SEC文件中充分披露和讨论 [4] - 某些幻灯片包含非GAAP指标，管理层认为这些指标提供了更合适的比较，相关数据的调整说明包含在演示文稿的附录中 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Bremer更好的首日资本对NII展望有何影响，与上一季度相比，预计的增值有何大致差异 - 2025年仍采用去年11月提出的原始并购假设，包括24亿美元的商业房地产贷款 [44] - 首日法律交割资本很可能会导致更高的资本水平，24亿美元的贷款销售很可能会减少，这将抵消因利率市场而减少的购买会计增值 [45] 问题2: 40%的存款beta是否包括Bremer - 不包括，这是核心ONB的情况，预计到第二季度会达到该水平，公司仍有相当大的特殊价格存款需要逐步降低成本，预计到第二季度末能达到与上调利率时相同的beta水平，但仍有下降空间 [47] 问题3: 其他手续费收入在过去几个季度波动较大，在正常环境下，不包括Bremer的情况下，合理的运行率是多少 - 该收入波动较大，本季度有贷款销售收益，上一季度有800万美元的离散项目，剔除这些因素后可以得到一个合理的运行率，总体而言，2025年的指引基本不变，只是增加了Bremer的两个月数据 [49] 问题4: 决定是否出售贷款的驱动因素是什么，除了更好的资本水平外，是否还有其他特定因素 - 公司主要关注三个方面：两位数的CET1比率很重要；总风险加权资本是第二个考虑因素；CRE占总风险加权资本的比例是第三个因素 [53] - 基于目前的情况，公司在这三个方面都将处于良好状态，这提供了很大的灵活性 [54] 问题5: 如果不出售任何贷款，是否意味着2025年全年NII展望有上行空间 - 是的，如果不出售贷款，2025年全年NII展望将有上行空间 [58] 问题6: 客户目前的情况如何，与1月相比有何变化，要让他们回到关税动荡前的状态需要发生什么，是否会出现活动的反弹，还是他们会适应低增长、高通胀的环境 - 企业整体表现良好，只是由于过去几个月的不确定性，采取了观望和暂停的态度，但并没有改变计划 [65] - 公司的业务管道仍然很强劲，第一季度的业务产出和目前的管道情况表明，公司尚未改变指导方针，CRE市场目前也很活跃 [66] 问题7: 请说明全年NII的基本节奏，是否是指不包括Bremer的有机增长，在Bremer加入后的几个季度情况会比较复杂 - 核心业务方面，预计第二季度核心利润率会有所改善，NII美元金额会增长，第三、四季度也将继续增长，Bremer在5月加入将带来积极影响 [69] 问题8: 关于贷款增长，如何与宏观环境相协调，对业务管道的转化率是否有信心，请说明贷款增长的指导方针 - 业务管道较去年增长30%，已接受的业务类别较去年增长50%，这表明贷款将有强劲增长，但考虑到市场的谨慎态度，公司将增长预期调整到了中个位数 [72] - C&I业务的转化率保持稳定，CRE业务的转化率略有下降，主要是因为市场竞争更加激烈，但业务管道的增长仍有利于贷款的持续增长 [73] 问题9: 考虑到目前的股价，在交易完成后是否会重启股票回购 - 公司有考虑过这个问题，但目前还太早，需要等待会计标记确定后，看看有多少额外资本可以用于资产负债表的灵活性 [76] - 公司认为目前最好的选择是拥有更大的资产负债表和更强的资本水平，而不是进行股票回购，股票回购的问题将在今年下半年和2026年再进行考虑 [77] 问题10: 在经济前景恶化和潜在风险增加的情况下，公司为何维持损失拨备指引 - 公司对损失内容有信心，拨备将覆盖损失和增长，目前公司100%按照S - 2情景进行加权，并考虑了全球贸易和宏观经济的不确定性，对拨备情况感到满意 [80] 问题11: 请提供公司在纳什维尔的扩张计划和投资情况的最新信息，经济环境是否改变了公司在该地区的增长意愿 - 经济环境没有改变公司在该地区的增长意愿，公司希望继续在该地区进行投资和发展 [83] - 公司在当地有优秀的团队，但目前规模可能还未达到最终目标，这将是一个长期的投资项目，未来将获得较大比例的投资 [84] 问题12: 公司标记的定性储备占总ACL的25%，与历史情况相比如何 - 与2024年第一季度相比略有上升，当时约为20%出头 [88] 问题13: 公司存款成本有明显下降，在降低存款成本方面还有多少空间 - 公司在存款成本方面还有下降空间，特别是在经纪定期存款方面，公司有意将其期限设置得较短，以便在利率下降时有更多调整机会 [90] - 特殊价格存款仍占银行存款的很大一部分，公司团队正在努力降低这部分存款的成本 [90] 问题14: Bremer交易完成后的前几天，公司首先要处理的事情是什么 - 公司将重点进行文化整合，确保团队成员感受到欢迎，客户知道公司将继续为他们提供服务，并充分利用合作带来的规模和密度优势 [93] - 公司自宣布合作以来一直在进行相关工作，未来将继续加强与Bremer团队和客户的沟通和合作 [95] 问题15: 假设持有24亿美元的CRE贷款，对NII的影响约为3460万美元，对每股收益的影响约为0.09 - 0.10美元，这个计算是否正确 - 假设情况下，计算方向是正确的 [100] 问题16: 第四季度NII增加2500万美元的驱动因素是什么，根据计算，第三季度的增长更接近第四季度的水平 - 主要驱动因素是固定资产的重新定价，以及增长在年内后端集中的时间因素 [102] - 公司鼓励继续对投资组合进行选择性调整，以优化投资组合，确保长期拥有理想的投资组合 [104]