Marathon Petroleum (MPC) Q1 2025 Earnings Call May 06, 2025 11:00 AM ET Company Participants Kristina Kazarian - Vice President, Investor RelationsMaryann Mannen - President & CEOJohn Quaid - Executive VP & CFORick Hessling - Chief Commercial OfficerManav Gupta - Executive DirectorJohn Royall - Executive DirectorMatthew Blair - Managing DirectorJames Wilkins - Senior Vice President of Health, Environment, Safety & Security Conference Call Participants Neil Mehta - AnalystDoug Leggate - Managing Director - S ...

Otter Tail (OTTR) Q1 2025 Earnings Call May 06, 2025 11:00 AM ET Company Participants Tyler Nelson - VP - Finance & TresaurerCharles MacFarlane - President and CEOTodd Wahlund - VP & CFO Conference Call Participants Sophie Karp - Managing Director & Equity Research Analyst Operator Good morning, and welcome to Otter Tail Corporation's First Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. Today's call is being recorded. We will hold a question and answer session after the prepared remarks. I will now tu ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度综合收入为9630万美元，交付710辆轨道车，而2024年第一季度收入为1.611亿美元，交付1223辆轨道车 [16] - 2025年第一季度毛利润为1440万美元，毛利率为14.9%，而2024年第一季度毛利润为1140万美元，毛利率为7.1%，毛利率同比增加780个基点 [6][16] - 2025年第一季度调整后EBITDA为730万美元，高于2024年第一季度的610万美元 [17] - 2025年第一季度调整后净利润为160万美元，摊薄后每股收益为0.05美元，而2024年第一季度调整后净利润为140万美元，摊薄后每股亏损0.10美元 [17] - 2025年第一季度运营现金流为1280万美元，较2024年第一季度的 - 3810万美元有显著改善；调整后自由现金流约为1250万美元，较2024年第一季度的 - 3050万美元有所改善 [18] - 截至2025年第一季度末，现金持有量为5410万美元，循环信贷安排无未偿还借款；第一季度资本支出为30万美元，预计全年资本支出在500 - 600万美元之间，包括约100万美元的罐车改造计划 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度预订1250辆新轨道车订单，价值约1.41亿美元，推动积压订单达到3337辆轨道车，总计3.18亿美元 [7][8] - 第一季度市场份额表现为15年来最强，新轨道车订单占季度所有新订单的25%，在可寻址市场中占36% [13] - 过去12个月可寻址市场份额从8%扩大到27%，整体市场份额达到16% [8][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去12个月行业订单约2.4万辆，比历史更换水平低约1.5万辆，预计下半年被压抑的需求将释放 [13][14] - 长期行业需求健康，预计年度更换周期在7.5万辆左右 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是北美增长最快的轨道车制造商，凭借专用设施、垂直整合园区和符合USMCA准则等战略优势，实现快速增长和市场份额提升 [8][9] - 产品组合涵盖多种类型轨道车，订单分布较为均衡，有助于利用多条生产线 [23] - 计划进入罐车市场，利用罐车改造计划进入新罐车领域；第五生产线可在不到90天内、花费不到100万美元启用，用于增加轨道车产能或其他制造用途，触发条件为持续的客户需求 [26][63][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对未来24个月轨道车设备需求持谨慎乐观态度，市场驱动因素如铁路交通水平和轨道车更换周期保持健康 [10] - 预计全年行业交付量在3.4 - 4万辆之间，2025年交付量的任何疲软可能会延续到2026年 [47][48] - 重申2025年全年指导，预计交付4500 - 4900辆轨道车，产生5.3 - 5.905亿美元收入，调整后EBITDA目标在4300 - 4900万美元之间，下半年生产交付将显著增加 [11] 其他重要信息 - 会议中讨论的部分项目不符合美国公认会计原则（GAAP），相关非GAAP指标与最直接可比GAAP指标的调节信息包含在昨日下午发布的收益报告中 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：哪些产品套件细分领域推动销售增长，公司在哪些产品上获得市场份额？ - 公司目前产品组合中各细分领域和产品都有订单，包括有盖漏斗车、敞顶漏斗车等，订单分布较为均衡 [23] 问题2：启用第五条生产线的考虑因素是什么？ - 若仅考虑纯轨道车需求，持续年需求超过5200辆将触发启用第五条生产线；进入罐车市场、大量转换工作或附属产品需求也可能触发；第五条生产线已具备基本条件，启用成本低、时间短 [26][31][33] 问题3：公司订单流与行业整体情况有何不同？ - 铁路行业的宏观驱动因素保持稳定，更换周期约为每年4万辆；公司各产品类型需求良好，如敞顶漏斗车和有盖漏斗车；公司订单管道强劲，市场份额增长，对全年前景乐观并重申指导 [38][39][42] 问题4：第一季度订单转换率是否放缓，与客户的对话进展如何？ - 第一季度订单 intake 是15年来最高比例；与客户合作订单的过程通常需要18个月到3年，公司对订单各阶段有良好可见性，第一季度已克服订单转换的紧张情绪 [44] 问题5：是否预计2025年行业交付总量在3.5 - 4万辆之间？ - 预计2025年行业交付量在3.4 - 4万辆之间，若有疲软可能延续到2026年 [47][48] 问题6：哪些特定轨道车型号推动了毛利率增长？ - 从季度环比看，毛利率从2024年第四季度到2025年第一季度略有下降；同比来看，毛利率大幅提升主要是因为2024年第一季度生产的低利润率棚车从积压订单中减少 [52] 问题7：SG&A 中的法律费用情况如何？ - 不记得有法律费用这一项；2025年第一季度SG&A较高是由于支出增加，属于时间性因素，预计全年SG&A与去年基本一致，第二季度开始会下降 [54] 问题8：新订单的车型类型和利润率情况如何？ - 新订单涵盖公司产品组合中的各类车型，分布均衡，有助于充分利用生产线；预计2025年毛利率将继续提升，产品组合会影响季度毛利率，但长期会趋于稳定 [59][60][79] 问题9：第一条罐车何时下线？ - 第五条生产线与罐车生产无必然联系，可由任何需求触发启用；罐车改造计划将于2026年上半年开始发货，持续约18个月；新罐车业务计划在2026年后开展 [62][63][66] 问题10：第五条生产线启用是基于现有订单需求还是对未来订单的预期？ - 目前2025年指导中未计划启用第五条生产线，若客户需求快速变化，可重新评估；启用条件为持续的客户需求 [69] 问题11：使第五条生产线具备罐车生产能力的成本和时间是多少？ - 使第五条生产线与现有四条生产线相同的成本不到100万美元，时间不到90天；罐车制造的额外投资与第五条生产线无关，目前暂不提供具体资本支出和时间安排 [73][74][76] 问题12：公司毛利率是否进入新的区间，产品组合是否稳定？ - 预计2025年毛利率将继续提升；产品组合会影响季度毛利率，但长期会趋于稳定；2025年是四条生产线满负荷运行的第一年，公司将继续寻求运营效率和利润率提升 [79][80][82]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度摊薄后每股收益为1.62美元，较去年同期下降8%，但符合预期且有望实现2025年年度盈利指引 [6][31] - 截至3月31日，公司合并股权层为62%，拥有超6亿美元的可用流动性 [34][35] - 公司重申2025年摊薄后每股收益指引区间为5.68 - 6.08美元，预计实现近14%的股权回报率 [35] - 基于2025年指引区间中点，公司预计未来五年每股收益复合年增长率超20%，即便不考虑塑料业务收益，增长率也将超8% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 电力业务 - 第一季度电力业务收益增长10%，得益于有利的天气条件、销量增加和附加费收入增长，但部分被资本投资带来的折旧和利息费用增加所抵消 [31] - 预计2025年电力业务收益增长约7%，并将以约1:1的比例将费率基数增长转化为每股收益增长 [35][15] 制造业务 - 第一季度制造业务收益每股减少0.09美元，主要由于销量下降、生产成本增加、产品组合不利和产品定价压力 [32] - 预计制造业务收益将因终端市场状况不佳而下降 [35] 塑料业务 - 第一季度塑料业务摊薄后每股收益为1.03美元，较去年同期下降7%，主要因产品价格持续下降，但销量增长13%部分抵消了价格下降的影响 [33] - 预计塑料业务收益将因PVC管价格持续下跌而继续下降 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - PVC管销售价格自2022年年中达到峰值后持续下降，2025年第一季度较去年同期下降11% [27][33] - PVC管销售销量在第一季度增长13%，得益于强劲的经销商和终端市场需求以及2024年底完成的产能扩张 [27][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推进电力业务的资本投资计划，预计2025 - 2029年投资14亿美元，有望推动该业务未来五年的收益增长 [36] - 公司预计在2025年年中提交南达科他州的费率案申请，并正在评估明尼苏达州的费率案申请 [14] - 公司将专注于将制造业务迁回美国，长期来看，关税政策变化、住房短缺和电力需求增长有望支持业务量 [25][26] - 公司预计大型设备制造商在终端市场状况改善后将继续增加外包业务 [27] - 公司面临来自低价进口产品的竞争，但关税政策可能为其带来销售机会 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务面临美国贸易政策和宏观经济状况带来的高度不确定性，但凭借强大的资产负债表和经验丰富的管理团队，有能力应对这一不确定时期 [7] - 公司重申2025年盈利指引，预计电力业务收益增长，制造和塑料业务收益下降 [35] - 公司对塑料业务的长期基本面充满信心，预计2028年收益将在4500 - 5000万美元之间 [39] - 公司预计长期每股收益增长率为6% - 8%，将由电力业务的资本投资计划和制造平台的产能增加推动 [41] 其他重要信息 - 公司奥特尔泰尔电力公司完成了北达科他州的费率案，于3月实施了基本费率 [5] - 公司在第一季度完成了BTD佐治亚州工厂的扩建项目，该项目将为东南部市场的未来增长奠定基础 [6] - 公司的先进计量基础设施项目基本完成，已更新超17万台电表 [15] - 公司的风力发电改造项目进展顺利，预计今年年底完成另外三个风能中心的建设 [16] - 公司的两个太阳能项目正在进行项目开发和监管规划工作，预计将为公司增加345兆瓦的太阳能发电能力 [16] - 公司的三个MISO一期项目开发工作继续进行，但其中一个项目遇到了土地所有者和地方政府的阻力，导致开发进度延迟 [18] - 公司的MISO二期1项目已开始开发工作，正在与共同所有者密切合作进行项目规划和监管事宜 [19] - 公司拥有超1000兆瓦的潜在新大型负荷项目，目标是在未来1 - 3年内引入1 - 2个大型客户 [19][20] - 公司与一个新客户签订了服务协议，预计该客户负荷约为155兆瓦，目标是在今年晚些时候开始服务 [20][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：塑料业务今年的销量假设是多少，为何在预计投入成本通胀增加的情况下，同时预计产品价格持续下降？ - 公司预计今年塑料业务销量将实现个位数增长，第一季度销量强劲，预计第二季度也将有强劲增长，但考虑到下半年住房开工和建筑商信心的风险，将其纳入指引 [47] - 公司预计塑料业务将回归到2021年之前的毛利率水平，因此在成本增加的同时，价格也会下降，预计价格将继续以每年约12%的速度下降 [48][49] 问题2：是否看到管道竞争对手在核心区域扩大产能的影响？ - 公司不完全了解竞争对手的情况，但预计竞争对手会进行类似的设备更换、升级和产能增加，目前未看到新工厂的建设 [50]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度EBITDA定义利润率为54%，得益于商业售后市场的持续强劲以及对经营策略的专注，各业务板块利润率均有所提升 [15] - 第二季度末现金余额超24亿美元，净债务与EBITDA比率从上个季度末的5.3降至5.1，EBITDA与利息支出覆盖率为3.4倍 [41] - 2025财年全年自由现金流预计约23亿美元，第二季度自由现金流约3.4亿美元，因利息和税收支付时间问题低于正常季度转换率 [39][40] - 2025财年中期收入指引中点为88.5亿美元，约增长11%；EBITDA定义指引中点为46.85亿美元，约增长12%，预计利润率约52.9%；调整后每股收益预计为36.47美元，约增长7% [21][22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 商业OEM业务 - 第二季度总商业OEM收入与去年同期基本持平，环比增长约17%；预订量略低于去年同期，主要受公务机和直升机子市场疲软影响，商业运输预订量符合预期，增长率为低个位数 [26][27] - 2025财年商业OEM收入增长预期调整为低个位数至中个位数百分比范围，此前为中个位数百分比范围 [21] 商业售后市场业务 - 第二季度总商业售后市场收入同比增长约13%，各子市场均实现正增长，公务机、货运和内饰子市场表现强于整体，客运子市场略低于整体增速，发动机相关业务表现出色 [28][29] - 2025财年商业售后市场收入增长指引仍为高个位数至低两位数百分比范围 [22] 国防市场业务 - 第二季度国防市场收入（包括OEM和售后市场）同比增长约9%，预订量显著超过销售额，支持全年收入增长指引 [36][37] - 2025财年国防收入增长预期调整为高个位数至低两位数百分比范围，此前为高个位数百分比范围 [21] 各个市场数据和关键指标变化 商业航空市场 - 根据国际航空运输协会（IATA）3月数据，全球收入客英里（RPKs）自2024年2月以来持续超过疫情前水平，3月同比增长3.3%；可用座位公里（ASKs）同比增长5.3%；客运负载系数约为81% [32] - IATA预计2025年航空运输量将达到2019年水平的113%，同比增长8% [33] 国内和国际航空市场 - 3月国内航空旅行略高于去年同期，较2019年增长约8%，受美国和澳大利亚下降影响；国际航空旅行同比增长4.9%，较疫情前水平高约3%，多数国际市场实现增长，但增速较前几个月放缓 [34][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括拥有和运营具有高售后市场含量的专有航空业务、采用基于价值的运营方法、建立分散的组织结构和独特的薪酬体系、收购符合战略的业务以及合理分配资本，目标是为股东带来类似私募股权的回报 [10][11][12] - 资本分配优先顺序为：再投资业务、进行增值且有纪律的并购、通过股票回购或股息向股东返还资本，目前偿还债务可能性较小 [16][17] - 公司持续积极寻找符合战略的并购机会，并购目标主要为中小型企业，且在并购方面保持纪律性 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境动态变化，但航空公司航班时刻表目前较为稳定，商业航空市场趋势仍有利 [13] - 商业OEM市场中，原始设备制造商（OEM）生产速率仍有提升空间，公司业绩受OEM表现影响，但波音飞机生产速率有稳步进展 [14] - 尽管有航空公司宣布可能削减运力和撤回财务指引，但目前商业售后市场订单未出现明显疲软，公司将密切关注经济环境变化并相应调整指引 [30] - 公司对2025财年剩余时间的业务表现有信心，将继续密切关注航空和资本市场发展并做出相应反应 [24] 其他重要信息 - 公司首席执行官Kevin Stein将于2025财年末退休，之后将担任公司顾问至2026年3月31日，并继续担任董事会成员；Mike Lisman被选为新首席执行官，于2025年10月1日生效 [6][7][8] - 公司在电话会议中提及的EBITDA、调整后净收入和调整后每股收益等为非GAAP财务指标，相关GAAP指标及调整说明见收益报告 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于公司对Jefferson业务收购情况的评论 - 公司对所有航空航天目标进行评估，Jefferson业务符合公司收购标准，但公司在收购过程中保持纪律性，不会过度估值和支付高价，因此最终未达成收购 [49][50][51] 问题2：关于关税情况，公司是否需要将成本转嫁给客户 - 目前关税对公司影响较小，所有价值驱动因素都在考虑范围内，但公司不会过度担忧关税影响 [52] 问题3：关于资本部署，股票回购或特别股息是否会成为常规资本分配方式 - 股票回购和特别股息一直是公司资本分配策略的一部分，公司会根据是否有并购机会和资金覆盖情况，选择合适方式向股东返还资本 [55][56] 问题4：关于商业售后市场中发动机供应和机身供应的利润率差异 - 发动机和非发动机业务在商业售后市场销售中无明显利润率差异 [57] 问题5：关于全年EBITDA指引不变，下半年利润率下降的原因 - 指引中包含一定保守因素，因为无法预测未来情况；此外，下半年商业OEM业务占比增加，其利润率较低，会导致整体利润率有所下降 [60][70][72] 问题6：关于新首席执行官上任后是否有不同优先事项 - 新首席执行官Mike Lisman表示，公司将继续执行现有运营策略和资本部署行动，不会有重大变化 [61][62] 问题7：关于商业售后市场各子市场与疫情前相比的业务量情况 - 除内饰业务外，其他子市场业务量均超过疫情前水平，内饰业务尚未恢复到疫情前航空改造周期高峰期的水平 [65] 问题8：关于国防业务提高展望的具体领域 - 国防业务增长较为均衡，OEM和售后市场均有类似增长，没有特定领域表现突出 [66][67] 问题9：关于售后市场，是否有航空公司为应对关税风险提前采购 - 公司未观察到航空公司因关税风险提前采购的异常情况 [79] 问题10：关于公司对软件相关业务并购的看法 - 公司会评估所有航空航天领域的并购机会，包括软件和硬件业务，寻找具有类似基础组件业务EBITDA流特征的目标，并通过五年模型评估回报，若符合标准会考虑收购 [81][82][83] 问题11：关于OEM业务增长率变化的原因 - 增长率较上一季度略有下调，主要受直升机业务疲软影响，商业运输业务预订情况良好 [86][87] 问题12：关于OE采购订单情况 - 采购订单情况因运营单位和波音库存情况而异，总体约为每月30%的目标水平 [93][94][95] 问题13：关于当前金融市场环境对并购环境和模型的影响 - 过去几年市场上收购目标的出价倍数有所提高，但公司收购策略不变，会评估所有航空航天目标，有信心满足每年EBITDA收购需求 [98][99][100] 问题14：关于售后市场面临的风险及对增长速度的影响 - 目前售后市场订单未出现变化，若经济环境变化导致市场下滑，公司会灵活调整成本结构，但当前未观察到相关情况 [101][102][103] 问题15：关于并购业务进展缓慢的原因 - 公司评估了大量目标，但在收购过程中保持纪律性，不会冒险进入非核心业务领域；去年是公司EBITDA收购第二好的年份，今年仍有很多机会，公司保持积极评估 [111][112][114] 问题16：关于全年自由现金流和净收入转换情况 - 全年自由现金流预期不变，预计为23亿美元，净营运资本年末将与历史销售百分比水平基本一致 [116][117] 问题17：关于发动机售后市场和非发动机售后市场的客户行为变化 - 公司未观察到发动机和非发动机售后市场客户行为的差异，内饰业务作为最大的可自由支配业务板块，表现良好，无放缓迹象 [123][124][125] 问题18：关于关税对定价的影响 - 公司作为主要的国内制造商，预计关税不会带来重大影响，会通过内部成本节约和其他措施确保对EBITDA无净影响 [126] 问题19：关于并购管道中后期阶段的项目 - 公司正在评估多个项目，但无法评论项目进展情况，因为最终能否完成收购不确定 [127][128] 问题20：关于货运和货物市场情况 - 第二季度货运业务表现良好，增长率超过商业售后市场整体水平，尽管宏观经济存在担忧，但该子市场业务增长持续 [133][134] 问题21：关于公司对软件驱动硬件市场的兴趣 - 公司在并购评估中始终以20%的内部收益率为目标，若找到符合标准的软件驱动硬件公司，会考虑收购 [136][137] 问题22：关于国防部监管环境变化对公司业务的影响 - 目前尚不清楚国防部采购监管环境变化的具体影响，公司将与国防部密切沟通，待情况明确后做出反应 [140][141][142] 问题23：关于市场上PMA（零部件制造人批准书）情况及公司应对策略 - 公司未观察到市场上PMA业务的显著增加，由于产品性质，公司不是PMA业务的主要目标 [145][146] 问题24：关于商业售后市场订单的典型交货时间和对航空公司运力削减的可见性 - 商业售后市场订单的交货时间比OEM业务更短，大部分季度内收到的订单会在同一季度发货，因此公司密切关注订单情况，目前订单仍在增长 [149][150][151] 问题25：关于公司监测商业售后市场业务的关键指标 - 公司会监测所有相关指标，其中起降次数可能是最好的衡量指标 [152]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后净收入增长85%，达到5130万美元，每股收益为1.87美元，而2024年同期调整后净收入为2780万美元，每股收益为1.09美元 [6][30] - 第一季度调整后承保收入为5160万美元，2024年同期为2920万美元 [30] - 第一季度调整后综合比率为68.5%，2024年第一季度为73%；剔除巨灾因素后，本季度调整后综合比率为68.9%，去年为69.8% [31] - 第一季度年化调整后股本回报率为27%，去年同期为22.9% [31] - 第一季度总保费收入为4.422亿美元，较上年第一季度增长20%；剔除流失业务后增长37% [32] - 第一季度净保费收入为1.641亿美元，较上年第一季度增长52% [32] - 净保费收入与总保费收入的比率从2024年第一季度的35.6%和2024年第四季度的39%提升至本季度的43.7% [33] - 第一季度损失和损失调整费用为3870万美元，损失率为23.6%，由23.9%的自然损失率和 - 0.3%的巨灾损失率组成 [34] - 第一季度收购费用占总保费收入的比例为12.3%，2024年第一季度为10.5%，2024年第四季度为10.9% [35] - 第一季度其他承保费用占总保费收入的比例为7.5%，2024年第一季度为6.8%，2024年第四季度为7.2% [35] - 第一季度净投资收入为1210万美元，较上年第一季度增长69.1%，收益率从去年第一季度的4.2%提升至本季度的4.6% [36] - 季度末净保费收入与股本的比率为0.91:1，股东权益达到7.9亿美元 [37] - 公司将2025年全年调整后净收入指引上调至1.86 - 2亿美元，此前为1.8 - 1.92亿美元 [29][39] 各条业务线数据和关键指标变化 地震业务 - 总保费收入同比增长23%，住宅地震业务占在险地震保费的57%，第一季度新业务创纪录，政策保留稳定，受益于10%的通胀保障 [14][15] - 小型商业地震业务占地震业务的14%，受竞争影响较小，本季度费率下降约5%；大型商业市场竞争加剧，费率下降7.5% [16] 内陆海运和其他财产业务 - 同比增长29%，受益于住宅和商业业务的多元化组合 [16] - 夏威夷飓风业务增长82%，新业务和续保费率较去年提高26% [18] - 高价值建筑商风险业务增长强劲，小型商业建筑商风险产品技术费率与去年持平 [18] - 超额全国财产和E&S建筑商风险产品团队面临定价压力，商业一切险费率压力最大，公司已基本退出该业务 [19] 意外险业务 - 总保费收入同比增长113%，由一般责任险、E&S意外险、房地产E&O和环境责任险的强劲表现推动 [19] - E&S意外险团队利用市场混乱和费率上升的机会，平均费率上升11%，同时保持严格的承保和低净限额，本季度平均净限额为91.3万美元 [20] - 环境责任险团队费率持续健康增长，约为5% [20] - 专业责任险产品本季度费率持平，但有多个增长机会 [20] 保证险业务 - 作为意外险组合的新成员，进展良好，4月1日FIA获得美国财政部的T上市资格，有望推动地理扩张和吸引人才，长期有望实现1亿美元的保费收入 [21][22] 前置业务 - 保费同比下降43%，主要受与奥马哈国民合作业务的持续影响，本季度是该业务流失的最大影响期，预计第三季度末影响将结束 [22] 农业业务 - 第一季度保费收入为4800万美元，同比增长25%，尽管第一季度和第二季度业务机会有限，但公司有望实现全年2亿美元的保费目标 [23] - 公司在本季度进行了人才投资，预计将在第三和第四季度带来强劲的业务增长 [24] - 4月完成对Advanced Ag Protection的收购，有助于扩大农业市场机会，长期有望实现超过5亿美元的保费收入 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 地震市场，住宅地震需求因自然灾害意识提高而持续增长，商业地震市场竞争加剧，大型商业市场费率下降明显 [15][16] - 财产市场，大型商业财产线竞争加剧，商业一切险费率压力最大，公司调整资源配置，增加对住宅地震、夏威夷飓风和住宅建筑商风险产品的投入 [10][19] - 意外险市场，E&S意外险市场存在市场混乱和费率上升的机会，公司通过招聘人才和扩大业务规模实现了保费的强劲增长 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行2025年战略要务，包括整合运营、有意打造新的市场领导者、明确风险偏好、持续产生稳定收益 [7][8][9][10] - 公司致力于构建多元化的专业保险业务组合，以应对市场周期，通过合理的资本配置策略实现风险调整后的回报最大化 [11][14] - 在行业竞争方面，公司在地震、财产和意外险等市场面临不同程度的竞争，通过差异化的产品策略和严格的承保标准来保持竞争力 [16][19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 保险行业是防御性行业，受关税影响较小，但公司仍密切关注关税对业务的潜在影响，特别是对某些短期财产产品的严重程度可能产生的影响 [11][12] - 经济衰退和放缓对公司的财产意外险和农业业务在短期内的影响可能大于关税，公司将根据业务表现调整损失成本和定价 [13] - 公司对2025年的业绩指引充满信心，认为指引中包含了一定的保守因素，公司有望实现全年调整后净收入的增长，并在未来实现持续的盈利和回报 [106] 其他重要信息 - 公司成功发行第六只也是最大的Torrey Pines REIT巨灾债券，获得5.25亿美元的地震限额，超过4.25亿美元的目标，定价在指示范围的低端，风险调整后价格下降约15% [26] - 为夏威夷飓风业务安排了新的超额损失条约，定价有利于公司预期，核心超额损失计划6月1日生效，有望实现或超过原指引的持平至下降5%的目标 [26][27] - 续签了5月1日的建筑商风险配额份额条约，增加了容量并改善了经济效益，将4月1日的意外险配额份额延长至10月1日 [27] - 公司在本季度进行了关键人才招聘，包括投资部门的高级副总裁Tim O'Donovan，以提升投资组合管理能力 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待Torrey Pines续约价格下降15%，以及展望中假设的持平至下降5%的原因和可能推动下降15%的因素 - 公司表示目前所有的再保险安排都优于持平至下降5%的预测，当时做出该预测是为了评估洛杉矶野火对全球再保险市场的影响；虽然目前执行情况良好，但仍有大量限额需要安排，因此指引中存在一定的保守因素；公司计划在6月1日再保险安排完成后发布更新，希望能取得更好的结果 [44][45][46] 问题2: 拆分Laulima并单独续约的思路 - 公司希望Laulima成为一个真正独立的实体，公司作为其管理人和费用收取方；此外，夏威夷对于巨灾再保险人来说是一个不相关的多元化风险，拆分有助于再保险人部署更多限额 [47][48] 问题3: 地震业务23%的增长中，住宅和商业业务的具体情况以及对全年保费增长的影响 - 住宅和商业业务的增长较为接近，但商业业务过去的增长率较高，今年大型商业分层和共享账户面临更大压力，而住宅业务有持续的顺风因素，如自然灾害意识提高、CEA减少覆盖范围等；公司认为拥有平衡的业务组合有助于应对市场周期，对全年实现中高个位数的地震保费增长有信心 [52][53] 问题4: 意外险业务加速增长是由于市场增长还是公司扩张更成功 - 公司认为两者都有影响，新招聘的承保人员带来了业务和分销渠道，扩大了业务覆盖范围；同时，E&S意外险市场存在市场混乱，公司提供的产品有市场需求，两者共同推动了业务增长 [59][60][61] 问题5: 农业保费在第三和第四季度的分布情况 - 第三季度和第四季度预计占农业保费收入的65% - 75%和15% - 25%，农业保费主要集中在下半年，特别是第三季度；这将对公司的整体比率产生动态影响，净保费收入比率可能在第三季度达到最低点，收购费用和其他承保费用比率也将处于低位 [63][64] 问题6: 商业地震分层和共享业务中，竞争对手是采取更大的风险层还是在现有层内竞争 - 主要是在现有层内竞争，大型分层和共享账户市场容易进入，伦敦市场和传统再保险人的进入增加了竞争；公司喜欢拥有多元化的中小商业业务来补充分层和共享业务以及住宅业务 [67][68] 问题7: 商业一切险业务是否会保留，以备市场条件变化 - 公司会保留少量该业务，目前该业务的保费和PML较低；当市场条件变化时，公司可能会重新进入该市场以获取更健康的风险调整回报，目前公司更专注于地震、建筑商风险和非巨灾暴露地区的超额全国财产业务 [73] 问题8: 农业业务第二季度的费用是运营费用还是收购费用 - 这些费用更像是运营费用，收购团队后在第二季度产生了前期成本，但收入要到第三季度才会体现，预计第二季度运营费用比率会最高，全年约为8% [77][78][79] 问题9: 内陆海运储备释放涉及哪些事故年份 - 未具体说明涉及哪些事故年份，但储备释放是分散在过去几年的，主要是E&S驱动的，包括内陆海运建筑商风险和一切险业务；这些业务的自然损失表现良好，且公司在费率大幅上升时未调整损失预估，储备中存在冗余 [80][81][82] 问题10: 较高的自然损失率是否主要由业务组合变化导致，以及各业务板块的承保表现和自然损失率的趋势 - 预计自然损失率在第二季度将接近26%，第三季度可能接近40%，主要受农业保费的影响，第四季度将回落；全年自然损失率预计在30%左右，公司核心业务的当前年度表现与预估接近，对预估有信心，目前仅在财产线看到有利因素，暂未触及意外险储备 [85][86][87] 问题11: 公司提高盈利展望，但面临经济不确定性，潜在压力点以及能否克服行业逆风 - 公司对利润率扩张有信心，认为模型具有保守性；保费增长的逆风主要来自商业财产市场，但公司有多个增长动力，如农业、意外险和保证险业务，以及住宅财产业务的增长可以平衡商业业务的压力，长期来看公司仍有良好的增长前景 [90][91][92] 问题12: 内陆海运和财产业务中，超额全国海运业务的占比以及与建筑商风险和夏威夷飓风业务的比较 - 超额全国财产和大型账户建筑商风险业务在该业务板块中的占比并不高，业务组合较为平衡，包括小型账户建筑商风险、高价值住宅建筑商风险、洪水保险和夏威夷飓风业务；夏威夷飓风业务在第一和第二季度仍有费率增长，个人线产品表现强劲，且公司通过提高估值推动保费增长 [94][95][96] 问题13: 前置业务本季度是最大影响期，未来几个季度的情况以及是否有额外业务活动 - 第一季度前置业务收入约为4800万美元，第二季度逆风约为4400万美元，第三季度仍有3000万美元的逆风；除了该逆风外，前置业务仍有增长，但整体在未来两个季度仍面临较大逆风 [99] 问题14: 2亿美元农业保费预期中是否考虑了商品价格的影响 - 商品价格在2月设定，目前价格与设定价格相差在几个百分点内，对保费没有影响；公司更关注产量，目前销售周期已结束，在获得种植面积报告之前无法确定最终保费，但公司对实现2亿美元的目标有信心 [100][101] 问题15: 第三季度农业业务损失率的计算方式 - 第三季度的损失率是预期和实际结果的混合，实际结果将影响第三季度的记账，第四季度会有更清晰的结果 [102]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司调整后EBITDA为1660万美元，调整后净收入为460万美元，而去年同期调整后EBITDA为770万美元，调整后净亏损为310万美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 钾肥业务 - 2025年第一季度，产量为9.3万吨，较去年增加6000吨，连续四个季度同比增长；每销售吨成本为313美元，较2023年基线数据改善17%，较2023年第四季度近期峰值改善25% [6][11] - 第一季度钾肥销量增长40%，部分抵消了平均净实现价格20%的下降 [11] - 预计2025年钾肥产量在28.5 - 29.5万吨之间，接近2024年的水平 [12] Trio业务 - 2025年第一季度，产量为6.3万吨，每销售吨成本为235美元，较去年第一季度改善22% [6] - 第一季度Trio销量达11万吨，创季度销售记录，平均价格涨至每吨345美元 [7] - 预计2025年全年产量在23.5 - 24.5万吨之间，较上一年下降约5%；预计下半年单位成本将上升5% - 10% [13] 油田解决方案业务 - 第一季度收入为440万美元，毛利润为170万美元，约占收入的38% [13] - 2025年预计不会有像2024年第三季度那样的重大压裂活动及相关水销售，但仍可能出现季度波动 [13] 各个市场数据和关键指标变化 钾肥市场 - 第一季度，钾肥价格每吨上涨55美元，Trio价格每吨上涨40美元，预计第二季度将实现部分价格上涨带来的收益 [8] - 第三方估计东欧矿山维护以及俄罗斯对国内钾肥消费的更高关注，使市场减少了约180万吨钾肥供应；全球市场需求正以每年约2%的速度回归趋势线增长，到2025年下半年钾肥市场供需趋于平衡 [8] 农业市场 - 美国MCA商品的有利关税待遇和美元疲软，推动了美国农产品出口；年初至今，玉米出口增长约25%，大豆出口也表现良好 [9] - 全球约70%的钾肥用于非玉米和非大豆作物，棕榈油等关键国际作物价格仍高于历史平均水平 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于振兴核心资产，对钾肥和Trio业务进行资本投资，以提高产量和改善单位经济效益 [6] - 公司希望保持业务的稳定性和可预测性，继续关注核心资产，控制成本并维持成本结构 [31][32] - 公司拥有无债务的资产负债表，随着业绩的提升，资本配置问题将成为董事会讨论的重要议题 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管钾肥价格较2023年第一季度下跌超50%，但公司第一季度的盈利表现仍十分出色，这得益于对核心资产的关注和资本投资 [5] - 公司认为钾肥和农业市场前景乐观，受益于市场需求、价格上涨以及政策支持等因素 [10] 其他重要信息 - 2025年资本支出计划为3600 - 4200万美元，主要用于维持性资本支出，包括在HB的Amax洞穴钻探样本井 [15] - 预计样本井的许可程序将在第二季度完成，7月完成样本井调试 [16] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年第二季度钾肥定价预期与基准价格涨幅差异的原因 - 公司表示，去年第四季度特别是下半年有一些收费合同定价差异较高，使得当时整体价格高于市场水平；与第一季度相比，预计第二季度价格每吨有43美元的差异，已实现了第一季度价格上涨的大部分 [20][21] 问题2: 2025年钾肥和Trio产量在第二至四季度预计同比下降的原因 - 公司称，生产计划基于过去几年项目的推进情况，温多弗项目的主池塘预计将增加产量；虽然受自然因素影响难以准确预测，但公司认为预测与近期项目情况相符 [23] 问题3: Trio成本改善情况及未来成本展望 - 公司表示，目前Trio每销售吨成本235美元已充分反映了生产效率和运营计划的改善，并去除了约1000 - 1200万美元的年度生产成本；由于价格和成本水平上升以及下半年产量略有下降，预计每吨成本将上升5% - 10%；23.5 - 24.5万吨的产量是目前较好的稳定状态 [27][28] 问题4: 公司CEO对公司目前情况的评估及未来1 - 2年的重点 - 公司CEO认为，公司过去几年对核心资产的关注和资本投资开始显现成效，未来将继续关注核心资产，确保业务稳定、可预测，并控制成本 [31][32] 问题5: 4月现金流量情况及春季季节现金转换时间与成本核算的关系 - 公司CFO表示，第二季度是公司现金流量最好的季度，今年也不例外；预计第二季度现金流量将保持稳定，下半年随着资本投资增加和Trio销售放缓，现金流量将有所下降 [38][39] 问题6: 油田业务中XTO的下一笔资金情况以及BLM的评估进展 - 公司表示，对埃克森美孚近期的钻探计划没有了解，若有相关信息会及时告知 [40][41] 问题7: 随着现金余额增加，公司的资本配置计划 - 公司称，目标是巩固核心资产，使其稳定、可预测并产生现金流；当建立起良好的业绩记录后，若有超出内部再投资的自由现金流，将与董事会讨论资本配置问题 [42]

财务数据和关键指标变化 - 调整后每股净投资收入（NII）为0.39美元，对应调整后NII股权回报率为10.4%；调整后每股净收入为0.30美元，对应调整后股权回报率为8%；调整后每股净收入包含0.09美元的调整后净实现/未实现损失 [6] - 每股资产净值（NAV）较上一季度减少0.09美元，降至15.04美元，主要因净未实现和实现损失 [20] - 债务与股权比率保持稳定，季度末为1.16倍；本季度平均净杠杆为1.17倍，处于0.585 - 1.25倍的目标范围内 [20] - 投资收入收益率环比下降约40个基点，降至10.8%；债务成本下降30个基点，降至5.9%；加权平均净投资利差环比小幅下降10个基点，降至4.9% [12][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度新增投资活动非常有选择性，仅完成了所审查交易的2.3%；总发起额为2.989亿美元，其中1.595亿美元在成交时已出资 [7][13] - 新增投资的加权平均利率为9.7%，本季度支付的投资加权平均利率为10.4%；新增发起的加权平均利差较上一季度增加30个基点 [24] - 按投资类型划分的投资组合结构保持一致，一站式贷款约占投资组合公允价值的87% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 年初市场对经济持续强劲增长和交易活动增加抱有广泛乐观预期，但实际情况并非如此，季度末和第二季度初市场面临关税政策不确定性、市场波动性增加、消费者信心下降和经济增长放缓等问题 [7][8] - 广泛银团市场的违约率约为4.5%，约为历史平均水平的两倍 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资策略自上市15年来保持不变，专注于为健康、有韧性的中型市场公司提供第一留置权高级担保贷款，这些公司由注重合作的私募股权赞助商支持 [3] - 应对不确定性的策略是选择性寻找新贷款，注重早期发现和早期干预；早期发现是指尽早发现借款人表现不佳的情况，早期干预是指与赞助商和借款人合作，主动解决潜在问题 [8][9] - 公司认为能够在不同规模的市场开展业务是与许多同行相比的宝贵差异化优势，核心中型市场继续提供比大型借款人市场更好的风险调整后回报潜力 [14] - 行业内BDC经理的业绩分化在过去几个季度有所增加，公司预计未来这种分化将更加明显，相信自己将处于业绩分化的有利一方 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境充满挑战，公司本季度表现稳健，但市场基本面疲软和政策不确定性较高 [5] - 过去几年市场对宏观主题的共识预期多次被证明是错误的，公司认为应选择有韧性的策略、保持谦逊并为多种情景做好准备 [34][35] - 公司投资策略具有韧性，借款人主要是美国企业，供应链以美国为中心，销售对象为美国客户，多数借款人处于服务行业，对进口原材料或出口市场的风险敞口较小；赞助商和管理团队自选举以来一直在预期潜在关税并制定缓解策略 [36][37] - 公司正在仔细审查和监控投资组合的关税相关风险，采用严格的按行业和逐个公司的审查流程，与私募股权赞助商和借款人合作，尽早采取行动 [38][39] 其他重要信息 - 公司在本季度利用股票价格的有吸引力交易水平，通过市价发行计划有选择地发行股权，并进行了增值性的股票回购 [20] - 董事会宣布每股定期季度分红0.39美元，基于2025年3月31日的每股资产净值，年化股息收益率为10.3%；股息覆盖率目前良好 [21] - 公司认为有进一步优化资产负债表以提高收益的机会，包括进一步优化借款成本；季度末后，公司延长了银团企业循环信贷的期限并重新定价，预计这将在2025年6月30日结束的季度业绩中体现 [22] - 公司认为成功变现某些无收益股权和低收益贷款，并将资金重新配置到新的核心中型市场项目中，有可能产生增量净投资收入 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待未来的基本派息情况 - 公司面临利差和基准利率压缩的挑战，但有一些近期可操作的杠杆；4月4日对摩根大通信贷安排的定价下调将在6月带来全部收益；80%的负债为可变利率，可在很大程度上缓解基准利率下降的影响；可适度考虑增加财务杠杆；下一季度的计息天数增加将带来一定的增量调整后净投资收入；管理层会根据预期的稳态盈利能力评估股息水平，若基准利率和/或利差压缩严重，将重新审视季度股息水平，但目前感觉良好 [44][45][46][47][48] 问题: 本季度部署放缓、还款趋势较低的原因及相关情况 - 本季度交易活动显著减速，竞争激烈，利差压缩，因此公司采取谨慎态度，保留资金等待更好时机；公司一贯积极捍卫现有优质信贷；单季度的还款情况受少数交易影响较大，难以据此推断整体还款趋势；目前私募股权倾向于长期持有公司，等待更好的出售环境 [50][51][52][53] 问题: 投资组合关税审查中发现的问题严重程度及对下一季度的影响 - 目前确定约10%的投资组合对进出口有一定风险敞口，需要进一步研究，但不一定会受到影响；公司正在与借款人和赞助商合作，确定受影响较小的部分；更担心的是二阶影响，如果暂停期不能用于达成更多贸易协议，市场可能会下滑 [55][56] 问题: 是否会继续专注于中型市场公司的贷款业务 - 公司长期以来能够为不同EBITDA水平的私募股权公司提供贷款，核心业务集中在EBITDA约3000 - 7000万美元的中型市场；本季度初大型市场吸引力较低，广泛银团市场利差较低，因此更倾向于专注核心业务；公司认为核心中型市场的风险回报和竞争动态优于较低或较高的中型市场 [59][60][61][62] 问题: 本季度新增三家非应计贷款的主题性原因 - 没有主题性原因，也不受关税影响；多数借款人表现良好，适应了较高的利率和市场变化，但信贷市场存在尾部风险；广泛银团市场的违约率约为4.5%，公司投资组合虽未出现此情况，但信贷压力略有上升 [63][64] 问题: 受关税影响的小部分公司如何反映在内部观察名单中，以及是否有公司在本季度风险评级下调 - 目前这方面还处于分析和传闻阶段，需要时间观察；4月2日的关税日期公告在季度结束后，3月31日的季度财务结果中未体现关税问题的经济影响 [66] 问题: 投资组合中可能面临再融资和利差收紧的比例 - 1 - 2月有大量再融资活动，现在几乎没有；市场已从对借款人有利转向对贷款人有利，除非市场再次大幅转向，否则未来一段时间内不太担心投资组合中的利差收紧再融资活动 [68][69] 问题: 4月市场波动期间，不同规模贷款人或借款人是否有明显趋势 - 目前还处于早期阶段，市场波动凸显了公司的优势和关系优势；本月公司参与了一些交易，赞助商有理由选择特定的贷款人；但现在下结论还为时过早，需要更多时间观察 [70]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为7100万美元，调整后净收入为7400万美元，即每股0.42美元 [25][26] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.98亿美元，较2024年第一季度增长超50% [6][26] - 季度末杠杆率降至3.2倍，为历史最低，低于2024年第四季度的3.3倍 [8][28] - 季度股息每股较去年上涨15%，股息覆盖率为3.9倍 [9][29] - 截至5月1日，公司回购约97.7万股普通股，平均价格为每股23.22美元，董事会批准将现有股票回购计划增加5000万美元，剩余额度为6500万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 合同运营业务 - 第一季度收入3亿美元，较2024年第四季度增长5%，较上年同期增长35%，调整后毛利润较上一季度增加超1000万美元，连续两个季度调整后毛利率达70% [27] - 第一季度末运营马力较2024年第四季度增加超7万马力（不包括约1.5万马力的非核心资产出售），月度每马力收入升至23.54美元，创公司纪录 [19] 售后市场服务业务 - 第一季度收入4700万美元，较2024年第四季度的4000万美元有所增长，调整后毛利率为25%，高于2024年第四季度和上年同期的23% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 压缩市场基本面强劲，利用率、定价和盈利能力处于历史高位，2025年有大量合同积压，正在为2026年交付预订设备 [11][12] - 年初至今停产活动处于历史低位，开工活动按2025年业务计划进行，客户未延迟压缩设备添加，预订活动持续强劲，主要预订大马力设备用于2026年交付，与过去四个季度的速度一致 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过提供优质客户服务为合作伙伴创造价值，为股东实现价值最大化，坚持审慎和基于回报的资本分配方法，计划维持3 - 3.5倍的杠杆率 [21][22] - 参与行业整合，收购TOPS和NGCS，预计扩大规模、拓展客户关系并深化关键地区业务 [10] - 2025年增长资本计划投资3.3 - 3.7亿美元用于车队，投资基于与蓝筹客户的多年合同，内部收益率较高 [21] - 持续增加股东回报，预计随利润增长提高股息，若股价被低估将继续进行股票回购 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 短期 - OPEC行动和关税公告导致WTI价格波动，但客户2025年开发计划和资本项目未改变，公司业务受商品价格波动影响较小，行业资本纪律使活动水平更稳定，市场几乎没有多余压缩设备 [12][13] - 公司管理团队经验丰富，资产负债表强劲灵活，市场条件对压缩业务有利，预计能维持90%以上的利用率 [14][15] 长期 - 全球天然气需求增长将支持美国未来几十年的基础设施投资，包括压缩设备，公司对长期前景充满信心 [16][17] 其他重要信息 - 公司在电话会议中做出的前瞻性陈述基于当前信念和预期，实际结果可能与陈述存在重大差异，讨论中提及的非GAAP财务指标可在昨日新闻稿和向SEC提交的文件中找到与GAAP财务结果的对账 [4] - 5月1日完成NGCS收购，公司发行225万股新股，并使用ABL信贷额度的可用额度支付现金部分 [28] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何看待石油负面宏观逆风与天然气积极前景，以及二叠纪盆地增长放缓的影响 - 部分生产商2025年资本支出削减幅度在5% - 10%，但公司2025年积压订单和合同不受影响，天然气需求受LNG项目等驱动，公司在各主要油气盆地均有业务，能应对增长转移 [36][37] 问题2: 关税对供应商设备定价的影响 - 供应商对关税长期影响不确定，公司2025年和2026年设备采购价格已锁定，零部件和材料受关税影响估计在个位数，公司业务计划和2025年指引已考虑该影响 [40] 问题3: 公司提到的果断行动具体指什么 - 公司需关注市场动态，但目前业务基本面良好，若油价持续下跌影响业务，公司作为滞后行业有良好可见性和灵活性，可快速降低运营成本和资本支出，平衡现金流分配 [44][45] 问题4: 收购NGCS后定价假设和资本支出是否变化 - 收购后整体定价策略不变，价格上涨幅度已放缓，市场利用率高，公司投资回报率稳定，无需增加资本支出指引，可将NGCS新设备积压订单纳入现有指引 [48][49] 问题5: NGCS交易指导的低于7倍倍数的假设及潜在协同效应 - 修订后的指引考虑了第一季度基础业务表现超预期和NGCS八个月的贡献，初始估计未包含协同效应，公司将努力寻找协同效应带来的上行空间 [54][55] 问题6: 二叠纪盆地与干气盆地的压缩强度差异及活动转移对市场的影响 - 二叠纪盆地压缩强度最高，若活动向其他盆地转移，压缩强度会不同，但公司在其他盆地有业务，可缓解二叠纪盆地增长不足的影响 [57][58] 问题7: 2026年签订的合同条款和期限是否有变化 - 未看到合同条款、定价和期限的变化，基础设施投资需求不受短期油价影响，公司积压订单和2026年预订情况与过去四个季度相似 [61][62] 问题8: 公司提到的90%以上利用率是否会下降 - 利用率在90%以上是较高且稳定的水平，主要受马力增加的数量和时间影响，新设备交付后可能暂时影响利用率，但通常30 - 90天内开始产生收入 [63] 问题9: 其他盆地的咨询情况是否有变化 - 有变化，但并非以牺牲二叠纪盆地为代价，目前约70% - 80%的预订仍在二叠纪盆地，20% - 30%在其他盆地，DJ盆地因盈亏平衡价格良好吸引资本 [66] 问题10: 电动设备的需求情况 - 约30%的新建资本支出预算用于电动设备，市场需求大致维持在该水平，电力供应是增加电动设备预订的限制因素，公司对客户选择燃气驱动或电动驱动设备持中立态度 [70][71] 问题11: 与过去周期放缓相比，公司目前的定位有何不同 - 客户结构上，中游企业和生产商各占约50%，且生产商业务更侧重于大马力采集部分；舰队质量和利用率处于历史最高水平；行业资本纪律使市场表现更稳定，公司预计在市场条件变化时表现更好 [73][74][75] 问题12: 若钻探放缓，客户能否推迟设备交付，以及是否会有更多从购买转向合同压缩的情况 - 合同为有约束力的照付不议合同，但公司会与客户合作，在一定限制内允许设备交付推迟，并努力将设备提供给其他客户；目前二叠纪盆地外包水平较高，主要受资本纪律、资本分配选择和劳动力市场紧张等因素驱动，预计价格环境变化不会导致资本分配哲学的重大改变 [79][81] 问题13: 市场紧张对新旧压缩资产定价的影响 - 公司未看到新设备和使用年限在10年以内的旧设备在定价上有明显差异，10 - 20年的设备可能因功率、排放和控制技术等因素存在定价差异 [85][86] 问题14: 公司非核心马力的占比情况 - 非核心马力占比非常小，公司对舰队的管理已进入精细调整阶段，通过战略和外科手术式的移除来保持舰队的竞争力 [87]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度可比客房每间可售房收入（RevPAR）增长3.8%，总RevPAR增长4.3%，酒店利润率扩大80个基点 [24] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为5700万美元，调整后每股摊薄运营资金（FFO）为0.21美元，较上年增长17% [24] - 净杠杆（包括优先股权益）为4.5倍 trailing EBITDA，资产负债表保持强劲 [24] - 截至季度末，公司拥有近1.5亿美元的现金及现金等价物，包括受限现金，加上信贷额度，总流动性近6.5亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 华盛顿特区翻新酒店本季度RevPAR增长24%，新奥尔良两家酒店RevPAR合计增长25%，旧金山RevPAR增长9%，波士顿趋势良好，圣地亚哥市场整体散客需求较为疲软 [9][10] - 度假村组合中，威雷亚表现低于预期，不过第一季度未来各期的团体业务量较上年增长近20% [11][12] - 长滩市中心万豪酒店RevPAR增长145% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 华盛顿特区因就职典礼带动业务增长，新奥尔良因超级碗推动酒店业绩，圣地亚哥第一季度业绩较弱但后续有望改善，旧金山因城市活动和商业活动增加实现RevPAR增长 [9][10] - 威雷亚市场因卡纳帕利子市场重新开放面临短期需求疲软，但长期来看将吸引更多游客和航班 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用分层增长方式，包括推出安达仕迈阿密海滩酒店、改造酒店、收购资产和回购普通股等，未来将继续平衡灵活地配置资本，利用资产负债表和资产回收推动FFO和每股净资产（NAV）增长 [8] - 持续寻求增值交易机会，通过资产回收战略创造价值，但当前交易市场因不确定性而面临挑战 [22][23] - 计划在多个酒店进行翻新和改造项目，包括威雷亚海滩度假村、圣安东尼奥酒店、圣地亚哥希尔顿湾景酒店等 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度初业绩强于预期，但3月因宏观经济前景不明朗，部分市场政府和休闲需求回落，运营基本面有所缓和 [6] - 由于经济不确定性增加，公司调整全年展望，预计总投资组合RevPAR增长4% - 7%，调整后EBITDAre为2.35 - 2.6亿美元，调整后FFO每股摊薄为0.82 - 0.94美元 [14][26][27] - 尽管经营环境波动，但公司近期投资将带来增长，预计杠杆和资产负债表状况将随时间改善 [24][25] 其他重要信息 - 安达仕迈阿密海滩酒店于5月3日开业，预计将为未来数年带来盈利增长 [6] - 公司董事会已批准第二季度每股0.09美元的普通股股息，并宣布了G、H和I系列优先股的常规分红 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 安达仕酒店目前的承保轨迹与过去相比如何，未来回报预期怎样 - 公司表示，迈阿密海滩市场实际表现高于最初预期，酒店产品与市场上的豪华酒店相当，有信心实现目标 今年该酒店预计产生600 - 700万美元的EBITDA，大部分在第四季度实现 明年EBITDA增长有望恢复到高个位数至20%左右，预计三年实现增长 [36][37][39] 问题2: 公司更新的展望中，哪些因素导致了预期变化 - 主要有三个因素：安达仕酒店开业延迟，预计EBITDA减少约200万美元；毛伊岛运营环境挑战，预测调整约400万美元；圣地亚哥市场第一季度及年中散客业务疲软，带来约200万美元的不利影响 [45][46] 问题3: 夏威夷市场第一季度表现不佳的原因，以及与同行的差异，还有旧金山市场的未来展望 - 夏威夷威雷亚酒店因卡纳帕利市场恢复，部分客人转向该市场，但长期来看，随着市场复苏，酒店有望恢复正常 与同行相比，不同酒店的位置和翻新情况会导致业绩表现不同 旧金山市场需求持续增加，商务散客强劲，未来几个季度至2026年及2027年有望保持积极态势 [54][56][60] 问题4: 公司战略中，有多少非核心酒店，何时会进行更大规模的资产出售以回购更多股票 - 公司没有必须出售的酒店，而是根据资本回收和资产回报情况来确定是否出售资产 目前公司倾向于成为净卖家，将出售资产所得用于回购股票，但交易市场目前不稳定 [68][69][71] 问题5: NAPA资产的亏损加速，是否与日历变化有关，以及对这些资产的全年预期，还有高端豪华资产的交易情况 - 第一季度是季节性度假市场的淡季，NAPA资产的目标是接近盈亏平衡 这两个度假村今年的EBITDA预计将比去年增加数百万美元 高端豪华资产的买家群体较小，对资产有更长远的规划，但债务市场会影响其估值 公司会持续关注资产回收机会 [76][77][78] 问题6: 安达仕酒店的修订展望是否包括客户重新预订的情况，以及该酒店今年剩余时间的预订窗口和预期 - 客户重新预订的成本已包含在未来EBITDA和FFO的调整中 该酒店的预订窗口较短，目前已开始为第四季度和明年第一季度进行预订 预计5 - 6月入住率为30% - 40%，11 - 12月将达到70%，夏季房价为300 - 400美元/晚，第四季度为600 - 800美元/晚 [86][87][88]