国内宏观经济 - 上半年GDP为61.68万亿元，同比增长5.0%，其中二季度同比增长4.7%[56] - 6月规模以上工业增加值同比增长5.3%，1-6月累计增长6.0%[57] - 6月社会消费品零售总额同比增长2.0%，1-6月累计增长3.7%[78] - 1-6月固定资产投资（不含农户）为24.54万亿元，同比增长3.9%[95] - 上半年房地产开发投资5.25万亿元，同比下降10.1%[96] 高频经济数据 - 6月70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄，一线城市二手住宅价格同比降幅收窄至9.0%[57] - 7月14日当周，30大中城市商品房日均成交面积24.60万平方米，较上周减少2.69万平方米[92] - 7月14日当周，100大中城市成交土地占地面积1136.83万平方米，较上周增加139.21万平方米[115] - 7月19日当周，出口集装箱运价指数为2153.56点，较上周增加68.51点[24] - 5月中国主要港口外贸货物吞吐量当月值为4.71亿吨，同比增加5175万吨[27] 金融市场与流动性 - 7月15日至19日当周，上证指数上涨0.37%，沪深300指数上涨1.92%[67] - 7月19日当周，货币净投放量为1.17万亿元，较上周增加1.17万亿元[30] - 7月12日，1周SHIBOR利率为1.80%，较上周下降1.90个基点[8] 行业与消费指标 - 7月14日当周，中国乘用车日均销量为3.63万辆，较上周增加0.84万辆[22] - 7月14日当周，中国电影票房收入为11.72亿元，较上周增加3.98亿元[22] - 7月17日当周，中国石油沥青装置开工率为28.0%，较上周增加2.80个百分点[3] - 7月18日当周，中国汽车轮胎半钢胎开工率为79.07%，全钢胎开工率为52.91%，分别较上周减少0.17和6.06个百分点[3] 海外经济与市场 - 6月美国零售销售环比增速为0%，核心零售销售（不含汽车和汽油）环比增长0.4%[54] - 市场预期美联储9月维持利率不变概率为2.9%，累计降息25个基点的概率为92.6%[54] - 6月英国CPI同比上涨2.0%，日本CPI同比上升2.8%[82][83] - 截至7月19日当周，道琼斯工业平均指数周涨0.72%，标准普尔500指数周跌1.97%[87]

报告的核心观点 - 权重蓝筹股表现低迷,科技板块持续活跃 [16] - 硬科技板块风格跑赢,但蓝筹板块风格跑输 [16] - 小盘股板块风格跑赢,但超大盘股板块风格跑输 [16] - 计算机、国防军工、医药生物涨幅居前,银行、食品饮料、石油石化跌幅居前 [16] - 网络安全指数、数字水印指数、华为鸿蒙指数涨幅居前 [16] - 上证指数市盈率(TTM)估值为 13.31 倍,处于历史后 22.1%分位,市净率(LF)估值为 1.25 倍,处于历史后 2.61%分位 [16] - 科创 50 指数市盈率(TTM)估值为 46.17 倍,处于历史后 51.13%分位,市净率(LF)估值为 3.37 倍,处于历史后 6.76%分位 [16] - 创业板指数市盈率(TTM)估值为 26.41 倍,处于历史后 1.6%分位,市净率(LF)估值为 3.47 倍,处于历史后 10.81%分位 [16] 根据目录分别进行总结 市场策略 - 权重蓝筹股表现低迷,科技板块持续活跃 [16] - 硬科技板块风格跑赢,但蓝筹板块风格跑输 [16] - 小盘股板块风格跑赢,但超大盘股板块风格跑输 [16] - 计算机、国防军工、医药生物涨幅居前,银行、食品饮料、石油石化跌幅居前 [16] - 网络安全指数、数字水印指数、华为鸿蒙指数涨幅居前 [16] - 上证指数市盈率(TTM)估值为 13.31 倍,处于历史后 22.1%分位,市净率(LF)估值为 1.25 倍,处于历史后 2.61%分位 [16] - 科创 50 指数市盈率(TTM)估值为 46.17 倍,处于历史后 51.13%分位,市净率(LF)估值为 3.37 倍,处于历史后 6.76%分位 [16] - 创业板指数市盈率(TTM)估值为 26.41 倍,处于历史后 1.6%分位,市净率(LF)估值为 3.47 倍,处于历史后 10.81%分位 [16] 基金研究 - LOF 基金价格指数-0.30%,ETF 基金价格指数-0.09% [21] - 上证 50ETF-0.95%,沪深 300ETF-0.81%,中证 500ETF-0.24% [21] - 标普 500ETF-1.16%,日经 ETF-1.15%,德国 ETF-0.43%,法国 CAC40ETF-1.0% [21] - 黄金 ETF-0.07%,豆粕 ETF+0.44%,嘉实原油-1.28% [21] - 两市 ETF 总成交额约 1317 亿元,日内信创、港股医药类 ETF 品种表现相对突出 [21] 债券研究 - 1 年期国债到期收益率下行 3.9bp 至 1.49%,10 年期国债到期收益率下行 1.5bp 至 2.25% [22] - 1 年期国开债到期收益率下行 4.0bp 至 1.70%,10 年期国开债到期收益率下行 2.0bp 至 2.31% [22] - DR001 下行 20.1bp 至 1.66%,DR007 下行 15.0bp 至 1.72% [22] - 国债期货 10 年期主力合约涨 0.27%,5 年期主力合约涨 0.21%,2 年期主力合约涨 0.08% [22] - 3 年期 AAA 级信用利差上行 1.44bp 至 17.53bp,3 年期 AA-AAA 级等级利差上行 1.00bp 至 14.00bp [22] 行业及公司动态 行业动态 - 克拉克森新造船价格指数较年初上涨 5% [30] - 截至 6 月底,全国累计发电装机容量约 30.7 亿千瓦,其中太阳能发电装机容量约 710GW,同比增长 51.6%;风电装机容量约 470GW,同比增长 19.9% [31] - 1-6 月份风电新增装机 25.84GW,同比增长 12.4%;光伏新增装机 102.48GW,同比增长 30.7% [31] - 7 月下发 105 款国产游戏版号 [32] - 化学工业联合会傅向升指出石化产业正处于转型升级的关键期 [33] - 1 年期、5 年期 LPR 均下调 10 个基点 [34] 公司跟踪 - 复星医药(600196.SH)控股子公司获药品注册申请受理 [35] - 鹏辉能源(300438.SZ)投建年产 10GWh 储能电芯及系统集成项目和年产 1GWh 的半固态电池项目 [36] - 瑞丰银行(601528.SH)发布 2024 年半年度业绩快报 [37] - 苏农银行(603323.SH)发布 2024 年半年度业绩快报 [38] - 华升股份(600156.SH)控股子公司土地收储,补偿金额为 3.4-3.8 亿元 [39][40] 湖南经济动态 - 长沙今年计划出让 109 宗商住地块,其中纯住宅地块 66 宗,商住地块 24 宗,商业地块 19 宗 [41] - 长沙内六区仅有 10 宗涉住地块出让,其中有两宗地块溢价成交 [41]

报告核心观点 报告对全球和国内经济及通胀、工业生产、消费、投资、出口、新兴行业等方面进行分析，指出全球经济增速走低、通胀水平震荡，国内经济增长动能平稳、物价平稳，各领域呈现不同发展态势，如基建投资走高、半导体景气度下降等[5][6]。 各部分总结 全球经济及通胀 - 全球经济增速走低，2024年07月19日波罗的海干散货指数(BDI)当周平均值为1927.8点，较上周减少15.60点；2024年06月美国经济不确定指数为139.60点，较上月增加15.99点，欧洲经济不确定指数为324.14点，较上月增加34.62点 [22][24] - 全球通胀水平高位震荡，2024年07月19日CRB商品价格指数当周平均值为285.24点，较上周减少5.05点；2024年07月19日布伦特原油期货结算价(连续)当周日均值为84.28美元/桶，较上周下降0.90美元/桶；2024年07月19日美国10年通胀指数国债(TIPS)周度日均利率为1.918%，较上周下降7BP [27][28][31] 国内经济及通胀 - 中国经济增长动能平稳，2024年06月中国官方制造业PMI为49.5%，较上月持平；2024年07月21日中国百度找工作搜索指数周度日均值为3699.00次，较上周减少382.14次，百度招聘搜索指数周度日均值为4270.86次，较上周减少182.57次；2024年06月中国OECD综合领先指标为100.2581点，较上月减少0.0261点；2024年07月20日六大发电集团日均耗煤量周度日均值为91.78万吨，较上周增加2.13万吨 [32][36][38][41] - 中国通胀趋于平稳，2024年07月12日农产品食用价格指数为105.76点，较上周无变化；2024年07月19日南华工业品指数当周平均值为4039.35点，较上周减少48.31点；2024年07月21日中国寿光蔬菜价格总指数周度日平均值为112.09点，较上周下降4.30点 [43][48][50] 工业生产 - 主要开工率保持稳定，2024年07月19日中国高炉当周开工率(247家)为82.65%，较上周增加0.17个百分点；2024年07月19日中国螺纹钢主要钢厂开工率为42.64%，较上周上涨0.35个百分点；2024年07月18日中国PTA当周开工率为80.5%，较上周上涨1.46个百分点，当周产量为138.43万吨，较上周增加2.49万吨 [52][53][61] - 2024年06月中国企业经营状况指数(BCI)为49.2595点，较上月减少1.3242点；2024年05月中国工业企业产成品存货同比变化3.6%，较上月增加0.5个百分点 [64][65] 消费 - 必需消费品平稳，2024年07月21日北京地铁客运量周度日平均值为0.00万人次，较上周减少1082.17万人次，上海地铁客运量周度日平均值为1088.34万人次，较上周增加13.94万人次，广州地铁客运量周度日平均值为978.04万人次，较上周增加10.17万人次，深圳地铁客运量周度日平均值为942.20万人次，较上周减少5.37万人次；2024年07月21日义乌中国小商品总价格指数为102.17点，较上周增加0.25点；2024年07月15日柯桥纺织价格指数为105.09点，较上周减少0.04点 [67][72][73] - 可选消费品表现较好，2024年07月14日中国当周电影票房收入为117200万元，较上周增加39800万元；2024年07月14日中国乘用车当周日均销量为3.63万辆，较上周增加0.84万辆 [78][79] 投资 - 房地产投资走弱，2024年07月21日30大中城市商品房周度日均成交面积为21.83万平方米，较上周减少2.77万平方米；2024年07月21日100大中城市成交土地占地面积当周值为688.54万平方米，较上周减少448.29万平方米 [81][82] - 基建投资走高，2024年06月中国工程机械行业挖掘机国内销量为7661台，较去年同期增加1563台；2024年07月17日中国石油沥青装置当周开工率为28%，较上周增加2.80个百分点；2024年07月13日水泥价格指数周度日均值为118.05点，较上周上涨0.95点 [90][92] - 制造业投资平稳，2024年07月18日中国汽车轮胎半钢胎当周开工率为79.07%，较上周减少0.17个百分点，全钢胎当周开工率为52.91%，较上周减少6.06个百分点 [95] 出口 - 出口稳定增长，2024年07月19日出口集装箱运价指数为2153.56点，较上周增加68.51点；2024年05月中国主要港口外贸货物吞吐量当月值为47100万吨，较去年同期增加3589万吨 [99][100] 新兴行业景气度 - 半导体景气度下降，2024年07月19日费城半导体指数周度日均值为5538.81点，较上周减少243.15点；2024年07月19日DXI指数周度日均值为36979.94点，较上周增加497.01点；2024年06月中国智能手机当年产量累计值为56255万块，较去年同期上涨11.80%；2024年06月中国集成电路当年产量累计值为20710549.1万块，较去年同期上涨28.90% [102][103][107][109] - 新能源汽车景气度上升，2024年06月中国新能源汽车销量当月值为1049000辆，较去年同期增加242718辆，销量累计值为4944000辆，较去年同期增加1197415辆；2024年07月15日光伏行业综合价格指数(SPI)为13.63点，较上周持平 [113][117] 其他经济金融相关指标 - 2024年06月中国社会融资规模当月值为32999亿元，较去年同期减少9266亿元；社会融资规模存量同比变化8.1%，较上月减少0.3个百分点 [124] - 2024年07月19日花旗中国经济意外指数周度日均值为 -27.6点，较上周下降19.36点 [127]

报告行业投资评级 - 维持行业"领先大市"评级 [11] 报告的核心观点 行情回顾 - 近一月医疗器械(申万)板块涨跌幅为-6.44%,在6个申万医药二级子行业中排名第3位,分别跑输医药生物(申万)和沪深300指数0.40、5.86个百分点 [16] - 医疗器械板块PE(TTM)均值为28.04倍,在医药生物6个二级行业中排名第1,相对申万医药生物行业的平均估值溢价16.46%,相较于沪深300、全部A股溢价160.32%、115.14% [23][24][25] 设备更新财政贴息贷款政策发布,国产厂商有望受益 - 2024年6月,财政部等四部门发布《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》,为大规模设备更新和消费品以旧换新提供中央财政支持,重点惠及2024年3月至12月期间实施设备更新行动的经营主体 [10] - 此政策作为国务院早前《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的延续,本次财政贴息预计将进一步激发医疗设备市场需求,推动市场繁荣,特别是为国产医疗设备厂商如迈瑞医疗、联影医疗等带来发展新机遇 [10] 投资建议 - 集采规则趋于成熟,具备临床价值的创新产品可在集采下快速放量,国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额,加速实现进口替代,并实现集中度提升 [11] - 看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家,如迈瑞医疗、心脉医疗、维力医疗、福瑞股份、澳华内镜、海泰新光等 [11] - 关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等 [11]

报告行业投资评级 - 维持行业"同步大市"评级 [11] 报告的核心观点 - 化妆品部分:受618大促规则改变影响,6月化妆品销售环比显著回落。短期而言,在消费弱复苏以及消费者库存持续去化的背景下,化妆品消费意愿可能还是相对偏弱。但从长期来看,随着消费持续复苏以及海外品牌持续释放市场空间,具备本土化优势且具备高性价比的国货品牌或将加速崛起。建议关注:①品牌势能不断向上,业绩兑现能力强,大单品+多品牌矩阵持续发力的国货龙头珀莱雅;②细分龙头地位稳固,预期筑底,后续有望迎来拐点的敏感肌龙头贝泰妮。[11][18] - 医美部分,受消费持续弱复苏、消费降级以及终端价格战影响,医美需求或暂时性承压,但行业长期增长逻辑没有改变。供给端的不断推新为行业发展注入了新的增长动能,具备差异化优势定位的合规产品有望迎来高速成长。建议关注:拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规医美龙头爱美客。[11][13] 行业数据跟踪 社零数据跟踪 - 6月份,社会消费品零售总额40732亿元,同比增长2.0%。其中,除汽车以外的消费品零售额36364亿元,增长3.0%。1-6月份,社会消费品零售总额235969亿元,同比增长3.7%。其中,除汽车以外的消费品零售额213007亿元,增长4.1%。[40][41] - 6月社零化妆品类零售总额为405亿元,同比下滑14.6%,主要为大618大促规则变化所致,618促销前置,部分需求提前释放。但若综合5-6月社零来看,5-6月累计同比为-0.6%,略弱于去年同期,美护板块今年双月大促相对平淡。[41] 化妆品数据月度跟踪 - 渠道端:受618促销前置提前释放需求影响,各平台6月销售环比显著下滑。天猫、抖音、快手渠道合计口径(护肤/个护+彩妆/香水)月度GMV分别为126.92亿元、150亿元、23.03亿元,环比下滑29.5%、22.7%、27.6%。[45] - 品类端:彩妆品类环比回落幅度小于护肤品类。天猫、抖音、快手月度护肤/个护品类GMV分别为96.77亿元、105.9亿元、19.57亿元,环比下滑32.3%、25.3%、28.2%;彩妆/香水品类,淘宝、抖音、快手渠道月度GMV分别为30.15亿元、44.1亿元、3.46亿元,环比下滑13.5%、15.7%、24.1%。[49][50] - 品牌端:马太效应显著,强者恒强。天猫渠道护肤/个护品类GMV排名前五为欧莱雅、珀莱雅、玉兰油、兰蔻和薇诺娜;抖音渠道前五为韩束、赫莲娜、珀莱雅、后和欧莱雅。国货品牌珀莱雅在天猫、抖音渠道美妆品类均位列前三,韩束位列抖音美妆榜单首位。[54][55] 618大促数据跟踪 - 渠道端:综合电商增速回落至负增长,抖音渠道延续增长。今年618期间,天猫、京东、拼多多等综合电商平台美容护肤与香水彩妆销售额为352亿元,同比下滑13.3%;而抖音美容护肤、彩妆香水类目合计GMV为155.02亿元,同比增长47.57%。[59][60] - 品类端:护肤品类GMV为388.76亿元,同比增长5.18%;彩妆品类GMV为110.73亿元,同比增长12.08%,远高于整体6.6%的增幅。[61] - 品牌端:国货品牌表现亮眼。天猫护肤品牌榜单前五中,国货品牌珀莱雅位列第二;天猫彩妆品牌榜单前五中,国货品牌彩棠位列第一。抖音护肤品牌榜单前五中,国货品牌韩束、珀莱雅、可复美位列前三。[66]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"同步大市"评级 [2] 报告的核心观点 市场表现 - 2024年6月,食品饮料(申万)指数下跌11.78%,跑输沪深300指数8.48个百分点 [1][3][4] - 三级子行业基本无差别大幅下跌,预加工食品、其他酒类、白酒、零食跌幅居前,啤酒、软饮、调味品和肉制品等跑赢行业指数 [22][23][24] - 个股方面,仅东鹏饮料录得正收益,涨幅前五和跌幅前五的标的情况 [27] 北向资金情况 - 6月,北向资金结束连续4个月的净流入,大幅净卖出444.45亿元,其中食品饮料(申万)板块净流出223.5亿元 [28][29][30] - 6月和1-6月北向资金的加仓和减仓标的情况 [32][33] 行业估值情况 - 食品饮料(申万)的PE(TTM)为19.47,为2015年以来的最低水位 [35][36] - 申万三级子行业的估值情况 [37][38][39] 公司跟踪 - 东鹏饮料、东鹏饮料、劲仔食品、盐津铺子、东阿阿胶、燕京啤酒、中炬高新、香飘飘、莲花控股、仙乐健康等公司的业绩预告情况 [40][42][44][46][48][50][52][53][55][57] 重要经济数据分析 居民收入和支出情况 - 2024年上半年,全国居民人均可支配收入20733元,同比增长5.4%,实际增长5.3%,五年CAGR为4.87% [59][60][61] - 2024年上半年,全国居民人均消费支出13601元,同比名义增长6.8%,实际增长6.7%,五年CAGR为4.27% [62][63][64][65][66] 社零总体情况 - 6月社会消费品零售总额40732亿元,同比增长2.0%,低于市场预期,五年CAGR为3.6% [71][72][73][74][75] - 6月社零数据不及预期的主要原因 [76] CPI整体情况 - 6月CPI当月同比增长0.2%,较5月回落0.1个百分点,实现连续5个月正增长,环比继续下降 [77][78][79][80] CPI细分情况 - 食品价格仍处于季节性低位,猪价继续大幅上涨 [103][104][105][106][109][110][111][112][113][114][115][118][119][120][121][122][123][124][125] 投资建议 - 维持行业"同步大市"评级,短期建议关注业绩确定性强、估值具备性价比的标的 [126] - 中长期选股方向包括估值底部的绝对细分龙头、高股息防御标的、成长性标的、成本改善型标的等 [126] 风险提示 - 宏观经济增长不及预期、居民消费意愿持续下降、食品安全问题等 [128]

报告的核心观点 - 上周A股市场延续反弹行情,大盘蓝筹风格表现较强 [49] - 二十届三中全会提出了一系列重点改革方向,包括财税体制改革、金融体制改革、国企改革、区域协调发展等 [52] - 上半年我国数字商品、服务消费、以旧换新成为新增长点 [33] - 苹果推出新一代沉浸视频格式,标志着视频内容制作和呈现技术的重大突破 [37] - 硅片价格再度下调,中国晶硅光伏企业加速布局中东市场 [38] - OpenAI 推出新一代入门级AI模型GPT-4o Mini,价格大幅下降 [39] 根据报告目录分别进行总结 市场策略 - 上周A股市场延续反弹行情,大盘蓝筹风格表现较强,但小微盘股指数表现一般 [49] - 二十届三中全会提出了一系列重点改革方向,包括财税体制改革、金融体制改革、国企改革、区域协调发展等,为未来5-10年经济发展、政策方向及产业布局提供指引 [52] - 建议关注二十届三中全会重点改革方向,如财税体制改革、金融体制改革、国企改革、区域协调发展等 [48][49][50] 基金研究 - 上周ETF市场表现突出,半导体、芯片、科创50等ETF品种市场表现突出 [24] 债券研究 - 债券市场延续震荡,受央行"借债"行为影响,利率大幅上行后有所下行 [53] 行业动态 - 苹果推出新一代沉浸视频格式,标志着视频内容制作和呈现技术的重大突破 [37] - 硅片价格再度下调,中国晶硅光伏企业加速布局中东市场 [38] - OpenAI 推出新一代入门级AI模型GPT-4o Mini,价格大幅下降 [39] 公司跟踪 - 仙乐健康上半年业绩预计同比增长45-60% [41] - 康龙化成上半年扣非归母净利润预计同比下降36.00%-41.00% [42][43] - 中金公司子公司中金财富上半年归母净利润同比下滑59.40% [44] - 金杯电工拟收购德力导体科技,拓宽新下游领域 [40] 湖南经济动态 - 湖南省上半年完成交通固定资产投资406.8亿元 [46] - 金博股份发布关于以集中竞价方式回购股份的预案 [46]

报告核心观点 - 2024年第三季度国内宏观经济处于美林时钟复苏阶段，适宜配置权益资产，建议以稳为主、逢低把握结构性机会，关注二十届三中全会重点改革方向、高股息大盘蓝筹、资源板块、AI产业链四条主线 [52] 分组1：A股行情回顾 - 上周中国资产表现分化，港股及在美中概股指数震荡磨底，A股延续反弹，上证指数周涨0.37%，万得全A指数周涨0.33%，科创及创新类板块领涨，红利方向走弱，沪深两市日均成交额6520.01亿元，较前一周降5.72%，后市指数走出趋势性行情需成交额放大配合，科技风格持续性待察 [7][52] - 上周（7.15 - 7.19）股指低开，上证指数、深证成指、中小100、创业板指均上涨，农林牧渔、食品饮料、国防军工等涨幅居前，沪深两市成交额较前一周下降，大盘股占优，美元兑人民币汇率上涨，部分商品价格下跌 [52][56] 分组2：策略点评 - 指数或延续震荡，大盘风格较强，美国大选扰动出口产业链，资金有从出口产业链转向内需板块迹象，4只沪深300ETF成交额放量推动大盘蓝筹风格走强，小微盘股指数表现一般，市场后续或酝酿主题投资机会，第三季度市场将延续震荡磨底走势，应挖掘三中全会改革重点推进方向 [52][58] - 二十届三中全会以“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”为主题，提出300多项改革举措，强调经济改革、高质量发展、科技创新重要性，后续可挖掘财税体制改革、金融体制改革、国企改革、区域协调发展等重点领域改革机会 [8][52] - 2024年上半年中国经济增长有亮点，GDP同比增长5.0%，投资、消费、出口、生产端均有表现，出口较亮眼，IMF上调中国经济增长预期至5%，下半年出口端或面临贸易摩擦及美国大选扰动，后续政策仍有加码空间 [59][77] - 7月份地产数据待察，517地产新政对活跃市场有作用，6月北京、上海二手房价格转涨增加全国楼市触底企稳概率，7月房地产成交额季节性回落，市场情绪指数仍处筑底阶段 [9] - 美联储降息预期提前，鲍威尔释放鸽派信号，6月美国通胀低于预期，市场基本定价9月首轮降息 [26] - 警惕美国大选相关扰动，特朗普支持率领先增添全球贸易及自由经济变数，需警惕其对出口产业链的影响 [60] 分组3：行业数据 - 报告展示焦煤、焦炭、铝、锌、铅、阴极铜等期货结算价，煤炭库存，电子产品销量增速等行业数据图表 [12][13] 分组4：市场估值水平 - A股整体估值相对便宜，上证指数、科创50指数、创业板指数、万得全A、北证50指数的市盈率（TTM）和市净率（LF）估值处于不同历史分位 [30][82] 分组5：市场资金跟踪 - 报告展示两融余额变化、偏股混合型基金指数走势、非金融企业境内股票融资、融资买入额及占比等市场资金相关图表 [32][33]

宏观经济分析 - 美国通胀数据有所改善,就业市场降温,美联储有望在9月开启首轮降息[43][45] - 欧洲经济持续低迷,通胀回落放缓,欧央行6月鹰派降息落地,政治不确定性上升[67][72][73] - 国内经济延续温和运行,制造业和出口为主要支撑,内需修复仍需时间[79][82][88][89] 资产配置建议 - 权益资产方面,建议关注红利高股息板块、资源品和出海类资产[151][152][153] - 债券资产方面,短期内或面临阶段性调整压力,但整体趋势难以逆转[154][155] - 大宗商品方面,看好贵金属的长期配置价值[155] 组合构建 - 采用不同风险偏好的资产配置模型,权益类、债券类和商品类资产权重不同[156][157][168] - 选择沪深300、银行、电力、消费电子、工程机械、交通运输、通信等ETF[159][160][161][162][163] - 债券资产包括城投债和国债ETF,商品资产主要配置黄金ETF[159][160][161][162][163] 风险提示 - 海外市场风险、地缘政治冲突风险、经济恢复不及预期等[181] - 大类资产配置为中长期策略,需要投资者审慎评估资金期限[181]

核心观点 - 权益市场:1) A股方面,6月通胀及外贸数据出炉,A股止跌回升。外贸数据方面,6月中国出口同比为8.6%,高于市场预期,贸易顺差创历史新高。通胀数据方面,6月CPI同比录得0.2%,当前物价延续低位,内需不足的格局延续,仍需政策进一步加码。[12][13] - 2) 港股方面,受高股息权重股走强提振,上周港股震荡反弹。[12] - 3) 海外市场,美6月CPI超预期回落,特朗普演讲遇袭。美国6月CPI同比增长3.0%,市场预期3.1%,能源、住房及核心服务项的回落是通胀降温的主要推手。此外,特朗普在宾州进行竞选演讲时意外遇袭,其赢得2024总统选举的概率从60%大幅上升至70%。[12] 债券市场 - 央行公告"借债"行为,债市延续震荡。上周资金面延续平稳,资金利率有所下行。央行公告将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作,正回购工具的推出对市场情绪造成明显扰动,利率大幅上行。后半周随着通胀数据公布、央行暂未开展临时正、逆回购及降准预期发酵,利率有所下行。[13] 大宗商品 - 大宗商品涨多跌少,伦敦银现领涨。原油方面,美国6月通胀继续降温,叠加美联储发言偏鸽,流动性宽松环境利好油价,上周油价整体偏震荡。贵金属方面,上周美国9月降息预期升温,贵金属价格明显反弹。后随着周五PPI超预期及周末特朗普遭遇枪击袭击,金价有所回落。[14] A股表现 - A股各大股指整体止跌收涨。其中,科创50、中小综指和深证成指表现相对靠前,周度涨跌幅分别2.79%、2.04%和1.82%。[19][20][21] - 从规模来看,小盘指数表现优于中盘指数优于大盘指数。从风格来看,成长指数表现优于价值指数。[23] - 行业方面,上周申万一级行业涨多跌少,电子板块领涨。[24][25] 债券市场 - 资金面延续平稳,央行净回笼短期流动性资金0亿元。[28] - 央行创设新工具,债市先跌后涨。10年期国债收益率下行1.50bp至2.26%,10年期国开债收益率下行2.30bp至2.33%。[29] - 利率曲线小幅走平,中美10Y国债利差收敛。10Y-1Y国债利差收敛2.5bp至72.14bp,中美利差收于-191.96BP,较上周收敛8.50BP。[30] 大宗商品 - 大宗商品涨多跌少,伦敦银现领涨。伦敦金现、NYMEX天然气和DCE焦煤表现靠前,涨跌幅分别为0.8%、-0.3%和-0.7%。[35] - 原油方面,美国6月数据显示通胀继续降温,叠加美联储发言偏鸽,流动性宽松环境利好油价,上周油价整体偏震荡。贵金属方面,上周美国9月降息预期升温,贵金属价格明显反弹。[35] 高频数据跟踪 - AH股溢价方面,截至7月12日,恒生沪深港通AH股溢价为10.34%,较上周小幅回升。[39] - 股债比价方面,截至7月12日,万得全A风险溢价为3.9%,较上周小幅回落;标普500风险溢价指数为1.32%,低于该指标中上市以来的中位数1.78%。[40] - 大宗商品比价方面,截至7月12日,金银比为78.54,金铜比为527.40,金油比为29.40,均处于正常区间。[48]