报告的核心观点 - "去地产化"背景下,财政收入面临再平衡问题,政府通过增加举债和增加税收及非税收入等方式来应对 [5][6][7] - 地方财政收支压力较大,但属于结构性问题,政府通过财政直达机制和专项转移支付等政策来缓解地区发展不平衡 [5] - 预计下半年随着宏观政策发力落地,一般公共预算收入有望稳步回升 [8][10] 一般公共预算收入 - 1-5月一般公共预算收入同比下降2.8%,主要受前期减税政策影响,扣除特殊因素后可比增长约2% [6][7] - 预计下半年一般公共预算收入有望稳步回升,得益于积极的财政政策和加强税收征管 [8] 一般公共预算支出 - 1-5月一般公共预算支出同比增长3.4%,完成全年预算进度38%,边际有所回落 [9][10] - 从结构上看,社会保障、城乡社区、卫生健康等支出进度较快,主要系稳就业、基建投资和就业支持等政策 [11] 政府性基金 - 1-5月政府性基金收支均有所下降,卖地收入增速有待改善 [12] - 下半年关注政府债发行提速和准财政发力,如超长期特别国债和专项债 [13][14][15] 地方政府债务风险 - 总体可控,后续或有增量政策和化解方式出台,需关注拓展融资渠道、增加项目支持等 [16][17][18]

报告行业投资评级 - 报告给予工程机械行业"优于大市"的投资评级[2] 报告的核心观点 国内需求整体向好 - 2024年6月挖掘机(含出口)销量预计16000台左右,同比增长1.5%[6] - 其中国内市场销量7300台,同比增长近20%[6] - 出口市场销量8700台,同比下降近10%[6][8] - 2024年1-6月,中国挖掘机械整体销量同比下降6%左右,国内市场同比增长4%,出口市场同比下降14%[6] - 下游基建投资改善,但房地产投资持续承压[7] 海外挖机降幅收窄 - 2024年6月挖机外销数据为8700台,同比下滑近10%,较2024年5月预测下滑近17%,预计降幅收窄[8] - 随着下半年挖机出口市场基数的降低,海外数据或有望实现全年正增长[8] 投资建议 - 当前位置持续看好工程机械板块配置机会[9] - 短期关注挖掘机数据底部修复带来的行业β回升[9] - 中长期关注工程机械企业规模效应提供的经营弹性[9] - 建议关注工程机械龙头企业【中联重科、三一重工、恒立液压、徐工机械】[9]

货币政策框架转型路径 - 优化货币政策调控的中间变量，淡化对社融、M2等金融总量增长的关注[16][17] - 健全市场化利率调控机制，逐步理顺由短及长的利率传导关系[17][18] - 将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱，作为基础货币投放和流动性管理工具[17][18] - 坚持支持性的货币政策立场，为经济持续回升提供金融支持[12] 资本市场改革重点 - 积极拥抱新质生产力发展，提升多层次市场的服务覆盖面和精准度[11] - 壮大耐心资本，引导中长线资金投早投小投硬科技[11] - 支持上市公司发挥资本市场并购重组主渠道作用，加强产业创新[11] - 加强对高频量化交易、场外衍生品等交易工具的监管[11] 人民币国际化 - IMF上海区域中心的成立有助于提高人民币的国际地位[18][19] - 人民币汇率不存在持续贬值基础，未来有望进一步提升国际影响力[20][21] 地产市场调控 - 北京、上海等城市出台新政放宽限购政策[26][27][28] - 5月70城商品住宅价格环比下降、同比降幅略有扩大[28] 大宗商品价格 - 能化品价格受欧佩克减产和地缘局势影响而走强[39][42] - 黄金价格受地缘扰动和央行购金需求支撑[39][42] - 中药材价格大幅上涨，供需矛盾是主要原因[29][30]

港股市场观点 - 港股短期可能迎来充分调整后的反弹，但时机把握难度较高[2] - 6月19日恒生科技指数和恒生指数分别上涨3.7%和2.9%，但随后两日连续调整[2] - 短期强势源于资金面与政策面：国新投资认购首批中证国新港股通央企红利ETF释放积极信号；政策探讨人民币柜台接入港股通[2] - 中长期建议关注结构性机会：红利板块（电力公用、上游周期）、互联网平台、可选消费及出口链非耐用商品制造龙头[2] 美国经济与市场 - 美国经济数据分化或指向经济转弱：5月新屋开工总数127.7万户低于预期值137万，6月费城联储制造业指数1.3低于预期值5，当周初请失业金人数23.8万人高于预期值23.5万[6] - 市场预期混乱：CME模型显示截至6月22日，美联储9月降息25个基点的概率为59.5%[6] - 资产价格对数据敏感：伦敦现货黄金在数据不及预期后上涨1.4%，在Markit PMI超预期后下跌1.6%[6] 全球市场表现与配置 - 上周全球主要股指多数上涨：法国CAC40、英国富时100和德国DAX分别上涨1.7%、1.1%和0.9%；日经225下跌0.6%[29] - 配置策略建议维持“高赔率”思路，关注美股标普/纳指生物科技、日元日股的中长期机会[30] - 纳指生物科技成分股吉利德科学在艾滋病预防药物临床试验取得突破，或提振该指数[30] 风险提示 - 主要风险包括：海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期[7]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为“优于大市（维持）” [1] 报告的核心观点 - 首次授权非烟草口味电子烟，宠物消费618成绩亮眼，各细分板块有不同发展态势和投资机会 [1] 各目录总结 家居 - 国常会再提“去库存”，收购存量房作保障房扩围至全国县级以上城市，虽地产数据仍承压，但政策积极变化，家居板块长期布局价值凸显，建议布局定制板式家具、大家居战略推进、智能赛道、Q2业绩预期良好且估值较低等多条主线相关标的 [3] - 国内地产新房竣工面积与商品房销售面积降幅收窄，美国4月新房销售增速转负、成屋销售降幅收窄，家居出口同比增幅扩大向好态势持续 [3][9] 包装 - 6月铝价下跌金属包装成本端优化，个人PC及手机AI化趋势带来换机需求纸包装企业有望受益，关注细分行业需求有预期改善的龙头，如金属包装的奥瑞金、纸包装的裕同科技、塑料包装的永新股份等 [4] 个护文娱 - 国产品牌加速突围，自由点618表现亮眼，新渠道成未来主战场，关注电商高增长、爆品持续验证、全国化稳步推进的百亚股份 [4] 新型烟草 - 美国FDA首次为非烟草口味电子烟给予PMTA授权，新产品获批有利于思摩尔国际订单放量，关注雾化龙头思摩尔国际 [5] 出口及品牌出海 - 6月海运价格上涨，5月家居出口景气向上，关注自主品牌跨境出口及Q2业绩有望持续增长标的，如匠心家居、建霖家居、松霖科技、致欧科技、恒林股份等 [5] 二轮车 - 电动二轮车监管趋严，合规龙头充分受益，摩托车5月外贸出口保持良好增势，关注爱玛科技、雅迪控股、钱江摩托等相关标的 [6] 宠物 - 618实现高增，国产品牌表现亮眼，关注头部国产企业乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份等 [7] 造纸 - 盈利能力略有承压，主要纸种社会库存持续去化，展示了主要纸种价格及毛利率、库存数据情况 [28][32] 原材料 - 价格相对稳定，成本波动在合理区间 [36]

报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1] 报告核心观点 - 短期板块仍受扰动，但存在中期配置机会 [1] - 白酒板块因核心产品批价下跌而承压，但部分厂商政策调整有望稳定价格，建议关注份额提升的优质标的 [3][10] - 大众品板块消费仍在复苏途中，暑期旺季值得期待，各子板块在弱复苏背景下存在结构性机会 [3] - 整体投资建议覆盖白酒、啤酒、软饮料、调味品、乳制品、速冻食品、冷冻烘焙、休闲零食、卤制品及食品添加剂等多个细分领域，推荐或建议关注一系列龙头及优质公司 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 1. 周度观点 - **白酒**：茅台批价延续下跌，24年飞天（散）环比下跌150元，导致白酒板块下跌5.12%，跌幅大于沪深300指数3.82个百分点。5月社零总额同比增长3.7%，低于市场预期的4.5%，需求温和复苏。周末市场反馈显示，12瓶装飞天茅台即将取消投放，开箱政策也将取消，部分高端产品暂停发货，预计对价格稳定有积极作用。建议关注持续抢占份额的优质标的，如五粮液、老白干酒、顺鑫农业 [3][10] - **啤酒**：2024年4月规模以上企业啤酒产量同比-9.1%至276.4万吨，但1-4月累计产量同比+2.1%。行业高端化主基调不改，消费场景恢复有望加速高端化。成本端因澳麦加征关税政策终止而改善，预计24年吨成本仍有改善空间。建议重视基本面支撑的优质龙头 [10] - **调味品**：2023年行业整体承压，需求复苏缓慢且结构向高性价比转变。龙头公司正进行变革：海天味业加快产品、渠道等变革；中炬高新内部管理显著改善；千禾味业定位零添加赛道；天味食品收购食萃食品以扩充小B端产品矩阵。年初以来终端需求复苏延续，建议关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业 [10] - **乳制品**：2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性。中长期高端化与多元化趋势不改，奶酪市场持续成长，低温乳制品渗透率提升。建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业 [11] - **速冻食品**：行业延续高景气，B端需求修复加速。国家明确预制菜定义有利于行业规范发展和竞争格局优化。建议推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨 [11] - **冷冻烘焙**：下游消费场景修复良好，渗透率提升空间大。成本端棕榈油价格自2022年6月呈下跌趋势，企业利润端有望改善。推荐关注内部改革向好、下游恢复逻辑验证的立高食品 [11][12] - **休闲食品**：2023年零食量贩新业态迅速扩张，2024年渠道红利仍有望延续。行业内不断挖掘新品类发展大单品。建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品，以及大单品快速成长的劲仔食品 [12] - **食品添加剂**：下游产业疫后复苏带动需求回暖，保健品需求在健康趋势下爆发。建议关注与饮品相关的添加剂（如膳食纤维、代糖）及保健品添加剂（如叶黄素）。建议关注百龙创园、晨光生物 [12] 2. 行情回顾 - **板块指数表现**：报告期内（6月17日-6月21日），食品饮料板块下跌5.01%，跑输沪深300指数（下跌1.30%）3.71个百分点，在申万一级行业中排名第25位 [14] - **子行业表现**：所有子板块均下跌。其中啤酒板块跌幅最大（-7.10%），其后依次为预加工食品（-6.80%）、白酒（-5.12%）、乳品（-5.01%）、肉制品（-4.88%）、调味发酵品（-4.56%）、烘焙食品（-4.48%）、零食（-4.15%）、保健品（-3.56%）、软饮料（-3.38%）、其他酒类（-0.17%） [17] - **个股表现**： - **饮料板块**：会稽山涨幅最大（+21.92%），*ST莫高跌幅最大（-15.38%） [18][19] - **食品板块**：ST加加涨幅最大（+8.60%），巴比食品跌幅最大（-9.10%） [18][20] - **估值情况**：截至6月21日，食品饮料板块整体估值（PE_TTM）为19.94倍，位居申万一级行业第18位，高于沪深300的11.83倍。子行业中，其他酒类（36.51倍）、肉制品（26.08倍）、啤酒（25.61倍）估值相对较高；乳品（13.77倍）、预加工食品（17.62倍）、保健品（19.34倍）估值相对较低 [21] - **资金动向**： - **北向资金活跃个股**：贵州茅台、伊利股份、五粮液为前三大活跃个股，持股金额变动值分别为-44.35亿元、-9.52亿元、-9.10亿元 [26] - **陆股通持股比例居前**：伊利股份（11.04%）、安井食品（9.96%）、洽洽食品（9.94%）、贵州茅台（6.69%）、重庆啤酒（6.14%） [27] - **增减持情况**：三只松鼠增持最多（+0.33个百分点），安井食品减持最多（-1.22个百分点） [26][28] 3. 重点数据追踪 - **白酒价格**：6月21日，24年飞天茅台（原箱）一批价2560元，较6月14日上涨0.39%；八代普五一批价965元，较6月14日下跌0.52%。2024年5月全国白酒产量36.10万千升，同比增长4.90% [30] - **啤酒数据**：2024年4月规模以上企业啤酒产量276.4万吨，同比-9.1% [10] - **乳制品价格**：2024年6月13日，主产区生鲜乳平均价格3.30元/公斤，较6月6日下跌0.60% [40] - **肉制品价格**：2024年6月21日，自繁自养生猪养殖利润为382.68元/头，较6月14日下跌7.40%；外购仔猪养殖利润为366.56元/头，较6月14日下跌7.46% [45] - **原材料价格**： - 2024年6月21日豆粕现货价3280.86元/吨，较6月14日下跌3.06% [48] - 2024年6月20日OPEC一揽子原油价85.68美元/桶，较6月14日上涨3.62% [48] - 2024年6月21日常州华润聚酯PET瓶片出厂价7220元/吨，与6月14日持平 [48] 4. 公司重要公告 - **盐津铺子**：2021年限制性股票激励计划第三期解除限售，27名激励对象可解除限售159.32万股，占总股本0.58% [58] - **海欣食品**：拟回购0.25-0.5亿元股份，价格上限6.22元/股，用于股权激励或员工持股计划 [58] - **洽洽食品**：拟回购0.5-1亿元股份，价格上限50.70元/股；6月20日首次回购55.79万股，金额1614.04万元 [58] - **紫燕食品**：确定2024年经营目标为总营收122亿元、净利润37亿元左右 [58] - **中炬高新**：控股子公司中炬精工业务转型，预计产生经济补偿费用约1000万元，转型后预计年租金收入约260万元，年净利润约70万元 [58] 5. 下周大事提醒 - 多家公司将于下周召开股东大会，包括张裕A（6月25日）、黑芝麻（6月25日）、来伊份（6月25日）、泸州老窖（6月27日）、伊力特（6月27日）、酒鬼酒（6月28日）、五粮液（6月28日）、青岛啤酒（6月28日）等 [60] 6. 行业要闻 - **今世缘酒业**：储酒8万吨项目一期即将投入使用，计划5-10年内达到60万吨储能 [61] - **燕京啤酒**：沈阳20万吨产能扩建项目备案，主要生产U8等啤酒 [61] - **数据统计**：2024年1-5月，中国进口乳制品109.5万吨，贸易额319.9亿元；出口2.5万吨，贸易额7.1亿元 [61] - **贵州茅台**：京东、天猫旗舰店在618期间分别投放1.5万瓶和1万瓶茅台酒 [61] - **数据统计**：2024年5月，规模以上企业白酒产量36.1万千升，同比+4.9%；啤酒产量353.5万千升，同比-4.5% [61] - **舍得酒业**：增产扩能项目建成后，预计新增年产原酒约6万吨，新增储能约34.25万吨 [61] - **贵州茅台**：茅台1935酒体升级，已于2024年5月流向市场 [65] - **酒鬼酒**：在湖南省益阳市启动样板市场 [65]

报告行业投资评级 报告给予建筑材料行业中性评级(维持)。[1] 报告的核心观点 水泥行业 1. 水泥价格环比继续上涨,但涨势明显放缓,因夏季为淡季,需求对涨价缺乏支撑。[16][17][29] 2. 城中村改造和万亿国债推动下,2024年水泥需求有望受益于开工端企稳,呈现需求改善和利润修复趋势。[29] 3. 建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。[29] 玻璃行业 1. 浮法玻璃价格环比由涨转跌,市场需求支撑有限。[30][31][32][33][38] 2. 在当前产能置换政策下,新增产能愈发困难,行业进入存量产能博弈阶段。[38] 3. 2024年浮法玻璃或呈现供需双升的紧平衡,建议关注旗滨集团、信义玻璃、金晶科技。[38] 玻纤行业 1. 无碱粗纱市场价格延续稳定走势,电子纱市场价格暂稳为主。[39][40][41][42][44] 2. 2024年一季度行业底部信号明显,龙头企业底部安全边际已建立,价格提涨有利于改善客户观望情况。[44] 3. 推荐关注中国巨石、中材科技、长海股份。[44] 碳纤维行业 1. 价格维持稳定,市场供应宽松,但下游需求一般。[45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57] 2. 短期价格弱势整理,有利于后续市场持续渗透。[57][58] 3. 关注高性能碳纤维龙头中复神鹰、光威复材,以及原丝龙头吉林碳谷。[58]

报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 行业整体加配机会已现，理由包括预计今年基本面逐步修复、ARVR和AIGC赛道成长预期明显、政策支持数字经济等发展 [3][6] - 看好游戏板块版号发放、新产品上线、出海、情绪修复等机会，建议关注港股腾讯、网易等公司 [3][7] - 建议关注AI视频、AI应用相关标的，如万兴科技、汤姆猫等 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 核心观点、投资策略及股票组合 本周重点推荐及组合建议 - 投资组合包括腾讯控股、网易、美团等 [3][6] - 投资主题有收并购、游戏、AI和VR等 [3] - 受益标的涵盖港股海外公司腾讯控股、网易等，以及A股青木股份、慈文传媒等 [3][6] 重点事件点评 - 哔哩哔哩新游《三国：谋定天下》流水超预期，产品设计优化玩家体验，营销推广有望降低买量成本，后续看好游戏板块机会，港股关注腾讯等 [3][6][7] - Runway推出新视频生成基础模型Gen - 3 Alpha，其生成视频效果好，具有多种优势，近期还有快手可灵等模型上线，建议关注AI视频、AI应用相关标的 [3][7][8] 市场行情分析及数据跟踪 行业一周市场回顾 - 上周（6月17日 - 6月21日），传媒行业指数（SW）跌幅为5.12%，沪深300跌幅为1.30%，创业板指跌幅为1.98%，上证综指跌幅为1.14%，传媒指数相较创业板指数下跌3.14%，各传媒子板块中媒体、广告营销、文化娱乐、互联网媒体均下跌 [9] - 给出了传媒板块上周涨跌幅前后十个股的情况 [13] 行业估值水平 - 传媒行业指数（SW）最新PE 26.69，近五年平均PE为35.42；最新PB为1.86，近五年平均PB为2.35 [17] 重点公告回顾 - 6月17日，博纳影业以定向减资方式部分退出上海亭东，减资后持股比例降低；中文传媒调整回购价格上限 [21][23] - 6月18日，海看股份部分限售股上市流通；华数传媒完成2024年度第二期超短期融资券发行 [23] - 6月19日，慈文传媒对控股子公司减资；易点天下增加外汇套期保值业务额度 [24] - 6月20日，元隆雅图与2025年第九届亚洲冬季运动会组织委员会签署特许生产及零售协议 [25] - 6月21日，吉视传媒首次回购股份；杭州顺网科技调整回购股份价格上限 [25] 行业动态回顾 - 6月17日，抖音联合博纳影业推出首部AIGC科幻短剧集；央视总台与移动咪咕达成2024年巴黎奥运会版权合作 [26] - 6月18日，4家中企赴美递交IPO申请；腾讯修改相关细则，拟禁止视频号使用Al虚拟人直播 [27] - 6月19日，任天堂直面会公布《塞尔达传说：王国之泪》实机及多款新作 [29] - 6月20日，海看股份成立互娱传媒子公司；腾讯获得2024年巴黎奥运会视频点播及短视频版权；DNF手游不再上架部分安卓平台应用商店；骏梦游戏推出小游戏创作大赛；快手旗下游戏新作开启测试 [29] - 6月21日，快手可灵大模型推出图生视频及视频续写功能；灵犀互娱宣布新组织架构及人员任命 [30]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为优于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 重点关注科创板医药企业投资机会，随着鼓励创新政策出台和公司业绩预期恢复，看好医药行业结构性行情，看好医保总支出中占比提高品种和出口链上全球有竞争力企业两大主线，子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等 [6] 各部分总结 本周专题：重点关注科创板医药投资机会 - 6月19日，证监会发布《八条措施》深化科创板改革，提升对新产业新业态新技术包容性，科创板已聚集44%的新一代信息技术公司、20%的生物技术公司、11%的高端制造公司和24%的新材料公司，聚焦战略新兴产业 [11] - 生物科技是国家政策支持重点，6月6日国务院办公厅印发文件提出深化药品领域改革创新，加快审评审批 [13] - 中国创新药从无到有发展壮大，科创板解决创新药企资金需求，推动行业发展，随着新产品上市和商业化，创新药企或迎来盈利周期 [6] - 投资策略为关注具有稀缺性的标的如华大智造等，高成长或由亏转盈的公司如艾力斯等，有出海逻辑或BD预期的创新药企如百济神州等 [6][17] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.6.17 - 6.21） A股医药板块本周行情 - 本周申万医药生物板块指数下跌2.7%，跑输沪深300指数1.4%，排名第18位；年初至今下跌18.6%，跑输沪深300指数20.7%，排名第26位 [6][17] - 医药子板块表现为化学原料药-0.1%、生物制品II -1.8%、医疗器械II -1.9%、化学制剂-2.6%、医药生物-2.7%、医药商业II -3.7%、中药II -4.0%、医疗服务II -4.4% [20][21] - 截至6月21日，申万医药板块整体估值为27.4，较前一周下跌3.5，较年初下跌0.8，在申万一级分类中排第8 [23] - 本周申万医药板块合计成交额为2152.6亿元，占A股整体成交额的6.1%，较上个交易周期上涨5.5%；年初至今合计成交额为67103.9亿元，占A股整体成交额的6.9% [27] - 本周416支个股中78支上涨，329支下跌，9支持平，涨幅前五为诺泰生物（26.07%）、南华生物（17.26%）、前沿生物（15.82%）、博济医药（14.83%）、悦康药业（12.34%） [29] - 本周沪（深）股通资金合计净买入-21亿元，买入排名前五为科伦药业、兴齐眼药、东阿阿胶、甘李药业、上海莱士，减持前五为药明康德、益丰药房、爱尔眼科、华兰生物、济川药业 [33] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周无医药新股上市 [35] - 展示了部分已上市新股的最新市值、PE、上市首日涨跌幅、上市至今涨跌幅等情况 [36] 港股医药本周行情 - 本周恒生医疗保健指数下跌4.4%，较恒生指数跑输4.8%；年初至今下跌24.5%，较恒生指数跑输32.0% [39] - 本周恒生医疗保健的210支个股中48支上涨，129支下跌，33支持平，涨幅前五为官酿科技（49.1%）、恒大汽车（35.3%）、泰凌医药（21.7%）、中智药业（19.0%）、康华医疗（15.0%） [41]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 2024年06月23日 有色金属周报：美 5 月零售数据 有色金属 不及预期&前值下修，降息预期 优于大市（维持） 证券分析师 有望持续推动贵金属上涨 翟堃 资格编号：s0120523050002 [Table_Summary] 投资要点： 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 张崇欣 资格编号：S0120522100003  本周核心关注美国 5月份零售销售额低于预期、前值下修增加降息预期。6月 18 日周二，美国商务部公布 5 月零售销售数据显示，美国 5 月份零售销售额环比增 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 长 0.1%，低于市场预期的 0.3%，前值则由 0%下修至-0.2%。数据继续增加经济 高嘉麒 疲软预期或促使美联储开始降息。 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 康宇豪  下周重要数据发布: 6月27日（周四20:00）美国第一季度核心PCE价格指数： 季调；6月28日（周五20:30）美国5月核心PCE物价指数；6月30日（周日 资格编号：S012052 ...