报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 海外业务稳健增长,高端客户群稳步扩张 - 公司境外收入占比达38.51%,其中亚太及欧洲市场保持高增长[5] - 国际战略客户贡献收入占国际市场销售比例达14%,高端客户群不断突破[5] 体外诊断表现亮眼,医学影像高端市场持续突破 - 体外诊断收入增长28.16%,化学发光业务增长超过30%[5] - 医学影像收入增长15.49%,超声高端及以上型号增长超过40%[5] 并购进入心血管领域,为业绩增长提供新动能 - 收购惠泰医疗进入心血管领域,未来将进一步丰富产品矩阵[5] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润为139/167/201亿元[6] - 当前市值对应PE为22/18/15倍,维持"买入"评级[6]

报告公司投资评级 永新光学维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1. "双引擎"策略指引公司成长，高端显微镜新品开发进程加速 [4][5] 2. 条码扫描、激光雷达、医疗光学多点开花，进一步打开长期成长空间 [5] 3. 预计公司 24-26 年实现营收 10.26/13.50/17.99 亿元，实现归母净利润 2.60/3.44/4.79 亿元 [5] 财务数据总结 1. 2024H1 公司实现营收 4.28 亿元，同比增长 9.62%；实现归母净利润 1.00 亿元，较去年同期减少 14.07% [4] 2. 2024H1 公司销售毛利率为 38.93%，同比-1.36pct，归母净利率为 23.25%，同比-6.41pct [4] 3. 2024H1 销售费用率和管理费用率分别为 4.71%和 4.32%，同比分别减少 0.56pct和 0.98pct [4]

报告公司投资评级 翱捷科技维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司营收高速增长,24Q2 销售毛利率连续两个季度环比提升 [3] 2) 蜂窝基带与非蜂窝物联网实现高速增长,5G Redcap 下半年预计量产 [4] 3) 智能手机芯片出海助力全球化战略,有望成为公司增长新引擎 [4] 4) 预计公司 24-26 年实现营收 33.15/44.33/62.77 亿元,实现归母净利-4.98/-2.26/2.47 亿元 [4] 财务数据总结 1) 2024H1 公司实现营收约 16.55亿元,同比增长约 56.62%;归母净利润约-2.65亿元,同比减亏约 21.21%;扣非归母净利润约-3.00 亿,同比减亏约 28.68% [3] 2) 2024H1 公司销售毛利率为 24.27%,同比下降 0.35pct,销售净利率为-15.99%,同比改善 15.8pct [3] 3) 预计公司 24-26 年实现营收 33.15/44.33/62.77 亿元,实现归母净利-4.98/-2.26/2.47 亿元 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [2] 报告的核心观点 - 申能股份作为上海电力龙头,盈利能力稳定,股息率高,同时积极布局新能源,长期发展值得期待 [7] - 2024年-2026年公司预计收入分别为291.8亿元、296.4亿元、301.98亿元,营收增速分别为0.1%、1.6%、1.9% [7] - 2024年-2026年公司预计归母净利润分别为40.25亿元、43.52亿元、45.73亿元,增速分别为16.4%、8.1%、5.1% [7] 公司经营情况总结 火电业务 - 2024年上半年公司控股发电企业完成发电量264.09亿千瓦时,同比+2.1% [6] - 煤电发电量191.8亿千瓦时,同比+0.4%;气电发电量30.3亿千瓦时,同比+7.3% [6] - 2024H1公司控股电厂平均供电煤耗281.34克/千瓦时,同比下降1.6克/千瓦时;平均耗用标煤价984元/吨,同比下降163元/吨 [6] - 2024H1公司煤电、气电不含税上网电价分别为0.341元/kwh和0.806元/kwh,分别同比+0.002元/kwh、-0.116元/kwh [6] 新能源业务 - 2024上半年公司风力发电量27.53亿千瓦时,同比减少2.6%,主要由于风资源条件较差所致 [6] - 光伏及分布式发电完成14.54亿千瓦时,同比增加29.7%,主要由于装机规模同比增长 [6] - 2024Q2新增控股装机容量15.67万千瓦,截至2024年6月底公司新能源控股装机容量约528万千瓦,约占公司控股装机容量的31% [6] 其他 - 公司上半年共筹措资金34.5亿元,年化节约财务费用约1900万元 [6] - 公司成功发行首单10亿元永续债,探索推进REITS各项准备工作 [6] - 2024H1公司实现投资收益9.23亿元,同比+5.7% [6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 来水改善支撑业绩修复 - 2024年上半年,乌东德水库来水总量366.6亿立方米,较上年同期偏丰11.40%;三峡水库来水总量1479.4亿立方米,较上年同期偏丰19.67%;公司上半年六库总发电量为1206.18亿千瓦时,较上年同期增加16.86%。24Q2公司六库总发电量为678.71亿千瓦时,较上年同期增加42.54% [5] - 24H1三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩发电量分别同比增加25.36%、16.98%、21.58%、10.91%、18.35%和3.43% [5] 财务费用下降,投资收益持续提升 - 2024H1公司财务费用同比-6.4亿元至56.5亿元;研发费用同比增加1.0亿元至2.3亿元 [5] - 2024年上半年公司实现对外股权投资20.23亿元（含并购），同比减少3.33亿元,实现投资收益28.92亿元,同比增长8.79% [5] 大力发展清洁能源 - 抽蓄:公司已全面接管浙江长龙山抽水蓄能电站运维,完成重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站投资决策,完成湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站股权改造和投资决策 [5] - 光伏:2024上半年公司新增接管运维4个光伏场站,累计接管运维21个光伏场站,总装机容量近265万千瓦 [5] - 海外:完成秘鲁Sapphire风电项目并购,与圣特雷莎Ⅰ水电站、Arrow光伏项目逐步形成水风光互补、源网荷储格局 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为878.5亿元、895.6亿元、906.1亿元,增速分别为12.5%、1.9%、1.2% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为335.6亿元、365.5亿元、379.6亿元,增速分别为23.2%、8.9%、3.8% [6] - 2024年公司毛利率为59.2%,净利润率为39.8%,净资产收益率为15.9% [7]

报告公司投资评级 报告给予周大生(002867.SZ)买入(维持)评级[2]。 报告的核心观点 1) 周大生24H1业绩略有承压,金价带动毛利率提升,但费用投放拖累利润表现[6] - 24H1营收81.97亿/+1.52%,归母净利润6.01亿/-18.71%,扣非归母净利润5.85亿/-17.28% - 毛利率18.4%/-0.1pcts,期间费用总额6.05亿/+35.04%,其中销售费用5.29亿/+32.96%,销售费用率6.5%/+1.5pcts 2) 分渠道:线下门店扩张节奏稳定,单店营收承压限制业绩增长[6] - 加盟店:24H1实现营收59.3亿/-0.74%,平均单店营收123.48万/-9.4%,单店毛利16.62万/-16.67% - 自营:24H1实现营收9.63亿/+16.35%,平均单店营收284.96万/-6.72%,毛利74.19万/-8.08% - 线上:24H1实现营收11.91亿/+3.09%,毛利3.57亿/+23.61% 3) 分品类:素金首饰承压、镶嵌首饰深度调整、其他首饰高增[6] - 素金首饰:实现收入69.6亿元,同比+3%,毛利率9.79%/+1.08% - 镶嵌首饰:24H1实现营收3.7亿元,同比-29%,处于深度调整 - 其他首饰:24H1实现营收2.9亿元,同比+66%,时尚银饰等高毛利率产品增长明显 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 1) 公司2024-2026年预计收入177/198/213亿元,归母净利润13.7/15.1/16.5亿元[7] 2) 2024-2026年预计毛利率18.2%/18.3%/18.5%,净资产收益率19.7%/19.9%/20.0%[7] 3) 2024-2026年预计每股收益1.25/1.38/1.51元,对应当前PE 8.42/7.65/6.98倍[7] 公司点评 1) 公司镶嵌包袱逐步出清,压力逐步消化,以素金为特色,再度推进黄金新产品与新工艺[6] 2) 渠道革新与省代模式加速释放成长弹性,公司发布半年度业绩分红计划,合计派发现金股利3.26亿,占净利润54.14%[6] 3) 预计公司2024-2026年收入和利润将保持稳健增长[7]

报告公司投资评级 天坛生物首次被评为"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 天坛生物是血制品行业龙头,业务稳健发展。公司依托国药集团的强大背景,通过并购重组获取多地牌照,采浆量和在营浆站数量行业领先。[10][11] 2. 血制品行业供给端高壁垒,行业集中度持续提高,有利于头部企业发展。[28][29][30][31] 3. 公司新增浆站多,浆站获取能力强,未来几年采浆量有望持续增长。公司产品以白蛋白和静丙为主,毛利率有望进一步提升。[45][48][49][50] 4. 公司层析静丙具有临床优势,占据市场先发优势,有望为公司带来长期增量。[54][55][56] 5. 预计公司2024-2026年收入和利润将保持稳健增长,估值合理。[57][58][59][60] 根据目录分别总结 1. 天坛生物概况 - 天坛生物是国内最早从事血液制品工业化生产的企业之一,经过多次重组整合,已成为血制品行业龙头。[10][11] - 公司依托国药集团的强大背景,通过并购重组获取多地牌照,在全国16个省/自治区拥有102家单采血浆站,采浆量和在营浆站数量行业领先。[10][11] 2. 行业分析 - 血制品行业具有高壁垒特点,包括牌照壁垒、生产工艺壁垒和采浆壁垒。[28][29] - 全球血制品行业高度集中,主要企业占据了大部分市场份额和浆站数量。国内市场也呈现高度集中的格局。[30][31][32][33] - 我国浆站数量和采浆量近年来保持稳步增长,但与发达国家相比仍有较大差距。[34][35][36][37][38][39][40][41] 3. 公司竞争优势 - 公司新增浆站数量行业领先,未来几年采浆量有望持续增长。[45] - 公司产品以白蛋白和静丙为主,毛利率有望进一步提升。公司拥有丰富的产品线,新品种如层析静丙有望带来增量。[48][49][50][51][52][53] - 公司层析静丙具有临床优势,占据市场先发优势。[54][55][56] 4. 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年收入和利润将保持稳健增长。[57][58] - 公司估值合理,首次覆盖给予"买入"评级。[59][60]

报告公司投资评级 报告给予新华医疗"买入"评级[2] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司实现营业收入51.87亿元(+2.24%),实现归母净利润4.84亿元(+5.57%),实现扣非归母净利润4.74亿元(+15.11%)。销售净利率达9.6%(+0.19pct)[4] 2) 2024年第二季度,公司实现营业收入26.58亿元(+0.91%),实现归母净利润2.73亿元(+4.21%),实现扣非归母净利润2.65亿元(+16.19%)[4] 3) 受到招投标下降影响,2024年上半年公司医疗器械板块收入承压,但公司及时调整策略,在感控板块主攻三甲医院,聚焦"短平快"耗材产品,感染控制耗材营业收入与货币收入创历史新高。器械板块实现收入18.87亿元(-2.55%),毛利率达43.29%(+2.28pp)[4] 4) 公司制药装备板块国际贸易上半年合同额快速增长,BFS设备新签合同额创新高,积极开拓生物制药领域新产品。2024年上半年,制药装备实现收入10.92亿元(+4.38%),海外业务收入1.05亿元(+4.15%)[4] 5) 公司在大环境不利背景下积极进行成本管控,2024年上半年销售费用、管理费用、财务费用均有所下降[5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 新华医疗股价在2023年9月至2024年5月期间表现弱于沪深300指数[3] 主要财务数据及预测 1) 2024-2026年预计公司营业收入分别为10,853/11,898/12,910百万元,同比增长8.4%/9.6%/8.5%[6][7] 2) 2024-2026年预计公司归母净利润分别为818/950/1,174百万元,同比增长25.1%/16.2%/23.6%[6][7] 3) 2024-2026年预计公司毛利率分别为27.7%/28.7%/29.5%,呈逐年提升趋势[6][7] 4) 2024-2026年预计公司净资产收益率分别为10.1%/10.5%/11.5%,盈利能力持续提升[7]

美国反垄断历史 - 美国反垄断大致经历四个阶段，本质是效率与公平的博弈，贫富差距大时反垄断思想易传播，经济萧条时则退潮[2][7][9] - 20世纪40年代美国前10%富人占据近50%收入，反垄断进入高峰期；2016年以来贫富差距扩大，反垄断思想重新升温[7][9] 美国两党态度 - 历史上民主党对反垄断态度更坚定，党纲提及“反垄断”次数多于共和党，但如今两党意见趋同[3][9][10] - 预计哈里斯延续拜登严厉执法，特朗普继续推进科技反垄断案并为科技并购开绿灯[3][10] 经典案例回顾 - 微软案历经三阶段，2000年4月法院结论致互联网泡沫破裂，当日纳斯达克指数跌超7%；和解后IE份额下降，谷歌Chrome浏览器市占率达65.38% [11][12][13] - IBM 1969年被起诉，后策略性服软，1982年指控撤销；反垄断纠纷间接致其发展滞缓，上下游公司盈利提升[14][15] - AT&T 1974年被起诉，1984年拆分后专注长途业务，相对股价和业绩长期向上[17][19] 谷歌后续情景 - 谷歌后续可能取消独家协议或拆分业务部门，取消独家协议概率较大[4][23] - 谷歌案或使公司收入增速下滑、影响AI投入，若判决超预期，将引发科技板块调整[4][23] 风险提示 - 科技板块风险偏好受制、全球经济景气不及预期、地缘局势升级超预期[4][24]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 终端客户仍处于去库周期,Q2 业绩周期性承压 [4] - 高端料号加快导入推进,下游产品布局日趋完善 [4] - 研发力度不减,库存逐渐去化,下半年业绩有望实现逐季好转 [5] 公司投资价值分析 - 2024-2026年营收和净利润预测 [6] - 主要财务指标分析和预测 [6][7]