投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为公司煤机业务历经考验维持韧性，汽零业务正加速发展，成长潜力大 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为43.2亿元、50.6亿元、57.5亿元，对应EPS为2.42元、2.83元、3.22元 [5][6] - 以2025年10月24日市值计算，2025年预测市盈率为10倍，估值水平较可比煤机公司和汽车零部件公司更低 [5] 公司简介与财务表现 - 公司为全球重要的煤矿综采技术和装备供应商、具有国际影响力的汽车零部件制造企业，是A+H股上市公司，在全球17个国家拥有28个生产、研发、销售基地 [4][12] - 2020-2024年公司营收从265.2亿元提升至370.5亿元，年均复合增速约8.7% [4][22] - 2024年归母净利润达39.3亿元，较2020年增长超2倍，复合增速达33.6% [4][22] - 2024年公司液压支架及其他煤机设备产品营收190.0亿元，占总营收比重51.3%，汽车零部件产品营收174.4亿元，占比47.1% [25] - 公司盈利能力持续改善，毛利率从2015年的19.7%提升至2024年的24.0%，净利率从0.2%升至11.4% [33] - 2021年起分红比例显著上行，2023、2024年股利支付率分别提升至45.81%、50.83% [4][37] 煤机行业分析 - 煤机行业受益于煤炭固定资产投资和智能化改造拉动，新增、更替与升级三大需求共同驱动行业长期增长 [4][39] - 液压支架在综采设备中价值占比最大，约为45% [43][45] - 据测算，2030年煤机行业总产值有望超过2000亿元，2024-2030年复合增速接近5% [55][56] - 政策持续加码煤矿智能化建设，到2026年目标为全国煤矿智能化产能占比不低于60%，智能化工作面数量不低于30% [74] 公司煤机业务 - 公司煤机产品以液压支架为核心，2019年液压支架市占率约29.3%，处于行业绝对领先地位 [57][65] - 公司煤机销售收入从2018年的61.7亿元增长到2024年的162.8亿元，年均复合增长率达17.5% [67] - 公司在液压支架研发领域持续突破，2023年交付世界首套10米超大采高液压支架 [57][64] 智慧矿山业务 - 公司已形成以恒达智控为核心的平台型智慧矿山业务，主要产品包括电液控制系统、智能集成管控系统等 [78] - 恒达智控2017-2022年收入/净利润复合年均增长率分别达41%/40%，2022年液压电控净利率为32% [78][79] - 2022年公司液压支架电控系统收入12.5亿元，市占率34%（行业第二），综采自动化控制系统收入3.7亿元，市占率29%（行业第二） [81][82] - 2024年公司实现DeepSeek与多系统深度融合并完成全链条国产化适配 [81] 汽车零部件业务 - 亚新科在商用车和重型发动机业务领域领先，2024年实现净利润3.94亿元，同比增长63% [84] - 汽车零部件业务正加速向新能源、智能化和国际化转型，为集团注入长期成长动能 [4] - SEG深耕起动机和发电机领域，正在推进全球资源整合以期改善盈利波动 [4]

投资评级与核心观点 - 东方财富证券对诺普信给予“买入”评级（首次覆盖）[3] - 报告核心观点：公司通过全链路布局打造高端蓝莓品牌，构筑高价值壁垒，有望实现量利齐增 [2][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.3/11.1/13.7亿元，对应EPS为0.83/1.10/1.37元 [6][7] 公司业务与财务表现 - 公司以农药制剂起家，后于2021年将技术迁移至蓝莓种植，开拓生鲜消费业务，形成“农资研产销”与“现代特色作物产业链”双主业格局 [5][14][15] - 2024年公司营收/归母净利润为52.9/5.8亿元，2020-2024年CAGR分别为5.06%/28.49% [5][25] - 2025年上半年归母净利润为6.5亿元，已超过2024年全年，同比增长17.4% [25][26] - 蓝莓业务快速增长，2024年生鲜消费收入21.4亿元，同比高增281.28%，占总营收40.5%，2025年上半年占比进一步提升至49.4% [28] - 蓝莓业务毛利率提升迅速，2024年达到44%，高于农药制剂业务，带动公司整体毛利率提升至37.7% [28][30] 行业需求与供给格局 - 蓝莓需求快速增长，中国2022年人均消费量0.26公斤，仅为美国（2.63公斤）的十分之一，具备巨大增长空间 [34][36] - 春节需求集中释放，Q4/Q1为年内价格高峰，电商平台旺季销售额是全年均值的2-3倍，均价为年中最低价的2倍 [35][37][38] - 中国蓝莓产业快速发展，2024年总产量78万吨，占全球43.6%，栽培面积和产量自2020年起跃居全球第一 [43][46] - 中国形成五大优势产区，产期覆盖全年，云南凭借气候土壤优势可实现错峰反季上市（11月至次年7月） [50][69] - 中国蓝莓出口规模快速增长，2024年出口额1202万美元，2020-2024年CAGR为74.0%，主要出口至马来西亚、泰国等东南亚市场 [61][64][67] 公司核心竞争优势：全链路布局 - **种植端优势**：公司在云南土地储备规模领先，2025年已流转约5.6万亩土地，政策限制和地势复杂导致成片土地资源稀缺，构筑高壁垒 [2][90][91] - **品种与技术**：公司专利苗投产面积占比超90%，并结合促早栽培技术，成功将产季提前1-2个月，实现10月至次年4月反季上市，抢占高价窗口 [2][96][99] - **流通环节**：公司打通“采摘-加工-运输”全链路，采用手工采摘、2小时入库预冷、2天冷链速达，数字化系统保证鲜果质量和新鲜度 [2][103][104] - **品牌与销售**：公司构建“爱莓庄”、“迷迭蓝”品牌矩阵，22-24mm果径蓝莓终端售价约50元/盒，已形成品牌溢价 [2][106] - **渠道拓展**：KA渠道（如盒马、山姆）销售占比超30%，并积极拓展东南亚出口市场，经销商渠道占比约50% [2][106][107] 未来增长驱动与预测 - 公司2025/26产季投产面积预计扩大至3.5-4万亩，2024/25产季亩产超1.4吨，促早技术有望进一步提升亩产和早熟市场份额 [5][90][100] - 公司积极布局果汁深加工业务，旨在延长产业链，与鲜果业务形成互补，打开新的成长空间 [2][106] - 盈利预测显示，2025-2027年营收预计为59.5/65.9/72.4亿元，归母净利润增长率预计分别为42.44%/33.36%/23.67% [6][7]

投资评级与建议 - 首次覆盖给予公司“增持”评级 [2][3][8] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.52元、1.83元、2.26元 [2][8] - 基于2025年10月28日收盘价，对应2025-2027年PE分别为28倍、23倍、19倍 [2][8] 核心观点与战略转型 - 公司正经历由OEM向ODM的战略转型，目标成为全球电子制造服务领导者 [2][7] - 三大转型举措助力公司发展：转向服务行业头部客户、研发团队嵌入客户研发流程、持续推进全球产能布局 [7] - 公司牵头开发PCB轴向电机等新产品，构筑第二增长曲线，实现从制造执行向研发引领的转型 [7][81] 公司基本面与财务表现 - 2024年公司营收21.61亿元，同比增长12.7%；归母净利润1.84亿元，同比增长38.2% [7][20] - 2025年上半年公司归母净利润1.15亿元，同比增长31.1% [7][20] - 公司营收从2020年的12.89亿元增长至2024年的21.61亿元，CAGR为13.79% [20] - 2024年公司毛利率与净利率回升，分别为25.10%和8.66%；2025年上半年进一步提升至26.35%和9.93% [27] - 公司前五大客户收入占比持续提升，从2022年的48.71%增长至2024年的53.06% [53] 行业市场空间与前景 - 2024年全球EMS行业市场规模为6332亿美元，预计2028年达7990亿美元，2024-2028年CAGR约为4.6% [7][39] - 公司下游覆盖工控、通讯、医疗电子、汽车电子、消费电子等多个领域，市场空间广阔 [7][15] - AI服务器市场快速增长，2024年全球服务器市场规模达2164亿美元，同比增长73%，预计2025年维持20%以上增速 [44] 分业务预测与展望 - 工业控制类业务：预计2025-2027年营收增速为30%、22%、20% [85][86] - 通讯类业务：预计2025-2027年营收增速为38%、24%、23%，受益于AI服务器需求增长 [85][86] - 医疗电子与汽车电子类业务：预计2025-2027年营收增速均为5% [85][86] - 消费电子类业务：预计2025-2027年营收增速均为3% [85]

投资评级 - 报告对新集能源的投资评级为“增持”，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告认为新集能源地处长三角枢纽、皖北用电负荷腹地，通过存量提效持续巩固煤电联营，25Q3业绩已现改善，中长期成长性不改 [5] - 预计2026年在建高效机组投产后控股装机将实现增长139%的跃升，随着能源局108号文改善煤炭供需格局，公司煤电盈利有望逐渐改善 [5] 财务业绩表现 - 25Q3实现归母净利润5.6亿元，同比-14.2%，环比+43.1% [4] - 25Q1-3实现营业收入90亿元，同比-2%，实现归母净利润14.8亿元，同比-19% [4] - 25Q3实现营业收入32亿元，同比-0.2%，环比+10.3% [4] 煤炭业务分析 - 25Q3煤炭业务毛利为9.3亿元，较25Q1的8.1亿元环比上升15% [4] - 25Q3商品煤产量为474万吨，较25Q2的495万吨下降，外销量为311万吨，较25Q2的345万吨环比下降10% [4] - 25Q3销售均价为513元，较25Q2的498元环比上涨3%，外销均价为498元，较25Q2的478元环比上涨4% [4] - 25Q3平均销售成本为328元/吨，较25Q2的330元/吨环比下降0.7% [4] 火电业务分析 - 25Q3火电业务毛利为2.9亿元，较25Q2的1.7亿元环比上涨66% [4] - 25Q3发电量为43.65亿度，较25Q2的30.43亿度环比增加43%，同比增加9%，上网电量为41.02亿度，环比增加44%，同比增加9% [4] - 25Q3上网电价为0.371元/度，较25Q2的0.368元/度环比上涨1%，25Q1-3电价为0.372元/度，同比下降0.034元/度（-8.5%） [4] - 25Q3平均销售成本为0.302元/度，较25Q2的0.307元/度环比下降1.9% [4] 成长性展望 - 公司在建高效机组容量为464万千瓦（上饶电厂2×100万千瓦、滁州电厂2×66万千瓦、六安电厂2×66万千瓦），均为超超临界燃煤发电机组，计划2026年投运 [4] - 截至2025年中报，上述项目工程进度分别为26.2%、16.6%、8.6%，投运后公司控股装机量可增长139% [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.5亿元、20.8亿元、24.5亿元 [5] - 对应2025-2027年EPS分别为0.79元、0.80元、0.95元 [5] - 以2025年10月24日市值计算，2025年归母净利润对应市盈率（PE）为9倍 [5]

总体方向与外部环境 - 未来五年将更加注重高质量发展，强调以经济建设为中心[3][4] - 对外部环境的判断更加严峻，认为战略机遇与风险挑战并存、不确定因素增多[4] - 国家安全重要性提升，2035年远景目标新增国防实力和国际影响力大幅跃升[4] 产业发展与科技创新 - 现代化产业体系建设排序提至科技创新之前，重心向产业转化倾斜[3] - 优化提升传统产业排序罕见提至培育壮大新兴产业之前，重视传统产业改造[3] - 新增航天强国目标，强调保持制造业合理比重以增强供应链韧性[5] - 加强原始创新和关键核心技术攻关，推动科技与产业创新深度融合[5] 内需、开放与区域发展 - 扩大高水平对外开放排序由第九位升至第五位，与提升国际影响力目标一致[5] - 强调以新需求引领新供给，破除全国统一大市场建设卡点堵点[5] - 区域发展强调战略协同，新增加强海洋开发利用保护[5]

投资评级 - 报告对古茗（01364 HK）的投资评级为“增持”，并予以维持 [2][5] 核心观点 - 古茗是中国大众现制茶饮市场龙头，凭借领先的冷链配送与快速反应供应链构筑核心护城河 [1][4] - 公司单店模型优异，门店经营利润率行业领先，同店增长韧性十足，且下沉市场扩张空间广阔 [4][5] - 基于稳健的经营策略、充足的区域拓展空间及稳定的股东回报计划，报告看好其长期成长性 [5] 公司概况与市场地位 - 古茗创立于2010年，起家于浙江温岭，截至2025年上半年末，在全国200多个城市拥有11,179家门店，其中二线及以下城市门店占比达81% [4][14] - 据灼识咨询，按2023年GMV计算，古茗在中国现制茶饮市场份额约为9.1%，仅次于蜜雪冰城；在10-20元价格带的大众市场中市占率第一，达17.7% [4][14] - 2024年公司实现营收87.91亿元人民币，同比增长14.5%，对应GMV为224亿元，同比增长16.57% [4][27] 行业分析 - 中国现制饮品市场增长潜力巨大，2023年人均年消费量仅22杯，远低于美国、欧盟（300+杯）和日本（172杯）的水平 [4][43] - 低线市场是主要增长来源，预计2024-2028年三线及以下城市现制茶饮市场规模年复合增长率将达21.3%-22.9% [4][43] - 茶饮行业竞争激烈，连锁化率从2020年的37%升至2024年的53%，供应链能力取代品牌效应成为竞争核心 [4][47] - 咖啡行业竞争相对缓和，2024年连锁化率为35.4%，头部品牌凭借规模优势应对成本上升与价格战 [4][61] 单店模型与运营效率 - 2024年古茗单店月均GMV为19.7万元，成熟门店经营利润率可达20%以上，优于行业约15%的平均水平 [4][73] - 2025年上半年，在低基数和外卖大战推动下，单店GMV增速超20%，日均销售杯数达439杯 [4][69][70] - 约40%的杯量通过第三方平台成交，公司在外卖补贴策略上相对克制，注重堂食与加盟商利润健康 [4][78][81] - 公司复购率行业领先，2023年平均季度复购率达53%，显著高于行业平均水平 [4][83] 扩张策略与加盟体系 - 公司采用“已有优势省份加密/补白+扩张邻近省市”的稳健扩张策略，已在浙江、福建、江西、广东等8大省份达成关键规模（门店数超500家） [4][95] - 截至2025年上半年末，门店总数达11,179家，同比增长17.5%，新开门店1,570家，二线及以下城市门店占比为80.9% [4][108] - 2025年新加盟政策将首年投入门槛降至23万元，并强调加盟商需亲自在店经营，加盟商带店率为1.9家 [4][108][119] 供应链优势 - 公司拥有行业领先的冷链物流体系，98%的门店可享受两日一配的冷链服务，行业多为四日一配或不配 [4][120] - 截至2025年上半年末，公司拥有362辆自有运输车，约75%的门店位于仓库150公里半径内，仓到店配送成本占GMV比例小于1% [4][120][121] - 通过规模化采购和精细化管理，2023年公司水果熟成损耗率降至10%，远低于行业平均约20%的水平 [4][121] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年收入分别为119.8亿元、151.8亿元、183.4亿元，增速分别为36%、27%、21% [5][126] - 预计同期经调整净利润分别为21.2亿元、27.1亿元、32.9亿元，增速分别为37%、28%、21% [5][130] - 对应经调整市盈率分别为24倍、19倍、16倍 [5][130] - 当前港股共有5家茶饮上市企业，参考同业估值，报告认为公司估值具有吸引力 [5][131]

报告投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[2] 报告核心观点 - 多家轮胎企业发布涨价函，涨价幅度约2%-5%，刺激下游补货需求 [3] - 看好全钢胎需求修复，主要受政策推动重卡销量增长及公路货运需求向好驱动 [2][3] - 尽管面临挑战，但海外产能有序推进，看好积极进行海外布局且具备竞争力的企业，如赛轮轮胎、中策橡胶、森麒麟、玲珑轮胎等 [3] 成本端分析 - 2025年9月轮胎原材料价格指数为90.12，位于2021年以来4%的历史低位 [2][12] - 天然橡胶均价1839.57美元/吨，环比上涨2.06%，同比下降6.77%；传统旺季叠加需求改善，价格或有提振 [2][12][27] - 丁二烯均价9271.74元/吨，环比下降1.26%；丁苯橡胶均价12239元/吨，环比上涨0.32%；炭黑均价7500元/吨，环比持平 [2][12] - 预计合成橡胶价格稳中偏弱，炭黑价格短期内无明显提振 [29][31] 生产端分析 - 2025年8月中国橡胶轮胎外胎产量1.09亿条，同比减少11.44%，环比增长15.78% [2][37] - 2025年9月全钢胎行业平均开工率64.95%，环比增长1.82个百分点；半钢胎行业平均开工率71.23%，环比增长0.81个百分点 [2][37] - USTMA预测2025年美国轮胎总出货量3.402亿条，其中替换胎出货量预计增长440万条，配套胎出货量预计减少140万条 [2][43] 出口端分析 - 2025年8月中国新的充气橡胶轮胎出口6299万条，同比增长1.84%，环比减少5.51% [2][46] - 2025年9月越南橡胶制品出口金额1.11亿美元，同比增长19%；对美出口金额0.49亿美元，同比增长43%，占其出口总额的44% [2][50][51] - 2025年8月泰国乘用车胎出口量718.4万条，环比下降13%；商用车胎出口量262.1万条，环比下降9%；对美国出口乘用车胎407.19万条，占其总出口量的56.68% [2][53][55] 需求端分析 - 据米其林数据，2025年9月全球乘用车及轻卡替换胎需求同比+1%，卡客车（不含中国）替换胎需求同比+2% [2][58][61] - 中国重卡市场2025年9月销售约10.5万辆，环比增长15%，同比增长82%，创2021年以来同期新高 [63] - 2025年9月中国公路物流运价指数105.05点，同比微增0.64%；物流业景气指数51.20%，环比回升0.3个百分点 [64] - 欧洲反倾销调查的预期刺激了需求，欧洲替换市场呈现增长 [3][58]

投资评级 - 东方财富证券对宝丰能源维持"增持"评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为宝丰能源作为国内领先的煤制烯烃生产企业，新增产能投产顺利，产销量增长是公司成长的主要驱动力 [1][4] - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营收同比增长46.43%至355.45亿元，归母净利润同比增长97.27%至89.50亿元 [4] - 尽管部分产品价格有所下降，但受益于销量提升和焦炭价格上涨，公司整体盈利能力保持稳定 [4] - 公司注重股东回报，保持较高现金分红，2025年现金分红总额约为20.36亿元 [4] 财务业绩表现 - 2025年第三季度单季营收127.25亿元，同比增长72.49%，环比增长5.61% [4] - 2025年第三季度归母净利润32.32亿元，同比增长162.34%，环比微降1.48% [4] - 2025年第三季度扣非归母净利润33.92亿元，同比增长144.03%，环比增长13.74% [4] 产能与产销情况 - 内蒙古煤制烯烃项目第二系列100万吨/年烯烃生产线于2025年1月投入试生产，第三系列100万吨/年生产线计划于2025年3月试生产 [4] - 2025年第三季度聚乙烯销量67.82万吨，环比增长6.25%；聚丙烯销量66.71万吨，环比增长6.50% [4] - 2025年第三季度焦炭销量177.39万吨，环比增长4.18% [4] 产品价格表现 - 2025年第三季度聚乙烯均价6439元/吨（不含税），环比下降0.85% [4] - 2025年第三季度聚丙烯均价6181元/吨（不含税），环比下降2.61% [4] - 2025年第三季度焦炭均价1005元/吨（不含税），环比上涨6.71% [4] 盈利预测 - 预计2025年营业收入515.54亿元，同比增长56.31%；归母净利润114.28亿元，同比增长80.32% [5][6] - 预计2026年营业收入548.95亿元，同比增长6.48%；归母净利润127.84亿元，同比增长11.86% [5][6] - 预计2027年营业收入550.74亿元，同比增长0.33%；归母净利润133.42亿元，同比增长4.37% [5][6] 估值指标 - 以2025年10月23日收盘价计算，预计2025年市盈率11.10倍，2026年9.92倍，2027年9.51倍 [5][6] - 预计2025年市净率2.47倍，2026年2.05倍，2027年1.74倍 [6][12] 财务比率预测 - 盈利能力持续改善，预计毛利率从2024年的33.15%提升至2027年的37.60% [11][12] - 预计净利率从2024年的19.22%提升至2027年的24.23% [11][12] - 预计净资产收益率2025年达到22.22%，之后略有回落 [11][12] - 资产负债率呈下降趋势，从2024年的51.98%预计降至2027年的34.60% [11][12]

投资评级与核心观点 - 报告给予上美股份“买入”评级，且为上调评级 [2] - 报告核心观点认为，公司正从渠道驱动转向运营驱动，并初具多品牌矩阵集团雏形，增长确定性提升，应给予估值溢价 [4] - 基于公司在抖音渠道的运营能力及新品牌成长，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.7/13.3/15.9亿元，同比分别增长37.2%/24.0%/20.0% [5] 公司运营与战略转型 - 公司通过“All in”抖音策略实现业绩恢复，2023年/2024年/2025年上半年公司收入分别同比增长57%/62%/17%，韩束品牌分别增长144%/81%/14% [15] - 运营能力提升体现在数据驱动的精细化运营，例如25年上半年韩束实现收入33.4亿元，同比增长14%，同时销售费率同比优化0.7个百分点 [4] - 公司战略从2B向2C成功转型，线上自营渠道（以抖音为核心）收入占比提升，推动毛利率在23年上半年至24年上半年持续提升，25年上半年稳定在75.5% [19][21] 渠道策略与执行 - 韩束品牌成功把握抖音渠道机会，其历史经验（如电视购物、综艺冠名）与抖音短剧植入、达播带货模式相似，是其成功的必然 [4][31] - 在抖音渠道运营分为三阶段：通过短剧（如与姜十七合作）破圈积累A3人群；叠加达播（如贾乃亮）扩大声量；发力自播优化盈利，25年1月起自播占比快速提升，达播GMV呈高双位数下滑 [34][35][42][44][47] - 25年上半年，在主动降低达播占比的策略下，韩束抖音渠道仍实现15.5%的增长，证明其运营调整的有效性 [4][47] 产品研发与品类拓展 - 产品策略强调“质价比”，以高需求功效、知名成分和竞争力价格打造爆品，如红蛮腰系列（5件套399元）和X肽系列（累计销售额超2亿元） [52][55][61][63] - 研发积淀深厚，深耕“肽”类成分，2024年完成“环六肽-9”新原料备案，并应用于产品升级，如红蛮腰2.0系列 [91][94][95] - 品类持续拓展，25年新推377美白系列、洗护、个护等新品，在抖音美白品类市占率从24年第四季度的6.21%提升至25年第三季度的19.42%，打开增长天花板 [64][65][71][74][86] 多品牌建设与平台化发展 - 公司以“顶流顶配顶级资源”模式打造新品牌，不做白牌，如newpage一页品牌自22年推出后持续增长，25年上半年收入达4.0亿元，同比增长146.5% [4][100][105] - 平台型逻辑下，公司作为“平台”匹配人才与资源，高效打造品牌，2025年陆续推出聚光白、NAN Beauty等多个新品牌，验证其运营能力 [4][103][109][113] - 组织架构支持多品牌发展，聘请具备成功经验的操盘手（如韩束品牌负责人伍斯睿），并采用分品类矩阵的部门规划推动增长 [98][100][102] 财务表现与盈利预测 - 公司25年上半年实现收入41.1亿元，同比增长17.3%，净利润5.6亿元，同比增长34.7%，净利率为13.5% [14] - 盈利预测显示，预计2025-2027年营业收入分别为88.41/108.01/125.62亿元，增长率分别为30.15%/22.18%/16.30% [6][116] - 预计主品牌韩束未来三年增速分别为26.1%/20.7%/15.2%，新品牌（如newpage一页）将提供增量增长，预计其2025年增速达137.1% [116][118]

投资评级 - 报告对三棵树维持"增持"评级 [2][6] 核心观点 - 三棵树2025年第三季度家装漆销量同比增长近30%，零售端增长显著提速 [1][5] - 公司盈利能力持续改善，前三季度归母净利润同比大幅增长81.22% [5] - 现金流状况向好，经营净现金流同比增长18.73%，收现比提升至110.06% [5] - 原材料价格下降推动毛利率提升4.15个百分点，期间费用率降低1.36个百分点 [5] - 公司通过"七位一体"产品战略和渠道拓展巩固C端优势，并挖掘小B端业务机会 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现收入93.92亿元，同比增长2.69%，归母净利润7.44亿元，同比增长81.22% [5] - 2025年第三季度单季收入35.75亿元，同比增长5.62%，归母净利润3.08亿元，同比增长53.64% [5] - 前三季度毛利率升至32.81%，净利率提升3.35个百分点至7.79% [5] - 应收账款周转天数96.35天，同比减少约20天，营运效率提升 [5] 经营数据与业务分析 - 家装墙面漆前三季度销量42.6万吨，同比增长13.0%，Q3单季度销量15.96万吨，同比增长28.5% [5] - 家装墙面漆Q3均价5743元/吨，同比下降8.1%，主要因产品品类结构调整 [5] - 工程墙面漆前三季度销量86.3万吨，同比增长4.1%，Q3销量32.8万吨，同比基本持平 [5] - 工程墙面漆Q3均价3382元/吨，同比下降3.0%，价格总体企稳 [5] - 涂料、基辅材主要原材料采购价格同比分别下降11.57%和20.37% [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.70亿元、11.55亿元、14.16亿元 [6] - 对应每股收益（EPS）分别为1.18元、1.57元、1.92元 [7] - 基于2025年10月17日收盘价，对应市盈率（PE）分别为39.26倍、29.56倍、24.11倍 [6][7] - 预计营业收入2025-2027年增长率分别为5.44%、9.93%、10.83% [7] - 预计净利率将持续提升，2025-2027年分别为6.59%、7.97%、8.74% [12]