报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [5] 报告的核心观点 - 稳经济政策持续落地，建筑行业有望受益，建议关注建筑央企、高景气赛道产业链重点企业以及顺周期及布局转型AI/机器人等新质生产力方向的优质标的机会 [1][3][19] 根据相关目录分别进行总结 行业观点与投资建议 提振消费方案落实，关注城市更新及AI建筑工程融合 - 上周建筑装饰（SW）板块上涨1.60%，相对全部A股取得超额收益0.21pct，其中装修装饰、园林工程、化学工程表现较优 [13] - 《提振消费专项行动方案》印发，旧改扩容，基建需求有望复苏，房屋检测存量需求或被激发，建议关注深圳瑞捷、国检集团、建科股份等 [14][15] - 亚翔集成2024年业绩高增，海外市场拓展有望加速，建议关注其他海外布局加速的洁净室企业，如圣晖集成、柏诚股份 [2][16] - 北新路桥完成DeepSeek - R1 - 70B的私有化部署，中国能建葛洲坝集团与国家数字建造技术创新中心签署合作共建协议，AI建筑有望加速融合 [2][18] 建筑行业2025年度策略报告：寻找优势企业的超额机会 - 2024年前三季度建筑板块实物工作量压力大，企业盈利能力下滑，样本上市公司合计签订订单同比-3.09%，实现收入同比-5.0%，归母净利润同比-8.1% [20][23] - 2025年基建化债+财政发力，重回稳增长，实物工作量有望改善；地产看好限购放松下筑底企稳，专项债对收储支持力度或加大 [25][36][39] - 建筑投资策略把握三条主线：推荐建筑央企，受益于国企改革+国家安全建设；推荐高景气赛道产业链核心公司，如水利水电、矿山开发等；推荐顺周期及转型标的，如罗曼股份、鸿路钢构等 [19][40][64] 本期行情回顾 - 2025年3月10日至14日，SW建筑装饰板块上涨1.60%，相对全部A股取得超额收益0.21pct，细分子板块中装修装饰涨幅居前 [82] - 个股方面，矩阵股份、志特新材等涨幅靠前，青矩技术、蕾奥规划等涨幅靠后 [82] 本期重点公司动态跟踪 - 中国核建子公司签署广西白龙核电项目2号机组核岛安装施工合同 [87] - 中国电建下属联合体中标雅砻江孟底沟水电站大坝工程设计施工总承包项目，中标金额约57.71亿元 [87] - 宏盛华源下属子公司预中标南方电网主网线路材料产品，中标金额约8.16亿元 [87] - 龙建股份副总经理计划减持公司股份 [87] - 亚翔集成公布2024年年度报告，全年/24Q4营收53.8/9.63亿元，归母净利润6.36/1.97亿元 [2][16][87] 行业估值现状 - 截至2025年3月14日，建筑子板块房屋建设、装修装饰、基础市政工程建设、园林工程、钢结构、化学工程、国际工程、其他专业工程、工程咨询服务PE（TTM）分别为5.69x、 - 126.45x、6.91x、 - 6.91x、25.90x、11.12x、11.36x、24.93x、34.93x [89]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收微增但净利润下滑 主要因超高二期投产可转债计提利息费用化及下游终端服装品牌业绩疲软等 [5] - 传统精纺服装持稳 超高纤维和锦纶纤维加速发展 锦纶项目预计2025年逐步贡献利润 [5] - 公司UHMWPE满足机器人腱绳传动应用需求 后续关注产品及订单落地情况 [5] - 考虑公司业务发展 调整盈利预测 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总市值69.46亿元 流通市值69.46亿元 52周最高/最低股价22.98/6.97元 52周最高/最低PE 40.20/12.31 52周最高/最低PB 4.01/1.35 52周涨幅76.57% 52周换手率529.19% [4] 公司业绩 - 2024年实现营业收入16.16亿元 同比增长0.98% 归母净利润1.91亿元 同比下降5.82% 扣非归母净利润1.83亿元 同比下降7.80% 综合毛利率33.58% 环比下降1.07pct 销售净利率11.80% 环比下降0.85pct [5] 业务板块情况 - 精纺呢绒营收8.10亿元 同比下降9.54% 销售1256.59万米 产能利用率79.52% 毛利率35.54% 同比提升1.54pct [5] - 服装类营收6.11亿元 同比提升4.45% 西装销售78.32万套 产能利用率91.77% 衬衣销售67.58万套 产能利用率90.17% 毛利率36.55% 同比提升0.75pct [5] - 超高纤维营收1.76亿元 同比提升94.75% 销售3303.61吨 同比增加119.69% 一期600吨和二期3000吨已达产 总产能居国内前列 产品一等品率稳定在95%以上 强度覆盖26cN/dtex - 42cN/dtex全品类谱系 [5] - 锦纶纤维年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目2024年11月部分产线试投产 锦纶6年产能4.4万吨 锦纶66年产能3.6万吨 预计2025年逐步贡献利润 [5] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1615.84|2287.11|3061.04|3465.90| |增长率(%)|0.98%|41.54%|33.84%|13.23%| |归属母公司净利润（百万元）|190.84|271.31|364.45|431.41| |增长率(%)|-5.82%|42.16%|34.33%|18.37%| |EPS(元/股)|0.54|0.64|0.86|1.02| |市盈率（P/E）|19.09|26.27|19.56|16.52| |市净率（P/B）|1.72|2.50|2.30|2.10| |EV/EBITDA|14.50|16.53|13.52|12.11| [7] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|1675.54|1907.09|2346.66|2667.42| |非流动资产（百万元）|2946.92|3330.06|3607.09|3799.63| |资产总计（百万元）|4622.46|5237.15|5953.75|6467.04| |流动负债（百万元）|1348.98|1776.86|2241.88|2457.35| |非流动负债（百万元）|1072.65|606.06|606.06|606.06| |负债合计（百万元）|2421.63|2382.92|2847.94|3063.41| |归属母公司股东权益（百万元）|2195.35|2849.02|3100.97|3399.22| |少数股东权益（百万元）|5.48|5.21|4.84|4.41| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|242.88|541.72|614.88|638.35| |投资活动现金流（百万元）|-830.20|-513.46|-413.20|-318.00| |筹资活动现金流（百万元）|607.43|-135.65|-155.07|-173.98| |现金净增加额（百万元）|20.26|-107.25|46.61|146.37| [10] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1615.84|2287.11|3061.04|3465.90| |营业成本（百万元）|1073.22|1589.02|2197.37|2475.97| |净利润（百万元）|190.59|271.04|364.08|430.98| |归属母公司净利润（百万元）|190.84|271.31|364.45|431.41| |EBITDA（百万元）|326.18|467.59|567.98|622.36| [12] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长(%)|0.98%|41.54%|33.84%|13.23%| |营业利润增长(%)|-6.89%|44.76%|34.45%|18.67%| |归属母公司净利润增长(%)|-5.82%|42.16%|34.33%|18.37%| |毛利率(%)|33.58%|30.52%|28.21%|28.56%| |净利率(%)|11.80%|11.85%|11.89%|12.43%| |ROE(%)|8.69%|9.52%|11.75%|12.69%| |ROIC(%)|5.79%|7.76%|9.36%|10.17%| |资产负债率(%)|52.39%|45.50%|47.83%|47.37%| |净负债比率(%)|43.50%|20.98%|17.78%|11.92%| |流动比率|1.24|1.07|1.05|1.09| |速动比率|0.68|0.53|0.51|0.56| |总资产周转率|0.39|0.46|0.55|0.56| |应收账款周转率|8.71|9.31|9.25|8.66| |存货周转率|1.60|2.06|2.23|2.16| |每股收益（元）|0.54|0.64|0.86|1.02| |每股经营现金流（元）|0.66|1.28|1.45|1.51| |每股净资产（元）|6.00|6.73|7.33|8.03| |P/E|19.09|26.27|19.56|16.52| |P/B|1.72|2.50|2.30|2.10| |EV/EBITDA|14.50|16.53|13.52|12.11| [12]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [5] 报告的核心观点 - 实物量延续回升，地产量价趋稳信号维持，关注旧改、提振消费拉动建材需求 [1] 根据相关目录分别进行总结 1.周观点：实物量延续回升，关注旧改、提振消费拉动建材需求 1.1.一周行情回顾 - 上周建材板块上涨1.4%，跑输沪深300指数0.2pct；水泥、玻璃、装修建材板块分别上涨1.1%、0.2%、1.9%，玻纤板块下跌0.9%；年初至今建材板块上涨2.0%，跑赢沪深300指数约0.1pct，水泥、玻璃、玻纤、装修建材板块分别上涨1.2%、0.8%、7.0%、3.3% [7][9] 1.2.实物量延续回升，华东水泥二轮涨价落地 - 3月14日全国/华东/华南水泥发货率43%/53%/55%，环比继续回升，农历同比来看，全国、华东发货率接近去年同期，华南略微反超；华东二轮提涨成功落地，长三角当周落地涨幅30元/吨；截至3月12日，石油沥青装置开工率28.2%，环比+1.7pct [7][14] 1.3.地产量价趋稳信号延续 - 2025年前10周30城商品房成交面积同比+10%，2025年2月百城新建住宅价格环比企稳；年初至3月16日，深圳/杭州/苏州/青岛/厦门五城二手房成交面积同比增长61%/37%/9%/13%/23%；截至3月3日，一线城市二手房挂牌价格指数环比2024年底回升并企稳 [7][18] 1.4.旧改力度加大利好装修建材，关注消费建材集中度提升趋势 - 3月9日住建部部长表示将实施惠民生、促发展项目，包括老旧小区改造、城中村改造扩规模、地下管线建设改造等；测算旧改有望拉动直接投资市场规模万亿元以上，防水材料、建筑涂料、管材受益较大；专项债对旧改支持力度有望扩大；3月16日印发《提振消费专项行动方案》，关注对建材需求拉动；行业集中度将加速提升，消费建材头部企业有望核心受益 [7][22][28][29] 1.5.建材企业积极拓展AI，关注数智化赋能与转型 - 志特新材拟与战略合作伙伴投资设立人工智能与量子计算合资公司，推动人工智能与量子技术在新材料领域的产业应用和落地；垒知集团明确以“技术驱动+全球化”为核心的第五个“五年发展规划”，积极推动AI与外加剂、工程检测、工程数字化服务等领域的融合发展 [30] 1.6.关注新材料和高景气细分行业机会 - 石墨设备在化工领域应用场景有望拓展，推荐星球石墨；活性氧化镁在提钴提镍等领域有潜力，推荐濮耐股份；看好海达股份新型组合边框发展，推荐该标的；国家重视水资源配置，推荐青龙管业 [35][36][37] 2.建材高频数据：市场继续季节性回暖 2.1.水泥：发货率回升，价格提涨成功落地 - 3月14日全国水泥平均出货率约43%，同比+1pct/环比+5pct，全国主要城市水泥含税均价402元/吨，同比+36元/吨，环比+6元/吨，华东、华南等地提涨成功落地；3月14日全国水泥平均库容比约54%，同比-9pct，环比-1pct；3月14日秦港Q5500动力煤平仓价687元/吨，同比-56元/吨，环比持平 [39] 2.2.玻璃：需求有所回升，但企业库存继续累积 - 截至3月13日，浮法玻璃日熔量约15.85万吨，当周表观需求环比+4.8%，但浮法玻璃企业库存约6,260万重箱，环比+1.5%；浮法玻璃均价1,331元/吨，环比-28元/吨；行业平均利润约-25元/吨，环比-3元/吨 [47] 2.3.玻纤：粗纱继续提涨，电子纱/电子布价格暂稳 - 3月14日，华东无碱粗纱环比+50元/吨至3,700元/吨；本周电子纱/电子布提涨落地后价格平稳，重庆国际G75电子纱9,100元/吨，重庆国际7628电子布4.25元/米；截至2月末，国内重点玻纤企业库存81.73万吨，环比+3% [52] 3.成本端：原燃料价格跟踪 - 截至3月15日，多数原燃料价格同比、年初至今同比维持跌势，相关建材品类成本均处于下行通道；LNG、丙烯酸、PPR、铝合金、锌合金、环氧乙烷等价格延续同比上升，关注对相关企业的成本影响 [56]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [5] 报告的核心观点 - 随着“两会”顶层设计逐步落地，集采政策优化、医保支付端改革、创新药政策等推进，医药行业各细分赛道有望反弹 [2][35] - 建议关注前期涨幅相对较小、估值相对较低的细分板块，尤其业绩预计表现较好或出现较大改善的公司 [2][35] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周医药生物指数上涨2.62%，跑赢沪深300指数1.03个百分点，行业涨跌幅排名第16；2025年初至今，医药生物指数上涨9.18%，跑赢沪深300指数7.36个百分点，行业涨跌幅排名第18 [10] - 2025年3月16日，医药行业估值水平（PE - TTM）为27.27倍，近10年医药生物平均估值水平为35倍，目前估值仍处于历史低位 [12] - 本周医药商业上涨7.1%，中药上涨2.95%，化学制药上涨2.65%，医疗器械上涨2.23%，生物制品上涨1.91%，医疗服务上涨1.06%；2025年初至今，涨幅最大的子板块为医疗服务，涨幅18.19%；涨幅最小的子板块为中药，跌幅0.93% [7][14] 本周个股表现 A股个股表现 - 本周477支医药生物个股中，355支上涨，占比74.42% [19] - 涨幅前五的个股分别为：金城医药(+42.43%)，塞力医疗(+34.47%)，东方海洋(+25%)，老百姓(+22.47%)，达嘉维康(+21.14%) [7][19] - 跌幅前五的个股分别为：普洛药业（-10.49%），热景生物（-10.78%），艾力斯（-11.09%），海创药业（-12.21%），双成药业（-16.56%） [20] 港股个股表现 - 本周港股106支医药生物个股中，54支上涨，占比50.94% [7][23] - 涨幅前十的个股分别为：思路迪医药股份(+39.86%)，锦欣生殖(+35.23%)，三生制药(+28.01%)等，周涨幅靠前的公司以创新药及其产业链CXO企业为主 [23] - 跌幅前十的个股分别为：荣昌生物（-8.99%），固生堂（-10.77%），云顶新耀 - B（-15.51%）等 [25] 行业要闻及政策 政策新闻 - 2025年3月11日，国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，为脑机接口等前沿技术设立价格项目，各地对接落实后，脑机接口医疗收费将有规可依 [28] - 2025年3月13日，呼和浩特市出台生育补贴新规；深圳市将根据国家部署积极稳妥做好育儿补贴落实工作 [29] 行业新闻 - 3月11日，史赛克公司推出新一代Mako 4手术机器人，该机器人集成化，有扩展应用与创新功能，还整合了史赛克第四代Q导航系统 [30] - 3月12日，罗氏与Zealand Pharma达成独家合作与许可协议，共同开发和商业化长效胰淀素类似物petrelintide，交易总金额达53亿美元 [32] 本周重点公司公告 - 悦康药业2024年度拟不进行利润分配，累计回购公司股份2,698,819股，支付资金总额45,028,340.48元，视同现金分红；聘任姜亚茹女士为证券事务代表 [38] - 赛隆药业预计2024年度利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，股票交易可能被实施退市风险警示 [38] - 誉衡药业选举高云龙先生为第六届监事会职工代表监事；2025年第二次临时股东大会审议通过修订公司章程等议案 [38] - 华强科技2025年第一次临时股东大会审议通过与兵器装备集团财务有限责任公司签署《金融服务协议》暨关联交易的议案，并选举顾道坤先生为公司第二届董事会非独立董事 [38] - 美康生物预计2025年度与关联方发生日常关联交易总额不超过3,286万元 [38] - 北大医药提名包铁民先生为第十一届董事会非独立董事候选人，提名李孝伦先生为第十一届监事会非职工代表监事候选人 [38] - 国药现代副总裁倪峰先生因工作调动原因辞去副总裁职务 [38] - 亚辉龙决定终止实施2024年限制性股票激励计划，并作废已授予尚未归属的全部175万股第二类限制性股票 [38] - 富士莱2025年第一次临时股东大会审议通过使用部分闲置募集资金进行现金管理等议案 [38] - 白云山拟向全体股东每股派发现金红利0.40元（含税），2025年中期现金分红金额不超过相应期间归属于上市公司股东的净利润；公司及子公司拟向金融机构申请总额度不超过5,405,777万元人民币及10,000万元港币的综合授信额度 [38][40] - 三友医疗发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之募集配套资金向特定对象发行股票承销总结报告及相关材料已经上海证券交易所备案通过 [38] - 复星医药控股子公司复星实业拟以12,408万美元的对价向CalciteGem转让其所持有的标的公司940万股普通股，交易完成后，将不再持有标的公司股权 [38] - 三诺生物副董事长李心一于2025年3月12日增持公司股份62,600股，占公司总股本的0.01% [38] - 英科医疗第三届董事会、监事会任期届满，换届选举工作将适当延期 [38] - 华润三九拟定2024年度权益分派预案，每10股派送现金3.2元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增3股；2025年第四次董事会会议审议通过多项议案 [38] - 华特达因第十一届董事会2025年第二次临时会议审议通过聘任何淑旺、王龙江为公司副总经理，谭立富为公司财务总监的议案 [38] - 莎普爱思大股东陈德康在减持计划期间未通过集中竞价交易方式减持公司股份 [38] - 凯利泰持股5%以上股东欣诚意和董事长袁征截至2025年3月11日，已增持5,178,910股，占公司总股本的0.7223% [38] - 乐心医疗控股股东、实际控制人潘伟潮先生减持计划实施完成，合计减持526.40万股，占公司总股本的2.43% [38] - 昆药集团董事会审议通过多项议案；拟定2024年度利润分配方案，每10股派发现金红利3.0元（含税），不进行资本公积金转增股本 [38] - 东北制药控股股东一致行动人方大钢铁计划增持公司股份，实施期限自2024年12月11日起6个月内，拟增持金额不少于7500万元，不超过15000万元 [38] - 嘉应制药副总经理、董事会秘书肖巧霞女士辞职，聘任孙俊先生为新的董事会秘书；董事会审议通过多项议案；董事肖巧霞女士、黎林先生辞职，提名李俊国先生、戴儒荣先生为新的独立董事候选人 [38] - 方盛制药决定回购注销部分激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票，共计3700股 [38][42] - 双成药业将于2025年3月13日召开投资者说明会，就终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项与投资者进行沟通和交流 [42] - 普洛药业拟以2024年末总股本扣减回购专用证券账户中股份后的股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.56元（含税），不送红股，也不以资本公积金转增股本；董事会审议通过多项议案；公司及控股子公司拟与关联方2025年预计发生总额为49,800.58万元的日常关联交易 [42] - 爱博医疗股东白莹女士减持计划时间届满，累计减持公司股份1,100,000股，占公司股份总数的0.58%；作废处理2023年限制性股票激励计划部分已授予尚未归属的限制性股票，合计44.685万股 [42] - 翔宇医疗调整2023年限制性股票激励计划授予价格，由32元/股调整为31.48元/股 [42]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 基于铬盐行业景气度提高，国内外高温合金对金属铬需求快速增长，公司延伸产业链布局，行业领先地位持续增强 [9] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为4.81亿元、5.50亿元、6.34亿元；以当前股本计，EPS分别为0.94元、1.08元、1.25元；以2025年3月12日收盘价计，PE分别为19.11、16.72、14.49倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年2月16日，振华股份将重铬酸钠和重铬酸钾在原价格基础上上调500元/吨，铬酸酐和氧化铬绿在原价格基础上上调1000元/吨；2月11日，公司将金属铬价格在原基础上上调3000元/吨 [1] 评论 - 海内外需求同步增长，铬盐行业景气度提高，金属铬、氧化铬绿价格近期上调；截至25年3月4日，金属铬市场均价为62500元/吨，较年初上涨2500元/吨，月涨幅4.17%；氧化铬绿市场均价29000元/吨，较年初上涨1000元/吨，月涨幅3.57% [2] - 铬盐消费结构主要包含表面处理、鞣革、颜料染料、高温合金；2024年以来海内外高温合金对金属铬需求快速增长，带动上游铬盐需求增加，价格有上行动力 [2] - 国内航空领域国产化替代推进，未来10年军用、民用航空高温合金使用将持续增加；航天领域高温合金是火箭发动机制造不可或缺部分，未来火箭发射次数增多将增加高温合金需求；海外AI算力中心新建使电力需求增加，推动燃气轮机销量增加，高温合金需求增加；受海外需求影响，我国铬粉24年出口量21770吨，同比增长97% [2] - 公司为铬盐龙头企业，23年实现铬盐产量约24.5万吨（折重铬酸钠），近年来国内总产能约40万吨/年；2024年上半年，铬盐产品总体出货量（折重铬酸钠）约13.3万吨，合金添加剂（含金属铬及铬刚玉）产品出货量超过8200吨 [2] - 公司凭借重铬酸钠原材料优势，开发铬盐与维生素K3产品联产工艺和增量市场，维生素K3生产能力位居全球首位 [2] - 国内环保政策趋严，中小企业退出，公司以自研“数字化无钙焙烧”工艺降低能耗、减少排放，形成“全流程循环经济与资源综合利用体系”，成为全球规模最大的铬盐生产企业 [2] 公司铬盐产品情况 - 24年前三季度重铬酸盐销量同比+38.69%，售价同比+4.38%；铬的氧化物销量同比 - 4.46%，售价同比+0.26%；铬盐联产品销量同比持平，售价同比 - 1.89%；超细氢氧化铝销量同比+6.62%，售价同比 - 3.98% [3] 重庆民丰搬迁项目 - 重庆民丰迁建的“铬钛新材料项目”包括20万吨/年铬盐生产装置、1500吨/年五氧化二钒生产装置等及配套设施；未来项目投产，公司产能体量将提升，领先地位有望加强 [3] 基本数据 - 总市值9416.94百万元，流通市值9416.94百万元 [6] - 52周最高/最低股价为18.88/8.43元，52周最高/最低PE为21.12/11.13，52周最高/最低PB为3.36/1.54 [6] - 52周涨幅109.76%，52周换手率594.02% [6] 盈利预测 |项目\年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3698.70|4300.28|4501.40|4866.15| |增长率(%)|4.67%|16.26%|4.68%|8.10%| |EBITDA（百万元）|669.07|587.64|697.57|829.27| |归属母公司净利润（百万元）|370.81|480.64|549.30|633.77| |增长率(%)|-11.07%|29.62%|14.29%|15.38%| |EPS(元/股)|0.74|0.94|1.08|1.25| |市盈率（P/E）|13.77|19.11|16.72|14.49| |市净率（P/B）|1.85|2.94|2.59|2.29| |EV/EBITDA|8.73|16.72|13.99|11.75|[11]

行 业 研 究 / 建 筑 材 料 / 证 券 研 究 报 告 [Table_Title] 建筑材料行业动态点评 光伏供需改善、产业链涨价，继续推荐 新型组合边框标的海达股份 挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩 证书编号：S1160524060001 证券分析师：郁晾 证书编号：S1160524100004 证券分析师：姚旭东 证书编号：S1160525010001 [Table_PicQuote] 相对指数表现 2025 年 03 月 12 日 [Table_Summary] 【事项】 光伏产业链近期价格上涨。具体体现为：1）组件招标市场中标价格 呈现上升态势，2 月中旬部分重点客户采购中标价格均价为 0.696 元 /W，截止到 3 月初，部分重点客户 HJT 组件单价为 0.708-0.723 元/W， 标段三 BC 组件的单价为 0.745-0.75 元/W，部分项目平均投标价 0.705-0.721 元/W；2）中游制造环节中，2.0mm 镀膜光伏玻璃价格为 13 元/㎡；3.2mm 镀膜光伏玻璃最新报价为 21 元/㎡；2.0 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][10] 报告的核心观点 - 翔楼新材是国内精冲材料唯一上市公司，具备行业领先性和标的稀缺性，2025年4月起安徽工厂产能逐步释放有望带动业绩增长，公司积极布局机器人减速器精冲材料，具备低成本、流程短、效率高等优势，部分产品送样潜在客户并进入测试阶段，有望带来广阔成长空间 [10] 根据相关目录分别进行总结 事项总结 - 董事、副总经理张玉平计划在2025年3月12日至2025年9月11日内增持公司股票，增持金额不低于700万元，不超过1300万元 [1] 基本数据 - 总市值80.57亿元，流通市值43.91亿元 [5] - 52周最高/最低股价为105.04/31.12元，52周最高/最低PE为39.86/11.57，52周最高/最低PB为5.14/1.58 [5] - 52周涨幅为193.14%，52周换手率为1409.15% [5] 评论 - 前期减持靴子提前落地，新一轮增持彰显长远信心，此前减持造成的压制影响靴子提前落地，本次公司董事、高管增持事项有助于稳定市场预期，增强投资者信心 [6] - 国内精冲材料领军企业，差异化布局拥抱新兴制造领域，公司专注于定制化精密冲压新材料的研发、生产、销售，下游主要应用于汽车零部件领域，同时在机器人、轴承、氢能等高端金属材料领域进行高端化、差异化、精细化布局，是国内唯一精密冲压材料上市公司，产能规模属于国内第一梯队 [6] - 安徽工厂高端产能落地在即，有望驱动业绩增长，截至2023年，公司年产能达16万吨，安徽生产基地首批产能预计2025年正式投产，倾向于工艺复杂、高技术含量的轴承等高端制造领域，2025年预计新增产能4万吨，15万吨产能规划将在3年内逐步释放，成为业绩增长驱动力 [6] - 机器人减速器材料开发顺利，未来有望得到广泛应用，公司积极拓展机器人业务，专注于研发行星减速器关键材料以及谐波减速器中的柔轮材料和齿轮，部分产品送样潜在客户并进入测试阶段，精冲工艺对比传统铸造工艺能够实现大幅降本，同时具备加工流程短、加工效率高等优势，未来有望得到广泛应用并受益机器人大规模量产 [6] 投资建议 |项目\年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1353.48|1481.28|1807.16|2214.51| |增长率（%）|11.69%|9.44%|22.00%|22.54%| |EBITDA（百万元）|238.05|262.71|327.45|406.95| |归母净利润（百万元）|200.72|200.87|247.09|306.91| |增长率（%）|42.20%|0.08%|23.01%|24.21%| |EPS（元/股）|2.69|2.48|3.05|3.79| |市盈率（P/E）|15.70|40.11|32.61|26.25| |市净率（P/B）|2.01|4.81|4.41|4.00| |EV/EBITDA|12.39|30.45|24.98|20.41|[8]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 股市支持力度加强背景下，券商板块有望迎来业绩与估值的戴维斯双击；4Q2024起券商已开启复苏进程，2025年市场成交额有望维持高水位，券商经纪及信用业务、权益投资、资管&基金赛道、投行业务均有望受益；3月7日券商板块估值仅1.43×PB，处于2018年以来51%分位，政策发力下有望迎来更大溢价空间；短中期业内并购是板块核心选股主线，建议关注中央汇金旗下券商间整合预期演绎 [4] 根据相关目录分别进行总结 重点数据跟踪 - 市场行情：本周权益市场整体上涨，上证指数、创业板指、沪深300、科创50分别上涨1.56%、1.61%、1.39%、2.67%，券商板块上涨0.73%；中证全债下跌0.42%；年初至今上证指数、创业板指、沪深300、科创50分别累计上涨0.62%、2.97%、0.23%、12.00%，券商板块累计下跌4.74%；中证全债累计下跌0.71% [6] - 市场活跃度：本周A股日均成交额为17009亿元，环比上周下降14.6%，年初以来A股日均成交额为15445亿元，较2024年全年增长45.3%；截至3月6日，市场两融余额为19155亿元，环比上周五增长1.1%，较2024年末增长2.9%；本周港股日均成交额为3182亿港元，环比上周下降14.9%，年初以来港交所日均成交额2334亿港元，较2024年全年日均成交额增长77.1% [10][12][15] - 公募基金：本周主动权益基金新成立份额增多，使得年初至今同比降幅有所收窄；本周市场新成立公募基金25只，发行份额208.6亿份；权益基金新成立19只，发行份额112.2亿份；主动权益基金新成立8只，发行份额38.4亿份；年初至今，公募基金发行份额1796亿份，同比+29.0%；权益基金发行份额814亿份，同比+116.9%，其中主动权益基金发行份额97亿份，同比-12.1% [17] 本周热点事件 - 2025年政府工作报告要求更大力度促进楼市股市健康发展：首次把“稳住楼市股市”写进经济社会发展总体要求，明确优化和创新结构性货币政策工具，提出深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市等工作任务 [20] - 证监会主席吴清表示将尽快出台长期资金长周期考核政策文件：将推动新“国九条”和“1+N”政策体系落地见效，包括增强多层次市场体系包容性、促进股市健康发展、支持科技创新、推动中长期资金入市等措施；财政部、人社部等部门正推进长期资金长周期考核政策文件制定修订，将尽快推出，证监会也将提高公募基金三年以上长周期考核比重 [22] 券商AI大模型部署跟踪 - 多家券商完成DeepSeek相关模型的本地化部署和应用测试，应用场景包括风险管控、智能问答、投资顾问、舆情分析、知识查询、客户服务等多个领域 [24][25] 上市券商2024业绩快报/预告汇总 - 截至3月9日，共有21家券商发布业绩快报/预告，部分券商归母净利润同比有不同程度增长，如国泰君安同比增长39%、中国银河同比增长29%等；部分券商单季业绩也有较大变化，如西部证券4Q2024单季归母净利润环比增长784% [28] 投资建议 - 股市支持力度加强下，券商板块有望迎来业绩与估值的戴维斯双击；2025年市场成交额有望维持高水位，券商多项业务将受益；3月7日券商板块估值处于2018年以来51%分位，政策发力下有望有更大溢价空间；短中期业内并购是板块核心选股主线，建议关注中央汇金旗下券商间整合预期演绎 [30]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2024年公司总营收25.80亿元，同比+32.81%；归母净利润5.05万元，同比+31.79%；2025Q1归母净利润1.78 - 1.89亿元，同比增长24.99% - 32.71% [1] - 预计公司2025 - 2026年营收分别为31.17/37.72亿元，归母净利润分别为6.59/8.46亿元，EPS分别为0.94/1.21元，基于2025年3月11日收盘价对应PE分别为17/13倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 核心品种拓展情况 - 2024年乌灵系列营业收入同比+17.14%，乌灵胶囊销售数量和金额同比分别+22.62%和+15.96%，灵泽片销售数量和金额同比分别+23.17%和+22.64% [2] - 2024年百令片销售数量同比+15.25%，收入同比 - 7.23%，主要任务是恢复湖北联盟地区市场份额；百令胶囊去年12月开始销售，有望覆盖医院终端并下沉基层 [2] 中药饮片及配方颗粒表现 - 2024年中药饮片系列收入同比+45.82%；中药配方颗粒营业收入同比+145.34%，截至2025年2月12日完成416个国标和省标备案，将做强浙江市场并开拓外省市场 [2] 子公司情况 - 子公司佐力医药新增营业收入1.58亿元 [2] 公司策略 - 在集采执行地区以价换量，百令片中选全国中成药采购联盟集采，将恢复并提升联盟地区市场份额 [3] - 加强院外端市场拓展，推进与连锁药店战略合作，开展新媒体平台布局和宣传 [3] - 乌灵胶囊推广进入“3.0版本” [3] 盈利预测 |项目\年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|1942.44|2579.75|3116.88|3772.13| |增长率（%）|7.61%|32.81%|20.82%|21.02%| |EBITDA（百万元）|502.78|666.19|885.43|1124.65| |归母净利润（百万元）|382.94|504.67|659.30|845.95| |增长率（%）|40.27%|31.79%|30.64%|28.31%| |EPS（元/股）|0.55|0.72|0.94|1.21| |市盈率（P/E）|19.38|21.65|16.57|12.92| |市净率（P/B）|2.74|4.23|4.05|3.84| |EV/EBITDA|13.46|15.69|11.81|9.26|[13] 基本数据 - 总市值10927.61百万元，流通市值9364.86百万元 [6] - 52周最高/最低股价18.50/10.73元，最高/最低PE 27.55/16.87，最高/最低PB 4.58/2.85 [6] - 52周涨幅44.49%，换手率789.63% [6]

[Table_Title] 电力设备行业动态点评 汽车链主进军机器人，小米小鹏产业链 价值重估 2025 年 03 月 09 日 [Table_Summary] 【事项】 【评论】 挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：李京波 证书编号：S1160522120001 [Table_PicQuote] 相对指数表现 -15.06% -6.68% 1.71% 10.09% 18.47% 26.85% 3/7 5/7 7/7 9/7 11/7 1/7 3/7 电力设备 沪深300 [Table_Report] 相关研究 2025.02.05 《人形机器人系列专题之力传感器： 六维力核心壁垒高，国产企业崭露头 角》 2025.01.22 《澳洲锂矿最新动态追踪》 《IDC 资本开支扩张，电力设备受益》 2025.02.26 《人形机器人系列专题之灵巧手：仿 生设计大势所趋，Optimus Gen3 带动 电机、腱绳、微型丝杠需求扩张》 2025.02.06 《人形机器人系列专题之减速器：供 需缺口 ...