前两月进口量增速显著放缓，今年印尼 和俄罗斯进口端或存变数 [Table_Title] 煤炭行业周报 2025 年 03 月 09 日 [Table_Summary] 【投资要点】 1-2 月煤炭进口量增速显著放缓，今年印尼和俄罗斯进口量或存变数。 （1）内蒙古日报：25 年确保内蒙古全区煤炭在产产能稳定在 12 亿吨 以上、煤炭产量保持在 12 亿吨以上（22/23/24 年产量分别为 12.1/12.2/12.97 亿吨）。（2）sxcoal 援引海关总署：25 年 1-2 月， 我国累计进口煤炭 7612 万吨，同比+2.1%（与去年下半年相比增幅明 显收窄）。（3）sxcoal：印尼能矿部发布 3 月第一期动力煤参考价 HBA， 其中低热值 HBAII（高位 4100 大卡）参考价 50.7 美元/吨，环比上调 0.18 元/吨，涨幅 0.4%。同时，这也是印尼实施出口定价新规的第一 期参考价，定价变化目前使得市场陷入停滞，买卖双方博弈加剧。（4） 中国煤经会：莫斯科时报 3 月 3 日报道，俄罗斯主要产煤区克麦罗沃 州库兹巴斯陷入严重危机。该地区的煤炭产量占俄罗斯全联邦硬煤总 产量的约 60%和炼焦 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6][7] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入24.8 - 26亿元，同比+10.81% - 16.17%，归母净利润0.65 - 0.95亿元，同比大幅扭亏为盈；2月合资成立2亿元基金投资数字经济；3月与量子科技相关方战略合作并拟设3000万元合资公司 [6] - 2024H2起海外业务加速，业绩明显改善，按中位数算H2收入14.1亿元，同比+14.6%，归母净利润7243万元，同比扭亏；25/26年海外收入目标10/15亿，海外业务有望带动业绩增长 [6] - 投资合作方背景雄厚，看好投资业务增厚公司利润及估值 [6] - AI与主业协同良好，有望从多方面降本，提升盈利中枢和竞争力；近期布局AI + 量子科技，有望增厚业绩估值、降本增效、打开成长空间 [6] 相关目录总结 基本数据 - 总市值4305.32百万元，流通市值4300.19百万元 [5] - 52周最高/最低股价17.99/6.36元，最高/最低PE 322.32/ - 41.24，最高/最低PB 3.30/1.19 [5] - 52周涨幅113.40%，换手率493.16% [5] 盈利预测 |项目\年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2238.05|2486.37|2896.09|3374.91| |增长率(%)|15.99%|11.10%|16.48%|16.53%| |EBITDA（百万元）|1005.08|422.51|591.08|749.14| |归属母公司净利润（百万元）|-45.30|92.66|201.61|307.56| |增长率(%)|-125.50%|304.57%|117.57%|52.55%| |EPS(元/股)| - 0.18|0.37|0.81|1.24| |市盈率（P/E）|—|46.46|21.35|14.00| |市净率（P/B）|2.09|2.74|2.48|2.16| |EV/EBITDA|4.58|13.68|9.63|7.24| [9]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 国家将生物制造产业放在更突出位置，涉及优化集采政策、支持创新药发展等多方面，有望促进医药各细分行业健康发展，重申25年看好医药各细分行业底部反弹行情 [6][32] - 各细分行业中，原料药价格逐步稳定，化学制剂影响因素逐渐出清，医疗服务有望受益政策，高耗集采影响出清，设备板块有望修复增长，中药增长空间大，生物制品价格见底，医药商业集中度待提升 [34][36] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周医药生物指数上涨2.02%，跑赢沪深300指数0.64个百分点，行业涨跌幅排名第18；2025年初至今，医药生物指数上涨6.53%，跑赢沪深300指数6.3个百分点，行业涨跌幅排名第14 [6][9] - 本周医疗服务、医疗器械、化学制药、生物制品、医药商业、中药分别上涨3.7%、3.29%、1.33%、1.87%、0.9%、0.7%；2025年初至今，医疗服务涨幅最大为17.31%，中药跌幅最大为3.75% [6][13] 本周个股表现 A股个股表现 - 本周477支医药生物个股中，321支上涨，占比67.3% [18] - 涨幅前五为热景生物(+38.63%)、贝瑞基因(+34.39%)、安必平(+25.72%)、艾迪药业(+19.9%)、圣湘生物(+18.17%)；涨幅较好的个股为AI相关概念股、创新药企业、细胞治疗和干细胞相关企业 [18] - 跌幅前五为*ST龙津（-8.23%）、四环生物（-9.24%）、百利天恒（-9.44%）、ST三圣（-9.83%）、江苏吴中（-14.34%） [19] 港股个股表现 - 本周港股106支医药生物个股中，78支上涨，占比73.58% [22] - 涨幅前十为心通医疗 - B(+31.87%)、和铂医药 - B(+30.19%)等；表现较好的公司主要为医药创新企业 [22] - 跌幅前十为康哲药业（-4.38%）、嘉和生物 - B（-4.95%）等 [24] 行业要闻及政策 政策新闻 - 国务院总理李强在政府工作报告中提及强化基本医疗卫生服务，优化药品集采政策，支持创新药发展，完善中医药传承创新机制，提高居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准等内容 [27] 行业新闻 - 强生旗下Shockwave Medical创新推出PAD治疗新技术，其Javelin外周血管内冲击波碎石导管有显著优势 [28] - 百济神州ADC癌症新药联合疗法获批临床，注射用BGB - C354拟联合替雷利珠单抗治疗晚期实体瘤患者 [30] 本周观点 - 国家政策涉及多方面有望促进医药各细分行业健康发展，重申25年看好医药各细分行业底部反弹行情 [32][34] - 各细分行业中，原料药建议关注川宁生物、花园生物等；化学制剂建议关注恒瑞医药、百利天恒等；医疗服务建议关注药明康德、通策医疗等；高耗看好微电生理、惠泰医疗等，设备建议关注迈瑞医疗、开立医疗等；中药推荐达仁堂、天士力等；生物制品建议关注智飞生物、天坛生物等；医药商业建议关注上海医药、益丰药房等 [6][34][36] 本周重点公司公告 - 复旦张江股东减持股份计划时间届满，实际减持情况与计划一致 [39] - 复星医药收到回购贷款承诺函，为A股回购提供最高不超过已公告的本次A股回购金额上限的90%的贷款额度，贷款期限不超过3年 [39] - 健友股份子公司与Xentria签署许可协议，已累计支付1000万美元进度款 [39] - 复旦复华终止收购宁波美丽人生医药生物科技发展有限公司51%股权 [39] - 司太立股东部分股份将被司法拍卖，结果存在不确定性，不会导致公司控制权变更 [39] - 东北制药2022年限制性股票激励计划预留授予部分第二个解除限售期解除限售条件已成就 [39] - 中恒集团选举童鲲先生为职工代表监事，将回购注销其持有的限制性股票 [39] - 康鹏科技聘任彭光荣先生和崔永涛先生为公司副总经理 [39] - 海泰新光及子公司2025年度拟向合作金融机构申请不超过5亿元人民币的综合授信额度 [39] - 羚锐制药完成收购银谷制药有限责任公司90%股权的工商变更登记手续 [39] - 葫芦娃总经理辞职，聘任张铭芮女士为新任总经理 [39] - 凯利泰董事会换届选举，提名第六届董事会非独立董事和独立董事候选人 [39] - 誉衡药业职工代表监事辞职，在新任补选前继续履行职务 [39] - 一品红向351名激励对象授予765.18万份股票期权，行权价格为17.28元/份 [39] - 天智航股东减持股份，各占公司总股本的0.43% [39] - 太极集团董事会审议通过多项议案，包括受让子公司股权等 [39] - 昊海生科股东在减持计划期间未减持公司股份 [39] - 北大医药董事长辞职 [39]

[Table_Title] 通信行业周报 AI应用再提速，寻找端侧硬件机会 2025 年 03 月 10 日 [Table_Summary] 【投资要点】 【市场回顾】 1）通信行业整体上涨：通信行业跑赢大盘，申万通信指数周内上涨 2.8%；2）板块估值处于历史较高水平：通信板块当前整体动态市盈 率约为 22 倍 PE，高于过去两年中枢；3）细分领域普遍上涨：工业互 联网、电力通信、5G 周内涨幅分别为 16.1%、11.7%、8.0%；4）个股 表现：113 家上涨，18 家下跌，其中亿通科技、利尔达、东软载波、 云里物里、*ST 信通过去一周涨幅分别为 42.3%、33.7%、29.9%、29.9%、 27.6%。 【配置建议】 政府工作报告明确 2025 年 5G、AI、数据与算力、低空经济为重点发 展领域，AI 技术突破持续加速商业化应用落地，建议关注应用侧硬件 机会，包括端侧 AI 芯片（瑞芯微、乐鑫科技等）、通信模组（移远通 信、广和通等）、机器人方向（拓邦股份、和而泰等）、智驾方向（珠 城科技等）。 【风险提示】 证券分析师：马成龙 《DeepSeek 加速算力基建革命，看好 AI 应用》 20 ...

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为"强于大市（维持）" [5] 核心观点 - 2025年建筑行业重点关注三条主线：建筑央企、高景气赛道产业链企业、转型AI/机器人等新质生产力方向的优质标的 [3][26] - 全国两会强调"两重建设"（重大战略和重点领域安全能力建设）和"一带一路"为重点方向，2025年拟提升赤字率至4%，发行超长期特别国债1.3万亿元，安排地方政府专项债券4.4万亿元 [13] - 3月进入业绩披露期，浦东建设2024年归母净利润5.9亿元（同比+2.8%），安徽建工新签项目合同金额合计76.8亿元 [2] - 中美贸易摩擦可能进一步推动"一带一路"国家合作，2024年中俄贸易额达2448亿美元 [20] - AI技术加速融合建筑行业，海南华铁子公司签订36.9亿元算力服务合同，服务期5年 [2][22] 行业配置建议 主线一：建筑央企 - 推荐中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、中国能建、中国电建、中国中冶 [3] - 关注中国化学、中材国际、中钢国际、中工国际、北方国际 [3] - 五家代表性央企在12个重点化债省份订单占比达19.9% [44] 主线二：高景气赛道产业链 - 隧道掘进设备行业：推荐铁建重工、中铁工业，关注五新隧装 [26] - 民爆行业：推荐易普力、高争民爆，关注雅化集团、保利联合 [26] - 岩土工程行业：推荐中岩大地 [26] - 2023年水电投资完成额991亿元（同比+14.8%），2024年水电装机容量43,595万千瓦（同比+3.2%） [58] 主线三：顺周期及转型标的 - 推荐罗曼股份，关注海南华铁、宁波建工、深城交、鸿路钢构、深圳瑞捷、金诚信 [26] - 罗曼股份完成与英国MR设计企业Holovis整合，加速数智文旅发展 [66] - 鸿路钢构2023年钢结构产量达400万吨，智能化投入加大提升竞争力 [67] - 金诚信拓展矿山资源开发业务，2023年铜精矿及磷矿石销售收入增长显著 [72] 行业数据与表现 - 2024年前三季度建筑上市公司新签订单11.82万亿元（同比-3.09%），收入6.23万亿元（同比-5.0%） [27] - 2024年前三季度建筑上市公司归母净利润1377.79亿元（同比-8.1%），净利率2.21%（同比下降0.17个百分点） [30] - 本周建筑装饰板块下跌0.22%，钢结构子板块上涨3.20%，化学工程子板块上涨1.98% [12][82] - 个股表现：海南华铁本周上涨28.4%，三联虹普上涨13.7%，中国核建上涨10.9% [7]

[Table_Title] 建材行业周报 政策稳中求进、水泥持续复价，继续关 注建材春季躁动及数字化转型机会 2025 年 03 月 09 日 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩 证书编号：S1160524060001 证券分析师：郁晾 证书编号：S1160524100004 证券分析师：姚旭东 证书编号：S1160525010001 [Table_PicQuote] 相对指数表现 -21.64% -13.20% -4.75% 3.69% 12.13% 20.58% 3/7 5/7 7/7 9/7 11/7 1/7 3/7 建筑材料 沪深300 [Table_Summary] 【投资要点】 【配置建议】 【风险提示】 需求不及预期，毛利率不及预期，回款不及预期。 挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） [Table_Report] 相关研究 《立邦 2024 年 TUC 业务逆势增长， 指引乐观，2025 行业或迎向上拐点》 2025.03.03 《实物量和二手销售景气修复，水泥 玻纤龙头竞合策略改善，重视建材春 季躁动》 2025.03.02 《复工实物量温和回升、华东水泥开 ...

报告核心观点 - 2025年以来银行间流动性持续收紧，但2月最后一周出现“供需回升”积极变化，银行体系负债压力仍大，基于两会总量政策预期，继续推荐10Y、30Y期限国债活跃券的交易性机会 [4][8][9] 银行间流动性量价回顾 - 本周银行间质押式回购市场量价齐跌，日成交量中位数5.20万亿，较上周增加954亿元，2020年以来处于后49%分位数；R001中位数1.98%，较上周下降10bp，2020年以来处于前28%分位数 [10] - 流动性分层上，R001与DR001价差中位数12bp，较上周下降1bp；GC001与R001价差中位数26bp，较上周上升25bp，流动性摩擦上升 [10] - 利率互换方面，FR007IRS 1年期和SHIBOR3月IRS1年期利率上升，FR007IRS 1年期中位数1.77%，较上周上升2bp，2020年以来处于后15%分位数；SHIBOR 3月IRS1年期中位数1.72%，较上周上升2bp，2020年以来处于后13%分位数 [15] 银行间流动性供需回顾 - 本周大行净融出上升至1.5万亿左右，较上周增加1857亿元；股份制银行融出上升至1894亿元，全周上升4047亿元；城商行融出先升后降 [16] - 2月28日，全市场银行间质押式待购回债券余额约9.5万亿，较2月21日上升3274亿，公募基金、银行理财、保险公司分别上升31亿元、669亿元、599亿元，证券公司下降440亿元 [16] - 2月28日，全市场杠杆率106.4%，较2月21日上升0.23%，2020年来处于1%分位数；非法人产品杠杆率112.4%，较2月21日上升0.81%，2020年来处于后24%分位数 [18] 同业存单市场回顾 - 2月28日，SHIBOR 1M及以上期限较2月21日分别上行8 - 14bp，隔夜及7天较2月21日分别下降7bp、5bp；中债商业银行AAA评级1M较2月21日下行13bp，3M及以上期限较2月21日分别上行3 - 8bp [21] - 本周同业存单一级发行量合计7207亿元，较上周增加51亿元，发行期限上短期限占比提升，1M、3M、6M、1Y占比分别增加14%、0.6%、1%、23%，9M减少39% [23] - 2月28日，FR007IRS1年期利率较2月21日上行2bp，同期1年期AAA同业存单收益率上行3bp，两者利差为20bp，利差扩大 [27] - 2月28日，1年期AAA评级同业存单到期收益率与R007利差为 - 15bp，2020年以来处于后9%分位数；10年期国债到期收益率与1年期AAA评级同业存单利差为 - 27bp，2020年以来处于0%分位数 [28] 债市周度复盘 - 本周债市以资金面和股债跷跷板效应为主线，受两会前消息面扰动，收益率波幅放大，2月28日十年期国债收益率与2月24日基本持平 [30]

[Table_Title] 医药生物行业周报 AI 概念回调，创新药涨势有望延续 2025 年 03 月 04 日 [Table_Summary] 【上周行情回顾】 【上周观点】 【风险提示】 医药行业政策风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：殷明伦 电话：23586471 [Table_PicQuote] 相对指数表现 -21.37% -13.05% -4.74% 3.57% 11.89% 20.20% 3/4 5/4 7/4 9/4 11/4 1/4 医药生物 沪深300 [Table_Report] 相关研究 《创新药政策红利释放，"AI+医疗" 概念持续发酵》 2025.02.24 《全国乳房旋切针集采公布拟中选 结果》 2024.12.31 《"AI+医疗"再迎新政，领先布局企 业有望受益》 2024.12.30 《县域医共体建设稳步推进，推动医 疗设备市场扩容》 2024.12.27 《北京市首批 CHS-DRG 付费新药新技 术除外支 ...

报告行业投资评级 报告给予信息技术行业"强于大市"的投资评级[7]。 报告的核心观点 1) OpenAI 宣布终止对中国提供 API 服务,这有望推动部分模型厂商和应用厂商进行"国产替换",切换至更为可信可靠的算力和大模型底座[3] 2) 此举将有助于提升国产大模型提升技术实力和产品性能,同时也将进一步提升我国的 AI 自主安全水平[3] 3) 建议关注大模型厂商科大讯飞、昆仑万维、三六零等,以及国产算力及服务器厂商景嘉微、寒武纪、海光信息、神州数码、拓维信息等[4] 行业概况 1) 根据证券时报报道,自 7 月 9 日起,OpenAI 将开始阻止来自非支持国家和地区的 API 流量[2] 2) 多家国产大模型厂商宣布提供迁移服务,包括智谱 AI、百度智能云千帆、阿里云百炼等[3] 3) 这些厂商提供了从 OpenAl 到国产大模型的系列迁移培训、免费 Tokens 包、免费模型精调训练服务等支持[3] 风险提示 1) 研发进度不及预期风险[5] 2) 海外开源大模型竞争风险[5]

报告行业投资评级 - 报告维持信息技术行业"强于大市"的投资评级 [6] 报告的核心观点 - 新一轮财税体制改革有望带动新一轮财税信息系统建设 [4] - 财政收入方面要加大税费征管力度,完善部门数据共享 [3] - 国有资产审计方面发现的主要问题包括央企会计信息不实、部分信贷投放虚增空转、新型政务信息化建设管理模式不规范等 [3] - 新一轮财税体制改革有望推动进一步深化纳税人、税务人和决策人三端的财税信息系统建设,"以数治税"成为税务治理现代化的主要手段 [4] 行业相关目录总结 - 建议关注税友股份、金财互联、中国软件、博思软件等相关公司 [4] - 市场竞争加剧,行业格局发生变化风险 [9]