报告评级和核心观点 [报告评级] - 维持"增持"评级 [6] [核心观点] 公司业务表现 - 公司订阅转型平稳推进,订阅收入占比持续提升,达到48.07% [12] - 渠道收入持续高增,欧洲和亚太两大区域市场依然增长迅速 [12] - 公司前三季度实现营业收入5.09亿元,同比增长15.07% [12] - 公司前三季度归母净利润3,867.41万元,同比增加163.07% [12] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为6.75/7.85/8.95亿元,归母净利润分别为-0.11/0.27/0.67亿元,EPS分别为-0.12/0.30/0.73元 [19] - 给予公司2024年11倍PS,预测2024年公司合理市值为74.25亿元,对应目标价81.16元 [24][27] 风险提示 - 订阅制及渠道转型不及预期 [28] - AI研发成果不及预期 [29] - 海外市场环境波动风险 [30]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级 [5] - 目标价格58.40元 [5] 业绩表现 - 2024年前三季度实现收入197.40亿元(+6.08%)，归母净利润29.60亿元(+23.19%)，扣非净利润27.52亿元(+19.48%) [3] - 2024年第三季度单季收入56.34亿元(+3.16%)，剔除昆药并表收入37.31亿元(+3.03%)，归母净利润5.61亿元(+6.85%)，扣非净利润4.44亿元(-6.83%) [3] - 业绩整体符合预期 [3] 盈利能力分析 - 毛利率50.47%，基本保持稳定 [3] - 净利率11.85%，同比提升0.22个百分点 [3] - 销售费用率25.55%，同比/环比分别下降1.52/0.14个百分点，主要得益于产品结构变动和规模效应 [3] - 管理费用率6.52%，同比下降0.11个百分点，预计后续有一定优化空间 [3] 内外部发展 - 内生品类开拓方面，围绕抗肿瘤、骨科、皮肤、呼吸等领域积极发力，研发费用率3.30% [3] - 外延并购方面，持续推进昆药和天士力并购及融合，有望在研发创新、技术平台等方面实现协同发展 [3] 风险提示 - 成本波动风险 - 集采政策风险 - 并购融合进度不及预期 [3]

报告投资评级 - 泰格医药(300347)的投资评级为增持目标价格为72.25元上次评级也为增持上次预测目标价为60.00元当前价格为62.53元[3] 报告的核心观点 - Q3业绩受多重因素扰动短期承压环比有所改善经营性净现金流环比改善明显国内创新药支持政策力度加大宏观环境向好预计新鲜订单有望持续增加[2][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为37.85 - 79.22元总市值为540.85亿元总股本院通A股为865/567百万股流通B股/H股为0/123百万股[4] 资产负债表摘要 - 股东权益为210.65亿元每股净资产为24.35元市净率（现价）为2.6净负债率为6.81%[5] 股价升幅 - 1M绝对升幅 -9%相对指数 -9%3M绝对升幅19%相对指数 -1%12M绝对升幅 -4%相对指数 -10%[7] 财务摘要 - 2022A - 2026E营业收入分别为70.85亿元、73.84亿元、66.90亿元、73.60亿元、82.88亿元(+/-)%分别为35.9%、4.2%、-9.4%、10.0%、12.6%净利润（归母）分别为20.07亿元、20.25亿元、12.51亿元、15.50亿元、19.19亿元(+/-)%分别为 -30.2%、0.9%、-38.2%、23.9%、23.8%每股净收益分别为2.32元、2.34元、1.45元、1.79元、2.22元净资产收益率分别为10.2%、9.6%、6.0%、7.1%、8.2%市盈率(现价&最新股本摊薄)分别为26.95、26.71、43.25、34.90、28.19[9] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、主要财务比率等多项数据如2022A - 2026E的总资产分别为274.47亿元、296.81亿元、296.01亿元、311.27亿元、331.22亿元总负债分别为47.65亿元、52.27亿元、52.96亿元、56.69亿元、61.21亿元归属母公司股东权益分别为195.83亿元、210.27亿元、208.01亿元、218.57亿元、232.83亿元等[10] 可比公司对比 - 可比公司美迪西、康龙化成、凯莱英的收盘价、总市值、2024E - 2026E的EPS、PE等数据如美迪西收盘价为34.20元总市值为46亿元2024E - 2026E的EPS分别为 -0.32元、0.48元、1.36元PE分别为 -108、71、25康龙化成收盘价为28.79元总市值为470亿元2024E - 2026E的EPS分别为1.02元、1.10元、1.30元PE分别为28、26、22凯莱英收盘价为81.20元总市值为290亿元2024E - 2026E的EPS分别为2.87元、3.55元、4.43元PE分别为28、23、18平均值PE为40[12]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 3Q24 业绩符合预期，营收和归母净利润同比均有所增长 [2] - 煤电电量恢复增长，电价保持相对稳定 [2] - 拟发行股份及支付现金购买集团沿海火电资产 [2] 公司财务数据总结 - 2020-2026年营业收入、净利润变化情况 [5] - 2020-2026年PE、PB估值水平 [5] 公司股价走势 - 52周内股价区间为3.07-5.29港元 [3] - 近期股价走势图 [4] 其他信息 - 当前股本1.02亿股，市值385.58亿港元 [3] - 分析师信息 [1] - 相关报告信息 [6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 业绩略低于市场预期 - 公司发布2024年三季报,报告期内公司实现营业收入23.86亿元,同比-2.88%,实现归母净利润5.74亿元,同比-13.67% [2] - 分产品看,2024Q3单季度预调酒业务收入同比-6.6%,主因市场需求疲弱,但Q3收入降幅环比Q2收窄,预计Q3单季度清爽实现增长,强爽仍有所承压 [2] - 2024Q3单季度毛利率为70.18%,同比+0.75pct,毛利率改善预计主要归因于产品结构的优化;净利率22.67%,同比-5.39pct,下滑主因费用率的增加 [2] 预调酒为基,威士忌助成长 - 在预调酒领域公司当前已经初步打造出3-5-8度产品矩阵,实现了全消费人群的覆盖,在饮酒个性化的驱动下,看好公司预调酒业务持续放量 [2] - 公司将于11月中旬发布国内首款威士忌产品,开启中国威士忌的元年,考虑到威士忌符合年轻人饮酒个性化的需求,在公司突出产品高性价比的策略带动下,看好其自下而上做高中国威士忌产业天花板,从而实现中长期超额收益 [2] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2024年营业收入3,270百万元,同比增长0.2% [8] - 2024年归母净利润782百万元,同比下降3.4% [8] 盈利能力 - 2024年毛利率70.0%,较2023年提升3.3个百分点 [8] - 2024年EBIT利润率30.2%,较2023年下降1.3个百分点 [8] - 2024年净利率23.9%,较2023年下降0.8个百分点 [8] 估值水平 - 2024年PE为31.15倍,2025年PE为27.47倍 [8] - 2024年PB为5.58倍,2025年PB为5.18倍 [8]

报告行业投资评级 报告给予家用电器行业"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1. 本轮国补政策在各地执行层面差异万千,不同品类和地域的企业因对补贴规则理解不同而产生巨大差异,直接影响各企业业绩兑现。[5][6] 2. 政府在制定补贴政策时主要考虑三个因素:拉动经济效率、防范骗补、确保消费者公平性。[9] 3. 在中央规定的八大传统品类基础上,各地方政府还扩充了四大主题品类,主要集中在高客单价或高渗透率的产品。[10][18][19] 4. 线上和线下商家在参与国补政策时存在差异,线上商家更容易获得补贴,而线下小型商家参与积极性较弱。[29][30][31][32][43][44] 5. 京东自营平台和部分品牌厂商的线上平台可面向全国消费者提供补贴,而其他线上平台则受地域限制。[33][34][35][36] 6. 国补政策拉动效果较好,有望带动政策持续出台。[49][50][51][52][53][54][55] 根据目录分别进行总结 三个自由度理清国补,判断后续规则演变 1. 自由度一:八大传统品类+四大主题品类 - 八大传统品类(冰箱、洗衣机等)有望优先受益,已在补贴范围内的洗碗机、扫地机等也有望获得较好表现。[19][20] - 后续可能会增加补贴品类,主要集中在高客单价或高渗透率的产品。[20] 2. 自由度二:购买场景体现 - 线下商家参与积极性较弱,更有利于资金实力较强的头部电商平台和大型商家。[29][30][43][44] - 京东自营平台和部分品牌厂商的线上平台可面向全国消费者提供补贴。[33][34][35][36] 3. 自由度三:支付的便利度 - 支付方式的便利性影响消费者购买和商家回款,支持微信和支付宝支付的区域和企业更有利于促成交易。[45] 国补拉动效果较好有望带动政策持续出台 - 截至10月15日,全国已使用131.7亿元国补资金,日均落实补贴额度约2亿元,后续仍有154亿元需要使用。[49][50][51] - 家电以旧换新政策拉动效果较好,单台补贴比例约19%,单个消费者平均购买1.4台。[51][52][54][55]

报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 多因素扰动导致短期业绩承压,但基数扰动出清后有望回归稳健增长 [2] - 毛利率短期有所波动,费用管理持续优化 [2] - 高管换届已落地,预计后续有望引领新增长 [2] 公司投资评级及目标价格 - 维持"增持"评级,目标价35.09元 [3] - 下调2024-2026年EPS预测至1.11/1.47/1.90元 [2] 公司财务数据 - 2024Q1-3收入104.34亿元(-14.36%),归母净利润5.45亿元(-28.10%) [2] - 2024Q3单季收入26.17亿元(-16.44%),归母净利润0.50亿元(-73.82%) [2] - 医药工业收入61.88亿元(-25.24%),毛利率61.11%(-4.04pct) [2] - 医药商业收入51.09亿元(-11.21%) [2] - 中药材资源收入7.24亿元(-13.77%) [2] - 大健康与国际业务收入3.55亿元(+65.61%) [2] 可比公司估值 - 可比公司2024-2026年PE估值区间为12-45倍 [11]

报告评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 2024Q1-Q3营收23.76亿元,同比增长9.46%;归母净利润15.86亿元,同比增长11.79% [4] - Q3单季度营收7.19亿元,同比增长1.10%;归母净利润4.65亿元,同比增长2.13%,利润增速低于预期,主要系Q3传统医美淡季以及终端医美需求恢复不及预期所致 [4] - 考虑终端消费复苏节奏及产品市场竞争,下调2024-2026年EPS预测为6.79/8.22/9.74元 [4] - 给予2025年PE33X,下调目标价至271.26元 [4][5] - 毛利率维持高位,2024Q1-Q3毛利率94.80%,同比下降0.5pct;费用率优化下,净利率提升至66.73%,同比增长1.5pct,盈利能力维持高位 [4] - 在研管线丰富,多款产品处于研发及注册阶段,保障远期增长 [4] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3营收23.76亿元,同比增长9.46%;归母净利润15.86亿元,同比增长11.79% [4] - Q3单季度营收7.19亿元,同比增长1.10%;归母净利润4.65亿元,同比增长2.13% [4] - 2024-2026年EPS预测为6.79/8.22/9.74元 [4] - 2024Q1-Q3毛利率94.80%,同比下降0.5pct;销售费用率8.66%,同比下降1.11pct;管理费用率3.85%,同比下降1.31pct;研发费用率7.89%,同比增长0.54pct [4] - 净利率提升至66.73%,同比增长1.5pct [4] 在研管线总结 - 截至2024H1,公司具有III类医疗器械产品注册批件10项,II类医疗批件4项 [4] - 多款产品处于研发及注册阶段,包括注射用A型肉毒素、米诺地尔搽剂、利多卡因丁卡因乳膏、利拉鲁肽注射液、第二代埋植线、医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶等 [4] - 在研管线丰富,保障远期增长 [4]

盈利预测及投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润为7.89亿元、10.03亿元、12.15亿元,同比增长9.1%、27.1%、21.1%;对应2024-2026年EPS为3.02元、3.84元、4.66元 [3] - 结合PE和PB两种估值方法,基于审慎性原则给予公司对应2024年3.31XPB,对应目标价为79.54元,首次覆盖,给予增持评级 [15][16] 石墨化行业老兵,负极材料行业新贵 - 公司成立于2008年,早期从事人造石墨负极材料石墨化加工服务,2017年公司由石墨化加工向下游布局进入负极材料领域 [18] - 公司利用石墨化为核心的一体化生产模式,生产的人造石墨产品性能优越,可满足不同客户需求 [18][19] - 公司迎来量价齐升,业绩增长步入快车道,2022年营收达到47.82亿元,同比增长104.7%;归母净利润12.89亿元,同比增长137.3% [19] 电车与储能需求并举,人造石墨主导负极材料结构 - 2024年前三季度中国负极材料出货量149万吨,同比增长24%;其中,人造石墨、天然石墨材料出货分别为128万吨和20.5万吨,人造石墨占比达到86% [28][29] - 行业供给头部效应明显,2024年前三季度,中国石墨负极材料前8家出货量合计占比达81% [33] 一体化布局造就成本优势,新产品需求饱满份额提升 - 公司是行业内少数能够实现全工序(炭化、造粒、石墨化等)自给的负极一体化企业,生产效率的提升以及运输费用的节省将极大的减少生产成本 [41][42] - 公司实现了新一代"快充"、"超充"性能以及新型储能终端人造石墨负极材料产品的批量出货,推动公司负极材料销售数量同比大幅上升 [44] - 公司市场份额从2023年的9%提升至2024年前三季度10% [44]

亚马逊 AWS 业务表现 - AWS 收入为 275 亿美元,增速 19%,利润率达 37.8%,超出预期 [8] - 亚马逊资本支出持续增加,2024年预计达 750 亿美元,主要用于 AWS 和生成式 AI 投入 [8] - AWS 的 AI 业务已经成为一个年收入数十亿美元的业务,增长速度快于 AWS 同期 [8] 微软 Azure 云业务 - Azure 云收入增长 34%,其中 12% 来自 AI,需求持续大于供给 [10] - 由于缺少 GPU 导致 Azure 增速有所放缓,预计在 2025财年下半年会再次加速 [10] - 微软资本支出持续增加,主要用于云和 AI 相关的长期资产投入 [12] 谷歌云业务 - 谷歌云收入同比增长 35%,利润率大幅提升至 17% [13] - 谷歌在搜索领域大量应用 AI 技术,提升了搜索效率和广告相关性 [14] - 谷歌未来资本支出将显著增加,以支持云和 AI 业务的发展 [15] Meta 在 AI 领域的布局 - Meta 在 AI 领域持续发力,AI 技术帮助提升广告变现率和用户时长 [16] - Meta 未来资本支出将大幅增加,主要用于 AI 和基础设施建设 [16] - Meta 对 AI 投资回报持乐观态度,认为 AI 将加速核心业务发展 [16]