报告行业投资评级 报告给予行业"增持"评级。[2] 报告的核心观点 种植板块 1. 三季度小麦等粮价走低,影响粮食种植板块业绩,关注后续粮价触底回升可能性。[2] 2. 在进口减少、需求逐步回暖的趋势下,我国玉米、小麦等粮价有望触底回升,种植板块业绩有望改善。[8][9] 种子板块 1. 三季度种子预售,种子品种预售表现存分化。[2] 2. 种子行业前三季度是销售淡季,板块整体收入和利润较小,但合同负债增速体现经销商拿货积极性,是新销售季景气度的先行指标。[9][11] 3. 品种表现力较强的种子公司有望进一步脱颖而出,提升市占率。[12] 投资建议 1. 推荐标的:隆平高科、大北农。受益标的:荃银高科、丰乐种业、康农种业、登海种业、苏垦农发、北大荒。[13][15] 2. 种子板块合同负债增速较快的公司,如康农种业、神农种业、丰乐种业、隆平高科,预计在下一销售季有较强的销售表现。[11][12]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为增持 [3] 报告核心观点 轻工出口 - 外部扰动下出口链业绩承压,但品牌出海正当时 [1][2][6][7][8][14] - 下游库存周期驱动,营收增速有所改善 [6][7] - 受汇率、海运费及市场竞争影响,利润率普遍下滑 [9][10][11] - 美国房地产及家居渠道库存有充分改善空间,有望带动出口需求回升 [12][13][14] 造纸 - 大宗纸压力大于特种纸,品类内部营收分化加速 [17][18] - 特种纸产能扩张节奏慢于大宗纸,自制浆拉动资本开支 [18][20] - 资本开支缓和,分红比例有所提高 [20][21] - 受木浆价格波动影响,部分公司净现比转负 [22][23] - 新增产能投放,木浆价格有望于Q4缓解成本压力 [29][30][31][32] 投资建议 - 出口链方面推荐嘉益股份、共创草坪、匠心家居等 [35] - 造纸方面推荐太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等 [35] 风险提示 - 原材料价格大幅上涨 - 海外通胀超预期 [36]

行业投资评级 - 维持"增持"评级,供需偏紧形势下的电改催化与长久期利率债的权益映射属性下,行业价值有望重估 [30] 火电板块 - 火电盈利具备向上空间,主要公司业绩分化 [12] - 在煤价旺季反弹有限、成本端基本稳定的背景下,主要火电公司盈利分化仍将持续,盈利差异主要取决于火电区域、市场煤敞口、非火电业务盈利占比、减值计提等因素 [12] 新能源板块 - 新能源业绩好转,不同公司业绩分化 [16] - 3Q24新能源行业业绩好转,不同公司业绩分化,主要与装机增长有关 [17] 水电板块 - 水电业绩分化,主要与流域地理位置、蓄水策略等因素有关 [18] - 4Q24E水电发电量增速或持续下行 [18] 核电板块 - 核电业绩保持稳健,价值属性有望强化 [20] - 受核电装机翘尾效应、大修计划等因素影响,3Q24核电公司电量、业绩同比有所分化 [20] 基金持仓变化 - 公用事业基金持仓水平环比下降,被动型基金占比逆势增加 [22] - 基金增持燃气公司,减持火电和核电公司 [27][28]

行业投资评级 - 维持锂钴行业增持评级 [4][10] 核心观点 - 上周碳酸锂现货价格企稳，期货价格小幅上涨，现货报价跟随上涨 [3] - 锂板块市场行情平淡，下游维持刚需采买 [10] - 钴板块下游需求平淡，钴价偏弱运行 [10] - 磷酸铁锂周均价上涨，三元材料周均价下降 [11] 周期研判 - 锂精矿价格为747美元/吨，环比跌4美元/吨 [10] - 无锡盘2501合约周度涨2.05%至7.45万元/吨 [10] - 广期所2501合约周度涨2.41%至7.65万元/吨 [10] - 电池级碳酸锂价格为7.23-7.54万元/吨，均价较前周涨0.75% [10] - 电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为6.45-6.93万元/吨，均价较前周跌0.37% [10] - 电解钴价格为16.00-19.00万元/吨，均价较前周持平 [10] - 磷酸铁锂价格3.24-3.39万元/吨，均价较前周涨1.53% [11] - 三元材料622价格为10.42-11.50万元/吨，均价较前周跌0.15% [11] 公司与行业动态 - 俄罗斯矿商诺里尔斯克镍业公司上调2024年镍、铜、钯和铂的产量预期 [12] - Atlas Lithium获得巴西米纳斯吉拉斯州Neves项目的运营许可 [12] - 日本住友公司恢复马达加斯加Ambatovy镍和钴项目生产 [12] - Pilbara Minerals第三季度锂精矿产量下降3%，收入下滑31% [12] - IGO公告第三季度Greenbushes矿的锂辉石产量同比增长22% [12] - MinRes发布上季度报告，三大矿山总锂产量达15.7万吨 [12] - 嘉能可公布2024年前9个月铜、钴、锌、镍和动力煤产量减少 [12] - Liontown Resources公布Kathleen Valley锂项目首季度生产和销售业绩 [12] 重点数据 - 碳酸锂产量环比下降6%，同比上升38% [16] - 氢氧化锂产量环比下降1%，同比上升30% [17] - 硫酸钴产量环比下降2%，同比下降28% [17] - 氯化钴产量环比上升5%，同比下降17% [17] - 四氧化三钴产量环比上升8%，同比上升16% [17] - 磷酸铁锂产量环比上升19%，同比上升97% [19] - 钴酸锂产量环比上升11%，同比上升11% [17] - 三元材料产量环比下降5%，同比上升3% [19] - 锰酸锂产量环比上升31%，同比上升70% [21] - 碳酸锂出口量环比下降29%，同比下降71% [21] - 碳酸锂进口量环比下降8%，同比上升19% [21] - 碳酸锂净进口量环比下降8%，同比上升23% [23] - 氢氧化锂出口量环比上升22%，同比上升15% [24] - 氢氧化锂净出口量环比上升14%，同比上升2% [25] - 碳酸锂进口单价环比下降9%，同比下降69% [24] - 氢氧化锂出口单价环比上升22%，同比下降60% [24] - 碳酸锂周产量环比下降0.44% [56] - 碳酸锂周库存环比下降2.12% [56] - 电池级碳酸锂周均价上升0.53% [58] - 工业级碳酸锂周均价上升0.56% [58] - 电池级氢氧化锂周均价下降0.55% [60] - 锂精矿周均价下降0.11% [60] - 电解钴周均价下降1.13% [60] - 氯化钴周均价下降0.78% [62] - 硫酸钴周均价下降0.83% [63] - 四氧化三钴周均价下降0.26% [62] - 三元前驱体523周均价下降0.51% [63] - 三元前驱体622周均价下降0.61% [62] - 三元材料523周均价下降0.53% [63] - 三元材料622周均价下降0.49% [65] - 磷酸铁锂周均价上升1.16% [66] - 镨钕氧化物周均价上升0.09% [66] - 钕铁硼毛坯N35周均价下降1.73% [66] - 黑钨精矿周均价下降0.21%，仲钨酸铵下降0.17% [66] - 钼精矿周均价下降0.43% [66] - 海绵钛周均价下降0.23% [72] - 海绵锆周均价持平 [69] - 镁锭周均价下降0.32% [70] - 锑锭周均价下降0.27% [70] - 精铟周均价下降1.80% [71] 上市公司盈利预测 - 永兴材料收盘价39.3元，PE/TTM 16.0，EPS 2024E 5.50元，2025E 6.46元 [75] - 赣锋锂业收盘价34.1元，PE/TTM -40.4，EPS 2024E 0.90元，2025E 1.25元 [75] - 盛新锂能收盘价14.6元，PE/TTM -15.8，EPS 2024E 0.61元，2025E 0.82元 [75] - 天齐锂业收盘价36.1元，PE/TTM -9.1，EPS 2024E -1.83元，2025E 1.81元 [75] - 融捷股份收盘价35.6元，PE/TTM 45.0，EPS 2024E 2.09元，2025E 2.67元 [75] - 藏格矿业收盘价29.3元，PE/TTM 20.0，EPS 2024E 1.61元，2025E 1.64元 [75] - 中矿资源收盘价34.8元，PE/TTM 36.8，EPS 2024E 1.70元，2025E 2.65元 [75] - 天华超净收盘价23.4元，PE/TTM 25.5，EPS 2024E 1.66元，2025E 2.53元 [75] - 江特电机收盘价8.0元，PE/TTM -35.5 [75] - 科达制造收盘价8.2元，PE/TTM 20.4，EPS 2024E 0.77元，2025E 0.91元 [75] - 西藏矿业收盘价24.2元，PE/TTM 62.0，EPS 2024E 0.73元，2025E 1.36元 [75] - 西藏珠峰收盘价11.5元，PE/TTM -149.9 [75] - 川能动力收盘价11.6元，PE/TTM 24.9，EPS 2024E 0.91元，2025E 1.17元 [75] - 盐湖股份收盘价18.2元，PE/TTM 18.1，EPS 2024E 1.11元，2025E 1.32元 [75] - 华友钴业收盘价31.9元，PE/TTM 16.1，EPS 2024E 2.56元，2025E 2.87元 [75] - 寒锐钴业收盘价40.0元，PE/TTM 70.8，EPS 2024E 1.30元，2025E 1.67元 [75] - 洛阳钼业收盘价7.9元，PE/TTM 12.2，EPS 2024E 0.62元，2025E 0.69元 [75] - 格林美收盘价7.1元，PE/TTM 28.4，EPS 2024E 0.44元，2025E 0.56元 [75]

报告评级 - 维持公司增持评级 [3] 业绩表现 - 2024年Q3公司实现营收5.07亿元,同比+47%,环比+17%;实现归母净利润0.67亿元,同比+25%,环比+8% [3] - 2024年1-3季度公司实现营收13.10亿元,同比+61%;实现归母净利润1.91亿元,同比+63% [3] 费用管控 - 2024年1-3季度公司销售/管理/研发费用率分别为1.9%/4.1%/5.3%,同比分别下降0.3pct/1.0pct/1.1pct [3] - 公司研发投入持续增加,1-3季度研发费用为0.69亿元,同比+33% [3] 产能及自制率提升 - 2024年8月公司巢湖工厂一期正式实现产品下线,预计将达到2亿米织带、1000万+米囊布、1300万套气囊总成的年产能 [3] - 公司二期工厂预计将逐步推进,主要生产汽车方向盘总成及关键零部件,预计年产能达到300万套汽车方向盘总成和4000万套关键零部件 [3] - 公司核心材料自制率提升有望增厚盈利 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [11] 报告的核心观点 业绩总览 - 公司三季度营收和利润符合预期 [1][2][3] - 公司上调2024年数据中心GPU收入指引 [2] 分板块表现 - 数据中心业务表现强劲，同比增长超过100% [9] - 客户端业务快速增长，同比增长29% [9] - 游戏和嵌入式业务受下游需求影响承压 [9] 费用及支出 - 研发开支同比放缓，GPU芯片迭代周期稳定 [6][7] 盈利预测 - 我们小幅调整公司FY2024E-FY2026E的营收和净利润预测 [11] - 基于FY2025 P/E 30x,给予FY2025目标价162美元 [11] 根据目录分别总结 1. 业绩总览 - 公司三季度营收和利润符合预期 [1][2][3] - 公司上调2024年数据中心GPU收入指引 [2] 2. 分板块表现 - 数据中心业务表现强劲，同比增长超过100% [9] - 客户端业务快速增长，同比增长29% [9] - 游戏和嵌入式业务受下游需求影响承压 [9] 3. 费用及支出 - 研发开支同比放缓，GPU芯片迭代周期稳定 [6][7] 4. 盈利预测 - 我们小幅调整公司FY2024E-FY2026E的营收和净利润预测 [11] - 基于FY2025 P/E 30x,给予FY2025目标价162美元 [11]

报告评级 - 报告维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 2024年航空供需恢复中,且行业收益策略变化,公司Q3业绩表现略低于预期 [2] - 预计未来供需将继续恢复,且航司收益策略有望积极改变,公司高品质航网将展现超预期盈利弹性 [2] - 公司对时刻价值认识深刻,长期聚焦"好码头"打造高品质航网,疫情期间短期增加三四线补贴航线提升周转,疫后把握干线机场时刻放量机遇,发挥主基地航司优势,继续积极优化航网品质 [2] - 公司国际战略规划清晰,匹配上海国际枢纽建设,长期前景将好于预期,疫前精选赫尔辛基联营且精细化管控,疫情期间客票高企并客改货,盈利丰厚,疫后陆续开通多条国际航线 [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度净利润12.7亿元,同比增长12%;其中Q3盈利7.8亿元,较2023Q3下降27%,较2019年增长19% [2] - 2024年营业收入预计为230.5亿元,同比增长14.7%;净利润预计为14.04亿元,同比增长86.8% [9] - 2024年每股收益0.64元,净资产收益率14.8% [9]

投资建议 - 维持盈利预测和目标价，增持评级。公司是煤炭央企龙头，国改排头兵，煤化一体协同发展，抗风险能力更强。维持公司 2024-2026 年 EPS 预测 1.51/1.59/1.70 元，维持目标价 16.42 元，增持评级。[5] 煤炭主业成长性与产品结构优化兼具 - 公司煤炭业务的亮点不仅是新矿井投产提供的成长性和高长协占比带来的收入稳健性，还有被市场忽略的产品结构优化带来的盈利能力抬升及成本端下行。[30][31] - 公司煤矿后备资源充足，伴随高效新矿井陆续投产，煤炭产品结构不断优化，将有望带来盈利能力与成本的进一步优化。[37][38][39][40] 新型煤化工业务协同发展，提供更强抵御周期性 - 公司的新型煤化工业务区别于传统化工，加速了煤炭产业转型升级，以清洁能源为主要产品，是推动我国工业转型升级和可持续发展的重要探索。[55][56][57] - 公司的煤炭-新型煤化工协同发展，使得煤化工业务具备一体化的成本优势，同时也帮助煤炭主业平抑了部分周期性波动，增强了公司抵御风险能力。[64][65][74][75] 集团电力业务跻身第六大电力央企，公司未来或更多涉及电力业务 - 自 2022 年起，中煤集团借助"煤炭与煤电联营"和"煤电与新能源联营"两大政策的推动，致力于优化其产业结构，并推动煤电行业的协同发展。[93][94][96] - 随着集团电力业务的快速发展，公司积极推进集团"两个联营"政策，当前电力板块初现，未来有望继续加码电力板块，增添长期成长性。[93][100][101] 国改排头兵，降费增效&分红值得期待 - 中煤 2024 年是煤电板块第一家响应政策实施中期分红的企业，同时公告的 2023 年特别分红，打破了公司上市以来秉持的 30%分红率，具有里程碑式的意义。[104][105] - 公司近年来大规模资产减值，已然甩清历史包袱，轻装上阵；而后续在国资委新的"一利五率"要求下的深化精益管理，提升盈利能力及分红率，值得期待。[110][111][114][117]

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级,维持目标价194.3元。公司为国内半导体刻蚀设备龙头,三季度收入高增,考虑到公司短期受研发费用影响,小幅下调公司2024-2026年EPS业绩为3.15/4.01/5.10元。[3][9] - 公司24Q3归母净利润高增,新签订单饱满。公司3Q24实现营收20.59亿元,同比+35.96%,归母净利润3.96亿元,同比+152.63%,主要系公司针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升。[9] - 公司深耕半导体刻蚀设备,新品放量保障长期增长。公司持续加大研发力度,在保持刻蚀设备领先优势外,积极布局MOCVD、LPCVD、EPI等新产品,为公司长期发展奠定基础。[9] 财务数据和行业估值 - 公司2024-2026年营收和净利润预计分别为8,304/10,794/14,117百万元和1,957/2,495/3,173百万元,对应EPS为3.15/4.01/5.10元。[8] - 公司2024-2026年PE为59.95/47.04/36.99倍,PB为5.84/5.25/4.65倍,PS为14.13/10.87/8.31倍。[8][12] - 同行业可比公司2024-2026年平均PE为49.70/33.78/25.50倍。[12] 风险提示 - 市场需求不及预期 - 产品验证不及预期[9]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3] 报告的核心观点 - 业绩略低预期,平价出行趋势下休闲景区客流承压 [2] - 两镇经营仍待修复 [2] 公司投资评级 - 投资建议:考虑到周边游承压及新增项目爬坡影响,下调2024-2026年预测EPS分别为0.27(-29%)/0.33(-25%)/0.39(-17%)元,考虑到2025年行业平均的22xPE,考虑到酒店业务有望加速爬坡,给予2025年31xPE,上调目标价为11.95元(+9%) [3] 公司业绩简述 - 24Q1-3实现营收70.48亿元/+4.65%,毛利润16.83亿元/-3.66%,归母利润1.53亿元/-25.77%,扣非归母1.53亿元/-21.1% [2] - 单Q3实现营收26.97亿元/+5.51%,毛利润6.34亿元/-9.18%,毛利率23.51%/-3.8pct,期间费用率同比-1.74% [2] - 归母利润0.8亿元/-19.29%,利润率2.98%/-0.92pct;扣非归母0.79亿元/-15.56%,利润率2.92%/-0.73pct [2] 业绩分析 - 乌镇接待游客599万人/-2.7%,其中东栅170万人/-7.2%、西栅430万人/+0%,实现营收13.25亿元/-4.36%,客单价221元/-1.73%,净利润2.65亿元/-20.32% [2] - 古北水镇100.25万人/-10.55%,实现营收4.29亿元/-21.38%,客单价428元/-12.11% [2] - 中青博联实现营收13.23亿元/-5.46%,净利润0.24亿元;山水酒店营收2.34亿元/-26.61%,净利润基本持平;创格科技营收25.74亿元、净利润0.39亿元,同比均基本持平 [2] - 24Q3乌镇接待游客216.59万人/-17.02%,其中东栅59.01万人/-21.35%,西栅157.58万人/-13.74%,实现营收4.66亿元/-14.48%,客单价215元/+3.06%,净利润1.12亿元/-20.32% [2] - 古北水镇接待游客40.21万人/-9.09%,营收1.54亿元/-20.77%,客单价383元/-12.84% [2]