报告公司投资评级 - 投资评级为增持，目标价格为4.89元，当前价格为3.34元 [3] 报告的核心观点 - 中国中冶Q3归母净利润大幅增长，体现了公司在行业压力背景之下的盈利韧性。随着增量财政政策落地及公司矿产资源项目取得新进展，公司业绩有望进一步提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为2.57-3.55元，总市值为69,217百万元，总股本/流通A股为20,724/17,853百万股，流通B股/H股为0/2,871百万股 [6] 财务摘要 - 2022年至2026年营业收入分别为592,669、633,870、675,633、710,974、737,477百万元，同比增长18.4%、7.0%、6.6%、5.2%、3.7% [7] - 2022年至2026年净利润（归母）分别为10,276、8,670、7,593、8,056、8,538百万元，同比增长22.7%、-15.6%、-12.4%、6.1%、6.0% [7] - 2022年至2026年每股净收益分别为0.50、0.42、0.37、0.39、0.41元，净资产收益率分别为8.5%、6.0%、4.8%、4.9%、5.0% [7] 业务类型 - 2024年前3季度新签订单同比下降9.2%，其中房屋建筑工程、市政与基础设施工程、冶金工程与服务、工业制造及其他工程分别同比下降14.6%、22.8%、2.1%、22.7% [16] - 2024年前3季度境外工程新签合同额607.6亿元，同比增加85.2% [16] 估值对比 - 中国中冶2024E和2025E的EPS分别为0.45和0.48元，净利润增速分别为8%和7%，PE分别为7.4和6.9 [20] - 可比公司均值2024E和2025E的PE分别为11.2和8.9 [20]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 单季度营收恢复增长，亏损持续收窄，毛利率有所提升，费用率持续下降，政策驱动下游需求持续回暖，业绩有望实现超预期增长 [10] 财务摘要 - 营业收入：2022年为644百万元，2023年为919百万元，2024年预计为954百万元，2025年预计为1,381百万元，2026年预计为1,844百万元。同比增长率分别为-49.3%、42.6%、3.9%、44.7%、33.6% [1] - 净利润（归母）：2022年为-447百万元，2023年为-186百万元，2024年预计为-68百万元，2025年预计为178百万元，2026年预计为358百万元。同比增长率分别为-482.4%、58.3%、63.4%、360.6%、101.6% [1] - 每股净收益（元）：2022年为-1.72元，2023年为-0.72元，2024年预计为-0.26元，2025年预计为0.68元，2026年预计为1.38元 [1] - 净资产收益率 (%)：2022年为-37.7%，2023年为-19.0%，2024年预计为-4.8%，2025年预计为11.5%，2026年预计为19.5% [1] - 市盈率 (现价 & 最新股本摊薄)：2025年预计为23.03，2026年预计为11.42 [1] 资产负债表摘要 - 股东权益：2022年为1,286百万元，每股净资产为4.94元，市净率为3.4，净负债率为-14.55% [4] 交易数据 - 52周内股价区间：11.39-25.06元，总市值为4,419百万元，总股本/流通A股为260/190百万股，流通B股/H股为0/0百万股 [3] 相关报告 - 需求回暖，信创保密安全龙头困境反转 [6] - 单季度营收恢复增长，亏损持续收窄 [6] 财务预测表 - 营业收入：2022年为644百万元，2023年为919百万元，2024年预计为954百万元，2025年预计为1,381百万元，2026年预计为1,844百万元 [11] - 净利润（归母）：2022年为-447百万元，2023年为-186百万元，2024年预计为-68百万元，2025年预计为178百万元，2026年预计为358百万元 [11] - 每股净收益（元）：2022年为-1.72元，2023年为-0.72元，2024年预计为-0.26元，2025年预计为0.68元，2026年预计为1.38元 [11] - 净资产收益率 (%)：2022年为-37.7%，2023年为-19.0%，2024年预计为-4.8%，2025年预计为11.5%，2026年预计为19.5% [11] - 市盈率 (现价 & 最新股本摊薄)：2025年预计为23.03，2026年预计为11.42 [11]

投资评级和目标价格 - 报告维持"增持"评级,上调目标价至7.97元 [5] - 上次评级为"增持",上次目标价为7.06元 [5] - 当前股价为6.68元 [5] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司营收2428.56亿元,同比下降4.77%;归母净利润58.82亿元,同比下降29.56% [1] - 2024年第三季度归母净利润13.38亿元,环比下降48.92%、同比下降64.78%,略低于预期 [1] - 考虑行业需求整体仍较弱,下调2024-2026年归母净利润预测 [1] 盈利能力分析 - 公司2024年前三季度吨钢净利润152.78元,同比降28.70%,但仍高于行业平均水平185.43元/吨 [1][3] - 公司作为龙头钢企,具备产品结构和成本管理等优势,盈利能力保持行业领先水平 [1][3] 产品结构优化 - 2024年前三季度公司"1+1+N"产品销量2254万吨,同比增加223万吨 [1] - 其中取向硅钢销量同比增27.5% [1] - 公司大力开拓海外市场,前三季度出口签约量466万吨,创历史新高 [1] - 公司持续优化产品结构,提升高附加值产品占比,有利于持续提升自身盈利能力 [1][3] 股权激励计划 - 公司拟以30亿元自有资金回购约4.05亿股,占总股本1.84% [1] - 回购股份将用于未来股权激励计划,有助于公司建立健全长效激励机制 [1] - 彰显公司对自身长期发展的信心 [1]

盈利预测与投资建议 - 公司自主品牌绽家顺应衣护细分、香氛趋势，进入放量阶段，看好其持续拉动公司业绩高增。预计2024-2026年公司EPS 0.53、0.79、1.08元，综合PE和PS两种方法取平均值，给予公司合理估值38亿元，给予目标价22.35元，对应2025年PE28x，首次覆盖，给予"增持"评级。[10] 公司电商代运营起家、孵化自有品牌，业绩增长提速 - 公司由电商代运营业务起家，近年来自有品牌"绽家"表现亮眼带动业绩增长提速。公司于2011年成立，早期以母婴品类代运营服务起家，此后向美妆个护、保健品等品类拓展，目前以代运营及品牌管理模式服务多个品牌。2020年末公司推出自有品牌"绽家"，近年来"绽家"品牌表现亮眼、自有品牌业务增长显著，带动公司营收及利润同步高增。[19][20] 看好公司自有品牌绽家受益衣护升级趋势，新品放量助力业绩持续高增 衣物护理高频低值、功能与情绪价值兼具，产品有望向精细、香氛方向升级 - 衣物护理高频低值，参照日本经验产品创新升级仍有空间。我国衣物护理人均消费金额为海外的1/3-1/6，长期仍具提升空间。衣物护理新品主打概念中香氛体验、精细护理型产品占比增加，其中嗅觉体验蕴含的情绪价值得到年轻及中产群体的追捧。[25][26][29] - 内容电商加速衣护产品推新，助力产品创新及渠道运营能力较强品牌突围。抖音等内容电商成为线上主要推新平台，为产品创新及渠道运营能力较强的品牌创造新机会。[31] 公司自有高端衣护品牌绽家主打植萃及香氛概念，线上运营基础助力新品放量、看好后续增长 - 公司自主孵化的"绽家"品牌提出"专衣专护"理念，产品定位较为高端，以植萃抑菌与各类个性化香氛概念支撑溢价。借助公司积累的线上运营能力，品牌合作明星及长尾达人，23年绽家GMV突破3亿、预计24年高增。[32][35] - 近期绽家抖音新品四季繁花香氛洗衣液放量，产品主打四季高奢调香、持久留香概念符合行业需求趋势，得到Z世代、精致妈妈等客群认可，配合公司全域种草及运营能力,看好后续产品抖音持续放量及全渠道增长。[38][39] 风险提示 - 消费环境承压 - 渠道竞争恶化 - 新品表现不及预期[41]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年前三季度业绩低于预期,主要由于金价持续新高导致黄金首饰消费观望情绪浓厚,下游客户补库热情持续下降 [3][4] - 公司执行固本培元的经营理念,聚焦现有门店改善产品结构、提升单店盈利能力,恢复加盟商信心;同时通过构建品牌矩阵孵化新的增长曲线 [4] - 公司自营门店持续布局,致力于打造零售标杆门店,提升供应链运营及资金效率,着重寻求规模与效率的新平衡点 [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现营收108.09亿元,同比下降13.49%;实现归母净利润8.55亿元,同比下降21.95% [3] - 2024年前三季度扣非归母净利润8.37亿元,同比下降20.55% [3] - 2024年第三季度单季度实现营收26.12亿元,同比下降40.91%;实现归母净利润2.53亿元,同比下降28.70% [3] - 2024年第三季度单季度扣非归母净利润2.52亿元,同比下降27.23% [3] - 预测2024-2026年归母净利润分别为10.85/12.49/14.26亿元,EPS分别为0.99/1.14/1.30元 [12] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司2024年14x PE估值,下调目标价至13.86元 [12]

投资评级和目标价格 - 公司维持增持评级,目标价格为9.56元 [4] - 上次评级为增持,上次目标价格为8.22元 [4] - 当前价格为7.77元 [4] 业绩超预期 - 2024年前三季度公司实现营业收入687.3亿元/-4.1%,Q3单季度实现营收190.9亿元/-6.4% [3] - 2024年前三季度实现归母净利润53.1亿元/+9.7%,Q3单季度实现归母净利润16.0亿元/+28.3% [3] - 主要由于内需仍处于复苏阶段,公司主动砍掉部分低毛利低净利产品,海外收入占比提升,新能源和后市场收入增长 [3] 盈利能力和资产质量提升 - 2024Q3单季毛利率为25.5%/+2.5pct,主要由于毛利率较高的海外收入占比提升和原材料价格下降 [3] - 2024单Q3季度公司归母净利率为8.4%/+2.3pct,主要由于毛利率提升 [3] - 经营活动现金流净额20.43亿元,同比增长24.45%;表内应收款项和表外担保相比年初大幅下降 [3] - 公司申请续接200亿ABN,改善资产负债结构,提高资产周转效率 [3] 混改和国际化 - 公司混改后经营效率持续提升,2024年前三季度ROE为9.1%/+0.29pct [3] - 2024H1公司海外收入为277亿元/+4.8%,占比为44%/+3.4pct,毛利率为24.4%,高于国内销售 [3] - 公司产品结构持续优化,高端产品收入同比增长10%以上,占比超32% [3] 风险提示 - 国内市场需求复苏不及预期 [3] - 海外市场拓展不及预期 [3]

投资评级和目标价格 - 报告给予重庆百货(600729)增持评级,目标价格为25.56元 [5] - 上次评级也为增持,上次目标价格为25.56元 [5] - 当前股价为22.06元 [5] 报告核心观点 - 2024年前三季度营收130亿元/-12%,归母净利9.23亿元/-19.2%,扣非9.01亿元/-12.1% [10] - Q3单季度营收40.2亿元/-13%,归母2.11亿元/-12.4%,扣非1.96亿元/-12.1% [10] - 维持预测公司2024-26年EPS为2.84/3.07/3.31元,增速-5/8/8% [10] - 前三季度毛利率25.9%/+0.25pct,净利率7.1%/-0.649pct;Q3分别24.4%/-0.85pct、5.16%/+0.28pct [10] - 期间费用率19.6%/+0.54pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别14.4/4.8/0.32/0.09%,同比分别+0.82/+0.14/-0.36/-0.05pct [10] - 经营净现金流15.2亿元/-5%,Q3单季度4.61亿元/+15% [10] - Q3投资净收益(马消)1.47亿元/+96%,前三季度累计4.81亿元/-2.9% [10] 门店及业务表现 - 前三季度新增4家门店(超市1+电器2+汽贸1),关闭12家门店(超市3+电器1+汽贸7),共273家门店 [10] - 分业务:前三季度百货营收17.8亿元/-8.6%,超市53.9亿元/-2.7%,电器24.2亿元/+1.9%,汽贸32.8亿元/-30.3% [10] - 电器受益以旧换新政策表现较佳,国庆期间重百电器销售超2亿元/+115% [10] 生鲜折扣店表现亮眼 - 公司旗下5家"生鲜+折扣"超级市集开业至9月末,日均交易次数增幅达74%、交易额增幅达49% [10] - 首家精致生活馆开业当天销售额增长580%,国庆期间销售额增长32%、交易次数增长36% [10] - 10月29日新折扣店开业,首日销售38.2万元/+968%、客流6628人次/+273% [10] - 线下零售调改、价格回归价值为大势所趋,看好后续生鲜折扣店调改推动超市等各项业务持续改善 [10]

报告评级 - 维持增持评级 [4] 报告核心观点 - 2024Q3 地缘油价导致油运市场经历压力测试,公司业绩同比下降符合预期 [2][4] - 未来数年油轮供给刚性凸显,原油增产将助力油运需求增长,继续看好油运景气上升与持续 [4] - 能源化工品物流供应链整合,不改公司盈利趋势 [4] 财务数据总结 - 2024前三季度归母净利润34.2亿元,同比-8%;扣非净利33.5亿元,同比基本持平 [4] - 2024Q3单季归母净利8.1亿元,同比-11%;扣非净利7.3亿元,同比-19% [4] - 维持2024-26年净利预测55/70/80亿元 [4] 行业及同行比较 - 中远海能2023年净资产收益率10.2%,负债率48.5% [12] - 同行业公司中远海控、招商轮船等2023年净资产收益率分别为12.0%、13.8% [12] - 国际同行Frontline、CMB.TECH等2023年净资产收益率分别为28.93%、37.87% [12]

报告评级 - 报告给予中国中免(601888)增持评级 [3] - 目标价格为85.2元 [3] 核心观点 - 2024年前三季度收入430.21亿元,同比下降15.38%;归母净利润39.19亿元,同比下降24.72% [2] - 海南离岛免税销售承压,2024Q3离岛免税销售额同比下降36% [2] - 机场免税业务持续恢复,北京机场和上海机场免税门店收入同比大幅增长 [2] - 市内免税新政落地,有望中期贡献业绩增量 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS分别为2.38元、2.84元、3.26元 [3] - 2025年行业平均30倍PE,给予目标价85.2元 [3] - 2024年营业收入59,143百万元,同比下降12.4% [8] - 2024年归母净利润4,923百万元,同比下降26.7% [8] - 2024年ROE为8.8%,2025年为10.0% [8]

报告行业投资评级 报告给予纺织服装行业"增持"评级。[2] 报告的核心观点 制造端 1. 2024年Q3制造端整体收入和利润延续优异表现,增速维持在20%左右的高水平。[6][7][8] 2. 上游原材料价格触底,有望带来利润端弹性。[14] 3. 中游龙头制造商受益于自身强α,增速维持高水平,毛利率有所改善。[15][16] 4. 下调了新澳股份和华利集团的2024年业绩预期。[17] 5. 看好具有优质客户结构和高股息+稳增长的龙头制造商,推荐华利集团、伟星股份、申洲国际等。[28][30] 品牌端 1. 2024年至今整体呈现弱复苏态势,Q3景气度环比Q2有所走弱。[32][33][34][35] 2. 线下客流普遍下降,线上销售优于线下。[36] 3. 大部分品牌流水符合预期,折扣维持或改善,库存水平健康。[37][38][39][78][79] 4. 国庆期间销售表现较好,双十一预售情况良好,但Q4整体流水仍存不确定性。[96][97][98] 5. 看好运动行业高景气度,特别是户外细分赛道,推荐安踏体育、李宁等。[98][99] 根据目录分别进行总结 1. 纺织制造 1. 2024年Q3制造端整体延续优异表现,增速维持在20%左右的高水平。[6][7][8] 2. 上游原材料价格触底,有望带来利润端弹性。[14] 3. 中游龙头制造商受益于自身强α,增速维持高水平,毛利率有所改善。[15][16] 4. 下调了新澳股份和华利集团的2024年业绩预期。[17] 5. 看好具有优质客户结构和高股息+稳增长的龙头制造商,推荐华利集团、伟星股份、申洲国际等。[28][30] 2. 港股运动 1. 2024年至今整体呈现弱复苏态势,Q3景气度环比Q2有所走弱。[32][33][34][35] 2. 线下客流普遍下降,线上销售优于线下。[36] 3. 大部分品牌流水符合预期,折扣维持或改善,库存水平健康。[37][38][39][78][79] 4. 国庆期间销售表现较好,双十一预售情况良好,但Q4整体流水仍存不确定性。[96][97][98] 5. 看好运动行业高景气度,特别是户外细分赛道,推荐安踏体育、李宁等。[98][99]