内容目录 | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | 1. 外汇利率: 美元黄金反常齐跌, 会持续吗? . | | 2. 英联储放缓缩表或自在获得失业率—通胀"马鞍形"景优博 | | 3. 日央行易检难紧难以逆转，欧元区加速通编近在眼前 . | | 4. 新一轮放松短期推升热度，保障房仍是长期稳定关键……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 10 | | 5. 消费冷热不均加剧，五一出行持续活跃大宗可选蛋待刺激……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ...

2024年05月04日 行业研究●证券研究报告 通信 行业周报 华为重磅回归，算网一体中试加速算力发展 投资评级 领先大市-A维持 投资要点 1、本周回顾 首选股票 评级 本周通信(中信) 上涨0.91%，同期上证指数上涨0.52%，深证成指上涨1.30%， 600941.SH 中国移动 增持-B 创业板指上涨1.90%，沪深300上涨0.56%。从板块来着，高频PCB本周表现最 002049.SZ 紫光国微 买入-B 佳，涨幅达5.72%，射频及天线板块相对弱势，涨幅仅为0.61%。 一年行业表现 涨幅前三的个股为：会畅通讯(27.09%)、宜通世纪(18.00%)、ST天喻(12.64%)。 通信行业全面回暖情况持续。此外，AI算力指数本周涨幅为2.56%、东数西算指数 涨幅为2.63%；专网领域标的佳讯飞鸿、海能达涨幅分别0.15%、8.14%。我们认 为本周A股市场已经走出震荡区间，但是持续性有待观察。通信产业驱动较多，持 续催化看好全板块投资机会。运营商领域：算网一体中试平台战队成立，全国11 省规模中试启动；中国移动投产首批12个智算中心节点，算力规模达11EFLOPS； 算力领域：苹果将公布A ...

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"增持-B"[1] 报告的核心观点 公司业务概况 - 公司是国内能够为交直流输配电工程提供成套输配电一次设备的领先企业,是中国电气装备集团所属历史积淀厚重、成套能力强、研发制造体系完整、国际化程度最高的上市公司[1][2] - 主导产品包括110kV及以上电压等级的高压开关、变压器、电抗器、电力电容器、互感器、绝缘子、套管、氧化锌避雷器、直流输电换流阀等[2] 公司业绩表现 - 2023年公司实现营业总收入210.51亿元,同比增长15.6%;实现归母净利润8.85亿元,同比增长44.5%[1] - 2024年一季度公司实现营业总收入47.11亿元,同比下降2.94%;实现归母净利润2.03亿元,同比增长7.27%[1] 公司发展前景 - 公司作为国内输配电装备龙头,有望持续受益我国特高压线路的建设及海外市场的持续开拓[2][5] - 在变压器出海与特高压建设持续景气的背景下,变压器产品增速可期[7] - 随着央企改革深化以及考核体系的逐步完善,公司发展活力有望进一步增强[4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.63、14.64和19.04亿元,对应EPS为0.23、0.29和0.37元,PE为31、25和19倍[5] 根据目录分别总结 投资要点 - 公司作为国内输配电装备龙头,有望持续受益我国特高压线路的建设及海外市场的持续开拓[2][5] - 2023年公司实现营业总收入210.51亿元,同比增长15.6%;实现归母净利润8.85亿元,同比增长44.5%[1] - 2024年一季度公司实现营业总收入47.11亿元,同比下降2.94%;实现归母净利润2.03亿元,同比增长7.27%[1] 公司业务分析 - 公司主导产品包括110kV及以上电压等级的高压开关、变压器、电抗器、电力电容器、互感器、绝缘子、套管、氧化锌避雷器、直流输电换流阀等[2] - 在变压器出海与特高压建设持续景气的背景下,变压器产品增速可期[7] - 预计公司2024-2026年各主要产品线收入及毛利率情况[7][8] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.63、14.64和19.04亿元,对应EPS为0.23、0.29和0.37元,PE为31、25和19倍[5] - 公司估值水平略高于同行业可比公司[9][10] 投资建议 - 首次给予公司"增持"评级[5]

业绩总结 - 公司2024年一季度营收13.10亿，同比下降8.86%[1] - 公司24Q1归母净利润2.63亿，同比增长2.95%[1] - 公司2024年营业收入预计为9610万元，同比增长31.5%[2] - 公司2024年归母净利润预计为1461万元，同比增长46.1%[2] - 公司2024年预计EPS为2.12元，对应PE为20.8倍[2] 用户数据 - 公司在手订单总额71.37亿，海缆系统占比近30%[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为14.61、19.44和24.60亿元[1] - 公司预测2026年营业收入将达到14082百万元，较2022年增长约100%[3] - 2026年ROE预计将达到20.7%，较2022年增长约35.4%[3] 新产品和新技术研发 - 无相关要点 市场扩张和并购 - 无相关要点 其他新策略 - 公司风险评级为A级，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入7.59亿元，同比增长7.33%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入1.97亿元，同比增长17.43%[1] - 公司新能源汽车产品收入占比从7.83%上升至12.38%[1] - 公司预计2024-2026年营业总收入分别为8.15亿元、8.87亿元、9.71亿元，同比增速分别为7.42%、8.78%、9.53%[3] - 公司2026年底预计营业总收入将达到971.13百万元，同比增长9.53%[7] - 公司2024年底动力系统零部件营业收入预计为538.83百万元，同比增长11.07%[7] - 公司2024年底汽车连接器及零部件营业收入预计为51.55百万元，同比增长16.44%[7] 风险提示 - 公司风险提示包括定点项目供货量不确定性、新产品开拓风险、客户开拓风险等[4] 财务指标 - 公司2026年PE为34，高于可比公司平均值18[9] - 公司2026年预计净利率为9.5%，ROE为6.2%[10] - 公司2026年预计P/E为34.5，P/B为2.1[10] 评级体系 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[11] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，涵盖了不同投资收益率领先或落后沪深300指数的情况[11] - 风险评级分为A和B两个等级，根据未来6个月投资收益率的波动与沪深300指数的关系进行划分[11]

报告公司投资评级 公司维持"增持-B"评级。[1] 报告的核心观点 1. 2023年公司营业收入8.84亿元,同比增长66.10%,归母净利润-0.87亿元。2024Q1营业收入1.80亿元,同比增长32.64%,归母净利润0.07亿元,同比增长46.84%。[1] 2. 公司在国内外市场及卫星互联网领域中,积极实施多元化产品线的发展策略,突出自身的差异化竞争优势,紧随通信行业迅猛发展的步伐。[4] 3. 公司持续加大核心技术研发投入,新增授权专利和软件著作权,巩固技术壁垒竞争优势。[2][3] 4. 公网+专网通信全面发力,核心网、光网络及接入系统毛利率改善明显。[1] 5. 公司在南亚、东南亚、中东和非洲等海外市场持续拓展,并中标1.12亿美元高价卫星通信项目。[4] 6. 预计公司2024-2026年收入和归母净利润将保持较快增长,维持"增持"评级。[5]

投资要点 重点强调的：靠前发力有效落实已确定的政策、发展新质生产力。（1）会议强调 靠前发力有效落实已经确定的宏观政策。一是财政上强调要及早发行并用好超长期 特别国债，超长期国债可能较快落地。二是政策配合上再次强调了两会所提的增强 宏观政策取向一致性，后续货币政策配合财政政策、财政货币政策配合产业政策、 产业政策之间的相互协调配合可能进一步落实。三是产业上以旧换新和设备更新政 策仍是扩内需政策的发力点。（2）会议强调要发展新质生产力。一是强调因地制 宜，超前布局建设未来产业；二是运用先进技术赋能传统产业转型升级。 "国九条"配套政策细则详解 2024.4.29 业绩扰动整体衰减但局部依旧敏感，节前暂 时 或 保 持适 度 谨 慎 - 华 金 证 券新 股 周报 2024.4.28 外 资 可 能 持 续 流 入 ， 关 注 核 心 资 产 2024.4.28 对市场趋势的影响：偏正面，A 股可能因此进一步震荡上行。（1）会议可能提振 分子端盈利预期：一是短期维度上，一方面会议重点强调靠前发力有效落实已确定 的政策、超长期国债及早发行、以旧换新和设备更新政策落实等对基建投资、制造 业投资和消费增速均有可能提升； ...

业绩总结 - 公司2023年全年营收为46.56亿元，同比下降4.30%[1] - 公司2024年第一季度实现收入6.98亿元，同比下降34.96%[1] - 公司2023年毛利率为18.66%，同比增长5.82%[1] - 公司2024年第一季度毛利率为21.77%，同比增长1.37%[1] 研发投入 - 公司报告期内投入研发费用合计2.59亿元，同比增长16.77%[3] 未来展望 - 公司2024年至2026年预计归母净利润分别为649、828、1027亿元，呈逐年增长趋势[4] - 公司2026年预计营业收入将达到708.3亿元，较2022年增长46.1%[5] - 2026年预计净利率将达到14.5%，较2022年增长7.4个百分点[5] - 公司2026年预计ROE将达到8.5%，较2022年增长4.9个百分点[5]

美联储政策调整 - 美联储连续第六次维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%不变[20] - 自6月起，美联储美国国债月减持上限从600亿美元降至250亿美元，MBS月减持上限维持350亿美元不变[20] - 超出MBS月减持上限的到期本金将再投资于国债，而非MBS[20] 经济与通胀分析 - 美国24Q1实际GDP同比增长3.0%，核心PCEPI同比低于3%，显示经济坚实增长[20] - 美联储放缓缩表旨在稳定长期实际利率，促进投资和产出高增，缩窄需求缺口，降低通胀[20] - 美联储通过降低MBS资产比重，维持房贷利率限制性水平，遏制未来降息周期房地产市场二次过热[20] 市场预测与风险 - 预计6月美元指数可能上冲至110以上，主要原因是欧央行6月降息后可能提出激进加速降息的中期路径[20] - 二季度人民币被动贬值压力较大，宽松受限背景下财政发力是政策主导[20] - 风险提示：美联储紧缩程度超预期风险[20]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收16.85亿元，同比增长3.22%[1] - 公司24Q1单季度实现收入1.24亿元，同比下降75.22%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为5.06、7.17和9.14亿元，对应EPS为2.33、3.30和4.20元/股，维持“买入”评级[2] - 2026年预计公司营业收入将达到6420百万元，较2022年增长了292.3%[6] - 2026年预计公司净利润率将达到14.2%，较2023年增长了28.4个百分点[6] 风险评级 - 公司风险评级为A级，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[7] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[12] - 公司电话号码为021-20655588[12] - 公司网址为www.huajinsc.cn[12]