报告投资评级 - 买入 -A(维持) [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度报告显示报告公司业绩保持高速增长主要系公司产品规模的稳步扩大和持续优化创新同时伴随行业复苏终端市场需求回暖所致24Q3营收稳健增长高研发投入致利润短期承压 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收18.99亿元同比增长57.49%归母净利润2.72亿元同比增长50.82%扣非归母净利润2.69亿元同比增长52.90%24Q3公司实现营收6.49亿元同比增长19.00%环比增长0.12%归母净利润0.67亿元同比减少16.27%环比减少36.30%扣非归母净利润0.63亿元同比减少20.64%环比减少40.67%毛利率40.02%同比减少3.13个百分点环比减少0.09个百分点研发费用1.17亿元同比增长52.99%环比增长25.54% [1] 产品布局 - 产品布局覆盖端到端全链路应用业务涵盖移动设备智慧能源汽车电子及通用产品四大产品类别移动设备业务中充电管理产品线业务规模稳定成长DCDC开关充电无线充电芯片业务规模持续提升BMS Display Power产品线实现关键突破智慧能源业务前三季度收入同比提升明显汽车电子业务规模快速提升通用产品实现较快成长 [1] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为24.93/32.40/41.15亿元增速分别为40.0%/30.0%/27.0%归母净利润分别为3.40/5.16/6.60亿元增速分别为30.2%/51.5%/28.0%PE分别为42.8/28.2/22.1鉴于公司作为电源及电池领域可提供端到端完整解决方案的稀缺性标的看好公司未来产品结构和应用领域的拓展维持买入 -A评级 [3] 财务数据 - 给出了2022A - 2026E的会计年度的多项财务数据包括营业收入归母净利润毛利率等以及相关的财务比率如成长能力获利能力偿债能力营运能力等 [5][8]

报告行业投资评级 报告给予汽车行业"领先大市-A（维持）"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 汽车电动化是智能化发展的基础。电动化为智能化奠定了基础,解决了智能化设备运行时耗电量高的问题。电动化与智能化相辅相成,智能化的加持将助推电动汽车销量增长,而销量的增长又将反哺智能驾驶技术的迭代加速。[6][7] 2) 目前国内汽车智能化发展处于初期阶段。大部分智驾车型暂未具备高阶智驾能力,国内所有量产的智能汽车智驾系统均未达到L3级别。[9] 3) 第一梯队车企如华为鸿蒙智行、小鹏、蔚来等在智驾能力及覆盖范围等方面已具有较为明显的竞争优势。第二梯队车企如小米、五菱宝骏等则主要通过"借力"的方式来缩短与第一梯队的差距。[11][15][82] 报告内容总结 第一部分 国内高阶智驾车型量产的基本情况 1. 汽车电动化是智能化发展的基础 [6][7] 2. 目前国内汽车智能化发展处于初期阶段 [9] 3. 第一梯队车企在智驾能力及覆盖范围等方面具有领先优势 [11] 4. 第二梯队车企主要通过"借力"的方式来缩短差距 [82] 第二部分 高阶智驾车型实现量产且具备领先优势的第一梯队 1. 蔚来前期布局较早,但华为和小鹏后来者居上 [15][16] 2. 智驾方案升级对车企销量增长有重要影响 [18][19][20] 3. 华为鸿蒙智行构建了从芯片到操作系统的全产业链布局 [22][23][25] 4. 小鹏是国内首批实现城市NOA功能的车企 [30][31] 5. 理想智驾起步较晚但追赶速度较快 [37][39] 6. 极越依托百度在智驾领域的积淀,首个智驾系统直接覆盖高速和城市场景 [43][45] 第三部分 已具备高阶智驾车型量产能力的第二梯队 1. 第二梯队起步相对较晚,但通过"借力"加快了与第一梯队的差距 [82][83] 2. 小米汽车距首款车型上市不到半年即实现高速和城市NOA功能 [50] 3. 五菱宝骏携手大疆,将高阶智驾拉到10万级市场 [52][53] 4. 埃安昊铂是传统国产车企中首家在高速NOA领域实现突破的 [59][62] 5. 上汽智己借力Momenta实现去高精地图化 [65][69] 6. 腾势作为比亚迪旗下高端智驾子品牌,2024年智驾进入快车道 [71][73] 7. 奇瑞星途携手博世,开启智能驾驶新纪元 [76][79] 第四部分 销量成熟但智驾领域仍待布局的企业 1. 零跑背靠大华股份,但在高性价比路线下研发投入有限 [92][94][95] 2. 长城汽车智驾品牌销量有待提升,且对推行智驾保持谨慎 [97][98] 3. 深蓝汽车起步较晚,坚持走性价比路线 [100][101]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 业绩符合预期,网内业务份额领先。公司前三季度实现营收50.93亿元,同比增长20.22%,归母净利润6.09亿元,同比增长16.82%。[1] 2. 研发投入持续加大,技术优势突出。前三季度公司研发费用为4.94亿元,同比增长30.42%,在新产品新技术领域不断突破。[1] 3. 合同负债高增,持续受益新型电力系统建设。截至2024Q3末,公司合同负债为13.92亿元,同比增长49.64%,在手订单充沛。公司作为新型电力系统解决方案的领先提供商,将持续受益于新型电力系统的建设。[1] 财务数据和估值分析 1. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.50、8.65和10.10亿元,对应EPS0.90、1.04和1.21元/股,对应PE20、17和15倍。[1] 2. 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、ROE等主要财务指标保持稳健增长。[2][3]

44 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------| | 2024 年 11 月 03 日 \n新股板块震荡分化特征有所凸显,但细微处亮点或也有所显现 | 策略类·证券研究报告 \n昕股专题 | | 投资要点 | 李 真 分析师 | | ◆ 新股周观点：新股板块震荡分化加剧,总体继续呈现结构性分化活跃并行行情。短 | SAC 执业证书编号: S0910519100001 | | 期来看,伴随着部分析股重新收缩至合理定价区域,细微处可能已有少量做多迹象, | lihui1@huajinsc.cn | | 建议谨慎观察,灵活适度。 | 相关报告 | | (1) 新股次新板块上周继续呈结构性活跃分化,但震荡有所加剧;假设以 2023 | 新股可能正在逐渐回归理性常态,结构性活 | | 年以来上市的新股次新板块比较来看,上周新股次新板块平均周涨幅约为-4.9%, | 跃分化行情预期或将延续-华金证券 ...

报告公司投资评级 - 公司首次被评为"增持-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024 年前三季度,公司实现营业收入322.71亿元,同比减少5.02%;归母净利润6.25亿元,同比增加239.86% [2][3] - 公司商用车业务成为收入稳定的主要贡献力,而乘用车销量有所波动 [3] - 公司净利润增速明显高于营收增速,主要得益于财务费用减少和资产处置收益增加 [3][4] - 公司与华为合作推出的百万级豪华车型"尊界"即将在2025年春季上市,有望大力提振公司现有的乘用车业务 [5][7] 分车型业务表现总结 1. 商用车: - 2024年1-9月公司商用车销量合计18.40万辆,同比增长6.54% [3] - 其中客车、多功能商用车和皮卡等商用车型表现突出 [3] - 预计2024-2026年商用车业务收入分别为225.69亿元、269.35亿元、294.52亿元,同比增速分别为7.35%、19.35%、9.35% [11] - 预计2024-2026年商用车毛利率分别为11.2%、11.7%、12.0% [11] 2. 乘用车: - 2024年1-9月公司乘用车销量合计13.14万辆,同比减少17.0% [3] - 预计2024-2026年乘用车业务收入分别为148.02亿元、230.92亿元、335.98亿元,同比增速分别为-7.0%、56.0%、45.5% [11] - 预计2024-2026年乘用车毛利率分别为10.5%、11.8%、12.8% [11] 3. 客车: - 预计2024-2026年客车业务收入分别为23.23亿元、25.56亿元、29.39亿元,同比增速分别为18.36%、10.0%、15.0% [12] - 预计2024-2026年客车毛利率分别为8.7%、8.8%、9.0% [12] 4. 底盘: - 预计2024-2026年底盘业务收入分别为1.83亿元、2.42亿元、3.04亿元,同比增速分别为4.03%、32.47%、25.50% [12] - 预计2024-2026年底盘毛利率分别为15.50%、15.60%、16.0% [12] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业总收入分别为460.79亿元、593.22亿元、731.13亿元,同比增速分别为2.36%、28.74%、23.25% [13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.07亿元、9.50亿元、11.36亿元,同比增速分别为366.9%、34.3%、19.6% [9] - 预计2024-2026年毛利率分别为11.68%、12.27%、12.79% [13] - 公司2024-2026年对应PE分别为116.1x、86.4x、72.3x [16] 投资建议 - 公司商用车出口业务持续景气,有望支撑公司业绩稳健向好 [8] - 公司与华为合作的百万级豪华车型"尊界"即将上市,有望重塑公司现有乘用车业务 [8] - 首次覆盖,给予"增持-A"评级 [8] 风险提示 - 汽车出口业务受影响 - 汽车质量风险 - 汽车智能化发展不及预期 - 公司与华为终端合作实施内容和进度存在不确定性 - 新车型销量不及预期 [8]

投资评级 - 增持 - A(首次) [1] 核心观点 - 农业机械化趋势持续叠加车辆业务出口维持景气，报告研究的具体公司业绩预期向好 [2] 各部分总结 业绩情况 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入7.62亿元，同比增长44.36%；实现归母净利润0.12亿元，同比增加5.22% [2][3] - 2024年，报告研究的具体公司单季度营收增速持续提升、第三季度营收金额创新高，第三季度营收3.28亿元、同比增长102.96%，单季度归母净利润0.04亿元、同比增加88.52%，但净利润增速不及营收增速与毛利率波动和期间费用投入加大相关 [4] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为9.18亿元、10.26亿元、11.57亿元，同比增速分别为32.2%、11.7%、12.7%；对应归母净利润分别为0.15亿元、0.17亿元、0.19亿元，同比增速分别为10.8%、13.6%、14.1%；对应EPS分别为0.07元、0.08元、0.09元 [9] 业务发展 - 特种车及摩托车出口景气带动公司前三季度营收高增，特种车（全地形车）行业90%以上产品供出口，2024年上半年公司特种车实现销售收入同比增长34.45%，摩托车出口销售收入同比增长108.18% [3] - 公司核心产品出口景气度有望延续，全地形车下游市场需求增长强劲，2024年1 - 6月我国全地形车出口22.78万辆、同比增长35.22%、出口金额累计5.58亿美金，全球全地形车市场预期仍有较大发展空间，2022 - 2031年将以7.3%的年均复合增长率提升，预计2031年达到186亿美元规模，公司新款特种车型已完成首轮耐久试验、成功实现样车出货 [5] - 我国摩托车出口数量前三季度呈稳定增长态势，报告研究的具体公司新款摩托车项目已开展零部件设计，并完成了发动机和整车的匹配 [5] - 公司控股股东为福马机械集团，其主营业务覆盖农业机械等多领域且产品出口多国，公司作为水田种植机械行业的主力军，高速插秧机已开拓新市场且智能化高速插秧机已完成小批生产和田间试验验收，农业机械领域整体维持较为平稳的发展态势 [8] - 公司特种车、农业机械、消防机械、摩托车等业务预计2024 - 2026年有不同程度的收入增长和毛利率变化，如特种车业务收入预计分别为4.94亿元、5.74亿元、6.70亿元，同比增速分别为55.22%、16.38%、16.57%；对应毛利率分别为13.2%、13.0%、12.5%等 [12][13][14] 估值情况 - 选取爱玛科技、春风动力、隆鑫通用、钱江摩托、涛涛车业为可比上市公司，相较而言，报告研究的具体公司的估值暂时相对较高，但或受益于车辆出口业务景气持续以及农林机械业务拓展有序，公司业绩有望逐步向好 [16] - 报告研究的具体公司2024 - 2026年的P/E分别为136.7、120.3、105.5倍，P/B分别为3.9、3.8、3.7倍等财务比率情况 [10][17]

美国经济分析 - 美国第三季度GDP同比增长2.7%，超预期,主要得益于消费需求旺盛[1] - 美国10月ADP新增就业人数大幅超预期,预示劳动力市场持续趋紧[1] - 美国核心PCEPI通胀保持高位,耐用品价格和服务消费支撑通胀黏性[1] 欧元区和日本经济分析 - 欧元区10月核心通胀未反弹,欧央行可能在年底前进一步降息[1] - 日本央行10月会议维持政策不变,但通胀再度下行风险加大[1] 资产价格走势 - 全球股市普遍下跌,A股科创50指数跌幅较大[19] - 美债收益率短端有所下行,中美利差继续扩大[22][23][25] - 人民币兑美元小幅升值[31] 政策展望 - 美联储可能在12月会议上大幅上调经济预测,下调失业率预期[1] - 美联储年内或再降息1次25个基点[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 24Q3业绩环比改善,两机业务持续突破 [1] - 拓展核能全产业链,低空经济新品发布 [1] - 合同负债高增,拟发行可转债加码两机与核能业务 [1] - 预计公司2024-26年归母净利润分别为3.64、4.65和5.74亿元,对应EPS为0.54、0.69和0.85元,PE为26、20、17倍 [2][3] 报告分类总结 两机业务 - 24Q3航空航天新材料及零部件业务实现营收4.37亿元,同比+19.65% [1] - 燃气轮机领域已为E/F/H/J级等多种型号燃气轮机开发热端产品,功率范围覆盖12MW-400MW主要型号,客户群覆盖全球主要燃机巨头 [1] - 航空发动机业务继续为C919、C929稳定供应高温合金叶片、机匣、轴承座等核心零部件 [1] 核能业务 - 2024H1公司核能新材料及零部件业务实现收入2.14亿元,同比+18.39% [1] - 在核电铸件领域,公司继续保持核一级主泵泵壳领先优势,大力开发了核岛及常规岛其他类产品 [1] - 在核能新材料领域,承接的中科院杜瓦项目上下壳体在科学岛现场成功合体,承担的国家重点项目完成生产供货检查 [1] 低空经济 - 公司是目前低空经济中稀缺的从飞机发动机到整机制造再到机场运营的标的 [1] - 公司YL-UH600型共轴无人直升机、混合动力系统以及涡轴发动机等新品亮相,其中YLHD系列混合动力系统在"卡脖子"的大功率混合动力领域居国内领先地位 [1]

报告核心观点 1. 11月A股可能延续震荡偏强的结构性行情 [7][8][9] - 美国大选结果、财政政策落地、10月经济数据披露对A股走势影响有限 [7][8] - 历史上影响11月走势的核心因素是政策和外部事件、流动性 [15][16][17] - 今年11月政策偏积极、外部事件负面影响有限、流动性维持宽松,A股可能维持震荡偏强走势 [15][16][17] 11月策略 1. 11月经济和盈利可能有所修复 [20][21][28] - 经济预期可能有所修复,内需修复下消费继续回暖、低基数下出口可能回升、财政政策发力和地产放松可能导致投资增速有所回升 [20][27][30][31] - 企业盈利可能有所修复,低基数叠加政策发力,11月盈利增速可能有所改善 [28] 2. 11月流动性可能进一步宽松 [32][33][34] - 11月美联储大概率降息,国内货币政策可能跟进宽松 [32] - 11月微观资金可能继续改善,外资、融资等资金可能维持较高水平的流入 [33][34] 3. 11月政策可能继续支撑风险偏好 [35] - 美国大选对国内情绪有一定影响,但一旦落地,市场情绪可能有所修复 [35] - 11月美联储大概率降息,全球央行货币宽松进程再提速,风险偏好可能进一步回升 [35] - 11月人大常委会明确财政政策,可能提升国内市场风险偏好 [35] 行业配置 1. 11月消费、大金融、周期和军工等内需相关行业相对占优 [37][38][39] - 历史经验上,11月这些行业表现较好 [37][38] - 当前来看,内需相关的顺周期和军工、国内科技等行业可能相对偏强 [39] 2. 若特朗普当选,则部分科技和周期行业可能受益 [41][42][43] - 特朗普团队提出加强对中国电子、制药、新能源等领域的限制,可能加速国内相关产业的国产化进程 [41][42][43] - 特朗普团队提出要逐步减少对中国必需品的进口,可能利好相关出口制造企业及上游原料 [41][42][43] 3. 财政发力下科技和周期可能相对占优 [46][47][48] - 历史经验显示,财政扩张周期开始后,消费、科技及周期行业较为占优 [46][47][48] - 当前财政政策可能集中在新旧基建、新质生产力,科技和周期可能受益 [46][47][48] 逢低配置建议 1. 政策导向和产业趋势向上的TMT行业 [52][53][54][55] - 电子:消费电子和半导体景气有望持续上行 [52] - 计算机:国产软件、数据要素、智能驾驶等方向可能受益 [52][54] - 通信:低空经济、智能算力等方向可能受益 [52][53] - 传媒:游戏行业景气持续上行 [52] 2. 受益于财政发力和经济回升预期的有色、建筑、建材、化工等 [56][57][58][59][60][61] - 有色:全球经济回暖和地缘冲突升级下有色价值持续凸显 [56][57] - 建筑建材:地产市场止跌回稳,内需政策发力下有望企稳回暖 [57][58][59] - 化工:甲醇等化工品价格有望企稳回升 [60] 3. 基本面可能低位改善和外资流入的核心资产 [61][62][63][64][65] - 电新:电池、光伏、风电、储能等方向景气持续上行 [61][62] - 医药:政策支持中医药发展,价格有所上涨 [63][64] - 消费:内需政策发力下社零、商贸零售等有望持续改善 [64]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 - 24Q3营收创历史新高,新品进入加速放量阶段 [1] - 公司持续深化"3+1"技术平台建设,积极拓展中国台湾地区市场 [1] - 公司稳步推进四大核心技术平台建设,新品研发及产业化进展顺利,叠加下游存储厂和晶圆代工厂积极扩产和稼动率回升,未来增长动力足 [3] 财务数据和估值分析 - 预计2024年至2026年,公司营收分别为18.32/22.22/26.67亿元,增速分别为48.0%/21.3%/20.0% [3] - 预计2024年至2026年,归母净利润分别为5.52/7.03/8.40亿元,增速分别为37.1%/27.3%/19.6% [3] - 预计2024年至2026年,PE分别为34.7/27.2/22.8倍 [3] - 公司毛利率预计将从2022年的54.2%提升至2026年的59.5% [4] - 公司ROE预计将从2022年的19.8%提升至2026年的20.5% [4]