就业数据分析 - 10月美国新增非农就业仅12.0万人，较9月大幅减少21.1万人[1] - 政府部门新增就业4.0万人，较9月多增0.9万人，维持稳定增长[1] - 接触性服务业领域新增就业大幅减少，专业商务服务教育医疗、休闲酒店、批零交运公用事业三大类合计少增14.8万人[1] - 制造业单月就业净减少4.6万人，主要体现波音公司等大型交运设备制造企业员工罢工的集中影响[1] 劳动力市场分析 - 10月劳动参与率下降0.1个百分点至62.6%，显示劳动年龄人口受极端天气和罢工影响就业意愿降温[2] - 10月私人部门平均时薪同比增速上升0.1个百分点至4.0%，企业主对恢复增加雇佣热情较高[2] - 考虑到即将到来的美国总统大选两党候选人的保护主义政策倾向，未来美国薪资通胀压力可能进一步加大[2] 数据影响分析 - 短期数据受飓风和罢工等因素影响出现戏剧性下滑，但不改变美联储未来较长时间内维持偏鹰派政策的基本判断[1,2] - 美元指数短线走弱，但长期维持震荡上行的判断不变，国内经济政策应继续保持稳增长、优结构、稳汇率的平衡[1,2] 风险提示 - 美国就业数据反转导致美联储降息幅度低于预期的风险[1]

公司投资评级 公司目前未公开披露投资评级。 报告的核心观点 1. 公司是我国主要的军用航空钛合金材料供应商之一,有望受益于我国加强空军建设带动的下游需求持续增长 [9][23] 2. 公司沿产业链进行纵向及横向延伸,有望打开业绩增长空间 [24][25] 3. 公司 2024H1 实现营业收入 4.09 亿元,同比增长 0.95%;实现归属于母公司净利润 0.81 亿元,同比增长 17.22% [10] 4. 公司预计 2024 年 1-9 月营业收入为 61,000-64,000 万元,同比增长 8.18%—13.50%;归母净利润为 11,000-12,500 万元,同比增长 16.03%—31.86% [28] 5. 公司的营收规模低于行业平均水平,但销售毛利率高于行业平均水平 [28] 公司基本情况 1. 公司主要从事高端钛及钛合金材料的研产销,主营产品包括钛及钛合金棒材、锻坯及零部件,主要应用于航空、航天、舰船及兵器等高端装备领域 [9] 2. 公司 2021-2023 年分别实现营业收入 5.73 亿元/7.01 亿元/8.01 亿元,YOY 依次为 24.01%/22.41%/14.31%;实现归母净利润 0.95 亿元/1.33 亿元/1.47 亿元,YOY 依次为 275.49%/39.53%/11.08% [10] 3. 公司主要产品包括棒材、锻坯和零部件,主要应用于飞机结构件、航空发动机零部件、舰船及兵器等领域 [9] 行业情况 1. 钛具有密度低、硬度大、耐高温低温性能好、耐腐蚀性强及成形性能优良等特性,被广泛应用于航空、航天、舰船及兵器、生物医疗等领域 [16][17] 2. 我国钛材行业结构正逐步从过去的中低端领域向航空航天、舰船和高端化工等中高端领域迈进,近年来市场规模快速增长 [21] 3. 航空航天领域是钛材重要应用领域,2019-2023 年我国航空航天钛材销量复合增速达 23.59% [23] 4. 公司在国内航空航天用钛合金材料领域的市占率为 6.24%,在航空工业、中国航发等军工集团的供应份额均在 10%以上 [23]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1. 公司是国内能够为交直流输配电工程提供成套输配电一次设备的领先企业,有望持续受益我国特高压线路的建设及海外市场的持续开拓 [3] 2. 公司 2024-26 年归母净利润预计分别为 11.63、14.64 和 19.04 亿元,对应 EPS 为 0.23、0.29 和 0.37 元,PE 为 38、30、23 倍 [4] 3. 公司作为国内输配电装备龙头有望充分享受海外红利,2024年1-9月变压器累计出口金额46.68亿美元,同比+25.20% [1] 4. 公司研发费用持续加大,成功研制多项能源领域重大电力装备,积极布局新兴业务如新能源、综合能源、新型储能、氢能等,有望打造新的业绩增长点 [1] 财务数据与估值分析 1. 公司 2024-2026 年营业收入预计分别为 24,707、29,211 和 34,819 百万元,同比增长 17.4%、18.2% 和 19.2% [4] 2. 公司 2024-2026 年归母净利润预计分别为 1,163、1,464 和 1,904 百万元,同比增长 31.3%、25.9% 和 30.1% [4] 3. 公司 2024-2026 年毛利率预计分别为 18.1%、18.1% 和 18.2%,净利率预计分别为 4.7%、5.0% 和 5.5% [4] 4. 公司 2024-2026 年 ROE 预计分别为 5.2%、6.2% 和 7.6% [4] 5. 公司 2024-2026 年 P/E 预计分别为 38 倍、30 倍和 23 倍 [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级[4] 报告的核心观点 营收稳步提升，多业务发展开拓增长空间 - 2024年前三季度公司实现营业收入合计22.47亿，同比增长25.29%；归母净利润1.76亿，同比增长50.16%[1] - 2024年单第三季度实现营业收入6.27亿，同比增长15.7%；归母净利润0.14亿元，同比下降49.7%，主要受单季度股权激励费用影响[1] - 公司成本控制能力、盈利能力都在同比正向增长[2] - 自2021年双减政策落地后，公司宣布全面推进业务转型，明确个性化教育、职业教育、文化阅读、医教融合四大核心业务板块协同发展[2] - 公司持续布局新业务板块，强化创新业务领域投入[2] 盈利能力持续上升，多业务板块协同发展 - 2024前三季度，学大教育的销售毛利率为34.98%，同比增长0.55个百分点；销售净利率为7.70%，同比增长1.33个百分点[2] - 经历近三年的业务发展，转型业务成果均实现快速增长[2] - 公司拟将此前募集资金剩余未投入的4.94亿元变更用途投入至职业教育、文化服务空间建设等项目[2] - 公司联合北斗伏羲及长春市技师学院共建低空经济产教融合项目；联合重庆城市职业学院共建重庆市首个低空经济产业学院[2] - 公司通过全资子公司北京学大信息技术集团有限公司逐步出资持有岳阳育盛教育投资有限公司90%股权，间接持有岳阳现代服务职业学院90%的举办者权益[2] 财务数据与估值 - 预测公司2024年至2026年归母净利润为2.30/3.23/4.64亿元[3] - 预测公司2024年至2026年EPS为1.86/2.62/3.77元[3] - 预测公司2024年至2026年PE为25.3/18.0/12.5[3]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司在大功率变频领域技术领先,在风电变流器、光伏逆变器、构网型变流及制氢电源等领域多次引领行业突破,具备风光储协同发展优势 [1] 2. 公司前三季度实现营收23.12亿元,同比下降11.61%,实现归母净利润2.53亿元,同比下降36.91% [1] 3. 公司24Q3实现营收9.30亿元,环比增长11.63%,实现扣非归母净利润1.00亿元,环比增长8.18% [1] 4. 公司新能源电控业务和工程传动业务毛利率环比均有所改善 [1] 5. 公司在氢能领域加大布局,海外市场实现新突破,前三季度实现海外收入1.72亿元,同比增长69.80% [1] 6. 公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.7、5.98、6.79亿元,对应当前PE分别为17、14、12倍 [1] 财务数据分析 1. 公司2022-2026年营业收入分别为2809、3752、3617、4940、5984百万元,呈现先下降后上升的趋势 [2] 2. 公司2022-2026年归母净利润分别为267、502、470、598、679百万元,呈现先下降后上升的趋势 [2] 3. 公司2022-2026年毛利率分别为30.3%、35.8%、35.1%、34.3%、34.1%,保持在较高水平 [2] 4. 公司2022-2026年ROE分别为7.8%、12.6%、10.6%、12.1%、12.2%,保持在较高水平 [2] 5. 公司2022-2026年P/E分别为30.5、16.2、17.3、13.6、12.0倍,估值水平较合理 [2]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 下周二（11月5日）壹连科技询价，该公司是电连接组件产品及解决方案提供商，2021 - 2023年营收和归母净利润增长显著，2024年1 - 6月也有一定表现，公司以新能源汽车为发展主轴绑定宁德时代等客户，募投项目提前建设或缓解产能瓶颈，与同行业可比公司相比营收规模处于中高位但毛利率未达平均 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本财务状况 - 2021 - 2023年分别实现营业收入14.34亿元、27.58亿元、30.75亿元，YOY依次为105.20%、92.34%、11.48%；实现归母净利润1.43亿元、2.36亿元、2.60亿元，YOY依次为117.38%、65.33%、10.23% [1][10] - 2024年1 - 6月实现营业收入16.92亿元，实现归母净利润1.15亿元 [1][10] - 2023年主营收入按产品类型分，电芯连接组件18.10亿元（59.50%）、低压信号传输组件8.57亿元（28.16%）、动力传输组件3.60亿元（11.83%）、其他FPC组件0.16亿元（0.51%）；2024年1 - 6月电芯连接组件收入占总营收60%以上 [10] 行业情况 - 电连接组件产品因全球电气化程度提升需求广阔，新能源汽车普及等成重要驱动因素，2017 - 2023年全球连接器市场规模由601亿美元增至960亿美元，复合年均增长率8%，预计2024年增至1050亿美元 [17] - 未来新能源动力电池市场电连接组件有广阔空间，储能电池系统领域也有广泛应用前景，国内新型储能累计规模预计到2026年达48.5GWh，2022 - 2026年复合增长率53.3% [20] - 国际上电连接组件以美国、瑞士等企业为代表，国内起步晚但部分领先企业有优势，随着新能源行业发展，电连接市场格局有望重塑 [21] 公司亮点 - 是国内较早实现电芯连接组件产品规模化供应的厂商之一，以新能源汽车领域为发展主轴，深度绑定宁德时代，2023年来自宁德的收入在公司营收份额达70%以上，2021 - 2023H1新能源类电连接组件市占率均达10%以上 [1][22] - 募投项目提前建设并部分转固，截至2023年12月末“宁德电连接组件系列产品生产建设项目”建设进度40%，转固4494.17万元，占比31.58%；截至2024年6月末“电连接组件系列产品生产溧阳建设项目”建设进度40%，转固10288.8万元，占比18.77%，建成达产后将提升产能34.59% [1][23][25] 募投项目投入 - 电连接组件系列产品生产溧阳建设项目：建成达产后年产1567.49万套电连接组件 [26] - 宁德电连接组件系列产品生产建设项目：建成达产后年产589.00万套电连接组件 [26] - 新能源电连接组件系列产品生产建设项目：建成达产后年产854.88万套新能源电连接组件 [26] - 研发中心建设项目：增加先进实验及检测仪器设备投入，规划相关技术研究 [26] 同行业上市公司指标对比 - 2023年度公司实现营业收入30.75亿元，同比增11.48%；归母净利润2.60亿元，同比增10.23%；预计2024全年营业收入36.63 - 40.33亿元，同比增长19.14% - 31.17%；归母净利润2.62 - 2.89亿元，同比增长0.89% - 11.09% [28] - 选取瑞可达、得润电子等为可比上市公司，2023年度可比公司平均收入28.94亿元，平均PE - TTM为34.28X，平均销售毛利率为20.10%，公司营收规模处于同业中高位区间，但毛利率未及同业平均 [1][28]

报告行业投资评级 - 报告给予电子行业"领先大市-A"的投资评级 [1] 报告的核心观点 基金资产和股票持仓情况 - 2024年三季度末,公募基金资产总值增长7.31%,其中股票类资产市值增长8.54% [30][31] - 制造业仍为基金持股重点,持股市值占比65.26% [34] 行业重仓集中度 - 2024年三季度,电子行业重仓股市值占比最高,达13.41% [6][7] - 前五大行业重仓股市值占比合计高达48.78% [6][7] 电子行业二级分类 - 半导体行业重仓股市值占比最高,达48.73% [51][52][53] - 消费电子行业重仓股市值占比第二,为28.11% [51][52][53] - 半导体设备和消费电子零部件及组装行业重仓持股市值环比增长较多 [54][55] 电子行业个股表现 - 立讯精密、北方华创、沪电股份等个股重仓持股市值位居前列 [71] - 北方华创重仓持股市值环比大幅增长 [71] 沪深股通持股情况 - 2024年三季度,电子行业沪股通持股市值增长显著高于深股通 [82]

报告的核心观点 - 央行启用买断式逆回购工具,以中期买断式逆回购替代短期质押式逆回购,形成"以长代短"的基础货币投放结构优化方式 [1] - 通过延长操作工具到期时间、弱化数量工具的政策利率属性、降低高成本MLF依赖度,加快解决跨年长期流动性紧张、资金面利率偏高的问题 [1] - 这一变化有助于提升商业银行形成更加稳定的中长期基础货币投放预期,从而有助于长期降低预防式超储率,并由此提升货币-信用数量传导效率 [1] - 买断式逆回购工具采取固定数量、利率招标、多重价位中标方式,并首次操作公告中选择不公布操作利率水平,有助于把市场注意力集中至中期投放量,进一步避免量价方向冲突导致市场预期混乱 [1] 报告分类总结 宏观政策 - 央行启用买断式逆回购工具,以中期买断式逆回购替代短期质押式逆回购,形成"以长代短"的基础货币投放结构优化方式 [1] - 通过延长操作工具到期时间、弱化数量工具的政策利率属性、降低高成本MLF依赖度,加快解决跨年长期流动性紧张、资金面利率偏高的问题 [1] - 这一变化有助于提升商业银行形成更加稳定的中长期基础货币投放预期,从而有助于长期降低预防式超储率,并由此提升货币-信用数量传导效率 [1] - 买断式逆回购工具采取固定数量、利率招标、多重价位中标方式,并首次操作公告中选择不公布操作利率水平,有助于把市场注意力集中至中期投放量,进一步避免量价方向冲突导致市场预期混乱 [1] 资金面 - 10月末逆回购余额1.68万亿,较去年同期少投放达1万亿左右,形成以中期买断式逆回购替代短期质押式逆回购的"以长代短"最新基础货币投放结构优化方式 [1] - 通过这两项基础货币操作方式的升级,央行正在着手解决连年出现的长期流动性投放不足症结 [1] - 10月末资金面利率与7天逆回购利率之间的正利差明显较9月缩窄,反映出资金面利率波动性降低、更加贴合短期政策利率水平的良好效果 [1] 利率走势 - 买断式逆回购工具创设之初即明确采取固定数量、利率招标、多重价位中标方式,本身已经对当前已经不作为政策利率看待的MLF利率的残留政策属性进行了削弱 [1] - 首次操作公告中还选择不公布操作利率水平,如成为惯例,将更有助于把市场的注意力集中至中期投放量,从而进一步避免了量价方向冲突导致市场预期混乱的可能性,由此令利率曲线从短到长的传导效率得以进一步改善 [1] - 预计年底前10Y国债收益率在2.1%-2.2%的当前水平附近较窄区间内小幅震荡 [1]

制造业PMI分析 - 10月制造业PMI时隔半年再度回到荣枯线之上，达到50.1[1] - 近期政策加码令企业预期先于需求大幅改善，生产指数大幅上行至52.0[1] - 新出口订单指数再降0.2至47.3的近8个月新低，限制了总体新订单的改善幅度[1] - 产成品库存指数大幅下跌至46.9的近13个月次低水平，显示本轮补库存斜率平缓[1] 其他行业PMI分析 - 服务业PMI小升至50以上，服务消费稳定增长态势不变[1] - 建筑业PMI再度下行至50.4的历史低位，但预期指数上升至55.2[1] - 新一轮债务置换等加码政策对建筑企业信心具有提振作用[1] 政策展望 - 财政政策维持2025年一般公共预算赤字率将达到4.2%左右[1] - 货币政策维持12月被动降准50BP,年内LPR利率不再下调[1] - 风险提示:财政货币政策加码力度低于预期[1]

报告行业投资评级 - 行业评级为"首选股票"[1] 报告的核心观点 光模块 - 行业头部公司业绩大幅增长,期待1.6T等高速光模块放量[1] - 中际旭创前三季度营收173.12亿元,同比增长146.26%,净利润38.72亿元,同比增长195.02%[1] - 新易盛前三季度营收51.30亿元,同比增长145.82%,净利润16.46亿元,同比增长283.2%[1] - 天孚通信前三季度营收23.95亿元,同比增长98.55%,净利润9.78亿元,同比增长122.37%[1] - 光模块作为AI算力最受益赛道之一,今年迎来了业绩的释放和落地期,明年800G将持续放量,新产品1.6T将逐步放量,硅光方案将逐步渗透应用,光模块行业的增长性仍将持续[1] 卫星互联网 - 受下游用户需求影响,行业公司交付项目产品进度较慢,导致大部分行业公司整体营收下滑或应收账款增加[1] - 从今年发星情况来看,整体处于略低于预期节奏,或与组网方案调整、技术路线选择有关,明年整体节奏或将回归正常甚至加速[1] - 北斗产业趋势或将加强,安全性和自主性胜于一切,北斗产业或将发挥更大价值[1] 通信模组 - 物联网市场需求在逐步恢复,芯片等成本端有一定缓解,公司对费用管控更加精细化,并提升运营效率,费用率同比有所下降[2] - 智能模组、定制模组、AI模组的趋势在增加[2] - 专用类模组的驱动点在海外,海外客户的价格好、粘性高,5G RedCap的逐渐落地将进一步带动通用类模组爆发[2] 智能控制器 - 国内方面,推动家电、家装消费品以旧换新;海外方面,部分电动工具、家电、汽车龙头企业逐步采用OEM模式外包智能控制器的生产[2] - 虽然三季度部分控制器公司受到汇兑损益和加息预期影响了部分利润和生产节奏,但实际的控制器市场需求是在增长的,行业公司业绩将逐步释放[2] 建议关注标的 - 中际旭创、天孚通信、新易盛、太辰光、润泽科技、沃尔核材、麦格米特、铖昌科技、臻雷科技、海格通信、移远通信、广和通、美格智能、拓邦股份、和而泰、振邦智能[2]