业绩总结 - 公司1Q24实现收入797.7亿元，同比下滑10.4%，主要由于原材料价格下滑导致销售单价降低[4] - 宁德时代2026年预计净利润为66,041亿元人民币，基本每股收益为13.62元人民币，资产负债表显示流动资产比率逐年下降[14] - 公司财务比率显示毛利率、息税折旧及摊销前利润率、净利率、调整后净利率逐年增长，总资产收益率逐年提升[14] 用户数据 - 公司的国内动力电池装机份额在1Q24达到了48.9%，储能电池出货占比为20%[2] 未来展望 - 宁德时代2026年预计净利润为66,041亿元人民币，基本每股收益为13.62元人民币，资产负债表显示流动资产比率逐年下降[14] 新产品和新技术研发 - 公司的国内动力电池装机份额在1Q24达到了48.9%，储能电池出货占比为20%[2] 市场扩张和并购 - 公司海外业务存在海外贸易政策风险，主要集中在欧洲和北美地区，中美、中欧贸易制裁风险仍然存在[13]

业绩展望 - 公司管理层预计1Q24平均销售价格的高个位数增长将推动毛利率扩张[2] - 2024年全年预计净利润可能会在下半年加速增长[5] 未来展望 - 2026年亚太地区东部销售额预计为1385万美元，增长率为4.2%[12] - 2026年亚太地区西部销售额预计为6569万美元，增长率为4.2%[12] - 2026年净利润预计为1320万美元，增长率为8.7%[12] - 2026年现金及现金等价物净增加额预计为1871万美元，增长率为151.9%[12] - 2026年自由现金流预计为2713万美元[12] - 2026年亚太地区东部销量预计为1165千吨[12] - 2026年亚太地区西部销量预计为8575千吨[12] - 2026年亚太地区东部均价预计为1189美元/吨[12] - 2026年亚太地区西部均价预计为766美元/吨[12] 股票评级 - 公司股票评级为"买入"，预期回报有望优于标普500指数[19] 投资建议 - 华兴资本的评级包括"卖出"、"暂未评级"和"未覆盖"，分别代表不同的投资建议[21][22][23] 风险提示 - 报告提到本报告仅供机构投资者及认可投资者使用，不适合个人投资者[24] - 华兴资本提醒投资者，过往业绩不代表未来表现，投资存在风险[32] - 报告中提到某些交易，包括期货、期权等，有很大风险，不适合所有投资者[33] - 华兴资本明确禁止未经书面许可再次分发本报告的任何部分[35]

报告的核心观点 - 国务院发布大规模设备更新行动方案,医疗设备四大领域或将受益 [3][20] - 2024年医保基金监管高压态势持续,医药反腐持续推进 [4][18] - 预计2024年行业业绩增长有望超过10%并将推动估值修复 [6] 行业政策总结 - 国务院发布大规模设备更新行动方案,明确医疗设备四大领域更新改造 [20] - 国家医保局等六部门召开工作会议,2024年全国医保基金违法违规问题专项整治 [18] - 辽宁省耗材集中采购,部分产品价格实现腰斩,预示耗材最低价全国联动时代来临 [19] 公司新闻总结 - Genmab以18亿美元收购普方生物,创国内生物医药公司被海外并购新纪录 [24] - 信达生物免疫化疗新方案在晚期NK/T细胞淋巴瘤一线治疗取得100%有效率 [25] - 固生堂、药明合联等公司2023年业绩大幅增长 [26][27] - 百济神州、石药集团等公司新药获批或临床进展 [29][28] 行业风险 - 政策风险:带量采购、医保谈判等政策执行可能超预期影响公司盈利 [43] - 研发开支放缓:为控制成本公司可能减少研发投入,影响行业可持续发展 [43] - 创新药研发失败:新药研发周期长、投入大,失败将导致公司评级下调 [44][45]

公司概况 - 华润啤酒2024年目标价为39.50港元，当前股价为34.05港元，股价上行空间为16%[2] - 华润啤酒52周最高/最低价分别为65.40港元和27.20港元，市值为14106百万美元[3] 业绩展望 - 华润啤酒啤酒业务2023年收入同比增长4.5%，销售价格增长4.0%，预测2024年毛利率将提高至43.5%[5] - 预计2024年收入将达到40,980百万人民币，2025年和2026年预计分别为43,463百万人民币和46,090百万人民币[10] - 预计2024年调整后净利润将达到6,204百万人民币，2025年和2026年预计分别为7,101百万人民币和8,067百万人民币[10] 估值和评级 - 目标价从42.00港元下调至39.50港元，采用EV/EBITDA作为估值方法，给予11.0倍2024年EV/EBITDA[11] - 公司重申“买入”评级，认为华润啤酒在啤酒和白酒行业布局以及白酒业务快速增长将提升对集团总营收贡献比例的预期[12] 风险提示 - 公司可能面临产品涨价无法完全覆盖原材料价格上涨的风险[15] - 公司白酒业务扩张慢于预期可能对收入和利润预测产生负面影响[15] - 持续投入营销可能导致净利润承压，影响业绩达到预期[16] 未来展望 - 2026年雪花销售收入预计为424.9亿人民币，较2023年增长15%[17] - 2026年喜力销售收入预计为36亿人民币，较2023年增长74%[17] - 2026年净利润预计为76.19亿人民币，较2023年增长48%[17]

业绩总结 - 2023年调整后净利润为40.87亿元人民币，较预测低7.7%[5] - 2023年营业净收入同比增长5.9%，净吨酒价同比上涨6.8%[6] - 2024年营收预测为35,700万人民币，EPS预测为3.67[8] - 2026年预计每股收益为4.47人民币，市盈率为10.2倍[9] - 公司的速动比率在2026年预计将为1.7倍，较2023年提高0.2倍[17] 未来展望 - 2024年毛利率有望加速提升，目标价为101港元[1] - 2024年调整后净利润率有望加速提升，股价上行空间为+101%[2] - 预计2026年公司销售收入将达到36,326亿人民币，较2023年增长15.1%[17] - 预计2026年公司净利润将达到6,115亿人民币，较2023年增长43.3%[17] - 公司的毛利率在2026年预计将达到38.3%，较2023年提高4.3个百分点[17] 新产品和新技术研发 - 青岛啤酒2024年调整后每股收益预计为3.64元，同比增速为21.9%[10] - 预计2026年青岛啤酒调整后净利润率将达到16.8%，较2025年提升0.4个百分点[10] - 新产品发布不利可能影响青岛啤酒的收入增长和净利润率[16] 市场扩张和并购 - 青岛啤酒2024年净收入预测为334.04亿元，同比增速为5.9%[10] - 青岛啤酒-H股的P/E均值为19.3，高于白酒公司均值的19.8[12] - 公司的股票评级为“买入”，预期股价回报有望优于标普500指数[24]

目标价和市值 - ASMPT的目标价为150.00港元，当前股价为100.00港元，股价上行空间为+50%[1] - ASMPT的市值为5,295百万美元，与快速增长的先进封装业务挂钩，推动估值重塑[2] 业务展望 - ASMPT的2023年先进封装贡献了销售收入的22%，预计2023-26年半导体解决方案收入复合年均增速为30%[5] - ASMPT的先进封装市场潜在市场规模预计将在2024-2028年间达到33亿美元，复合年均增速为18%[18] 技术优势 - ASMPT是热压键合领域的领头羊，拥有全球第一的热压键合设备安装台数约350台[13] - ASMPT的热压键合设备在生成式AI和HPC应用中C2S/C2W键合方面表现最佳，具有更小的键合间距和更低的成本优势[23] 业务发展 - ASMPT-NEXX的电化学沉积业务有望带来高达50%以上的毛利率，预计将迎来利润爆发[16] - ASMPT的销售收入组合将更加国际化，在拓展先进封装业务的进程中具有潜力[19] 财务表现 - ASMPT的经营利润率在2023年为7.5%，预计将在2024/25年回升至10.3%/14.5%[59] - 预计ASMPT的2024年归母净利润同比增长89%至13.52亿港元，净利润率提升至8%[60]

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级,上调DCF（WACC：9.0%）目标价至27.77元 [3][18] 报告的核心观点 血制品业务 - 公司2023年血制品业务实现营收29.26亿元,同比增长9%;毛利率54.34%,同比增加2.04个百分点 [5] - 分产品看,人血白蛋白、静注丙球、其他血液制品实现收入10.57亿元(同比+7%)、8.45亿元(同比+9%)、10.25亿元(同比+12%) [5] - 截至2023年期末,公司共有单采血浆站32家,2023年采浆量为1342.32吨,同比增长20% [5] 疫苗业务 - 2023年疫苗业务实现营收24.05亿元,同比增长32%;净利润8.60亿元,同比增长65% [6] - 公司流感疫苗2023年批签发共计94个批次,其中四价流感疫苗(成人剂型)73批次,四价流感疫苗(儿童剂型)15批次,三价流感疫苗6批次 [6] - 2023年2月,公司先后取得冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、吸附破伤风疫苗的《药品注册证书》,产品线有望进一步丰富 [6] 财务数据 - 2023年公司实现营业收入53.41亿元,同比增长18%;实现归母净利润14.82亿元,同比增长38% [4] - 2023年4季度实现营业收入14.29亿元,同比增长56%;实现归母净利润4.14亿元,同比增长136% [4] - 公司拟每股派发0.3元现金分红,派息率为37%;未来三年(2024-2026年)每年现金分红不低于当年实现净利润的30% [4] 预测调整 - 我们将2024-25年营收、毛利、归母净利润和EPS预测分别上调1%、1%、1%和1% [11][12][13][14][15] - 新增2026年预测,预计2024-26年营收/归母净利润CAGR为13%/17% [2][12][13][14][15] 估值与评级 - 我们采用两阶段DCF估值,目标价上调至27.77元,对应2024年P/E为30x,较可比公司28x有一定溢价 [17][18] - 维持买入评级,上行空间46% [18]

业绩总结 - 海底捞2024年营收预计同比增长11.4%至461.8亿元，归母净利润预计同比增长15.1%至51.8亿元[1] - 海底捞24年翻台率预计同比提升7.9%至4.1次/天，预计1Q24翻台率在低基数下同比增长约30%[2] - 海底捞2024年市值区间介于858-1,143亿港元，给予20倍2024年P/E的目标价为20.51港元，仍有16%的上升空间[4] - 海底捞2024年预计营收将增长，2025年和2026年也有稳定增长预期[6] - 人工成本和折旧摊销占比将逐年增加，但经营利润率和归母净利率有所提升[6] 单店经营分析 - 海底捞单店营收敏感性分析显示翻台率和客单价对营收有显著影响[6] - 海底捞2024年P/E在15倍和20倍情况下，股价和总市值有不同变化[6] - 海底捞相对估值表显示市值和归母净利润YoY变化较大，P/E也有所波动[8] 财务展望 - 海底捞餐饮营收预计2026年将达到50,645百万元，年均增长率为5.2%[10] - 净利润预计2024年将达到5,180百万元，年均增长率为15.2%[10] - 营业收入2023年至2026年的年均增长率分别为11.4%、9.3%、7.9%、7.9%[10] - 毛利润2023年至2026年的年均增长率分别为11.6%、9.4%、8.1%、8.1%[10] - 净利润2023年至2026年的年均增长率分别为15.1%、12.1%、10.7%、10.7%[10]

s 2024 年3 月13 日 证券研究报告 / 行业更新报告 汽车汽配 1-2 月新能源车销量实现稳健增长，3 月多款新车发布有望持 续刺激需求 • 尽管2 月销量受春节因素影响市有所下滑，但2024 年前两个月整体批发/零售销量同 比增长37.1%/27.7%。 • 前两个月动力+储能电池产销分别同比增长29.5%/26.4%，装机量同比增长32.0%。 • 3 月新能源车市价格战持续升级，新车及降价车型有望刺激3 月需求。 2 月销量受春节假期影响下滑，但1-2 月销量维持稳健增长。根据乘联会数据，2 月狭义 乘用车零售销量实现109.5 万辆，同环比减少21.2%/46.2%； 2 月狭义批发销量实现 129.5 万辆，同环比减少19.9%/38.0%。2 月新能源车零售销量达38.8 万辆，同环比减少 11.6%/41.9%，1-2 月累计渗透率提升至33.4%（1 月累计渗透率为32.6%）。我们认为 2 月整体车市销量同环比减少，主要系受春节因素以及社会面对3 月购车政策有所期待导 致的观望情绪所致。1-2 月累计国内新能源车批发和零售销量分别达到112.9/105.6 万辆， 同比增长37.1 ...

业绩总结 - 宁德时代2023年分红超预期，达到221亿元，相当于全年毛利率提升2.7个百分点至22.9%[1] - 公司2023年全球市占率达到36.8%，连续7年全球动力电池使用量市占率第一，储能电池出货量市占率第一[2] - 预计2024年公司动力/储能电池价格约为0.89/0.87元/Wh，同比下滑9.1%/9.3%，产能为552GWh并新增在建产能100GWh[3] - 公司2023年营业收入提升22.0%，归母净利润提升43.6%，2026年预计营业收入/归母净利润分别为5,343.6/612.5亿元[4] 财务数据预测 - 宁德时代2024-2026年财务数据预测调整后，营业收入、毛利、毛利率、研发费用、销售及管理费用、归母净利润和每股收益均有变动[7] 估值和评级 - 华兴证券上调宁德时代估值至22倍2024年P/E，目标价236.60元，维持“买入”评级[8] - 可比公司估值表显示宁德时代市值较高，市盈率也较高，但PEG比率较高[9] 风险和展望 - 宁德时代面临新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧和海外贸易政策风险等风险[10][11] - 宁德时代2023-2026年财务报表显示营业收入、毛利润、净利润和每股收益逐年增长，资产负债表显示资产和负债均在增长[12]