业绩总结 - 药明康德2023年营收和归母净利润分别为403亿元和96亿元，同比增长分别为2.5%和9.0%[1] - 2023年化学业务实现营收291.7亿元，同比+1%；剔除新冠商业项目，同比+36%[5] - 公司2024-2025年营收下调24%/30%，毛利下调18%/26%，归母净利润/EPS分别下调21%/28%[17] - 药明康德2024-2026年的营收、毛利、归母净利润和EPS预测均呈现下降趋势[18][19][20][21] 未来展望 - 公司2024-2025年营收预测调整，化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法业务、国内新药研发服务部营收均有变化[12][13][14][15][16] - 公司根据DCF估值法下调目标价至66.31元，考虑到海外业务拓展不确定性，永续增长率下调至2.0%[23] - 公司的WACC保持在9.1%，目标价相对于收盘价蕴含30%的上行空间，对应2024年P/E为21x[24] 风险提示 - 公司面临CDMO利用率低、人才瓶颈、外汇风险和中美冲突升级等风险[27][28][29]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价71.03元，当前股价50.24元，股价上行空间+41% [1][2][3] 报告的核心观点 - 2023年业绩低于预期，新冠相关业务影响逐渐出清，预测2023A - 26E营收/归母净利润CAGR分别为21%/16% [1][2] - 数统与SMO业务稳健增长，加快拓展医疗器械、药物警戒、临床翻译等新兴业务 [5] - 考虑行业竞争和公司运营情况，下调2024 - 25年营收、毛利、归母净利润/EPS预测，新增2026年预测 [11][12] - 采用两阶段DCF估值法，下调目标价至71.03元，对应2024年P/E为28x，高于行业可比公司均值，认为公司作为龙头应获估值溢价 [15][17] 根据相关目录分别进行总结 财务数据摘要 - 2023年实现营收73.84亿元，同比增长4%；归母净利润20.25亿元，同比增长1%；毛利率38.18%，同比下降1.15ppts [4] - 预测2024 - 26年营收分别为91.64亿元、108.74亿元、129.99亿元；归母净利润分别为22.26亿元、26.62亿元、31.29亿元 [9] 财务分析 - 2023年销售费用、研发费用同比增长，管理费用、毛利、归母净利润等低于预测，公允价值变动净收益同比下降，投资收益同比大增 [10] 预测调整 - 下调2024 - 25年临床实验技术服务营收21%、26%，临床研究咨询服务下调5%、11% [11] - 下调2024 - 25年营收14%/19%，毛利下调23%/27%，归母净利润/EPS分别下调32%/32%，新增2026年预测 [12] 估值 - 采用两阶段DCF估值法，下调目标价40%至71.03元，永续增长率2.0%、WACC预测9.8%保持不变 [15][16] - 目标价对应2024年P/E为28x，高于行业可比公司平均值16x [17] 可比公司估值分析 - 药明康德、药明生物等可比公司2024年P/E平均值为16x，泰格医药对应2024年P/E为20x [19] 附：财务报表 - 展示2023 - 2026年利润表、现金流量表、资产负债表数据及关键假设、财务比率、估值比率等 [24]

业绩总结 - 同仁堂2023年营收同比增长16%，归母净利润同比增长17%[1] - 公司2024/25年业绩预测调整，营收和毛利预测下调4%-6%，归母净利润和EPS预测下调9%[5] - 公司2024-2026年核心财务指标调整，营收下调4%，毛利下调6%，归母净利润下调9%[7] - 同仁堂2024年预测的EPS分别为1.54元、1.81元和2.05元，与之前相比下调了9%[15] - 公司采用两阶段DCF估值法，2024年至2028年为第一阶段，永续增长率为2.5%，WACC由6.8%上调至7.3%[17] 用户数据 - 医药工业板块营收110.79亿元，毛利率57.6%[6] - 医药商业板块营收102.46亿元，毛利率31.1%[6] - 2026年医药工业收入预计将达到173.75亿元，较2023年增长57.1%[23] - 2026年医药商业收入预计将达到122.49亿元，较2023年增长19.5%[23] 未来展望 - 公司2024-2026年核心财务指标调整，营收下调4%，毛利下调6%，归母净利润下调9%[7] - 公司面临政策不确定性和中成药原料价格波动风险，以及竞争日趋激烈的挑战[21] - 2026年净利润预计将达到28.07亿元，较2023年增长68.1%[23] 新产品和新技术研发 - 公司2023年财务摘要显示销售费用、管理费用、研发费用、财务费用均有不同程度的变化[8] 市场扩张和并购 - 医药工业板块营收增速加快，医药商业板块单店营收有望持续提升，股价上行空间为40%[2] - DCF目标价下调19%至57.60元，相对于4月2日的收盘价40.84元，有41%的上行空间[19]

财务数据 - 2023年营收同比增长7%[4] - 归母净利润增速达36%[4] - 每股分红达2.077元，分红总额37.06亿元，分红比例达到91%[4] - 2024-2026年预测显示营收、毛利、归母净利润、EPS均有所下调[12][13][14][15] - 2023年销售费用、管理费用、毛利、归母净利润均有所增长[10] - 公司微调了2024-2025年盈利预测，将归母净利润/EPS分别下调1%/3%[11] - 2023年药品事业部实现营收64.81亿元，同比增长8%[5] - 2026年医药工业预计净利润将达到5,367百万元，较2023年增长31.1%[26] - 2026年医药工业毛利率预计将达到65.5%[26] 业务发展 - 核心产品保持高速增长，健康品净利率承压[2] - 新业务板块包括滋补保健品、美肤、医疗器械、天颐茶品事业部[7] 评级及目标价 - 公司维持持有评级，下调DCF目标价至54.20元[3] - 维持“持有”评级，下调DCF目标价至54.20元[17] - 公司目标价略微下调至54.20元，蕴含7%的上行空间[18] - 2024年底自由现金流现值为28,200百万元，目标价为54.20元[19] 风险提示 - 风险提示包括原料药供应、大健康行业竞争加剧、金融资产和投资收益公允价值变化[8] - 下行风险包括原料药供应及价格波动、大健康行业竞争加剧、金融资产和投资收益公允价值变化[20][21][22] - 上行风险包括大健康产品增速超预期、扩张速度高于预期、产品创新步伐加速[23][24][25] 其他 - 公司声明具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[27]

财务数据 - 上海医药2023年营收稳健增长，达到2630亿元，同比增长12%[4] - 公司2023年实现归母净利润37.68亿元，同比下降33%；扣非归母净利润35.96亿元，同比下降16%[4] - 医药分销实现2023年营收2338亿元，同比增长14%，毛利率下滑至6.3%[5] - 医药工业2023年实现收入263亿元，同比下降2%，毛利率减少至58.5%[6] - 公司2024-2025年EPS预测分别下调18%和19%，SOTP目标价下调至22.37元[7] - 公司2024-2025年营收预测下调11%-15%，毛利下调13%-17%，归母净利润/ EPS分别下调18%-19%[16] - 公司2024-2026年盈利预测调整，医药工业营收预测下调17%-21%，医药分销营收预测下调10%-15%[16] - 公司2024-2026年营收预测下调11%-15%，毛利下调13%-17%，归母净利润/ EPS分别下调18%-19%[16] - 上海医药2024年毛利预计将下降，分别为34,793百万元、38,903百万元和42,403百万元[18] - 预计2024年归母净利润将减少至5,765百万元，2025年和2026年也将继续下降[19] - EPS预计2024年为1.56元，2025年和2026年也将呈下降趋势[20] 业务展望 - 医药商业领域包括CSO、疫苗、器械大健康等业务成为未来增长点，市值达到11031万美元[2] - 公司2026年医药商业（分销）预计营业收入将达到325,004百万元，较2023年增长39.2%[31] - 公司2026年医药商业（零售）预计净利润将达到13,856百万元，较2023年增长46.7%[31] - 2026年医药工业预计毛利润率将保持在58.5%的水平[31] - 2026年现金及现金等价物净增加额预计为830百万元，较2023年大幅下降[31] 其他信息 - 公司声明具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[32] - 公司研究报告信息来源于公开资料，不对信息的准确性和完整性做出保证[32] - 公司可能存在持有或交易报告中提及公司发行证券的情况，投资者应考虑利益冲突[32] - 公司评级体系中，“买入”公司股票相对大盘涨幅在10%以上[32] - 公司行业评级体系中，“超配”行业相对大盘涨幅在10%以上[32]

业绩总结 - 上海医药2023年营收稳健增长，达到2630亿元，同比增长12%[4] - 公司2023年归母净利润为37.68亿元，同比下降33%；扣非归母净利润为35.96亿元，同比下降16%[4] - 医药工业方面，创新药管线进入收获期，实现收入263亿元，同比下降2%[6] - 上海医药2024年预计毛利下降13%至34,793百万元[18] - 归母净利润预计同比下降18%至5,765百万元[19] - EPS预计同比下降18%至1.56元[20] 未来展望 - 医药商业领域包括CSO、疫苗、器械大健康等业务成为未来增长点，市值达到11031万美元[2] - 医药商业板块2024年预计净利润为29.6亿元，医药工业板块为28.1亿元[22] - 2026年医药商业（分销）预计营业收入为325,004百万人民币，净利润为6,410百万人民币[31] - 2026年医药零售预计营业收入为13,856百万人民币，净利润为6,410百万人民币[31] - 2026年医药工业预计营业收入为35,181百万人民币，净利润为6,410百万人民币[31] 风险提示 - 政策不确定性、价格降低风险、药物研发进展缓慢、获得畅销药物的发行权进展缓慢是风险提示[27][28][29][30]

业绩总结 - 公司2023年创新药收入同比增加37.1%[5] - 公司2024-26年归母净利润预测分别为35.76亿元、38.75亿元和41.83亿元[12] - 公司2024-26年EPS预测分别为0.60元、0.65元和0.71元[16] 未来展望 - 2026年抗肿瘤收入预计将增长13%[28] - 2026年中枢神经系统收入预计将下降5%[28] - 2026年抗感染收入预计将增长2%[28] - 2026年其他核心药品收入预计将下降5%[28] 新产品和新技术研发 - BD合作丰富公司产品管线布局，公司已引入九个临床阶段合作项目和两个商业化阶段项目[8] 市场扩张和并购 - 目标价上调至HK$19.91，股价上行空间为+29%[2] - 重申买入评级，上调DCF目标价至HK$19.91，股权价值为1170亿港币，有29%的上升空间[18]

业绩总结 - 公司2023年全年毛利率达15.1%，同比提升3.1个百分点，归母净利润大幅提升174.8%[4] - 公司2024年预计实现营业收入643.0亿元，同比增长15.4%，归母净利润预计为14.4亿元，同比增长32.6%[6] - 公司2023年营业收入同比增长11.9%至55,728亿元，2023年毛利率为15.1%[8] - 公司2023年归母净利润同比增长174.8%至1,083亿元，2023年市盈率为22.3倍[8] - 公司预测2024-2025年营业收入为643.0/728.4亿元，同比增长15.4%/13.3%；毛利率为15.4%/15.5%[9] 未来展望 - 公司2024年盈利预测调整后营业收入为64,303百万元，较调整前下降4.0%[10] - 公司预测2024年归母净利润为1,436百万元，较上年同期下降4.7%[10] - 公司预测2025年每股收益为1.44元，较上年同期增长1.4%[10] - 公司下调2024年P/E估值至20倍，目标价20.40元，维持“买入”评级[11] 市场扩张和并购 - 全球汽车销量不及预期可能影响公司盈利表现[12] - 公司2023年新增在手订单金额约737亿元，若订单落地不及预期会影响盈利表现[12] - 全球汽车电子产业竞争加剧，新能源造车新势力可能导致市场格局变化[12] 其他新策略 - 公司评级体系以公司股价涨跌幅相对同期证券市场大盘指数为基准，分为“买入”、“持有”和“卖出”三个等级[14] - 行业评级体系以行业指数涨跌幅相对相关证券市场大盘指数为基准，分为“超配”、“中性”和“低配”三个等级[14]

财务数据 - 公司2023年实现营收为5966亿元，同比增长8%[4] - 归母净利润预计2026年达到12,999万元[6] - 公司调整了2024/25年营收和毛利预测，分别下调3%和8%[9] - 2024年预测显示营收为672,547百万元，毛利为55,120百万元，归母净利润为9,995百万元，EPS为3.20元[10][11][12][13] - 公司的净资产收益率逐年增长，分别为12.1%、12.3%、12.8%和13.2%[1] - 公司的市盈率逐年下降，分别为7.0、5.7、5.0和4.4[1] - 公司的流动比率和速动比率保持稳定在1.3-1.4和1.1的水平[1] 业务展望 - 2023年DTP药房销售预计达到357亿元，同比增长8%[5] - 公司零售药房数量达到12,109家，专业药房数量达到1,593家[5] - 2024年预计营收为665,735万元，同比增长1%[5] - 2026年药品分销预计营业收入将达到824,864百万元，较2023年增长47.1%[20] - 2026年医疗器械分销预计毛利率将为10.50%[20] - 2026年药品零售预计净利润将达到12,999百万元，较2023年增长43.6%[20] 评级和目标价 - 公司重申买入评级，下调DCF目标价至29.83港币，采用两阶段DCF估值法[15] - 目标价下调至29.83港币，相对于3月26日收盘价19.96港币，蕴含49%的上行空间[16] - 2024年底WACC计算后，企业价值为152,465百万元，股权价值为84,717百万元[17] - 自由现金流现值为32,210百万元，永续现金流现值为120,255百万元[17] - 国药控股的市值为722.48亿港币，2024年预计每股收益为3.20港币，预计市盈率为5.7倍[18]

财务数据 - 安踏体育2023年营收同比增长16.2%[2] - 预计2024年安踏体育营收将同比增长12.8%[1] - 安踏国际集团23年毛利率同比提升2.4个百分点至62.6%[2] - FILA品牌预计2024年净开128家门店，线下营收预计同比增长11.8%[3] - 预计2024年安踏品牌营收同比增长10.7%[3] - 2023年下半年公司营收较去年同期增长18.1%[6] - 2023年下半年公司归母净利润较去年同期增长37.1%[6] - 2024年至2026年公司盈利预测调整后，归母净利润预计将分别增长10.9%、7.3%和N/A[6] - 2024年至2026年公司盈利预测调整后，毛利率预计将分别增长1.5ppts、1.3ppts和N/A[6] - 2024年至2026年公司盈利预测调整后，P/E比率预计将分别为25.7、23.4和N/A[6] - 安踏品牌2026年预计净利润为40351百万元，较2023年增长48.4%[8] - FILA品牌2024年预计营业收入为28173百万元，较2023年增长12.1%[8] - 2026年预计现金及现金等价物净增加额为8398百万元，较2023年增长491.2%[8] - 2025年预计息税折旧及摊销前利润率为30.5%，较2023年增长2.1%[8] 市场比较 - 2025年市盈率预计为15.5倍，较2022年的30.8倍有明显下降趋势[5] - 耐克公司2024年P/E比率为25.7，较2023年下降3.4%[6] - 露露柠檬公司2024年P/E比率为30.5，较2023年下降11%[6] - 李宁公司2024年P/E比率为13.8，较2023年下降6.8%[6] - 特步国际公司2024年P/E比率为9.6，较2023年下降2.7%[6] - 安踏体育公司2024年P/E比率为16.8，较2023年下降5.9%[6] 资产负债 - 归属于母公司所有者权益从51460亿增长至77297亿，市净率逐年下降[1] - 少数股东权益从4550亿增长至8746亿，市销率逐年下降[1] - 负债及所有者权益从92228亿增长至126377亿[1]