投资评级 报告给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 自动驾驶趋势创造了激光雷达市场的增长潜力和诱人前景 [12][13] 2) 速腾聚创作为激光雷达和感知方案的全球领导者将从中获益 [14][17] 3) 公司具有以下竞争优势: - 市场领先地位 [14] - 以客户为重的技术和产品 [15] - 强大的量产能力 [16][82][83] - 经验丰富的管理团队和研发团队 [84] 财务分析 1) 预计2024-2026年收入将实现双位数增长 [117][118] 2) 毛利率将从2023年的8.4%提升至2026年的21.0% [119][120] 3) 预计2024年经营现金流将转正 [125] 估值 1) 给予2024年7倍P/S目标估值,得到目标价48.26港元 [19][125] 2) 与可比公司相比,估值略低于行业平均水平 [126][127]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的买入评级 [6] 报告的核心观点 - 公司门店拓展聚焦优势省份和下沉市场,新兴业务收入增速可观,线上销售增长迅速 [5][7][8] - 2023年公司实现营收/归母净利润同比增长11%/18%,销售费用率/管理费用率分别为20.4%/5.3%,同比变化+1.0ppts/-0.2ppts [4] - 2024-26年公司营收/归母净利润预计CAGR分别为19%/24% [1] - 公司并购速度有所放缓,资本开支有所下调,因此DCF目标价上调至44.31元,较当前股价蕴含26%上行空间 [19][20] 分部门营收、毛利及毛利率情况 - 医药零售业务2023年营收/毛利同比增长10%/14%,毛利率为35.7% [12] - 加盟、联盟及分销业务2023年营收/毛利同比增长20%/11%,毛利率为11.6% [12] 预测调整 - 2024-25年营收/毛利/归母净利润/EPS分别下调9%/10%/6%/5% [13][14][15][16][17] - 新增2026年预测 [13][14][15][16][17] 估值分析 - 维持买入评级,上调DCF目标价至44.31元,较当前股价蕴含26%上行空间 [19][20] - 目标价对应2024年PE为23x,高于行业平均16x,公司有强劲增长前景值得溢价 [20] - 公司可比公司平均2024-26年PE为13-16x [22] 风险提示 - 行业竞争加剧 [23] - 互联网零售业态冲击 [23][24] - 集采药品降价超预期 [24] - 并购扩张不及预期 [25] - 处方外流规模不及预期 [26]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,上调DCF目标价至57.48元,相较5月6日的收盘价有27%的上行潜力 [20][21] 报告的核心观点 公司投资亮点 - 门店数量增长有望带动未来业绩增长,预测2023-26年门店数量增速CAGR达到22% [6][7] - 通过线上线下承接医院处方外流,有利于提升公司门店营收 [6] 2023年业绩情况 - 2023年实现营业收入225.88亿元,同比增长14%;实现归母净利润14.12亿元,同比增长12% [4] - 2023年销售费用率和管理费用率分别为24.3%和4.3%,同比下降 [4][5] - 2023年毛利率为38.2%,同比下降1.3个百分点,主要由于低毛利率的批发收入占比提升及零售业务毛利率略有下滑 [4][5] 未来财务预测 - 预测2024-26年营收/归母净利润CAGR分别为26%/33% [1][14][15][17] - 预测2024-26年门店数量分别为16,292/19,732/23,774家 [7] - 预测2024-26年EPS分别为1.97/2.47/3.30元 [18] 公司估值 - 采用DCF模型,得出目标价为57.48元,对应2024年29倍PE,高于行业平均水平15倍 [20][21][22] - 与可比公司相比,公司估值处于较高水平 [23]

业绩总结 - 特步国际预计2024年营收和归母净利润同比增长9.0%和24.8%[1] - 特步国际预计2024年特步品牌线上营收同比增长约14%，线下门店数量有望增加至6,751家，整体营收预计同比增长11.0%至132.6亿元[3] - 特步国际预计2024年特步品牌净利润将增长至15,819百万人民币[8] - Saucony&Merrell预计2024年营业收入将增长至2,126百万人民币[8] - 公司预计2026年的净利润将达到1,716百万人民币，较2023年有显著增长[8]

报告行业投资评级 报告给予行业"超配"评级[9] 报告核心观点 1) 2024年4月新能源车零售销量达67.4万辆,同比增长27.9%,环比下降5.6%,4月渗透率提升至43.5%[1][2] 2) 4月动力+储能电池产销稳步提升,储能电池同环比出口大幅提升[3] 3) 预计以旧换新政策细则落地有望新增乘用车需求1-2百万辆[4] 报告分类总结 新能源车销量 - 2024年4月新能源车零售销量达67.4万辆,同比增长27.9%,环比下降5.6%,4月渗透率为43.5%[1][2] - 1-4月国内累计新能源车批发和零售销量分别达到244.4/272.9万辆,同比增长32.6%/29.4%[2] - 4月新能源车出口11.5万辆,同比提升26.8%,环比下降4.1%[2] - 2024年4月新能源车销量Top 5车型为比亚迪秦Plus、比亚迪宋Plus、比亚迪海鸥、Model Y、日产轩逸[2] 动力电池市场 - 4月动力和储能电池合计产量为78.2GWh,同环比提升60.0%/3.2%,1-4月累计产量262.8GWh,累计同比增长40.5%[3] - 4月动力和储能电池合计销量为73.5GWh,同环比增长57.0%/0.3%,1-4月累计销量241.2GWh,累计同比增长41.4%[3] - 4月动力电池装车量35.4GWh,同环比增长40.9%/1.4%,1-4月累计装车量120.6GWh,累计同比增长32.6%[3] - 2024年4月动力电池装机量排行前五为宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、国轩高科[8] 政策推动 - 2024年4月26日商务部等7部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》,对报废国三及以下排放标准燃油车或2018年4月30日前注册的新能源车,给予1万元/7000元补贴[4][10][11] - 预计该政策将新增1-2百万辆新车需求[4] - 2024年北京将推动公共领域汽车全面新能源化,计划到2025年在公共领域推广新能源汽车3.63万辆[12] - 十四部门力争到2025年实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰[13]

业绩总结 - 特斯拉1Q24业绩疲弱，GAAP/Non-GAAP归母净利润同比下降[1] - 特斯拉1Q24净利润大幅下滑，主要由于当季交付量同比下降8.5%至38.6万辆[4] - 特斯拉当季综合毛利率为17.4%，同环比下滑1.9/0.2个百分点[5] 未来展望 - 特斯拉新项目包括低价新车型、Robotaxi、机器人等有望加速落地以支撑估值[2] - 特斯拉2024E EPS为3.41美元，2025E EPS为4.29美元，低价车型和机器人等新产品有望加速落地[6] - 特斯拉将推出Robotaxi、机器人等新产品，对未来销量增长起关键作用[7] 市场扩张和并购 - 特斯拉全年交付预测下调至177.3万辆，维持“持有”评级，目标价下调至151.31美元[3] - 特斯拉2024-2026年财务预测显示营业收入和净利润逐年增长，市盈率逐年下降[10] - 公司采用分部估值法对特斯拉进行估值，维持目标价151.3美元，维持“持有”评级[20]

业绩总结 - 李宁预计2024年营收同比增长5.2%，达到290.3亿元，归母净利润同比增长5.1%至33.5亿元[1] - 李宁公司2026年预计净利润为40.23亿元人民币，较2023年增长26.3%[8] - 李宁公司2026年预计营业收入为325.57亿元人民币，较2023年增长17.9%[8] 用户数据 - 李宁目标价为26.55港元，当前股价为19.90港元，股价上行空间为33%[1] 未来展望 - 李宁预计2024年归母净利率持平于11.5%，并计划扩大营销投入，预计广告与市场推广费用率同比提升0.8%[3] - 李宁公司2026年预计净利率为12.4%，较2023年提升0.9个百分点[8] 新产品和新技术研发 - 无相关信息 市场扩张和并购 - 无相关信息 其他新策略 - 李宁预计2024年营收同比增长5.2%，归母净利润同比增长5.1%，维持买入评级，目标价为26.55港元[4]

九毛九国际 - 目标价为6.10港元，当前股价为4.79港元，股价上行空间为27%[1] 太二品牌 - 短期受制于高基数，未来有望继续稳步增长，预计2024年餐厅业务营收同比增长14.5%至51.2亿元[2] - 2024年单店营收对翻座率和客单价的敏感性较高，翻座率每增加0.5%，单店营收增加约0.4%至0.5%[6] - 单店营收在2024年预计将略微增长，但整体营收和餐厅层面营业利润率将有所提高[7] 怂品牌 - 预计2024年净开30家店至92家，预计2024年餐厅业务营收同比增长32.0%至10.6亿元[3] - 2024年单店营收对翻座率和客单价的敏感性适中，翻座率每增加0.5%，单店营收增加约0.5%至0.6%[6] - 预计在2024年单店营收和整体营收都将有一定增长，但餐厅层面营业利润率略微下降[7] 全品牌 - 餐厅层面营业利润率和报表层面营业利润率在2024年预计将有所提高，归母净利率和EPS将略微下降[7] - 公司2024年的营业收入预测调整后将有所下降，经营利润和归母净利润率也将有所减少[8] 市值和增长率 - 呷哺呷哺、奈雪的茶、周黑鸭等公司的市值和预期增长率相对较高，而九毛九公司的市值和增长率相对较低[8] 2026年预测 - 2026年太二餐厅预计净利润为6372百万元，较2023年增长42.2%[10] - 2026年息税折旧及摊销前利润率为23.1%，较2023年增长10.4%[10] - 公司报告中提到的财务比率数据显示，2026年净利率为7.7%，较2023年增长0.1%[10] - 公司报告中指出，2026年流动比率为2.6倍，较2023年增长0.6倍[10]

业绩总结 - 片仔癀2023年营收同比增长16%[4] - 片仔癀2023-2026年营收和归母净利润预计CAGR分别为13%和22%[1] - 1Q24业绩表现较好，肝病用药部门和化妆品业务推动了高增长[2] - 2026年医药制造业净利润预计为7539百万元，较2023年增长57.1%[24] 用户数据 - 片仔癀2024-25年的营收预测为116.19亿元[13] - 片仔癀的最新目标价相对于4月22日的收盘价蕴含24%的上行空间[19] 未来展望 - 公司重申买入评级，将DCF目标价下调至282.55元[3] - 公司重申买入评级，下调DCF目标价至282.55元，预测永续增长率为6.0%，WACC为7.3%，DCF目标价下调13%[18] 新产品和新技术研发 - 片仔癀2024-25年的营收、毛利、归母净利润和EPS预测均有下调[12] 市场扩张和并购 - 2026年现金及现金等价物净增加额预计为3937百万元，自由现金流为5437百万元[24] 其他新策略 - 公司声明具备证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[25]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入316.1亿元，同比增长37.1%[4] - 公司2023年实现归母净利润9.3亿元，同比增长201.3%[4] - 公司2024年一季报显示实现收入75.1亿元，同比增长4.61%[5] - 公司2024-2025年营业收入预计为378.1/472.5亿元，归母净利润预计为14.9/21.3亿元[6] - 公司2026年预计实现营业收入614.7亿元，归母净利润29.5亿元，同比分别增长30.1%/38.5%[10] 未来展望 - 公司2024年海外业务有望占比提升至60%[2] - 公司2024年营业收入预计将下降32.0%，2025年将下降31.2%[11] - 公司2024年归母净利润预计将下降40.2%，2025年将下降43.1%[11] - 公司2024年每股收益预计将下降40.4%，2025年将下降43.3%[11] - 公司2026年预计公司的营业收入将达到614.71亿元人民币，较2023年增长约94.5%[18] 风险提示 - 下行风险包括新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动[7] - 下行风险包括新能源汽车销量不及预期和行业竞争加剧[15] - 原材料价格波动可能导致动力电池厂商采购成本增加，毛利下降[16] - 公司给出的目标价为16.70元，下调至“持有”评级[12] 其他 - 公司评级体系以报告发布日后6-12个月的公司股价涨跌幅相对同期公司所在证券市场大盘指数为基准[19] - 分析师估测“买入”公司股票相对大盘涨幅在10%以上，而“持有”公司股票相对大盘涨幅介于-10%到10%之间，而“卖出”公司股票相对大盘涨幅低于-10%[19] - 行业评级体系以报告发布日后6-12个月的行业指数涨跌幅相对同期相关证券市场大盘指数为基准[19]