报告行业投资评级 报告给予电气设备行业"看好"的投资评级。[6] 报告的核心观点 1) 行业竞争压力持续,光伏长尾部分产能出现较多经营压力,现逐步扩散至头部企业,行业出清持续推进。[20][21][22][23][24] 2) 地缘政治影响光伏贸易,国内企业开始出海,产能向中东、美国、印度等地区转移。[25][27][28] 3) 行业低谷逆向收购实现资源配置优化,符合有关部门引导光伏产业有序健康发展的相关意见。[29] 报告内容总结 1. 行业竞争压力持续,经营压力扩散至头部企业 - 根据Infolink Consulting数据,润阳股份近年电池出货排名前五,但2024H1掉出前五榜单。[20][21][22] - 行业竞争压力持续,光伏长尾部分产能出现较多经营压力,现逐步扩散至头部企业,行业出清持续推进。[23][24] 2. 地缘政治影响光伏贸易,国内企业加大海外布局 - 美、欧、印、巴西、南非等全球头部光伏市场纷纷出台贸易壁垒政策,限制我国产品直接出口。[25] - 为应对贸易壁垒,企业扩产方向从东南亚逐步向美国、中东、印度等国家地区转移。[27][28] - 润阳股份具备美国、泰国、越南产能,有助于通威股份实现全球化布局。[28] 3. 行业低谷逆向收购实现资源配置优化 - 目前光伏行业PB处于历史低位,企业间并购具备性价比。[29] - 本次收购符合有关部门引导光伏产业有序健康发展的相关意见,有利于促进行业优质资源整合。[29]

矿山设备的三重机遇：能源转型、品位下滑、矿企出海 - 铜、铁、金都是对矿山设备需求拉动较大的金属,其中铜的最为关键 [27][28][32] - 新能源转型将进一步刺激铜、锂、镍、锰、钴等关键矿物的需求,以铜为代表的能源金属将是未来主要的增长动力 [33][34][35] - 全球矿石品位趋势性下降,这意味着要得到相同的金属量,需要开采更多的原矿,也意味着对矿山机械需求量的提升 [40][41][42] 出海是需求中的结构性 alpha - 矿企资本开支在经历了 2007-2013 年的超级周期后出现显著下滑,2017 触底反弹,至今已持续 7 年 [44][45][46][47][48] - 矿石品位下降带动的后市场服务增长,或是未来总需求增长的主要动力 [52][53][54][55][56][57] - 中资矿企出海是需求中的结构性亮点,一带一路区域是中资矿企出海的主要方向 [79][80][81][82][83][84][85] 中国矿山设备企业与海外龙头相比有较大追赶空间 - 中国矿山设备企业与海外龙头相比,收入规模普遍较小,存在较大追赶空间 [99][100][101][102][103][119][120][121][122][123][124][126][127] - 中国煤炭机械行业国产化率高,竞争力强,已经形成了郑煤机、天地科技等龙头企业 [123][124][125] - 在金属矿、非金属矿领域,中国企业与海外龙头收入差距很大,国内龙头中信重工等收入规模仅数十亿元 [126][127]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年的整体运营表现良好,各个矿山生产平稳,财务指标有所改善[1][2][3][4][5][6][7][8][9] - 公司通过资本运作如供股融资等方式,进一步优化资产负债结构,降低财务杠杆[9][10][11][17][18][19][20][21][22][23][24][25] - 公司正在积极推进在手矿山的扩产项目,如邦马斯的第二矿坑开发、金赛维尔的硫化矿扩建、科马考的产能提升等[3][4][6][13][14][15][16][26][27] - 公司注重与当地社区的良好关系,推动当地经济社会发展,为实现可持续发展做出努力[6][13][14][15] 问答环节重要的提问和回答 - 关于邦马斯第二矿坑开发进度及对下半年产量和成本的影响[13][14] - 关于金赛维尔矿山成本上升的原因及未来改善预期[15][16] - 关于科马考矿山收购价格较高的考虑因素,以及未来的投资回报预期[19][20][21][22] - 关于公司未来的分红政策及股东回报计划[21][22][23][24][25] - 关于公司中长期的产能提升计划和成本下降预期[26][27]

怎么看锡价反弹的空间和时间？ 事件描述 近期锡价持续反弹，截至 2024 年 8 月 12 日，LME 锡上涨至 3.15 万美元/ 吨，周涨幅 5.5%，今年以来涨幅达 25.4%，沪锡上涨至 25.8 万元/吨，周涨 幅 7.4%，今年以来涨幅达 22.7%。 事件点评 供需因素：缅北战事升级，锡矿供给仍受扰动。据缅甸新闻媒体《伊洛瓦底江 报》报道，8 月 3 日果敢同盟军宣布成功控制了北部掸邦的首府腊戌，缅甸政 府军已基本失去缅甸北部控制权，或对锡矿生产及出口带来持续扰动。2023 年全球锡矿产量 29 万吨，其中缅甸锡矿产量 5.4 万吨，占全球产量 18.6%， 约 90%出口至中国，约占中国锡矿需求的三分之一。目前缅甸佤邦曼相锡矿 山复产时间未定，仅有部分锡精矿库存运出，随着缅北战事升级，佤邦出口运 输或中断，锡矿供给或面临紧缺，给予锡价支撑。 宏观因素：宏观衰退担忧缓解，市场风险偏好回升。据美国劳工部数据，7 月 27 日至 8 月 3 日一周，美国新申请失业金的人数比前一周减少 1.7 万，降至 23.3 万，降幅超过市场预期，也创下了近一年来最大降幅。美国短期宏观数 据回暖改善了市场对美国经 ...

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [1] 报告的核心观点 - 近期锡价持续反弹，截至2024年8月12日，LME锡上涨至3.15万美元/吨，周涨幅5.5%，今年以来涨幅达25.4%，沪锡上涨至25.8万元/吨，周涨幅7.4%，今年以来涨幅达22.7% [1] - 短期三因素共振下锡价有望在传统消费旺季继续上行，中长期在AI加速发展、半导体行业周期逐步向上背景下，叠加新能源车和光伏的需求拉动，锡价长期看好 [1] 供需因素 - 缅北战事升级，锡矿供给仍受扰动，2023年缅甸锡矿产量5.4万吨，占全球产量18.6%，约90%出口至中国，约占中国锡矿需求的三分之一，目前佤邦曼相锡矿山复产时间未定，随着战事升级，佤邦出口运输或中断，锡矿供给或面临紧缺，给予锡价支撑 [1] - 2024年6月中国锡矿砂及其精矿进口数量为1.28万吨，较去年同比降幅超过40%，2024年4月至6月缅甸锡矿砂及其精矿出口至中国维持在4000吨左右，仍处于历史低位，锡矿供给仍受影响 [3] 宏观因素 - 宏观衰退担忧缓解，市场风险偏好回升，7月27日至8月3日一周，美国新申请失业金的人数比前一周减少1.7万，降至23.3万，降幅超过市场预期，也创下近一年来最大降幅，美国短期宏观数据回暖改善了市场对美国经济衰退的担忧，短期全球风险偏好有所升温 [1] 市场因素 - 锡价与费城半导体指数走势一致，上周费城半导体指数止跌反弹，锡焊料占锡下游消费一半左右，锡焊料中半导体领域需求占比达80%，锡需求与半导体景气度息息相关，LME3个月锡价与费城半导体指数相关系数高达0.67，两者走势基本一致，且费城半导体指数均领先于锡价见顶或见底，上周美国费城半导体指数从4426.3反弹至4709.5，反弹幅度超过6%，带动锡价反弹 [1][6]

证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 中芯/华虹 Q2 产能利用率持续提升， 12 吋扩建稳步推进 报告要点 全球半导体市场持续增长，2024 年第二季度销售额创新高，同比增长 18.3%。 8 月 5 日，美国半导体行业协会（SIA）发布数据，2024 年第二季度全球半 导体行业销售总额达到 1499 亿美元，同比 2023 年第二季度增长了 18.3%， 同时比 2024 年第一季度增长了 6.5%。6 月份全球半导体销售额为 500 亿美 元，比 5 月份的 491 亿美元增长了 1.7%。美洲市场同比增幅达到 42.8%； 中国市场同比增长 21.6%；日本市场同比下滑 5.0%；欧洲市场同比下滑 11.2%。 中芯/华虹二季报发布，受益于下游消费电子领域的企稳复苏趋势，产能利用 率持续提升。中芯国际发布 2024 年 Q2 营收 19.01 亿美元，同比增长 21.5%， 环比增长 9%。毛利率为 13.9%，高于指引上限（9%-11%）。公司二季度出 货量超 211 万片（8 英寸约当量），环比增长 18%，ASP 环比下降 8%。预 计 Q3 营收环比增长 13%-15%，毛利率 ...

行业投资评级 - 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级 [9] 报告的核心观点 铜矿行业 1) 找矿和并购或为未来铜矿行业的主流发展趋势,期待"国家统筹和衔接体系"的助力 [2][20][21] 2) 中国铜矿行业面临供需失衡的困境,外延并购和国家统筹衔接或为趋势 [4][21][23][24][25][26][27][28] 3) 中国铜矿对外依存度较高,矿企并购出海以提升保供能力 [5][31][32][33] 4) "就矿找矿"和并购成为增加铜矿储量的主要方式 [6][34][35] 冶炼行业 1) 国有企业经营考核或从"营收、利润"向"经济增加值"过渡,有利于防止盲目扩张和低效投资 [17][46][47][64][65][66] 2) 冶炼厂面临产业链话语权较低,TC加工费维持低位或为常态 [8][47] 3) 冶炼产能过剩,减产预期或将逐步兑现 [48][49][50][51][52][53][54][55] 4) 冶炼行业扩建不符合"国有经济增加值"考核,行业整合出清或为趋势 [66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87] 其他内容总结 1) 三中全会提出完善战略性矿产资源探产供储销统筹和衔接体系,将铜等列入核心议程 [20] 2) 三中全会鼓励发展新兴产业,支持传统产业改造升级 [18][19] 3) 美国通过"矿产安全伙伴关系"等政策增强关键矿产自给自足,国际矿业巨头也在加强资源项目联合开发 [40][41][42][43][44]

改革的逻辑 - 从自身出发，分类推进，适应新时代需求[18][19][20][22][23] - 分类推进改革，打造具有竞争力的企业[23][24][25] - 完善政府与市场的关系，实现"放得活"又"管得住"[26][27] 改革的方向 - 配合宏观经济结构性调整，完善统一监管协调机制[29][30][31] - 聚焦主业，服务国家大局战略，避免盲目扩张[32][33] - 多维度考核，提升综合效益[34][35][36][37][38][48] 改革的目标 - 解决创新能力不适应高质量发展要求，产业体系整体大而不强、全而不精，关键核心技术卡脖子，外部不确定性等风险挑战[17] - 通过体制改革释放国有经济在市场中的活力，激发全社会内生动力和创新活力[28]

国企改革方向与逻辑 - 国企改革纳入全面深化改革战略全局，强调系统集成与实效，推动生产关系和生产力的提升[2][5] - 改革从宏观调结构、保民生，中观强产业，微观增效率三个层面分类推进[2][5] - 国企改革强调回归主业、提高效率、加强技术创新，减少对快钱、短利的过度追求[2][5] - 分类推进改革，释放垄断行业中部分环节，打造具有市场竞争力的企业[2][8] 考核与效率提升 - 国企考核将采取增加值、保障性功能、战略使命三个角度分类考核[2][5] - 引入经济增加值（EVA）考核，强调资本成本，提升企业对资本的利用效率[13][14] - 经济增加值考核通过扣除资本成本来衡量企业的盈利能力，防止盲目扩张[13][14] 产业布局与战略调整 - 国企资本向国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中[5][11] - 推动国有资本向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域集中[11] - 国企聚焦主业，避免盲目扩张，提升核心竞争力[11] 风险提示 - 政策解读与主意不符，调整方向或现偏差[3][18] - 受全球不确定性影响，改革节奏或遭逆风[3][18]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 享界S9定价低于预售价且产品设计有爆款潜质，北汽全力支持其冲击行政豪华汽车市场，该车型所处高端纯电轿车市场是蓝海，产品力领先BBA且品牌力优于蔚来，有广阔市场空间，有望成高端纯电标杆冲击传统燃油车 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年8月6日，华为与北汽合作的享界S9上市，两款配置定价39.98万元、44.98万元，定位旗舰级行政轿车，采用纯电动动力类型 [1] 事件点评 - 享界S9定价超预期低于预售价，预售45 - 55万元，实际39.98万元和44.98万元；后排零重力座椅等功能围绕“行政”设计；搭载宁德时代100kwh三元锂电池，续航816km、721km；华为ADS3.0智驾系统首发落地 [2] - 北汽集团党委书记、董事长表示将全产业链优势资源投入享界S9，宁德时代董事长表达支持 [2] - 享界S9所处高端纯电轿车市场车型少，对标奔驰E级、宝马5系和蔚来ET7，在部分配置上对标甚至超越BBA的“78S”，定价和空间对标“56E”，产品力领先BBA，华为品牌力优于蔚来 [2] 市场空间分析 - 中国40万元以上高端轿车市场年销量约60 - 70万辆，2024H1纯电渗透率不足5%，假设2024年、2025年渗透率为5%、8%，市场空间约3.25万辆、5.2万辆 [3] - 对标纯电车型月销量几百台到1000 + 台，燃油车型“56E”月销量约1 - 1.5万辆，预计享界S9月销不少于3000台，推出增程版将吸引更多潜在客户 [3]