证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 中芯/华虹 Q2 产能利用率持续提升， 12 吋扩建稳步推进 报告要点 全球半导体市场持续增长，2024 年第二季度销售额创新高，同比增长 18.3%。 8 月 5 日，美国半导体行业协会（SIA）发布数据，2024 年第二季度全球半 导体行业销售总额达到 1499 亿美元，同比 2023 年第二季度增长了 18.3%， 同时比 2024 年第一季度增长了 6.5%。6 月份全球半导体销售额为 500 亿美 元，比 5 月份的 491 亿美元增长了 1.7%。美洲市场同比增幅达到 42.8%； 中国市场同比增长 21.6%；日本市场同比下滑 5.0%；欧洲市场同比下滑 11.2%。 中芯/华虹二季报发布，受益于下游消费电子领域的企稳复苏趋势，产能利用 率持续提升。中芯国际发布 2024 年 Q2 营收 19.01 亿美元，同比增长 21.5%， 环比增长 9%。毛利率为 13.9%，高于指引上限（9%-11%）。公司二季度出 货量超 211 万片（8 英寸约当量），环比增长 18%，ASP 环比下降 8%。预 计 Q3 营收环比增长 13%-15%，毛利率 ...

行业投资评级 - 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级 [9] 报告的核心观点 铜矿行业 1) 找矿和并购或为未来铜矿行业的主流发展趋势,期待"国家统筹和衔接体系"的助力 [2][20][21] 2) 中国铜矿行业面临供需失衡的困境,外延并购和国家统筹衔接或为趋势 [4][21][23][24][25][26][27][28] 3) 中国铜矿对外依存度较高,矿企并购出海以提升保供能力 [5][31][32][33] 4) "就矿找矿"和并购成为增加铜矿储量的主要方式 [6][34][35] 冶炼行业 1) 国有企业经营考核或从"营收、利润"向"经济增加值"过渡,有利于防止盲目扩张和低效投资 [17][46][47][64][65][66] 2) 冶炼厂面临产业链话语权较低,TC加工费维持低位或为常态 [8][47] 3) 冶炼产能过剩,减产预期或将逐步兑现 [48][49][50][51][52][53][54][55] 4) 冶炼行业扩建不符合"国有经济增加值"考核,行业整合出清或为趋势 [66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87] 其他内容总结 1) 三中全会提出完善战略性矿产资源探产供储销统筹和衔接体系,将铜等列入核心议程 [20] 2) 三中全会鼓励发展新兴产业,支持传统产业改造升级 [18][19] 3) 美国通过"矿产安全伙伴关系"等政策增强关键矿产自给自足,国际矿业巨头也在加强资源项目联合开发 [40][41][42][43][44]

改革的逻辑 - 从自身出发，分类推进，适应新时代需求[18][19][20][22][23] - 分类推进改革，打造具有竞争力的企业[23][24][25] - 完善政府与市场的关系，实现"放得活"又"管得住"[26][27] 改革的方向 - 配合宏观经济结构性调整，完善统一监管协调机制[29][30][31] - 聚焦主业，服务国家大局战略，避免盲目扩张[32][33] - 多维度考核，提升综合效益[34][35][36][37][38][48] 改革的目标 - 解决创新能力不适应高质量发展要求，产业体系整体大而不强、全而不精，关键核心技术卡脖子，外部不确定性等风险挑战[17] - 通过体制改革释放国有经济在市场中的活力，激发全社会内生动力和创新活力[28]

国企改革方向与逻辑 - 国企改革纳入全面深化改革战略全局，强调系统集成与实效，推动生产关系和生产力的提升[2][5] - 改革从宏观调结构、保民生，中观强产业，微观增效率三个层面分类推进[2][5] - 国企改革强调回归主业、提高效率、加强技术创新，减少对快钱、短利的过度追求[2][5] - 分类推进改革，释放垄断行业中部分环节，打造具有市场竞争力的企业[2][8] 考核与效率提升 - 国企考核将采取增加值、保障性功能、战略使命三个角度分类考核[2][5] - 引入经济增加值（EVA）考核，强调资本成本，提升企业对资本的利用效率[13][14] - 经济增加值考核通过扣除资本成本来衡量企业的盈利能力，防止盲目扩张[13][14] 产业布局与战略调整 - 国企资本向国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中[5][11] - 推动国有资本向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域集中[11] - 国企聚焦主业，避免盲目扩张，提升核心竞争力[11] 风险提示 - 政策解读与主意不符，调整方向或现偏差[3][18] - 受全球不确定性影响，改革节奏或遭逆风[3][18]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 享界S9定价低于预售价且产品设计有爆款潜质，北汽全力支持其冲击行政豪华汽车市场，该车型所处高端纯电轿车市场是蓝海，产品力领先BBA且品牌力优于蔚来，有广阔市场空间，有望成高端纯电标杆冲击传统燃油车 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年8月6日，华为与北汽合作的享界S9上市，两款配置定价39.98万元、44.98万元，定位旗舰级行政轿车，采用纯电动动力类型 [1] 事件点评 - 享界S9定价超预期低于预售价，预售45 - 55万元，实际39.98万元和44.98万元；后排零重力座椅等功能围绕“行政”设计；搭载宁德时代100kwh三元锂电池，续航816km、721km；华为ADS3.0智驾系统首发落地 [2] - 北汽集团党委书记、董事长表示将全产业链优势资源投入享界S9，宁德时代董事长表达支持 [2] - 享界S9所处高端纯电轿车市场车型少，对标奔驰E级、宝马5系和蔚来ET7，在部分配置上对标甚至超越BBA的“78S”，定价和空间对标“56E”，产品力领先BBA，华为品牌力优于蔚来 [2] 市场空间分析 - 中国40万元以上高端轿车市场年销量约60 - 70万辆，2024H1纯电渗透率不足5%，假设2024年、2025年渗透率为5%、8%，市场空间约3.25万辆、5.2万辆 [3] - 对标纯电车型月销量几百台到1000 + 台，燃油车型“56E”月销量约1 - 1.5万辆，预计享界S9月销不少于3000台，推出增程版将吸引更多潜在客户 [3]

报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告的核心观点 - 享界S9定价低于预售价且产品设计有爆款潜质，北汽全力支持其冲击行政豪华汽车市场，该车型所处高端纯电轿车市场是蓝海，有广阔空间且有望成高端纯电标杆冲击传统燃油车 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年8月6日，华为与北汽合作的享界S9上市，两款配置定价39.98万元、44.98万元，定位旗舰级行政轿车，采用纯电动动力类型 [1] 事件点评 - 享界S9实际上市定价大幅低于预售价，预售阶段价格为45万元 - 55万元 [2] - 享界S9围绕“行政”设计，有后排零重力座椅等功能打造舒适后排空间 [2] - 享界S9搭载宁德时代100kwh三元锂电池，续航816km、721km，满足行政轿车长续航需求 [2] - 享界S9首发落地华为ADS3.0智驾系统，实现车位到车位智驾等功能 [2] 市场助力 - 北汽集团党委书记表示将全产业链优势资源投入享界S9，宁德时代董事长表达支持 [3] 市场对标 - 享界S9所处高端纯电轿车市场车型少，主要对标奔驰E级、宝马5系和蔚来ET7 [4] - 享界S9部分配置对标甚至超越BBA的“78S”，定价和空间对标“56E”，产品力领先BBA [4] - 华为品牌消费群体更接近“行政”特性，品牌力优于蔚来 [4] 市场空间 - 中国40万元以上高端轿车市场年销量约60 - 70万辆，2024H1纯电在高端轿车市场渗透率不足5%，假设2024年、2025年渗透率按5%、8%计算，市场空间约3.25万辆、5.2万辆 [5] - 对标纯电车型月销量几百台到1000 + 台，燃油车型“56E”月销量约1 - 1.5万辆，预计享界S9月销不少于3000台，推出增程版将吸引更多潜在客户 [5]

报告行业投资评级 - 报告给出了汽车行业的"看好"评级 [6] 报告的核心观点 端到端技术成为行业共识 - 端到端技术是模仿驾驶员驾驶行为的本质 [2] - 传统智能驾驶方案存在模块化结构的局限性,端到端模型可以减少多任务训练的累计误差 [2] - 分段式端到端是国内车企更现实的路径,可以在迭代过程中不断增加端到端的能力边界 [3] 特斯拉FSD入华在即,国内车企仍需努力追赶 - 特斯拉采用了一体化的端到端技术,国内新势力目前量产的是分段式端到端 [4] - 特斯拉在技术路线上仍然保持了1年半至2年的领先,但国内法规的放开和FSD本土化性能的提升需要更多实践验证 [4] - 特斯拉在数据和算力方面大幅领先行业,这使得其端到端模型迭代速度更快 [5][16] 报告分类总结 端到端技术发展路径 - 理想汽车端到端模型的三个进化阶段:模块化结构、分段式端到端、一体化端到端 [18][19] - 分段式端到端是国内车企更现实的选择 [3] 特斯拉与国内车企的技术差距 - 特斯拉采用了一体化的端到端技术,国内新势力目前量产的是分段式端到端 [4] - 特斯拉在数据和算力方面大幅领先行业 [5][16] - 特斯拉在技术路线上仍然保持了1年半至2年的领先 [4]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 工信部发布新版《工业机器人行业规范条件(2024版)》和《工业机器人行业规范条件管理实施办法(2024版)》，旨在促进行业技术进步和规范发展，新版文件将于2024年8月1日起实施 [1] - 科技大厂集中发售AR眼镜新品，Meta和星纪魅族预计将在2024年推出新款AR眼镜，未来几年消费级AR产品需求有望增长，光波导片、棱镜、透镜等核心部件可能形成一定需求 [1][22] - 我国科学家在全固态锂电池领域取得新突破，开发出具有高电导率、高能量密度、长使用寿命的均质化正极材料，有望推动新能源汽车、储能电网等领域的技术进步 [23] - 我国科研团队成功突破钙钛矿/晶硅叠层太阳能电池制备技术难题，开发出光电转换效率达32.5%的电池，相关成果在国际学术期刊《科学》发表 [24] 市场表现 - 申万金属新材料指数上周环比上涨0.97%，同比下跌23.55% [6] - Wind锂矿指数上周环比上涨0.60%，同比下跌36.85% [6] - Wind锂电正极指数上周环比上涨1.32%，同比下跌46.60% [6] - 中证稀土产业指数上周环比上涨1.60%，同比下跌24.94% [6] - 申万小金属指数上周环比上涨0.73%，同比下跌18.72% [6] - 申万半导体材料指数上周环比上涨2.89%，同比下跌27.28% [9] - 费城半导体指数上周环比下跌9.71%，同比上涨24.26% [10] - 申万半导体指数上周环比上涨1.47%，同比下跌17.66% [10] 公司表现 - 上周涨幅前十的公司包括中洲特材（11.78%）、斯瑞新材（10.50%）、天岳先进（8.97%）等 [14] - 上周跌幅前十的公司包括洛阳钼业（-15.66%）、安集科技（-12.15%）、雅克科技（-11.72%）等 [16] 行业热点 - 厦门钨业拟在法国投资建设年产40,000吨正极材料前驱体项目，并计划在内蒙古建设5,000吨高性能钕铁硼磁性材料项目 [18] - 西藏矿业拟挂牌转让子公司白银扎布耶锂业有限公司100%股权 [18] - 深圳新星拟剥离部分六氟磷酸锂项目资产，优化资产结构 [18] - 中船特气拟在邯郸建设年产170吨高纯电子气体项目，并开展多个高纯电子气体相关项目 [20] 数据追踪 - 6月汽车销量255.16万辆，新能源汽车销量104.9万辆，渗透率达41.11% [25] - 6月中国智能手机产量9979万部，同比增长3.1%，环比增长8.17% [26]

报告行业投资评级 报告未给出明确的行业投资评级。 报告的核心观点 1) 自2024年以来,光伏行业价格持续下降,其中多晶硅已经跌破企业现金成本,企业竞争持续加剧。[20] 2) 2024H1,组件出口中,拉美、非洲等地区呈现不错的修复趋势,欧洲表现相对平稳,新兴市场需求逐步提升,其中巴基斯坦、印度、沙特阿拉伯等国家占比出现明显提高,带来需求增量。[23][28] 3) 供给端要求提升明显,已经有部分尾部产能开始退出,行业开工率低,部分企业停产。[29][32] 4) 2024年7月9日,工信部公布2024年光伏制造行业规范条件(征求意见稿),在资本金、电池和组件转化效率、知识产权等方面提出较高要求,体现工信部对光伏行业供给升级的力度加大。[34][36] 分组1 - 产业链价格持续下探,新兴市场需求贡献增量需求 [19][21][22][23][24][25][26][27][28] - 供给端要求提升明显,已经有部分尾部产能开始退出 [29][31][32][34][36] 分组2 - 自2024年以来,光伏行业价格持续下降,其中多晶硅已经跌破企业现金成本,企业竞争持续加剧 [20] - 2024H1,组件出口中,拉美、非洲等地区呈现不错的修复趋势,欧洲表现相对平稳,新兴市场需求逐步提升,其中巴基斯坦、印度、沙特阿拉伯等国家占比出现明显提高,带来需求增量 [23][28]

报告行业投资评级 报告给出了电气设备行业的"看好"评级。[6] 报告的核心观点 1. 自2024年以来,光伏行业价格持续下降,其中多晶硅已经跌破企业现金成本,企业竞争持续加剧。[20] 2. 2024H1,组件出口中,拉美、非洲等地区呈现不错的修复趋势,欧洲表现相对平稳,新兴市场需求逐步提升。细分来看,巴基斯坦、印度、沙特阿拉伯等国家占比出现明显提高,带来需求增量。[23][24][29][30] 3. 根据CPIA统计,2024H1,光伏行业新增产能放缓,同时有20个以上的项目终止或者延期,企业开工率大概在5~6成。[31][32] 4. 2024年7月9日,工信部公布2024年光伏制造行业规范条件(征求意见稿),在资本金、电池和组件转化效率、知识产权等方面提出较高要求,体现工信部对光伏行业供给升级的力度加大。[33][34][35] 行业投资机会分析 1. 供给端要求提升明显,已经有部分尾部产能开始退出,行业供需趋于好转,硅料价格有望进一步反弹。[3][31][32] 2. 非欧美市场需求亮眼,亚非拉国家贡献新兴市场增量,如巴基斯坦、沙特、印度等国家的强力需求支撑起新兴市场增量。[4][23][24][29][30] 3. 光伏企业竞争持续缩圈,产能收缩已成趋势,带来供需的实质性反转,产业链价格提高,也伴随企业盈利修复。[5]