报告行业投资评级 - 报告推荐食品饮料板块的核心资产,包括白酒、啤酒等,给予买入或增持评级 [2] 报告的核心观点 政策节奏积极有力,板块或呈现两步走 - 政策节奏持续超预期,食品饮料板块迎来明显反弹,周涨幅达26.06% [2] - 当前食品饮料板块有望呈现两步走的节奏,第一步是短期估值水平的修复,第二步是中期基本面转好 [7] 核心推荐 - 白酒方面,推荐依托强品牌力具备穿越周期能力的贵州茅台、五粮液,以及持续具备份额提升逻辑的今世缘、山西汾酒等 [8] - 啤酒及其他酒类方面,推荐青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒等,以及具备威士忌新品逻辑的百润股份 [8] - 食品方面,推荐中炬高新、盐津铺子、洽洽食品、东鹏饮料等优质赛道龙头 [8] 报告分类总结 行业投资评级 - 报告给予食品饮料板块的核心资产,包括白酒、啤酒等,买入或增持评级 [1] 行业基本面分析 - 政策节奏持续超预期,带动食品饮料板块迎来明显反弹 [2] - 食品饮料板块有望呈现两步走的节奏,短期估值修复,中期基本面转好 [7] 个股投资建议 - 白酒方面,推荐贵州茅台、五粮液等强品牌龙头,以及今世缘、山西汾酒等份额提升标的 [8] - 啤酒及其他酒类,推荐青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒等,以及百润股份 [8] - 食品方面,推荐中炬高新、盐津铺子、洽洽食品、东鹏饮料等优质赛道龙头 [8]

重点公司 评级 陕西煤业 买入 中国神华 增持 兖矿能源 增持 淮北矿业 增持 潞安环能 增持 晋控煤业 增持 山西焦煤 增持 电投能源 增持 华阳股份 增持 平煤股份 增持 中煤能源 增持 山煤国际 增持 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王锟 wangkun89@xyzq.com.cn S0190521010002 研究助理： 李冉冉 liranran@xyzq.com.cn 风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控 风险、安监环保力度升级等。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行 业 研 究 证券研究报告 ＃industryId＃ 煤炭开采 ＃investSuggestion 推荐 ＃ （＃ investS uggesti onChan ge＃ 维持 ） 基本面获政策加持，做多核心煤炭资产 ＃createTime1＃ 2024 年 09 月 29 日 投资要点 ＃⚫ summary 动力煤：＃港口煤价涨幅减缓，下游库存有所增长 动力煤港口价：9 月 27 日，秦皇岛动力煤平仓价为 875 元/吨，周环比增加 2 元/吨；2024 年 9 月，动力煤长协价（Q550 ...

行 北 研 究 证券研究报告 ＃industryId＃ 环保 ＃title＃ 工信部确定钢铁产能超低排放改造目标，生态环境 部发文助力高水平建设美丽中部 ＃inve推stSu荐ggestion＃ ( ＃ investS uggesti onChan ge＃ 维持 ） ＃createTime1＃ 2024 年 9 月 29 日 行 बार 周 周 ＃分e析m师ail：Author＃ caiyi@xyzq.com.cn S0190518030002 史一粟 shiyisu@xyzq.com.cn S0190523110001 行业要闻：工信部办公厅印发工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知。 文件指出，钢铁行业设备更新目标为：以铁矿采选、铁合金冶炼、焦化、烧结、 球团、炼铁、炼钢轧钢等工序限制类装备升级改造和老旧设备更新改造为重点， 推进主体设备大型化、智能化、绿色化改造，实施钢铁行业超低排放改造和能效 提升，促进先进工艺、智能装备和数字化技术的应用。到 2027 年，技术装备水平 再上新台阶，80%以上钢铁产能完成超低排放改造，30%以上钢铁产能达到能效标 杆水平，关键工序数控化率达到 80%。涉及生铁、 ...

行 ＃title＃ 北 研 行业 周 周 究 ＃inve推stSu荐ggestion＃ ＃ investSuggestionChan （维持） | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告行业投资评级 维持 [7] 报告的核心观点 1. 权益基金中，主动红利、红利指数和宽基指数基金仍是热门申报类型。[1][2][3] 2. 8月新发基金526亿份，同比-33.2%，环比-2.6%，低于2023年月度均值962亿份。[4][5][6] 3. 8月新发基金78只，同比减少18只，环比减少5只，低于2023年月度新发数量均值106只。[24][25][26] 4. 8月股票型基金发行规模环比-2.0%至52.94亿元，其中包括20只被动指数型基金，合计发行规模48.40亿元，环比+52.5%。[27][28] 5. 8月混合型基金发行规模环比+53.0%至51.78亿元，主要以全行业均衡配置为主。[29][30][31][32] 6. 8月债券型基金发行规模环比+0.9%至392.91亿元，以中长期纯债型基金和被动指数型债基为主。[33][34][35][36] 7. 8月REITs基金发行规模环比+44.8%至52.32亿元，其中易方达广州开发区高新产业园REITs发行规模最大达20.58亿元。[37] 8. 8月末公募基金资产净值达30.90万亿元，同比+7.6%，环比-1.9%。[42][43] 9. 中证A500指数从基日以来的累计收益率达310.4%，年化收益率为7.6%，显著跑赢主流宽基指数。[49] 10. 首批10只中证A500ETF已全部结束募集，均达到20亿元募集上限，将为权益市场带来200亿元增量资金。[53][54]

报告公司投资评级 - 报告维持Freshpet公司的"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - Freshpet公司收入和毛利稳步增长,2024H1营收同比增长30.9%,毛利同比增长65.5% [3] - 公司通过冰箱铺货模式逐步建立以零售店和大型商超为主、宠物专营店为辅的销售模式,冰箱在主要零售类别中的渗透率不断提高 [3] - 公司专注于提升用户复购率,主要消费人群支付意愿强,超级重度用户和重度用户占比由2020年的27%提升至2024H1的37% [3] - 公司陆续扩建产能,新建的德州工厂预计到2027年总产值将达18亿美元,为公司长期增长提供支持 [3] 财务数据总结 - 营业收入:2024/2025/2026年预计分别为9.84/12.05/14.55亿美元,同比增长分别为28.3%/22.5%/20.7% [4] - 净利润:2024/2025/2026年预计分别为0.20/0.39/0.56亿美元,同比增长分别为N/A/94.5%/43.2% [4] - 毛利率:2024/2025/2026年预计分别为35.7%/36.2%/36.4% [9] - 净利率:2024/2025/2026年预计分别为N/A/3.2%/3.9% [9]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[50] 报告的核心观点 成本控制优秀，因私需求强劲，上半年盈利再创新高 1. 利用率仍有提升空间,成本控制仍然优秀 [8][9][10][11][12][13] 2. 因私需求恢复强劲,公司上半年业绩创历史新高 [14][15][16] 逆势积累运力叠加时刻释放，资源获取正在提速 1. 行业供给收紧仍在持续,公司逆势积累运力助力资源获取 [20][21][22][23][24][25] 2. 机场侧新增产能较为充沛,时刻瓶颈可能成为过去时 [26][27] 3. 公司走出扩张新模式,迈向全国低成本市场 [28][29][30][31][32] 相对低价策略吸引力凸显，铁路提价周期有望量价齐升 1. 相对低价策略吸引力凸显,票价上行空间不容小觑 [37][38][39][40][41] 2. 高铁价格上调,旅客对民航票价的接受度有望提升 [42][43][44] 3. 票价、时效均有竞争力,未来高铁提价有望量价齐升 [45][46] 投资策略 1. 利用率仍在恢复中,市场或低估公司业绩空间 [47][48] 2. 资源获取正在提速,高铁提价有望提振低线市场盈利水平 [49]

报告行业投资评级 - 维持行业评级 [2] 报告的核心观点 - 字节跳动旗下火山引擎发布两款视频生成大模型豆包视频生成-PixelDance和豆包视频生成Seaweed,意味着字节跳动首次正式宣告进军AI视频生成领域 [3] - 豆包视频生成大模型在语义理解能力、多个主体运动的复杂交互画面、多镜头切换的内容一致性等方面达到业界领先水平,可广泛应用于电商营销、动画教育、城市文旅和微剧本等领域 [3] - 豆包视频模型采用扩散模型训练框架和Transformer结构,具有变焦、环绕、平摇、缩放、目标跟随等多镜头语言能力,以及剧本一致性多镜头生成的特色能力 [3] - AI革命持续演进,OpenAI发布o1模型,Meta将推出首款AR眼镜,iPhone16全系支持Apple Intelligence功能,有望带动AI在移动终端的应用渗透率进一步提升 [3] 行业投资机会 1. 游戏板块:《黑神话:悟空》带动单机成为游戏市场新的增长点,推荐恺英网络、姚记科技、吉比特等 [3] 2. 传统文化:《黑神话:悟空》将激励更多结合IP的高质量游戏和衍生文化产品,推荐储备《三国的星空》动画电影、签约作家易中天、果麦文化、光线传媒等 [3] 3. AI应用:大模型、多模态AI应用不断突破,推荐多模态AI应用公司如恺英网络、上海电影、光线传媒等,中文语料库公司如果麦文化、中信出版等,以及布局AI大模型或产品的公司如昆仑万维等 [3]

行业投资评级和核心观点 [投资建议] - 中信证券、华泰证券、国联证券、浙商证券、东方财富等券商被评为增持评级 [3] [报告核心观点] 1. 经纪业务利润增长的三大要素是:客户基数的扩大、平均创收费率的提升、获客成本和运营成本的下降 [11] 2. 行业经纪业务收入增长乏力的主要原因是: - 客户有效户率不断下降,新增投资者进入尾声 [15][16] - 交易佣金费率持续下降,行业陷入"增产不增收"困境 [13][14] - 获客成本不断攀升,线下运营成本居高不下 [18][19] 行业发展历程 3.1 银证通掀起行业第一次变革 [22][23][24][25][26] - 国信证券、招商证券、光大证券等券商依托银证通实现了跨区域市场扩张 [26] 3.2 佣金市场化带来的佣金战 [28][29][30] - 佣金市场化后券商纷纷通过网上交易和增值服务来应对佣金下行压力 [30] 3.3 互联网证券业务的兴起 [31][32][33][34][35][36] - 华泰证券和国金证券在互联网证券业务上取得了较大成功 [33][60][61] 3.4 财富管理转型成为新方向 [37][38][39][40][41][42] - 公募基金成为居民资产配置的主要载体,券商通过基金代销业务实现财富管理转型 [39][40][41] 3.5 从增量创收到降本增效 [43][44][45] - 2024年开始,券商开始通过裁撤营业部等方式优化网点布局,提升经营效率 [43][44][45] 券商经营模式探索 4.1 中国银河:线下网点布局优势明显 [49][50][51][52][53] - 中国银河依托庞大的线下网点和客户资源,在经纪业务方面保持行业领先地位 [50][51][52] 4.2 国信证券:超级营业部模式的成功实践 [54][55][56][57] - 国信证券的"准企业家"分支机构管理模式培养出了强大的营销团队,但随着行业发展已不太适用 [55][56][57] 4.3 国金证券:抓住互联网红利 [59][60][61][62][63] - 国金证券凭借与腾讯的战略合作,在互联网证券业务上取得了较大成功 [60][61][62] 4.4 华泰证券:科技驱动业务转型 [64][65][66][67] - 华泰证券通过自身的IT能力和中后台集约化运营,在经纪业务价格战中保持了较高的利润率 [65][66][67] 4.5 东方财富:互联网平台的降维打击 [68][69][70][71][72] - 东方财富依托自身的流量优势和极致的低价策略,快速提升了经纪业务市场份额 [69][70][71][72] 4.6 平安证券:综合金融模式较成功的实践 [73][74][75] - 平安证券通过线上线下一体化的财富管理服务,实现了经纪业务收入和客户数的快速增长 [73][74] 未来发展方向 5. 券商经纪业务未来发展方向 [76][77][78][79][80][81][82] - 财富管理转型是券商经纪业务的重要选择,需要建立以客户为中心的理念、培养高素质的一线团队、发挥强大的技术能力 [81][82] 6. 风险提示 [83] - 市场成交量不及预期、交易佣金恶性竞争、政策不及预期等风险 [83]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 收入与毛利稳步增长。2024H1，公司营业收入为 7.58 亿美元，同比增长 29.3%。公司毛利润为 3.91 亿美元，同比增长 43.4%；毛利率同比+5.1pcts 至 51.6%。[5] - 北美地区营收为主要驱动，欧洲地区营收增速亮眼。2024H1，公司在北美地区营收为 7.22 亿美元，同比增长 29.0%，占总营收 95.3%；欧洲营收为 0.31 亿美元，同比增长 49.9%，占总营收 4.1%。[5] - 百事持续助力分销，海外业务拓展迅速。2024 年 3 月，Celsius 与百事达成一项激励计划，旨在于美国扩大产品组合。2024 年 3 月，公司与 Suntory Ocean 签订了最终的制造、销售和分销协议，以扩展到澳大利亚和新西兰市场。[5] 财务数据总结 - 2024 / 2025 / 2026 年公司营收为 18.8 / 26.4 / 36.2 亿美元，同比分别+42.5% / +40.5% / +37.1%；归母净利润为3.1/ 4.2 / 5.6亿美元，2024 / 2025 / 2026年同比分别+71.3% / +34.8% / +32.2%。[11][13][14] - 2024H1，公司毛利率为 51.6%，同比+5.1pcts；归母净利率为 17.4%，同比+5.0pcts。[5]