报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 美国对伊制裁加码及OPEC增产，油轮板块中长期有向上空间，当前继续超配并关注中远海能 [7][9] - 公路铁路、航空机场、快递、物流、航运、港口、大宗供应链等板块各有投资机会，给出推荐组合和关注标的 [59][62][66][67][68][70][71] 根据相关目录分别进行总结 周聚焦 - 美国3月13日追加对伊朗制裁，10艘VLCC超大型油轮被纳入制裁名单，全球约20%油轮船队受制裁 [7] - OPEC+八个成员国3月3日声明4月1日起逐步增产，分阶段释放220万桶/天产量 [7] - 制裁加码使油轮供需双端有望提振，供给端老旧油轮退出加速，需求端合规油运需求提升；OPEC增产将从出口和进口端提振运输需求；炼厂开工率低拖累运价，后续需关注需求指标；中长期油轮运价向上空间充足 [9] 周行业数据跟踪 航空高频数据跟踪 - 2025.03.07 - 2025.03.13国内航班量日均12004班，较上周-0.10%，同比-0.50%；旅客量1143.00万人次，较上周+0.05%，同比+2.12% [10][11] - 期间国内平均全票价环比-3.49%，同比-6.31%；平均裸票价环比-4.11%，同比-2.38%；客座率83.01%，较去年同期提升2.69pcts [11][12] - 各枢纽机场国内航班量恢复到19年比例不同，首都77.63%，浦东115.51%等；国际旅客量130.33万人次，较上周-2.46%，同比+25.14% [12][13] - 各枢纽机场国际航班量恢复到19年比例不同，首都60.88%，浦东97.27%等 [13] 快递高频数据跟踪 - 2025.3.3 - 2025.3.9周度日均揽收量约5.55亿件、投递量约5.58亿件，环比分别+3.99%/+3.14% [17] - 2025.3.1 - 2025.3.9月度日均揽收量约5.5亿件、投递量约5.54亿件，同比分别+26.64%/+26.02% [17] - 2025.1.1 - 2025.3.9日均揽收量约4.95亿件、投递量约5.01亿件，同比分别+36.00%/+38.54% [17] - 2024年1 - 12月，快递业务量同比+21.5%，收入同比+13.8% [3] - 2025年2月业务量135.9亿件，同比+58.8%、环比-8.7%；单票收入7.29元/件，同比-17.8%、环比-11.0%；收入990.9亿元，同比+30.4%；CR8指数为87.1%，环比+0.5pct，同比+2.1pct [19][22] - 2025年1月圆通、韵达、申通收入分别为53.4/40.69/41.69亿元，增速分别为+1.5%/-8.4%/+5.1%；业务量分别为22.68/20.13/20.23亿件，增速分别为+5.5%/+2.9%/+11.8%；单价分别为2.35/2.02/2.06元，同比分别-3.8%/-11.0%/-5.9% [30] - 2025年1月顺丰总收入262.77亿元，同比+7.9%；速运物流业务收入207.63亿元，同比+6.5%，业务量13.3亿件，同比+16.0%、环比-1.5%，单票收入15.61元，同比-8.2%，环比+1.06元；供应链及国际业务收入55.14亿元，同比+13.6%、环比-18.92% [32] 化工物流高频数据跟踪 - 2025.03.13化工产品价格指数CCPI较上周-0.9%，较上月同期-1.6%，2025年年内变动-0.8%，较2024年同期-7.9% [42] - 2025.03.12部分主要化学品库存环比变化：华东地区苯乙烯-5.9%/华东地区乙二醇-0.8%/全国纯碱-1.4% [42] - 2025.03.13国内PTA和PX开工率分别为77.4%/91.4%，较上周环比+2.9pct/-0.4pct，较去年同期同比-0.1pct/+0.0pct [44] - 2025.03.14部分外贸化学品船运价格有变动，新加坡-鹿特丹航线5000吨船运价格较上周环比-5美元/公吨等 [46] - 2025年3月第1周内贸化学品海运市场运价有下调趋势 [48] 航运高频数据跟踪 - 本周BDI指数为1517点，环比上涨20% [50] - 本周CCFI指数环比下跌2%，SCFI指数环比下跌8%；SCFI欧洲航线运价为1342美元/TEU，环比下跌15%，美西航线运价为1965美元/FEU，环比下跌14% [50] - 本周VLCC - TCE运价为38329美元/天，环比下跌3% [51] 近期重点报告 - 包含《福建高速：路产优质领跑行业，分红预期显著改善》《油轮板块深度报告——再论供给：油轮出清在即，看好长期布局机会》等多篇报告 [57] 周观点及推荐组合 周观点 - 公路铁路板块：高速板块商业模式变化，2025年货运有望稳健恢复、客运持续增长，股息率较高，“一法两条例”修订或打破收费期限上限；铁路板块商业模式转向市场性，票价提升，2025年货运有望改善 [59][60] - 航空机场板块：行业运力增速低，航司策略重回量价平衡，旺季运力瓶颈初现，淡季商务航线票价难大幅下跌；油价下降、宏观回暖，板块有向上期权，建议把握25年周期圆弧底配置机会 [63][64] - 快递板块：直营快递顺丰收入稳健增长，成本有改善空间，分红比例有望提升；电商快递短期有超调机会，中长期前景广阔 [66] - 物流板块：货代价格有望修复，内贸陆运需求将提升，仓储企业盈利能力有望强化，危化品水运关注景气回升和份额扩张机会 [67] - 航运板块：油轮行业供给有望出清，需求有两大拐点，推荐中远海能 [68] - 港口板块：2024年集装箱吞吐量增速后续将回归稳健，港口费率修复趋势明显，有提升空间 [70] - 大宗供应链板块：宏观经济修复，企业有望触底反弹，行业集中度低，规模效应和利润率有望提升 [71] 周组合 - 推荐组合：中远海能、山东高速、皖通高速等多家公司 [4][72] - 建议关注：宏川智慧、密尔克卫、盛航股份等多家公司 [4][72]

报告公司投资评级 - 报告对长城汽车的投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 长城汽车出口增长，在俄罗斯、南美、右舵等市场有发展，中短期盈利有支撑；坦克与皮卡竞争力强，盈利向好；哈弗与WEY边际改善，高端化和智能化赋能；新车表现值得期待，预计2024 - 2026年归母净利润为127.12亿、158.78亿、182.76亿 [4][45] 根据相关目录分别进行总结 出口增长，中短期盈利有支撑 - 出口主要区域为俄罗斯、南美、右舵市场，2022 - 2024年出口量分别为17.3万、31.6万、45.3万，2024年各区域占比为59.5%、15.2%、19.1% [7] - 2024年南美市场总量约515万辆，以巴西为基础拓展，预计2025年增长5%，当地市场PHEV和EV有发展，长城汽车H6 PHEV等车型有规划 [8][13] - 2024年右舵市场总量约1647万辆，长城汽车有拓展国家与车型 [16] - 俄罗斯市场公司市占率有望维持较高水平，2025年预计达10%，2015 - 2024年市场规模有变化，公司部分车型有销量表现 [19] 坦克与皮卡竞争力强，盈利继续向好 - 坦克在越野赛道竞争力强，Hi4Z技术锦上添花，坦克300、400、500、700等车型在不同地区有市场份额，Hi4Z有技术特点，坦克500Hi4 - Z与竞品有参数对比 [25][27][28] - 皮卡自2022年起市占率超45%，炮与风骏5量利稳定，2021 - 2024年有销量数据 [30] 哈弗与WEY边际改善，高端化+智能化赋能 - 产品调整和渠道改革使蓝山、猛龙改款初见成效，2022 - 2024年WEY品牌有发展，2024年销量增长，2025年有门店规划，两款车型有改版内容 [35][37][38] - 全品牌落地中高阶智驾，WEY牌新车带动高端化，2025年不同车型有不同智驾版本，WEY品牌SUV有高端化表现 [40] 新车梳理与情景测算 - 涉及Hi4Z、WEY等新车情况，2025年不同情景下各车型有销量预测，同时给出了2022 - 2025年各车型及整体的销量、收入、利润等数据 [42] 投资建议 - 基于出口、产品竞争力、品牌改善等因素，看好长城汽车发展，预计2024 - 2026年归母净利润为127.12亿、158.78亿、182.76亿 [45] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（单位未提及）|173212|207592|268401|310262| |收入增速|26.1%|19.8%|29.3%|15.6%| |归母净利润（单位未提及）|7022|12712|15878|18276| |归母净利润增速|-15.1%|81.0%|24.9%|15.1%| |净利率|18.7%|19.1%|18.7%|18.4%| |ROE|10.3%|16.2%|18.3%|18.6%| |EPS（单位未提及）|0.82|1.48|1.85|2.13| |PE|32.2|17.8|14.2|12.4| [3][48]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 多因素加持下顺周期预期显著回暖，化工行业需求端有望在提振消费、促进生育等举措下不断改善，供给端亦有望持续优化，化工行业龙头有望充分受益，迎来盈利与估值回升 [2][4] - 草酸亚铁法磷酸铁锂领军企业扩产节奏明确，草酸需求有望进一步快速扩增，相关企业有望充分受益 [4] - 当周国际油价震荡，后续仍需跟踪美国经济数据、地缘政治局势变化、特朗普能源政策走向等多重因素 [6] 各部分总结 政策利好 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，后续国内需求有望进一步释放，化工行业有望从中充分受益 [2] - 李强总理提出2025年主要预期目标及重点工作，央行行长表示今年央行将择机降准降息，呼和浩特市出台育儿补贴政策，有助于相关消费产品需求进一步释放 [3] 企业扩产 - 富临精工控股子公司江西升华拟引入战略投资者宁德时代，产能扩张有望显著拉动草酸需求，项目投产有望带动草酸行业表观消费量增幅达到40% [4][6] 油价走势 - 当周油价在多因素交织下呈现震荡走势，后续需关注特朗普相关言论、美国高频经济数据以及地缘政治局势等对油价估值的影响 [6] 投资推荐 - 价值类：推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工、卫星化学、宝丰能源、华峰化学等具备业绩安全边际的龙头白马 [7] - 成长类：推荐瑞丰新材、OLED材料行业、半导体材料行业、蓝晓科技、国瓷材料等赛道成长型新材料企业 [7] - 弹性类：建议关注MDI、钛白粉、纯碱子行业龙头万华化学、龙佰集团、远兴能源等，以及制冷剂企业巨化股份、三美股份等 [8] - 高股息类：建议关注中国石油、中国海油、中国石化等油气开采企业 [9] 产品价格 基础化工品 - 烯草酮价格显著走强，截至2025年3月14日，价格为83500元/吨，环比上涨14.4% [12] - 氯氰菊酯价格上行，截至2025年3月14日，价格为75000元/吨，环比上涨15.4% [12] - 硫酸价格上行，截至2025年3月14日，价格为700元/吨，环比上涨11.1% [12] - 复合肥价格上涨，截至2025年3月14日，价格为2560元/吨，环比上涨8.5% [12] - 乙二醇价差改善，截至2025年3月14日，价格为4491元/吨，环比下跌2.1%，乙二醇 - 乙烯价差303元/吨，环比扩大9.2% [13] - 涤纶长丝价差基本持平，截至2025年3月14日，POY、DTY、FDY价格分别为7050元/吨、8350元/吨、7800元/吨，环比分别下跌1.7%、下跌0.6%、下跌1.3% [13] 石油化工品 - 国际油价震荡，截至2025年3月14日，WTI期货结算价较上周上涨0.2%至67.18美元/桶；Brent期货结算价较上周上涨0.3%至70.58美元/桶 [11]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 持续挖掘阿尔法，关注AI算力及eCall产业变化 [4][6] - 计算机板块将从强贝塔走向强阿尔法，可从业绩超预期、产业边际变化、政策边际变化三方面挖掘阿尔法 [4][6] - 关注AI算力产业最新变化，国外英伟达GTC大会将揭晓新一代AI芯片平台技术细节，国内大厂资本开支趋势影响算力产业景气度，算力租赁受关注 [4][6] - eCall产业迎来重要拐点，随着国标AECS推进，国内潜在市场有望加速打开 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 行业周观点 - 持续挖掘阿尔法投资机会，关注财报披露窗口期业绩、算力供需及AI Agent落地进展、货币财政及信创招投标政策变化 [4][6] - 关注AI算力产业变化，英伟达GTC大会将揭晓技术细节，腾讯发布年报指引国内算力产业，可跟踪H20供应链 [4][6] - eCall产业迎来拐点，国内潜在市场有望打开，报告对其市场空间进行测算 [4][7] eCall潜在市场有多大？—eCall产业跟踪系列二 - 关键数据及假设：乘用车eCall单价约600元/个，商用车约500元/个；预计2027年中国乘用车销量约2400万辆，全球约8030万辆；中国商用车销量约425万辆，全球约2700万辆；2027年中国、全球汽车市场eCall系统渗透率乐观/中性/悲观预期分别为70%/50%/30%、60%/40%/20% [10][11][14] - 空间测算：预计2027年中国eCall潜在市场乐观/中性/悲观规模分别超101亿元/72亿元/43亿元，全球分别超289亿元/193亿元/96亿元 [18][19] - 投资建议与相关标的：关注eCall产业链相关计算机上市公司，如慧翰股份、鸿泉物联、东软集团等 [18] 本期行情回顾 - 2025年3月9日 - 3月15日，计算机（中信）指数下跌1.20%，跑输创业板指数2.17个百分点，跑输上证指数2.59个百分点，位列全行业第30名 [20] 重大新闻 - 人工智能：中国信通院启动多模态智能体技术规范编制；OpenAI发布CoT监控；工信部推进“人工智能+”行动；阿里巴巴推出AI旗舰应用“新夸克” [23][24][25] - 云计算：河南10000P算力集群预计一季度投运；浙江算力科技与多家企业签约算力生态共同体 [26][27] - 数据要素：国家数据局推进中央企业数据开发利用 [28] - 网络安全：中央网信办推动两会网信领域工作部署落实 [30] 行业新闻 - 人工智能：中国信通院将召开多模态智能体技术规范研讨会；OpenAI用CoT监控阻止大模型恶意行为；工信部推进新兴产业发展；阿里巴巴推出“新夸克” [31][32][33] - 云计算：河南算力集群将投运；浙江算力科技签约算力生态共同体 [37][38] - 数据要素：国家数据局推进央企数据开发利用 [39] - 网络安全：中央网信办推动两会网信工作落实 [42] 公司动态 - 城地香江签订44.52亿元服务项目 [43] - 通行宝子公司中标2.83亿元项目 [44] - 通道科技预计1 - 3月归母净利润1.8 - 2亿元，同比增长44.29% - 60.32% [44] - 中望软件及子公司收到政府补助1685.48万元 [44] - 麒麟信安拟1000万元设立子公司 [44] 一级投融资总结 - 2025年3月8日 - 3月14日，计算机行业一级市场投融资16起，11起为人工智能类，4起为企业服务类，1起为金融类，最大为英矽智能7.9亿元 [46] 中标信息统计 - 2025年3月8日 - 3月14日，重点关注公司总计中标金额3.54亿元，神州数码中标金额最大为1.81亿元 [53]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 美国对伊制裁加码及OPEC增产，油轮板块中长期有向上空间，当前继续将油轮作为超配板块推荐 [7][9] - 各子板块有不同发展趋势和投资机会，如公路铁路板块商业模式变革、航空机场板块供需反转、快递板块直营和电商快递各有亮点等 [57][60][64] 根据相关目录分别进行总结 周聚焦 - 美国3月13日对数个涉伊朗原油出口的个人、实体与船舶实施制裁，10艘VLCC超大型油轮被纳入制裁名单，全球已有464艘油轮受制裁，约占全球油轮船队20% [7] - OPEC+八个成员国3月3日声明4月1日起逐步增产，分阶段释放220万桶/天产量 [7] - 对伊制裁加码使油轮供需双端有望再获提振，OPEC增产逐步提振有效需求，但炼厂开工率低拖累原油运价，中长期油轮运价有充足向上空间 [9] 周行业数据跟踪 航空高频数据跟踪 - 2025.03.07 - 2025.03.13国内航班量84029班次，日均12004班，较上周-0.10%，同比-0.50% [10] - 国内旅客量达1143.00万人次，较上周+0.05%，同比+2.12% [11] - 国内平均全票价环比-3.49%，同比-6.31%，平均裸票价环比-4.11%，同比-2.38% [11] - 国内客座率为83.01%，较去年同期提升2.69pcts [12] - 各枢纽机场国内航班量和国际航班量有不同恢复比例 [12][13] - 国际旅客量达130.33万人次，较上周-2.46%，同比+25.14% [13] 快递高频数据跟踪 - 2025.3.3 - 2025.3.9周度日均揽收量约5.55亿件/投递量约5.58亿件，环比分别+3.99%/+3.14% [17] - 2025.3.1 - 2025.3.9月度日均揽收量约5.5亿件/投递量约5.54亿件，同比分别+26.64%/+26.02% [17] - 2025.1.1 - 2025.3.9日均揽收量约4.95亿件/投递量约5.01亿件，同比分别+36.00%/+38.54% [17] - 2024年1 - 12月，快递业务量同比+21.5%，收入同比+13.8% [3] - 2025年2月快递业务量135.9亿件，同比+58.8%、环比-8.7%，单票收入7.29元/件，同比-17.8%、环比-11.0%，收入990.9亿元，同比+30.4%，CR8指数为87.1%，环比+0.5pct，同比+2.1pct [19][22] - 2025年1月圆通、韵达、申通、顺丰等快递公司有不同的收入、业务量、单价等数据表现 [28][30] 化工物流高频数据跟踪 - 2025.03.13化工产品价格指数CCPI较上周-0.9%，较上月同期-1.6%，2025年年内变动-0.8%，较2024年同期-7.9% [40] - 2025.03.12部分主要化学品库存华东地区苯乙烯-5.9%/华东地区乙二醇-0.8%/全国纯碱-1.4% [40] - 2025.03.13国内PTA和PX开工率分别为77.4%/91.4%，较上周环比+2.9pct/-0.4pct，较去年同期同比-0.1pct/+0.0pct [42] - 2025.03.14部分外贸化学品船运价格有不同变化，内贸化学品市场运价有下调趋势 [44][46] 航运高频数据跟踪 - 本周BDI指数为1517点，环比上涨20% [48] - 本周CCFI指数环比下跌2%，SCFI指数环比下跌8%，SCFI欧洲航线运价为1342美元/TEU，环比下跌15%，美西航线运价为1965美元/FEU，环比下跌14% [48] - 本周VLCC - TCE运价为38329美元/天，环比下跌3% [49] 近期重点报告 - 包含《福建高速：路产优质领跑行业，分红预期显著改善》《油轮板块深度报告——再论供给：油轮出清在即，看好长期布局机会》等多篇报告 [55] 周观点及推荐组合 周观点 - 公路铁路板块高速商业模式变化，2025年货运有望稳健恢复、客运有望持续增长，铁路商业模式变革，票价提升已成趋势，货运2025年有望改善 [57][58] - 航空机场板块供给低位、运力瓶颈初现、行业票价下有支撑，25年有望迎来强周期弹性配置机会，宏观回暖、油价下降，板块仍存向上期权 [61][62] - 快递板块直营快递顺丰收入稳健增长，成本有改善空间，电商快递短期有超调机会，中长期投资前景广阔 [64] - 物流板块货代价格有望修复，内贸陆运运输需求将提升，仓储企业盈利能力有望强化，危化品水运关注景气回升和份额扩张机会 [65] - 航运板块油轮行业潜在供给出清力度大，推荐中远海能 [66] - 港口板块2024上半年集装箱吞吐高增后增速回落，港口费率修复趋势明显 [68] - 大宗供应链板块随着宏观经济温和修复，企业有望触底反弹 [69] 周组合 - 推荐组合包括中远海能、山东高速、皖通高速等多家公司 [4][70] - 建议关注宏川智慧、密尔克卫、盛航股份等公司 [4][70]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 刚果（金）矿业生产扰动率抬升，推高全球铜、钴、锡等金属价格；关税不确定性叠加通胀回落，金价站上3000美元/盎司关口；铝库存持续去化，旺季需求支撑铝价高位运行；铜价继续上行；碳酸锂价格环比下降 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情周表现回顾 - 本期有色板块上涨3.56%，跑赢上证综指2.17pct，镍钴锡锑板块涨幅最大 [17][19] - 涨幅前五的公司为新威凌、宝钛股份、天力复合、利源股份、鹏欣资源；跌幅前五的公司为宜安科技、斯瑞新材、正海磁材、英洛华、银河磁体 [20] 工业金属基本面跟踪 铝 - 库存持续去化，旺季需求支撑铝价高位运行；本期氧化铝价格指数周环比下跌，预焙阳极价格月环比上涨，氧化铝开工率和产量月环比下降 [24] - A00铝锭平均含税价环比上行，LME/SHFE/COMEX交易所铝库存、三大交易所电解铝库存累积、电解铝社会库存、铝棒社会库存周环比均下降 [25][27][30] - 2月电解铝开工率月环比上升，产量月环比下降；本期电解铝吨盈利环比上升，下游龙头企业开工率环比上升，表观需求量环比上升 [31][37][38] 铜 - 铜价继续上行；本期铜精矿市场均价周环比上涨，TC加工费周环比下跌，电解铜均价周环比上涨 [40][42] - SHFE/LME交易所铜库存周环比下降，COMEX交易所铜库存周环比上升，电解铜社库（含保税）环比下降 [44] - 2月电解铜开工率和产量月环比上升，电解铜制杆开工率周环比上升，2月电解铜制杆、铜管、铜板带开工率月环比下降，电线电缆开工率月环比上升 [51] 锌 - SMM锌价小幅上涨；本期SMM锌现货价格、SHFE锌价环比上涨，国产锌精矿加工费、进口锌精矿加工费环比上涨 [53][54] - SHFE锌库存环比增长，LME库存环比下降，七地锌锭社会库存环比增长；2024年12月精炼锌表观需求量环比下降 [54][58] 锡 - 受刚果（金）动乱影响Bisie矿停产，锡价大涨；本期锡锭价格环比上升，社会库存环比上升，锡精矿加工费环比持平 [58][61] - 2月精炼锡产量环比下降，2024年12月锡矿进口量环比下滑 [64] 贵金属基本面跟踪 黄金 - 关税不确定性叠加通胀回落，金价站上3000美元/盎司关口；本期COMEX黄金、SHFE黄金、伦敦现货黄金、上金所黄金（T+D）价格均上涨 [3][66] - COMEX黄金库存环比上升，SHFE黄金库存环比持平；2025年1月全球央行黄金实现净购金12吨，2月我国央行再度增持黄金5吨；本期黄金ETF持仓环比上升 [67][68][69] 宏观经济数据跟踪 - 近期美国重点经济数据发布及重要事件时间公布，包括2月CPI及核心CPI年率、PPI及核心PPI年率等数据发布时间 [80] - 截至2025年3月14日，市场预期2025年降息75bp；本期美债收益率、10年期TIPS收益率环比上行，美元指数环比下行 [85][84][87] - 2月美国新增非农就业人口15.1万人，失业率回升至4.1%，小时工资同比增速回升至4.0%，2024年12月职位空缺数为760万人 [88][91][93][96] - 2月美国CPI同比回落至2.8%，核心CPI同比回落至3.1%，核心PCE物价指数当月同比回落至2.65%；制造业PMI回落至50.3%，服务业PMI回升至53.5% [98][103][105] 能源金属及稀土基本面跟踪 锂 - 碳酸锂价格小幅下降；本期电碳与工碳价差为0.20万元/吨，电氢与电碳价差为 - 0.50万元/吨 [106][109] - 进口锂辉石生产碳酸锂亏损环比减小；SMM预计2025年3月碳酸锂开工率环比提高11pct，2月碳酸锂产量环比增长2.5%，氢氧化锂产量环比下降4.22% [111][113] - 2月碳酸锂总体库存环比增加；SMM预计3月三元材料开工率环比提高4pct，产量环比增长12.5%；磷酸铁锂开工率环比提高9pct，产量环比增长20.19% [118][119][120][122] 钴镍 - SMM预计3月镍生铁开工率环比提高0.41pct；2月中国电解镍产量环比下降5.69%，SMM预计3月中国硫酸镍月度产量环比下降2.93%，印尼镍生铁月度产量环比增长0.26% [131][127][132][130] - 2024年12月中国镍铁（包括镍生铁）进口量环比增加14.06%；本期中国纯镍社会库存环比增长9.96%，港口镍矿分港口库存环比下降3.69% [135][136][138] - SMM预计3月四氧化三钴月度产量环比增长5.73%，2月硫酸钴月度产量环比下降4.52% [133][141] 稀土市场 - 本期稀土价格震荡偏强；氧化镨价格变动幅度为+0.00%，氧化钕价格变动幅度为+0.21%，氧化镝价格变动幅度为+0.58%，氧化铽价格变动幅度为+1.66%，氧化镧价格变动幅度为+0.00%，氧化铈价格变动幅度为+3.85% [143][149][151] - 2024年12月中国稀土永磁材料进口约207吨，出口约5577吨 [153] 其他商品与小金属 - 铜箔加工费环比下降；铝箔加工费环比持平，6um、8um铜箔加工费环比上涨 [154][156] - 本期钛精矿价格变动幅度为0.00%，锑锭价格变动幅度为+11.76%，钼精矿价格变动幅度为 - 4.33%，黑钨精矿价格变动幅度为 - 0.71%，镁锭价格变动幅度为+4.24%，电解锰价格变动幅度为0.00% [160][162] 行业周动态 - 常铝股份2024年实现营业收入78.18亿元，同比提高13.73%；实现归属于上市公司股东的净利润7,077万元，同比提高368.46% [163] - 宏创控股2024年营业总收入较上年同期增加29.73%至348,622.27万元；实现营业利润 - 6,590.97万元，利润总额 - 6,503.97万元，归属于上市公司股东的净利润 - 6,898.18万元，分别较上年同期增加53.28%、53.89%、52.50% [164] - 中科三环2024年实现营业收入675,088.29万元，比上年同期下降19.23%；利润总额为3,749.93万元，比上年同期下降91.92%；归属于母公司股东的净利润为1,200.78万元，比上年同期下降95.64% [165] - 兴业银锡子公司银漫矿业3月9日发生安全事故，造成1人死亡，无人受伤；目前选厂正常生产，矿区地表存矿可供应选厂生产两个月左右，暂不会对公司生产经营和未来业绩产生重大不利影响 [167]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年3月10 - 14日，A股电力指数和燃气板块指数均上涨，电力指数细分子板块火电、水电、新能源发电也有不同幅度涨幅；江苏海风项目建设加速，南方区域电力市场拟于6月底连续结算试运行；电力和燃气行业有多项新闻动态及数据变化，投资上对电力和燃气行业不同细分领域给出推荐和关注建议[2][3] 根据相关目录分别进行总结 电力板块数据跟踪 火电行业跟踪 - 截至3月14日，动力煤市场价格690元/吨，较3月7日环比 - 1.43%；秦皇岛港动力煤库存720万吨，较3月7日环比 - 3.9%，同比 + 40.6% [9] - 截至2024年底，我国火电累计总装机量为1444.45GW，2024年新增火电装机量57.71GW [14] - 2024年，全国火电发电量63438亿度，同比 + 1.5%；全国火电设备平均利用小时为4400小时，比上年同期减少66小时 [18][20] 水电行业跟踪 - 3月14日，三峡水库当日入库流量0.85万立方米/秒，同比 + 54.55%；出库流量0.78万立方米/秒，同比 + 12.94%；自2025年1月1日以来，日均入库流量0.69万立方米/秒，同比 + 6.45%；日均出库流量0.79万立方米/秒，同比 + 18.85% [22] - 截至2024年底，我国水电累计总装机量为435.95GW，2024年国内新增水电装机量13.78GW [24] - 2024年，全国水电发电12742亿度，同比 + 10.7%；全国水电设备平均利用小时为3349小时，比上年同期增加216小时 [28][30] 绿电行业跟踪 - 截至2024年底，我国风电、光伏累计总装机量分别为520.68GW、886.66GW，2024年国内新增风电、光伏装机量分别为79.34GW、277.17GW [33] - 截至2025年3月14日，国内单晶光伏组件（perc，310W）市场价格为0.70元/瓦，相比3月7日环比 + 1.45%；截至3月12日，国产多晶硅料价格市场均价为5.04美元/千克，相较3月5日环比 + 2.02% [38] - 截至3月14日，国产磷酸铁锂价格为3.37万元/吨，同比 - 23.00%，相较3月7日环比持平 [43] 全社会用电量跟踪 - 2024年全年，全社会用电总量98521亿度，累计同比 + 6.8%；2023年全年全社会用电总量累计同比 + 6.7% [46] 天然气重点数据追踪 - 截至3月13日，中国LNG到岸价13.45美元/百万英热，按3月13日汇率折合人民币3.41元/方，同比 + 54.46%，相比3月6日环比 + 3.73% [47] - 相较3月7日，国产气出厂价格下降2.92%，进口气出厂价格下降0.71%；截至3月14日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数4557元/吨，较3月7日下降1.41% [50] - 北美天然气期货价格周环比 - 5.70%，英国天然气周环比 + 8.06% [54] - 2024年，全国天然气表观消费量为4260.50亿立方米，同比 + 7.99% [56] 行业新闻 电力行业新闻 - 3月12日，国信大丰85万千瓦海上风电项目完成首台风机吊装，进入全面建设阶段，总投资约106亿元，预计2025年全面并网发电，并网后将建成陆上制氢项目平台 [2][58] - 3月14日，华润新能源控股有限公司主板IPO申请获深交所受理，拟募资245亿元 [2][58] - 南方区域电力市场拟于6月底实现连续结算试运行 [2][58] - 国网内蒙古东部电力有限公司开展蒙东电力现货市场2025年首次结算试运行，3月18 - 24日启动 [61] - 山西代表团建议支持山西巩固和扩大电力外送基地建设，规划建设相关特高压输电工程 [62] - 陕西电力交易中心征求虚拟电厂参与电力市场发展实施方案意见，2025年推动全省虚拟电厂接入平台并参与交易，总体可调节能力达30万千瓦，2026年形成不低于100万千瓦调控资源 [63] - 内蒙古自治区能源局征求增量配电网有关政策意见建议，鼓励建设以就近消纳新能源为主的增量配电网 [65] 燃气行业新闻 - 国家能源局发布《石油天然气基础设施规划建设与运营管理办法》（征求意见稿），调整储气能力要求，供气企业储气义务从年供气量的10%降至5%，地方政府应急储备天数从3天延长至5天，允许企业购买市场化储气服务或调峰服务履行义务；要求石油天然气干线管网投资与运营业务与上下游竞争性业务分离 [3][66] 公司公告 电力行业公司公告 - 江苏国信2024年营业总收入369.33亿元，同比 + 6.83%，利润总额50.61亿元，同比 + 46.07%，归母净利润32.27亿元，同比 + 72.55%（未经审计） [66] - 电投产融拟通过资产置换和发行股份方式购买电投核能100%股权，置出国家电投集团资本控股100%股权，并募集配套资金不超过50亿元 [67] - 龙源电力2025年2月累计发电量127.18亿千瓦时，较2024年同期同比下降5.56%；剔除火电影响同比增长7.37%，其中风电增长2.58%，光伏增长62.76%；2月发电量63.26亿千瓦时，较2024年同期同比下降2.31%，风电发电量同比增长2.80%，光伏发电量同比增长80.51% [68] - 新天绿能截至2025年2月28日累计发电量29.30亿千瓦时，同比增加14.74%；2月发电量14.21亿千瓦时，同比增加35.18%；累计完成输/售气量14.15亿立方米，同比减少17.05%；2月完成输/售气量7.37亿立方米，同比减少0.14% [69] - 联美控股拟终止热网改造升级及环保设备改造工程项目，将结项募集投资项目节余资金1.40亿元（含尚需支付尾款4606万元）永久补充流动资金 [69] 板块行情和个股涨跌幅排名 A股电力行业 - 2025年3月10 - 14日，上证综指 + 1.39%，深证成指 + 1.24%，创业板指 + 0.97%；A股电力指数 + 1.77%，其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为 + 3.74%、 + 1.06%、 + 1.28% [70] - 涨跌幅前五公司是宁波能源(15.48%)、杭州热电(12.69%)、兆新股份(9.13%)、明星电力(9.01%)、桂东电力(8.67%) [71] - 涨跌幅后五公司是韶能股份(-5.62%)、长青集团(-2.33%)、梅雁吉祥(-2.20%)、中国核电(-0.21%)、*ST科林(0.00%) [71] A股燃气行业 - 2025年3月10 - 14日，A股燃气板块指数 + 1.72% [70] - 涨跌幅前五公司是天壕环境(10.32%)、国新能源(4.98%)、长春燃气(4.93%)、新天然气(4.76%)、东方环宇(4.68%) [72] - 涨跌幅后五公司是中泰股份(-1.33%)、ST金鸿(-1.03%)、ST升达(-0.80%)、佛燃能源(-0.71%)、九丰能源(-0.57%) [74] 投资建议 电力行业 - 火电关注各省月度电价情况及成本端煤价下降弹性，推荐皖能电力、申能股份、浙能电力、华电国际、华能国际、国电电力、内蒙华电 [3][77] - 水电推荐长江电力、川投能源、国投电力、华能水电 [3][77] - 核电推荐中国核电，关注中国广核 [3][77] 燃气行业 - 推荐华润燃气、新奥股份，关注新奥能源、昆仑能源、香港中华煤气、九丰能源 [3][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内政策方面，中央和产业层面有多项政策出台，金融财税层面规范专项债收储工作并推动消费金融发展 [3][7][8] - 生产与基建高频指标向好，高炉、螺纹钢等开工率提高，但建筑资金到位率仍低 [3] - 地产市场新房和二手房成交均回暖，30城新房成交面积回升，9城二手房成交面积转向上行 [3] - 出行方面，城内活动活跃程度和航空出行均有所回升 [3] - 消费领域，汽车消费同比延续增长但增速放缓 [3] - 价格整体偏弱，原油等上游价格下跌，中游水泥和铜价回升、螺纹钢略降，下游菜价升、猪肉价走平 [3] 根据相关目录分别总结 政策 - 国内政策：国务院审议通过相关决定草案，印发促进环保装备制造业发展意见，强调积极宏观政策；工业和信息化部提出环保装备制造业发展目标和措施 [7] - 金融财税政策：对原产加部分进口商品加征关税，规范专项债收储工作，扩大跨国公司资金池业务试点，印发清洁能源专项资金管理办法，专家探讨货币政策，国家金融监管总局推动消费金融发展 [8] 生产&基建 - 工业生产：高炉开工率持续提高，动力煤价格和日耗较稳定 [9] - 化工：PTA开工率回升，涤纶长丝开工率提高 [12] - 基建：沥青开工率回升，建筑资金到位率保持低位；螺纹钢库存和价格略降，开工率延续上升；水泥价格平稳、库容比下降、发运率提高；玻璃价格下跌，开工率走平 [15][18][21][22] 地产 - 新房：30城新房成交面积小幅回升，一线城市回升明显 [26] - 二手房：9城二手房成交量回暖 [31] 出行 - 地铁：本周城内活动强度稳中有升 [32] - 航班：航班执行数、执飞率季节性下行后回弹 [35] 消费 - 汽车：乘用车批发、零售数量同比保持增长，但增速放缓 [36] 价格 - 上游价格：原油、铁矿石、煤炭价格延续下跌 [39] - 中游价格：水泥价格、铜价回升，螺纹钢价格稳中略降 [46] - 下游价格：菜价稳中有升，猪肉价格基本走平 [49]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 产地煤价回升，静待非电需求复苏 [1] 周数据跟踪 动力煤 - 产地煤价回升，日耗季节性回落 [6] 焦煤焦炭 - 双焦价格承压下行 [20] 下游变化 - 铁水产量维稳，下游钢价持续回落 [25] 期货 - 焦煤期价小幅回升，双焦价差收窄 [29] 运输情况 - 海陆运价延续攀升 [32] 周行情回顾（2025.3.10 - 2025.3.14） - 上证指数、沪深300、煤炭(中信)、动力煤(中信)、炼焦煤(中信)周涨跌幅分别为1.39%、1.59%、4.97%、4.91%、3.88% [34] - 大有能源、美锦能源、新集能源、郑州煤电、晋控煤业周涨跌幅分别为33.57%、17.51%、11.34%、9.52%、7.04% [34] - 电投能源、苏能股份、盘江股份、安源煤业、冀中能源周涨跌幅分别为0.68%、1.40%、1.88%、2.11%、2.25% [34] - 行业新闻包含2025年与2024年对比情况、产量变化、进口量变化等多方面数据 [34][35] 周观点（2025.3.9 - 2025.3.15） - 报告列出多家公司评级、收盘价、周涨跌幅、EPS(元/股)、PE等数据 [37]

证券研究报告 | 海外宏观 【兴证宏观 | 经济脉搏】海外周报 2025.03.10-2025.03.16 风险偏好下降 分 析 师：.段 超（S0190516070004） 卓 泓（S0190519070002） 研究助理：王祉凝 报告日期：2025年3月16日 投资要点 KEY POINTS 美国：经济软指标继续降温但就业暂保持韧性，美元与美债利率继续震荡，关税不确定性压制美股。周三发布的美国CPI全面弱于预期后，市场对 滞胀担忧或有所缓和，推动美债利率、美元上涨；后半周公布的初请失业金人数下降，绝对水平仍较低，3月消费者信心指数继续下滑。2月末3月 初市场的衰退担忧暂缓，美元与美债利率横盘震荡；而关税不稳定性继续抑制风险偏好，美股下跌、黄金上涨，现货黄金一度涨破3000美元/盎司。 政策反复与政府裁员动摇居民收入和企业投资预期，美国经济短期内或继续偏弱运行，但由于失业率等硬指标仍存韧性，市场对下周FOMC会议上 降息预期微弱，关注新一期点阵图对未来通胀、利率走势的指引以及鲍威尔表态。财政方面，截至周五，众议院提出的新一版持续决议（用于将联 邦政府自由裁量支出维持到本财年结束，详参《 美国财政整顿 》）赶 ...