报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][73] 报告的核心观点 - 享界S9增程款及其他新车2025年陆续上市，预计销量和盈利明显改善；极狐品牌随新车推出及销量增长，亏损有望逐步收窄；预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为 - 67.4 / - 21.7 / 13.7亿元 [4][73] 根据相关目录分别进行总结 一、北汽蓝谷：新能源汽车领先企业 - 北汽蓝谷是北汽集团旗下高科技上市公司和绿色出行智慧一体化解决方案提供商，主营业务为纯电动乘用车研发设计、生产制造与销售服务，2013年形成以B端为主销售结构，2016年开启向C端转型，2018年成为国内新能源汽车第一股，2024年联合华为推出享界S9，旗下有BEIJING、极狐、享界三大品牌 [10] - 公司国资背景，股权结构稳定，第一大股东是北京汽车集团有限公司；国企改革推进，北汽集团旗下汽车产业有望整合助力后续增长 [15][19] 二、乘用车高端化：市场扩容，自主品牌崛起 - 近几年30万以上乘用车市场持续扩容，2024年30万以上燃油乘用车销量达188万辆，占比15.7%；新能源乘用车销量达129万辆，占比11.8% [21] - 30 - 50万价格带TOP10车型仍以合资为主，但自主品牌市占率不断提升，2024年达47%；2025年自主品牌新车规划多于合资品牌，预计中高端市场将加速增长 [26] 三、享界S9：增程版上市在即，月销量有望明显提升 - 问界M9精准定位增程 + 中大型SUV赛道，同价格带竞争格局好，混动销量远超纯电，30 - 50万价格带SUV销量优于轿车；且有华为智驾、品牌、渠道赋能，知名度快速提升，拉动赛力斯业绩改善 [42][50][53] - 享界S9纯电版本受续航影响月销量较低，增程版即将上市，续航、价格、华为赋能方面有优势，月销量有望明显改善；预计中性假设下2025和2026年销量分别为4.8、12万辆，贡献净利润分别为4.8和18亿元；增程版上市后还有其他新车布局，销量及盈利或好于预期 [56][60][64] 四、北京品牌稳健，极狐逐步改善 - BEIJING品牌基于北汽集团六十年造车经验，面向B端销售，销量相对稳定，盈利稳健；极狐品牌是新能源自主品牌，2020年推出后销量不断提升，2024年因新车推出销量提升明显，预计2025年维持较快增速，虽目前处于投入期亏损较多，但随销量提升盈利将明显改善 [66][68] 五、盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年BEIJING品牌销量分别为2.4、2、3万辆，极狐品牌销量分别为8.1、13、16万辆，享界品牌销量分别为0.9、4.8、12万辆 [72] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为193.31、425.93、777.88亿元，同比增长35.0%、120.3%、82.6%；归母净利润分别为 - 67.38、 - 21.67、13.70亿元；毛利率分别为 - 7.0%、10.0%、12.5%；ROE分别为 - 123.9%、 - 66.3%、29.5%；每股收益分别为 - 1.21、 - 0.39、0.25元；2026年PE为33倍 [4][71]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][73] 报告的核心观点 - 享界S9增程款及其他新车2025年陆续上市，预计销量和盈利明显改善；极狐品牌随新车推出及销量增长，亏损有望逐步收窄 [4][73] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为 - 67.4 / - 21.7 / 13.7亿元 [4][73] 根据相关目录分别进行总结 一、北汽蓝谷：新能源汽车领先企业 - 北汽蓝谷是北汽集团旗下高科技上市公司和绿色出行智慧一体化解决方案提供商，主营业务为纯电动乘用车研发设计、生产制造与销售服务，2013年形成以B端为主销售结构，2016年开启向C端转型，2018年成国内新能源汽车第一股，2024年联合华为推出享界S9，旗下有BEIJING、极狐、享界三大品牌 [10] - 公司国资背景，股权结构稳定，第一大股东是北京汽车集团有限公司；国企改革推进，北汽集团旗下汽车产业有望整合助力后续增长 [15][19] 二、乘用车高端化：市场扩容，自主品牌崛起 - 近几年30万以上乘用车市场持续扩容，2024年30万以上燃油乘用车销量达188万辆，占比15.7%；新能源乘用车销量达129万辆，占比11.8% [21] - 30 - 50万价格带TOP10车型仍以合资为主，但自主品牌市占率不断提升，2024年达47%；2025年自主品牌新车规划多于合资品牌，预计中高端市场将加速增长 [26] 三、享界S9：增程版上市在即，月销量有望明显提升 - 问界M9切中增程 + 中大型SUV赛道，混动销量远超纯电，30 - 50万价格带SUV销量优于轿车且竞争格局好；享界S9增程版将解决续航焦虑，价格预计低于纯电版，受益于华为赋能，有望抢占传统油车份额 [42][48][60] - 享界S9纯电版受续航影响月销量1 - 2k台左右，增程版即将上市，预计月销量明显改善；中性假设下，2025和2026年销量分别为4.8、12万辆，贡献净利润分别为4.8和18亿元；25H2和26年仍有新车型上市，销量及盈利或好于预期 [56][60][64] 四、北京品牌稳健，极狐逐步改善 - BEIJING品牌基于北汽集团六十年造车经验，面向B端销售，销量相对稳定；极狐品牌2020年推出后销量不断提升，2024年受益于新车销量提升明显，预计2025年维持较快增速 [66][68] - BEIJING品牌盈利稳健，极狐品牌处于投入期亏损较多，预计随销量提升，产能利用率改善和折旧摊销费用率摊薄，盈利将明显改善 [68] 五、盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年BEIJING品牌销量分别为2.4、2、3万辆；极狐品牌销量分别为8.1、13、16万辆；享界品牌销量分别为0.9、4.8、12万辆 [72] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为193.31、425.93、777.88亿元，同比增长35.0%、120.3%、82.6%；归母净利润分别为 - 67.38、 - 21.67、13.70亿元 [4][71] - 选取长安汽车等五家公司为可比公司，五家可比公司2024 - 2026年PE均值分别为29.9、18.7、15.8倍，给与公司一定估值溢价，2026年PE为33倍 [71][73]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性（维持） [1] 报告的核心观点 - 2月“小阳春”如期而至，销售表现超预期，政府工作报告三提稳住楼市相关表述，待地产相关政策进一步落地，自去年“926”以来，“止跌回稳”成地产核心逻辑，地产基本面将迎来长期持续修复，待后续基本面和政策变化，看好地产板块配置机会 [6][64] 根据相关目录分别进行总结 2月地产板块行情表现 - 2025年2月，申万房地产指数累计上涨5.37%，沪深300累计上涨1.91%，板块表现略好于沪深300，截至2月28日，申万房地产指数大致位于2023年以来的38%分位左右 [8] 2月地产销售情况回顾：“小阳春”表现超预期 二手房表现：同比较大幅度增长 - 2月单月，20城中介实时成交口径二手房成交套数同比+23.7%，16城房管局网签二手房成交套数同比+42.8%；1 - 2月累计，20城中介实时成交口径二手房成交套数累计同比+37.0%，16城房管局网签二手房成交套数累计同比+34.3% [11][13][17] - 节后二手房带看量高于去年同期，带看表现好于2024年农历同期 [14] - 二手房挂牌价降幅较“930”政策前明显收窄，近两周因挂牌量增加，挂牌价降幅略微扩大，截至3月2日，47城冰山指数月环比 - 0.9% [21] - 2月末核心20城二手房挂牌量260万套，环比+2.7%，其中一线城市二手挂牌43.9万套，环比+4.9% [23] 新房表现：销售同比持平 - 2025年2月百强房企销售金额同比 - 0.8%，1 - 2月累计同比 - 3.1% [25] - 2月新房供应同比大幅下滑，38个重点城市2月同比下降8%，1 - 2月累计下降23%，不同城市推盘情况分化明显 [28] - 1 - 2月47城房管局网签新房成交套数累计同比+2.5%，其中一线/二线/三四线分别累计同比+16.5%/ - 2.7%/+0.4% [32] 2月土地市场表现：核心城市热度提升 - 2月全国住宅类用地成交面积同比+9%，成交金额同比+31%，溢价率12%，同比+7pct，环比+2pct；1 - 2月成交面积累计同比 - 7%，成交金额累计同比+28%，溢价率11%，累计同比+6pct [35] - 土地市场分化明显，2月一/二/三四线土地成交金额同比分别为+29%/+73%/ - 9%，溢价率分别为15%/16%/2%；1 - 2月分别同比为+58%/+31%/+8%，溢价率分别为+15%/+17%/+1% [35] - 土地市场回暖原因：房企对优质地块争夺加剧，溢价率提升明显；全国层面供给下滑，核心城市供给增加；优质房企在核心城市加大投入 [41][49][51] 政策层面：两会三提稳住楼市相关表述 中央层面 - 政府工作报告三次提及稳住楼市相关表述，支持政策包括释放需求，控制新增盘活存量等，如因城施策调减限制性措施、实施城中村和危旧房改造、控制新增房地产用地供应、推进收购存量商品房等，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元 [52][53] 地方层面 - 2月以来，地方政策侧重于盘活存量土地、购房补贴、税收减免优惠、调整公积金政策、推动“白名单”扩围增效、推进保障房筹集和建设、推进城中村改造等项目 [55] 2月以来公司表现：拿地有所改善，业绩仍然承压 公司层面销售拿地情况 - 2月华润、绿城、越秀、保利、滨江拿地力度分别为144%、119%、82%、71%、64%，较前几个月明显提升，且基本都在北上深杭成都5城拿地 [58][59] - 2月，华发销售同比+74%、越秀+62%、中海+55%、华润+47%、蛇口+16%、建发+14%、保利+2%、滨江 - 3%、绿城 - 4% [61] 公司重要公告情况汇总 - 本月公司重要公告主要聚焦在业绩预告、可转债发行和重大资产重组 [62]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 看好报告研究的具体公司长期技术优势和未来人形机器人起量后其核心供应商地位，虽短期财务数据压力大，但新签订单不断改善，相信业绩将走出低谷，走向正向业绩周期，建议积极关注 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司是Harmonic Drive Systems Inc.（简称HDSI、哈默纳科），是整体运动控制领军企业，生产的Harmonic Drive组合型谐波减速器具有轻量化、无齿轮间隙、高转矩容量等特点 [4] - 公司历史可追溯到20世纪50年代，2010年代推出多种新型减速器和执行器产品，2020年代继续推动技术创新，开发用于人形机器人的微型减速器RSF系列，拓展在航空航天、医疗设备等领域应用 [4] - 公司产品全球销售，2024财年日本、北美、欧洲收入占比分别为46.5%、23.8%和29.6%，2025财年前三季度公司减速器产量为300亿日元，日本、北美、欧洲产量占比分别为66%、11.6%和22.5%，未来不排除在中国新建产能 [4] 财务状况 - 2024财年公司收入为558亿日元，减速器收入占比约70%，整体毛利率约28%，经营利润为1.25亿日元，但因资产减值损失284亿日元，导致公司亏损248亿日元 [4] - 公司维持2026财年900亿日元、经营利润率15%的目标，订单数据逐步走出低谷期，已连续几个季度增长，预期收入将随订单逐步增长 [4] 业务结构 - 2024财年公司未合并口径收入构成中机器人、汽车、半导体占比分别为31%、23%和15%，为前三大行业，机器人业务主要包含工业机器人、协作机器人和人形机器人 [4] - 公司预期工业机器人行业进入平稳期，未来几年CAGR增速为4%，而中国机器人市场发展迅猛，行业销量从2019年的14万台增加到2023年的27.7万台，公司供应给中国本地机器人的减速器数量从2019年的几万台迅速增长到2023年约50万台，预期中国机器人行业迎来蓬勃发展期，公司在中国的供应数量也将大幅提升，25财年前三季度公司中国区的减速器订单同比增长129.4%至39亿日元 [4] - 23H2、24H1、24H2、25H1财年公司机器人新签订单分别为19.62、25.47、43.26、60.93亿日元，呈现环比不断提升态势 [4] 订单数据 - 从下游行业季度订单数据看，2023 - 2025财年各行业订单有不同程度变化，如半导体设备、机器人等行业订单整体呈增长趋势 [10] - 2025财年前三季度公司分地区新签订单和在手订单显示，减速器新签订单合计386.88亿日元，同比增长22.3%，在手订单合计195.79亿日元，同比下降15.7%，其中中国区减速器新签订单同比增长129.4% [11]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 地产贝塔因素更为积极，应积极布局零售建材先手 [5] - 关注水泥行业底部改善，淡季提价稳利润，底部信号出现 [7] - 建议关注高股息品种的配置价值 [8] - 2025 年度策略为盈利底部，供需拐点将至 [11] 根据相关目录分别进行总结 本期市场表现（250217 - 250221） - 暂无具体内容提及 本期建材价格变化 - **水泥（250217 - 250221）**：暂无具体价格变化内容提及 [17] - **浮法 + 光伏玻璃（250217 - 250221）**：华北市场整体下行，需求偏弱，业者采购积极性低，沙河市场经销商、期现商销售存货，工厂库存增长，价格下行，京津唐企业出货减缓，部分厂家价格下调 [26] - **玻纤（250217 - 250221）**：国内无碱粗纱市场价格稳中有涨，部分厂报价小幅上调，截至 2 月 20 日，2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价 3600 - 3700 元/吨，全国企业报价均价 3759.67 元/吨，较上一周均价上涨 0.80%，同比上涨 22.11%，较上周同比涨幅扩大 0.96 个百分点 [33] - **能源和原材料（250217 - 250221）**：暂无具体内容提及 [37] 重点公司跟踪及行业要闻 - **重点公司公告** - 中国巨石：2 月 17 日控股股东增持计划实施完毕，累计增持 89,913,017 股，占总股本 2.25%，增持金额 99,999.60 万元；2 月 21 日股东振石控股集团有限公司及其一致行动人增持，持股比例从 15.9299%增至 17.0189% [47][48] - 万年青：2 月 17 日、18 日、19 日多次发布“万青转债”回售提示性公告，股票连续三十个交易日收盘价格低于当期转股价 8.67 元/股的 70%，“万青转债”有条件回售条款生效 [47][48] - 悦心健康：2 月 18 日控股股东部分股份办理质押业务，控股股东及其一致行动人累计质押股份数占持股总数比例为 41.79%，质押股份整体风险可控 [47] - 长海股份：2 月 19 日“长海转债”有条件回售条款生效，回售价格为 100.311 元/张（含息、税） [47] - 南玻 A：2 月 20 日公告回购股份事项前十名股东及前十名无限售条件股东持股情况 [47] - 正威新材：2 月 21 日变更公司名称，中文由“江苏正威新材料股份有限公司”变更为“江苏九鼎新材料股份有限公司”等，2 月 24 日启用，证券代码不变 [48] - 坚朗五金：2 月 21 日股份回购事项实施完成，累计回购 4,413,388 股，占总股本 1.25%，成交总金额 100,023,677 元（不含交易费用） [48] - **行业要闻** - 公积金政策：2024 年全国发布公积金优化政策超 430 条，2025 年以来超 20 条，优化方向包括降低首付比例、提高贷款额度等 [50] - 广州商品房销售：广州市住建局 18 日发布规范商品房销售现场信息公示通知，2 月 28 日起施行，有效期五年 [50] - 住建部会议：住建部 18 日在青岛召开推进配售型保障性住房轮候库建设工作现场会，要求加快推进轮候库建设 [50] - 房地产市场：政策“组合拳”见效，房地产市场信心逐步提振，1 月一线城市房价环比继续上涨，二线城市新房价格环比首次上涨 [50] - 工业 AEO 制度试点：上海市发布试点实施方案，在工业领域以“免申即享”方式试点推行经认定的经营者（AEO）分级行政检查制度 [50] - 绿色低碳案例征集：生态环境部启动 2025 年绿色低碳典型案例征集活动，征集园区、企业、社区等类别案例及公众参与实践基地案例 [50] - 工信部举措：工信部将从四方面着力，支持外资企业参与新型工业化进程 [50]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 静待白马年报一季报行情，白电龙头1 - 2月空调安装卡数据符合预期，3月预计安装卡环比加速确定性强，春节后白电龙头跑输因市场风格切换资金流出，后续股价上涨催化来自终端数据或业绩超预期表现，3 - 4月黑电与白电有望迎业绩催化行情 [3] - 继续沿着国补内需及高股息选股，首推黑电板块，推荐海信视像，关注TCL电子；推荐白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电；关注25年3月石头科技、科沃斯等扫地机新品动销情况 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 重要价格追踪 - 25W10铜、铝价格环比上升，ABS、热轧板卷价格环比下降，25W10铜价均价77662元/吨，环比+0.89%，同比+10.13%，较2023年同期+13.63%；铝价均价20688元/吨，环比+0.72%，同比+8.04%，较2023年同期+13.52%；ABS均价11450元/吨，环比 - 0.95%，同比+6.02%，较2023年同期+6.02%；热轧板卷均价3639元/吨，环比 - 0.58%，同比 - 11.74%，较2023年同期 - 21.78% [3][5] - 面板价格环比上升，2025年3月上旬65'' w / 55'' w /43'' w / 32'' w面板全球均价分别为177美元/片、127美元/片、66美元/片、36美元/片，环比分别+0.57%/+0.79%/+1.54%/+1.41%；25W10人民币汇率环比下降，2025年3月3日 - 2025年3月7日，美元兑人民币汇率周度均价7.2561，环比 - 0.25%，同比+0.86% [3][6][8] - 25W10海运综合指数、欧洲指数、美西指数环比下降，25W10 CCFI综合指数/欧洲指数/美西指数分别为1211/1597/963，环比分别 - 3.16%/-5.42%/-3.50%，同比分别为 - 5.25%/-15.38%/-7.57% [3][10] - 25W10 30大中城市商品房成交面积环比 - 33.69%，24M12商品房销售面积1.13亿平方米，同比+0.36%，涨幅环比收窄2.89个百分点；房屋竣工面积2.56亿平方米，同比 - 26.02%，降幅环比收窄12.94个百分点；房屋新开工面积0.66亿平方米，同比 - 16.86%，降幅环比收窄9.68个百分点；25W10 30大中城市商品房成交面积135.36万平方米，环比 - 33.69%，较25W8下降2.42% [3][13][15] 投资建议 - 继续首推黑电板块，推荐24Q4经营&业绩拐点确立的黑电龙头海信视像，关注内需受以旧换新拉动弹性大+出口中长期海外份额提升的TCL电子 [2][20] - 推荐内外销共振基本面扎实+优质红利资产属性的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电 [2][20] - 关注25年3月石头科技、科沃斯等扫地机新品动销情况 [2][20]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 静待白马年报一季报行情，白电龙头1 - 2月空调安装卡数据符合预期，3月预计安装卡环比加速确定性强，后续股价上涨或来自终端数据或业绩超预期表现，3 - 4月黑电与白电有望迎业绩催化行情[3] - 25W10部分原材料价格有升有降，面板价格环比上升，人民币汇率环比下降，海运综合指数等环比下降，30大中城市商品房成交面积环比大幅下降[3] - 投资建议继续沿着国补内需及高股息选股，首推黑电板块，推荐相关黑电、白电龙头，关注扫地机新品动销情况[2][21] 根据相关目录分别进行总结 重要价格追踪 - **金属及塑料价格**：25W10铜价均价77662元/吨，环比+0.89%，同比+10.13%，较2023年同期+13.63%；铝价均价20688元/吨，环比+0.72%，同比+8.04%，较2023年同期+13.52%；ABS均价11450元/吨，环比 - 0.95%，同比+6.02%，较2023年同期+6.02%；热轧板卷均价3639元/吨，环比 - 0.58%，同比 - 11.74%，较2023年同期 - 21.78%[3][5] - **面板价格与汇率**：2025年3月上旬65'' w / 55'' w /43'' w / 32'' w面板全球均价分别为177美元/片、127美元/片、66美元/片、36美元/片，环比分别+0.57%/+0.79%/+1.54%/+1.41%；2025年3月3日 - 2025年3月7日，美元兑人民币汇率周度均价7.2561，环比 - 0.25%，同比+0.86%[3][6][8] - **海运指数**：25W10 CCFI综合指数/欧洲指数/美西指数分别为1211/1597/963，环比分别 - 3.16%/-5.42%/-3.50%，同比分别为 - 5.25%/-15.38%/-7.57%[3][10] - **商品房成交面积**：24M12商品房销售面积1.13亿平方米，同比+0.36%，涨幅环比收窄2.89个百分点；房屋竣工面积2.56亿平方米，同比 - 26.02%，降幅环比收窄12.94个百分点；房屋新开工面积0.66亿平方米，同比 - 16.86%，降幅环比收窄9.68个百分点；25W10 30大中城市商品房成交面积135.36万平方米，环比 - 33.69%，较25W8下降2.42%[3][13][15] 投资建议 - 首推黑电板块，推荐24Q4经营&业绩拐点确立的黑电龙头海信视像，关注内需受以旧换新拉动弹性大+出口中长期海外份额提升的TCL电子[2][21] - 推荐内外销共振基本面扎实+优质红利资产属性的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电[2][21] - 关注25年3月石头科技、科沃斯等扫地机新品动销情况[2][21]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [2] 报告的核心观点 报告对农林牧渔行业进行了周报分析，涵盖行情回顾、重要公告、各类农产品价格等方面，展示行业在特定时间段内的表现和变化 各部分总结 行情回顾 行业行情 - 沪深300涨1.39%，农林牧渔行业指数在2025.02.28 - 2025.03.07期间表现有差异，2025.03.03 - 2025.03.07期间农林牧渔指数跌0.35% [7][13] 个股行情 - 不同细分领域个股表现不一，如生猪养殖中京基智农涨6.40%、*ST傲农跌2.01%；禽类养殖中晓鸣股份涨0.40%、民和股份跌1.02%等 [13] 估值水平 - 2025年3月7日，农林牧渔TTM为22.41，沪深300为11.39，农林牧渔TTM相对沪深300为2.31，历史均值为1.27 [16] 本周重要公告 - 2025年1 - 2月部分企业有营收、产量等数据及变化，如某企业营收1146.1，同比增10.51%等 [21] 价格情况 畜禽价格 - 2025.03.03 - 2025.03.07，生猪14.51元/千克，跌0.96%；毛鸡3.4元/500克，涨9.68%；鸡苗3.0元/羽，涨7.14% [23][24] 粮食价格 - 国内玉米2151.43元/吨，涨1.14%；CBOT玉米469.25美分/蒲式耳，跌0.05%等不同粮食价格有不同变化 [23] 油脂价格 - 豆油8408.00元/吨，涨0.10%；菜油8798.00元/吨，跌0.32%等油脂价格有涨跌 [23] 糖、棉、橡胶 - 国内白糖6090.00元/吨，跌0.81%；国内棉花14835.00元/吨，跌0.75%；国内天然橡胶17380.00元/吨，跌1.86% [23] 水产价格 - 海参180.00元/公斤，价格持平；鲍鱼120.00元/公斤，价格持平；对虾300.00元/公斤，价格持平 [23]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且评级维持不变 [2] 核心观点 - 报告期内，生猪价格偏弱运行，毛鸡价格出现下跌 [3] 行情回顾 - 在报告期内（2025年03月03日至2025年03月07日），农林牧渔（申万）指数下跌0.35%，同期沪深300指数下跌1.10% [7][12] - 从子板块表现看，动物保健板块表现相对较好，而种植业、生猪养殖等板块表现较弱 [10] - 个股方面，京基智农涨幅达6.40%，生物股份涨幅达8.20%；巨星农牧、科前生物、回盛生物、雪榕生物涨幅均超过2% [13] - 同期，部分个股跌幅较大，广农糖业下跌3.11%，*ST傲农下跌2.01%，亚盛集团下跌2.79% [13][16] - 截至2025年3月7日，农林牧渔板块整体市盈率（TTM）为22.41倍，沪深300市盈率（TTM）为11.39倍；农林牧渔板块整体市净率（TTM）为2.31倍，沪深300市净率（TTM）为1.27倍 [16] 主要农产品价格变动 - **生猪价格**：报告期内生猪价格为14.51元/千克，周环比下跌0.96% [4][24] - **禽类价格**：报告期内毛鸡价格为3.40元/500克，周环比上涨9.68%；鸡苗价格为3.00元/羽，周环比上涨7.14% [4][24] - **粮食价格**： - 国内玉米价格周环比上涨1.14%至2151.43元/吨 [23] - 国内小麦价格周环比下跌0.40%至2424.61元/吨 [23] - 国内大米价格周环比上涨0.20%至4.93元/公斤 [23] - **大豆及油脂价格**： - 国内大豆价格维持在3950.00元/吨 [23] - 豆油价格周环比上涨0.10%至8408.00元/吨 [23] - 棕榈油FOB价格周环比上涨0.90%至1125.00美元/吨 [23] - **糖棉橡胶价格**： - 国内白糖价格周环比下跌0.81%至6090.00元/吨 [23] - 国内棉花价格周环比下跌0.75%至14835.00元/吨 [23] - 国内天然橡胶价格周环比下跌1.86%至17380.00元/吨 [23] - **水产品价格**： - 对虾价格维持在300.00元/公斤 [23] - 带鱼价格周环比上涨2.73%至41.40元/公斤 [23] - 鲤鱼价格周环比上涨0.36%至13.96元/公斤 [23]

报告行业投资评级 * 报告未对特定行业给出明确的投资评级，其内容为对海外主要经济体宏观动态的周度跟踪与分析 [1][2] 报告的核心观点 * 美国经济衰退担忧略有缓和，但经济降温趋势可能延续，短期内财政、股市及关税等因素或推动经济波动式降温，美元近期或延续偏弱格局 [4][6] * 欧洲财政政策迎来边际变化，德国新政府计划放宽财政约束并设立大规模基础设施基金，提振了市场对欧洲经济增长和欧元的预期 [5][6] * 日本央行3月可能暂停加息，但“春斗”劳资谈判要求的历史性高工资增速若落地，将提振未来的加息预期和日元表现 [6] * 英国央行多位官员释放鹰派信号，提示通胀风险，认为需要维持限制性货币政策 [6] 根据相关目录分别进行总结 资产表现 * **全球股市**：报告期内（截至2025年3月7日），全球股市表现分化。美国主要股指下跌，标普500、道琼斯工业、纳斯达克本周分别下跌3.1%、2.4%、3.5% [9]。欧洲股市相对强劲，德国DAX指数本周上涨2.0%，年初至今累计上涨15.6% [9]。亚太市场中，香港恒生指数表现突出，本周上涨5.6%，年初至今累计上涨20.8% [9][10] * **全球债市**：主要经济体国债收益率普遍上行。德国10年期国债收益率本周大幅上升45个基点，年初至今累计上升44个基点 [11]。美国10年期国债收益率本周上升8个基点，但年初至今累计下降26个基点 [11] * **全球汇市**：美元指数走弱，本周下跌3.4%，年初至今累计下跌4.2% [11]。欧元兑美元本周上涨4.0%，英镑兑美元上涨2.4%，日元兑美元上涨1.8% [11] * **主要商品**：伦敦现货黄金（美元计价）本周上涨3.1%，年初至今累计上涨12% [9]。WTI原油现货价本周下跌5.7%，LME铜现货价本周上涨3.1% [9] 央行动态 * **美联储**：官员普遍持谨慎观望态度。主席鲍威尔表示“不急于降息”，认为可以等待形势更加明朗 [16]。理事库格勒、沃勒及纽约联储主席威廉姆斯等均认为当前政策利率水平合适，无需立即行动 [16]。部分官员提及中性利率可能上升，并对贸易政策带来的不确定性表示关注 [16] * **欧洲央行**：如期降息25个基点，存款便利利率降至2.5%，但宽财政预期推动欧元上涨 [6]。行长拉加德强调央行使命是物价稳定，不会有意协助营造宽松金融环境 [18] * **日本央行**：副行长内田真一暗示3月会议可能不会连续加息 [6]。其同时指出，薪资上涨将是影响通胀趋势的关键因素，预计年度工资谈判将取得实质性成果 [18] * **英国央行**：行长贝利及委员Greene、Mann均释放鹰派信号，提示通胀上行风险，认为需要在更长时间内维持限制性货币政策 [6][18] 经济总览 * **美国**：2月新增非农就业15.1万人，略低于预期的16万人；失业率上升0.1个百分点至4.1% [33]。2月ISM制造业PMI为50.3%，较前值下降0.6个百分点；服务业PMI为53.5%，超预期回升 [33] * **全球PMI动态**：2025年2月，美国、日本、欧元区制造业PMI分别为50.3%、49.0%、47.6% [34]。同期，美国、日本、欧元区服务业PMI分别为53.5%、53.7%、50.6% [34] * **通胀走势**：报告通过图表展示了美、欧、英、日整体与核心CPI同比的历史走势，但未提供当期具体数据 [45][47] 地区经济（美国） * **消费**：图表显示了美国实际个人可支配收入、个人消费支出及零售销售的同比变化趋势 [55][58] * **就业**：图表显示了美国周度申领失业金人数的变化情况 [61] * **地产**：图表显示了美国营建许可、新屋开工、新屋销售及成屋销售等指标的同比变化趋势 [64] * **库存**：图表显示了美国制造商、批发商、零售商名义库存的同比变化趋势 [67] 美债 * **价格与收益率**：图表显示了10年期美债收益率的拆分（通胀预期、实际利率预期、期限溢价）及不同时期的美债收益率曲线 [75] * **需求与供给**：图表展示了美债持有人分布、海外投资者持有分布 [78]。文本列出了美国财政部近期的国债发行与拍卖计划，例如即将发行220亿美元的29年期国债和580亿美元的3年期国债等 [80]