报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 2024H1 公司实现营收 16.28 亿元，同比-1.38%；归母净利润 4.02 亿元，同比-8.36%；扣非净利润 3.92 亿元，同比-9.2%。其中，Q2 单季度实现营收 8.26 亿元，同比-7.25%；归母净利润 2.33 亿元，同比7.28%；扣非净利润 2.30 亿元，同比-5.7% [6] - 强爽高基数影响 Q2 收入短期承压，清爽放量带动整体增长。2024H1 公司实现预调酒收入 14.31 亿元，同比-1.42%，其中 Q2 预调酒收入同比-7.6%，下滑主因去年强爽提价备货导致基数较高 [6] - 线上折扣管控力度加强，毛利率水平改善明显。2024H1 公司毛利率为 70.08%，同比+4.19pct，其中 Q2 毛利率 71.79%，同比+5.53pct [6] - 358 度产品矩阵势能逐步释放，期待威士忌新品打开长期成长空间。下半年清爽下沉铺货为关键增长点，同时强爽有望回归稳增，威士忌新品有望年底推出 [6] - 预计公司 2024-2026 年收入分别为 33.86/37.32/41.70 亿元，归母净利润分别为 8.34/9.27/10.44 亿元，EPS 分别为 0.79/0.88/0.99 元 [9] 分产品和渠道总结 - 分产品来看，强爽预计在高基数下收入有所承压，新推青提茉莉口味产品对微醺整体有拉动，清爽新品加速铺货推进，带动整体增长 [6] - 分渠道来看，2024H1 线下/数字零售/即饮渠道营收 14.3/1.6/0.2 亿元，同比+7.0%/-35.7%/-42.7%，公司自去年以来更侧重线下业务精耕，严控线上平台促销力度以维护价格体系稳定 [6] 盈利预测和财务指标 - 预计公司 2024-2026 年收入分别为 33.86/37.32/41.70 亿元，归母净利润分别为 8.34/9.27/10.44 亿元，EPS 分别为 0.79/0.88/0.99 元，对应 PE 为 22/20/18X [9]

公司投资评级 - 公司被给予"买入"评级 [106] 报告的核心观点 - 公司坚持以效益为中心的高质量发展道路,在挑战与机遇并存的波动市场环境下,2023年实现营业收入、利润总额和归母净利润同比分别增长16%、15%和31% [106] - 公司连续13年分红,累计向股东分配利润46.61亿元,其中现金分红31.67亿元,现金分红金额占当年实现可供分配利润的比重远高于同行业上市公司平均水平 [106] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持17.84%、15.93%、14.26%和17.49%、27.46%、31.49%的增长 [107] 公司投资业务 - 大资管业务:2023年资管业务收入9.07亿元,同比下降12.92%;资管分公司资产管理规模654.35亿元,行业排名第30名 [65][66][67] - 大财富业务:2023年财富管理业务收入11.58亿元;客户数近300万户,管理客户资产规模近2700亿元 [80] - 信用业务:2023年信用业务收入5.13亿元,同比下降1.87%;融资融券业务规模75.18亿元,同比增长10.51% [91] - 投行业务:2023年投行业务收入0.7亿元,同比下降22.08%;在A股IPO发行数量和融资金额下降的环境下,有效把握北交所市场机遇 [94][97] - 自营业务:2023年自营投资收益7.14亿元,同比增长287.29% [102][103] 财务分析 - 2023年营业收入41.88亿元,同比增长15.81%;归母净利润3.27亿元,同比增长31.18% [36] - 2024年上半年受市场波动等因素影响,公司权益投资、投行等业务收入同比下降,计提资产减值准备增加 [37] - 公司资本实力不断增强,2023年通过定增募集资金31.92亿元 [49][50] - 公司各项监管指标稳健,远超预警线水平 [53][54][55][56]

制造业PMI分析 - 7月制造业PMI为49.4%，在收缩区间内小幅回落，略高于市场预期[5] - 制造业生产指数和新订单指数均延续回落态势，反映出经济回升基础仍待巩固[8] - 大型企业PMI为50.5%，中小企业PMI分别为49.4%和46.7%，中小企业景气度波动性较强[17][18] - 企业成本压力持续降低，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均有所下降[23][24] 非制造业PMI分析 - 7月非制造业PMI为50.2%，略低于预期但持续处于扩张区间[28] - 暑期消费拉动服务业和建筑业景气度上行，但建筑业增速有所放缓[28][29] - 后续随政策落地和天气因素改善,非制造业PMI或有一定回升动力[31] 宏观经济分析 - 国内有效需求不足是制约经济回升的主要因素[35] - 政治局会议强调加大宏观调控力度,后续存量和增量政策有望出台[35] - 但政策调控力度不及预期仍是潜在风险[36][37]

报告行业投资评级 - 医药行业评级为"看好"[13] 报告的核心观点 - 2024年7月31日,医药板块涨跌幅+4.66%,跑赢沪深300指数2.50pct,涨跌幅居申万31个子行业第3名[6] - 各医药子行业中,医院(+7.29%)、疫苗(+6.43%)、其他生物制品(+5.84%)表现居前,线下药店(+2.41%)、医药流通(+2.94%)、医疗设备(+3.65%)表现居后[6] - Vertex宣布,美国FDA已接受其为在研疗法Suzetrigine(VX-548)递交的新药申请(NDA),并授予Suzetrigine优先审查资格,预计在2025年1月30日之前完成审评[7] 行业概况总结 - 通化东宝获得的质肽生物临床在研产品ZT001司美格鲁肽注射液已完成I期临床试验,目前已启动中国III期临床试验[8] - 健友股份子公司健进制药有限公司收到美国FDA签发的盐酸罗哌卡因注射液的ANDA批准通知[8] - 华纳药厂收到国家药品监督管理局核准签发的关于二甲双胍格列吡嗪片的《药品补充申请批准通知书》,该药通过仿制药质量和疗效一致性评价[8] - 华特达因2024年上半年实现营业收入11.54亿元,同比增长0.10%,归母净利润为3.32亿元,同比增长3.12%,扣非后归母净利润为3.19亿元,同比增长5.28%[8]

报告行业投资评级 - 报告给予生物医药行业"看好/维持"的投资评级[1] 报告的核心观点 - 此次《意见》是上海市政府结合国务院《全链条支持创新药发展实施方案》,在2021年文件基础上的改进,以此可以窥见未来上海市生物医药产业的发展方向[16] - 与上一份文件相比,此次重点提出了对基因与细胞治疗为代表的前沿技术的支持措施,增加了积极引入科技人才、贴息支持CRO临床转化等内容,在新医保环境下提出了创新药械"应配尽配"+单独支付或成组的鼓励方案[16] 报告内容总结 提高临床审评效率,整体利好生物医药 - 此次《意见》对临床各阶段的时间做出限制,提出应争取将临床试验启动前用时压缩至25周以内,伦理审查流程压缩至3周以内,药品补充申请审评压缩至60个工作日、药物临床试验申请审批压缩至30个工作日,第二类医疗器械审评平均时限压缩至40个工作日以内,预计将整体利好以创新药、第二类医疗器械为代表的生物医药企业[9] 加速研究转化与生产落地,支持CXO企业 - 此次文件提出应加速基础研究向临床研究转化,以药物临床试验批件获得数量、成果本地转化数量等为考核目标提供贴息支持,每个项目年度贴息金额最高1000万元支持,重点利好CRO企业[10] - 还对产业落地提出了项目和资金支持方案,包括对CMO企业给予不超过受托年产值10%、每个品种最高500万元支持,每个企业每年最高1000万元;以及推出500万平方米生物医药标准化厂房,支持符合条件项目开展"工业上楼"[10] 应配尽配+单独支付,鼓励创新药械推广 - 在国家医保药品和"新优药械"产品更新发布1个月内,上海市医疗机构可根据需求对创新药械"应配尽配",并且对国谈药品和创新医械涉及的诊疗项目,实行医保预算单列支付、DRG/DIP单独支付[11] - 对符合条件的高价值创新医疗器械、创新医疗服务项目,还可在DRG/DIP改革中独立成组、提高支付标准、且不受高倍率病例数限制[11] 重点支持以基因与细胞治疗为代表的前沿技术 - 对以基因与细胞治疗为代表的前沿技术,此次《意见》提出多项支持方案,专门提出瞄准细胞与基因治疗、mRNA、合成生物、再生医学等基础前沿领域和新赛道,开展新靶点、新机制、新结构研究[12] - 对其中仅需完成早期临床试验、确证性临床试验的细胞与基因治疗1类新药,按照规定择优给予最高分别1500万元、3000万元支持[14] 便利出入境管理,强化投融资支持 - 《意见》指出,将通过多项举措支持上海市生物医药行业的国际化发展,包括支持外资企业在沪投资发展、进一步提高物品出入境便利水平、加大创新产品全球注册认证支持力度、经费支持国际学术商业交流[15] - 《意见》提出将强化生物医药产业的资本支持,包括发挥上海生物医药产业母基金等基金作用,设立上海市生物医药产业并购基金,支持企业并购重组,通过优惠利率、提高担保额度上限等方式拓宽中小微企业融资渠道[15] 相关标的 - 创新药:恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、恩华药业、微芯生物、康方生物、科伦博泰生物-B、乐普生物-B等[17] - 创新医械:微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗、华大智造等[17] 风险提示 - 政策推进带来的行业变革风险[18] - 创新药和创新医械研发进度不及预期的风险[18]

报告公司投资评级 报告给予恩华药业"买入"评级。[13] 报告的核心观点 麻醉线业务有望维持较快增长 通过重点加强近年上市的镇痛产品,特别是去年国谈纳入医保目录的镇痛新品富马酸奥赛利定注射液(TRV130)的学术推广,以及抓住丙泊酚集采释放的空间窗口期,实现核心镇静产品的快速增长。2024年上半年麻醉线实现营业收入15.22亿元,同比增长20.04%,占比55.09%。[7] 精神线和神经线业务恢复增长 通过继续推进产品的业务下沉和成立新兴及睡眠事业部,深度挖掘县域基层与睡眠市场增长潜力,既保证了非集采产品的较快增长,又遏制了已被纳入集采的精神线产品收入的下滑并逐步恢复增长。2024年上半年精神线实现营业收入5.95亿元,同比增长8.17%,占比21.55%;神经线实现营业收入0.80亿元,同比增长8.51%,占比2.89%。[8] 引进安泰坦贡献新的收入增量 公司引进TEVA安泰坦,将为公司带来新的收入增量。[10] 期间费用率有所下降,整体净利率维持稳定 2024年上半年,公司综合毛利率同比降低1.25pct至72.50%;期间费用率同比降低1.50pct至44.78%,整体净利率同比降低0.01pct至22.67%。[9] 盈利预测 预计2024-2026年公司营业收入分别为58.70/68.35/80.19亿元,同比增速分别为16.43%/16.45%/17.31%;归母净利润分别为12.18/14.44/17.24亿元,同比增速分别为17.46%/18.58%/19.36%。[10][15]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 2024Q2基金重仓持股机械比例3.45%，低配0.32pct，持仓集中度回升，工程机械和轨交设备是增持主要方向，外资持股比例小幅下降，个股变动集中，重点加仓工程机械，投资建议关注设备更新及出口链机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 总况 - 2024Q2基金重仓持股机械行业总市值578.44亿元，占比3.45%，比上个季度下降0.10pct，机械行业属基金“低配”，低配0.32pct [2][5] - 2024Q2机械设备基金配置比例在申万31个一级行业中排第9位，涨跌幅排第18，跌幅9.48%，跑输沪深300指数7.33pct [2][7] 持仓结构 - 2024Q2前10大重点持仓标的持仓市值占比48.29%，环比提升7.11pct，持仓市值排名前10大标的为三一重工、徐工机械等 [2][9] - 2024Q2机械设备行业重仓比例依次为工程机械35.15%（加仓13.62pct）、通用设备23.78%（减仓9.77pct）等，工程机械和轨交设备占比持续提升 [2][11] - 2024Q2基金持仓比例较高的标的为凌霄泵业、柳工等，持仓比例上升较大的是博隆技术、安培龙等，下降较大的是精测电子、新益昌等 [12] 外资持股比例 - 2024二季度末，机械行业沪深股通持股占流通A股比例为0.14%，比上个季度下降0.01pct [15] - 汇川技术、恒立液压等外资持仓比例较高，2024Q2沪深股通持股比例上升较多的标的为软控股份、天地科技等，下降较多的为禾川科技、康力电梯等 [15] 个股变动 - 2024Q2机构重点加仓徐工机械、三一重工等，重点减仓中联重科、精测电子等，加减仓偏集中，加仓集中于工程机械行业，减仓集中于通用设备行业 [2][18] 投资建议 - 投资围绕设备更新和出口链两条主线，工程机械7月挖机内外销有望共振，关注三一重工、徐工机械等 [21] - 叉车电动化与国际化双轮驱动，景气延续，关注杭叉集团、安徽合力等 [21] - 机床政策助力，景气度有望修复，关注科德数控、华中数控等 [21][22] - 农业机械补贴金额创历史新高，利好头部企业，关注一拖股份等 [22][23]

报告行业投资评级 - 化学制药无评级 [1] - 中药生产无评级 [1] - 生物医药Ⅱ中性 [1] - 其他医药医疗中性 [1] 报告的核心观点 - 2024年7月30日医药板块涨跌幅-0.24%，跑赢沪深300指数0.39pct，涨跌幅居申万31个子行业第22名 [4] - 各医药子行业中，医疗研发外包(+2.19%)、医院(+0.22%)、医药流通（+0.21%）表现居前，医疗设备(-2.06%)、医疗耗材(-0.50%)、血液制品(-0.48%)表现居后 [4] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为赛托生物(+19.97%)、溢多利(+10.26%)、河化股份(+10.18%)；跌幅榜前3位为开立医疗(-4.90%)、科伦药业(-4.65%)、艾德生物（-4.30%） [4] 行业要闻 - 赛诺菲的1类新药Amlitelimab注射液用于治疗重度斑秃的适应症获批临床，其是潜在"first-in-class"OX40信号通路阻断剂，有潜力治疗一系列免疫介导疾病和炎症性疾病，被赛诺菲认为有潜力成为重磅药物 [5] 公司要闻 - 国药现代子公司国药一心制药有限公司醋酸奥曲肽注射液新增规格1ml:0.3mg获批，并视同通过仿制药质量与疗效的一致性评价 [6] - 百奥泰的Avzivi（BAT1706，贝伐珠单抗注射液）获得欧盟委员会上市批准，用于治疗多种癌症 [6] - 奇正藏药预计2024年上半年实现营业收入10.10亿元，同比增长21.70%，归母净利润为3.26亿元，同比增长4.42%，扣非后归母净利润为2.28亿元，同比增长4.30% [6] - 恩华药业2024年上半年实现营业收入27.63亿元，同比增长15.13%，归母净利润为6.29亿元，同比增长15.46%，扣非后归母净利润为6.34亿元，同比增长16.27% [6] 相关研究报告 - 《艾伯维创新疗法在华获批临床，用于治疗HIV》--2024-07-30 [3] - 《2024年ESMO：中国超过30项研究闪耀巴塞罗那》--2024-07-28 [3] - 《Transposon小分子疗法即将展开三期临床，用于治疗ALS》--2024-07-28 [3]

报告行业投资评级 - 电站设备Ⅱ、电气设备、电源设备、新能源动力系统无评级；电力设备及新能源看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 龙头引领产业链突破，风机有望底部反转；龙头逆势加速扩张，将成引领向上周期核心驱动力；重申光伏大底部，买行业和格局好龙头；风电预期差大，风机环节已见底 [3] - 新能源汽车产业链：欧美电动车渗透率明后年有望加快提升；特斯拉智能化引领行业中长周期加速向上；宁德时代加快逆势扩展，新市场和新技术持续放量 [3] - 光伏产业链：中期底部将很快到来，短期终端排产有望环增，产业链报价有望反弹，中期产能出清+优化，供需将逆转，长期新技术和新市场周期已启动；顶层设计支撑光伏升级为主力能源；重视 BC、钙钛矿等新技术突破 [3] - 风电产业链：风机招标量快速增长；陆风投标价格有望企稳，底部反转迹象初现，成本管控强的平台型整机企业毛利率有望持续改善 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 新能源汽车 - 宁德时代 2024 年半年报显示，上半年归母净利润 228.7 亿元，Q2 为 123.6 亿元，综合毛利率 26.5%，2024 年 1 - 5 月动力电池全球市场份额 37.5%，同比提升 2.3%，1 - 6 月国内动力电池 46.4%，同比提升 3%；中报在建产能 153GWh，海外约 70GWh；Q2 动力加储能出货量 110GWh，储能占比超 20%，神行和麒麟出货占比三成到四成；二季度单位毛利平稳；海外储能与新市场情况好；江西碳酸锂已平稳量产 [6][18] - 特斯拉 2024 年二季报显示，FSD 年底将在中国和欧盟获批，Robotaxi10 月 10 日发布，预计 2025 年上路；机器人 Version1 自用，2025 年爬坡生产几千台，Version2 2026 年外售；加强 Dojo 能力；2024 年 Q2 营收 255 亿美元，同比 +2.3%，环比 +20%，归母净利润 18 亿元（Non - GAAP），同比 - 42%，环比 +18%，毛利率及净利率基本稳定 [6][18][19] - 产业链受益标的包括格局好的龙头如宁德时代等、新技术如复合集流体等、消费电池及低空经济相关 [7][20] 光伏 - 去库推进，终端排产有望环增，产业链报价有望反弹；三四季度有望深度出清，补贴难发放，银行端压力增加；光伏企业出海破局，BC 电池片技术壁垒强化；格局清晰的细分如逆变器等环节有望率先反转；具备成本与技术优势的企业有望胜出 [8][21] - 产业链相关标的有一体化企业如隆基绿能等、辅材及配套企业如福斯特等、新成长企业如阿特斯等 [8][21] 风电 - 2024H1 风机招标规模 62.48GW（不含框架招标），同比 +83.94%，其中陆上 58.21GW，同比 +95.60%，海上 4.27GW，同比 +1.44%；开中标规模 47.10GW（不含框架招标），同比 +45.59% [4][11][22] - 陆上风机去除塔筒平价价格在 1200 - 1400 元/KW，4 月以来有回升迹象，价格有望企稳；海上风机去除塔筒价格在 2500 - 2700 元/KW 徘徊，后续 16MW 以上机型批量招标价格预计下降；头部风机企业毛利率已触底回升，成本管控强的平台型整机企业毛利率有望持续改善 [4][12][23] - 投资建议继续推荐“两海主线”，包括海缆如东方电缆等、整机如运达股份等、塔筒/桩基/铸锻件等零部件企业 [13][23] 产业链价格 新能源汽车 - 氢氧化锂价格环比下降 1.83%、碳酸锂价格环比下降 1.69%，电解钴价格环比下降 0.99%，三元前驱体价格环比持平 [16][23] 光伏 - 硅料价格持稳，单晶复投料主流成交价格为 34 元/KG，单晶致密料为 32 元/KG，多晶硅致密料报价为 39 元/KG，n 型硅料在 38 元/KG 磨底持稳 [30] - 硅片价格基本稳定，P 型硅片 M10、G12 尺寸成交分别为每片 1.25 与 1.7 元，N 型硅片 M10、G12、G12R 尺寸成交价格分别落在每片 1.1、1.6 - 1.65 与 1.25 元左右 [30] - 电池片维稳，P 型 M10 和 G12 尺寸维持每瓦 0.29 元，N 型 M10 TOPCon 电池片均价每瓦 0.29 元，G12R 和 G12 TOPCon 电池片价格维持在每瓦 0.29 与 0.3 元不等 [30] - 组件价格部分下跌，TOPCon 组件集中项目价格贴近 0.76 - 0.8 元，分布项目价格 0.78 - 0.85 元，整体均价落在每瓦 0.8 - 0.83 元 [32] - 光伏玻璃价格不变，市场持续偏弱运行；EVA 粒子价格上涨 0.4%，下周市场价格或弱势整理 [32] 风电 - 7 月 26 日风电产业链主要原材料价格较 7 月 19 日，10mm 造船板价格下降 0.77%，齿轮钢价格下降 2.32%，铸造生铁价格下降 1.43%，废钢价格下降 3.90% [43][44] 行业新闻跟踪 新能源车 - 特斯拉 4680 电池第 2 季度产量环比增长 50%，且进一步压低生产成本；使用阴极干涂层工艺生产的 4680 电池装备第一辆原型 Cybertruck 并进入车辆测试验证阶段 [45][46] - 吉利北方最大动力电池制造基地开工投产，总投资 10 亿元，预计 2024 年第三季度产品下线，带动上下游产业 1000 余个就业岗位 [47] - 哈工大科研团队开发出可在 - 60℃工作的双离子电池负极材料 [47] - 保时捷或将入股电池制造商瓦尔塔 [47] - 逸飞激光交付 CTP 模组自动生产线 [47] - 韩国 LG 新能源公司与美国通用汽车合资建造第 3 座电池厂的计划暂停 [48] - 宁德时代与长安汽车合资动力电池基地落地，计划投资 50 亿元，新建 25GWh 动力电池生产基地 [48] - 英国或将重启 2030 年燃油车禁售令 [48] - 吉利神盾短刀电池第 2 万套电池包下线 [48] - 比亚迪获南非巴士大单，斩获 120 台大巴订单 [48] - 特斯拉暂停墨西哥建厂，至少要等到 11 月美国总统选举结束后再继续推进 [49] 光伏 - 阿特斯子公司获 3.94 亿元融资用于开发建设海外光伏项目 [14][50] - 中共第二十届三中全会公布推进能源领域价格改革，完善新能源消纳和调控政策 [50] - 隆基、晶科等位列澳大利亚 2024H1 最佳光伏组件、逆变器 TOP10 [50] - 信义光能拟建 4 条 1500 吨光伏项目，全部建成达产后预计可实现销售收入约 50 亿元 [50] 风电 - 广西拟启动 6.5GW 北海海上风电竞配 [15] 公司新闻跟踪 新能源车 - 宁德时代发布 2024 年上半年度业绩公告 [14][18] 光伏 - 钧达股份发布关于拟投资建设阿曼年产 5GW 高效电池生产基地项目的公告 [14] 风电 - 汇川技术发布 2024 年半年度业绩快报 [15]

行业投资评级 - 报告维持汽车行业"看好"评级 [4][8] 报告的核心观点 更加给力的汽车以旧换新 - 中共中央政治局会议指出要更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新 [4][14] - 国家发展改革委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,提高汽车报废更新补贴标准 [14][15][16][79][80][81][82] - 政策加力有望推动汽车更新需求加速释放,促进产业向新质生产力转型升级 [18][83] 商用车新增补贴,销量弹性大 - 重卡参照蓝天保卫战、排放标准切换拉动,新能源公交市场有望翻倍 [21][22][33][40] - 重卡报废更新补贴可节省成本,天然气重卡市占率有望进一步提升 [24][25][26] - 商用车龙头中国重汽、潍柴动力、宇通客车将率先受益 [44] 乘用车以旧换新加力 - 乘用车报废更新补贴标准提高,中央安排超长期特别国债资金支持地方开展乘用车置换更新 [16][18][79][80][81][82] - 2023年乘用车换购需求占比已上升至45%,政策加力有望推动汽车更新需求加速释放 [18] 以旧换新申请加速,销量拐点已现 - 截至7月25日,以旧换新报废补贴申请超36万,单日申请超1万 [16][19] - 汽车报废量迅猛增长,5月同比增长55.6%,6月同比增长72.9% [19] - 加力补贴后,新增申请日均有望提高到2万 [19]