报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 国内自主品牌业务与海外市场增量并驱，2024全年业绩同比增长21%，公司高品质差异化产品构筑品牌竞争力，不断完善国内外协同发展格局，业绩增长可期 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|636.37|715.44|904.32|1,124.07|1,374.73| |同比（%）|12.96|12.42|26.40|24.30|22.30| |归母净利润（百万元）|124.18|150.65|193.78|242.22|301.20| |同比（%）|48.34|21.32|28.63|25.00|24.35| |EPS-最新摊薄（元/股）|0.92|1.11|1.43|1.79|2.22| |P/E（现价&最新摊薄）|33.06|27.25|21.19|16.95|13.63| [1] 投资要点 - 国内自主品牌业务与海外市场增量并驱，2024年实现营业收入7.15亿元，同比+12.42%；归母净利润1.51亿元，同比+21.32%；扣非归母净利润1.48亿元，同比+27.83%，海外市场营收同比+15.55%，带动整体销售毛利率同比提升0.62pct至37.29%，销售净利率同比+1.55pct至21.06% [2] - 分产品销售均稳步增长，2024年轴承业务营收同比+11.96%至6.35亿元，占比同比-0.37pct至88.72%，毛利率同比+1.13pct至38.75%；滚动体业务营收同比+24.61%至0.47亿元，占比+0.65pct至6.62%，毛利率同比-11.36pct至34.69% [3] - 发力自主品牌中高端配套业务，RV减速器已进入小批量供货阶段，公司技术积累深厚，发力中高端配套业务，坚持全球化布局 [4] 盈利预测与投资评级 - 调整公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.94/2.42/3.01亿元（2025/2026前值为2.07/2.55亿元），对应最新PE为21.19/16.95/13.63x，维持“买入”评级 [10] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|627|836|1,097|1,429| |非流动资产（百万元）|325|338|349|357| |资产总计（百万元）|952|1,175|1,446|1,786| |流动负债（百万元）|124|150|179|218| |非流动负债（百万元）|11|11|11|11| |负债合计（百万元）|134|161|190|229| |归属母公司股东权益（百万元）|818|1,014|1,256|1,557| |所有者权益合计（百万元）|818|1,014|1,256|1,557| |营业总收入（百万元）|715|904|1,124|1,375| |营业成本(含金融类)（百万元）|449|557|687|836| |净利润（百万元）|151|194|242|301| |归属母公司净利润（百万元）|151|194|242|301| |经营活动现金流（百万元）|152|149|211|284| |投资活动现金流（百万元）|(48)|(48)|(48)|(46)| |筹资活动现金流（百万元）|(44)|0|0|0| |现金净增加额（百万元）|62|103|163|238| |毛利率(%)|37.29|38.38|38.86|39.17| |归母净利率(%)|21.06|21.43|21.55|21.91| |收入增长率(%)|12.42|26.40|24.30|22.30| |归母净利润增长率(%)|21.32|28.63|25.00|24.35| |每股净资产(元)|6.04|7.49|9.27|11.50| |ROIC(%)|18.17|20.34|20.56|20.73| |ROE - 摊薄(%)|18.43|19.12|19.29|19.34| |资产负债率(%)|14.12|13.70|13.16|12.84| |P/E（现价&最新股本摊薄）|27.25|21.19|16.95|13.63| |P/B（现价）|5.02|4.05|3.27|2.64| [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 国内自主品牌业务与海外市场增量并驱，2024全年业绩同比增长21%，公司持续推进降本增效与数字化管理提升，销售净利率同比提升 [2] - 分产品销售均稳步增长，滚动体毛利率受产品结构与降价影响有所下滑 [3] - 发力自主品牌中高端配套业务，RV减速器已进入小批量供货阶段，有望打造第二成长曲线，且坚持全球化布局提升国际知名度和品牌竞争力 [4] - 公司高品质差异化产品构筑品牌竞争力，完善国内外协同发展格局，业绩增长可期，调整2025 - 2027年归母净利润预测并维持“买入”评级 [10] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|636.37|715.44|904.32|1,124.07|1,374.73| |同比（%）|12.96|12.42|26.40|24.30|22.30| |归母净利润（百万元）|124.18|150.65|193.78|242.22|301.20| |同比（%）|48.34|21.32|28.63|25.00|24.35| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.92|1.11|1.43|1.79|2.22| |P/E（现价&最新摊薄）|33.06|27.25|21.19|16.95|13.63|[1] 市场数据 - 收盘价30.32元，一年最低/最高价11.75/55.70元，市净率5.02倍，流通A股市值3,996.14百万元，总市值4,105.57百万元 [7] 基础数据 - 每股净资产6.04元，资产负债率14.12%，总股本135.41百万股，流通A股131.80百万股 [8] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|627|836|1,097|1,429| |非流动资产|325|338|349|357| |资产总计|952|1,175|1,446|1,786| |流动负债|124|150|179|218| |非流动负债|11|11|11|11| |负债合计|134|161|190|229| |归属母公司股东权益|818|1,014|1,256|1,557| |所有者权益合计|818|1,014|1,256|1,557| |负债和股东权益|952|1,175|1,446|1,786|[11] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|715|904|1,124|1,375| |营业成本(含金融类)|449|557|687|836| |税金及附加|7|9|11|14| |销售费用|13|16|21|25| |管理费用|53|66|82|99| |研发费用|38|49|61|74| |财务费用|(12)|(9)|(10)|(11)| |营业利润|172|221|276|343| |利润总额|171|220|275|342| |净利润|151|194|242|301| |归属母公司净利润|151|194|242|301| |毛利率(%)|37.29|38.38|38.86|39.17| |归母净利率(%)|21.06|21.43|21.55|21.91| |收入增长率(%)|12.42|26.40|24.30|22.30| |归母净利润增长率(%)|21.32|28.63|25.00|24.35|[11] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|152|149|211|284| |投资活动现金流|(48)|(48)|(48)|(46)| |筹资活动现金流|(44)|0|0|0| |现金净增加额|62|103|163|238| |折旧和摊销|33|35|37|39| |资本开支|(49)|(48)|(48)|(47)| |营运资本变动|(28)|(80)|(69)|(55)|[11] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |每股净资产(元)|6.04|7.49|9.27|11.50| |最新发行在外股份（百万股）|135|135|135|135| |ROIC(%)|18.17|20.34|20.56|20.73| |ROE - 摊薄(%)|18.43|19.12|19.29|19.34| |资产负债率(%)|14.12|13.70|13.16|12.84| |P/E（现价&最新股本摊薄）|27.25|21.19|16.95|13.63| |P/B（现价）|5.02|4.05|3.27|2.64|[11]

财务内控 - 审计苏轴股份2024年12月31日财务报告内控有效性[2] - 苏轴股份该日在重大方面保持有效财务报告内控[6] 金额数据 - 机场主体涉及金额1500万元整[8]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为715,441,331.42元，较2023年的636,373,344.88元增长[1] - 2024年度净利润为150,649,152.07元，较2023年的124,178,012.31元增长21.32%[1][198] - 2024年末资产总计952,065,054.81元，较2023年末增长15.30%[17] 财务指标 - 2024年末货币资金为285,257,950.55元，较2023年末增长27.80%[17] - 2024年末应收票据为76,084,793.84元，较2023年末增长75.91%[17] - 2024年末在建工程为19,086,697.27元，较2023年末增长238.70%[17] 现金流情况 - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金为635,808,161.32元，同比增长14.44%[23] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为151,577,773.76元，同比增长6.16%[23] - 2024年投资活动现金流入小计为5,251,740.00元，同比增长552.92%[23] 股本变动 - 2024年以9672万股为基数，每10股转增4股，转增后总股本变更为13540.80万元[44] 会计政策 - 公司自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》和《企业会计准则解释第18号》，未对财务报告产生重大影响[126] 税费情况 - 增值税税率为13%、6%、19%（德国），企业所得税税率15%、30.525%（德国子公司）[132] - 2023 - 2027年先进制造业企业按当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额[134] 资产减值 - 2024年末应收账款坏账准备为8,503,658.44元，计提比例5.76%[143] - 2024年末存货跌价准备余额为4,645,155.57元[158] 收入构成 - 2024年主营业务收入682,098,726.31元，其他业务收入33,342,605.11元[182] 费用情况 - 2024年度销售费用为13,409,193.34元，较2023年度增长[1] - 2024年度研发费用为38,390,604.28元，较2023年度减少[1] 股东情况 - 股东创元科技股份有限公司期末余额57,934,800股，投资比例42.79%[178] - 机构投资股期末余额22,517,422股，投资比例16.63%[178] - 自然人股期末余额54,955,778股，投资比例40.58%[178]

2024年会议情况 - 召开8次董事会会议、5次股东大会[5] - 独立董事组织召开5次审计委员会会议，审议通过15项议案[6] - 举行5次独立董事专门会议，审议通过10项议案[7] 2024年重要事项 - 7月17日审议通过设立董事会提名与薪酬考核委员会并选举委员的议案[8] - 独立董事在苏轴股份实际工作时间为18天[14] 2025年展望 - 独立董事将加强学习，按要求履职[16] - 加强与公司董监高沟通，提供决策建议[17] - 关注公司经营管理、财务等事项[17]

会议情况 - 2024年召开8次董事会会议、5次股东大会[5] - 2024年举行五次独立董事专门会议，审议通过10项议案[7] 议案审议 - 2024年7月17日审议通过设立董事会提名与薪酬考核委员会等议案[8] - 2024年4月26日审议《关于新制定公司<招标管理制度> 的议案》[13] 工作时间 - 2024年独立董事在苏轴股份实际工作时间为16天[12] 信息沟通 - 2024年独立董事审阅公司财务信息并与会计师事务所沟通[10] 培训学习 - 2024年8月20日参加北交所独立董事专项培训[13] - 2024年11月15日参加江苏省证监局“北交所减持新规宣讲”[13]

会议情况 - 2024年召开8次董事会会议、5次股东大会，独立董事全出席且议案均同意[5] - 独立董事参加5次审计委员会会议，审议通过15项议案并同意[6] - 2024年举行五次独立董事专门会议，审议通过10项议案并同意[7] 会议审议 - 2024年1月29日审议《关于预计2024年日常性关联交易的议案》[7] - 2024年3月22日审议《关于批准报出公司2023年度审计报告的议案》等[7][8] - 2024年4月16日审议《关于公司2024年第一季度报告的议案》[8] - 2024年7月15日审议《关于对参股公司同比例减资暨关联交易的议案》[7] - 2024年7月17日审议通过《关于修订公司<独立董事专门会议制度>的议案》等[7][8] - 2024年11月18日审议《关于拟变更会计师事务所暨聘任公司2024年度审计机构的议案》[8] 独立董事工作 - 报告期内独立董事无提议召开董事会等行使特别职权情况[10] - 报告期内独立董事在苏轴股份实际工作17天[14] 未来展望 - 2025年独立董事加强学习，按法规和制度履职[17] - 2025年独立董事加强与董监高沟通，提供决策建议[17] - 2025年独立董事关注公司经营管理等事项促发展[17]

独立董事情况 - 独立董事及其配偶等未持有公司已发行股份百分之一以上，非公司前十名自然人股东[1] - 独立董事及其配偶等未持有公司已发行股份百分之五以上，未在公司前五名股东任职[1] - 董事会认为公司在任独立董事具备任职条件，无影响独立性情形[2]

内部控制评价 - 公司对2024年12月31日内部控制有效性自评，无重大缺陷[4][5] - 纳入评价范围业务涵盖主要方面，关注9个高风险领域[6] 公司治理会议 - 报告期内召开5次股东大会，均开通网络投票[10] - 董事会9名董事，3名独立董事，召开8次会议[11] - 监事会3名监事，1名职工代表监事，召开7次会议[12] 内部控制制度 - 建立《风险评估制度》，形成风险管控机制[14] - 实施不相容职务分离控制[15] - 建立全面预算管理，规范程序[16] - 建立财产保护控制措施[16] - 建立绩效考评制度，结果用于薪酬调整[16] - 建立重大风险预警和应急处理机制[17] - 建立《信息沟通管理程序》[17] - 审计部监督检查内部控制有效性[18] 业务管理制度 - 采购业务每类物资合格供方不少于3家[19] - 制定多项生产管理制度[21] - 建立成本管理控制体系，推行全面预算管理[22] - 制订存货与仓储管理制度，每月盘点[22][23] - 制订固定资产管理制度，保证设备开机效率[23] - 制定多项研发管理制度，加强研发控制[23] - 建立对外投资管理制度，规范决策程序[24] - 制定关联交易管理制度，合规且披露规范[24] - 制定对外担保管理制度，报告期无担保事项[25] - 制定信息披露等信息管理制度[25][26] - 建立募集资金管理办法，规范资金使用[27] 内控缺陷标准 - 区分财务与非财务报告内控，认定标准与以前一致[28] - 财务报告内控缺陷分重大、重要、一般三类[28] - 财务报告内控重大缺陷定量标准为大于利润总额10%或大于资产总额5%[30] - 财务报告内控重要缺陷定量标准为利润总额5%-10%（含）或资产总额3%-5%（含）[30] - 财务报告内控一般缺陷定量标准为小于利润总额5%或小于资产总额3%[30] - 非财务报告内控缺陷以损失金额分三类[30] - 非财务报告内控重大缺陷定量标准为直接损失大于利润总额10%[30] - 非财务报告内控重要缺陷定量标准为直接损失处于利润总额5%-10%（含）[30] - 非财务报告内控一般缺陷定量标准为直接损失小于利润总额5%[30] - 报告期内无财务与非财务报告内控重大、重要缺陷[31]

审计委员会构成 - 公司第四届董事会审计委员会独立董事占成员总数的2/3[1] 审计委员会会议 - 2024年审计委员会共召开5次会议[3] - 第一次会议于2024年3月22日召开[3] - 第二次会议于2024年4月16日召开[4] - 第三次会议于2024年8月5日召开[4] - 第四次会议于2024年10月15日召开[4] - 第五次会议于2024年11月18日召开[4] 审计相关决策 - 2024年拟聘任天衡会计师事务所为审计机构[5] 审计评估结果 - 审计委员会认为公司财务报告真实准确完整[4] - 审计委员会认为公司内部控制运作符合要求[6]