制度审议 - 2025 年 7 月 15 日公司召开会议审议通过修订《年报信息披露重大差错责任追究制度》，尚需提交股东会审议[2] 认定标准 - 财务报告重大会计差错有资产、负债等多方面认定标准[9] - 会计报表附注中财务信息披露重大错误或遗漏有多项认定标准[13] - 其他年报信息披露重大错误或遗漏有诉讼、担保等认定标准[14] - 业绩预告存在重大差异指预计与年报实际披露业绩变动方向不一致[14] 责任追究 - 制度适用于与年报信息披露工作有关人员[5] - 追究与处理年报信息披露重大差错相关责任人责任[5] - 发生重大差错遵循客观公正等原则追究责任[7] - 财务报告重大会计差错更正需聘请会计师事务所审计或鉴证[11] - 重大会计差错更正董事会秘书应提交董事会审议[12] - 重大差错不影响监管部门追责[15] - 被监管部门采取措施应查实原因、更正并追责[17] - 四种情形应从重或加重处理，三种情形应从轻等处理[18] - 作出处理前应听取责任人意见[20] - 责任追究形式包括责令改正等可附带经济处罚[19] - 责任追究结果纳入绩效考核指标[24] 信息披露 - 有重大遗漏或不符应及时补充和更正公告[25] - 董事会责任认定及处罚决议以临时公告披露[17] 其他 - 其他定期报告信息披露重大差错责任追究参照本制度执行[21]

制度审议 - 2025年7月15日公司第六届董事会第十二次会议通过《制定<董事、高级管理人员持股变动管理制度>》[2] 信息申报 - 新任或离任董事、高管需在相关决议通过或离任后2个交易日内委托公司向北交所申报个人及其近亲属身份信息[6] 股份变动 - 董事、高管股份变动（权益分派除外）应自事实发生2日内告知公司，公司获悉当日报送并披露[7] 买卖限制 - 董事、高管在定期报告等公告前特定时间内不得买卖本公司股份[7] - 任期内和届满后6个月内每年转让股份不得超所持总数25%，不超1000股可一次全转[7][8] - 多种情形下董事、高管不得转让所持本公司股份[13] - 公司可能触及重大违法强制退市时特定期间董事、高管不得减持股份[14] 减持规定 - 董事、高管计划减持应提前报告并预先披露，每次披露时间区间不超3个月[11] - 3个月内集中竞价减持超公司股份总数1%应提前30日披露减持计划[11] - 减持实施完毕或时间区间届满应及时披露结果公告[11] 其他规定 - 因离婚减持股份双方应遵守规定并及时披露拟分配股份[14] - 董事、高管不得融券卖出本公司股份[14] - 股东特定情形下不得融券卖出，获受限股份前需了结融券合约[15] - 董事、高管不得短线交易本公司股票[15] - 董事、高管应确保特定主体不利用内幕信息买卖公司股份[17] - 董事、高管及持股5%以上股东不得从事本公司股票融资融券交易[17] 管理职责 - 董事会秘书负责管理董事、高管身份及持股数据信息，季度检查买卖披露情况[17] 违规处理 - 董事、高管违规买卖股份所得收益归公司，董事会收回，严重时追究法律责任[18] 制度生效 - 本制度经董事会审议通过之日起生效施行[20]

制度修订 - 2025年7月15日第六届董事会第十二次会议审议通过《修订<内幕信息知情人管理制度>》，需提交股东会审议[3] 制度适用范围 - 适用于公司及其下属各部门、机构、分公司、控股子公司及能实施重大影响的参股公司[6] 内幕信息界定 - 一年内购买、出售重大资产超公司资产总额30%等情况属内幕信息[8] - 持有公司5%以上股份股东或实际控制人情况变化属内幕信息[9] - 新增借款或对外担保超上年末净资产20%等情况属内幕信息[9] 报备要求 - 应在年度报告等披露后10个交易日内提交内幕信息知情人报备文件[10] 知情人范围 - 包括持有公司5%以上股份的股东及其董监高、公司实际控制人及其董监高等[13] 流转与管理 - 内幕信息流转需履行审批程序，重大事件有相应程序[15][16] - 相关主体应填写知情人档案并分阶段送达公司[19] - 进行重大事项需制作进程备忘录并督促人员签名确认[20] 保密责任 - 知情人对内幕信息负有保密责任，不得擅自泄露或谋利[22][23] - 依法披露前，股东、实际控制人不得滥用权利要求提供内幕信息[23] - 提供未公开信息前需确认签署保密协议[23] - 财务、统计工作人员公告前不得泄露相关内容[23] 违规处罚 - 违反制度的知情人、相关责任人等将被处罚并承担赔偿责任[25] - 公司保留对擅自披露信息者追究责任的权利[25]

公司基本信息 - 公司于2008年3月6日注册登记，原15名股东为发起人[3] - 2022年11月15日经中国证监会核准发行股票，12月15日在北交所上市，股票代码为833429[3] - 由北京康比特威创体育新技术发展有限公司整体变更设立，设立时折为股本46,839,373股，已发行股份总数为124,500,000股[6] 股份相关规定 - 为他人取得股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[7] - 上市前直接持有10%以上股份股东等12个月内不得转让股份[9] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持同类股份总数25%，上市交易之日起1年内及离职后半年内不得转让[10] 股东权利与义务 - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份股东，特定情形下可请求诉讼[14][15] - 股东对股东会、董事会决议有异议，60日内可请求法院撤销[13] - 股东需遵守法规章程、缴纳股款、不得抽回股本等[15][16] 重大事项审议 - 股东会审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%等事项[20] - 公司购买、出售资产交易，资产总额或成交金额连续12个月内累计超最近一期经审计总资产30%，需提供评估报告或审计报告并提交股东会审议[25] - 公司对外提供财务资助、担保等达到一定金额需经董事会审议后提交股东大会审议[25][26] 会议相关规定 - 年度股东大会应在上一会计年度结束后6个月内召开，临时股东大会在规定情形出现时应在2个月内召开[30] - 董事会会议应有过半数董事出席方可举行，决议须经全体董事过半数通过，审议对外担保事项需出席会议董事三分之二以上同意[59] - 股东大会对提案表决前，推举两名股东代表参加计票和监票，关联股东及代理人不得参加[46] 公司治理结构 - 董事会由七名董事组成，设董事长一名，独立董事三名，职工董事一名[53] - 审计委员会成员为三名，至少两名独立董事，由会计专业独立董事任召集人[76] - 提名委员会、薪酬与考核委员会中独立董事应过半数，并由独立董事任召集人[78] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，应提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达公司注册资本50%以上可不再提取[83] - 董事会提交股东会的现金分红具体方案，需经董事会全体董事过半数表决通过，并经全体独立董事三分之二以上表决通过，由股东会审议并经出席股东会的股东所持表决权的三分之二以上通过[84][86] - 公司若当年不进行或低于章程规定的现金分红比例进行利润分配，董事会应在定期报告中披露原因等[87] 其他 - 公司将不再设置监事会，其职权由董事会审计委员会行使[98] - 修订后的《公司章程》尚需提交公司股东会审议，以工商登记为准[97]

股东持股 - 股东张炜持股12345210股，持股比例9.92%[2] - 股东陈庆玥持股3380000股，持股比例2.71%，与张炜为一致行动人[2] 减持计划 - 张炜和陈庆玥拟减持不高于1245000股，占总股本比例1.00%[3][4] - 减持方式为集中竞价或大宗交易，15个交易日后3个月内进行[3][4] - 减持计划实施存在不确定性，不会导致公司控制权变更[8]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 公司热推产品进入山姆渠道，固安二期生产基地预计2026年8月达使用状态以解决产能瓶颈 [5] - 2025年Q1营收和归母净利润同比增长但环比下滑，营业成本上升，存货和应收账款增加 [5] - 核心品类增速强劲但盈利能力短期承压，持续发力研发与渠道建设 [5] - 新品矩阵与数字化战略双轮驱动，政策红利催化行业增长空间 [5] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为1.24、1.88、2.5亿元，维持“增持”评级 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本1.245亿股，流通股本1.1329亿股，市价23.46元，市值29.2077亿元，流通市值26.5776亿元 [1] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|843|1,040|1,458|1,743|2,030| |增长率yoy%|33%|23%|40%|20%|16%| |归母净利润（百万元）|88|89|124|188|250| |增长率yoy%|53%|1%|39%|51%|33%| |每股收益（元）|0.71|0.72|1.00|1.51|2.00| |每股现金流量|1.19|1.06|0.85|1.45|1.72| |净资产收益率|11%|10%|13%|17%|19%| |P/E|33.2|32.7|23|15.6|11.7| |P/B|3.7|3.4|3.0|2.6|2.2|[3] 事件及财务分析 - 近期公司热推产品“康比特益生菌电解质粉”进入山姆渠道，固安二期运动营养食品生产基地预计2026年8月达使用状态 [5] - 2025年Q1实现营业收入1.94亿元，同比+26%，归母净利润1203.69万元，同比+9.66%，营收和归母净利润环比下滑，营业成本同比上升47.83%至1.19亿元，存货2.83亿元，同比+39.95%，应收账款1.28亿元，同比上升84.44% [5] - 核心品类增速强劲，蛋白增肌类产品2024年收入同比增长72.64%，能量胶矩阵收入增长94.52%，Q1毛利率承压，销售费用同比微增2.68%至4400万元，研发费用上升15.45%至861万元，2025年Q1预付款项同比上升95.44%至1938.5万元，使用权资产较2024年上升52% [5] 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|450|475|639|834| |应收账款|61|87|104|121| |预付账款|7|10|12|14| |存货|234|305|346|407| |流动资产合计|761|892|1,119|1,396| |固定资产|310|316|307|298| |无形资产|29|27|26|24| |资产合计|1,180|1,316|1,523|1,780| |流动负债合计|312|349|392|425| |非流动负债合计|9|9|9|9| |负债合计|321|358|401|434| |归属母公司所有者权益|859|958|1,121|1,346| |所有者权益合计|859|958|1,122|1,346| |负债和股东权益|1,180|1,316|1,523|1,780|[7] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1,040|1,458|1,743|2,030| |营业成本|630|885|1,021|1,159| |税金及附加|9|14|16|19| |销售费用|223|310|362|412| |管理费用|50|70|84|98| |研发费用|33|51|63|75| |财务费用|-1|-10|-13|-14| |营业利润|103|143|216|287| |净利润|89|124|188|250| |归属母公司净利润|89|124|188|250|[7] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|132|106|180|214| |投资活动现金流|-36|-30|-5|-6| |融资活动现金流|-62|-51|-11|-13|[7] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|23.3%|40.2%|19.6%|16.4%| |归母公司净利润增长率|1.4%|39.2%|51.0%|32.9%| |毛利率|39.4%|39.3%|41.4%|42.9%| |净利率|8.6%|8.5%|10.8%|12.3%| |ROE|10.4%|13.0%|16.7%|18.5%| |ROIC|11.3%|13.8%|18.0%|20.2%| |资产负债率|27.2%|27.2%|26.4%|24.4%| |流动比率|2.4|2.6|2.9|3.3| |速动比率|1.7|1.7|2.0|2.3| |总资产周转率|0.9|1.1|1.1|1.1| |应收账款周转天数|21|18|20|20| |应付账款周转天数|68|79|83|82| |存货周转天数|118|110|115|117| |每股收益（元）|0.72|1.00|1.51|2.00| |每股经营现金流（元）|1.06|0.85|1.45|1.72| |每股净资产（元）|6.90|7.70|9.01|10.81| |P/E|33|23|16|12| |P/B|3|3|3|2| |EV/EBITDA|99|79|55|42|[7]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研及其他（现场及线上会议） [3] - 活动时间为2025年6月16日至18日，地点在北京市西城区、昌平区 [3] - 参会单位及人员包括申万证券等机构及投资者，上市公司接待人员为财务总监、董事会秘书吕立甫先生 [3] 运动营养市场竞争格局看法 - 公司欢迎新品牌进入运动营养市场，认为国内行业渗透率低、空间大，新品牌进入可扩大市场规模、提升消费者认知、促进行业发展 [3][4] 渠道投入与布局 蛋白增肌市场 - 线上全域整合传统电商及新媒体渠道，加大在抖音等平台的品牌推广力度 [5] - 线下以千人千店实体渠道为根基，覆盖健身门店，借助线下活动加强消费者体验沟通 [5] 能量补充市场 - 线上通过抖音等营销平台进行市场教育及卖点解读 [5] - 线下以赛事IP与跑者生态绑定，构建触达体系，开拓经销商，布局商超渠道，形成生态闭环 [5] 提高盈利能力举措 - 以高质量经营为方针，建立高质量经营指标体系，形成各部门绩效指标和战略地图 [6] - 落实数字化战略，提高企业管理效率 [6] - 优化供应链核算管理体系，提升运营效率，近年存货和应收账款周转率有所提升 [6] 数字化体育科技领域竞争优势 - 凭借运动营养食品技术成果、实践经验和大量统计数据，提供个性化解决方案，形成行业壁垒 [7] 经销模式发展规划 - 培育发展更多头部及腰部经销商，做好渠道管理，维护市场秩序和品牌价值，加强渠道赋能 [9] 原材料采购质量保障 - 制定健全采购制度，从供应商选择等方面保障采购质量 [10] - 建立合格供应商名录和多层次评估机制，考察评价后选择合作供应商，根据招标和业绩评价调整 [10] 竞技体育市场销售模式 - 针对竞技体育市场采取线下销售为主，直营与经销结合的模式 [11] - 国家队以直营为主，大部分省市级运动队等由经销商推广销售 [11]

股东情况 - 股东张炜持股12345210股，比例9.92%，陈庆玥持股3380000股，比例2.71%，二者为一致行动人[3] 减持计划 - 张炜、陈庆玥拟各减持不超1245000股，各占总股本1.00%[4][5] - 减持方式为集中竞价或大宗交易，30个交易日后3个月内进行[4][5] - 减持股份源于北交所上市前持有，原因是资金需求[4][5] - 减持计划符合法规要求[6]

股东减持计划 - 康比特持股5%以上股东张炜和一致行动人陈庆玥计划在公告披露后30个交易日的3个月内减持不超过124.5万股 [1] - 合计减持股份不超过公司总股本的1.00% [1] - 减持方式包括集中竞价或大宗交易 [1] - 减持原因为资金需求 [1] - 减持价格将依据市场价格确定 [1]

公司业务布局 - 公司是一家集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为一体的创新型体育科技公司 [1] - 连续入围国家体育总局国家队集中采购营养食品目录，入围产品的品类、数量、销售额多年位居前列 [1] - 管理层具备多学科专业背景，前董事和首席技术顾问杨则宜先生是我国反兴奋剂和运动营养理论的奠基人之一 [1] - 2024年核心爆品乳清蛋白、能量胶等产品销量及销售额显著增长带动公司营收超过10亿元 [1] 行业市场前景 - 2015-2024年中国运动营养市场CAGR达23%，行业渗透率和人均支出较低，未来提升潜力大 [2] - 我国功能饮料2019-2024年市场规模CAGR达8.3%，电解质饮料长尾市场空间广阔 [3] - 能量补充产品有望逐渐从专业运动人群走向大众运动市场，远期市场空间广阔 [3] 公司产品优势 - 蛋白增肌类产品2024年收入同比增长73%，得益于差异化专研配方以及全域深化营销 [2] - 乳清蛋白产品在电商平台市占率不断提升，2024年位列第一，且2025年延续增长态势 [2] - 能量胶矩阵产品2024年收入同比增长95%，得益于延伸多元使用场景以及赛事营销深度绑定跑者 [2] 渠道拓展策略 - 电解质冲剂粉产品成功入驻全国56家山姆会员商店，品牌进一步得到山姆背书 [3] - 销售渠道更接近大众消费市场，未来更多产品有望进入山姆渠道 [3] - 稳步推进威能类运动饮料在大众市场上市的工作 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润为1.06、1.37和1.89亿元 [4] - 对应PE为33.7、26.1、18.8倍 [4]