报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级，预计戈碧迦2024 - 2026年营收分别为8.63、8.75和9.53亿元，三年CAGR为5.6%，归母净利润为1.50、1.57和1.66亿元，三年CAGR为16.7%，给予公司2024年可比公司平均的28.5倍PE，目标市值42.8亿元，相较4/2收盘价有12%的上涨空间 [4] 报告的核心观点 - 戈碧迦是国内光学玻璃三大厂之一和特种功能玻璃重要厂商，特种功能玻璃营收爆发式增长，光学玻璃营收受行业去库存影响下滑 [4] - 华为点燃国产微晶玻璃市场，公司作为代工熔砖商直接受益，且微晶玻璃渗透率有10倍提升空间，公司配方和晶化专利在申请中，熔炼技术领先有望横纵扩张 [4] - 光学业务有望企稳回升，车辆照明元件是亮点，汽车智能化升级驱动车载光学成为新增长极 [4] 根据相关目录分别进行总结 手机微晶玻璃风潮起，率先量产享受渗透率提升红利 - 光学玻璃三大厂之一，特种功能玻璃重要厂商：公司专注光学和特种功能玻璃产业，光学玻璃牌号超100个，特种玻璃有纳米微晶、防辐射、耐高温高压玻璃等，2024年北交所上市迎来新机遇，23年特种功能玻璃占比达64%成业绩增长主因 [16][20] - 管理层为行业老兵，核心团队集体持股：实控人深耕行业三十余年，管理层集体持股，核心成员经验丰富且手握多项重要专利，保障产品研发创新 [22][25] - 纳米微晶玻璃快速放量，23年扣非归母净利润达1.25亿：下游需求扩大，特种玻璃助力业绩爆发，20 - 23年总营收和归母净利润CAGR分别为53.56%和44.15%，纳米微晶玻璃提升毛利率，规模扩大降低费用率 [27][30] 特种玻璃：华为点燃国产微晶玻璃市场，公司直接受益 - 苹果首创，纳米微晶盖板玻璃成近年手机重要创新：手机屏幕盖板从塑料到玻璃，康宁大猩猩玻璃成主流，但高铝硅玻璃有易碎易划伤问题，iPhone12超瓷晶玻璃引领新格局，微晶玻璃抗摔性强 [33][36] - 华为Mate50率先使用，微晶玻璃成国产手机新风潮：2022年华为首发昆仑玻璃用于Mate50系列，2023年发布昆仑玻璃2代对标康宁产品，国产纳米微晶玻璃百花齐放，主要用于5000元以上高端机型，还有背板玻璃和正常维修备货两大需求场景 [38][42] - 配方专利 + 生产工艺构筑壁垒，华为 + 鑫景 + 戈碧迦率先量产：纳米微晶玻璃以配方和工艺专利为核心，重庆鑫景和华为专利授权领先，戈碧迦为重庆鑫景熔砖代工厂 [43][44] - 微晶玻璃仍处于起步期，全球渗透率还有10倍空间：2023年华为手机市占率提升带动微晶玻璃渗透率提升，目前微晶玻璃在非苹果手机渗透率仅2.51%，全球安卓手机渗透率预计有10倍提升空间 [47][49] - 戈碧迦：窑炉熔炼工艺领先，储备配方 + 晶化技术，有望横纵扩展：公司较早进入赛道先发优势明显，有熔砖和晶化技术储备，熔炼工艺行业领先，具备全类型窑炉产线，持续扩产保证先发优势，工艺升级提升良率 [53][58] 光学玻璃：市场地位稳，车载光学兴起 - 光学玻璃营收和毛利率有所下滑，车辆照明元件是亮点：公司光学玻璃分三类，国内排名第三，22年市占率10.13%，聚焦高端化发展，牌号数量处行业前列 [59][60] - 车规光学元件是主要增长极，切入比亚迪、问界等产业链：智能车灯非球面光学元件切入比亚迪供应链，汽车内饰问界M7水晶内饰供应商，汽车视觉成像镜头需求稳步提升 [23][26] - 安防摄像头稳步增长，提升公司镧系等高端玻璃需求：安防摄像头发展带动公司镧系等高端玻璃需求提升 [27] 盈利预估与估值分析 - 关键核心假设：假设2022、2023年华为微晶玻璃手机出货占比及供应商备货率，中性假设重庆鑫景2024、2025年自供材料比例及新客户下游手机品牌放量情况 [7] - 估值分析：给予公司2024年可比公司平均的28.5倍PE，目标市值42.8亿元，相较4/2收盘价有12%的上涨空间 [4]

| | 2024-04-01 公告日期 异常期间 | | 无 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 戈碧迦(835438) 连续竞价 （股） | 成交数量 | 13540509.0 | 成交金额（万 元） | 38904.47 | | | 涉及事项 当日换手率达到20%的前5只股票 | | | | | | 买/卖 | 营业部或交易单元名称 | | | 买入金额（元） | 卖出金额（元） | | 买1 | 国金证券股份有限公司上海静安区南京西路证券营业部 | | | 7342269.68 | 4598890.6 | | 买2 | 光大证券股份有限公司余姚南雷南路营业部 | | | 5961288.77 | 7935714.65 | | 买3 | 东方财富证券股份有限公司拉萨金融城南环路证券营业部 | | | 5143352.91 | 1703956.52 | | 买4 | 东方财富证券股份有限公司拉萨东环路第二证券营业部 | | | 4979087.92 | 2232790.1 | | 买5 | 东方财富证券股份有限公司山南香曲东路证券营业部 | | | ...

| 日期 | 代码 | 简称 | 成交数量（股） | 成交金额（万元） | 披露原因 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024-04- 01 | 837023 | 芭薇股份 | 7605910 | 11093.65 | 当日换手率达到31.78% | | 2024-04- | 835438 | 戈碧迦 | 13540509.0 | 38904.47 | 当日换手率达到23.72% | | 01 | | | | | | | 2024-04- 01 | 871634 | 新威凌 | 3402002 | 4335.94 | 当日换手率达到21.96% | | 2024-04- | | | | | | | 01 | 838030 | 德众汽车 | 20569503.0 | 10673.48 | 当日换手率达到21.56% | ...

报告公司投资评级 - 报告给予戈碧迦“优于大市”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 戈碧迦北交所成功上市募资2.3亿元，2023年报显示公司收入同比大增88.26%至8.1亿元，归母净利润同比大增127.37%至1亿元，扣非归母净利润同比大增211.83%至1.3亿元 [5] - 公司原主业光学玻璃发展缓慢，但研发投入稳步提升，特种功能玻璃产品经多年积累获认可，2023年特种玻璃爆发，收入规模由2022年的1.2亿元增至5.2亿元，占收入比重64% [6] - 纳米微晶玻璃获市场认可，供货大客户收入有望继续爆发，2023年特种玻璃爆发主要因纳米微晶玻璃收入暴增至4.9亿元，主要来自第一大客户重庆鑫景，其收入占比提升至61.12% [7] - 公司募资投向6条特种光学玻璃生产线，建成后将新增1632吨产能 [7] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.88、2.23、2.63亿元，对应EPS分别为1.36、1.61、1.90元/股，给予公司2024年28 - 32倍PE，对应合理价值区间38.08 - 43.52元 [7] 报告各部分总结 股票数据 - 3月29日收盘价29.29元，52周股价波动6.44 - 29.29元，总股本138百万股，流通A股57百万股，总市值4049百万元，流通市值1672百万元 [1] 市场表现 - 沪深300对比绝对涨幅分别为1M -、2M -、3M -，未提及相对涨幅数据 [3] 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为429、808、952、1076、1229百万元，同比增速分别为11.5%、88.3%、17.7%、13.1%、14.2% [9] - 2022 - 2026E净利润分别为46、104、188、223、263百万元，同比增速分别为 - 8.9%、127.4%、80.2%、18.5%、18.2% [9] - 2022 - 2026E全面摊薄EPS分别为0.33、0.75、1.36、1.61、1.90元 [9] - 2022 - 2026E毛利率分别为25.0%、29.8%、32.3%、33.0%、33.7% [9] - 2022 - 2026E净资产收益率分别为8.4%、15.3%、18.9%、19.3%、19.5% [9] 分项业务预测 - 光学玻璃型料件预计低速增长，2023 - 2026E收入增速分别为3%、5%、5%、5%，毛利率保持13% [11] - 光学玻璃加工原材料预计有所收缩，2023 - 2026E收入增速分别为 - 16%、 - 10%、 - 10%、 - 10%，毛利率保持22% [11] - 特种玻璃在2023放量后2024 - 2026年增速放缓，2023 - 2026E收入增速分别为350%、30%、20%、20%，毛利率分别为36%、38%、38%、38% [11] 可比上市公司估值 - A股同类可比上市公司山东药玻、力诺特玻、凯盛科技2024年PE平均值为31.3倍，PB平均值为2.7倍；戈碧迦2024年PE为21.5倍，PB为4.1倍 [12] 财务报表分析和预测 - 利润表方面，2023 - 2026E营业总收入分别为808、952、1076、1229百万元，毛利率分别为29.8%、32.3%、33.0%、33.7%等 [13] - 资产负债表方面，2023 - 2026E资产总计分别为1156、1493、1680、1903百万元，负债总计分别为475、500、524、555百万元等 [14] - 现金流量表方面，2023 - 2026E经营活动现金流分别为200、203、244、280百万元，投资活动现金流分别为 - 94、 - 90、 - 90、 - 90百万元等 [14]

| | 公告日期 2024-03-29 无 | 异常期间 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 戈碧迦(835438) 连续竞价 | 成交数量 | 13994521.0 | 成交金额（万 | 38912.9 | | | | （股） | | 元） | | | | 涉及事项 当日换手率达到20%的前5只股票 | | | | | | 买/卖 | 营业部或交易单元名称 | | | 买入金额（元） | 卖出金额（元） | | 买1 | 光大证券股份有限公司余姚南雷南路营业部 | | | 7589729.71 | 7109175.78 | | 买2 | 上海证券有限责任公司苏州中心广场证券营业部 | | | 6407677.32 | 2521616.61 | | 买3 | 机构专用 | | | 6176955.14 | 0 | | 买4 | 东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券营业部 | | | 5187973.78 | 3160953.64 | | 买5 | 国元证券股份有限公司佛山季华五路证券营业部 | | | 5155599.66 | 517410 ...

| 日期 | 代码 | 简称 | 成交数量（股） | 成交金额（万元） | 披露原因 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024-03- 29 | 838030 | 德众汽车 | 29434299.0 | 15697.52 | 当日换手率达到30.86% | | 2024-03- 29 | 831641 | 格利尔 | 6651732 | 6104.57 | 当日换手率达到25.50% | | 2024-03- | 835438 | 戈碧迦 | 13994521.0 | 38912.9 | 当日换手率达到24.52% | | 29 | | | | | | ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，建议积极关注 [4] 报告的核心观点 - 智能手机盖板玻璃市场超百亿，纳米微晶玻璃材料市场渗透率有望快速提升，国内厂商发展空间大 [1][3] - 2023年公司特种功能玻璃放量，带动归母净利润同比增长127.4%，纳米微晶产品客户为重庆鑫景，特玻产品已向多家品牌厂商旗舰手机批量供货 [1][2] - 公司募投项目募资约2亿元，加速产品国产替代，提升高端光学和特种功能玻璃市场份额 [1] 根据相关目录分别进行总结 1 光学及特种玻璃高新企业，技术创新创造价值 - 董事长及其家人为实际控制人，股权较为集中，实控人父子合计持股28.0% [14] - 专注光学与特种功能玻璃，产品结构不断丰富，主要产品分光学玻璃和特种功能玻璃两大类 [18] - 营收规模快速提升，利率水平逐步回升，2023年营收和归母净利润大幅增长，主要因特种功能玻璃放量，其毛利率更高 [21] 2 行业规模稳定增长，下游创新发展为行业注入发展动力 - 行业上下游联系紧密分工细致，产业政策推动行业健康发展，光学和特种功能玻璃行业产业链完整，政策利好产业发展 [30][35] - 光学新产品及高端制造发展助力行业需求增长，未来前景广阔，光学玻璃下游需求持续增长，特种功能玻璃应用领域扩大需求增加 [37][46] - 市场集中度高，外资企业起步早优势明显，行业进入门槛高，国内主要企业少，公司尚无完全可比上市公司 [55] 3 技术实力强劲，募投助力市场扩张与产品研发 - 自主技术体系完整，重视研发投入，公司形成完整自主知识产权技术体系，注重研发投入，在研项目预算4300万元 [59][60] - 光学玻璃客户依赖度低，与特种功能玻璃客户携手打开纳米微晶玻璃国内市场，光学玻璃客户分散，特种功能玻璃客户集中，与重庆鑫景合作打开国内市场 [62][63] - 募投扩产加速国产替代，研发中心建设提升核心竞争力，募集资金2亿元用于扩产和研发中心建设项目 [65] 4 盈利预测与估值 - 盈利预测，预计2024 - 2026年光学玻璃材料、型件、元件及特种功能玻璃收入有不同变化趋势 [69][70] - 相对估值，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.3/1.7/2.0亿元，CAGR为24.9%，对应PE为24/18/15倍 [4]

| | 公告日期 2024-03-28 异常期间 | 无 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 戈碧迦(835438) | 成交数量 连续竞价 （股） | 13831987.0 | 成交金额（万 元） | 35669.29 | | | 涉及事项 当日换手率达到20%的前5只股票 | | | | | 买/卖 | 营业部或交易单元名称 | | 买入金额（元） | 卖出金额（元） | | 买1 | 机构专用 | | 24944904.23 | 0 | | 买2 | 国泰君安证券股份有限公司重庆中山三路营业部 | | 6694151.03 | 2545.92 | | 买3 | 光大证券股份有限公司余姚南雷南路营业部 | | 6544434.21 | 7753874.55 | | 买4 | 机构专用 | | 6281658.55 | 0 | | 买5 | 中信建投证券股份有限公司厦门杏东路证券营业部 | | 5834394.87 | 4257279.27 | | 卖1 | 国投证券股份有限公司深圳分公司 | | 45573 | 13779695.04 | | 卖2 | 国投证券 ...

| 日期 | 代码 | 简称 | 成交数量（股） | 成交金额（万元） | 披露原因 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024-03- | 834415 | 恒拓开源 | 25640373.0 | 19471.41 | 当日收盘价涨幅达到29.98% | | 28 | | | | | | | 2024-03- 28 | 835508 | 殷图网联 | 6983667 | 8857.99 | 当日换手率达到26.82% | | 2024-03- | 835438 | 戈碧迦 | 13831987.0 | 35669.29 | 当日换手率达到24.23% | | 28 | | | | | | | 2024-03- | 831641 | 格利尔 | 5703398 | 4752.37 | 当日换手率达到21.86% | | 28 | | | | | | | 2024-03- | 873122 | 中纺标 | 2625780 | 13077.67 | 当日换手率达到20.13% | | 28 | | | | | | ...

| | 公告日期 2024-03-27 异常期间 | 无 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 戈碧迦(835438) | 成交数量 连续竞价 （股） | 14818803.0 | 成交金额（万 元） | 37515.3 | | | 涉及事项 当日换手率达到20%的前5只股票 | | | | | 买/卖 | 营业部或交易单元名称 | | 买入金额（元） | 卖出金额（元） | | 买1 | 机构专用 | | 19553243.49 | 0 | | 买2 | 上海证券有限责任公司苏州中心广场证券营业部 | | 8152129.23 | 4426639.56 | | 买3 | 光大证券股份有限公司余姚南雷南路营业部 | | 7764065.33 | 7749009.97 | | 买4 | 东方财富证券股份有限公司拉萨江苏东路证券营业部 | | 6510437.13 | 793435.48 | | 买5 | 海通证券股份有限公司上海普陀区铜川路营业部 | | 5667071.65 | 3360564.48 | | 卖1 | 光大证券股份有限公司余姚南雷南路营业部 | | 7 ...