会议信息 - 第三届董事会第二十六次会议于2025年3月24日在苏州召开[2] - 应出席董事9人，出席和授权出席9人[2] 换届提名 - 提名胡毓芳等6人为第四届非独立董事候选人，任期三年[4] - 提名王尧等3人为第四届独立董事候选人，任期三年[4][6] 议案表决 - 换届选举等三议案表决均全票通过[4][6][7] 后续安排 - 换届议案需股东大会审议，召开临时股东大会无需[4][6][7] 信息披露 - 相关公告于2025年3月24日在北交所披露[4][6][7]

标准制定 - 公司作为主要起草单位参与制定的GB/T 44945 - 2024已获批发布[2] - 该标准将于2025年6月1日起正式实施[2] 积极影响 - 体现公司在纺织品（蚕丝制品）领域技术实力[3] - 发挥技术优势助力行业发展，提高核心竞争力及影响力[3] - 对公司研发及整体业务发展产生积极影响[3]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩快报显示营收5.16亿元同比下滑2.96%，归母净利润2797.17万元同比下滑18.56%，扣非归母净利润2405.77万元同比增长17.61%，因2024年政府补助减少下调2024年并维持2025 - 2026年盈利预测，预计归母净利润为0.28/0.44/0.53（原0.36/0.44/0.53）亿元，对应EPS为0.53/0.82/1.00元/股，对应当前股价PE分别为45.1/29.4/24.0倍，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价25.30元，一年最高最低37.70/8.35元，总市值13.45亿元，流通市值6.44亿元，总股本0.53亿股，流通股本0.25亿股，近3个月换手率852.87% [1] 业绩情况 - 2024年快报营收5.16亿元同比-3%，扣非净利润2406万元同比+18% [3] - 2024年营收较2023年下降1575.41万元，主要因企业客户集采渠道中ODM客户东方优选（北京）科技有限公司及北京京东世纪信息技术有限公司同比营业收入减少2512.00万元左右；扣非归母净利润较2023年增长360.17万元 [4] 经营策略 - 贯彻“稳健发展、提质增效”经营指导思想，采用“线下渠道在核心区域市场开设品牌旗舰型超级体验店”、“线上渠道持续优化小红书、短视频内容创新，提升抖音、视频号、天猫直播平台投产比，完善海外社媒矩阵布局”营销策略，聚焦品牌势能，丰富产品矩阵，提升渠道运营质效 [4] 政策响应与成果 - 2024年10月起响应家居家装国补政策，“11·11”购物节期间太湖雪馨柔100%桑蚕长丝被荣获天猫2200元以上蚕丝被热销榜TOP1，沁柔100%桑蚕长丝被位列1000 - 1500元价格区间蚕丝被热销榜TOP1，纯色真丝枕套位列天猫真丝枕巾热销榜TOP1；在京东平台，绸韵100%桑蚕长丝被荣获桑蚕丝填充热卖榜NO.1，纯色真丝枕套获京东真丝枕套热卖榜NO.1 [5] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 340 | 531 | 516 | 604 | 701 | | YOY(%) | -8.7 | 56.1 | -2.9 | 17.0 | 16.1 | | 归母净利润(百万元) | 32 | 34 | 28 | 44 | 53 | | YOY(%) | -13.0 | 8.6 | -17.2 | 53.3 | 22.5 | | 毛利率(%) | 41.7 | 37.9 | 38.5 | 39.5 | 39.8 | | 净利率(%) | 9.3 | 6.5 | 5.5 | 7.2 | 7.6 | | ROE(%) | 10.6 | 10.9 | 8.7 | 12.3 | 13.9 | | EPS(摊薄/元) | 0.59 | 0.65 | 0.53 | 0.82 | 1.00 | | P/E(倍) | 40.6 | 37.4 | 45.1 | 29.4 | 24.0 | | P/B(倍) | 4.3 | 4.1 | 3.9 | 3.6 | 3.4 | [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率等信息 [10][11]

财务数据关键指标变化 - 2024年公司营业收入515,634,513.51元，较上年同期下降2.96%[4][5] - 2024年利润总额29,530,051.44元，较上年同期下降21.75%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润27,971,701.63元，较上年同期下降18.56%[4][5] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24,057,700.29元，较上年同期增长17.61%[4][5] - 2024年基本每股收益0.5409元，较上年同期下降16.69%[4][5] - 报告期末总资产490,587,214.26元，较期初下降5.12%[4][6] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益330,274,151.88元，较期初增长5.20%[4][6] - 报告期末归属于上市公司股东的每股净资产6.39元，较期初增长5.27%[4][6] 各条业务线数据关键指标变化 - 营业收入下降1575.41万元，主要因ODM客户东方优选及京东世纪信息技术有限公司同比营收减少2512.00万元[6] 净利润下降原因 - 归属于上市公司股东的净利润下降637.43万元，主要因各类政府补助较上年同期减少1201.00万元[6]

权益分派方案 - 2024年第三季度权益分派方案2025年1月25日获股东大会通过[2] - 派发现金红利13,291,189.50元，每10股派2.5元[2][3] 财务数据 - 权益分派基准日母公司未分配利润141,295,026.93元[2] 时间安排 - 权益登记日为2025年2月20日，除权除息日为2月21日[5] - 委托代派现金红利2月21日划入股东账户[6] 税收政策 - 个人股东等持股不同期限补缴税款不同[3] - 合格境外投资者股东每10股实际派发2.25元[3]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为投资者网络交流会议 [3] - 活动时间为2025年2月11日，地点在进门财经网络会议 [3] - 参会单位众多，包括华源证券、中信建投基金等多家机构 [3] - 上市公司接待人员为董事、副总经理、董事会秘书代艳先生 [3] 家居家装国补政策影响 - 2024年10月起各地推出国补政策，公司线上京东和天猫旗舰店11月参与，线下苏州门店12月参与 [4] - 2025年初抖音平台新增政策，公司抖音渠道参与 [4] - 线上渠道营收表现略好于线下渠道 [4] 微信小店“送礼物”功能 - 2024年第四季度推出，强化社交电商属性，促进品牌传播和销量提升 [5] - 推出契合场景产品线，涵盖丝绸饰品和高端家纺产品，定价范围较宽 [5] 线下品牌旗舰型超级体验店 - 开设目的是提供沉浸式购物体验，传播丝绸文化，增强品牌认同感和忠诚度 [6] - 已有一批单店营收破千万的店铺，证明策略有效 [7] - 2025年1月在苏州轨道交通1、3、4、6号线进行广宣投放 [7] - 未来聚焦苏州、北京等核心区域，在核心商圈、历史时尚街区布局 [7] - 2024年布局抖音本地生活，打通线上获客与线下核销壁垒，升级线上线下融合 [7] 博物馆IP联名产品销售 - 产品在博物馆文创店、电商平台及公司线上线下渠道销售 [8] - 截至2024年9月30日，苏州博物馆采购金额约435.69万元，与2023年全年438.50万元接近 [8] 电商平台应对策略及表现 天猫平台 - 优化广告投放策略，注重精准投放，优化小红书流量投入和短视频内容创新，加快产品上新 [9] - “11·11”期间实施“全明星计划”，多款产品获热销榜TOP1 [9] 京东平台 - 绸韵100%桑蚕长丝被和纯色真丝枕套获热卖榜NO.1 [9] 抖音平台 - 策划“总裁价到”活动，与头部主播合作，提升知名度和影响力 [10] 视频号 - 新设直播间，开启“自播+达播”营销模式 [10] 跨界服饰领域核心竞争力 - 运用真丝面料和人性化设计，满足舒适性，适用于多元化场景，打破家居服与外衣界限 [11]

公司变更 - 太湖雪控股子公司小镇故事法定代表人由张纪明变更为姚静雯[2] - 小镇故事完成工商变更并取得新营业执照，其他登记事项未变[2] 影响说明 - 本次工商变更不会对公司正常经营造成影响[3] 其他信息 - 公告发布于2025年2月6日，备查文件为公司营业执照[4]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会1月25日在苏州召开[2] - 出席和授权出席股东3人，持股37,669,809股，占比70.8548%[2] - 网络投票股东1人，持股1,979股，占比0.0037%[2] 议案审议情况 - 审议通过《关于公司2024年第三季度权益分派预案的议案》[3] - 该议案同意股数37,669,809股，占比100%[3]

会议信息 - 公司2025年第一次临时股东大会于1月10日决定召开并召集[4] - 现场会议于1月25日在苏州召开[5] - 网络投票时间为1月24日15:00至1月25日15:00[6] 投票情况 - 现场和网络投票股东代表股份37,669,809股，占比70.8548%[7] - 《关于公司2024年第三季度权益分派预案的议案》同意率100%[8]

投资评级 - 报告对太湖雪的投资评级为"持有"（首次）[1] 核心观点 - 太湖雪作为新国货丝绸第一股，蚕丝被垂类品牌头部，2018-2020年公司蚕丝被产品市占率位居行业前三，文创设计独树一帜，与博物馆跨界合作深化品牌影响力[6] - 渠道布局日益完善，2019-2023年连续5年在全国蚕丝被专营品牌线上渠道销量第一，2024 H1抖音渠道收入同比+80.3%，布局跨境电商及多个新兴线上渠道，线下开设品牌旗舰型超级体验店，加速线上线下融合发展[6] - 发力品牌营销，多维度跨界合作持续发力品牌推广，进一步夯实蚕丝被头部商家地位[6] - 预计公司2024-2026年归母净利润CAGR为17.4%，对应PE为41/27/22倍，首次覆盖给予"持有"评级[6] 财务表现 - 2023年营业收入531.39百万元，同比增长56.07%，2024E预计517.98百万元，同比下降2.52%，2025E预计597.72百万元，同比增长15.40%，2026E预计699.81百万元，同比增长17.08%[2] - 2023年归属母公司净利润34.35百万元，同比增长8.86%，2024E预计30.05百万元，同比下降12.52%，2025E预计45.13百万元，同比增长50.19%，2026E预计55.50百万元，同比增长22.98%[2] - 2023年每股收益EPS为0.65元，2024E预计0.57元，2025E预计0.85元，2026E预计1.04元[2] - 2023年净资产收益率ROE为10.88%，2024E预计8.89%，2025E预计12.07%，2026E预计13.34%[2] 行业分析 - 2023年丝绸行业营收创近五年新高724.2亿元，同比+9.0%，全国蚕丝被市场规模达到220亿元，头部企业平均增长率30%-50%，成为行业发展的中坚力量[6] - 2023年国内蚕丝被电商销售规模占比整体蚕丝被市场规模已达到63%左右，线上渠道在蚕丝被销售中占重要地位[56] - 蚕丝被购买渠道的变化趋势呈现出多元化、个性化的特点，电商平台、实体店、直播电商为主要消费渠道[57] 公司战略 - 聚焦"微笑曲线"两端的业务发展模式，专注产品研发设计、品牌推广、渠道建设和销售服务等附加值较高的业务链上游的核心环节[62] - 以爆品蚕丝被为核心，新国货丝绸一体化研发，形成蚕丝被、床品套件、丝绸饰品、丝绸服饰四大产品系列[63] - 文创设计独树一帜，博物馆跨界合作深化品牌影响力，与苏州博物馆、苏州丝绸博物馆、中国大运河博物馆、云冈石窟博物馆等跨界联名合作[76] 研发与创新 - 截至2024年6月30日，公司累计发明专利8件，实用新型专利90件，著作版权2315件，积极参与起草国家标准5项、行业标准5项、团体标准7项[85] - 2023年研发费用达1848.6万元，同比增长19.4%，研发费用率达3.5%，大幅高于可比公司的均值2.3%[85]