业绩情况 - 2025年公司营业收入同比增长，扣非净利润同比下降[3] - 2025年营收增长因美、中东市场及耐高压软管销售增加[4] - 2025年扣非净利润下降因关税等费用增加[4] 订单与项目 - 2026年1月钢衬改性聚氨酯耐磨管获4881万元订单[5] - 2025年末中裕沙特公司项目完工，产品认证推进[6] - 中裕沙特公司投产以耐高压大流量输送软管为主[6]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1][3] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：看好公司新产品市场开拓带来的业绩增长，维持“增持”评级[3] - 2025年公司实现营收7.09亿元，同比增长18.34%[3] - 2025年实现归母净利润8878万元，同比下降15.31%[3] - 2025年扣非归母净利润8570万元，同比下降9.32%[3] - 利润下滑主要受海运费增加、境外公司费用变动及人民币汇率波动导致汇兑损失增加影响[3][4] - 公司主业经营稳定，美国和中东市场销售金额同比实现增长，耐高压大流量输送软管产品销售收入也实现增长[4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.89亿元、1.47亿元、1.71亿元[3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.67元、1.11元、1.30元[3] - 当前股价20.84元对应2025-2027年PE分别为30.9倍、18.8倍、16.1倍[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.09亿元、7.91亿元、9.09亿元，同比增速分别为18.4%、11.5%、14.9%[7] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为-15.0%、64.7%、16.7%[7] - 预计2025-2027年毛利率分别为47.4%、48.3%、47.9%[7] - 预计2025-2027年净利率分别为12.6%、18.6%、18.8%[7] 新产品与订单进展 - 公司钢衬耐磨管产品与客户签订总价近五千万元的采购合同[5] - 该合同是公司募投项目自2025年底结项以来的首个大规模采购合同[5] - 钢衬改性聚氨酯耐磨管产品定位于油砂矿浆输送、金属矿山矿浆输送、煤矿等非金属矿浆管道输送等领域[5] - 新产品性能优异，有助于客户降低综合使用成本，其交付使用将助力公司打造新的利润增长极[5] 公司基本数据 - 当前股价20.84元，一年最高价32.59元，最低价14.92元[1] - 总市值27.53亿元，流通市值13.02亿元[1] - 总股本1.32亿股，流通股本0.62亿股[1] - 近3个月换手率107.53%[1]

财务数据关键指标变化（收入与利润） - 营业收入为7.09亿元，同比增长18.34%[2][3] - 归属于上市公司股东的净利润为8878.07万元，同比下降15.31%[2][3] - 扣除非经常性损益的净利润为8570.04万元，同比下降9.32%[2][3] - 利润总额为1.06亿元，同比下降11.91%[2] - 基本每股收益为0.67元，同比下降16.25%[2][4] 财务数据关键指标变化（成本与费用） - 净利润下降主因关税及运费增加、境外公司费用增加、汇兑损失增加[4] 各条业务线表现 - 营业收入增长主因美国及中东市场销售增加、耐高压大流量软管产品销售增加[4]

核心观点 - 湿电子化学品行业国产化进程加速，尤其在半导体清洗领域已实现技术突破，本土企业正成为主力供应商，行业市场规模快速增长，预计2025年将达到292.75亿元 [3][26][31] - 北交所化工新材料行业本周表现积极，整体上涨1.03%，其中纺织制造、电池材料等二级行业涨幅居前，部分个股表现突出 [5][40][43] 湿电子化学品行业分析 - 湿电子化学品是微电子、光电子湿法工艺制程中的关键液体化工材料，对纯度、洁净度要求极高，技术壁垒显著 [3][14] - 行业分为通用和功能湿电子化学品两大类，通用类包括酸、碱、有机溶剂等，用于清洗、显影等工序 [14][16] - 产业链中游位置，上游为基础化工原料，下游为半导体、显示面板、光伏等领域，原材料成本占营业成本比重达70%-90% [15][17] - 2023年，光伏、集成电路、显示面板是三大应用领域，占比分别为36.89%、32.36%和30.76% [19][21] - 集成电路制造对纯度要求最高，12英寸晶圆制造一般要求G4等级（金属杂质≤0.1 µg/L） [22][23] - 国产化率持续提升：光伏领域已超80%，集成电路领域从2020年的23%提升至2023年的44%，显示面板领域仍不足40% [26][28] - 行业存在技术、客户、人才、资金四大壁垒，客户认证周期通常需要2-3年 [29][30] - 2023年中国湿电子化学品市场规模达到225亿元，同比增长27.12%，预计2025年有望增至292.75亿元 [3][31] 相关公司进展 - **锦华新材**：其羟胺水溶液产品可用作芯片铝制程工艺清洗剂，该产品技术壁垒高，全球此前仅巴斯夫具备工业化生产能力，公司产品已通过多家芯片制造企业验证，质量相当 [4][32] - **无锡晶海**：其氨基酸类产品可用于对环保和精度要求高的微电子清洗场景，相关产品已实现小批量出货，公司正持续推进在该领域的应用并拓展新客户 [4][36] 北交所市场表现 - **整体表现**：本周（2026年1月12日至16日），北证50指数报收1548.33点，周涨幅为+1.58% [40][41] - **行业表现**：开源北交所化工新材行业周涨幅为+1.03%，在北交所五大行业中排名第四 [5][42][45] - **二级行业**：纺织制造（+6.19%）、电池材料（+2.81%）、化学制品（+1.82%）、橡胶和塑料制品业（+0.13%）上涨，金属新材料（-0.99%）下跌 [5][43][48] - **个股表现**：周涨幅居前的个股包括民士达（+15.17%）、广信科技（+12.22%）、科创新材（+6.65%）、安达科技（+6.39%）、新威凌（+5.63%）和中裕科技（+3.19%） [5][46][47] 化工品价格走势 - **原油**：布伦特原油价格64.13美元/桶，周涨幅+1.25%，月涨幅+7.46%，但年涨幅为-21.11% [48] - **聚氨酯**：MDI价格17650元/吨，周跌幅-1.40%；TDI价格14200元/吨，周跌幅-0.70% [48] - **聚烯烃**：聚乙烯（PE）价格7550元/吨，周涨幅+4.86%；聚丙烯（PP）价格7700元/吨，周涨幅0.00%；ABS树脂价格8700元/吨，周涨幅+6.75% [48] - **其他品类**：丁苯橡胶（+1.68%）、涤纶长丝（+2.29%）本周上涨；草甘膦（-0.83%）、赖氨酸（+0.39%）、蛋氨酸（-0.85%）等价格小幅波动 [48] 重点公司公告 - **中裕科技**：控股子公司签订钢衬耐磨管产品采购合同，总价约为4881万元，标志着其产品获得市场认可 [6][77][78] - **迪尔化工**：制定2026年股权激励计划，考核年度为2026-2028年，业绩考核目标以2025年为基准，营收或扣非净利润增长率分别不低于20%、40%和80% [6][78]

投资评级与核心观点 - 报告对中裕科技（920694.BJ）维持“增持”评级 [3] - 报告核心观点：公司新获近五千万元耐磨管订单，标志着其新产品市场拓展取得重要成果，新品突破有望驱动公司新的成长曲线 [3][5][6] 公司近期重大经营进展 - 公司控股子公司江苏中裕能源装备有限公司与客户A签订了《管路系统采购合同》，合同总价款为人民币4,881万元 [5] - 合同标的为钢衬改性聚氨酯耐磨管，是公司的募投项目之一 [6] - 该合同是公司募投项目自2025年底结项以来的首个大规模采购合同，表明新产品和服务获得了市场和客户认可 [5][6] - 合同顺利履行后，将提升公司经营业绩，并对未来经营带来积极影响 [5] 新产品与业务格局 - 钢衬改性聚氨酯耐磨管是公司为油砂矿浆输送、金属矿山矿浆输送、河道疏浚泥浆输送、煤矿等非金属矿浆管道输送等领域开发的新产品 [6] - 该产品通过结构复合与材料改性，旨在实现更高的耐磨性、粘结强度及更优的环境耐受性，同时具有较低的摩擦系数，有助于客户降低综合使用成本 [6] - 公司已形成多层次业务格局：以耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软管为主要产品；以柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管为新兴拓展产品 [7] - 公司产品涉及页岩油气开采、工矿开采及运输、市政管网、应急救援等多个应用领域，正致力于打造流体运输行业综合解决方案提供商 [7] 财务预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.22亿元、1.47亿元、1.71亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.93元、1.11元、1.30元 [5] - 以当前股价21.98元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23.7倍、19.8倍、17.0倍 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为6.89亿元、7.91亿元、9.09亿元，同比增长率分别为14.9%、14.8%、14.9% [10] - 预计2025-2027年毛利率分别为47.8%、48.3%、47.9%，净利率分别为17.8%、18.6%、18.8% [10] 市场表现与公司概况 - 报告发布日（2026年1月14日）公司当前股价为21.98元，总市值为29.03亿元，流通市值为13.74亿元 [3] - 公司近3个月换手率为251.31% [3] - 公司总股本为1.32亿股，流通股本为0.62亿股 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对中裕科技维持“增持”评级 [1] - 报告核心观点：公司新签4881万元钢衬耐磨管订单，标志着其新品进入放量增长阶段，同时公司深化海外市场布局，期待新品与海外产能释放带来增量 [1][7] 近期重大合同事件 - 公司控股子公司江苏中裕能源装备有限公司与客户A签订《管路系统采购合同》，总价款为人民币4880.78万元 [7] - 该合同金额占公司2024年总营收（5.99亿元）的比重约为8%，合同顺利履行将对2026年营收和利润增长提供有效支撑 [7] 新产品与业务进展 - 新签合同涉及产品为钢衬改性聚氨酯耐磨管，具有超强耐磨性、高粘接强度、耐老化、耐低温、耐水/耐油、低摩擦系数及使用成本低等特点 [7] - 该产品主要应用于油砂矿浆输送、金属矿山矿浆输送、河道疏浚泥浆输送、煤矿等非金属矿浆管道输送等领域 [7] - 公司钢衬改性聚氨酯耐磨管量产项目已于2025年11月完工，并已成立澳大利亚办事处负责该区域市场开拓 [7] - 此次千万级订单的签订，标志着公司钢衬改性聚氨酯耐磨管新品成功开拓矿山、油砂开采等新应用场景并进入放量成长阶段 [7] 公司业务布局与市场战略 - 公司定位中高端市场，打造多层次业务格局，主要产品包括耐高压大流量输送软管（用于页岩油气开采、矿产开发等）和普通轻型输送软管（用于消防灭火、市政应急等），新兴拓展产品包括柔性增强热塑性复合管和钢衬改性聚氨酯耐磨管 [7] - 公司立足北美，积极开拓中东、南美和澳洲等新兴市场，其沙特子公司（中裕沙特）已于2024年12月开业，实现本土化生产并成功覆盖中东地区多个核心市场 [7] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为1.16亿元、1.39亿元、1.65亿元，同比增速分别为10.99%、19.61%、18.79% [1][8] - 收入预测：预计公司2025年至2027年营业总收入分别为6.61亿元、7.61亿元、9.10亿元，同比增速分别为10.26%、15.23%、19.56% [1][8] - 每股收益预测：预计公司2025年至2027年EPS（最新摊薄）分别为0.88元、1.05元、1.25元 [1][8] - 估值水平：基于最新市值，对应2025年至2027年预测市盈率（P/E）分别为24.01倍、20.07倍、16.90倍 [1][8] - 盈利能力：预测公司2025年至2027年毛利率稳定在48.73%至49.72%之间，归母净利率在17.61%至18.28%之间 [8] 市场与基础数据 - 截至报告日，公司收盘价为21.15元，总市值为27.94亿元，流通A股市值为13.82亿元 [5] - 公司最新市净率（P/B）为3.19倍，每股净资产（LF）为6.62元，资产负债率（LF）为31.64% [5][6]

业绩相关 - 公司控股子公司签48,807,820.50元合同将提升业绩[2][7] 合同信息 - 合同标的为管路系统，对手方无关联关系[4][5] - 合同自签字盖章生效，条款有相关约定[6] 风险提示 - 合同履行可能因不可抗力等因素延缓、调整或终止[8]

募集资金情况 - 2023年发行2410万股普通股，募集资金总额2.97153亿元[2] - 扣除承销等费用后，募集资金净额为2.6943559633亿元[2] 资金使用与监管 - 2023 - 2024年与券商、银行签多份监管协议[3][4] - 2025年通过募投项目结项及补充流动资金议案[6] - 部分专户注销，监管协议终止[7][8]

股东会安排 - 公司董事会2025年12月9日决定25日召开2025年第四次临时股东会[6] - 现场会议25日召开，网络投票时间为24日15:00至25日15:00[7] 股东数据 - 截至2025年12月19日，在册股东共5710名，总股本132,088,476股[8] - 出席现场会议股东及代表7人，代表股份98,324,278股，占比74.4382%[9] 议案表决 - 《关于预计2026年度申请金融机构综合授信的议案》同意股数占比100.00%[16] - 《关于募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案》同意股数占比100.00%[18]

会议信息 - 中裕软管2025年第四次临时股东会于12月25日召开[2] - 7名股东出席，持有98,324,278股，占比74.4382%[3] - 7名在任董事全部出席会议[3] 议案表决 - 《关于预计2026年度申请金融机构综合授信的议案》全票通过[5] - 《关于募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案》全票通过[6]